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宁波银行-公司深度：宁波银行增长核算-211222（38页）.pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告宁波银行增长核算宁波银行（宁波银行（002142）公司研究/公司深度投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期： 2021-12-22 收盘价（元） 38.70 近 12 个月最高/最低（元） 41.57/30.05 总股本（百万股） 6,604 流通股本（百万股） 6,528 流通股比例（%） 98.85 总市值（亿元） 2,556 流通市值（亿元） 2,526 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较主要观点：主要观点：战略：从深耕中小企业到发力财富管理战略：从深耕中小企业到发力财富管理宁波银行的经营脉络

2、背后是两种身份的转换，第一种是“和极具活力宁波银行的经营脉络背后是两种身份的转换，第一种是“和极具活力的中小企业做朋友” ，第二种是“和江浙最富有的人做朋友” ，前者对的中小企业做朋友” ，第二种是“和江浙最富有的人做朋友” ，前者对应的是深耕中小企业的战略，后者对应的是财富管理的战略，二者将应的是深耕中小企业的战略，后者对应的是财富管理的战略，二者将共同支撑未来的增长。共同支撑未来的增长。小微和个人贷款：利息收入的第二增长曲线小微和个人贷款：利息收入的第二增长曲线零售公司贷款 2019 年以来同比增速超过 35%，得益于：（1）卓有成效的团队建设）卓有成效的团队建设：2020 年

3、末，业务团队达 309 个，人数快速增长至 3000 人，团均人数 9.5 人。团均零售公司贷款规模达 3.51 亿（yoy+0.67 亿），人均规模达 0.37 亿（yoy+0.01 亿）。（2）丰富的产品矩阵）丰富的产品矩阵：零售公司业务包含 11 款融资服务，涵盖多种增信方式，设计不同的企业经营环节；现金管理业务包含同存灵、捷算卡等 4 种产品用于企业日常结算及交易。（3）量质齐升的零售公司客户：）量质齐升的零售公司客户：授信零售公司数量 2018-2020 年增速分别为 78.3%、70.9%和 40.6%，授信客户占比提高至 32.8%，客均贷款规模达 92.4 万

4、。个人贷款中，客户数量高速增长支撑了消费贷、经营贷的增速，住房个人贷款中，客户数量高速增长支撑了消费贷、经营贷的增速，住房贷款因基数较低呈现爆发式增长，房贷占比仍然较低。贷款因基数较低呈现爆发式增长，房贷占比仍然较低。财富管理：中间收入的核心引擎财富管理：中间收入的核心引擎代理收入已贡献中收 80%以上：（1）线上引流变现）线上引流变现+队伍建设：队伍建设：宁波银行 APP 日臻完善，引流板块内容丰富，变现板块重视理财，涵盖了丰富的代销体系；财富管理队伍已达 2800 人。（2）客户及）客户及 AUM 高速增长：高速增长：个人客户已达 1200 万（yoy+13.6%），对

5、应 AUM 6000 亿（yoy+24.1%）；白金业务及以上客户达 38.8 万（yoy+12.4%）。私行客户达 11209 户（yoy+63.3%），对应 AUM1288 亿（yoy+49.8%）。 -15% -1% 13% 27% 41% 12/203/216/219/21 宁波银行沪深300 宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 40 证券研究报告投资建议投资建议宁波银行零售公司贷款和个人贷款高速增长，财富管理业务有望持续发力，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 192.65/237.53/290.34 亿元，同比增长

6、 28.01%/23.29%/22.23%，对应 EPS 分别为 3.11/3.84/4.69 元。预测合理估值中枢为 3517 亿，首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示风险提示宏观经济超预期下行。重要财务指标重要财务指标单位单位:百万元百万元主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 41111 54022 67155 82880 收入同比（%） 17.19 31.40 24.31 23.42 归母净利润 15050 19265 23753 29034 归母净利润同比（%） 9.74 28.01 23.29 22.23 ROA（%） 1.03

7、1.07 1.11 1.15 ROE（%） 13.95 17.32 18.73 19.86 每股收益（元） 2.43 3.11 3.84 4.69 P/B 2.05 1.92 1.65 1.44 资料来源： wind，华安证券研究所 rQqOoMrPmQzRpNoNuNzRwP6MbP8OpNmMpNoPkPpOnPeRnPtQaQpPzQvPsOmRxNsOqN 宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 40 证券研究报告正文目录正文目录 1 从深耕中小企业到发力财富管理从深耕中小企业到发力财富管理 . 6 2 在发达地区不断强化竞争壁垒在发达地区不断强化

8、竞争壁垒 . 11 3 小微和个人贷款：利息收入的第二增长曲线小微和个人贷款：利息收入的第二增长曲线 . 14 3.1 贷款：区位趋向均衡，小微和个人贷款高速增长贷款：区位趋向均衡，小微和个人贷款高速增长 . 14 3.2 公司贷款：优化的战略，进击的零售公司贷款：优化的战略，进击的零售 . 16 3.3 个人贷款：消费贷和经营贷高增长，住房贷款放量个人贷款：消费贷和经营贷高增长，住房贷款放量 . 20 3.4 存款：存款高速增长，个人定期存款占比提高存款：存款高速增长，个人定期存款占比提高 . 22 3.5 收益率：政策引导贷款利率下行收益率：政策引导贷款利率下行 . 25 4 财富管理：已

9、是中间收入的核心引擎财富管理：已是中间收入的核心引擎 . 27 4.1 引流：场景引流引流：场景引流+融资融资+理财，个人客户高速增长理财，个人客户高速增长 . 27 4.2 私人银行：跃上新台阶私人银行：跃上新台阶 . 27 4.3 财富管理：代理收入已占中收财富管理：代理收入已占中收 80%以上以上 . 27 5 资产质量：植入基因的风控意识资产质量：植入基因的风控意识 . 31 6 财务数据综述及横向对比财务数据综述及横向对比 . 33 风险提示：风险提示： . 38 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 . 39 宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 4

10、/ 40 证券研究报告图表目录图表目录图表图表 1 宁波银行发展历程宁波银行发展历程 . 6 图表图表 2 宁波银行通过宁波银行通过 IPO、定增、配股、优先股累计募资、定增、配股、优先股累计募资 420 亿元，贡献累计净利润亿元，贡献累计净利润 1021 亿，差值亿，差值 601.2 亿元亿元 . 7 图表图表 3 宁波银行净利润五年宁波银行净利润五年 CAGR 位于上市银行第一位于上市银行第一. 8 图表图表 4 宁波银行利润表主要科目增速宁波银行利润表主要科目增速 . 8 图表图表 5 宁波银行投资收益占比逐步提高宁波银行投资收益占比逐步提高 . 9 图表图表 6 宁波银行简易杜邦分

11、析：拨备对净利润的压制减少宁波银行简易杜邦分析：拨备对净利润的压制减少 . 9 图表图表 7 宁波银行利息收入和利息支出的分解宁波银行利息收入和利息支出的分解 . 10 图表图表 8 宁波银行资产的地理分布宁波银行资产的地理分布 . 11 图表图表 9 宁波银行分行各地的企业增速均值和中位数明显高于全国增速宁波银行分行各地的企业增速均值和中位数明显高于全国增速 . 12 图表图表 10 宁波总行和分行资产占当地的宁波总行和分行资产占当地的 GDP 和贷款存量的比例和贷款存量的比例 2020 年有所提高年有所提高 . 12 图表图表 11 宁波银行分行所处大部分地区零售贷款增速高于全国水平宁波银

12、行分行所处大部分地区零售贷款增速高于全国水平 . 13 图表图表 12 宁波银行贷款地理分布宁波银行贷款地理分布. 14 图表图表 13 宁波银行贷款结构和增速宁波银行贷款结构和增速 . 15 图表图表 14 宁波银行零售公司融资业务服务体系宁波银行零售公司融资业务服务体系 . 18 图表图表 1515 批发公司客户有效占比提高批发公司客户有效占比提高 . 18 图表图表 1616 零售公司授信客户占比提高零售公司授信客户占比提高 . 18 图表图表 1717 批发公司贷款户均规模批发公司贷款户均规模 . 18 图表图表 1818 零售公司贷款户均规模零售公司贷款户均规模 . 18 图表图表

13、1919 小微团队的数量小微团队的数量 . 19 图表图表 2020 小微团队团均和人均贷款规模小微团队团均和人均贷款规模 . 19 图表图表 2121 宁波银行个人信贷业务客户数宁波银行个人信贷业务客户数 . 20 图表图表 2222 宁波银行个人信贷规模高速增长宁波银行个人信贷规模高速增长 . 20 图表图表 23 宁波银行个人信贷的三个系列宁波银行个人信贷的三个系列 . 21 图表图表 24 横向对比，宁波银行房贷占比仍然较低横向对比，宁波银行房贷占比仍然较低 . 21 图表图表 25 宁波银行存款结构和增速宁波银行存款结构和增速 . 23 图表图表 26 2021H 城商行存款结构城商

14、行存款结构 . 24 图表图表 27 宁波银行各个业务条线的存款宁波银行各个业务条线的存款/贷款比例贷款比例 . 24 图表图表 2828 宁波银行贷款收益率宁波银行贷款收益率 . 25 图表图表 2929 2021H 城商行贷款收益率城商行贷款收益率 . 25 图表图表 30 2021H 城商行存款成本率城商行存款成本率 . 25 图表图表 31 2021H 城商行净息差比较城商行净息差比较 . 26 图表图表 3232 宁波银行个人客户宁波银行个人客户 . 28 图表图表 3333 宁波银行个人客户 AUM宁波银行个人客户 AUM . 28 图表图表 3434 宁波银行 APP 用户增速宁

15、波银行 APP 用户增速 . 28 图表图表 3535 宁波银行 APP 的 MAU宁波银行 APP 的 MAU . 28 图表图表 3636 宁波银行私人银行客户宁波银行私人银行客户 . 28 图表图表 3737 宁波银行私人银行 AUM宁波银行私人银行 AUM . 28 图表图表 38 宁波银行宁波银行 APP 内容矩阵内容矩阵 . 29 图表图表 39 宁波银行手续费及佣金收入结构宁波银行手续费及佣金收入结构 . 29 图表图表 40 宁波银行手续费及佣金收入的结构和增速宁波银行手续费及佣金收入的结构和增速 . 30 图表图表 4141 宁波银行不良生成率边际升高宁波银行不良生成率边际升

16、高 . 31 宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 40 证券研究报告图表图表 4242 宁波银行信用成本持续降低宁波银行信用成本持续降低 . 31 图表图表 43 上市银行不良率和拨备覆盖率上市银行不良率和拨备覆盖率 . 32 图表图表 44 宁波银行不良率和拨备覆盖率宁波银行不良率和拨备覆盖率 . 32 图表图表 45 宁波银行人均薪酬城商行第四宁波银行人均薪酬城商行第四 . 33 图表图表 46 宁波银行宁波银行 ROE . 33 图表图表 47 宁波银行宁波银行 ROA . 34 图表图表 48 宁波银行宁波银行 RORWA . 34 图表图表

17、49 宁波银行控股公司宁波银行控股公司 . 35 图表图表 50 宁波银行管理层信息宁波银行管理层信息 . 36 图表图表 51 宁波银行前十大股东及其持股比例宁波银行前十大股东及其持股比例 . 37 图表图表 52 宁波银行资本充足率宁波银行资本充足率 . 37 宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 40 证券研究报告 1 从深耕中小企业到发力财富管理从深耕中小企业到发力财富管理宁波银行的前身是宁波商业银行，后者由 17 家当地城市合作社在 1997 年组建而成。现任董事长陆华裕先生在 2000 年上任伊始就制定了宁波银行的宪法向中小企业靠拢。在此

18、纲领上，宁波银行不断调整和扩张： 2000-2006 年，基础战略形成。年，基础战略形成。（1）以中小企业为目标，开辟规模对应的客户群，积累稳定的企业客户群体。（2） 2006 年引入新加坡华侨银行作为战略投资者，补充资本，嫁接技术，为员工培训提供路径。（3）开发出“打分卡”主导的专业化控制系统。 2007-2013 年，区域扩张。年，区域扩张。（1）2007 年，宁波银行上市，同时上海分行开业；（2）2008 年，深圳分行开业。此后，苏州、温州、无锡、北京等地分行开业。（3） 2013 年，初步形成长三角为主体，珠三角和环渤海湾为两翼的发展格局。 2014 年至今，

19、推进大零售战略和数字化。年至今，推进大零售战略和数字化。2014 年首提大零售， 2015 年以后重视金融科技，2018 年确立财富管理为个人业务重中之重，2019 年重构理财体系，2020 年进一步聚焦数字化经营。图表图表 1 宁波银行发展历程宁波银行发展历程资料来源：wind，公司年报，华安证券研究所整理 1.44 1.49 1.09 1.09 1.24 1.28 1.15 1.11 1.03 0.98 0.97 1.04 1.13 1.02 2.66 2.73 1.88 2.10 2.37 2.39 2.10 1.85 1.68 1.61 1.65 1.69 1.71 1.53

20、 18.15 15.91 15.79 20.53 18.81 19.97 20.41 19.45 17.68 17.74 19.02 18.72 17.10 14.90 0 10 20 30 40 0 1 2 3 4 20072008200920000192020 权益乘数（%，右轴） ROA（%，左轴） RORWA（%，左轴） ROE（%，右轴）深交所上市，上海分行开业，迈出区域经营第一步。确定“三大转型、四大提升”发展战略。深圳分行开业。公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡五大利润中心的多元化业务增

21、长模式初步形成. 三个三年的战略目标。永赢基金成功开业。第一个三年目标完成，“一体两翼”的发展格局初步形成。探索“大银行做不好，小银行做不了”的差异化、专业化发展道路。第二个三年目标完成，在同业竞争中初步具备差异化的核心竞争力。宁银理财正式开业，成为国内首家开业的城商行理财子公司。重铸财富管理体系。转型升级：加速各项业务商业模式的转型升级。进一步聚焦数字化经营转型。宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 40 证券研究报告适应性的战略和变革直接投射在优异的财务数据上：适应性的战略和变革直接投射在优异的财务数据

22、上：从回报率的角度看从回报率的角度看，宁波银行 ROE 在 2020 年以前，长期稳定在 17%-20%之间。虽然 2017 年以来，自 19.02%回落至 14.9%，但主要由权益乘数降低所致。疫情之前，ROA 和 RORWA 都处在增长的轨道上。此外，上市以来，宁波银行通过 IPO、定增、配股、优先股累计募资 420 亿元，但是累计净利润创造为 1021 亿元（暂不考虑折现因素）。从增速的角度看从增速的角度看，宁波银行的总资产、营收和净利润五年 CAGR （2016-2020），分别为 17.8%、16.1%和 18.2%，其中净利润 CAGR 为行业之最。从营业收

23、入构成的角度看从营业收入构成的角度看，截至 21Q3，净利息收入、手续费及佣金净收入、投资收益的占比分别为 62.9%、14.5%、22.1%，构成了营收的三大引擎。其中，投资净收益高速增长，占比提高。图表图表 2 宁波银行通过宁波银行通过 IPO、定增、配股、优先股累计募资、定增、配股、优先股累计募资 420 亿元，贡献累计净利润亿元，贡献累计净利润 1021 亿，差值亿，差值 601.2 亿元亿元注释：暂不考虑折现影响。资料来源：wind，公司公告，华安证券研究所整理 41.4 30.9 80.0 48.5 100.0 118.941 41 41 41 41 41 41 7

24、2 121 121 121 221 221 301 420 10 23 37 61 93 134 182 239 304 383 476 588 726 878 1,021 0 300 600 900 1,200 0 300 600 900 1,200 200720082009200001920202021Q3 IPO（亿元）定向增发（亿元）优先股（亿元）配股（亿元）累计募资（亿元）上市以来累计净利润（亿元） 601.2亿元宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 40 证券研究报告

25、图表图表 3 宁波银行净利润五年宁波银行净利润五年 CAGR 位于上市银行第一位于上市银行第一资料来源：wind，华安证券研究所整理图表图表 4 宁波银行利润表主要科目增速宁波银行利润表主要科目增速资料来源：wind，华安证券研究所整理 (10) (5) 0 5 10 15 20 25 (10) (5) 0 5 10 15 20 25 工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行招商银行平安银行兴业银行光大银行民生银行华夏银行浦发银行浙商银行中信银行宁波银行

26、南京银行北京银行上海银行贵阳银行成都银行青岛银行长沙银行江苏银行杭州银行西安银行重庆银行郑州银行厦门银行苏州银行张家港行无锡银行江阴银行常熟银行苏农银行渝农商行青农商行紫金银行净利润_CAGR_5Y（%）营收_CAGR_5Y（%）总资产_CAGR_5Y（%） (50) 0 50 100 150 200 250 300 (50) 0 50 100 150 200 250 300 20014201

27、52001920202021Q3 营业收入_yoy 净利息收入_yoy 手续费及佣金净收入_yoy 归母净利润_yoy 投资收益_yoy 宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 40 证券研究报告图表图表 5 宁波银行投资收益占比逐步提高宁波银行投资收益占比逐步提高资料来源：wind，华安证券研究所整理图表图表 6 宁波银行简易杜邦分析：拨备对净利润的压制减少宁波银行简易杜邦分析：拨备对净利润的压制减少资料来源：wind，华安证券研究所整理 87 86 89 88 87 80 72 65 66 56 68 63 8 9 9 13

28、 16 20 26 23 20 22 15 15 (1) 1 1 1 2 4 13 18 19 22 22 6 4 1 (2) (4) (3) (2) (1) (4) 3 (6) -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200001920202021Q3200001920202021Q3 利息净收入手续费及佣金净收入投资收益其他收益年份202020001320122011年份2020201920182

29、00011 利息净收入/平均资产1.891.611.781.712.132.462.612.682.912.61 手续费及佣金净收入/平均资产0.430.640.540.620.760.630.490.380.310.27 投资收益/平均资产0.620.540.470.350.120.060.030.030.010.04 其它收益/平均资产(0.17)0.09(0.11)(0.04)(0.05)(0.08)(0.13)(0.06)0.030.11 营业总收入/平均资产2.792.882.692.642.953.073.013.033.263.04营业

30、总收入/平均资产2.792.882.692.642.953.073.013.033.263.04 税金及附加/平均资产0.020.020.020.030.070.170.170.180.220.21 管理费用/平均资产1.060.990.930.911.011.050.961.061.111.11 拨备前利润/平均资产1.711.871.751.701.871.861.871.791.931.72 计提/平均资产0.590.610.670.640.660.600.490.350.340.24 营业利润/平均资产1.121.261.081.061.211.271.381.441.591.48营业

31、利润/平均资产1.121.261.081.061.211.271.381.441.591.48 所得税/平均资产0.090.120.030.080.230.230.270.290.320.30 净利润/平均资产1.031.131.040.980.981.031.101.151.281.24净利润/平均资产1.031.131.040.980.981.031.101.151.281.24 宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 40 证券研究报告图表图表 7 宁波银行利息收入和利息支出的分解宁波银行利息收入和利息支出的分解资料来源：wind，华安证券研究所

32、 45 47 49 60 66 13 19 28 20 18 36 29 17 13 12 3 3 3 3 2 (49) (47)(48) (57) (61) (29)(32) (35) (27) (22) (3) (7) (9) (6) (5) (13) (5) (3) (4) (5) (1) (2) (1)(3)(4) (5) (6) (4)(4) (3)(100) (50) 0 50 100 (100) (50) 0 50 100 200192020 发放贷款和垫款债权投资理财产品及资管计划存放中央银行款项买入返售金融资产存放同业及其他金融机构款项拆出资金及买入

33、返售金融资产吸收存款及其他发行债券拆入资金及卖出回购金融资产款同业及其他金融机构存放款项向中央银行借款卖出回购金融资产款宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 40 证券研究报告 2 在发达地区不断强化竞争壁垒在发达地区不断强化竞争壁垒从资产占比的区位分布看，宁波银行展业区域集中在宁波（总行 37.5%）、上海（7.2%）、杭州（5.2%）、南京（4.7%）、深圳（5.9%）、苏州（5.1%）、北京（5.9%）、无锡（3.6%）等（江浙各支行合计占比 14.6%）。展业区域经济富有活力。展业区域经济富有活力

34、。第一，总分行所在地区的名义 GDP 增速和贷款余额增速明显高于全国，其中零售贷款增速也同样较高。第二，总分行当地企业增速的平均值和中位数显著高于全国整体水平，在 2011-2020 年的十年中，仅 2015 年增速略低。市场占比边际扩大。市场占比边际扩大。如果用资产余额/当地名义 GDP、资产余额/当地贷款存量两个维度来衡量宁波银行分行在当地的竞争力，可以看到各分行在 2018 年以来占比不断提高，总行+宁波辖区支行的占比虽然在 2019 年有所回落，但 2020 年末明显反弹在 2020 年宽信用大潮中，宁波银行抓住机会且有所作为。图表图表 8 宁波银行资产的地理分布宁

35、波银行资产的地理分布资料来源：公司年报，华安证券研究所整理 37.5 7.2 5.2 4.7 5.9 5.1 1.6 5.9 3.6 0.9 1.1 1.0 1.2 0.3 0.4 0.2 0.1 14.6 0.1 3.4 0.1 0 8 16 24 32 40 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 总行上海分行杭州分行南京分行深圳分行苏州分行温州分行北京分行无锡分行金华分行绍兴分行台州分行嘉兴分行丽水分行湖州分行衢州分行舟山分行各

36、个支行永赢基金永赢租赁宁银理财资产规模(亿元，左轴) 资产占比（%，右轴）宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 40 证券研究报告图表图表 9 宁波银行分行各地的企业增速均值和中位数明显高于全国增速宁波银行分行各地的企业增速均值和中位数明显高于全国增速注释：阴影上沿表示最大值，下沿表示最小值。地方企业增速口径是存量企业同比增速，全国企业口径是市场主体中企业同比增速。资料来源：wind，华安证券研究所整理图表图表 10 宁波总行和分行资产占当地的宁波总行和分行资产占当地的 GDP 和贷款存量的比例和贷款存量的比例

37、2020 年有所提高年有所提高注释 1：2019 年上海资金中心成立，转移部分总部资金，回溯数据时将这部分加回总部。宁波市辖区支行加回至总行合并计算。注释 2：计算用的 GDP 为名义数值，贷款为人民币贷款余额。分子是各个机构的资产规模。注释 3：地方 GDP 统计往往存在偏差，凡是统计局找到数据的以统计局为准，否则按照地方公布为准，直接计算同比，这可能与地方公布的经过调整的同比存在微小差异，但考虑到我们是利用增速和占比做盈利预测，只要结果前后一致，估算结果便可一致。资料来源：wind，华安证券研究所整理 0 10 20 30 40 0 10 20 30 40 20112012201

38、3200020 中位数平均值全国总计分行及以上200001820192020分行及以上200001820192020 宁波总行+辖区支行62.161.267.234.533.733.312.912.615.19.211.53.5 上海分行2.02.63.41.11.31.710.49.35.79.45.51.9 杭州分行3.74.24.91.41.61.625.614.919.37.213.84.8 南京分行4.3

39、4.65.11.91.92.015.618.311.99.49.45.6 深圳分行2.12.43.91.11.11.717.719.115.47.711.22.8 苏州分行3.33.74.42.32.42.610.713.513.57.43.44.9 温州分行2.12.73.21.21.51.615.915.617.710.110.04.0 北京分行1.72.12.80.81.01.35.310.210.110.87.11.9 无锡分行3.43.94.63.33.43.87.913.211.58.83.64.4 金华分行2.02.22.91.11.21.49.914.118.75.911.23

40、.2 绍兴分行1.92.22.91.41.51.711.914.218.46.06.73.8 台州分行1.42.02.61.01.21.414.516.715.611.15.32.5 嘉兴分行1.01.62.50.71.01.413.318.225.311.910.22.6 丽水分行1.53.31.01.911.616.223.87.45.94.3 湖州分行0.41.40.30.818.524.522.916.48.42.5 衢州分行1.60.816.614.018.66.67.04.2 浙江17.515.618.212.07.53.6 江苏13.315.215.98.66.93.1 全国13

41、.212.513.210.57.33.0全国13.212.513.210.57.33.0 分部机构资产/当地GDP（%）分部机构资产/当地贷款存量（%）贷款增速（%）名义GDP增速（%）宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 40 证券研究报告图表图表 11 宁波银行分行所处大部分地区零售贷款增速高于全国水平宁波银行分行所处大部分地区零售贷款增速高于全国水平资料来源：wind，华安证券研究所整理个人贷款增速（%）个人贷款增速（%）2000020 宁波14.821.722.921.72

42、4.2 杭州33.123.844.518.423.7 苏州38.315.915.315.214.4 温州16.213.213.515.0 北京26.616.48.57.06.4 金华8.019.317.921.314.7 台州9.714.514.913.212.9 嘉兴24.726.722.3 湖州18.330.921.828.323.0 上海42.013.021.713.5(0.2) 深圳13.012.213.6 全国总计23.521.418.215.514.2 宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 40 证券研究报告 3 小微和个人贷款：利息收入的第

43、二增长曲线小微和个人贷款：利息收入的第二增长曲线 3.1 贷款：区位趋向均衡，小微和个人贷款高速增长贷款：区位趋向均衡，小微和个人贷款高速增长贷款地理分布的变迁，折射出宁波银行从宁波市向省内、江苏、北京、广东贷款地理分布的变迁，折射出宁波银行从宁波市向省内、江苏、北京、广东扩张的过程，扩张的过程，2018 年以来宁波市及省内其他市贷款高速增长，占比边际回升。第年以来宁波市及省内其他市贷款高速增长，占比边际回升。第一一，从地理分布看，浙江省内，宁波市贷款占比自 2008 年的 83.2%下降至 2020 年的 45.5%，省内其他市占比从 2008 年 6.3%上升至 21.5%。浙江省合

44、计占比在 2012 年以后稳定在 60-70%之间。第二第二，来自江苏省的贷款占比，在 2017 年达到顶点 24.5%之后，回落至 2020 年的 20.9%。来自上海市的贷款占比回落至 5.5%。图表图表 12 宁波银行贷款地理分布宁波银行贷款地理分布资料来源：公司年报，华安证券研究所整理公司贷款中，零售公司贷款增速明显高于批发公司贷款。公司贷款中，零售公司贷款增速明显高于批发公司贷款。截至 2021H，公司贷款 4143.71 亿元，批发公司贷款 2702 亿元，零售公司贷款 1311 亿元，在贷款总额中的比例分别为 52.1%、 34%和 16.5%，其中，零售公司贷款

45、占比自 2015 年 8.6%不断提升至 2021H 的 16.5%，2019 年以来同比增速接近 40%。个人贷款高速增长，在总贷款中的比例不断上升。个人贷款高速增长，在总贷款中的比例不断上升。截至 2021H，公司贷款占比 53.35%，个人贷款占比 38.8%。公司贷款 2019 年以来同比增速超过 20%，个个人贷款增速人贷款增速 2017 年以来持续加速，年以来持续加速，2020 年和年和 2021H 同比分别达到同比分别达到 45.6%和和 56.7%。 6.3 7.7 9.2 10.1 10.2 11.9 13.3 15.3 18.1 13.2 19.9 22.2 21.5

46、 83.2 67.0 62.2 58.0 53.8 51.9 49.4 50.0 43.3 40.9 40.4 40.8 45.5 7.0 9.4 9.8 10.1 9.8 9.2 8.8 7.1 7.3 8.5 7.0 6.6 5.5 3.4 12.4 14.0 14.9 16.9 18.2 20.1 20.2 23.3 24.5 23.5 22.6 20.9 3.4 4.3 4.6 5.7 5.1 4.8 4.1 4.8 9.3 4.6 3.5 3.0 0.5 2.5 3.6 3.8 3.5 3.2 3.2 3.6 4.6 4.3 3.6 0 20 40 60 80 100 2008200

47、920000192020 浙江省：其他市浙江省：宁波市上海市江苏省广东省北京市宁波银行（宁波银行（002142）敬请参阅末页重要声明及评级说明 15 / 40 证券研究报告图表图表 13 宁波银行贷款结构和增速宁波银行贷款结构和增速资料来源：wind，华安证券研究所整理百万/%百万/%2021H20202001620152021H2020200162015 公司贷款和垫款424,044369,881304,985247,077216,404186,305141,853 yoy

48、（%）20.021.323.414.216.231.311.0 %贷款总额53.353.857.657.662.561.655.5 公司贷款414,371363,069298,810242,302212,157182,534137,630 yoy（%）20.321.523.314.216.232.611.6 %贷款总额52.152.856.556.561.360.353.8 批发公司贷款270,200247,800214,400189,120168,600147,800115,700 yoy（%）6.815.613.412.214.127.7 %贷款总额34.036.040.544.148.7

49、48.945.3 零售公司贷款131,100108,50079,50056,90045,20033,00021,930 yoy（%）41.736.539.725.937.050.5 %贷款总额16.515.815.013.313.110.98.6 贸易融资9,6736,8126,1754,7754,2483,7714,223 yoy（%）8.910.329.312.412.6(10.7)(6.2) %贷款总额1.21.01.21.11.21.21.7 票据贴现62,65656,18144,41944,94324,13220,32428,634 yoy（%）(17.5)26.5(1.2)86.2

50、18.7(29.0)200.7 %贷款总额7.98.28.410.57.06.711.2 个人贷款和垫款309,156261,653179,698137,066105,66495,87885,202 yoy（%）56.745.631.129.710.212.517.1 %贷款总额38.838.034.031.930.531.733.3 个人消费贷款198,424178,378141,872114,97587,30186,40780,283 yoy（%）35.025.723.431.71.07.620.5 %贷款总额24.925.926.826.825.228.631.4 个人经营贷款76,74

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