1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 百润股份百润股份（002568） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/饮料制造 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 30 元 目标目标价格价格 37.5 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 519.80 流通A股股本(百万股) 348.86 A 股总市值(百万元) 15,594.08 流通A股市值(百万元) 10,465.88 每股净资产(元) 3.71 资产负债率(%) 15.05 一年内最高/最低(元) 35.98/13.52 作者作者
2、刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 百润股份-首次覆盖报告:微醺系列 放量，新老动能切换，不贪得胜 2019-08-14 2 百润股份-首次覆盖报告:竞争格局 优化+产品力提升双轮驱动预调酒之王 者归来 2018-05-28 3 百润股份-公司研究简报:拐点确认， RIO 携四大 IP，两大新品强势回归，39% 空间 2016-08-01 股价股价走势走势 以邻为镜，看百润在低度酒精革命中的厚积薄发以邻为镜，看百润在低度酒精革命中的厚积薄发 百润股份（002568）深度报告之二 简单的中日对标不可取， 探索深层次原因和
3、消费历程可以确定中国预调酒简单的中日对标不可取， 探索深层次原因和消费历程可以确定中国预调酒 市场空间广阔。市场空间广阔。通过深挖日本预调酒市场的发展历程可知，行业的成熟发 展必然会经过“尝鲜需求” ，其次是多方面原因深刻共振的结果。以邻为 镜，中国具备低度酒精发展的必要条件，发展空间广阔，但是行业快速增 长还需充分条件。 日本：清酒文化是基础，经济萧条是大背景，啤酒企业有作为是行业日本：清酒文化是基础，经济萧条是大背景，啤酒企业有作为是行业 快速增长的催化剂。快速增长的催化剂。日本预调酒行业在经济萧条、 消费结构变化和啤酒 巨头介入的背景下逆势增长， 其中啤酒行业凭借其渠道和营销优势快速 培
4、育消费者，是行业快速增长的重要原因。行业的发展也展现了该品类 产品周期长、消费场景多元等特性。待行业成熟之后，仍有可口可乐这 样的饮料巨头介入，犹如烈火烹油，佐证行业景气度不减。 中国：深度洗牌方有不忘初心，进而稳健发展，短期看行业仍需要素中国：深度洗牌方有不忘初心，进而稳健发展，短期看行业仍需要素 积累，中期看规模将破百亿。积累，中期看规模将破百亿。对比日本，我国预调酒市场仍处在发展初 期，由于中国的餐桌文化以及啤酒行业的逐步回暖，预调酒的消费人群 和场景仍在培育过程中。未来随着经济的缓慢下行，以及啤酒或者饮料 的巨头介入，行业将迎来破局机会。短期市场规模仍将取决于龙头百润 的培育，随着预调
5、酒场景的不断扩充，市场空间仍然广阔，预计 5-8 年市场可达百亿级别，看好预调酒行业发展。 百润股份：顺势而为，厚积薄发。我们认为公司最大的价值在百润股份：顺势而为，厚积薄发。我们认为公司最大的价值在于“推新”于“推新” 能力能力，推新能力也是对于啤酒饮料类企业推新能力也是对于啤酒饮料类企业最大最大的褒奖。公司未来最大的看的褒奖。公司未来最大的看 点就是运用自身的优势把个性化的品类培育成大众消费品， 从而获得数倍点就是运用自身的优势把个性化的品类培育成大众消费品， 从而获得数倍 量级的增长。量级的增长。这一能力一方面表现在产品的研发和推广，另一方面在于产 品的储备，这也涉及价值创造的持续性。公
6、司作为行业龙头，具备产品创 新优势， 同时 RIO 具有较强的品牌力， 加之公司精准的日常消费场景营销， 和年轻化的定位，都将助力公司在未来竞争加剧的趋势下保持行业地位。 投资建议投资建议：预调酒行业市场空间广阔，公司作为行业龙头，在行业发展阶 段，有望不断积累品牌势能，保持行业龙头地位。我们将公司 2019-2021 年营业收入由 14.92/17.75/21.48 亿元上调至 15.27/18.71/23.43 亿元，同 比增长 24.19%/22.48%/25.24%，净利润由 3.19/4.04/5.00 亿元调整为 3.00/3.91/5.24 亿元，同比增长 142.01%/30.
7、40%/34.25%，EPS 分别为 0.58/0.75/1.01 元，目标价 37.5 元，维持公司“买入”评级。 风险风险提示提示：新品推广不及预期，老品销量增速大幅下滑，竞品市场拓展， 食品安全风险等。 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,171.93 1,229.99 1,527.47 1,870.87 2,343.10 增长率(%) 26.64 4.95 24.19 22.48 25.24 EBITDA(百万元) 317.52 255.53 446.95 625.73 844.41 净利润(百万元) 182.6
8、5 123.76 299.51 390.57 524.34 增长率(%) (224.23) (32.24) 142.01 30.40 34.25 EPS(元/股) 0.35 0.24 0.58 0.75 1.01 市盈率(P/E) 88.48 130.58 53.96 41.38 30.82 市净率(P/B) 9.07 8.41 7.54 6.93 6.26 市销率(P/S) 13.79 13.14 10.58 8.64 6.90 EV/EBITDA 26.90 15.54 34.01 24.61 18.14 -6% 7% 20% 33% 46% 59% 72% -072
9、019-11 百润股份饮料制造 沪深300 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 2 内容目录内容目录 1. 日本啤酒企业共同发力，塑造经济萧条时期的“麻醉剂”日本啤酒企业共同发力，塑造经济萧条时期的“麻醉剂” . 4 1.1. 日本预调酒市场历经四大发展阶段，目前步入平稳增长期 . 4 1.2. 经济萧条是大背景、消费结构变化是原因，啤酒企业倾斜资源是催化剂，三方势 能助力预调酒快速发展 . 5 1.2.1. 经济萧条下，日本酒文化带来的是消费者对酒精的依赖和高性价比的追求6 1.2.2. 消费群体结构的变化带来多元消费趋势 . 6 1.2.3. 日本啤酒巨头对市场的培育，让预
10、调酒市场快速发展. 7 1.3. 创新驱动和场景扩容助推预调酒逆势增长 . 7 1.3.1. 便利性助力预调酒开拓消费场景，获得增量 . 8 1.3.2. 在场景拓宽的基础上，预调酒通过产品创新获客 . 9 1.3.3. 品类生命周期长，新公司加入佐证行业发展前景 . 9 2. 中国预调酒发展要素更为复杂，广阔市场有待深度开发中国预调酒发展要素更为复杂，广阔市场有待深度开发 . 10 2.1. 行业五年前的“过山车”式发展仍有积极意义，深度洗牌有助健康发展 . 10 2.2. 我国预调酒仍处于发展初期，快速增长的充要条件仍在积累 . 11 2.2.1. 对比日本，我国预调酒市场仍处在发展初期
11、. 11 2.2.2. 消费习惯的培育是一个漫长的过程，期待现有公司破局，更多公司入局. 12 2.2.3. 展望行业发展轨迹，投资的最佳时点并非行业成熟之时 . 13 2.3. 消费多元化和场景扩容，打开行业增长空间 . 13 2.3.1. 城镇化率提升和第四消费时代的到来，消费向个性化、多元化、年轻化发展 . 13 2.3.2. 消费场景数倍扩充，行业规模有望超百亿 . 14 3. 百润股份：不忘初心，厚积薄发，顺势而为百润股份：不忘初心，厚积薄发，顺势而为 . 15 3.1. 对公司发展的几点思考 . 15 3.2. 投资建议 . 17 3.2.1. 业务拆分： . 17 3.2.2.
12、盈利预测与投资评级： . 17 4. 风险提示风险提示 . 17 图表目录图表目录 图 1：日本低度酒精销量变动情况 . 4 图 2：日本城镇化率变化情况 . 5 图 3：日本含酒精饮料产品课税量曲线（单位：千千升） . 5 图 4：2009-2020E 年日本 RTD 市场规模以及构成（万箱） . 5 图 5：日本酒类课税数量和课税收入 . 6 图 6：日本预调酒市场快速发展的三大动力 . 6 图 7：日本 GDP 变动情况 . 6 图 8：日本酒类市场容量演变 . 6 nMoRmMnRsPtNtRmNrOwPmP8OaOaQpNnNtRnNkPpPnOeRmOsM9PpPxPMYsOzRx
13、NpMoO 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 3 图 9：日本女性在劳动力中的占比变化 . 7 图 10：日本不同酒类占比变动情况 . 7 图 11：三得利部分预调酒产品 . 7 图 12：朝日部分预调酒产品 . 7 图 13：麒麟冰结 . 7 图 14：日本酒类课税分布 . 7 图 15：日本预调酒市场驱动因素和长期逻辑 . 8 图 16：饮用预调酒的两个流派的 TOP5 饮用场景 . 8 图 17：日本预调酒市场份额分布 . 10 图 18：可口可乐在日本推出“柠檬堂”预调酒 . 10 图 19：2015 年预调酒行业陷入低迷的 5 大原因 . 10 图 20：百润股份业
14、绩在 16 年有明显下滑 . 10 图 21：中国预调酒市场规模（亿元） . 11 图 22：中国预调酒销售量（亿升） . 11 图 23：我国预调酒市场 2015-2018 年竞争格局变化 . 11 图 24：我国预调酒陷入“规模增长慢-公司投入少”循环 . 12 图 25：我国预调酒行业发展路径归纳和展望 . 13 图 26：中国城镇化率变化情况 . 14 图 27：2013-2018 年我国人均可支配收入（单位：元） . 14 表 1：日本四次消费时代进程 . 6 表 2：中国和日本预调酒市场对比 . 12 表 3：日本和中国四次消费时代对比 . 14 表 4：百润股份业务拆分 . 17
15、 表 5：可比公司 PEG 估值表 . 17 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 4 1. 日本啤酒企业共同发力，塑造经济萧条时期的“麻醉剂”日本啤酒企业共同发力，塑造经济萧条时期的“麻醉剂” 1.1. 日本预调酒市场历经四大发展阶段，目前步入平稳增长期日本预调酒市场历经四大发展阶段，目前步入平稳增长期 日本预调酒市场起源于上世纪 80 年代，伴随着人口结构的转变和经济泡沫破裂，于 90 年 代后期进入快速增长期。 其间， 年轻消费群体登上历史舞台， 消费朝多元化、 个性化发展。 进入二十一世纪，在日本经济泡沫破裂和金融危机的影响下，日本酒类消费进入低迷期， 预调酒的发展也步入
16、缓慢增长。金融危机过后，日本经济处于低迷态势，预调酒凭借其多 元场景等特征，保持平稳增长至今。 第一阶段：萌芽期（第一阶段：萌芽期（80 年代末年代末-90 年代初） 。年代初） 。日本预调酒市场起源于上世纪 80 年代， 市场规模较小，行业增长缓慢。这一阶段，年轻消费群体对消费趋势的影响逐步扩大， 消费开始进入多元化和个性化时代。预调酒作为创新驱动型品类，凭借其口味多元、包 装年轻等特性，顺应行业趋势，成为年轻消费者青睐的新品类。 第二阶段： 快速渗透期 （第二阶段： 快速渗透期 （1995-2003 年） 。年） 。 预调酒一方面顺应行业发展趋势， 另一方面， 由于其低酒精度也解决了啤酒行
17、业酒税提高的问题，这也使得日本企业开始进入 RTD （Ready-to-Drinks，以预调酒为主）市场。1995 年三得利的 Chu-Hi（以蒸馏酒为基酒 的预调酒）调制鸡尾酒饮料上市，拉开了预调酒市场快速渗透期的序幕。以低度酒精饮 料为例， 1999 年其销量增速一度高达 50%， 2000 年前后其增速也保持在 20%左右。 1998 年 RTDs 的人均消费量 1.42 升，经过 3 年的快速增长，在 2001 年增加到人均 3.01 升。这一阶段的驱动因素我们将在 1.2 部分展开讨论。 图图 1：日本低度酒精销量变动情况日本低度酒精销量变动情况 资料来源：三得利市场调查报告，天风证
18、券研究所 第三阶段：增速低迷期（第三阶段：增速低迷期（2003-2009 年） 。年） 。这一阶段，日本经济受泡沫破裂影响持续， 叠加全球金融危机，整体经济状况较为萧条，酒类消费也在这一时期呈现量减的态势。 预调酒增速随经济增速放缓， 但仍然呈现持续增长态势，预调酒增速随经济增速放缓， 但仍然呈现持续增长态势，一方面一方面因其消费场景较其他酒因其消费场景较其他酒 类广阔，以日常消费为主；类广阔，以日常消费为主；另一方面，城镇化率的提升也为预调酒带来了增量另一方面，城镇化率的提升也为预调酒带来了增量。从日本 2002 年至 2012 年十年间含酒精饮料课税数量变动曲线的趋势可以看到，10 年间总
19、体 酒精饮料数量是呈下降趋势的，其中啤酒和清酒下降趋势显著，而 RTD 产品在 10 年间 仍保持持续增长。 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 5 图图 2：日本日本城镇化率变化情况城镇化率变化情况 图图 3：日本含酒精饮料产品课税量曲线（单位：千千升）日本含酒精饮料产品课税量曲线（单位：千千升） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：日本国税厅，天风证券研究所 第四阶段：平稳增长期（第四阶段：平稳增长期（2009 年至今） 。年至今） 。自 2009 年以来，预调酒在日本市场出现持续 增长，2011-2016 年日本预调酒市场已经连续五年加速成长，2016 年增长
20、12%，达到 1.68 亿箱，行业规模折合人民币 125 亿元。截至 2018 年，RTD 市场连续增长 11 年， 市场规模在过去 10 年几乎翻番，2018 年突破 2 亿箱（单箱 250ml*24） ，人均消费每年 1.6 箱（2013 年人均约 1 箱） 。从总量上看，日本 RTD 市场 2009-2018 年复合增长率在 7.8%，近三年同比在 10%左右。预调酒能够保持平稳增长，一是年轻一代消费者成为主预调酒能够保持平稳增长，一是年轻一代消费者成为主 力消费人群，二是预调酒性价比较高，三是其消费场景广阔，且仍在不断扩容。力消费人群，二是预调酒性价比较高，三是其消费场景广阔，且仍在不
21、断扩容。 图图 4：2009-2020E 年日本年日本 RTD 市场规模以及构成（万箱）市场规模以及构成（万箱） 资料来源：日本三得利市场调查报告，Wind，天风证券研究所 1.2. 经济萧条经济萧条是大背景是大背景、 消费结构、 消费结构变化是原因，变化是原因， 啤酒企业啤酒企业倾斜资源是催化剂，倾斜资源是催化剂， 三方势能助力预调酒三方势能助力预调酒快速快速发展发展 预调酒快速渗透期（预调酒快速渗透期（1995-2003 年）对应的是日本酒类消费量的减少。年）对应的是日本酒类消费量的减少。受人口结构变化和 日本经济影响，日本酒类消费量从 1994 年开始持续走低。通过日本酒税收入额的变动可
22、 以看出，1994 年日本酒税收入额达到高峰，为 2 兆 1200 亿日元（约 1329 亿人民币） ，随 后酒税收入额逐渐减少，在 2017 年已经下降到 1 兆 3000（约 814.98 亿人民币）亿日元。 在酒类消费持续缩量的背景下，预调酒行业蓬勃发展，我们认为有三个原因，一是经济萧在酒类消费持续缩量的背景下，预调酒行业蓬勃发展，我们认为有三个原因，一是经济萧 条和日本酒文化的影响，使得消费者追求高性价比的条和日本酒文化的影响，使得消费者追求高性价比的低度低度酒精；二是消费群体结构的变化酒精；二是消费群体结构的变化 带来多元消费趋势带来多元消费趋势，预调酒是新一代的选择，是，预调酒是新
23、一代的选择，是行业的行业的发展趋势发展趋势；三是日本啤酒巨头对市；三是日本啤酒巨头对市 场的培育，让预调酒市场快速发展。场的培育，让预调酒市场快速发展。 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2001620182020E 销量总计（万箱）YOY 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 6 图图 5：日本酒类课税数量和课税收入日本酒类课税数量和课税收入 图图 6：日本预调酒市场快速发展的三大动力日本预调酒市场快速发展的三大动力
24、 资料来源：日本财务省，天风证券研究所 资料来源：天风证券研究所 1.2.1. 经济萧条下，日本酒文化带来的是消费者对酒精的依赖和高性价比的追求经济萧条下，日本酒文化带来的是消费者对酒精的依赖和高性价比的追求 日本预调酒快速渗透期对应的历史背景是经济的萧条。 日本在 90 年代经济泡沫破裂之后， 经济陷入负增长，1998 年-2003 年 GDP 平均增速为-0.58%。随后在 2008 年遭遇全球金融 危机，经济一直处于较为低迷的态势，直至近几年小幅回暖。经济萧条背景下，一方面人经济萧条背景下，一方面人 们的生活压力增大，对于酒精的依赖度有所提升（特别是日本的低度酒精文化） ；另一方们的生活
25、压力增大，对于酒精的依赖度有所提升（特别是日本的低度酒精文化） ；另一方 面，迫于收入压力，开始追求酒精饮料的性价比。面，迫于收入压力，开始追求酒精饮料的性价比。日本家庭每月食品支出绝对额从 1992 年 8.2 万日元下降到 2000 年的 7.4 万日元，消费行为开始追求极致的性价比。高价烈性洋 酒需求显著下降，低价酒精饮料受到青睐。日本国税局酒类市场数据显示，1993 年-2001 年中，包含发泡酒、清酒在内的杂酒销量有所上升。预调酒以洋酒为基酒，能够提供一定预调酒以洋酒为基酒，能够提供一定 的替代性，同时其售价比啤酒低，具备高性价比的特征，易于放量的替代性，同时其售价比啤酒低，具备高性
26、价比的特征，易于放量。 图图 7：日本日本 GDP 变动情况变动情况 图图 8：日本日本酒类市场容量演变酒类市场容量演变 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：日本国税厅，天风证券研究所 1.2.2. 消费群体结构的变化带来多元消费趋势消费群体结构的变化带来多元消费趋势 2000 年前后，日本新一代年轻人开登上历史舞台，日本开始进入第三消费时代，消费呈现 个性化、健康化和多样化的特征。预调酒作为创新驱动型品类，具备口味多元、包装年轻 等特征，能较好的迎合第三消费时代的到来。同时女性工作参与率的提升增强了女性消费 力，而女性在酒类消费中的不同偏好也推动了酒类消费呈现多元化趋势。此外，预调
27、酒作 为低度数酒精饮料，能够作为入门饮料进行获客，同时也符合女性对低度酒精的需求。 表表 1：日本四次消费时代进程日本四次消费时代进程 时期 经历时长 时代特征及趋势 第一次消费时代 1912-1941 30 年 大多数居民经济条件欠佳，消费集中在少数中产阶级的享受上。 第二次消费时代 1945-1974 30 年 经济高速发展，消费模式以家庭为中心，如购买家电耐用品。 第三次消费时代 1975-2004 30 年 消费模式呈现出个人化的趋势，消费者的主观感受得到重视。 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 7 第四次消费时代 2005 至今 - 强调“共享”的消费理念，社会资源
28、在消费者之间流通和交换。 资料来源：三浦展第四消费时代 ，天风证券研究所 图图 9：日本日本女性在劳动力中的占比变化女性在劳动力中的占比变化 图图 10：日本不同酒类占比变动情况日本不同酒类占比变动情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：日本国税厅，麒麟啤酒，天风证券研究所 1.2.3. 日本啤酒巨头对市场的培育，让预调酒市场快速发展日本啤酒巨头对市场的培育，让预调酒市场快速发展 受经济低迷和人口结构变化等影响，日本啤酒销量在 1994 年达到顶峰 5.73 亿箱，随后开 始下滑，1995 年至 2015 年啤酒类饮料销量复合增速为-1.33%。在此背景下，日本啤酒企 业瞄准 RT
29、D 市场，开始进行市场的培育。一方面，预调酒与啤酒消费场景类似，渠道基本一方面，预调酒与啤酒消费场景类似，渠道基本 一致，便于企业进行市场开发；另一方面，预调酒税负较低，能够减轻销量下滑带来沉重一致，便于企业进行市场开发；另一方面，预调酒税负较低，能够减轻销量下滑带来沉重 的税赋压力。的税赋压力。1995 年三得利的 Chu-Hi 调制鸡尾酒饮料上市，拉开了预调酒市场快速渗透 期的序幕。此后，麒麟、朝日等啤酒企业纷纷参与该市场，推动行业快速增长。 图图 11：三得利部分预调酒产品三得利部分预调酒产品 图图 12：朝日部分预调酒产品朝日部分预调酒产品 资料来源：公司官网，天风证券研究所 资料来源
30、：公司官网，天风证券研究所 图图 13：麒麟冰结麒麟冰结 图图 14：日本酒类课税分布日本酒类课税分布 资料来源：公司官网，天风证券研究所 资料来源：朝日啤酒财报，天风证券研究所 1.3. 创新驱动和场景扩容助推预调酒逆势增长创新驱动和场景扩容助推预调酒逆势增长 预调酒市场经过快速渗透期后，增速有所回落，但仍持续保持正增长。我们认为在经历了 快速放量之后，预调酒依然能在经济低迷和全球金融危机的背景下保持增长，主要原因一 是预调酒具备多元消费场景的特征，企业能够通过不断的开拓消费场景来扩大消费群体； 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 8 二是预调酒作为创新型品类，通过其不断的迭
31、代升级，延长产品生命周期的同时，也开发 出符合不同消费人群的产品，提高获客的可能性。以上两个方面也使日本预调酒市场仍然 具备成长空间，同时在成熟的市场背景下，可口可乐等公司仍然希望参与市场，也证明了 企业对行业长期发展的看好。 图图 15：日本预调酒市场驱动因素和长期逻辑日本预调酒市场驱动因素和长期逻辑 资料来源：天风证券研究所 1.3.1. 便利性助力预调酒开拓消费便利性助力预调酒开拓消费场景场景，获得增量，获得增量 预调酒非即饮渠道占比大，消费场景分布广泛。预调酒非即饮渠道占比大，消费场景分布广泛。在日本，预调酒非即饮渠道占比为 85%以 上。非即非即饮渠道占比高为消费场景的饮渠道占比高为
32、消费场景的延伸延伸打下坚实基础。打下坚实基础。目前除餐饮市场外，日本预调酒 的应用场景以日常消费为主，其中以家庭消费场景最为流行。据三得利市场调查报告， 20-30 岁、30-40 岁人群中的家庭饮酒场景，预调酒是第一位选择；47.1%的受访者最近在 家里购买并饮用的是预调酒； 此外， 当被问到上个月在家里饮酒的情景时， 预调酒在 20-30 和 30-40 岁中排名第一。 目前日本的预调酒企业仍在培育不同的消费场景，目前日本的预调酒企业仍在培育不同的消费场景，便利性助力其便利性助力其实现场景多元化。实现场景多元化。根据 2015 年三得利市场调查报告，无论是爽快派还是品味派，第一位的场景都是餐饮活动。在 剩下的活动中两派产生了一些差异。 比如， 爽快派在泡温泉的时候和消解压力的时候饮用。 品味派的第三到第五名是与家人、恋人、朋友一起喝、想要冷静下来时、看电视/DVD 的 时候，根据其调查结果，RTD 的饮用场景正在朝餐饮以外不断扩充。而预调酒的便利性为 场景多元化奠定基础。 一方面， 预调酒非即饮渠道占比高， 消费者可得性较强， 另一方面， RTD 省去了传统预调酒需要购买食材备料的琐碎。RTD 饮品普遍具有这一属性，因而深受 人们欢迎，比如英敏特的研究表明，在 2017 年，一半（49）的中国消费者被认为是经 常饮用即饮（RTD）茶饮料。RTD 预调酒的便
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