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2021年中国甜味剂行业市场供需因素分析及金禾实业发展优势研究报告（21页）.pdf

编号：53138

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2021年中国甜味剂行业市场供需因素分析及金禾实业发展优势研究报告（21页）.pdf

1、安赛蜜和三氯蔗糖分别作为第四代和第五代甜味剂，在安全性、甜价比和口味等方面相比传统甜味剂具有优势，将是未来甜味剂的重要发展品种。安赛蜜和三氯蔗糖作为公司主营的两种甜味剂，下文将对其供给端情况作详细介绍。3.1 安赛蜜：行业竞争格局良好，金禾产能全球第一目前，我国安赛蜜总产能约 1.65 万吨，在全球产能中占比超过八成，我国是全球安赛蜜的主要生产国。而国内安赛蜜产能主要集中在金禾实业、亚邦化工和江苏维多这几家公司，其中金禾实业年产能是 1.2 万吨，在全球产能中占比约 60%，国内产能占比超过七成。2008 到 2013 年，行业新增产能较多，市场竞争加剧，安赛蜜价格呈下跌趋势，从2008 年的

2、约 6 万元/吨下降到 2013 年的不足 3 万元/吨，在价格大幅走低的情况下部分高成本产能被迫退出市场。2016 年，安赛蜜重要原材料双乙烯酮的主要厂商江苏天成和宁波龙王分别因环保不达标和发生泄漏事故而停产，导致双乙烯酮供给短缺，价格快速上涨。而双乙烯酮价格的上涨导致安赛蜜价格的走高，2016 年安赛蜜价格上涨到约 4 万元/吨。2017 年，安赛蜜的重要厂商江苏浩波因经营问题，安赛蜜产能利用率低，市场供应不足，安赛蜜价格继续上涨。在原材料价格上涨、供给偏紧、需求稳定增长的情况，安赛蜜价格在2020 年上涨至6.1 万元/吨。金禾实业自 2006 年引入安赛蜜产品以来，着力于产品生产工艺和

3、技术的改进，产品收率得到提高;同时，公司配套有 1 万吨双乙烯酮产能，实现重要原材料的自给，产品成本逐渐降低。这也是金禾实业在 2016 年以来双乙烯酮涨价情况下能依然维持较低成本并进行逆势扩张的原因。近期安赛蜜价格持续上涨，从2021 年8 月初的6 万元/吨上涨到9 月22 日的7.5 万元/吨，涨幅达到 25%，是2011 年以来的历史高位。安赛蜜近期持续涨价的原因主要包括：(1)上游原材料双乙烯酮、氨基磺酸和三氧化硫等价格大幅上涨，根据百川盈孚的数据，双乙烯酮价格从去年的 12000 元/吨一直上涨到今年最高19000 元/吨，目前有所回落，但仍在高位稳定运行，成本方面存在较大支撑;(

4、2)下游需求旺盛，2021 年 5-7月，我国安赛蜜出口量分别为 1210 吨、1355.36 吨和1165.64 吨，分别同比增长 15.77%、 10.1%和38.5%;(3)其他甜味剂价格上涨驱动。根据化工智库的数据，2018 年我国双乙烯酮产能为 33 万吨/年(有效产能为 23 万吨/年)，开工率 60%左右，生产企业有十多家，如青岛双桃、宁波王龙、南通醋酸、南通天龙、江苏浩波、安徽金禾等，大部分企业以自产自用为主。国内配套有双乙烯酮的安赛蜜企业目前只有金禾实业，其他以外购为主。近期双乙烯酮在上游原材料涨价的推动下价格在高位运行，金禾实业凭借一体化优势，盈利能力优于同行。未来行业新增

5、产能方面，醋化股份预计将于今年年底投产 1.5 万吨安赛蜜产能，同时配套有约 2.5 万吨双乙烯酮产能。由于安赛蜜属于食品添加剂，需要进行一系列认证，进入大客户体系也需要验证过程，预计醋化股份安赛蜜产能建成后达到全流程打通最快要到2022 年中。3.2 三氯蔗糖：落后产能退出，金禾逆势扩产三氯蔗糖产品最高由英国泰莱公司进行商业化生产，泰莱公司 2004 年在美国建立三氯蔗糖工厂，后于2007 年在新加坡再设立工厂面向亚洲市场。面对广阔的市场，国内企业 2010 年加速进入三氯蔗糖市场。2011 年，国内三氯蔗糖产能开始增加，行业逐渐出现供过于求的情况，三氯蔗糖价格一路走低。到 2015 年，三

6、氯蔗糖价格下降到约 26万元/吨。2016 年英国泰莱公司受到国内企业的剧烈竞争，宣布关闭年产能为2000 吨的新加坡工厂。同年，我国实行全国性的环保整顿，当时国内三氯蔗糖产能最大的盐城捷康被要求停产整顿。产能的减少导致了行业的供不应求，2016 年三氯蔗糖价格上涨至 35万元/吨。在价格上涨、盈利回升的情况下，国内多家企业实行扩产，行业又进入了产能扩张阶段，三氯蔗糖价格随即走低。2020 年，三氯蔗糖价格约21.5 万元/吨，跌破部分企业的成本线，落后产能逐渐退出市场。相反，金禾实业凭借成本优势，逆势扩产，年产5000 吨三氯蔗糖项目的主体工程在 2020 年完成建设。目前我国三氯蔗糖名义产

7、能约1.95 万吨，在全球产能中的占比超过八成，我国是三氯蔗糖主要生产国。而国内三氯蔗糖产能主要集中在金禾实业、康宝生化、山东中怡等几家公司。事实上，由于三氯蔗糖价格过去两年在低位徘徊，甚至触及部分产能的成本线，叠加国内环保趋严，目前我国实际有效产能远低于名义产能。金禾实业产能均为有效产能，在全球有效产能中占比约五成，在国内有效产能中占比超过六成。今年 8 月份以来，三氯蔗糖价格明显上涨，从 20.5 万元/吨上涨到 9 月 22 日的 28万元/吨，涨幅达到36.59%。本轮三氯蔗糖价格的上涨主要是由于：(1) 原材料DMF、氯化亚砜的价格均有不同程度的上涨。其中，DMF 今年 6-8月开启

8、了新一轮的涨势，上涨幅度超过 40%。截止9 月 22 日，DMF 价格已相较年初上涨85.5%，达到 15133 元/吨。(2) 行业库存较低，同时下游需求较为旺盛。2021 年 7 月，我国三氯蔗糖出口量为 14.05 吨，同比增长 48.66%;2021 年 1-7 月份，我国三氯蔗糖出口量为5579.16 吨，同比快速增长 20.76%。根据公司招股说明书的数据，2008-2010 年，公司安赛蜜的单位成本分别是50,543.35元/吨、40,370.67 元/吨和35,650.57 元/吨，呈下降趋势，主要是由于安赛蜜主要原材料双乙烯酮和三氧化硫价格下降。2010 年，公司安赛蜜成本

9、结构中，双乙烯酮、三氧化硫的成本占比分别是 19.55%和 7.07%。其中，由于公司 2010 年 2 月投产的硫磺制酸项目自产三氧化硫，自 2010 年 3 月份开始，公司全部耗用单吨成本低于外购价格的自产三氧化硫用于生产安赛蜜，导致单吨产品消耗三氧化硫成本下降幅度较大。同时，随着公司实行产业链纵向一体化战略，向安赛蜜上游延伸，目前形成了1 万吨双乙烯酮年产能，公司安赛蜜生产成本得以有效控制，规避了因外购双乙烯酮价格波动带来的成本上涨风险。自实现双乙烯酮自给后，公司通过不断技改等措施，使得安赛蜜收率不断提高，毛利率呈上升趋势。目前公司安赛蜜年产能 1.2 万吨，在全球安赛蜜产能中占比约 60%，是全球安赛蜜龙头企业。

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