1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0505 月月 2424 日日 城轨信号系统/轨道交通 “新基建”加速城轨建设，看好信号系统国产替代 -城轨信号系统行业深度 评级：增持（首次）评级：增持（首次） 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话： Email： 研究助理：郑雅梦研究助理：郑雅梦 电话： Email： 基本状况基本状况 上市公司数 5 行业总市值(百万元) 78675.85 行
2、业流通市值(百万元) 14123.81 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 交控科技 46.15 0.80 1.24 1.65 2.07 58.01 37.16 28.04 22.30 0.66 增持 众合科技 6.84 0.24 0.38 0.57 0.79 28.50 18.00 12.00 8.66 0.32 未评级 中国通号 6.06 0.36 0.41 0.46 0.54 16.83 14.
3、78 13.17 11.22 1.18 未评级 思维列控 46.79 4.05 1.16 1.59 2.08 11.55 40.34 29.43 22.50 -0.68 未评级 运达科技 10.70 0.29 0.40 0.51 0.61 36.82 26.90 20.93 17.53 0.73 增持 备注：股价取自 2020 年 5 月 22 日，众合科技、中国通号、思维列控的 EPS 来自 wind 一致性预测。 投资要点投资要点 我国城轨快速我国城轨快速发展， “新基建”加速投资规划。发展， “新基建”加速投资规划。 我国城轨行业具备起步晚、高起点、发展快的特征。我国城轨行业具备起步晚、
4、高起点、发展快的特征。我国于 1965 年在 北京建成第一条地铁线路；20 世纪末，我国城轨进入有序高速发展阶段。 我国城轨投资快速增长。我国城轨投资快速增长。 2018 年， 中国大陆共完成城轨建设投资 5470.2 亿元，同比增长 14.9%；截至 2018 年底，在建线路总长 6374 公里，可研 批复投资额累计 4.27 万亿元，城轨发展前景广阔。 我国城轨线路排名世界第一。我国城轨线路排名世界第一。2019 年，中国大陆新增城轨运营里程 968.77 公里，同比增长 32.96%，再创历史新高。截至 2019 年底，中国大 陆城轨运营里程为 6730.27 公里，占全球总里程 23.
5、92%，排名世界第一。 “新基建”加速城轨批复和建设。“新基建”加速城轨批复和建设。2020 年初受疫情影响，全年经济增长 承压，逆周期调节有望发力， “新基建”成为拉动投资扩大需求的方向，城 际高速铁路和轨道交通是“新基建”七大领域之一，项目批复、建设加速。 城轨、城际、重载铁路信号系统合计市场空间超城轨、城际、重载铁路信号系统合计市场空间超 2000 亿元。亿元。 信号系统是列车运行的控制中枢，信号系统是列车运行的控制中枢，保证列车行驶安全，实现高效运营目 标。 CBTC 系统是城轨信号系统主流产品， FAO、 I-CBTC 系统是升级产品。 城轨信号系统市场空间：城轨信号系统市场空间：受
6、益城轨快速发展，新建、改造线路信号系统 市场空间合计 1260 亿元。 城际铁路信号系统市场空间：城际铁路信号系统市场空间： “新基建”加速城际铁路批复建设，目前城 际铁路规划里程 5925.65km，预计信号系统市场空间超 590 亿元。 重载铁路信号系统市场空间：重载铁路信号系统市场空间：我国重载铁路运营里程为约为 7155 公里， 信号系统逐渐接近大修期，升级改造市场需求约为 214.65 亿元。 国产信号系统迅速崛起，交控科技成为行业龙头。国产信号系统迅速崛起，交控科技成为行业龙头。 进口进口信号系统信号系统早期垄断国内市场，后来逐渐无法满足早期垄断国内市场，后来逐渐无法满足国内国内城
7、市化发展。城市化发展。 早期信号系统由西门子、阿尔斯通、泰雷兹、庞巴迪等国外厂商垄断；随 着我国城市化快速发展，进口产品无法满足国内需求，出现水土不服。 自主可控背景下，国产信号系统迅速崛起。自主可控背景下，国产信号系统迅速崛起。2010 年，交控科技首次实现 自主 CBTC 系统应用，首次打破进口垄断；2017 年，交控科技 FAO 系统 在北京燕房线开通，达到最高自动化等级 GoA4 级，代表世界先进水平； 2018 年，交控科技、通号城轨、华铁技术、众合科技成功实现 I-CBTC 工 程应用，突破城轨不同线路之间互联互通的世界级难题。 交控科技技术水平领先，交控科技技术水平领先，是国产信
8、号系统龙头。是国产信号系统龙头。从自主信号系统的技术 水平来看，交控科技故障率低、平稳性高，处于行业领先地位；中标市占 率连续两年第一，是国内信号系统龙头公司。 给予行业“增持”评级。给予行业“增持”评级。 “新基建”背景下，国内城轨、城际铁路建设加速； 对应信号系统市场空间约 1260 亿元、590 亿元； 交通强国建设纲要对 重载铁路升级提出更高要求，信号系统改造市场超 200 亿元。自主可控背 景下，国产信号系统品牌迅速崛起，给予信号系统行业“增持”评级；重 点推荐国产信号系统龙头交控科技，关注国内信号系统领先公司 中国通号、众合科技，铁路列控系统公司思维列控，轨交智能运维服 务商运达科
9、技。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 行业深度行业深度研究研究 风险提示：风险提示：行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；研发失败或技术未能 产业化的风险；发出商品和应收账款管理风险；收入季节性波动的风险。 qRsNnMnOrMqRuNoMyQrNxP7NdNbRoMpPmOpPjMqQnQfQsQqN7NrRyRNZsPmPvPqQsO 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 行业深度行业深度研究研究 内容目录内容目录 1、我国城轨快速发展， “新基建”加速投资规划、我国城轨快速发展， “新基建”加速投资规划
10、. - 6 - 1.1、城市轨道交通发展超 150 年，我国处于快速发展阶段 . - 6 - 1.2、2019 年全球城轨运营里程超 2.8 万公里，欧亚大陆占比超 90% . - 7 - 1.3、中国城轨固定资产投资快速增长，是“新基建”重点方向之一 . - 9 - 2、城轨、城际、重载铁路信号系统合计市场空间超、城轨、城际、重载铁路信号系统合计市场空间超 2000 亿元亿元 . - 12 - 2.1、CBTC 是城轨信号系统主流产品，FAO、I-CBTC 是升级产品 . - 12 - 2.2、城轨新建、改造线路信号系统市场空间合计 1260 亿元 . - 14 - 2.3、城际铁路新建线路
11、信号系统市场空间超 590 亿元 . - 16 - 2.4、重载铁路改造线路信号系统改造市场空间超 200 亿元 . - 17 - 2.5、小结：轨交建设将持续助推信号系统需求 . - 18 - 3、国产信号系统迅速崛起，交控科技成为行业龙头、国产信号系统迅速崛起，交控科技成为行业龙头 . - 18 - 3.1、自主可控背景下，国产信号系统迅速崛起 . - 18 - 3.2、交控科技、卡斯柯、通号城轨技术水平领先，销售区域覆盖全国 . - 23 - 3.3、交控科技中标市占率第一，中国通号业务体量最大 . - 25 - 3.4、潜在铁路信号系统竞争对手：思维列控、中车时代电气 . - 28 -
12、 3.5、潜在维保市场竞争对手：运达科技、神州高铁 . - 28 - 4、行业评级与推荐公司、行业评级与推荐公司 . - 29 - 4.1、首次覆盖，给予行业“增持”评级 . - 29 - 4.2、交控科技：2019 年业绩超预期，看好“新基建”发力 . - 29 - 4.3、思维列控：铁路列控系统提供商，并购蓝信完成高铁布局 . - 31 - 4.4、运达科技：受益“新基建”轨交投资，公司开启增长新篇章 . - 32 - 5、风险提示、风险提示 . - 32 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 行业深度行业深度研究研究 图表目录图表目录 图表图表
13、1：我国城市轨道交通建设历程：我国城市轨道交通建设历程 . - 6 - 图表图表2：我国城市轨道交通分类：我国城市轨道交通分类 . - 7 - 图表图表3：2019年世界各大洲城市年世界各大洲城市轨道交通运营里程（轨道交通运营里程（km） . - 7 - 图表图表4：2019年世界各国（或地区）城市轨道交通运营里程汇总（年世界各国（或地区）城市轨道交通运营里程汇总（km） . - 8 - 图表图表5：各类城轨交通运营里程排名前十的城市：各类城轨交通运营里程排名前十的城市 . - 9 - 图表图表6：中国大陆城轨新增运营线路长度（公里）：中国大陆城轨新增运营线路长度（公里） . - 10 - 图
14、表图表7：中国大陆城轨运营线路长度（公里）：中国大陆城轨运营线路长度（公里） . - 10 - 图表图表8：中国大陆城轨投资完成额中国大陆城轨投资完成额(亿元亿元) . - 10 - 图表图表9：发改委重启城轨审批后，批复和调整的城轨项目一览：发改委重启城轨审批后，批复和调整的城轨项目一览 . - 10 - 图表图表10：截至：截至2018年底，各城市城轨交通在建线路规模统计汇总年底，各城市城轨交通在建线路规模统计汇总 . - 11 - 图表图表11：国内和国际城市轨道交通信号系统技术水平的关系：国内和国际城市轨道交通信号系统技术水平的关系 . - 13 - 图表图表12：ATP/ATO为核心
15、的为核心的CBTC信号系统结构图信号系统结构图 . - 13 - 图表图表13：新建线路信号系统市场空间测算：新建线路信号系统市场空间测算 . - 14 - 图表图表14：国内采用准移动闭塞信号系统的线路统计：国内采用准移动闭塞信号系统的线路统计 . - 15 - 图表图表15：城际铁路规划汇总：城际铁路规划汇总 . - 16 - 图表图表16： 交通强国建设纲要重点任务： 交通强国建设纲要重点任务 . - 17 - 图表图表17：我国重载铁：我国重载铁路运营里程路运营里程 . - 17 - 图表图表18：四类线路信号系统市场容量：四类线路信号系统市场容量. - 18 - 图表图表19：轨道交
16、通装备行业相关政策：轨道交通装备行业相关政策. - 19 - 图表图表20：国外城轨信号系统公司介绍：国外城轨信号系统公司介绍. - 20 - 图表图表21：国内城轨信号系统公司介绍：国内城轨信号系统公司介绍. - 20 - 图表图表22：2015-2019年国内城轨年国内城轨FAO系统中标线路统计系统中标线路统计 . - 22 - 图表图表23：国内城轨：国内城轨FAO系统统计（数据截止系统统计（数据截止2019年年12月月31日）日） . - 22 - 图表图表24：城轨信号系统公司技术来源介绍：城轨信号系统公司技术来源介绍 . - 23 - 图表图表25：城轨信号系统公司基本技术情况对比
17、：城轨信号系统公司基本技术情况对比 . - 24 - 图表图表26：2016-2019年国内城轨信号系统中标情况年国内城轨信号系统中标情况. - 25 - 图表图表27：北京多条地铁线信号系统安全性能对比：北京多条地铁线信号系统安全性能对比 . - 25 - 图表图表28：公司：公司CBTC系统与国际标准的参数对比系统与国际标准的参数对比 . - 25 - 图表图表29：通号、交控、众合新签订单：通号、交控、众合新签订单 (亿元亿元)情况情况 . - 26 - 图表图表30：通号、交控、众合城轨信号系统收入：通号、交控、众合城轨信号系统收入(亿元亿元) . - 27 - 图表图表31：通号、交
18、控、众合轨信号系统毛利率：通号、交控、众合轨信号系统毛利率(%) . - 27 - 图表图表32：通号、交控、众合营业收入：通号、交控、众合营业收入(亿元亿元) . - 27 - 图表图表33：通号、交控、众合归母净利润：通号、交控、众合归母净利润(亿元亿元) . - 27 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 行业深度行业深度研究研究 图表图表34：通号、交控、众合毛利率：通号、交控、众合毛利率(%). - 28 - 图表图表35：通号、交控：通号、交控、众合净利率、众合净利率(%). - 28 - 图表图表36：重点公司盈利预测：重点公司盈利预测
19、 . - 29 - 图表图表37：思维列控主要业务：思维列控主要业务 . - 31 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 行业深度行业深度研究研究 1、我国城轨快速发展， “新基建”加速投资规划我国城轨快速发展， “新基建”加速投资规划 1.1、城市轨道交通城市轨道交通发展超发展超 150 年，我国处于快速发展阶段年，我国处于快速发展阶段 城市轨道交通是指采用专用轨道导向运行的城市公共客运交通系统。城市轨道交通是指采用专用轨道导向运行的城市公共客运交通系统。城 市轨道交通具有运量大、效率高、能耗低、集约化、乘坐方便、安全舒 适等诸多优点，是解决城市交
20、通拥堵问题、实现城市空间布局调整及城 市均衡发展的重要途径。 城市轨道交通自诞生至今已有超过150年历史， 但国际上大规模修建城市轨道交通则始于 20 世纪 70 年代。 目前，世界上有大量国家已建成发达的城市轨道交通设施，其在城市客 运体系中发挥的作用越来越重要。发达国家的主要大城市如纽约、华盛 顿、芝加哥、伦敦、巴黎、柏林、东京等已基本完成城市轨道交通网络 建设，后起的新兴国家和地区城市轨道交通建设正方兴未艾，亚洲地区 包括中国、印度、越南、印度尼西亚等在内的多个国家均有多个城市在 建或规划建设城市轨道交通线路。 中国城市轨道交通发展历经三个阶段。中国城市轨道交通发展历经三个阶段。世界城轨
21、发展史的开端以 1863 年在伦敦建成的第一条地下铁道为标志。我国于 1965 年在北京建成国 内第一条地铁线路，迄今已有 50 多年发展历史，可分为三大阶段： 1） 建国初期至 20 世纪 80 年代为起步阶段，以“战备为主，交通 为辅”为城市轨道交通建设的指导思想，立足于自力更生，所 有车辆和机电设备均为国产设备，总体技术水平较低，建设规 模小，建设速度慢，基本采用政府计划投资，运营依靠政府财 政补贴； 2） 20 世纪 80 年代至 20 世纪末为第二阶段，以“交通为主，兼 顾人防”为原则，由于资金短缺，上海、广州等城市多利用国 外贷款，且需购买贷款国的车辆及设备，其价格远高于国际市 场
22、价格，致使城市轨道交通造价居高不下，同时由于大批量引 进国外设备，缺乏统一标准，致使同一设备出现多种制式和规 格，给后期运营带来较大隐患； 3） 20 世纪末至今为第三阶段，以“建设标准、造价、车辆和设备 国产化”原则，国家开始研究城市轨道交通设备国产化政策， 出台了关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知 ，城市 轨道交通开始进入有序和高速发展阶段。我国城市轨道交通行 业具备起步晚、高起点、发展快的特征。 图表图表1：我国我国城市轨道城市轨道交通交通建设历程建设历程 来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 行业深度行业
23、深度研究研究 我国城市轨道交通我国城市轨道交通可分为可分为七种类型。七种类型。根据城市公共交通分类标准 （CJJ/T 1142007） ， 城市轨道交通包括七种类型， 分别是： 地铁系统、 轻轨系统、单轨系统、有轨电车、磁浮系统、自动导向轨道系统和市域 快速轨道系统。其中，地铁系统与轻轨系统外观相似度较高，根本区别 在于轻轨系统线路采用的钢轨比地铁使用的钢轨重量轻，整体技术标准 低于地铁，因此轻轨载客量远少于地铁，两者高峰时段每小时单向运输 量分别为 1-3 万人次、3-7 万人次。 图表图表2：我国我国城市轨道交通分类城市轨道交通分类 来源： 城市规划相关知识 ，中泰证券研究所 1.2、20
24、19 年全球城轨运营里程超年全球城轨运营里程超 2.8 万公里，欧亚大陆占比超万公里，欧亚大陆占比超 90% 截至截至 2019 年底，全球共有年底，全球共有 75 个国家和地区的个国家和地区的 520 座城市开通城市轨座城市开通城市轨 道交通，运营里程超过道交通，运营里程超过 28198km。 1） 59 个国家和地区的 167 个城市开通地铁，总里程达 15622.61km；21 个国家和地区的 55 座城市开通轻轨，总里 程达 1396.21km；58 个国家和地区的 416 座城市开通有轨电 车，其中有里程数据来源的 240 座城市的有轨电车总里程达 11179.28km。 2） 总体
25、上看，欧亚大陆总运营里程占全球的 90.11%，其中欧洲 总运营里程最长，为 14710.962km。分制式看，亚洲地铁和轻 轨里程最长，各占全球地铁和轻轨里程的 60.02%和 65.59%； 欧洲有轨电车里程最长，占全球有轨电车里程的 96.16%。 图表图表3：2019年世界各大洲城市轨道交通运营里程年世界各大洲城市轨道交通运营里程（km） 大洲大洲 地铁地铁 轻轨轻轨 有轨电车有轨电车 总计总计 亚洲 9377.05 915.75 ?05.63 10698.43 欧洲 3620.36 340.16 10750.45 14710.96 南美洲 1054.60 11.20 1065.80
26、非洲 96.4? 23.20 119.60 大洋洲 36.00 36.?0 北美洲 1438.20 129.10 1567.30 总计 15622.61 1396.21 11179.28 28198.09 来源：中国城市轨道协会，规划与交通网，中泰证券研究所（注：俄罗斯的全部城市划入欧洲计算） 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 行业深度行业深度研究研究 3） 分国家/地区来看，中国大陆总运营里程排名世界第一，占全球 总里程 23.92%；德国以 3615.1km 的里程排名第二。分制式 看，中国的地铁和轻轨里程均排名世界第一，各占全球地铁和 轻轨里程
27、的 37.78%和 30.22%；德国的有轨电车里程达 3214.4km，排名世界第一，占全球有轨电车里程的 28.75%。 图表图表4：2019年世界各国年世界各国（或地区或地区）城市轨道交通运营里程汇总城市轨道交通运营里程汇总（km） 国家或地区国家或地区 地铁地铁 轻轨轻轨 有轨电车有轨电车 总计总计 国家或地区国家或地区 地铁地铁 轻轨轻轨 有轨电车有轨电车 总计总计 中国 5902.64 422.0? 405.63 6730.27 智利 140.00 - 140.00 德国 400.70 - 3214.40 3615.10 泰国 113.59 23.00 - 136.?9 美国 12
28、96.70 35?10 1331.80 芬兰 3?.00 - 96.00 131.00 俄罗斯 590.70 10.00 522.20 1122.90 希腊 84.70 - 27.00 111.?0 波兰 32.10 - 1057.40 1089.50 斯洛伐克 - - 91.50 91.50 法国 267.50 89.90 724.70 1082.10 丹麦 - 35.90 44.00 79.90 日本 790.60 96?20 886.80 埃及 77?9? - 77.90 韩国 803.90 57.30 - 861.20 卡塔尔 76.00 - - 76.00 英国 479.50 44.
29、40 317.70 841.60 委内瑞拉 63.60 11.20 74.80 西班牙 44?.93 59.00 271.60 771.53 阿联酋 74.60 - 74.60 乌克兰 112.80 - 622.90 735.70 克罗地亚 - - 66.20 6?.20 印度 635.77 11?7? 647.47 阿根廷 ?6.70 - 56.70 意大利 156.80 66.33 374.30 597.43 菲律宾 13.75 36.55 50.30 罗马尼亚 71.40 - 432.70 504.10 塞尔维亚 - - 43.50 43.50 荷兰 141.80 - 290.50 43
30、2.30 哥伦比亚 42.10 - 42.10 奥地利 83.30 - 315.70 399.00 爱尔兰 - - 42.10 42.1? 捷克 65.20 - 333?60 398.80 阿尔及利亚 18.50 - 23.20 41.70 比利时 39.90 - 341.90 381.80 爱沙尼亚 - 39?00 39.00 巴西 374.10 - 374.10 巴拿马 36.80 - - 36.80 瑞典 108.00 - 221.50 329.50 阿塞拜疆 36.70 - - 36.70 伊朗 280.20 - - 280.20 乌兹别克斯坦 36.20 - 3?.?0 中国台湾 2
31、01.20 77.50 278.70 澳大利亚 36.00 - 36.00 墨西哥 258.50 - 258.50 秘鲁 34.60 - - 34.?0 土耳其 217.83 34.63 252.46 多米尼加 31.00 - - 31.00 挪威 85.00 - 160.10 245.10 格鲁吉亚 27.10 - - 27.10 加拿大 141.50 94.00 235?50 波黑 - - 22.90 2?.?0 瑞士 5.90 - 2?4.65 230.55 朝鲜 22.00 - 22.00 匈牙利 39.40 - 190.90 230.30 沙特阿拉伯 18.10 - - ?8.10
32、拉脱维亚 - 213.90 213.90 波多黎各 17.20 - - 17.20 葡萄牙 44.10 - 158.20 202.30 印度尼西亚 15.70 - - 15.70 新加披 119.10 79.50 - 19?.60 阿美尼亚 13.40 - ?3.40 保加利亚 40.0? - 154.00 194.00 哈萨克斯坦 11.30 - 11.30 中国香港 174.70 11.20 185.90 中国澳门 - ?.30 - 9.30 白俄罗斯 37.30 - 129.40 166.70 卢森堡 - - 6.00 6.00 马来西亚 51.00 91.50 - 142.50 来源：
33、中国城市轨道协会，规划与交通网，中泰证券研究所（注：1.空格表示无数据来源， “-”表示无该制式；2.另有埃塞俄比亚、摩洛哥、尼日利亚、突 尼斯、阿鲁巴、以色列无数据来源，中国大陆的市域快轨暂时并入地铁统计） 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 行业深度行业深度研究研究 4） 从城市层面上看，全球共 80 座城市的城轨交通运营总里程超 过 100km，其中中国有 18 座城市；共 19 座城市总里程超过 300km，其中中国有 8 座城市；上海、北京、莫斯科、广州、 首尔的总里程超过 500km， 其中上海以 801.34km 运营里程居 世界第一，成
34、都首次跻身全球前十，并超越了纽约、南京和武 汉。 图表图表5：2019年年各类城轨交通运营里程排名前十的城市各类城轨交通运营里程排名前十的城市 来源：中国城市轨道协会，规划与交通网，中泰证券研究所 排除统计数据缺失等因素，相较于 2018 年，全球城市轨道交通总里程 增加 1776.3km，其中亚洲增加 1392.23km，占总增量的 78.4%，中国 增加 968.77km，占总增量的 54.5%。 1.3、中国城轨固定资产投资快速增长，、中国城轨固定资产投资快速增长，是是“新基建”“新基建”重点重点方向之一方向之一 近年来，我国政府加大基础设施建设力度，近年来，我国政府加大基础设施建设力度
35、，符合城轨建设要求的地方符合城轨建设要求的地方政政 府也均开始筹建轨道交通，中国已成为世界上城市轨道交通发展最快的府也均开始筹建轨道交通，中国已成为世界上城市轨道交通发展最快的 国家。国家。 （ 国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意 见 国办发201852 号完善规划管理规定：申报建设地铁的城市一般 公共财政预算收入应在300亿元以上， 地区生产总值在3000亿元以上， 市区常住人口在 300 万人以上；申报建设轻轨的城市一般公共财政预算 收入应在 150 亿元以上，地区生产总值在 1500 亿元以上，市区常住人 口在 150 万人以上；拟建地铁、轻轨线路初期客运强度分别不低
36、于每日 每公里 0.7 万人次、0.4 万人次，远期客流规模分别达到单向高峰小时 3 万人次以上、1 万人次以上。 ） 从运营里程来看，从运营里程来看，2019 年，中国大陆共新增温州、济南、常州、徐州、 呼和浩特 5 个城轨交通运营城市；另有 27 个城市有新增线路（段）投 运，新增运营线路 26 条，新开延伸段或后通段 24 段，新增运营线路长 度共计 968.77 公里，同比增长 32.96%，再创历史新高。截至 2019 年 底，中国大陆共有 40 个城市开通城市轨道交通运营线路 211 条，运营 线路总长度 6730.27 公里，同比增长 16.82%。 382.2 394.3 42
37、4.9 431.5 464.0 501.0 527.6 578.3 775.6 801.3 05001000 中国武汉 中国南京 美国纽约 中国成都 英国伦敦 中国广州 韩国首尔 俄罗斯莫斯科 中国北京 中国上海 总里程/km 347.6 377.6 387.3 392.4 402.0 424.9 489.4 516.2 725.5 756.5 05001000 印度德里 中国南京 俄罗斯莫斯科 中国成都 英国伦敦 美国纽约 中国广州 韩国首尔 中国上海 中国北京 地铁里程/km 37.8 45.0 52.3 61.5 77.5 79.5 79.6 91.5 98.5 103.8 050100
38、150 中国武汉 法国里尔 中国天津 中国长春 中国台北 新加披 加拿大温哥华 马来西亚吉隆坡 中国重庆 中国大连 轻轨里程/km 181.0 181.8 182.0 190.0 205.5 207.3 245.7 277.3 299.7 333.0 0100 200 300 400 俄罗斯莫斯科 意大利米兰 拉脱维亚里加 德国柏林 俄罗斯圣彼得堡 奥地利维也纳 德国科隆 德国卡塞尔 波兰卡托维兹 德国卡尔斯鲁厄 有轨电车里程/km 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 行业深度行业深度研究研究 图表图表6：中国大陆中国大陆城轨新增运营线路长度（公里）
39、城轨新增运营线路长度（公里） 图表图表7：中国大陆中国大陆城轨运营线路长度（公里）城轨运营线路长度（公里） 来源：城市轨道交通协会，中泰证券研究所 来源：城市轨道交通协会，中泰证券研究所 从投资规模来看从投资规模来看，2018 年中国大陆共完成城轨建设投资 5470.2 亿元， 同比增长 14.9%。 1） 2017 年 8 月，由于包头地铁停工事件和中央金融会议、经济 会议的防范地方系统性债务风险要求，国家发改委曾一度暂停 了城市轨道交通建设规划审批工作；2018 年 8 月，国家发改 委重启审批，正式批复苏州市城市轨道交通第三期建设规划 （20182023 年） ；截至 2020 年 3
40、月底，发改委已批复和 调整 14 个城市的城市轨道交通建设规划， 合计投资金额超 1.4 万亿元。 2） 2020 年初受疫情影响，全年经济增长承压，逆周期调节有望 发力， “新基建”成为拉动投资扩大需求的方向， “城际高速铁 路和轨道交通”是“新基建”七大领域之一，城轨建设批复加 速。2020 年一季度，发改委批复徐州、合肥地铁建设规划， 线路长度共计 189.26 公里，总投资额共计 1333.98 亿元；另 有深圳市城市轨道交通第四期建设规划方案调整获批，调整设 计项目线路长度共计 149.28 公里，总投资额 914.48 亿元。 图表图表8：中国大陆城轨中国大陆城轨投资完成额投资完成额(亿元亿元) 来源：城市轨道交通协会，中泰证券研究所 图表图表9：发改委重启城轨审批后，批复：发改委重启城轨审批后，批复和调整的和调整的城轨城轨项目项目一览一览 时间时间 城市城市 项目项目 投资金额投资金额/ /亿元亿元 建设里程建设里程/ /公里公里 开始时间开始时间 完成时间完成时间 2018.8.14
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