1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中国移动 600941.SH 公司研究 | 首次报告 中国移动是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新型市中国移动是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新型市场提供全方位的通信及信息服务。场提供全方位的通信及信息服务。公司已建成高速、移动、安全泛在信息基础设施，业务覆盖全球 200 余个国家和地区。 数字经济基础设施升级正当时。（数字经济基础设施升级正当时。（1）数字经济：）数字经济：2022 年 1 月 12
2、日，国务院印发“十四五”数字经济发展规划。文件明确要加快建设信息网络基础设施，建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。全球范围内的 5G 建设全面开展。（2）“东数西算”工程“东数西算”工程：我国正加快构建新型算力网络体系，实现算力供给侧改革。“东数西算”工程利用网络形成算力集群优势，有效突破单点算力性能极限；并通过以网强算，提升国内算力整体规模，支撑数字经济高质量发展。 2022 年，年，中国移动中国移动提出“创建世界一流信息服务科技创新公司”的新定位，加速布提出“创建世界一流信息服务科技创新公司”的新定位，加速布局数字经济新蓝海，全力局
3、数字经济新蓝海，全力构建基于构建基于 5G+算力网络算力网络+智慧中台的“连接智慧中台的“连接+算力算力+能力”能力”新型信息服务体系。新型信息服务体系。公司业务主要分为：C（移动市场/个人市场）、H（家庭市场）、B（政企市场）、N（新兴市场）四大板块。（1） 公司 C 端用户数基本保持稳定，截至 2021 年底，公司已服务全国 9.57 亿移动客户，领先三大运营商。（2）公司是国内市场客户规模最大的家庭宽带运营商和大屏内容服务提供商，截至 2021年底已服务 2.40 亿有线宽带客户。（3）公司 300 万元以上规模的 DICT 项目超过3300 个，其中在智慧城市、数据中心、智慧医疗、智慧
4、交通、智慧教育等多个领域打造 93 个亿元级项目和 1300 余个千万级项目。（4）公司拓展信息服务新发展空间，重点布局国际业务、数字内容和移动支付等新兴领域。 基于对公司 CHBN 业务发展趋势的判断以及公司在中国市场的领先地位分析，我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 5.86/6.39/6.93 元。可比公司 2022 年 PE 为 14倍，考虑到公司为国内运营商龙头且盈利能力较强，因此参考可比公司给予中国移动 15%估值溢价，即 2022 年 16 倍 PE，对应首次覆盖目标价 93.76 元和买入评级。 风险提示风险提示 5G 建设不及预期；5G 用户推广不及预期；运营商成本精
5、细化管理力度不及预期；政企业务及云业务不及预期；疫情因素影响。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 768,070 848,258 928,554 1,010,040 1,080,318 同比增长(%) 3.0% 10.4% 9.5% 8.8% 7.0% 营业利润(百万元) 142,936 151,994 165,518 180,040 195,303 同比增长(%) 0.2% 6.3% 8.9% 8.8% 8.5% 归属母公司净利润(百万元) 107,837 115,937 125,222 136,472 148,010 同比增长(%) 1.4%
6、7.5% 8.0% 9.0% 8.5% 每股收益（元） 5.05 5.43 5.86 6.39 6.93 毛利率(%) 30.6% 28.8% 28.6% 28.4% 28.5% 净利率(%) 14.0% 13.7% 13.5% 13.5% 13.7% 净资产收益率(%) 9.9% 10.1% 9.9% 9.6% 9.5% 市盈率 13.0 12.1 11.2 10.3 9.5 市净率 1.3 1.2 1.0 0.9 0.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年04月22日） 65.8
7、元 目标价格 93.76 元 52 周最高价/最低价 71.28/57.58 元 总股本/流通 A 股（万股） 2,136,283/2,086,066 A 股市值（百万元） 1,405,674 国家/地区 中国 行业 通信 报告发布日期 2022 年 04 月 23 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 1.72 2.4 14.28 相对表现 5.81 8.11 31.61 沪深 300 -4.09 -5.71 -17.33 -28.23 张颖 *6085 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 周天恩 王婉婷 5G 时代数字
8、基础设施升级，公司 CHBN 业务融合发展 中国移动首次覆盖 买入（首次） 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、 中国移动：全球领先的通信服务商 . 5 1.1、 股权结构 . 5 1.2、 管理层状况 . 5 1.3、 主营业务 . 6 1.4、 财务状况 . 7 二、 行业：数字经济基础设施升级正当时，提速降费压力缓解 . 8 2.1、 数字经济发展规划明确，基础设施将持续优化升级 . 8 2.2、
9、“提速降费”的政策压力有所缓解 . 9 2.3、 5G 建设有序推进，终端生态日臻成熟 . 10 5G 有序推进，CAPEX 未见快速扩张 10 5G 终端丰富化，渗透率提升 11 三、 公司业务：CHBN 四轮驱动，助力公司融合融通协同发展 . 12 3.1、 C 端：移动市场/个人市场 . 13 3.2、 H 端：家庭市场 . 15 3.3、 B 端：政企市场 . 17 3.4、 N 端：新兴市场 . 19 四、 传统业务企稳，新业务重估 . 20 移动云业务 . 20 中国移动 IDC 业务 . 21 咪咕视频 . 21 五、 全球运营商对比：中国移动的盈利能力优秀 . 22 盈利预测与
10、投资建议 . 24 盈利预测 . 24 投资建议 . 25 风险提示 . 25 yXbWkWlUiXiYjVpYlX6M9R9PmOqQsQmOeRnNqMfQoMtP8OqQyRwMmPoOvPpOtR 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：中国移动股权结构（截至 2022 年 2 月 7 日） . 5 图 2：中国移动主营业务概况（截至 2021 年 6 月末） . 6 图 3：中国移动主要产品及
11、演进情况. 7 图 4：中国移动营业收入（单位：亿元） . 8 图 5：中国移动归母净利润（单位：亿元） . 8 图 6：中国移动营收构成，2016-2021 . 8 图 7：三大运营商移动 ARPU 值（单位：元/月/户） . 10 图 8：中国 5G 基站数（单位：万个） . 11 图 9：2021 年三大运营商 5G 资本支出占比 . 11 图 10：全球主要 5G 终端产品数量对比（单位：款） . 11 图 11：三大运营商 5G 用户渗透率（占总用户数比例） ，2020 年 4 月-2021 年 12 月 . 12 图 12：中国移动“连接+算力+能力”新型信息服务体系 . 12 图
12、 13：三大运营商 C 端用户数，2021 年（单位：百万） . 13 图 14：三大运营商移动 ARPU 值（单位：元/月/户） . 13 图 15：三大运营商移动 DOU 值（单位：GB/月/户） . 13 图 16：三大运营商 5G 基站建设数（单位：万） . 14 图 17：三大运营商 5G 用户数（单位：百万）及渗透率 . 14 图 18：中国移动智慧家庭服务场景 . 15 图 19：三大运营商有线带宽用户数，2021 年（单位：百万户） . 16 图 20：三大运营商宽带接入 ARPU 值（单位：元/月/户） . 17 图 21：中国移动“5G+云”双引擎服务场景示意 . 17 图
13、 22：中国移动可信云资质认证 . 18 图 23：中国移动政企业务务主要细分领域的增长情况（单位：亿元） . 19 图 24：咪咕云 VR 游戏体验 . 19 图 25：和包支付 APP . 19 图 26：中国移动云与中国电信天翼云营收对比，2019-2021 . 20 图 27：IDC 业务收入比较（单位：亿元） . 21 图 28：三大运营商销售费用率对比 . 23 图 29：三大运营商管理费用率对比 . 23 表 1：公司管理层简介 . 5 表 2：“十四五”数字经济发展主要指标 . 9 表 3：历年提速降费要求 . 9 表 4：国内外运营商盈利能力对比 . 22 中国移动首次报告
14、5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 表 5：可比公司估值表（截至 2022.04.22） . 25 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 一、一、 中国移动：中国移动：全球领先的通信服务商全球领先的通信服务商 中国移动是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个
15、人、家庭、政企、新型市场提供全方位中国移动是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新型市场提供全方位的通信及信息服务，是中国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者。的通信及信息服务，是中国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者。 1.1、 股权结构 中国移动全资拥有中国移动（香港）集团有限公司，由其控股的中国移动有限公司在国内 31个省（自治区、直辖市）和香港设立全资子公司，并在香港和纽约上市，主要经营移动语音、数据、宽带、IP 电话和多媒体业务，并具有计算机互联网国际联网单位经营权和国际出入口经营权。2022 年 2 月 7 日，公司行使超额配售权，中国移动香港
16、 BVI 持有公司 69.84%股权，控制能力稳定。 图 1：中国移动股权结构（截至 2022 年 2 月 7 日） 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2、 管理层状况 公司管理层公司管理层为为工程及商业工程及商业复合复合背景，并具有长期的电信行业管理经验。背景，并具有长期的电信行业管理经验。公司董事长杨杰先生曾任中国电信集团的董事长兼首席执行官，公司首席执行官董昕先生曾任职海南移动、河南移动、北京移动、中国铁塔等企业。 表 1：公司管理层简介 姓名姓名 职位职位 简介简介 任职日期任职日期 杨杰 董事长、执行董事 1962 年 7 月出生，法国雷恩商学院工商管理博士学位，教授级高级工程
17、师。曾任职山西省邮电管理局副局长；山西省电信公司总经理；中国电信集团公司北京研究院副院长；中国电信集团北方电信事业部总经理、中国电信集团有限公司副总经理、总经理、董事长；中国电信股份有限公司总裁兼首席运营官、董事长兼首席执行官 2019 年 3 月 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 董昕 首席执行官、执行董事 1966 年 4 月出生，上海交通大学和法国雷恩商学院联合颁发工商管理博士学位，高级工程师，高级会计师。曾
18、任职原邮电部财务司企业财务处副处长；原信息产业部经济调节与通信清算司经济调节处处长；中国移动集团财务部、计划建设部总经理；海南移动、河南移动、北京移动董事长及总经理；中国移动集团副总经理兼总会计师；中国铁塔非执行董事 2020 年 8 月 李荣华 财务总监、执行董事 1966 年 3 月出生，武汉大学高级管理人员工商管理硕士学位，正高级会计师。曾任职国家电网有限公司财务资产部副主任、主任；国家电网有限公司副总会计师；国家电网海外投资有限公司(香港)董事、董事长；国网英大国际控股集团有限公司董事长；国网英大股份有限公司董事、董事长 2020 年 10 月 简勤 副总经理 1966 年 3 月出生
19、，江西财经大学产业经济学专业博士学位，高级工程师。曾任职南昌电信局副局长；江西移动、四川移动、广东移动董事长、总经理 2019 年 9 月 李慧镝 副总经理 1968 年 11 月出生，香港理工大学管理学博士学位。曾任职美国朗讯科技公司-贝尔实验室研究员；美国 UT 斯达康公司副总裁；联想集团有限公司副总裁兼移动新技术及高端产品事业部总经理；联想移动通信科技有限公司首席技术官、技术创新委员会主席 2019 年 9 月 赵大春 副总经理 1970 年 10 月出生，南京大学工商管理硕士学位，高级工程师。曾任职陕西移动，四川移动董事长，总经理 2019 年 9 月 高同庆 副总经理 1964 年
20、1 月出生，香港理工大学工商管理博士学位，教授级高级工程师。曾任职新疆维吾尔自治区邮电管理局副局长、新疆维吾尔自治区电信公司副总经理、总经理；中国电信江苏分公司总经理；中国电信集团有限公司副总经理；中国电信股份有限公司执行董事兼执行副总裁 2020 年 2 月 数据来源：中国移动招股说明书，东方证券研究所 1.3、 主营业务 自成立以来，中国移动持续推进信息技术突破与应用，推动信息通信产业实现“自成立以来，中国移动持续推进信息技术突破与应用，推动信息通信产业实现“2G 跟随、跟随、3G 突突破、破、4G 同步、同步、5G 引领”的跨越式发展引领”的跨越式发展：公司已建成高速、移动、安全泛在信息
21、基础设施，业务覆盖全球 200 余个国家和地区。截至 2021 年底，公司服务全国 9.57 亿移动客户、2.40 亿有线宽带客户。 图 2：中国移动主营业务概况（截至 2021 年 6 月末） 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 数据来源：中国移动招股说明书，东方证券研究所 公司持续推进转型升级和创新发展。公司持续推进转型升级和创新发展。在语音、数据、宽带、专线、IDC、云计算、物联网等业务基础上，公司继续开拓数字
22、经济新蓝海，不断推出超高清视频、视频彩铃、和彩云、移动认证、权益超市等个人数字内容与应用，拓展娱乐、教育、养老、安防等多样化智慧家庭运营服务，引领智慧城市、工业、交通、医疗等产业互联网 DICT 解决方案示范项目落地。 图 3：中国移动主要产品及演进情况 数据来源：中国移动招股说明书，东方证券研究所 1.4、 财务状况 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 公司营收与利润稳健增长：公司营收与利润稳健增长：2021 年，
23、中国移动实现营业收入 8483 亿元，同比增长 10.1%；同期公司实现归母净利润 1159 亿元，同比增长 7.5%。 图 4：中国移动营业收入（单位：亿元） 图 5：中国移动归母净利润（单位：亿元） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 2017 年以来，中国移动大力推动个人+家庭+政企+新业务融合发展，“四轮驱动”结构不断实现优化，个人市场占总营收比例不断下降，从 2016 年的 71.6%下降至 2021 年的 57.0%；家庭市场和政企市场的营收占比则分别从 2016 年的 3.2%和 7.2%增加至 2021 的 11.8%和 16.2%。 图 6
24、：中国移动营收构成，2016-2021 数据来源：Wind，东方证券研究所 二、二、 行业：数字经济基础设施升级正当时行业：数字经济基础设施升级正当时，提速降费，提速降费压力缓解压力缓解 2.1、 数字经济发展规划明确，基础设施将持续优化升级 2022 年年 1 月月 12 日，国务院印发“十四五”数字经济发展规划。日，国务院印发“十四五”数字经济发展规划。文件要求产业以数据为关键要素，以数字技术与实体经济深度融合为主线，加强数字基础设施建设，完善数字经济治理体系，协同推进数字产业化和产业数字化，赋能传统产业转型升级，培育新产业新业态新模式，不断做强做优做大我国数字经济，为构建数字中国提供有力
25、支撑。 -10%-5%0%5%10%15%20%60006500700075008000850090002001920202021营收（亿元）同比（%）-15%-10%-5%0%5%10%0006200202021归母净利润（亿元）同比（%）71.6%70.0%66.8%65.8%62.1%57.0%3.2%4.8%7.4%9.3%10.8%11.8%7.2%9.1%9.8%12.0%14.7%16.2%6.0%6.4%7.0%3.3%2.9%3.6%0%10%2
26、0%30%40%50%60%70%80%90%100%2001920202021个人市场家庭市场政企市场新兴市场销售产品及其他 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 在优化升级数字基础设施方面，文件明确要加快建设信息网络基础设施。在优化升级数字基础设施方面，文件明确要加快建设信息网络基础设施。建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。有序推进骨干
27、网扩容，协同推进千兆光纤网络和 5G 网络基础设施建设，推动 5G 商用部署和规模应用；同时，文件明确 2025 年 IPv6 活跃用户数、千兆带宽用户数等发展目标。 表 2：“十四五”数字经济发展主要指标 指标指标 2020 年年 2025 年年 属性属性 数字经济核心产业增加值占 GDP 比重（%） 7.8 10 预期性 IPv6 活跃用户数（亿户） 4.6 8 预期性 千兆宽带用户数（万户） 640 6000 预期性 软件和信息技术服务规模（万亿元） 8.16 14 预期性 工业互联网平台应用普及率（%） 14.7 45 预期性 全国网上零售额（万亿元） 11.76 17 预期性 电子商
28、务交易规模（万亿元） 37.21 46 预期性 在线政务服务实名用户规模（亿） 4 8 预期性 数据来源：国务院，东方证券研究所 同时，我国正加快构建新型算力网络体系。同时，我国正加快构建新型算力网络体系。2021 年 6 月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案，明确提出构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，促进数据要素流通应用，实现数据中心绿色高质量发展；2022 年 2 月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘
29、肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等 10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 新型算力网新型算力网络体系助力数字经济基础设施升级。络体系助力数字经济基础设施升级。在政策背书下，国家层面将推动各枢纽节点尽快建立健全工作协调推进机制，强化数据中心绿色发展要求，推动更多数据中心向可再生能源更丰富的西部转移。同时，加强网络、电力、用能等方面的政策支持力度，围绕枢纽节点布局新型互联网交换中心、物联网骨干直连点等网络设施，推动各枢纽节点制定切实有效的建设方案和配套措施。 2.2、 “提速降费”的政策压力有所缓解 2015-2
30、021 年，政府对于运营商提速降费均做出相关规定。2021 年，运营商提速降费要求仅集中于中小企业宽带与专线业务，且资费降低要求为 10%，提速降费的边际已现。 表 3：历年提速降费要求 时间时间 政策名称政策名称 相关内容相关内容 2015 年 5 月 加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见 在网费明显偏高的城市开展宽带免费提速和降价活动，下调百兆光纤接入网费 2016 年 12 月 “十三五”国家信息化规划 提出网络提费降速的目标 2017 年 3 月 2017 年政府工作报告 提出网络提速降费加速 2018 年 3 月 2018 年政府工作报告 降低家庭宽带、企业宽带、专线使用费
31、，取消流量漫游费，移动网络流量资费年内降低 30% 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 2019 年 3 月 2019 年政府工作报告 中小企业宽带平均资费降低 15%，移动网络流量平均资费降低 20% 2020 年 5 月 2020 年政府工作报告 宽带和专线平均资费降低 15% 2021 年 3 月 2021 年政府工作报告 中小企业宽带和专线平均资费降低 10% 数据来源：中国政府网，东方证券研究所 随着随着
32、“提速降费”“提速降费”的的压力有所缓解，运营商压力有所缓解，运营商 ARPU 值值 2020 年后回升。年后回升。2016-2020 年，运营商移动 ARPU 值总体波动下降，中国移动 ARPU 值由 57.5 元/月/户下降至 47.4 元/月/户；中国电信ARPU 值由 55.5 元/月/户下降至 44.1 元/月/户；中国联通 ARPU 值由 46.4 元/月/户下降至 42.1 元/月/户。2020 年后三大运营商移动 ARPU 值全面回升，2021 年移动/电信/通信移动 ARPU 值分别为 48.8/45.0/43.9 元/月/户。 图 7：三大运营商移动 ARPU 值（单位：元
33、/月/户） 数据来源：运营商官网，东方证券研究所 2.3、 5G 建设有序推进，终端生态日臻成熟 5G 有序推进，CAPEX 未见快速扩张 全球范围内的全球范围内的 5G建设全面开展。建设全面开展。根据 GSA（全球移动供应商协会）公布的最新数据，截至 2021年 8月中旬， 全球 137个国家和地区的 461家运营商已经在5G上进行了投资，包括了试验、 5G牌照获取、规划部署、网络部署和发布。其中，来自 72个国家和地区的 176家运营商已推出一项或多项符合 3GPP 标准的 5G 服务，67 个国家和地区的 166 家运营商已推出符合 3GPP 标准的5G移动服务，34 个国家和地区的 6
34、3 家运营商推出了服务 3GPP标准的 5G FWA（固定无线宽带接入）或家庭宽带服务。目前已有13家运营商推出商用公5G SA网络（另外还有1家待确认），另外有 45 家正在为公共网络规划/部署 5G SA，23 家运营商参与测试/试验。 2021 年，移动、电信、联通全年资本开支分别为年，移动、电信、联通全年资本开支分别为 1836 亿元、亿元、867 亿元、亿元、700 亿元亿元（注：（注：700 亿亿元为联通元为联通 2021H1 时披露的计划数据，时披露的计划数据，非实际资本开支）非实际资本开支）。其中，除移动上半年开支 860 亿元，接近全年资本开支的一半之外，电信和联通上半年开支
35、占全年开支比重分别为 31.0%和 20.4%，进度远不及预期。从资本开支结构来看，电信和联通在 5G 网络方面的开支同样未达到预期，比如联通 2021H1 的移动网络开支占比为 32%，而 2021 年全年计划投入一半资金用于移动网络的建设。此外，根据运营商中报披露，电信和联通维持 2021 年计划不变，比如中国电信预计全年自建 5G 基站 18 万站，而上半年仅仅完成 5 万站，因此预计下半年 5G 建设将会加速。这一点从40455055602001920202021中国移动中国电信中国联通 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分
36、析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 运营商 7 月份以来的多次集采中也能窥见，比如 2021 年 6 月底，移动发布 48 万站 700M 主设备的集采招标；2021 年 7 月，电联发布 24.2 万站 2.1G 主设备的联合集采招标。 图 8：中国 5G 基站数（单位：万个） 图 9：2021 年三大运营商 5G 资本支出占比 数据来源：工信部，东方证券研究所 数据来源：运营商官网，东方证券研究所 注：中国联通 2021 年 5G 资本支出占比为 2021H1 预计数据，非实际占比。
37、5G 终端丰富化，渗透率提升 在在 5G 建设大幅推进的同时，建设大幅推进的同时， 5G 下游终端生态也日臻成熟。下游终端生态也日臻成熟。 据 GSA 统计结果，截至 2021 年 10 月底，全球已有 1115 款 5G 终端设备发布，其中手机 555 款、 CPE 190 款、模块 156 款、工业/企业路由器/调制解调器 71 款、热点 48 款、笔记本 20 款、车载路由器/调制解调器/热点 11 款、USB 终端/加密狗/调制解调器 8 款。与去年同期相比，手机、 CPE 和模块的数量增长均十分明显。国内市场方面，2021年 5G手机的出货量累计已达 2.66亿部，占同期手机出货量的
38、 75.9%。 图 10：全球主要 5G 终端产品数量对比（单位：款） 数据来源：GSA，东方证券研究所 020406080019Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q40%10%20%30%40%50%60%70%中国移动中国联通中国电信 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 2020-2021 年，年，5G 用户渗透率逐步提升。用户渗透率逐步提升。
39、鉴于 5G“整体平稳”的建设基调，预计 2022 年 5G 建设节奏仍将继续保持。伴随着 5G 建设步伐的加快，5G 用户渗透率有望进一步提升。 图 11：三大运营商 5G 用户渗透率（占总用户数比例），2020 年 4 月-2021 年 12 月 数据来源：运营商官网，东方证券研究所 三、三、 公司业务：公司业务：CHBN 四轮驱动，助力公司四轮驱动，助力公司融合融通融合融通协同发展协同发展 2019 年 11 月 15 日，公司在 2019 中国移动全球合作伙伴大会上表示，中国移动 5G 时代将发力四大市场：C（移动市场（移动市场/个人市场）、个人市场）、H（家庭市场）、（家庭市场）、B（
40、政企市场）、（政企市场）、N（新兴市场）。（新兴市场）。 2022 年年 2 月月 28 日，日，中国移动董事长杨杰通过线上方式参加中国移动董事长杨杰通过线上方式参加 2022 年世界移动通信大会开幕式年世界移动通信大会开幕式。在开幕式上，中国移动提出“创建世界一流信息服务科技创新公司”的新定位，加速布局数字经济新蓝海，全力构建基于 5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系，打造价值增长的新模式。 在连接服务方面，公司将持续推进 5G + 千兆光纤网络建设，深化多频协同和共建共享，提升 5G 专网能力，支撑 5G 应用的规模拓展。预计到 2022 年底，累计开通 5G 基
41、站超百万个，推动 5G 网络客户规模超 3.3 亿户，打造 5G 商用案例超万个； 在算力服务方面，公司将加速算力在物理空间、逻辑空间、异构空间的高效融通，构建算网一体化调度，编排的算网大脑，逐步推动算力成为水电一样的社会级服务。预计 2022 年内，基本实现算力和网络的资源互通，系统贯通和一体化服务； 在能力服务方面，公司会深化节能减排，推进C2 三能高峰二氧化碳排放碳中和行动计划，严格控制能源消耗和碳排放增长，持续降低能源消耗强度和碳排放强度，充分发挥信息技术优势，共同推进污染减排和碳减排，有效推动经济社会绿色转型。 图 12：中国移动“连接+算力+能力”新型信息服务体系 中国移动首次报告
42、 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 数据来源：通信产业网，东方证券研究所 3.1、 C 端：移动市场/个人市场 2021 年中国移动年中国移动 C 端用户数基本保持稳定，领先三大运营商。端用户数基本保持稳定，领先三大运营商。截至 2021 年 12 月，中国移动 C端用户数为 9.57 亿户，同期中国电信 C 端用户数为 3.72 亿户，中国联通 C 端用户数为 3.17 亿户。 图 13：三大运营商 C 端用户数，2021 年（
43、单位：百万） 数据来源：运营商官网，东方证券研究所 在 C 端业务运营质量维度：（1）2020 年后三大运营商移动 ARPU 值全面回升，2021 年前三季度移动/电信/通信移动 ARPU 值分别为 50.1/45.4/44.3 元/月/户，移动用户 ARPU 值保持领先；（2）在用户流量使用方面，2021 年三大运营商 DOU 值逐季增长，2021Q3，移动/电信/通信移动 ARPU 值分别为 11.37/10.97/13.58 GB/月/户。 图 14：三大运营商移动 ARPU 值（单位：元/月/户） 图 15：三大运营商移动 DOU 值（单位：GB/月/户） 中国移动首次报告 5G时代数
44、字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 数据来源：运营商官网，东方证券研究所 数据来源：运营商官网，东方证券研究所 注：中国联通 2020Q4 数据为 2020 全年均值 C 端业务已迈入 5G 时代，工业和信息化部统计显示，截至 2021 年底，我国累计建成并开通 5G基站 142.5 万个，去年全年新建 5G 基站超过 65 万个。对比三大运营商 5G 建设成果，2021 年，中国移动 5G资本开支 1140 亿元，累计开通 73 万个 5G
45、基站；中国电信与中国联通开通 5G网络共建共享，在用 5G 基站达到 69 万个，5G 网络已实现县城和发达乡镇覆盖，4G 共建共享范围持续扩大。 图 16：三大运营商 5G 基站建设数（单位：万） 数据来源：Wind，东方证券研究所 5G用户渗透率逐步提升。用户渗透率逐步提升。截至2021年12月，中国移动5G用户数为3.87亿户，渗透率为40.4%，其中，中国移动 5G用户数领先三大运营商。5G渗透率提升拉动移动业务渗透率提升拉动移动业务 ARPU值回升。值回升。从营收角度来看，随着运营商回归价值经营，以及 5G 用户较高的 ARPU 值对移动 ARPU 整体的提升，移动业务收入有望持续增
46、长。根据公司公布数据，2021 年 H1 公司 5G 用户 ARPU 值 88.9 元，比迁转前提升 10.0%，DOU 值 20.7GB，比迁转前升 29.4%。 图 17：三大运营商 5G 用户数（单位：百万）及渗透率 40455055602001920202021中国移动中国电信中国联通6.008.0010.0012.0014.0016.00中国移动中国电信中国联通007080201920202021中国移动5G基站数中国电信5G基站数（与联通共建共享） 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见
47、本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 15 数据来源：运营商官网，东方证券研究所 3.2、 H 端：家庭市场 中国移动以“千兆家宽、千兆 WiFi、千兆 5G、千兆应用、千兆服务”的策略为引领，全面推动智慧家庭服务升级。 在千兆接入方面，公司网络覆盖住户数超5.6亿户，其中千兆网络覆盖住户数超8600万户； 在千兆应用方面，公司基于“魔百和”产品引入影视、少儿、健康、教育、游戏、音乐六大类内容，覆盖合作方约 300 家，内容规模超 33 万小时； 在智慧家庭服务方面，公司成立“中国移动智慧家庭合作联盟”，联合超
48、 400 家合作伙伴，推出超 1200 款产品，打造优质多场景服务能力。 图 18：中国移动智慧家庭服务场景 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 16 数据来源：中国移动招股说明书，东方证券研究所 公司是公司是国内市场客户规模最大的家庭宽带运营商和大屏内容服务提供商。国内市场客户规模最大的家庭宽带运营商和大屏内容服务提供商。截至 2021 年 12 月，中国移动有线带宽用户数达 2.4 亿户，在三大运营商中保持显著领先。
49、2021 年，公司家庭带宽综合ARPU 为 39.8 元，同比增长 5.57%。同期公司大屏点播、智能组网、家庭安防、智能遥控器等增值业务快速增长，2020 年智慧家庭增值业务收入达 155.81 亿元，同比提升 25.66%；2021 年智慧家庭增值业务收入达 207 亿元，同比提升 33.1%。 图 19：三大运营商有线带宽用户数，2021 年（单位：百万户） 数据来源：运营商官网，东方证券研究所 中国移动首次报告 5G时代数字基础设施升级，公司CHBN业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后
50、一页的免责申明。 17 受企业数字化转型浪潮的推动，运营商的政企业务处于高速增长阶段受企业数字化转型浪潮的推动，运营商的政企业务处于高速增长阶段：智慧家庭对宽带综合ARPU 及家庭业务收入的贡献稳步提升，推动家庭业务整体收入进入上升通道。 图 20：三大运营商宽带接入 ARPU 值（单位：元/月/户） 数据来源：运营商官网，东方证券研究所 3.3、 B 端：政企市场 在产业数字化的背景下，公司坚持“网+云+DICT”融合发展，提供以集团专线、集团语音、集团短彩信、物联卡、5G 专网等为代表的基础通信服务，以移动云、IDC、和对讲、云视讯、千里眼为代表的信息化应用产品，以及面向交通、工业、教育、
sgpjbg002
工作日 9:30 - 18:00
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
