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鸿泉物联-商用车智能网联产品升级公司借风腾飞-210801（20页）.pdf

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鸿泉物联-商用车智能网联产品升级公司借风腾飞-210801（20页）.pdf

1、毛利率高出竞争对手 20 个百分点。如果看前装 T-Box(行驶记录仪)的收入规模，2018 年，公司收入规模是商用车领域竞争对手的雅迅网络的 1/2左右，但公司毛利率比雅迅网络的前装毛利率高出 20%。 单位毛利接近而单位成本差异，导致毛利率差异较大。我们重点对比鸿泉物联和雅迅网络前装行驶记录仪(T-Box)的单位收入及成本。从单位收入看，雅迅网络单价高出鸿泉物联 200-400 元，这背后主要是单位成本的差异，从单位毛利看，鸿泉物联和雅迅网络差不多，意味着鸿泉物联以更低的单位成本赚取了同样的毛利，这也是鸿泉物联的毛利率远高于雅迅网络的原因。继续观察两者的成本结构，原材料占比接近，因此，单位

2、成本的差异主要体现在单位原材料上。 产品自制比例高，是鸿泉物联毛利率高的核心原因。而从原材料的结构可以看出，两个公司差异巨大：鸿泉物联主要是以采购芯片、组件、电子元器件等为主，而雅迅网络主要以采购定制组件、集成主板为主。可以理解成鸿泉物联更多是采购零部件自己进行加工组装，而雅迅网络更多是采购半成品集成。以芯片成本为例，鸿泉物联的芯片成本占比超过 20%，而雅迅网络的芯片成本占比仅为 10%，我们倾向于认为雅迅网络采购的半成品(定制组件、集成主板)中，供应商已经将芯片集成进去了。此外，2016年到 2017 年，雅迅网络定制组件占比大幅下滑，主要是公司 2016 年底购入高速贴片机后自行贴片生产，对定制组件的采购需求大幅下降所致，这样侧面印证了前面的论述。

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