1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 内生外延齐驱并进，新平台大有可为 扬农化工(600486) 公司简介公司简介 扬农化工为国内农药原药龙头企业，连续五年入选世界农化企业 前 20 强。拟除虫菊酯、麦草畏、草甘膦三大产品产能、工艺均 居全球前列，产业链完整，产品竞争优势明显。 主要观点主要观点: : 公司公司成长成长为综合型农药龙头企业为综合型农药龙头企业，并将受益于，并将受益于先正达先正达 集团集团 两化联手打造先正达集团，成为世界农化巨头，扬农化工随扬 农集团并入先正达集团，成为先正达集团原药供应的中流砥 柱。同时，作为 SAS 联盟内原药供应商，扬农化工预计将承接 更多的联盟内原药订
2、单，这也为扬农化工的产品提供了更广阔 的市场空间，SAS 将成为扬农化工新的利润增长极。 公司公司通过资本外延通过资本外延，完善完善产业链产业链、提升、提升核心价值核心价值 公司收购中化作物、农研公司、南通保叶，不断整合农药业务核 心资产，形成研、产、销一体化的更为完善的产业链，产品种类 更加齐全。通过研发资源和销售网络的有效整合以及产品、客户 的优势互补，充分发挥协同效应，扩大市场份额，进一步提高公 司的盈利能力。 优嘉优嘉三期等三期等内生增长项目内生增长项目为公司长期成长奠定基础为公司长期成长奠定基础 目前，优嘉三期正处于全面建设中，优嘉四期已经规划完成， 预计会在优嘉三期完工之后开工建设
3、。公司以“退城进园、转 型升级”为契机，统筹推进项目建设，加快未来发展的产品布 局，为公司长远发展奠定基础，注入后劲。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 公司产业链完整，研产销结合，质地良好。2020-2021 年归母 净利润由 10.97 亿元、14.60 亿元调整为 12.55 亿元、 15.00 亿元，新增 2022 年盈利预测，我们预计 2020-2022 年 公司营业收入分别为 92.70 亿元、104.52 亿元、116.94 亿 元，同比增速分别为 6.5%、12.8%、11.9%，归母净利润分别为 12.55 亿元、15.00 亿元、17.69 亿元，同比增速分别为 7.3
4、%、19.5%、17.9%，EPS 分别为 4.05 元、4.84 元、5.71 元，目前股价对应 PE 分别为 19X、16X、13X。通过行业平均 估值，结合公司的成长性、产品和盈利优势，我们给予扬农 化工 2021 年 20 倍 PE, 目标价为 96.80 元，上行空间 28%，上调至“买入”评级。 风险提示风险提示 出口业务受疫情影响的风险，项目建设不达预期的风险，主营 产品价格下跌的风险。 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 增持 目标价格：目标价格： 96.80 最新收盘价： 75.66 股票代码股票代码： 600486 52 周最高价/最低价： 77.1/48.8
5、5 总市值总市值( (亿亿) ) 234.47 自由流通市值(亿) 234.47 自由流通股数(百万) 309.90 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S07 研究助理：王天鹤研究助理：王天鹤 邮箱： 相关研究相关研究 1.扬农化工(600486)扬农集团股权划转，SAS 有望 成为新的利润增长极 2020.01.05 -11% -1% 10% 20% 31% 42% 2019/042019/072019/102020/01 相对股价% 扬农化工沪深300 Table_Date 2020 年 04 月 28 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究
6、报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：公司公告，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 8,583 8,701 9,270 10,452 11,694 YoY（%） 93.4% 1.4% 6.5% 12.8% 11.9% 归母净利润(百万元) 980 1,170 1,255 1,500 1,769 YoY（%） 70.4% 19.4% 7.3% 19.5% 17.9% 毛利
7、率（%） 26.6% 28.8% 28.4% 29.6% 30.4% 每股收益（元） 3.16 3.77 4.05 4.84 5.71 ROE 19.3% 23.1% 18.4% 16.3% 15.5% 市盈率 24.26 20.32 18.94 15.85 13.44 oPtMoOqMnQpRnPqRwOoPmP6MdNbRnPmMpNpPfQpPtPeRoNnN7NqQwPvPpOrMwMnRoQ 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 公司为综合型农药龙头企业 . 5 1.1. 扬农集团股权划转，两化农业资产合并 . 5 1.2. 农药行
8、业国内国外市场冷热不均 . 7 1.3. 内生增长和资本外延同时助力公司发展 . 9 2. 产品种类丰富、产能扩张，盈利能力提升 . 15 2.1. 近年公司产能建设主要集中在优嘉植保 . 16 2.2. 公司的产品毛利润及毛利率持续提升 . 19 3. 公司核心优势 . 19 3.1. 公司自身盈利能力逐渐提高 . 19 3.2. 与同行业相比，综合优势明显 . 21 4. 重视产品研发，巩固研产销一体化 . 22 5. 盈利预测与投资建议 . 23 6. 风险提示 . 25 图表目录 图 1 农药和种子市场主要公司的并购（截至 2018 年 8 月） . 5 图 2 三巨头农药业务对比 .
9、 6 图 3 扬农化工属于先正达集团的四大板块之一的先正达集团中国 . 6 图 4 扬农集团股权划转之后的股权结构. 7 图 5 2019 年国内原药产量回升 . 8 图 6 2014 年以后国内农药使用量逐渐减少 . 8 图 7 2019 年中国农药出口额微降 . 8 图 8 国内农药出口量在 2017 年达到峰值 . 8 图 9 作物保护品对提高农产品产量至关重要 . 9 图 10 全球农药使用量成增长趋势（吨） . 9 图 11 全球作物保护品销售额（百万美元） . 9 图 12 2001-2016 年全球作物保护品增长率 3.8% . 9 图 13 优士化学营收及利润 . 10 图 1
10、4 优嘉植保营收及利润 . 10 图 15 国内草甘膦产能利用率恢复到 50%以上 . 11 图 16 草甘膦价格低位徘徊 . 11 图 17 扬农化工麦草畏出厂价格稳中有降 . 11 图 18 菊酯价格于 2018 年底达到近年高点 . 11 图 19 中化作物的下属企业 . 12 图 20 中化作物 2017 年扭亏后利润渐增. 13 图 21 2018 年中化作物分业务销售额及占比 . 13 图 22 沈阳科创业绩保持增长 . 13 图 23 沈阳科创资产负债率较低 . 13 图 24 宝叶化工营收及利润情况 . 15 图 25 宝叶化工资产情况 . 15 图 26 优嘉植保项目建设里程
11、 . 17 图 27 杀虫剂毛利润及毛利率逐渐增加 . 19 图 28 杀虫剂销量稳定增长 . 19 图 29 营收与净利润持续增长 . 20 图 30 主营产品收入（亿元） . 20 图 31 上市以来销售净利率逐渐增大. 20 图 32 ROE 与 ROA 阶梯式上升 . 20 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 33 公司平均期间费用率 10% . 21 图 34 近十年公司境外收入高于国内收入 . 21 图 35 扬农化工 ROE 保持稳定且高水平 . 21 图 36 扬农化工资产负债率低于行业大部分上市公司 . 21 图 37 扬农化工净利率
12、高于同行业. 22 图 38 扬农化工存货周转率维持较高水平（次） . 22 图 39 公司研发人员数量占比超 15% . 22 图 40 研发费用率稳定增长 . 22 图 41 已公开专利申请的年度申请量. 23 图 42 扬农化工及子公司的专利研发方向 . 23 表 1 沈阳科创和南通科技生产的主要产品 . 12 表 2 农研公司研发的实现产业化并纳入反哺技术范围的产品 . 14 表 3 公司主要产品及功效 . 15 表 4 国内高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）的产能情况 . 16 表 5 扬农化工麦草畏产能全球占比超过 50% . 16 表 6 优士化学主要产能情况 . 17 表 7 优嘉植物
13、保护一、二、三期项目建成后产品产能 . 18 表 8 扬农化工及子公司的专利申请数量 . 23 表 9 扬农化工业绩拆分及预测 . 24 表 10 可比公司相对估值表 . 25 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 1.1.公司为综合型农药龙头企业公司为综合型农药龙头企业 江苏扬农化工股份有限公司（股票代码：600486.SH）前身为江苏扬农化工集团 公司菊酯分厂，主营除虫菊酯的研发、生产和销售。公司成立时,扬农集团将其所经 营的菊酯类产品及重要中间体等全部投入公司。公司现已形成多元化的产品格局，以 菊酯为核心、农药为主导、精细化学品为补充，目前公司已成为全
14、球菊酯领域具有核 心优势的生产企业，菊酯类产品种类和数量排名世界前列。根据公司公告，目前公司 卫生菊酯在国内的市场占有率约占 70%，麦草畏产能居全球首位。 1.1.1.1.扬农集团股权划转扬农集团股权划转，两化农业两化农业资产合并资产合并 2020 年 1 月 5 日，扬农化工发布提示性公告，中化集团将其持有的扬农集团 0.04%的国有股权、浙江化工将其持有的扬农集团 39.84%的国有股权无偿划转至中化 工（上海）农业科技股份有限公司（简称“中农科技” ） 。中农科技（后更名为“先正 达集团股份有限公司” ）为中国化工集团有限公司下属的全资子公司，此次股权划转 之后，先正达集团拥有扬农集团
15、 39.88%的股权。 根据中国化工集团有限公司官网，中国化工集团有限公司持有的先正达股份公司 （Syngenta A.G.）100%的股权和安道麦股份有限公司 74.02%的股权也将划转至中农 科技。以后先正达集团将拥有先正达股份 100%、安道麦股份 74.02%、扬农集团 39.88%的股权，而扬农集团拥有扬农化工 36.17%的股权，此举是将两化（中国化工 和中化集团）的农业产业资源整合于先正达集团，优化资源配置，加强两化合作。以 2018 财年数据计算，此次注入的化肥、农药、种子三大业务版块总营业额合计近 1500 亿元（约合 216 亿美元） 。 图 1 农药和种子市场主要公司的并
16、购（截至 2018 年 8 月） 资料来源： 全球作物保护行业发展趋势，华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 1.1.1.1.1.1.两化联手打造两化联手打造先正达集团先正达集团，成为世界成为世界农化巨头农化巨头 先正达集团的诞生，直接改变了世界农业尤其农化巨头的竞争格局，目前够得上 千亿级别的农业公司，除了先正达集团外，还有拜耳作物科学和科迪华农业科技。其 中，拜耳作物 2018 年总销售额约 1100 亿元（约合 200 亿美元） ，科迪华 2018 年总销 售额约 973.07 亿元（约合 140 亿美元） 。 图 2 三巨头农药业务对
17、比 资料来源：农财网，华西证券研究所 按照 2018 财年统计数据，先正达全球农化销售额第一，销售额 99.09 亿美元(不 包括草坪园艺植保业务及种子和性状业务)；安道麦全球农化销售额第六，销售额 36.17 亿美元；扬农化工全球农化销售额第十四，销售额 7.88 亿美元，因此先正达 集团农药市场初步统计数据约 144 亿美元。 根据统计数据，2018 年全球作物用农药市场的销售额为 575.61 亿美元，拜耳作 物科学、科迪华、巴斯夫、先正达集团四家农化巨头占据了近 65%的市场份额。先正 达集团占据全球农药 25%的市场份额，将取代拜耳作物成为全球最大的农用化学品供 应商。 图 3 扬农
18、化工属于先正达集团的四大板块之一的先正达集团中国 资料来源：农财网，华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 先正达集团为中国化工下属公司，2019 年 6 月在上海注册成立，其运营总部位 于瑞士巴塞尔。先正达集团成立后，中国业务将会成为一个独立的单元，与另外三大 业务单元并列。安道麦和先正达的中国业务都将被划拨至新设立的中国业务单元下， 这一单元也负责整合中化集团与中国化工的多项农化资产。 中国业务单元包括四个部分，分别为作物保护、种业、化肥和农业服务。在作物 保护板块中，涵盖安道麦中国、先正达作物保护中国、扬农化工三部分。 图 4 扬农集团股
19、权划转之后的股权结构 资料来源：公司公告，华西证券研究所 1.1.2.1.1.2.先正达集团先正达集团内原药供应商扬农化工将受益内原药供应商扬农化工将受益 在“两化合并”的背景下，先正达集团内的安道麦、先正达以前在集团外采购的 订单，更多的会转移到集团内，扬农化工将承接集团内更多的原药订单，这也为扬农 化工的产品提供了更广阔的市场空间，将为扬农化工带来新的利润增长。 1.2.1.2.农药行业农药行业国内国外市场国内国外市场冷热不均冷热不均 1.2.1.1.2.1.中国承接产能转移，成为农药主要出口国中国承接产能转移，成为农药主要出口国 我国农药行业起步晚，但从上世纪 90 年代开始，为提高农药
20、自给率，国家不断 加大对农药行业的投入力度，经过多年的发展，我国农药产量与销售额逐年上升，目 前已经成为全球最大的农药生产国。由于发达国家农药企业受环保和生产成本等的因 素影响，农药的生产基地一直在向外转移，中国在原料配套、劳动力成本等方面具有 较强的综合优势，承接了主要的产能转移。近年来我国农药出口逐年增长，成为世界 上的主要农药出口国。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 1.2.2.1.2.2.国内农药国内农药需求呈下降趋势需求呈下降趋势 2015 年，我国打响了农业面源污染治理攻坚战，提出了到 2020 年实现农药零增 长的目标任务。2017 年我
21、国农药使用量连续三年减少，我国农药使用量零增长的目 标已经提前三年实现。同时，随着使用技术的提升，农药的利用率提高，机械化、智 能化施药体系的完善，未来用量只减不增。 图 5 2019 年国内原药产量回升 图 6 2014 年以后国内农药使用量逐渐减少 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 国内的原药产量在 2016 年达到峰值，之后受环保趋严、落后产能出清、消费量 和出口减少等因素影响，经历了 2017-2018 年连续下滑，到 2019 年企稳回升。由于 国内农药使用量的下降，进口农药也小幅下滑。 图 7 2019 年中国农药出口额微降 图 8 国内农
22、药出口量在 2017 年达到峰值 资料来源：海关总署，华西证券研究所 资料来源：海关总署，华西证券研究所 1.2.3.1.2.3.全球作物保护化学品市场增长全球作物保护化学品市场增长趋势不变趋势不变 为了应对全球人口增长带来的粮食需求，提高单位耕地面积的农业生产力是唯一 途径，而作物保护品对提高农产品产量至关重要。因此，人类需要有效地使用作物保 护品，比如农药。 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 国内农药原药产量（万吨）增速 -10% -5% 0% 5% 10% 0 50 100 15
23、0 200 全国农药使用量(未折百，万吨)增速 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 农药出口金额（万美元）农药进口金额（万美元） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 农药出口量（吨）出口量同比增长（%） 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图 9 作物保护品对提高农产品产量至关重要 图 10 全球农药使用量成增长趋势（吨） 资料来源：Phillips McDougall，华西证券研究所 资料来
24、源：Phillips McDougall，华西证券研究所 根据2019 年全球作物保护化学品市场趋势与展望报告显示，2014 年至 2019 年，全球作物保护化学品市场将以 5.5的复合年增率增至 696.143 亿美元，2014 年 至 2019 年活性成分市场将以 4.2的复合年增长率进行增长。 图 11 全球作物保护品销售额（百万美元） 图 12 2001-2016 年全球作物保护品增长率 3.8% 资料来源：全球作物保护行业发展趋势，华西证券研究所 资料来源：全球作物保护行业发展趋势，华西证券研究所 总体而言，自 2000 年以来，农药市场一直稳定增长。尽管全球市场销售额在 2014
25、年至 2016 年间呈下降趋势，但普遍预测，全球农药市场会从 2018 年开始恢 复增长趋势。 1.3.1.3.内生增长和资本外延同时助力公司发展内生增长和资本外延同时助力公司发展 扬农化工不断整合农药业务核心资产，形成研、产、销一体化的更为完善的产业 链，产品种类更加齐全。通过研发资源和销售网络的有效整合以及产品、客户的优势 互补，充分发挥协同效应，扩大市场份额，进一步提高公司的知名度和影响力。 1.3.1.1.3.1.公司原有子公司优士化学和优嘉植保公司原有子公司优士化学和优嘉植保 2019 年以前，公司的主要控股子公司为江苏优士化学有限公司（优士化学）和 江苏优嘉植物保护有限公司（优嘉植
26、保） 。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 优士化学成立于 2003 年年 12 月 26 日，由江苏扬农化工股份有限公司和扬州市 天平化工厂(后更名为扬州市天平化工厂有限公司)共同出资组建。按出资比例，江苏 扬农化工股份有限公司持股 95%；扬州市天平化工厂有限公司持股 5%。优士化学现有 草甘膦产能 3 万吨/年，高效氯氟氰菊酯 2000 吨/年，及部分中间体产能。 优嘉植保成立于 2013 年 1 月 30 日，由江苏扬农化工股份有限公司和扬州市天平 化工厂有限公司共同出资组建。按出资比例，江苏扬农化工股份有限公司持股 95%； 扬州市天平化工厂
27、有限公司持股 5%。优嘉植保成立至今已经完成了优嘉一期（麦草 畏、农用菊酯及中间体、杀菌剂等项目） 、优嘉二期（卫生菊酯、麦草畏、杀菌剂等 项目）产能建设。 2018 年 12 月 27 日，公司公告出资 20,300 万元，受让扬州市天平化工厂有限公 司持有的江苏优士化学有限公司 5%的股权和江苏优嘉植物保护有限公司 5%的股权。 受让后优士化学和优嘉植保将成为扬农化工的全资子公司。 图 13 优士化学营收及利润 图 14 优嘉植保营收及利润 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 1.3.2.1.3.2.优嘉植保优嘉植保为公司发展重点为公司发展重点 扬农化工
28、已成为全球菊酯领域具有核心优势的生产企业，菊酯类产品品种数量排 名世界前列，公司卫生菊酯在国内的市场占有率约为 70%，麦草畏产能居全球领先地 位，而菊酯和麦草畏的生产主要集中在子公司优嘉植保。 优士化学与优嘉植保营收和利润水平相近，优士化学与优嘉植保的 2019 年营收 分别为 21.9 亿元、17.5 亿元，净利润分别为 5.2 亿元、3.5 亿元，近五年，优士化 学平均净利率 13.8%，优嘉植保平均净利率 21.8%，优嘉植保净利率高于优士化学 8%， 主要由产品的市场情况决定。 根据卓创资讯数据，2013 年草甘膦价格最高升至 4.5 万元/吨，是其成本(行业 平均约 1.8 万元/
29、吨)的 2.5 倍。利润趋厚导致国内企业迅速扩产，最终草甘膦的价格 惨遭压垮，一路下滑至 2016 年的最低点，产能利用率也降至 44%。之后环保趋严， 小产能关停，行业供给端收缩，草甘膦价格略有反弹。2019 年，虽然国内草甘膦产 能利用率恢复到 50%以上，但草甘膦价格仍在低位徘徊。在没有重大利好出现的情况 下，预计后期草甘膦行情低位趋势难改。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 0 100,000 200,000 300,000 2001720182019 优士营业收入（万元）净利润（万元） 净利率利润增速 -100% 0% 100% 200%
30、0 100,000 200,000 300,000 200182019 优嘉营业收入（万元）净利润（万元） 净利率利润增速 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 图 15 国内草甘膦产能利用率恢复到 50%以上 图 16 草甘膦价格低位徘徊 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 现阶段麦草畏原药行情稳中偏弱运行。市场实际成交价格在 8.8 万-9.0 万元/吨。 由于飘逸等问题尚未妥善解决，麦草畏在大面积应用上还存在障碍，需求暂未有大量 跟进迹象，预计短期内麦草畏行情较弱。 图 17 扬农化工麦草畏出
31、厂价格稳中有降 图 18 菊酯价格于 2018 年底达到近年高点 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：中农立华，华西证券研究所 2017-2019 年，三年间菊酯类产品价格震荡上探至高位后开始承压下行。以功夫 菊酯为例，2017 年功夫菊酯市场价格由 15.50 万元/吨左右上行至 25.00 万-26.00 万 元/吨，2018 年市场延续 2017 年走势，价格继续向上调整，年内高点达到 38.00 万 元/吨左右。2019 年功夫菊酯市场开启下行模式，主要原因是农药市场价格整体涨至 高位后下游需求接受度降低，尤其是涨幅较大的产品价格回调明显。 价格先涨后跌的主要原因：1、201
32、7 年价格上行主要原因是大气污染治理力度空 前严格，部分企业生产装置开工受限，市场供应减少，价格上扬。2、2018 年价格延 续 2017 年的涨势，2018 年上半年连云港化工园区开工受限，相关功夫菊酯中间体及 原药企业装置开工受限，供货量再次减少，2018 年下半年市场供应并未缓和，而且 部分企业长期检修，市场价格加速上行，并达到近年来高点。3、2019 年开始市场高 位回调，逐渐回归理性。 中间体方面，2018-2019 年功夫酸市场产能陆续释放，而且部分功夫菊酯企业新 上配套中间体，功夫酸货源供应有所缓解，2019 年功夫酸市场行情亦有下滑，功夫 菊酯成本支撑减弱。醚醛市场行情相对坚挺
33、，国内醚醛生产企业减少，部分依靠进口。 0% 20% 40% 60% 80% 0 200 400 600 800 1000 1200 2000132012 产能(千吨)产量(千吨)产能利用率 0 10000 20000 30000 40000 50000 草甘膦 华东市场价 95%原药 元/吨 0 50000 100000 150000 麦草畏 扬农化工 98%原药 出厂价元/吨 0 10 20 30 40 50 2016/6/262017/6/262018/6/262019/6/26 高效氯氟氰菊酯原药 实物96%高效氯氰菊酯母药 实物27% 联苯
34、菊酯原药 实物97%氯氰菊酯原药 实物94% 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 长期来看，拟除虫菊酯类杀虫剂在全球销售额不断增长，菊酯作为高效低毒农药 已成为杀虫剂市场中的重要类别。随着部分中小产能退出，大型企业产能扩张步伐仍 在延续，行业集中度不断提升，未来仍有良好的发展空间。 1.3.3.1.3.3.扬农化工扬农化工收购中化作物和农研公司收购中化作物和农研公司 2019 年 10 月 10 日公司公告，通过现金 9.1 亿元购买中化国际（控股）股份有 限公司持有的中化作物保护品有限公司（中化作物）100%股权和沈阳中化农药化工研 发有限公司（农研公
35、司）100%股权。交割完成后，中化作物和农研公司成为扬农化工 100%全资的子公司。 图 19 中化作物的下属企业 资料来源：公司公告，华西证券研究所 中化作物中化作物：扩充公司产品种类、：扩充公司产品种类、延伸销售渠道延伸销售渠道 中化作物及其下属子公司主要从事农药产品的生产、销售。公司致力于新一代高 效、低毒、广谱、对环境友好的除草剂、杀虫剂、杀菌剂等创制、仿制农药原药、制 剂的生产与销售。同时拥有专业的营销团队，在销售、农药登记、市场开发、技术支 持等方面具有丰富的经验。中化作物下属子公司沈阳科创化学品有限公司（沈阳科创） 和南通科技为农药生产与销售型企业，其余为贸易型公司。 表 1 沈阳科创和南通科技生产的主要产品 产品类型产品类型 主要产品主要产品 用途用途 除草剂除草剂 灭生性除草剂、选择性除草剂 应用于作物控制/减少或杀死杂草以降低其对农作物危害的 产品 杀虫剂杀虫剂 双酰胺类杀虫剂、杀螨剂、菊酯类杀 虫剂 施用于作物防治农业害虫和城市卫生害虫的农药产品 杀菌剂杀菌剂 甲氧基丙酸酯类杀菌剂、吗啉类杀 杀菌剂、三唑类杀菌剂 用于防控各类病原微生物对农作物造成危害的产品 资料来源：公司公告，华西证券研究所 中化作物子公司沈阳科创主要从事米斯通、咪草烟和吡蚜酮等原药的生产与销售， 与多家国际跨国农药巨头建立长期合作伙伴关系，具有行业核心竞争力，对上市
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