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【公司研究】宝丰能源-把握双碳契机强势领跑赛道-210616（26页）.pdf

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【公司研究】宝丰能源-把握双碳契机强势领跑赛道-210616（26页）.pdf

1、当然，神华包头的投資费用过高有一-定历史原因，因为包头60万吨煤制烯烃项目是国内首套商业化运行项目，没有可供借鉴经验，导致初始投资规模偏大。从正在投资的二期升级示范项目来看，在投资额变动不大的情况下(171化),产能蜆模将比一期规模更大(200 万吨甲醇，70万吨烯烃),吨产品折旧和费用将有所下滑，但是相比宝丰仍然有较大差距,这就说明宝丰能源在投资費用方面的领先有更深层次的原因:1)管理方面的差距。公司是目前大型煤化工企业中唯一的民营企业，与国企项目EPC总包不同，宝丰能源全程参与项目的设计,采购和施工，并由公司技术人员和高管亲自把关，比如技术人员会深入了解各种工艺和设备，增加了设备采购时的议

2、价能力:项目施工时会按照等級把不同的工程交给性价比最高的施工单位,通过各方面的精打细算、严格管控，大幅降低了成本。2)规划方面的差距。公司采用一次性规划、集中布局，分期实施，一期，二期和三期项目均位于同一个园区内，形成了超大规模的产业集群。优点就是共用前期建设的公输设施，大幅降低了单体项目投资、公辅设施投资及财务成本。而神华，中石化等国有企业务布局广，煤制烯烃仅是其部分业务，项目规划缺乏连贯性,难以形成规模效应来降低成本。2.3需求前景推动聚烯烃价格长期向好公司主营产品中，聚烯烃目前产能高达120万吨1年，未来还有500万吨的产能投放计划，因此聚烯烃行业的景气度对公司营收影响较大。1)对于聚乙

3、烯而言，我们认为其供需格局中长期向好，主要基于以下判断:聚乙烯消费蛄构较为稳定，其中塑料薄膜占比50%，注塑，中空容器，管材紧随其后。薄膜需求又可以细分为包装膜和农膜，其中包装膜的应用涵盖了保鲜膜，购物袋以及垃圾袋等生活消费領域，以及缠绕膜，重包膜，内村膜等工业包蓑领城。尤其是近年来,线上购物的流行带了快递行业发展迅速,根据国家邮局数据，2020年规模以上快递业务量达到833.6亿件，同比增长31.2%，对于塑料包装的需求较为旺盛。此外，聚乙烯广泛应用在管材领域，随着国家棚户区改造的稳步推进，对于排水管道的需求也在提升。从供需平衡来看，过去5年，聚乙烯消费增速明显大于供应增速，导致供需差逐渐扩大到1860万吨左右,这也使得进口量呈逐年增长趋势，进口依存度高达49%。根据卓创资讯预计, 2021-2025年中国聚乙烯产能增加1431万吨1年，表观消费量增加2030万吨1年，进口替代空间巨大。

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