1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 同花顺同花顺(300033) 借数字化转型东风，借数字化转型东风，B 端业务未来可期端业务未来可期 同花顺首次覆盖报告同花顺首次覆盖报告 本报告导读：本报告导读： 资产管理和财富管理资产管理和财富管理机构机构数字化转型数字化转型需求日益迫切需求日益迫切，凭借技术、数据和商务三大优凭借技术、数据和商务三大优势，势，同花顺同花顺 B 端业务端业务将快速发展将快速发展，未来未来将将带动业绩带动业绩超预期超预期。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予“增持”评级，目标价首次覆盖给予“增持”评级，目标价 152.9 元，对应元，对应 202
2、2 年年35.5xP/E：预计公司 2021-2023 年营收和归母净利分别可达 34/40/48和 20/23/28 亿元，对应 EPS 可达 3.74 元、4.31 元、5.20 元。采用P/E 的相对估值和 DCF 绝对估值法对公司进行估值，选取两种估值方法的平均值作为公司估值的合理水平，给予公司目标价 152.9元，对应 2022 年 35.5x P/E，首次覆盖给予“增持”评级。 为提升经营效率和市场竞争力，金融机构对数字化转型需求高涨为提升经营效率和市场竞争力，金融机构对数字化转型需求高涨。伴随客户对金融产品和服务的需求逐渐提升，以及金融机构之间的竞争加剧，金融机构对推进数字化转型
3、的需求日益迫切，希望通过数字化转型来提升自身的经营效率和市场竞争力。近期金融主管部门也陆续出台文件推动金融机构数字化转型，金融机构数字化转型的步伐有望进一步加快。考虑到中国中小金融机构的科技力量薄弱，未来在数字化转型中会更加依赖于金融科技公司的服务。 同花顺同花顺 B 端业务端业务坐拥技术、数据和商务三大优势坐拥技术、数据和商务三大优势，在满足金融机构在满足金融机构数字化转型数字化转型需求需求上竞争力极强上竞争力极强，预计将成预计将成为新的业绩增长点为新的业绩增长点。首先，通过完善的技术合作和输出机制，同花顺 B2B团队可以将 C端业务的成熟技术运用到对外输出的解决方案上；其次，凭借 C 端庞
4、大流量和多年平台运营经验，公司打造了强大数据分析能力；最后，在服务券商等客户时，借助和 C 端客户开户导流业务的协同，同花顺有望在软件开发和解决方案的商务合作上更有优势。 催化剂：催化剂：金融机构数字化转型进度加快 风险提示：风险提示：针对金融信息服务行业公司的监管政策趋紧；出现重大技术、数据、系统运行问题；市场出现暴跌影响投资者交易意愿 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 1,742 2,844 3,418 3,940 4,772 (+/-)% 26% 63% 20% 15% 21% 经营利润（经营利润（EBIT
5、） 942 1,804 1,933 2,211 2,660 (+/-)% 36% 91% 7% 14% 20% 净利润（归母）净利润（归母） 898 1,724 2,011 2,318 2,794 (+/-)% 42% 92% 17% 15% 21% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.67 3.21 3.74 4.31 5.20 每股股利（元）每股股利（元） 0.85 1.20 1.42 1.64 1.97 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 54.1% 63.4% 56.6% 56.1% 55.7% 净
6、资产收益率净资产收益率(%) 22.5% 33.0% 31.1% 29.3% 29.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 22.2% 32.8% 28.4% 26.6% 26.2% EV/EBITDA 55.73 32.81 23.43 19.70 15.49 市盈率市盈率 63.50 33.06 28.34 24.59 20.40 股息率股息率 (%) 0.8% 1.1% 1.3% 1.5% 1.9% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价目标价格：格： 152.90 当前价格： 108.89 2022.02.24 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 92.6
7、7-146.80 总市值（百万元）总市值（百万元） 58,539 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 538/272 流通流通 B股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 51% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 7.36 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 949.05 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 5,565 每股净资产每股净资产 10.35 市净率市净率 10.5 净负债率净负债率 -118.37% EPS（元） 2020A 2021E Q1 0.24 0.32 Q2 0.58 0.75 Q3 0.62 0.77
8、 Q4 1.77 1.90 全年全年 3.21 3.74 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -16% -8% -25% 相对指数 -13% 1% -13% 公司首次覆盖公司首次覆盖 -36%-28%-21%-13%-6%2%--0252周内股价走势图周内股价走势图同花顺深证成指Table_industryInfo 综合金融综合金融/金融金融 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 模型更
9、新时间： 2022.02.24 股票研究股票研究 金融 综合金融 同花顺(300033) 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价目标价格：格： 152.90 当前价格： 108.89 2022.02.24 公司简介 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司在业内拥有完整的产业链，产品及服务覆盖产业链上下游。主要客户涵盖金融市场的各层次参与主体，包括券商、基金、私募、银行、保险、政府、科研院所、上市公司等机构客户和广大的个人投资者用户。 绝对价格回报（%） 52周内价格范围 92.67-146.80 市值（百万元） 58,539 财 务 预 测（ 单 位： 百 万财 务 预 测（
10、 单 位： 百 万元）元） 损益表损益表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入营业总收入 1,742 2,844 3,418 3,940 4,772 营业成本 181 237 308 360 442 税金及附加 26 26 34 39 48 销售费用 199 288 342 404 501 管理费用 105 117 147 177 215 EBIT 942 1,804 1,933 2,211 2,660 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 12 16 -2 0 0 财务费用 -105 -139 -184 -229 -281 营业利润营业利润 951
11、 1,815 2,120 2,440 2,941 所得税 56 90 106 122 147 少数股东损益 0 0 0 0 0 净利润净利润 898 1,724 2,011 2,318 2,794 资产负债表资产负债表 货币资金、交易性金融资产 4,088 6,125 7,688 9,483 11,666 其他流动资产 477 10 10 10 10 长期投资 0 2 2 2 2 固定资产合计 439 419 435 447 434 无形及其他资产 77 363 359 357 354 资产合计资产合计 5,236 7,156 8,761 10,603 12,818 流动负债 1,243 1,
12、791 2,149 2,554 3,037 非流动负债 3 141 141 141 141 股东权益 3,990 5,224 6,471 7,908 9,640 投入资本投入资本(IC) 3,990 5,224 6,471 7,908 9,640 现金流量表现金流量表 NOPLAT 887 1,714 1,837 2,101 2,527 折旧与摊销 38 41 172 201 267 流动资金增量 14 1,070 348 392 462 资本支出 -129 -370 -207 -235 -278 自由现金流自由现金流 811 2,455 2,149 2,459 2,979 经营现金流 1,2
13、19 2,066 2,536 2,911 3,523 投资现金流 -542 101 -209 -235 -278 融资现金流 -258 -457 -764 -881 -1,062 现金流净增加额现金流净增加额 419 1,710 1,562 1,795 2,184 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 25.6% 63.2% 20.2% 15.3% 21.1% EBIT 增长率 36.0% 91.4% 7.2% 14.4% 20.3% 净利润增长率 41.6% 92.0% 16.7% 15.2% 20.5% 利润率 毛利率 89.6% 91.7% 91.0% 90.9% 90.7% EB
14、IT 率 54.1% 63.4% 56.6% 56.1% 55.7% 净利润率 51.5% 60.6% 58.8% 58.8% 58.5% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) 22.5% 33.0% 31.1% 29.3% 29.0% 总资产收益率(ROA) 17.1% 24.1% 23.0% 21.9% 21.8% 投入资本回报率(ROIC) 22.2% 32.8% 28.4% 26.6% 26.2% 运营能力运营能力 存货周转天数 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 应收账款周转天数 4.1 5.6 5.5 5.5 5.5 总资产周转周转天数 1,097.0 918.5 935.7
15、982.2 980.5 净利润现金含量 1.4 1.2 1.3 1.3 1.3 资本支出/收入 7.4% 13.0% 6.1% 6.0% 5.8% 偿债能力偿债能力 资产负债率 23.8% 27.0% 26.1% 25.4% 24.8% 净负债率 31.2% 37.0% 35.4% 34.1% 33.0% 估值比率估值比率 PE 63.50 33.06 28.34 24.59 20.40 PB 14.70 12.76 8.81 7.21 5.91 EV/EBITDA 55.73 32.81 23.43 19.70 15.49 P/S 32.72 20.04 16.68 14.47 11.95
16、股息率 0.8% 1.1% 1.3% 1.5% 1.9% -28% -25% -21% -18% -15% -11%-8%-5%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-36%-28%-19%-11%-3%5%-072021-12股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅同花顺价格涨幅同花顺相对指数涨幅15%25%35%44%54%63%19A20A21E22E23E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)22%24%27%29%31%33%19A20A21E22E23E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)31%32%
17、34%35%36%37%924072794318119A20A21E22E23E净资产净资产( (现金现金)/)/净负债净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%)fXdYxUlYjZfUwVqRqRmM8OcMaQmOoOsQsQeRmMnPlOoMqN8OoOwPxNsQqMxNrRmN 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 目录目录 1. 国内领先的个人及机构金融信息服务商 . 4 1.1. 聚焦零售和机构客户需求，打造“服务付费+流量变现”商业模式
18、4 1.1.1. 满足零售客户对于获取金融资讯、购买理财产品和开户交易的需求. 5 1.1.2. 面向机构客户提供软件开发维护和金融数据服务. 7 1.2. 过去 C端业务是同花顺盈利高增核心驱动力 .11 2. 金融机构数字化转型需求迫切，凭借三大优势公司 B端业务未来可期 14 2.1.1. 为提升经营效率和市场竞争力，金融机构对数字化转型需求高涨 14 2.1.2. 凭借技术、数据和商务三大优势，公司 B 端业务竞争优势突出 16 2.1.2.1. 研发投入远超同业，打造最佳产品体验. 16 2.1.2.2. 凭借庞大流量和平台运营经验，数据采集和分析能力突出 18 2.1.2.3. 与
19、 C 端导流业务协同，B 端业务拓展时议价能力较强 20 3. 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，目标价 152.9 元 . 21 3.1. 盈利预测：B 端业务将成为新的盈利增长点，带来业绩超预期 21 3.2. 估值：采用 P/E相对估值和 DCF 两种方法进行估值，给予目标价 152.9 元. 23 3.2.1. PE 相对估值法：给予公司 2022 年 40 x P/E，对应目标价172.4 元. 23 3.2.2. DCF-FCFE 绝对估值法：公允价值 133.3 元，对应 2022 年30.9x P/E . 24 4. 风险提示 . 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必
20、阅读正文之后的免责条款部分 4 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 1. 国内领先的个人及机构金融信息服务商国内领先的个人及机构金融信息服务商 1.1. 聚焦聚焦零售和机构零售和机构客户需求，打造“服务付费客户需求，打造“服务付费+流量变现”流量变现”商业模式商业模式 同花顺是一家以硬核科技实力服务零售和机构客户投资需求的金融信息服务巨头。同花顺创始人易峥 1993 年从浙江大学电机工程系的工业自动化控制专业毕业。第二年，与合作伙伴创建了杭州核新软件技术有限公司，开发期货交易分析软件“龙虎榜” ，当时客户可以通过该软件了解其他席位的交易情况，软件售价
21、高达 12 万元，杭州核新正式在金融软件行业立足。1997 年，核新的主营业务由期货交易分析转型到证券交易分析，并推出国内首套证券网上交易系统。2001 年创始人易峥成立上海核新软件技术有限公司，上海核新于 2007 年收购杭州核新并更名为浙江核新同花顺网络信息有限公司，并于 2009 在深交所上市。 图图 1：同花顺发展大事记：同花顺发展大事记 数据来源：国泰君安证券研究 同花顺目前有四项主营业务，分别是增值电信服务、软件销售及维护、广告及互联网业务推广服务、基金销售及其他业务。 表表 1：同花顺：同花顺主要业务介绍主要业务介绍 业务类型业务类型 主要内容主要内容 业务模式业务模式 增值电信
22、服务增值电信服务 通过终端向个人投资者提供金融资讯和行情分析服务；向机构投资者提供金融数据和分析服务 2B 和 2C 软件销售及维护软件销售及维护 向证券公司等金融机构提供交易系统等软件的开发与维护 2B 广告及互联网业广告及互联网业务推广服务务推广服务 向证券公司提供客户导流和广告投放服务；帮助个人客户实现在线开户（虽然客户为证券公司，但业务本质上由 C 端零售客户开户和交易需求驱动） 2B2C 基金销售及其他基金销售及其他业务业务 向个人投资者提供基金等理财产品服务 2C 数据来源：国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 26 Tabl
23、e_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 1.1.1. 满足满足零售客户零售客户对于对于获取获取金融资讯金融资讯、购买、购买理财产品理财产品和开户交易和开户交易的的需求需求 同花顺增值电信服务的 C端收入主要来自于通过 PC 端和移动端满足零售客户获取金融资讯和行情分析的需求。早期同花顺免费向客户提供行情软件等服务，后来在积累了大量流量后，开始实行 “平台免费、增值服务收费”的变现模式。 图图 2：同花顺：同花顺增值电信服务增值电信服务 C 端业务商业模式端业务商业模式 数据来源：国泰君安证券研究 表表 2：在满足客户最基本的获取金融资讯和投资理财分析工具需求上，同花顺构建了
24、完整的产品体系。在满足客户最基本的获取金融资讯和投资理财分析工具需求上，同花顺构建了完整的产品体系。 信息来源信息来源 产品产品/ /服务服务 具体内容具体内容 技术指标技术指标 形态掘金 寻找龙头股 K 线相似形态股票 手机短线宝 推荐短线强势股、超跌反弹股、收盘买开盘卖股票等 神奇电波 利用红绿电波进行选股 AI 分时顶底 分辨高低点信号，进行信号提醒 云参数 利用 KDJ、MACD 云参数共同选股 AI 波段雷达 每天 14：30 更新“高” 、 “低”点信号 涨停助手 查看涨停概率，预测连板个股 行情交易行情交易 手机超级 Level-2 千档行情、主力持仓等 AI 机构探测器 跟踪机
25、构动向，识别强势股启动机会、洗盘预警等 热点擒龙 捕捉市场热点，推荐热点板块 早盘选股宝 开盘时追涨停和热点 主力密码 监控主力动向，把握主力意图 港股智能盯盘 用户可设置预警条件，触发则进行提醒 美股高级行情 更高报价速度，更全成交数据等 港股 Level-2 全球版 十档串流行情，窝轮牛熊报价 基本面、基本面、 消息面等消息面等 同花顺 VIP 独家追踪、独家报告、独家咨询等 知识付费 包括精选文章、热门专栏、问答广场等 涨价概念 监控原材料价格，寻找关联个股 荐股师 跟随高收益分析师推荐标的 金牛情报 题材挖掘、要闻解读 AI 价值回归 对个股进行估值，判断高估低估 壹号研报 精选高含金
26、量研报、调研信息等 综合信息综合信息 AI 龙头寻宝手机版 运用大数据、AI 等，寻找潜在龙头股票 避险宝 监控基本面、消息面、技术面等风险来源，提前预警 策略宝 构建多种策略，供用户自主选择 手财至尊 云参数、短线宝等 12 套工具集合 金融大师 大机构内参版、PC 短线宝等 10 套工具集合 大研究内参版 提供多维数据，挖掘消息面金股 财富先锋至尊版 提供趋势判断、选股咨询、交易服务等 同顺管家 面向全球资产，推荐股票+基金组合 数据来源：同花顺官网 国泰君安证券研究 同花顺的各类资讯服务收费标准不等，投资者可以根据个人需求购买月度、季度、年度等不同时效的产品。如果统一以年度为标准，产品
27、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 之间的报价差异非常大， “基础行情”产品和“高端投资”产品年售价分别在千元档和万元档左右。 图图 3：同花顺：同花顺 APP上的上的各类增值服务和产品收费标准各类增值服务和产品收费标准 数据来源：同花顺 APP 图图 4：同花顺销量：同花顺销量 TOP3 分别是手机超级分别是手机超级 Level-2、神奇电波和金牛会、神奇电波和金牛会员员(原原 VIP升级升级) 数据来源：同花顺 APP 在行情软件等增值服务外，同花顺还在金融资讯和数据平台汇聚了
28、众多粘性极强的投资者，在基金销售、贵金属交易领域开启流量变现，提升用户价值。2011 年 10 月， 证券投资基金销售管理办法（修订稿） 正式实施，对基金销售的准入资格正式放宽，银行在代销基金业务上的垄断地位被打破。同花顺于 2012 年 4 月成为获得第二批基金第三方销售牌照的机构，同时上线“爱基金”网站，对外正式开展证券投资基金销售业务。 图图 5：同花：同花顺顺基金基金代销业务商业模式代销业务商业模式 数据来源：国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 2016
29、年开始，同花顺积极与银行、券商资管等其他财富管理机构、第三方支付公司、天津贵金属交易所、深圳黄金投资有限公司等机构开展深度合作，致力于打造基于公众财富管理的“生态圈”。同花顺还上线基金智能投顾 “同顺智投” 、 “小目标” 、 “懒猫生财”等产品，进一步提升公众财富管理服务能力，创新服务模式，以有效满足公众日益增长的财富管理、投资理财的需求。 同花顺庞大的用户资源使其具备开展基金代销业务的深厚基础，自从开展基金代销业务以来，对接的基金公司数量及上线基金产品数快速增加，覆盖率不断提升，进一步优化和充实了“爱基金”平台上相关产品的品种和数量。截至 2020 年 12 月 31 日， “爱基金”平台
30、共接入基金公司及证券公司 156 家，基金产品及资管产品 11,063 支，包括货币、债券、股票型基金产品、固收和私募基金等理财产品。 另外，同花顺抓住政策放松的机遇，通过满足零售客户在线开户和交易的需求来为证券公司提供广告和导流服务，从而进一步满足其获客和对客营销的需求。2013 年证监会发布证券公司开立客户账户规范 ，放开非现场开户限制， 并在当年试点完成首个网上开户；2015 年 4 月，A 股市场全面放开“一人一户”限制，券商经纪业务进入完全市场化竞争阶段。政策放开后，每人可以开至多 20 个户，股民不再受原券商约束，只需在网上直接申请即可轻松完成新开户流程。开户自由化导致互联网开户比
31、例迅速上升，特别对年轻一代的新股民来说，网上开户已经成为首选方式。 图图 6：同花顺广告及互联网推广业务：同花顺广告及互联网推广业务商业商业模式模式 数据来源：国泰君安证券研究 与其他互联网平台相比，作为专业的金融信息服务提供商，同花顺能够有效获取投资交易意愿相对较高的客群，对于券商是优质的获客渠道。券商向同花顺所支付的费用主要包括新增导流客户的广告费用和存量客户一定期限内的后端收入分成。虽然同花顺的广告导流业务收入来自于 B 端客户，但收入本质上由 C 端零售客户的开户意愿和投资需求的强弱所驱动。 1.1.2. 面向机构客户提供软件面向机构客户提供软件开发开发维护维护和金融数据和金融数据服务
32、服务 同花顺很早就根据证券公司的需求，为其设计、开发和安装基于互联网和无线网络的行情、交易、资讯、安全等系统，以及提供相应的升级和维护服务。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 图图 7：同花顺软件及维护：同花顺软件及维护业务业务商业模式商业模式 数据来源：国泰君安证券研究 从证券公司整体信息系统架构上看，同花顺提供的软件开发维护业务主要集中在证券公司的前端网上行情交易领域以及 APP 开发等领域。 图图 8：证券公司信息系统架构和竞争格局：证券公司信息系统架构和竞争格局 数据来源
33、：财富趋势招股说明书 在传统的网上行情交易和 APP 开发外，同花顺还基于 AI 技术推出相关产品和解决方案来满足机构客户的数字化转型需求，形成了全面的 AI产品体系，能够重点帮助资管和财管机构等 B 端客户进行数字化转型，全面赋能营销、投研和中后台运营能力。 表表 3：同花顺同花顺 AI 产品体系产品体系 产品名称产品名称 产品功能产品功能 功能描述功能描述 文字识别文字识别 卡片证照识别 支持对二代居民身份证正反面的关键字段识别，对主流银行卡卡号识别，并返回发卡行和卡片类型 表格票据识别 自动识别表格线及表格内容，结构化输出表头、表尾及每个单元格的文字内容，完成纸质报表单据的电子化 股票代
34、码识别 识别手机图片中的股票代码、简称，快速添加自选股；能够识别一段时间内的 K 线形态 AIAI 理财师理财师 定制早报 精选资讯，通过高价值内容分享，实现陪伴式投教 名片微店 构建金融机构理财顾问一站式网上商城与服务，打造个人专业形象窗口 工具管理 洞察人脉关系，智能分析客户投资偏好，辅助定制营销策略 基金工具 基金诊断、产品对比、定投计算、基金组合、持仓诊断报告等功能集合 资产配置 宏观热点事件解读+大类资产配置建议书的内容服务 模拟炒基 支持多场景实时创建模拟炒基大赛，实现基金投教等沉浸式服务 客户管理 管理客户持仓、获取营销线索，模拟客户财富曲线，获取财务规划方案 考试培训 提供各类
35、行业资格考试题库，支持在线创建机构内部考试活动 企洞察企业版企洞察企业版 智能搜索 支持通过自然语言的方式便捷查询目标企业 组合查询 搜索维度/标签自由组合，可视化配置复杂的搜索条件 概念图谱 市场热点概念的分析追踪，可结合行业数据、企业数据、舆情数据 产业链图谱 产业链上下游的现状分析和热点把控，结合投融资、财务和新闻数据 舆情监控 多渠道企业舆情资讯跟踪，支持客户自定义监控目标和定制推送方案 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 隐匿关系查询 查找企业之间、人物之间潜在的关联关系
36、，暴露潜在的风险关系 数据库数据库 舆情数据库 为客户提供标准化舆情数据，同时可根据实际情况进行定制开发 企业数据库 综合企业工商信息、上市信息、经营风险、经营状况等企业数据 诚信数据库 覆盖金融监管机构、交易所、行业协会等 35+类处罚机构的处罚信息 证券预警系统证券预警系统 舆情监控 对债券、股票、基金、期货、非标产品、金融机构、一般机构进行监控 风险追踪 基于重要舆情事件评分对企业现状评估，从舆情角度对企业进行评价 企业云 收录了全国超 2.3 亿公司+个体工商户信息，包含上市信息、企业背景等 诚信库 采集全国各地监管机构、法院披露的公开数据 法律法规 搜集国内详尽的法律法规相关条款，包
37、括各类地方性法规、政策及通知 社交媒体 针对于社交媒体特殊性，采集对应的社交媒体信息，应用于风险预警 系统设置 自主添加关注公司，通过短信、邮件等方式，推送给特定的客户 数据来源：同花顺官网 国泰君安证券研究 截止目前，针对不同的金融行业细分领域，同花顺推出了不同的解决方案，包括证券业解决方案、基金解决方案、智能保险顾问解决方案等。 表表 4：同花顺同花顺金融行业解决方案金融行业解决方案 解决方案客户群体解决方案客户群体 主要服务内容主要服务内容 银行银行 根据产品名称，快速获取理财产品结构化数据；实现理财产品数据智能对比，提供多维度对比报告；快速解析用户自然问句，为用户提供海量理财知识解答；
38、基于自然语句快速判断用户投资偏好，准确提供理财产品推荐 保险公司保险公司 根据客户实际需求，结合年龄、财力及身体状况，推荐保险产品；分析对比同类险种的差异，为客户提供最直观的产品信息；详细介绍投保、理赔等流程的注意事项，为客户提供最全的保险百科知识库；根据客户行为习惯，推测出重大疾病的患病几率，完善健康预警机制 证券公司证券公司 为投顾、客服等提供快速解答方案；为投资者、研究员和机构提供智能组件、资讯解决方案 基金公司基金公司 基于客户画像提供个性化资产配置解决方案；通过智能信息抽取提升投研工作效率；提供舆情分析、行业数据服务、公司图谱；通过 AI 技术解决基金日常服务和诊断评级问题 数据来源
39、：同花顺官网 国泰君安证券研究 每种方案根据不同细分行业特点进行多种 AI 产品的组合，如证券业解决方案包括投顾 AI 辅助系统、智能化功能、智能机器人、智能资讯四项服务；基金解决方案则包括资产配置、特色大数据、智能信息抽取、阅读理解、智能基金机器人、基金诊断评级六项服务。 图图 9：证券业解决方案提供的：证券业解决方案提供的 4 项服务项服务 数据来源：同花顺官网 以证券业解决方案为例，其中的投顾 AI 辅助系统能够将人工智能与投顾平台相结合，将 AI 应用于投顾日常的直播、互动、诊股、组合创建中。其服务场景包括但不限于：策略选股、模板化诊股、资讯播报、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务
40、必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 持仓舆情监控、云答案、机器人托管助手等。 图图 1010：同花顺：同花顺投顾投顾 AIAI 辅助系统辅助系统的产品结构的产品结构 图图 1111：同花顺：同花顺投顾投顾 AIAI 辅助系统辅助系统的产品功能的产品功能 数据来源：同花顺官网 数据来源：同花顺官网 图图 12：同花顺：同花顺 AI 辅助系统辅助系统服务模式服务模式 数据来源：同花顺官网 在金融数据服务领域，同花顺也进行了业务布局。同花顺通过以 iFind数据终端为载体，为机构客户提供不同金融交易产品的多维信息，以及若
41、干宏观行业数据库以及资产管理系统、估值模型等研究工具，为机构投资者的研究和投资决策提供支持。 图图 13：同花顺增值电信服务：同花顺增值电信服务 B端业务商业模式端业务商业模式 数据来源：国泰君安证券研究 图图 14：同花顺金融数据服务概览：同花顺金融数据服务概览 数据来源：同花顺官网 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 1.2. 过去过去 C C 端业务是同花顺盈利高增核心驱动力端业务是同花顺盈利高增核心驱动力 同花顺的营收和利润在 18 年后呈现快速回升增长态势，并相比金融信
42、息服务同业竞争对手实现了更高的盈利增长，2019 年和 2020 年的增速分别达到 41.6%和 92%。我们认为同花顺零售客户投资需求的高涨是业绩主要推动力。 图图 1515：同花顺在：同花顺在 1 18 8 年后恢复增长态势年后恢复增长态势 图图 1616：同花顺的收入结构中增值电信服务占比最高：同花顺的收入结构中增值电信服务占比最高 数据来源：公司年报 国泰君安证券研究 单位：百万元人民币 数据来源：公司年报 国泰君安证券研究 图图 17：同花顺相比同业近年来保持盈利高增长：同花顺相比同业近年来保持盈利高增长 数据来源：Wind 国泰君安证券研究 单位：百万元人民币 通过相关项目的拆分，
43、我们发现 2019 年对同花顺净利润增长贡献较大的是基金代销业务、广告代销业务和增值电信业务；2020 年对同花顺净利润增长的贡献较大的依次是增值电信服务、广告及互联网业务推广服务以及基金代销业务。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 图图 18：2019 年年-2020 年同花顺净利润增长贡献拆分年同花顺净利润增长贡献拆分 数据来源：公司年报 国泰君安证券研究 单位：百万元人民币 零售客户投资需求的高涨体现在两个方面，一方面是更多用户开户入市，市场的整体交易活跃度提升，另一方面
44、客户对金融信息服务平台增值服务的付费意愿显著提升，希望获取金融资讯和投资分析工具支持来开展投资。 以 2020 年对盈利增长贡献最大、占整体收入比重最高的增值电信服务为例，它和其他业务的收入认定有所不同，客户在购买行情软件服务时一次性支付全部软件使用时间的费用，因此销售商品和服务收到的现金流以及合同负债是同花顺收入的重要先行指标。通过当期销售商品和服务收到的现金流扣除其他三类业务的收入，并将上期末的合同负债加回进行初步测算，我们发现同花顺增值电信服务增长也受益于单客价值的提升，即客户对同花顺提供的行情分析工具拥有更高的付费意愿。同花顺同类行情软件产品在近一两年内并未提价，因此付费意愿的提升主要
45、体现在更多免费客户愿意开始为产品付费，以及现有付费客户愿意购买订阅单价更高的产品上。 2019A2020A毛利毛利增值电信服务增长46.40386.28对净利润增长贡献17.59%46.75%软件销售及维护增长15.3566.44对净利润增长贡献5.82%8.04%广告及互联网业务推广服务增长125.56372.75对净利润增长贡献47.61%45.11%基金销售及大宗商品交易手续费等其他业务增长134.55246.49对净利润增长贡献51.01%29.83%毛利增长合计毛利增长合计321.861,071.96毛利增长对利润贡献毛利增长对利润贡献122.03%129.73%税金&费用税金&费用
46、税金及附加增长5.65(0.04)对净利润增长贡献-2.14%0.00%销售费用增长51.1188.73对净利润增长贡献-19.38%-10.74%管理费用增长(0.19)11.43对净利润增长贡献0.07%-1.38%研发费用增长68.87120.36对净利润增长贡献-26.11%-14.57%财务费用增长(33.19)(34.32)对净利润增长贡献12.58%4.15%税金&费用增长合计税金&费用增长合计92.25186.16税金&费用增长对利润贡献税金&费用增长对利润贡献-34.97%-22.53% 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 26 Ta
47、ble_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 图图 1919：同花顺的销售现金流和合同负债持续增长：同花顺的销售现金流和合同负债持续增长 图图 2020：同花顺的活跃客户：同花顺的活跃客户人均现金流贡献人均现金流贡献和增值电信服务和增值电信服务业业务务收到的现金流收到的现金流近三年持续增长近三年持续增长 数据来源：公司年报 国泰君安证券研究 数据来源：公司年报 国泰君安证券研究 当零售用户的投资交易需求高涨时，同花顺还会在广告导流业务上受益。同花顺的广告导流业务收入增速与 A 股市场的每年新增客户数和整个证券业经纪业务收入增速有明显的正比例关系，并且凭借流量平台的网络效应，整
48、体增速高于每年新增客户数增速和证券业经纪业务收入增速。 图图 2121：广告及互联网业务推广服务：广告及互联网业务推广服务 y yoyoy 和和 A A 股新增客户数股新增客户数yoyyoy 持续增长持续增长 图图 2222：广告及互联网业务推广服务：广告及互联网业务推广服务 y yoyoy 和行业经纪业务收入和行业经纪业务收入yoyyoy 持续增长持续增长 数据来源：公司年报 Wind 国泰君安证券研究 数据来源：公司年报 Wind 国泰君安证券研究 使用同花顺软件的活跃人数在 19 年开始回升，这助推了同花顺广告导流业务的增长。 图图 2323：同花顺日均免费软件活跃人数：同花顺日均免费软
49、件活跃人数 2 2018018- -20202020 持续增长持续增长 图图 2424：同花顺每周活跃人数：同花顺每周活跃人数 2 2018018- -20202020 持续增长持续增长 数据来源：公司年报 国泰君安证券研究 数据来源：公司年报 国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 26 Table_Page 同花顺同花顺(300033)(300033) 2. 金融金融机构数字化转型需求迫切机构数字化转型需求迫切，凭借三大优势凭借三大优势公公司司 B端业务未来可期端业务未来可期 2.1.1. 为提升经营效率为提升经营效率和和市场竞争力市
50、场竞争力，金融，金融机构对数字化转型需求高机构对数字化转型需求高涨涨 近年来，中国居民和企业对金融产品和服务的需求逐渐提升，金融机构需要借助数字化的服务渠道、管理工具来提升自身的经营效率，高效、高质量地完成风险管理、业务经营等核心任务，带给客户更好的体验。与此同时，由于金融机构同业和跨界之间的竞争加剧，金融机构希望通过数字化转型在业务、营销、获客、产品、交易及风控等各个领域提升自身的市场竞争力。 以资产管理和财富管理行业为例，一方面，伴随中国居民财富往标准化资产迁移，资产管理机构所管理的资产总量不断提升。截止到 2021年底，中国公募基金资产规模增长至 25.3 万亿，私募基金资产规模增长至
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
