1、 请务必阅读正文之后的免责条款 防水领域排名第二，具备成长弹性防水领域排名第二，具备成长弹性 科顺股份（300737）投资价值分析报告2020.6.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 孙明新孙明新 首席建材分析师 S01 陈中亮陈中亮 建材分析师 S04 我国单位投资对应的防水材料使用我国单位投资对应的防水材料使用与与国外还有较大差距，具备提升空间，且随国外还有较大差距，具备提升空间，且随 着存量房屋进入大规模更新期，释放建筑修缮需求。近年来，随着地产、基建着存量房屋进入大规模更新期，释放建筑修缮需求。近年来，随着地产、基建 及市政
2、建设由增长速度向增长质量转变，防水材料国标产品占比快速增长，行及市政建设由增长速度向增长质量转变，防水材料国标产品占比快速增长，行 业进入集中度加速提升期。科顺股份综合竞争实力在防水领域排名第二，仅次业进入集中度加速提升期。科顺股份综合竞争实力在防水领域排名第二，仅次 于东方雨虹，但是于东方雨虹，但是 2019 年年收入规模仅为东方雨虹的四分之一左右，与其他防收入规模仅为东方雨虹的四分之一左右，与其他防 水企业规模尚未拉开明显差距，具备增长弹性。首次覆盖，给予水企业规模尚未拉开明显差距，具备增长弹性。首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。 住宅要求提升增大行业市场容量，建筑修缮释放存量需求。住
3、宅要求提升增大行业市场容量，建筑修缮释放存量需求。防水材料是重要的 功能性材料，其重要性仅次于建筑物结构，且是消费者“痛点”，我国防水材料占 单位投资的比重较国外仍有较大差距。2019 年 2 月，住建部征求住建领域 38 项全文强制性工程建设规范意见，其中防水通用规范对房屋内外墙、地下工程 等做出了强制性要求，工作年限相对于原规范大大提高，新规范的提出一方面 利于增加防水材料在建筑物的使用面积，另一方面有利于提升单位面积防水材 料造价。除此之外，我国存量建筑渗漏问题严重，且由于防水材料行业犯错成 本高的特性，估算翻修成本是新房成本的 3 倍以上，随着我国进入大规模存量 翻修期，预计防水材料行
4、业存量更新需求将迎来快速增长。 行业集中度加速提升，竞争格局优异。行业集中度加速提升，竞争格局优异。由于防水材料具备“隐蔽性”特征，在我国 地产及基建投资高速增长期，对于建设质量重视程度不高，使得防水材料行业 存在着大量的非标产品，随着近年来，1）环保政策改造淘汰落后产能，2）房 地产行业集中度提升，3）政府采购管理愈加严格，工程招标采购逐渐规范化， 引发防水行业洗牌，国标产品快速增长，行业集中度加速提升。而预计具备管 理、销售、研发等综合竞争实力的防水企业不足 10 家，竞争格局优异。 公司综合实力仅次于东方雨虹，具备成长弹性。公司综合实力仅次于东方雨虹，具备成长弹性。科顺股份产品覆盖面广，
5、销售 布局全国化，研发投入比重大，核心技术成熟，开放商首选率行业第二，且具 备资金优势， 但 2019 年公司收入仅为东方雨虹的四分之一左右， 具备成长弹性。 风险因素：风险因素： 房地产新开工面积同比增速下滑，原材料成本大幅波动 投资建议：投资建议： 公司 2019 年净利润同增 96.13%，预计 2020 年仍可同增 80%以上， 现价对应 PE 仅 17 倍，PEG 约为 0.5。考虑到公司处于成长期，给予 2020 年 25 倍 PE，对应目标价 25.53 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元
6、) 3,096.75 4,651.96 6,480.15 8,665.50 10,913.45 营业收入增长率 51.9% 50.2% 39.3% 33.7% 25.9% 净利润(百万元) 185.27 363.36 673.56 806.70 1,053.00 净利润增长率 -14.9% 96.1% 85.4% 19.8% 30.5% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.31 0.60 1.11 1.33 1.73 毛利率% 31.4% 33.5% 37.5% 34.5% 34.3% 净资产收益率 ROE% 6.37% 11.54% 17.62% 17.82% 19.29% 每股净资产（元）
7、 4.79 5.18 6.29 7.45 8.98 PE 61 32 17 14 11 PB 3.96 3.66 3.02 2.55 2.11 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 6 月 18 日收盘价 科顺股份科顺股份 300737 评级评级 买入（首次）买入（首次） 当前价 18.98 元 目标价 25.53 元 总股本 608 百万股 流通股本 301 百万股 52周最高/最低价 21.74/8.86 元 近1 月绝对涨幅 -1.12% 近6 月绝对涨幅 81.32% 近12月绝对涨幅 114.54% 科顺股份（科顺股份（300737）投资价值分析报告投资价
8、值分析报告2020.6.22 目录目录 住宅要求提升增大行业市场容量，建筑修缮释放存量需求住宅要求提升增大行业市场容量，建筑修缮释放存量需求 . 1 重要的功能性材料，我国防水材料使用较国外还有较大差距 . 1 新的住宅规范提出，增大防水材料行业市场容量 . 1 房屋渗漏问题严重，释放建筑修缮防水需求 . 2 行业集中度加速提升，竞争格局优异行业集中度加速提升，竞争格局优异 . 3 环保政策改造淘汰落后产能. 4 房地产行业集中度提升，引发防水行业洗牌 . 4 招投标更加规范 . 6 公司在防水材料行业综合实力仅次于东方雨虹，具备成长空间公司在防水材料行业综合实力仅次于东方雨虹，具备成长空间
9、. 7 产品覆盖面广，销售布局全国化 . 8 研发投入比重大，核心技术优势成熟 . 9 具备下游客户优势 . 10 成功上市具备资金优势，股权激励增强员工积极性 . 11 风险因素风险因素 . 12 估值和投资评级估值和投资评级. 12 qRoRsMvNrRqPmMoRqOsMnO6M8Q7NmOpPpNmMjMrRrPfQsQpM9PmMwPMYnOpOuOmNpN 科顺股份（科顺股份（300737）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.6.22 插图目录插图目录 图 1：美国房屋防水面积 . 1 图 2：国内房屋防水面积 . 1 图 3：全国渗透率情况 . 2 图 4：住房投诉占比 .
10、 2 图 5：历年商品房销售面积及增长率 . 3 图 6：通过房屋竣工面积（住宅）测算城镇住房存量面积 . 3 图 7：非标产品向国标产品的转换 . 4 图 8：规模以上防水企业主营业务收入及增速变化 . 4 图 9：规模以上防水企业利润总额及增速变化 . 4 图 10：房地产防水市场测算（竣工与销售测算） . 5 图 11：万科竣工面积占比 . 5 图 12：万科销售面积占比 . 5 图 13：万科每年自东方雨虹防水采购额 . 6 图 14：房地产防水市场规模 . 6 图 15：公司发展历程图 . 7 图 16：主要产品种类 . 8 图 17：主营业务收入 . 8 图 18：全国生产布局 .
11、 8 图 19：下游客户分布图 . 10 图 20：防水公司首选率情况排名 . 10 表格目录表格目录 表 1：防水材料划分 . 1 表 2：建筑和市政工程防水通用规范（征求意见稿）防水设计年限 . 2 表 3：新建房屋与维修房屋防水价格对比 . 3 表 4：功能性材料和装饰性材料比较 . 6 表 5：各企业产品入围清单 . 7 表 6：防水公司市场占有率 . 7 表 7：核心技术产品收入 . 9 表 8：上市公司研发费用占比单位 . 9 表 9：2019 年人均产值情况 . 11 表 10：2019 年管理人员人均薪酬 . 11 表 11：募投项目进度及投入资金情况 （截至 2019 年 1
12、2 月 31 日） . 11 科顺股份（科顺股份（300737）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.6.22 1 住宅要求提升增大行业市场容量，建筑修缮释放存量住宅要求提升增大行业市场容量，建筑修缮释放存量 需求需求 重要的功能性材料，我国防水材料使用较国外还有较大差距重要的功能性材料，我国防水材料使用较国外还有较大差距 防水材料是防止雨水、地下水、工业和民用给排水、腐蚀性液体以及空气中的湿气、防水材料是防止雨水、地下水、工业和民用给排水、腐蚀性液体以及空气中的湿气、 蒸汽等侵入的建筑材料。蒸汽等侵入的建筑材料。多用于屋面、地下建筑、建筑物的地下部分和需防水的内室和储 水构筑物等。包括刚
13、性防水材料、柔性防水材料、粉状材料等。其中新型防水材料主要包 括防水卷材、防水涂料、密封材料等，卷材主要包括 SBS 改性沥青卷材、APP 高分子卷 材、TPO 高分子卷材等，涂料主要包括聚氨酯涂料、聚脲涂料等。 表 1：防水材料划分 序号序号 材料名称材料名称 特点特点 举例举例 1 刚性防水材料 强度高，延伸率低，性脆，质重，耐高低温，耐穿刺， 耐久性好，改性后材料具有韧性 防水混凝土， 防水砂浆， 瓦， 聚合物防水砂浆 2 柔性防水材料 弹性，塑性，延伸率大，抗裂性好，质轻，延展性好， 耐高低温有一定限度，耐穿刺性差 各种卷材，涂料，密封胶， 金属板材 3 粉状材料 粉状，需要借助其他材
14、料复合成防水材料 膨润土毯，膨润土颗粒 资料来源：中国建筑防水协会，中信证券研究部 有建筑物的地方就有防水材料，防水材料是一种重要的功能性材料，重要性仅次于建 筑结构。海外经验来看，屋面、地下、楼体的外立面等均要用到防水材料，而我国防水材 料的使用领域远低于国外。从成本占比角度来看，对于欧美国家等发达国家，在建筑建安 成本中防水成本占比一般在 10%左右，而中国仅为 1%-3%，具备提升空间。 图 1：美国房屋防水面积 图 2：国内房屋防水面积 资料来源：中信证券研究部 资料来源：中信证券研究部 新的住宅规范提出，增大防水材料行业市场容量新的住宅规范提出，增大防水材料行业市场容量 我国当前对于
15、防水材料的保质期要求是五年，由于年限较短，使得很多下游客户对于 科顺股份（科顺股份（300737）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.6.22 2 防水材料质量的重视程度不高。房屋渗漏问题严重，成为消费者痛点。 2019 年 2 月住建部征求住建领域 38 项全文强制性工程建设规范意见，其中防水通用 规范对房屋内外墙、地下工程等均作出工作年限的强制性要求，相对于原规范大大提高了 防水要求。 因此，在新的规范意见下，为了满足更高的防水年限的要求，所需的单位面积防水材 料造价提升，同时外墙工程也要求最低工作年限 25 年，对比现在很多建筑物外墙很少使 用防水材料，新规范的提出也增加了防水材料
16、的使用面积。 表 2：建筑和市政工程防水通用规范（征求意见稿）防水设计年限 项目项目 最低工作年限最低工作年限 地下工程 工程结构设计工作年限 屋面工程 25 年 外墙工程 25 年 室内工程 30 年 道路桥梁工程 工程结构设计工作年限 非侵蚀性介质蓄水类工程 工程结构设计工作年限 资料来源：住建部，中信证券研究部 房屋渗漏问题严重，释放建筑修缮防水需求房屋渗漏问题严重，释放建筑修缮防水需求 目前目前，我国房屋渗漏问题日渐突出，存量建筑渗漏问题带来的防水改造需求释放也增我国房屋渗漏问题日渐突出，存量建筑渗漏问题带来的防水改造需求释放也增 大了建筑防水材料的需求。大了建筑防水材料的需求。根据中
17、国建筑防水协会与北京零点市场调查与分析公司联合发 布的2013 年全国建筑渗漏状况调查项目报告显示，抽样调查建筑屋面样本的渗漏率 达到 95.33%。从中可以看出，建筑防水行业提供的产品依然算是落后产能，真正符合社 会需求的不渗漏的防水工程仍然不足。 图 3：全国渗透率情况（单位：%） 图 4：住房投诉占比（单位：%） 资料来源：中国建筑防水协会，中信证券研究部 资料来源：中国建筑防水协会，中信证券研究部 95.33% 57.51% 37.48% 0.00% 30.00% 60.00% 90.00% 120.00% 建筑屋面地下建筑住户 全国建筑渗透率居高不下 49.90% 25.00% 25
18、.10% 渗透投诉占比最高，接近50% 渗透投诉 开裂投诉 其他投诉 科顺股份（科顺股份（300737）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.6.22 3 我国自 1998 年住房制度改革以来，竣工面积不断增长，2009-2019 年十年间更是积 累了大量的竣工房屋，假设存量房屋每十年一更新，则预计 2019 年之后陆续进入存量房 大规模更新期。防水材料作为必需的功能性材料，预计也将迎来大规模翻修期。 图 5：历年商品房销售面积及增长率 图 6：通过房屋竣工面积（住宅）测算城镇住房存量面积（单位： 万平方米） 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 防水材料
19、维修费用远高于新建费用，防水材料维修费用远高于新建费用，“犯错犯错”成本高成本高。由于防水材料本身的特性，若 出现质量问题，需要找到漏水点，将原有防水层重新修复，成本较高。平均来看， 翻修 成本约为新建成本的 3.5 倍左右。因此，预计在存量翻新市场，防水材料需求占比将明显 提升。 表 3：新建房屋与维修房屋防水价格对比 新建新建 翻修翻修 涂料涂料 卷材卷材 施工费施工费 涂料涂料 卷材卷材 施工费施工费 施工位置 地面面积（） 涂料涂刷面积（） 价格（元） 价格（元） 卫生间 4 16 556 155.6 2700 417 116.7 14750 厨房 4 10 278 155.6 222
20、 116.7 阳台 4 6 278 155.6 222 116.7 求和 1112 466.8 2700 861 350.1 14570 总价（元） 4278.8 15781.1 资料来源：北京顶之美建筑科技有限责任公司官网，中信证券研究部估算 行业集中度加速提升，竞争格局优异行业集中度加速提升，竞争格局优异 2016 年之后，国标产品迎来了快速增长。年之后，国标产品迎来了快速增长。我国新型防水材料行业经历了 1995-2014 年 20 多年的快速增长，一方面源于房地产和基建领域经历了大规模投资，另一方面源于 新型防水材料替代老的沥青油毛毡，产品结构持续优化。2014 年之后行业增速下降至个
21、 位数，由成长转向成熟。进入 2016 年之后，国标产品迎来了快速增长，主要原因有三： 一环保政策对于落后产能的关停；二是地产开发商集中度提升，top100 开发商集中采购防 水材料成为趋势，更倾向于和有竞争实力的防水企业合作。三是政府采购管理愈加严格， 工程招标采购逐渐规范化，鼓励政府优先采购优质产品，行业集中度加速提升。 (0.20) (0.10) 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0 50000 100000 150000 200000 商品房销售面积(万平方米)销售面积增速 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 竣
22、工面积存量面积 科顺股份（科顺股份（300737）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.6.22 4 图 7：非标产品向国标产品的转换 资料来源：中信证券研究部 根据中国建筑防水行业年度发展报告(2019)：2019 年，建筑防水材料总产量预计 达 24.20 亿平方米，预计同比增长率为 9.4%，防水卷材占六成以上。防水建筑行业发展 出现了较明显的两极分化现象，行业的市场集中度提升明显。规模以上企业增速良好，但 多数中小型企业的增长并不高，不少还出现了负增长。 图 8：规模以上防水企业主营业务收入及增速变化（单位：亿元） 图 9：规模以上防水企业利润总额及增速变化（单位：亿元） 资料来源
23、：中国建筑防水协会，中信证券研究部 资料来源：中国建筑防水协会，中信证券研究部 环保政策改造淘汰落后产能环保政策改造淘汰落后产能 2014 年 1 月，工业和信息化部颁布的建筑防水卷材行业准入条件中规定，新建 防水卷材项目单线年产能不低于 1000 万平米，进入门槛抬高，过去 500 万平属于淘汰项 目，行业里仍有不少产能规模低于 1000 万平米的生产线，环保政策加速落后产能退出。 2020 年 3 月 17 日，国家市场监督管理总局印发全国重点工业产品质量安全监管目录 （2020 年版），涉及文教体育用品、电子及信息技术产品等类别、269 种产品，其中， 防水卷材、防水涂料继续被列入全国重
24、点工业产品质量安全监管目录（2020 年版）。 房地产行业集中度提升，引发防水行业洗牌房地产行业集中度提升，引发防水行业洗牌 地产开发商防水市场规模为地产开发商防水市场规模为 414.8 亿元。亿元。对于地产开发商（商品房）的防水需求，以 国标 产品 非标 产品 非标 产品 非标 产品 -15% 0% 15% 0 500 1000 1500 200182019 规模以上防水企业主营业务收入（亿元） 主营业务收入增速(右轴） -20% -5% 10% 25% 0 20 40 60 80 100 200182019 利润总额(亿元）利润总额增速（右轴）
25、地产开发商集中度提升 工程市场招标更加规范 环保政策关停落后产能 科顺股份（科顺股份（300737）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.6.22 5 万科为例，万科地产项目的防水材料 85%来源于东方雨虹， 2019 年万科为东方雨虹贡献 收入 9.579 亿元，以 85%占比估算，万科 2019 年防水采购金额为 11.27 亿。我们以万科 竣工面积占全国竣工面积的比例进行估算，同时以销售面积占比予以辅正。2019 年万科 实现竣工面积约 3007.9 万平方米，销售面积 4112.2 万平方米，分别占全国地产竣工面积 （9.59 亿平）和销售面积（17.15 亿平）的 3.13%、2
26、.4%。以竣工面积占比 3.13%（防水 用量 11.27 亿元）为基数，推算出房地产防水市场规模为 360 亿元；以万科销售面积占比 2.4%为基数，推算出地产开发商防水市场规模为推算出地产开发商防水市场规模为 469.6 亿元；两者平均值为亿元；两者平均值为 414.8 亿元，亿元， 占总市场的占总市场的 27.7%（假设（假设 1500 亿元）。亿元）。 图 10：房地产防水市场测算（竣工与销售测算） 东方雨虹东方雨虹对万对万 科销售额科销售额（亿（亿 元）元） 万科防水采购万科防水采购 额（亿元）额（亿元） 商品房占比（商品房占比（%） 商品房防水市商品房防水市 场规模（亿元）场规模（
27、亿元） 平均值（亿元）平均值（亿元） 9.58 11.27 竣工占比 3.13% 360 414.8 销售占比 2.4% 469.6 资料来源：中信证券研究部预测 以同样方法（从东方雨虹推测万科防水采购，以万科推测全国房地产市场），可以推 测出 2016-2018 年地产开发商防水市场规模为年地产开发商防水市场规模为 259.5、275.0、336.9 亿元。亿元。 图 11：万科竣工面积占比（单位：万平米） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 12：万科销售面积占比（单位：万平米） 资料来源：Wind，中信证券研究部 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 4% 0 600 1,200
28、 1,800 2,400 3,000 3,600 万科:竣工面积竣工占比 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 0 600 1,200 1,800 2,400 3,000 3,600 4,200 4,800 万科：销售面积销售占比 科顺股份（科顺股份（300737）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.6.22 6 图 13：万科每年自东方雨虹防水采购额（单位：万元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 14：房地产防水市场规模（单位：万元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 由于防水材料是功能性材料，地产开发商选择的供应商家数要少于装饰性材料，对产 品品质及服务的要求更高。而行
29、业内能够满足地产开发商要求的防水材料企业较少，竞争 格局优异。 表 4：功能性材料和装饰性材料比较 功能性建筑材料功能性建筑材料 装饰性建筑材料装饰性建筑材料 特点 隐蔽性为主，满足功能性需求，评判指标仅合 格与不合格 表观能够看到，评判结果多元，且含感 官评判 客户要求 更注重产品品质 更注重外观 集采供应商家数 少，试错成本高 多，满足多种展示风格 举例 防水、管材、卫浴、龙骨 涂料、瓷砖 资料来源：中信证券研究部 对于房屋建筑，地产开发商开发房屋占比不高，大量的学校、医院、自建办公楼、农 村住宅、工业厂房等也需要用到防水材料，加上基建及市政领域需求，防水材料行业新建 领域市场空间仍然很大
30、。 招投标更加规范招投标更加规范 政府采购管理愈加严格，招标采购逐渐规范化。政府采购管理愈加严格，招标采购逐渐规范化。2017 年 12 月，财政部颁布了第 87 号令，明确提出：“在政府采购过程中，评标委员会认为投标人的报价明显低于其他通过符 合性审查投标人的报价，有可能影响产品质量或者不能诚信履约的，应当要求其在评标现 场合理的时间内提供书面说明，必要时提交相关证明材料；投标人不能证明其报价合理性 的， 评标委员会应当将其作为无效投标处理”。 此举便极大改善了防水行业内恶意竞争严重， 低价中标的局面。 同时，为推进和规范环境标志产品政府采购，2018 年 1 月，财政部、环境保护部联 合公
31、布了第二十一期环境标志产品政府采购清单，鼓励政府优先采购环保清单所列产 品，防水材料被分别列入建筑防水卷材及制品、其他非金属建筑材料和防水涂料三大 类产品中，东方雨虹、卓宝、宏源、科顺、禹王、大禹、凯伦等多家企业的 1300多 款产品入选。这也鼓励企业生产更多优质的防水产品。 42256 51234 74902 95790 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 20019 260 275 337 415 283284 375 470 236 266 299 360 0 50 100 150 200 250 300 35
32、0 400 450 500 20019 平均值销售测算竣工测算 科顺股份（科顺股份（300737）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.6.22 7 表 5：各企业产品入围清单 产品类别产品类别 建筑防水卷材及制品大类建筑防水卷材及制品大类 其他非金属其他非金属 建筑材料大建筑材料大 类类 防水涂料大防水涂料大 类类 合计合计 沥青和改性沥青防水卷材沥青和改性沥青防水卷材 高分子防水卷高分子防水卷 （片）材（片）材 东方雨虹 229 17 65 159 470 科顺防水 60 18 10 22 110 深圳卓宝 96 99 1 38 234 凯伦股份 8 3 5 16
33、 潍坊宏源 72 26 3 12 113 辽宁大禹 11 13 24 盘锦禹王 5 4 1 9 19 资料来源：中国建筑防水协会，中信证券研究部 公司在防水材料行业综合实力仅次于东方雨虹，具备成公司在防水材料行业综合实力仅次于东方雨虹，具备成 长空间长空间 公司成立于公司成立于 1996 年，总部设在广东顺德，是一家集建筑防水材料研发、制造、销售、年，总部设在广东顺德，是一家集建筑防水材料研发、制造、销售、 技术服务和防水工程施工于一体的国家级高新技术企业。技术服务和防水工程施工于一体的国家级高新技术企业。目前是行业协会认定的建筑防水 行业领军企业、行业综合实力前三，连续多年当选“房地产 50
34、0 强首选防水材料品牌”。科 顺防水现有工程防水品牌“CKS 科顺”、民用建材品牌“ELOKT 依来德”及堵漏维修品牌“ZT 筑通”。产品涵盖防水卷材、防水涂料、刚性防水材料、止水堵漏材料、干粉砂浆、防排水 板等六大类 100 多个品种，是产品最齐全的防水企业之一，可以为客户提供“一站式”建筑 防水解决方案。2017 年成功上市，目前已成为防水材料行业综合竞争实力第二的公司。 表 6：防水公司市场占有率（按 1500 亿市场规模计算） 公司名称公司名称 2019 年营业收入（万元）年营业收入（万元） 市场占有率（市场占有率（%） 东方雨虹 1815434.42 12% 科顺股份 465195.
35、7 3.1% 凯伦股份 116499.61 0.69% 豫王建能 23240.13 0.15% 赛力克 15453.83 0.1% 鼎新高科 10111.31 0.07% 资料来源：各公司官网，中信证券研究部 图 15：公司发展历程 科顺股份（科顺股份（300737）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.6.22 8 资料来源：科顺股份官网，中信证券研究部 产品覆盖面广，销售布局全国化产品覆盖面广，销售布局全国化 公司产品涵盖防水卷材、防水涂料两大类公司产品涵盖防水卷材、防水涂料两大类 100 多个品种，主要应用于房屋建筑、高多个品种，主要应用于房屋建筑、高 速铁路、 高速公路、地铁及城市
36、轨道、地下管廊及水利设施等领域。速铁路、 高速公路、地铁及城市轨道、地下管廊及水利设施等领域。可为客户提供“一站式” 建筑防水解决方案。公司现拥有广东高明、江苏昆山、江苏南通、辽宁鞍山、山东德州、 重庆长寿、陕西渭南、湖北荆门、安徽涡阳等地共布局 10 座生产及研发基地，全面投产 后年产能将达到： 防水卷材 3.2 亿平方米， 防水涂料 30 万吨， 高分子材料 2800 万平方米， 干粉砂浆 52 万吨，产品运输半径小于 500 公里。公司在全国范围内拥有 1000 多家经销 网点，并从 2015 年起开始自营出口开拓国际市场。 图 16：主要产品种类 图 17：主营业务收入（单位：万元） 资料来源：科顺股份官网，中信证券研究部 资料来源：科顺股份年报，中信证券研究部
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