1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。xml 新能源车深度分析：新能源车深度分析：20232023 年新能源乘用车销量年新能源乘用车销量有望达有望达 10361036 万辆，插电混动增速达万辆，插电混动增速达 120%120%20232023 年纯电动乘用车销量有望达到年纯电动乘用车销量有望达到 699699 万辆，同比增长万辆，同比增长 37%37%。2022 年10-20 万元纯电动车优质供给稀缺，比亚迪秦 Plus EV、比亚迪元 PLUS、比亚迪海豚、广汽埃安 S 等车型供不应求，销量持续攀升。我们

2、认为，2022年 10-20 万元电动车已过平价临界点，有望持续放量。基于不同车型的产品力和竞争力，我们对细分车型进行销量预测，我们预计 2023 年 10-20万元电动车有望达到 231 万辆，同比增长 39%。2022H2-2023 年 20 万元以上电动车百优质供给众多：比亚迪海豹、海狮，腾势 D9，欧拉闪电猫，长安阿维塔 11，广汽埃安 A19、A02，蔚来 ET5、ES7，小鹏 G9、极氪 009等。我们预计，2023 年 20 万元以上纯电动车销量有望达到 305 万辆，同比增长 70%。2023 年纯电动乘用车销量有望达到 699 万辆，同比增长 37%。20232023 年插电

3、混动车销量有望达到年插电混动车销量有望达到 337337 万辆万辆，同比增长，同比增长 120%120%。供给层面，比亚迪推出 DM-i 超级混动后，长城、吉利、广汽等均优秀自主车企加快混动的布局，其混动车型相比同级别燃油竞品车型油耗低 40-50%的水平，节能性突出，产品力升级，即将发力；需求层面，比亚迪 DM-i 车型销量势如破竹，积累了大规模用户，消费者对自主混动技术的认可度大幅提升。基于不同车型的产品力和竞争力，我们对细分车型进行销量预测，我们预计 2023 年插电混动车销量有望达到 337 万辆，同比增长 120%。20232023 年新能源车销量有望达到年新能源车销量有望达到 10

4、361036 万辆，同比增长万辆，同比增长 56%56%。基于以上分析，我们预计 2022 年新能源车销量有望达到 662 万辆，同比增长 102%；2023 年新能源车销量有望达到 1036 万辆，同比增长 56%（其中纯电动车销量有望达到 699 万辆，同比增长 37%；插电混动车销量有望达到 337 万辆，同比增长 120%）。我们预计，2023 年 20 万以上新能源车销量占比有望达到 46%（2021 年该占比为 37%）。我们预计，2023 年新能源车销量增量 TOP10 车企分别为比亚迪（99 万辆）、长城（59 万辆）、吉利（58 万辆）、长安（46 万辆）、理想（25 万辆）

5、、广汽埃安（14 万辆）、问界（13 万辆）、蔚来（12 万辆）、哪吒（10 万辆）、小鹏（9 万辆）。投资建议：重点推荐优质自主整车和零部件企业。投资建议：重点推荐优质自主整车和零部件企业。整车企业中，重点推荐优质龙头：比亚迪比亚迪（品牌向上、技术创新、规模向上）、长城汽车长城汽车（多品牌混动车型矩阵即将推出，高端化、电动化加速）、广汽集团广汽集团（新能源车加速扩张、混动从 0 到 1、合资新品周期）；零部件公司中，重点推荐：明新旭腾明新旭腾（拓展新势力+新产品交付放量）、方正电机方正电机（拓展新势力+一线自主+海外优质客户）、常熟汽饰常熟汽饰（受益新势力客户放量）、英搏尔英搏尔（拓展新客户

6、+扩产加速）、星宇股份星宇股份（受益车灯行业高端化）。风险提示：风险提示：芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期。芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期。Tabl e_Ti t l e 2022 年年 09 月月 06 日日 汽车汽车 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002594 比亚迪 360.00 买入-A 601633 长城汽车 45.50 买入-A 601238 广汽集团

7、17.90 买入-A 605068 明新旭腾 40.00 买入-A 002196 方正电机 15.00 买入-A 603035 常熟汽饰 29.00 买入-A 300681 英搏尔 85.00 买入-A 601799 星宇股份 210.00 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益-5.26 3.35 9.56 绝对收益绝对收益-8.66-0.26-9.05 徐慧雄徐慧雄 分析师 SAC 执业证书编号：S02 相关报告相关报告 汽车整车行业投资策略：技术路线、格局、盈利、竞争、车企 2022-09

8、-05 7 月乘用车销量超预期，新能源表现优异 2022-08-09 6 月乘用车销量超预期，新能源表现亮眼 2022-07-09 汽车行业深度分析 2022-06-29 5 月乘用车产销快速回升，新能源乘用车销量超预期 2022-06-09 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%-012022-05汽车(中信)沪深300 行业深度分析/汽车 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.2023 年纯电动车销量有望达到年纯电动车销量有望达到 699 万辆万辆.4

9、 1.1.10-20 万元电动车已过平价临界点，有望持续放量.4 1.2.20 万元以上电动车百花齐放，销量有望高速增长.6 2.2023 年插电混动车销量有望达到年插电混动车销量有望达到 337 万辆万辆.10 2.1.供给：优秀自主车企加快混动布局.10 2.2.需求：用户认知提升+产品力驱动.11 2.3 23 年插电混动车销量有望同比增长 120%.12 3.2023 年新能源乘用车销量有望达到年新能源乘用车销量有望达到 1036 万辆万辆.17 4.重点标的推荐及风险提示重点标的推荐及风险提示.19 图表目录图表目录 图 1：2021M1-2022M7 比亚迪秦 PLUS EV 销量

10、（辆）.4 图 2：2022M1-2022M7 比亚迪元 PLUS EV 销量（辆）.4 图 3：2021M8-2022M8 比亚迪海豚销量（辆）.4 图 4：2021M1-2022M7 广汽埃安 S 销量（辆）.4 图 5：2021-2023E 10-20 万元纯电动车月度销量（万辆）.5 图 6：2021-2023E10-20 万元纯电动车销量（万辆）.6 图 7：2023E 车企 10-20 万元纯电动车销量排行（万辆）.6 图 8：2021-2023E 20 万元以上纯电动车月度销量（万辆）.10 图 9：2021-2023E 20 万元以上纯电动车年度销量（万辆）.10 图 10：2

11、023E20 万元以上纯电动车销量 TOP10 车企（万辆）.10 图 11：2023E 车企 20 万元以上纯电动车销量及增量（按 23 年的增量排序）.10 图 12：懂车帝 15-20 万元 SUV 关注度热门榜.11 图 13：懂车帝 20-25 万元 SUV 关注度热门榜（万）.11 图 14：宋 PLUS Dmi 城市层级分布.12 图 15：宋 PLUS Dmi 限购和非限购城市层级分布.12 图 16：雷神智擎 Hi X 的 DHE15 关键技术.16 图 17：雷神智擎 Hi X 的 DHE15 关键技术.16 图 18：2022E 插电混动车销量预测（万辆）.17 图 19

12、：2023E 插电混动车销量预测（万辆）.17 图 20：2023 年插电混动车销量 TOP10 车企（万辆）.17 图 21：2023E 车企插电混动车销量及增量（按23 年的增量排序）.17 图 22：2022E 纯电动和插电混动车销量（万辆）.18 图 23：2023E 纯电动和插电混动车销量（万辆）.18 图 24：2021-2023E 新能源车分价位销量、增速和占比.18 图 25：2022E-2023E 车企新能源乘用车销量及增量.18 表 1：以比亚迪海豚、广汽埃安 Y 为例，10-20 万元电动车已过平价临界点.5 表 2：2022-2023 年（即将）交付的部分纯电动新车型.

13、6 表 3：比亚迪海豹和特斯拉 Model3 对比.7 表 4：长安 CHN 平台阿维塔 11 与竞品对比.8 表 5：蔚来 ET5 和竞品对比.8 表 6：小鹏 G9 和特斯拉 ModelY 对比.9 1VVW1U2V3VtRnP7NdN9PoMnNnPpNkPmMuNiNnNpQ7NpOoRMYsPsMMYmMqM行业深度分析/汽车 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表 7：自主品牌混动架构、代表车型和馈电油耗.11 表 8：2022-2023 年（即将）交付的部分混动新车型.12 表 9：DM-i

14、平台核心结构.13 表 10：比亚迪秦 PLUS DM-i 车型和同级合资燃油车相比具有显著的性价比优势.14 表 11：柠檬混动 DHT 系统相比本田 iMMD 的优势.14 表 12：长城拿铁 PHEV 和合资混动竞品对比.14 表 13：哈弗 H6 PHEV 和比亚迪宋 PLUS Dmi 比较.15 表 14：雷神混动多挡位、多品牌布局.16 表 15：吉利帝豪 L PHEV 与比亚迪秦 PLUS DMi 对比.16 行业深度分析/汽车 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.2023 年纯电动车销量

15、有望达到年纯电动车销量有望达到 699 万辆万辆 2022 年 10-20 万元纯电动车优质供给稀缺，比亚迪秦 Plus EV、比亚迪元 PLUS、比亚迪海豚、广汽埃安 S 等车型供不应求，销量持续攀升。我们认为，2022 年 10-20 万元电动车已过平价临界点，有望持续放量。基于不同车型的产品力和竞争力，我们对细分车型进行销量预测，我们预计，2022年10-20万元电动车有望达到167万辆，同比增长131%。2022H2-2023年 20 万元以上电动车百优质供给众多：比亚迪海豹、海狮，腾势 D9，欧拉闪电猫，长安阿维塔 11，广汽埃安 A19、A02，蔚来 ET5、ES7，小鹏 G9、极

16、氪 009 等。我们预计，2023年 10-20 万元电动车有望达到 231 万辆，同比增长 39%。2023 年纯电动乘用车销量有望达到 699 万辆，同比增长 37%。1.1.10-20 万元电动车已过平价临界点，有望持续放量万元电动车已过平价临界点，有望持续放量 2022 年 10-20 万元纯电动车优质供给稀缺，比亚迪秦 Plus EV、比亚迪元 PLUS、比亚迪海豚、广汽埃安 S 等车型供不应求，销量持续攀升。图图 1：2021M1-2022M7 比亚迪秦比亚迪秦 PLUS EV 销量销量（辆）（辆）图图 2：2022M1-2022M7 比亚迪元比亚迪元 PLUS EV 销量销量（辆

17、）（辆）资料来源：乘联会、安信证券研究中心 资料来源：乘联会、安信证券研究中心 图图 3：2021M8-2022M8 比亚迪海豚销量比亚迪海豚销量（辆）（辆）图图 4：2021M1-2022M7 广汽埃安广汽埃安 S 销量销量（辆）（辆）资料来源：乘联会、安信证券研究中心 资料来源：乘联会、安信证券研究中心 我们认为，我们认为，2022 年年 10-20 万元电动车已过平价临界点，有望持续放量万元电动车已过平价临界点，有望持续放量。以比亚迪海豚和广汽埃安 Y 为例：海豚补贴后售价 10.28-13.08 万元，考虑购臵税、三年的油费/电费后测算得出，海豚的购臵成本+3 年的使用成本在 10.7

18、-13.6 万元，低于同级别热销燃油车本田飞度、大众 Polo 和大众朗逸；广汽埃安 Y 补贴后售价 13.76-18.98 万元，考虑购臵税、三年的油费/电费后测算得出，海豚的购臵成本+3 年的使用成本在 14.4-19.6 万元，低于同级别热销燃油车长安 CS75 PLUS 和第三代哈弗 H6。我们认为，2022 年 10-20 万元电动车实现和同级45 63 52 1703 3263 4272 5523 7633 8396 8405 10097 7001 7086 8264 8682 7827 6848 11269 11276 0200040006000800002

19、101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 比亚迪秦PLUS EV 2000 4517 10025 10100 11500 16704 19719 05000000025000202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 比亚迪元PLUS 6092 2724 5738 5077 4905 5001 5072

20、5238 7679 7819 7465 6409 7049 3380 6798 3291 10503 8903 6864 0200040006000800002101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 广汽Aion S 行业深度分析/汽车 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾

21、页。燃油车的购臵平价，此外，电动车相比燃油车空间更大、使用成本更低、驾驶更平顺，性价比更高，有望持续热销。表表 1：以比亚迪海豚、广汽埃安：以比亚迪海豚、广汽埃安 Y为例，为例，10-20 万元电动车已过平价临界点万元电动车已过平价临界点 车型车型 比亚迪海豚比亚迪海豚 大众大众 Polo 本田飞度本田飞度 大众朗逸大众朗逸 广汽埃安广汽埃安 Y 长安长安 CS75 PLUS 第三代哈弗第三代哈弗 H6 定位定位 A0 级轿车 A0 级轿车 A0 级轿车 A 级轿车 A 级 SUV A+级 SUV A 级 SUV 轴距轴距 mm 2700 2564 2530 2688 2750 2710 27

22、38 车长车长 mm 4070/4125 4053 4109 4678 4410 4700/4690 4653 续航里程续航里程 km 301/405/401 500 补贴后售价补贴后售价 10.28-13.08 9.09-12.49 8.18-10.88 12.09-15.09 13.76-18.98 11.79-15.49 12.89-15.70（万元）（万元）购臵税（万元）购臵税（万元）0 0.8-1.1 0.7-1.0 1.1-1.3 0 1.0-1.4 1.1-1.4 百公里电耗百公里电耗/油耗油耗 10.2-11.2kWh 5.6-5.95L 5.2-5.6L 5.6-5.92L

23、12.8-15.4kWh 6.4-8.1L 6.93-7.67L 年行驶里程（万公里）年行驶里程（万公里）1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 油费油费/电费单价电费单价 1 元/kWh 8.3 元/L 8.3 元/L 8.3 元/L 1 元/kWh 8.3 元/L 8.3 元/L 每年油费每年油费/电费（元）电费（元）1530-1680 6972-7408 6474-6972 6972-7370 1920-2310 7968-10084 8628-9549 购臵成本购臵成本+3 年的使用年的使用成本（万元）成本（万元）10.7-13.6 12.0-15.8 10.8-14.

24、0 15.3-18.6 14.4-19.6 15.2-19.9 16.6-20.0 资料来源：汽车之家、安信证券研究中心 图图 5：2021-2023E 10-20 万元纯电动车月度销量（万辆）万元纯电动车月度销量（万辆）资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 基于以上分析，我们预计，2022 年 10-20 万元电动车有望达到 167 万辆，同比增长 131%；2023 年 10-20 万元电动车有望达到 231 万辆，同比增长 39%。我们预计，2023 年 10-20万元电动车销量 TOP5 车企分别为比亚迪（82 万辆）、广汽埃安（30 万辆）、吉利（23 万辆）、长安（19 万辆）、

25、长城（17 万辆）。行业深度分析/汽车 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 6：2021-2023E10-20 万元纯电动车销量（万辆）万元纯电动车销量（万辆）图图 7：2023E车企车企 10-20 万元纯电动车销量排行（万辆）万元纯电动车销量排行（万辆）资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 1.2.20 万元以上电动车百花齐放，销量有望高速增长万元以上电动车百花齐放，销量有望高速增长 比亚迪、腾势、广汽埃安、长安、小鹏、蔚来、极氪、欧拉、沙龙、理想等均即将

26、推出/交付高品质的高端纯电动车。20 万元以上电动车百花齐放，销量有望高速增长。表表 2：2022-2023 年（即将）交付的部分纯电动新车型年（即将）交付的部分纯电动新车型 车企车企 车型车型 上市上市/交付时间交付时间 售价售价 定位定位 轴距轴距 mm 车长车长mm 续航里程续航里程 km 主要竞品主要竞品 理想理想 SUV新车型 2023 预计 20 万以上-比亚迪比亚迪 海豹 2022Q3 20.98-28.68 万 B 级轿车 2920 4800 550/650/700 特斯拉 Model3 海狮 2023 预计 20-25 万 B 级SUV-特斯拉 ModelY 腾势腾势 D9

27、2022M8 32.98-45.98 万 C级MPV 3110 5250 620/600 丰田赛那、别克 GL8 中大型SUV 22 年底或 23年初 预计 30 万左右 C级SUV-宝马 X5、奔驰 GLE、理想 L9、小鹏 G9 中型SUV 2023 预计 20 万以上 B 级SUV-理想 ONE、蔚来 ES8 长城欧长城欧拉拉 闪电猫 2022Q3 预计 20 万以上 B 级轿车 2870 4871 500/600/680 特斯拉 Model3、小鹏P7 朋克猫 2022Q4 预计 25 万以上 B 级轿车 2915 4749 510/560/610 奔驰 GLA、宝马 X1 长城沙长城

28、沙龙龙 机甲龙 2022Q4 48.8 万 B 级轿车 3040 5200 802 蔚来 ET7 沙龙首款SUV 2023 预计 20 万以上 D级SUV-极氪极氪 极氪 009 2023Q1 预计 35 万以上 C级MPV 3100-3300 5100-丰田赛那、别克 GL8 长安阿长安阿维塔维塔 阿维塔11 2022Q3 34.99-60.00 万 C级SUV 2975 4880 555/680 特斯拉 ModelY、蔚来ES7 阿维塔12 2023 预计 30 万以上 C级轿车-广汽埃广汽埃安安 埃安 A02 2023Q2 预计 20 万以上 B 级轿车-500-700 比亚迪海豹 埃安

29、 A19 2023Q2/Q3 预计 20 万以上 B 级SUV-特斯拉 Model3 埃安 AS9 2023M4 预计 100 万以上 轿车-蔚来蔚来 蔚来 ET5 2022Q3 32.80-38.60 万 B 级轿车 2888 4790 550/700 特斯拉 Model 3、小鹏 P7 蔚来 ES7 2022Q3 45.8-54.8 万 C级SUV 2970 4912 485/625/575（CLTC)宝马 X5、奔驰 GLC、奥迪 Q5L 问界问界 问界 M5 2022Q4 预计 25 万以上 B 级2880 4770 540/500 宝马 X3、特斯拉72 167 231 050100

30、212022E2023E82 30 23 19 17 8 7 6 00708090比亚迪汽车 广汽埃安 吉利汽车 长安汽车 长城汽车 小鹏汽车 上汽乘用车 上汽大众 2023E行业深度分析/汽车 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。SUV Model Y 问界 M9 2023 预计 30 万以上 C级SUV-宝马 X5、理想 L9、小鹏 G9 小鹏小鹏 G9 2022M9 预计 40 万左右 C级SUV 2998 4891 625 理想 ONE、蔚来 ES8 C级

31、新车型 2023 预计 20 万以上-B 级新车型 2023 预计 20 万以上-极氪极氪 极氪 009 2022M10 预计 45 万以上 C级MPV 3205 5209-腾势 D9、别克 GL8、丰田赛那 A 级 SUV 2023 预计 20 万以上 A 级SUV-B 级轿车 2023 预计 20 万以上 B 级轿车-零跑零跑 C01 2022M10 预售 18 万起 C级轿车 2930 5050 500/606/717/630 小鹏 P7、比亚迪海豹 C12 2023 预计 20 万以上 SUV-哪吒哪吒 哪吒 S 2022Q4 24.58-33.88 万 C级轿车 2980 4980

32、650/715 小鹏 P7、特斯拉Model 3 新车型 2023-上汽飞上汽飞凡凡 R7 2022Q4 预计 30 万左右 C级SUV 2950 4900 551/606/642 Model Y 新车型 2023-上汽智上汽智己己 L7 2022Q2 36.88-40.88 万 C级轿车 3100 5098 615/708 奥迪 A7、蔚来 ET7 LS7 2022 预计 40 万以上 C级SUV 3060 5049 625/660 蔚来 ES7、宝马 X5、阿维塔 11 资料来源：各企业公众号、汽车之家、工信部、安信证券研究中心 比亚迪海豹比亚迪海豹：e 平台平台 3.0 实现产品力全面突

33、破实现产品力全面突破 和特斯拉 Model3 相比，比亚迪海豹的空间更大；海豹最长续航 700km，超过特斯拉 Model3的 675km；海豹可在公共充电桩实现宽域高功率充电，充电 15 分钟最长续航超过 300km，而特斯拉 Model3 仅在特斯拉超充桩能实现 250kW 峰值功率，且维持时间较短，最快实现15min 充电 279km。和特斯拉 Model3 相比，海豹充电更快、空间更大、内饰更好、续航更高、价格更便宜，产品力优异，有望热销。表表 3：比亚迪海豹和特斯拉：比亚迪海豹和特斯拉 Model3 对比对比 车型车型 比亚迪海豹比亚迪海豹 特斯拉特斯拉 Model3 版本版本 标准

34、续航后驱版 长续航后驱版 四驱性能版 后轮驱动版 全轮驱动版 售价（万元）售价（万元）20.98/22.28 25.98 28.68 27.99 36.79 车长车长 mm 4800 4800 4800 4694 4694 轴距轴距 mm 2920 2920 2920 2875 2875 续航续航 km 550 700 650 556 675 百公里电耗百公里电耗 kWh 11.2 11.8 12.7 10.8 11.6 电机功率电机功率 kW 150 230 390 194 357 百公里加速时间百公里加速时间s 7.5 5.9 3.8 6.1 3.3 充电效率充电效率 兼容当前所有公共充电

35、桩，最快实现充电 15min 续航 300km；并且实现宽域恒功率充电 特斯拉超充桩充电 15min 最多补充续航 279km，峰值功率仅维持较短时间 智能驾驶智能驾驶 L2+L3+资料来源：汽车之家、安信证券研究中心 阿维塔阿维塔 11：强品牌力和产品力加持，即将交付：强品牌力和产品力加持，即将交付 阿维塔 11 出自长安 CHN 平台（长安联手华为+宁德）。行业深度分析/汽车 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1）大空间：轴距达到 2975，超过蔚来 ES6、特斯拉 ModelY 和问界 M7 2）强

36、动力：电机最大功率达到 425kW，百公里加速最快 3.98s 3）智能驾驶能力优异：华为 MDC810 智能驾驶计算平台；搭载 34 颗智驾传感器（包含 3颗激光雷达）4）打造情感智能座舱:三大屏；环拥式感应座舱；“Vortex 情感涡流”氛围灯与用户情感交互；HALO 屏自动迎宾、根据不同账户设定座舱。阿维塔 11 产品无短板，座舱设计、智能交互和自动驾驶为突出优势，有望热销。表表 4：长安：长安 CHN 平台阿维塔平台阿维塔 11 与竞品对比与竞品对比 车型车型 阿维塔阿维塔 11 蔚来蔚来 ES6 特斯拉特斯拉 Model Y 问界问界 M7 售价（万）售价（万）34.99-60 37

37、.47-54.14 31.69-41.79 31.98-37.98 车长车长 mm 4880 4850 4750 5020 轴距轴距 mm 2975 2900 2890 2820 续航里程续航里程km 555/680(CLTC)455/600/465/610(NEDC)545/660/615(CLTC)230/200(CLTC)前电机功率前电机功率kW 195 160-/137-/130 后电机功率后电机功率kW 230 160/240 194/220 200 百公里加速百公里加速时间时间 s 3.98/4.5 5.6/4.7 6.9/5/3.7 7.8/4.8 智能座舱智能座舱 华为 Har

38、monyOS 智能座舱系统 蔚来智能系统 Alder 赤杨 基于 AMD Ryzen 芯片智能座舱 华为 HarmonyOS 智能座舱系统 屏幕屏幕 15.6英寸中控屏+2个10.25英寸主副驾触控屏 11.3英寸中控屏+9.8英寸液晶仪表 15 英寸中控屏 15.6 英寸中控屏+10.4 英寸液晶仪表 氛围灯氛围灯 环抱式流水迎送宾动效，支持多模式音乐律动 64 色氛围灯 单色氛围灯 128 色氛围灯 智能驾驶智能驾驶 华为 AOS 智能驾驶操作系统 NIO Pilot 自动辅助驾驶系统 HW3.0 平台自动驾驶系统 华为 AOS 智能驾驶操作系统 自动驾驶芯自动驾驶芯片片 华为 MDC81

39、0 Mobileye EyeQ4 自研 FSD 华为麒麟 990A 资料来源：汽车之家、安信证券研究中心 蔚来蔚来 ET5：智能超跑标杆，即将批量交付：智能超跑标杆，即将批量交付 1）极致驾驶乐趣：百公里加速时间 4.3s，搭载自研高性能四活塞卡钳；前后五连杆悬架；采用了虚拟主销的结构设计，进一步提升精准驾控体验；采用了轴前转向结构，更充分地利用车头前部空间，并提供更灵敏的操控；8 种驾驶模式，可开启来自电动超跑 EP9 的加速声浪。2）搭载 NAD 自动驾驶系统：逐步实现高速、城区、泊车和换电场景的全覆盖。蔚来 ET5 运动性能卓越，智能化表现显著优于传统豪华竞品车型；BaaS 方案购买售价

40、低至25.8 万元，对比竞品性价比优势凸显，即将批量交付。表表 5：蔚来：蔚来 ET5 和竞品对比和竞品对比 蔚来蔚来 ET5 特斯拉特斯拉 Model3 奥迪奥迪 A7L 奔驰奔驰 C 级级 宝马宝马 3 系系 售价（万元）售价（万元）32.8-38.6 29.09-36.79 44.97-77.77 32.52-37.04 29.39-40.99 车长车长 mm 4790 4694 5076 4882 4719/4829/4728/4838 轴距轴距 mm 2888 2875 3026 2954 2851/2961 续航（续航（km）550/700(CLTC)556/675(CLTC)-油

41、耗油耗(L/100km)-7.4/7.6/8.6(NEDC)6.1/6.35/6.6(WLTC)6.9/6.8/7.3/7.6(NEDC)发动机最大功发动机最大功率率 kW-180/250 125/150 115/135/180/190 电动机功率电动机功率kw 360 194/367-百公里加速时百公里加速时4.3 3.3-6.1 5.6-7.9 7.5-9 6.2-9.1 行业深度分析/汽车 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。间间 s 悬架悬架 五连杆+五连杆 双叉臂式+多连杆式 五连杆+五连杆 多连

42、杆式+多连杆式 双球节弹簧减振支柱+多连杆式 前排座椅功能前排座椅功能 加热 通风（选配）按摩（选配）加热 46.97 万起标配加热 49.97 万起选配通风、按摩 加热（选配）34.94 万起选配通风 加热（选配）扬声器数量扬声器数量 23（杜比全景声）8/14 8-9 51.99 万以上标配12 5 36.74 万以上标配 15 29.39 万以上标配 6 33.39 万以上标配 16 车内氛围灯车内氛围灯 256 色（数字光幕氛围灯）单色 30 色 64 色 29.39 万选配 11 色 31.39 万以上标配 11 色 高性能四活塞高性能四活塞卡钳卡钳 -座舱芯片座舱芯片 高通 815

43、5 AMD Ryzen-辅助驾驶芯片辅助驾驶芯片 英伟达 Drive Orin 特斯拉 FSD-激光雷达激光雷达 1-资料来源：汽车之家、安信证券研究中心 小鹏小鹏 G9：智能旗舰：智能旗舰 SUV，搭载搭载 800V高压平台高压平台 1）旗舰动力和舒适：G9 底盘由德国顶级工程师团队调教，百公里加速加速3 秒级；搭载智能双腔空悬，主动调节悬挂。2）落地本土化 L4 级自动驾驶：XPILOT4.0，从起点到终点的全场景、端到端的智能辅助驾驶；X-EEA3.0 架构实现超 80%升级内容实现无感升级，边开车边 OTA 不影响，整车升级时间小于 30min。3）智能座舱升级：智能音乐座舱 5D 沉

44、浸式体验；语音控制无需唤醒、急速响应；可感知、会思考的智能空气悬架。4）800V 高压 SiC 平台：充电 5min，续航 200+km；未来 2 年内建成高压超充网络。和 Model Y 相比，小鹏 G9 空间更大、智能化更先进（自动驾驶+智能座舱发挥本土化优势）、充电效率更快、性价比更高。表表 6：小鹏：小鹏 G9 和特斯拉和特斯拉 ModelY对比对比 车型车型 小鹏小鹏 G9 特斯拉特斯拉 ModelY 售价售价 预计 30-45 31.69-41.79（万元）（万元）轴距轴距 mm 2998 2890 车长车长 mm 4891 4750 续航里程续航里程 km 702/650(CLT

45、C)545/660/615(CLTC)前电动机功率前电动机功率 kW-/175-/137 后电动机功率后电动机功率 kW 230 194/220 百公里加速时间百公里加速时间 s 最快 3 秒级 6.9/5/3.7 空气悬架空气悬架 智能双腔空悬-自动驾驶自动驾驶 城市端到端，本土化优势 高速辅助驾驶 快充效率快充效率 将量产铺设 480kW 高压超充桩，实现充电5 分钟，续航200+km 特斯拉超充桩实现 250kW 峰值功率，最快实现 15min 充电 279km 电子电气架构电子电气架构 X-EEA3.0（中央超算+左车身域+右车身域）中央超算+左车身域+右车身域 资料来源：汽车之家、安

46、安信证券研究中心 20 万元以上电动车百花齐放，销量有望高速增长。基于不同车型的产品力和竞争力，我们对细分车型进行销量预测，我们预计 2022 年 20 万元以上纯电动车销量有望达到 180 万辆，同比增长 99%；2023 年 20 万元以上纯电动车销量有望达到305 万辆，同比增长 70%。行业深度分析/汽车 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 8：2021-2023E 20 万元以上纯电动车月度销量（万辆）万元以上纯电动车月度销量（万辆）图图 9：2021-2023E 20 万元以上纯电动车年

47、度销量（万辆）万元以上纯电动车年度销量（万辆）资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 基于不同车型的产品力和竞争力，我们对细分车型进行销量预测，我们预计，2023E20 万元以上纯电动车销量 TOP5 车企：特斯拉（82 万）、比亚迪（55 万）、蔚来（27 万）、吉利（22万）、小鹏（17 万）；2023E20 万元以上纯电动车销量增量 TOP5 车企：比亚迪（31 万）、吉利（15 万）、长城（14 万）、蔚来（12 万）、长安（10 万）。图图 10：2023E20 万元以上纯电动车销量万元以上纯电动车销量 TOP10 车企（万辆）车企（万辆）图图

48、 11：2023E车车企企 20 万元以上纯电动车销量及增量（按万元以上纯电动车销量及增量（按23 年的增量排序）年的增量排序）资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 2.2023 年年插电混动插电混动车销量有望达到车销量有望达到 337 万辆万辆 供给层面，比亚迪推出 DM-i 超级混动后，长城、吉利、广汽等均优秀自主车企加快混动布局，其相比同级别燃油竞品车型油耗低 40-50%的水平，节能性突出，产品力升级，即将发力；需求层面，比亚迪 DM-i 车型销量势如破竹，积累了大规模用户，消费者对自主混动技术的认可度大幅提升。基于以上分析，我们预计 2023

49、 年插电混动车销量有望达到 337 万辆，同比增长 120%。2.1.供给：优秀自主车企供给：优秀自主车企加快混动布局加快混动布局 2020 年及以前，国内混动市场主要为本田、丰田垄断，两田混动技术布局早，技术积累深厚，品牌力强。2021 年比亚迪推出 DM-i 超级混动，宋 PLUS DM-i、秦 PLUS DM-i 等车型和同级别燃油车相比具有低油耗、强动力、NVH 性更好、更平顺以及价格更低等优势，以超高的性价比优势迅速抢占燃油市场。长城、吉利、广汽等均优秀自主车企均推出 P1+P3 混动架构车型，其相比同级别燃油竞品车型油耗低 40-50%的水平，节能性突出，产品力升级，即将发力。4

50、3 6 5 6 7 7 8 10 10 11 14 11 9 12 4 9 16 11 18 19 22 24 26 18 15 21 20 24 25 27 29 31 33 35 37 05540202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209E 202211E 202301E 202303E 202305E 202307E 202309E 202311E 90 180 305 050030035020212022E2023E销量销量（万辆万辆

51、）202120212022E2022E2023E2023E2323E E-2222E E（增量增量）比亚迪汽车比亚迪汽车10245531吉利汽车吉利汽车172215长城汽车长城汽车031714蔚来汽车蔚来汽车9152712长安汽车长安汽车001010小鹏汽车小鹏汽车69178广汽埃安广汽埃安26148合众汽车合众汽车0066零跑汽车零跑汽车06116特斯拉中国特斯拉中国4777825金康新能源金康新能源0143一汽红旗一汽红旗2352行业深度分析/汽车 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。此外，理想 ON

52、E 开创了“增程式+长续航+快充”模式，带来电动车更好行驶品质（低油耗、静谧、平顺、强动力）的同时解决了电动车的里程焦虑（增程器发电），赢得热销。2022 年理想推出第二代增程式平台，L9 即将交付。问界、长安深蓝等也纷纷推出增程式架构，22-23年随着优质供给增加，混动车销量有望快速增长。表表 7：自主品牌混动架构、代表车型和馈电油耗：自主品牌混动架构、代表车型和馈电油耗 车企车企 混动架构混动架构 推出时间推出时间 路线路线 核心部分核心部分 代表车型代表车型 百公里馈电百公里馈电油耗油耗 比亚迪比亚迪 DM-i 2021 年 P1+P3 骁云插混专用发动机、EHS电混系统（七合一高度集成

53、）王朝系列（秦、宋、唐、汉）和海洋系列（驱逐舰 05等）A 级轿车 3.8L，A 级SUV4.5L，B 级 SUV5.5L，C级轿车 4.2-4.5L 长城长城 长城柠檬 DHT 2022 年 P1+P3 混动专用发动机、DHT 电驱总成（七合一集成、两挡）哈弗 H6s、拿铁 PHEV、神兽 HEV A 级 SUV4.9L，B 级SUV5.5L 吉利吉利 雷神混动 2022 年 P1+P2 混动专用发动机、混动专用变速器(3 挡和 1 挡）星越 L、帝豪 L、博越 L A 级轿车 3.8L，B 级SUV4.3L 广汽广汽 广汽 GMC2.0 2022 年 P1+P3 2.0L 混动发动机、DH

54、T 变速箱（2 挡+AT 换挡）影酷、影豹 A 级 SUV4.76L(WLTC)五菱五菱 五菱混动 2022 年 P1+P3 2.0L 混动专用发动机、电磁式 DHT 五菱星辰 A 级 SUV5.7L(WLTC)长安长安 蓝鲸 iDD 2022 年 P2 蓝鲸 NE发动机、蓝鲸电驱变速器 UNI-K iDD、UNI-V iDD A 级车 4.95L(WLTC)，B 级SUV 5L 增程式 2022 年 串联 超集电驱 深蓝 SL03 增程版 B 级轿车 4.5L(WLTC)双电机串并联 2023 年 P1+P3-逸动、CS 系列-上汽上汽 双电机串并联 2023 年 P1+P3 混动专用发动机

55、、三档-理想理想 增程式 2020 年 串联 全自研增程器、前五合一+后三合一动力系统 理想 ONE、理想 L9 第一代 C级SUV8.8L(CLTC)；第二代 D级 SUV7.8L 问界问界 增程式 2022 年 串联 HUAWEI DriveONE纯电动增程平台 问界 M5、问界 M7 B 级 SUV6.4-6.78L；C级SUV6.85-7.45L(WLCT)资料来源：各车企官网、各车企微信公众号、汽车之家、安信证券研究中心 2.2.需求需求：用户认知提升：用户认知提升+产品力驱动产品力驱动 比亚迪 DM-i 车型销量势如破竹，积累了大规模用户，为自主混动技术培养了良好口碑，自主混动产品

56、已经摆脱了“有电一条龙，没电一条虫”的标签，消费者对混动技术的认可度大幅提升。以懂车帝热门榜车型为例，宋 PLUS DMi、秦 PLUS Dmi 和唐 DM-i 均位居懂车帝同价位车型热门榜的前列，比亚迪超级混动的用户认知度较高。图图 12：懂车帝：懂车帝 15-20 万元万元 SUV 关注度热门榜关注度热门榜（万）（万）图图 13：懂车帝：懂车帝 20-25 万元万元 SUV 关注度热门榜（万）关注度热门榜（万）资料来源：懂车帝（数据基于用户关注度，单位：万）、安信证券研究中心 资料来源：懂车帝（数据基于用户关注度，单位：万）、安信证券研究中心 PHEV 车型由一线城市迅速下沉至低线城市，非

57、限购城市销量占比逐步提升，我们认为，用758085909551201252022-04-14 2022/04/22 2022/05/01 2022/05/07 2022/05/15 2022/05/21 2022/05/28 2022/06/04 2022/06/22 2022/06/29 2022/07/06 2022/07/13 2022/07/20 2022/07/30 2022/08/06 2022/08/13 2022/08/20 2022/08/27 本田CR-V 宋PLUS DM-i RAV4荣放 探岳 昂科威 传祺GS8 途岳 红旗HS5 皓影 70809

58、002022-04-14 2022/04/22 2022/05/01 2022/05/07 2022/05/15 2022/05/21 2022/05/28 2022/06/04 2022/06/22 2022/06/29 2022/07/06 2022/07/13 2022/07/20 2022/07/30 2022/08/06 2022/08/13 2022/08/20 2022/08/27 坦克300 途观L 唐DM 宝马X1 冠道 奥迪Q3 冒险家 锐界 护卫舰 07 行业深度分析/汽车 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司

59、。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。户购买 PHEV 产品已经从牌照驱动逐步向产品力驱动转变。图图 14：宋：宋 PLUS Dmi 城市层级分布城市层级分布 图图 15：宋：宋 PLUS Dmi 限购和非限购城市层级分布限购和非限购城市层级分布 资料来源：零售数据、安信证券研究中心 资料来源：零售数据、安信证券研究中心 2.3 23 年插电混动车销量有望同比增长年插电混动车销量有望同比增长 120%2022H2-2023 年比亚迪、腾势、理想、长城哈弗+WEY+坦克、长安、问界、吉利+领克等众多车企将推出插混新车型，23 年插电混动车销量有望迎来高增长。表表 8：2022-202

60、3 年（即将）交付的部分混动新车型年（即将）交付的部分混动新车型 车企车企 车型车型 类型类型 预计交付预计交付时间时间 售价售价（万元）（万元）定位定位 轴距轴距mm 车长车长mm 续航里程续航里程 km 主要竞品主要竞品 理想理想 L9 EREV 2022Q3 45.98 D级SUV 3105 5218 180（WLTC)宝马 X7、奔驰GLS L8（理想 ONE换代）EREV 2022Q4 预计 3040 C级SUV-问界 M5、汉兰达 L7 EREV 2023 预计 20 以上 SUV-比亚比亚迪迪 护卫舰 07 PHEV 2022Q3 预计 20 以上 B 级SUV 2820 482

61、0 46(WLTC)/71/82(WLTC)大众途观 L、丰田汉兰达 登陆舰 07 PHEV 2022Q4 预计 20-30 B 级MPV-广汽本田奥德赛、别克 GL8 驱逐舰 07 PHEV 2022Q4 预计 15-20 B 级轿车-本田雅阁、丰田凯美瑞 登陆舰 05 PHEV 2023 预计 15-20 A 级MPV-广汽本田奥德赛 腾势腾势 D9 PHEV 2022M8 32.98-43.98 C级MPV 3110 5250 620/600 丰田赛那、别克GL8 六座中大型SUV PHEV 22 年底或23 年初 预计 30 左右 C级SUV-宝马 X5、奔驰GLE、理想 L9、小鹏

62、G9 中型 SUV PHEV 2023 预计 20 以上 B 级SUV-理想 ONE、蔚来ES8 长城长城哈弗哈弗 哈弗H6 PHEV PHEV 2022Q4 预售价16.88-17.68 A 级SUV 2738 4683 55/110(WLTC)比亚迪宋PLUS DM-i 哈弗 H-Dog PHEV 2023 预计 10-20 B 级SUV-长城长城魏牌魏牌 圆梦 PHEV PHEV 2022Q4 预计 20 以上 B 级SUV 2915 4830 195/169(WLTC)-智能豪华SUV PHEV 22 年底或23 年初 预计 20 以上 C级SUV-理想 ONE WEY 轿车PHEV

63、PHEV 2023 预计 10-20 轿车-MPV PHEV PHEV 2023 预计 20 以上 MPV-广汽本田奥德赛、阿尔法、别克 GL8 长城长城坦克 500 PHEV 2023Q4 预计 20 以上 C级2850 5070-行业深度分析/汽车 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。坦克坦克 SUV 长安长安 深蓝 C673 EREV 2022Q4 预计 10-20 SUV-UNI-V iDD PHEV 2022Q3 预计 15-20 A 级轿车 2750 4680 100 比亚迪秦PLUS DM-

64、i CS75 PLUS PHEV 2023 预计 15-20 A 级SUV 2710 4700-宋 PLUS DM-i、哈弗 H6 PHEV CS55 PLUS PHEV 2023 预计 15 左右 A 级SUV 2650 4500-宋 Pro dmi 逸动 PHEV 2023 预计 10-20 A 级轿车-帝豪 问界问界 问界 M7 EREV 2022M8 预计 3040 C级SUV 2820 5020 150/135 理想 ONE 问界 M9 EREV 2023 预计 30 以上-理想 L9、小鹏G9 吉利吉利 星越 L HiX PHEV 2022Q4 预计 10-20 A 级SUV 28

65、45 4770 205 拿铁 PHEV、本田 CR-V、RAV4荣放 博越 L HiX PHEV 2023 预计 10-15 A 级SUV 2777 4670-比亚迪宋PLUS DM-i 星瑞 HiX PHEV 2023 预计 15 以上 A 级轿车-丰田卡罗拉、大众速腾、朗逸 领克领克 领克 01 PHEV 2022Q3 19.98-22.67 A 级SUV 2734 4549 70（WLTC）本田 CR-V、RAV4 荣放 领克 05 PHEV 2022Q4 预计 25-30 A 级SUV 2734 4592 71 本田 CR-V、RAV4 荣放 领克 09 PHEV 2023 预计 30

66、-35 C级SUV 2984 5042 150 汉兰达、沃尔沃XC60 哪吒哪吒 哪吒 S EREV 2022Q3 19.98-23.98 B 级轿车 2980 4980 310（CLTC）小鹏 P7、特斯拉Model 3 资料来源：汽车之家、新浪汽车、工信部、安信证券研究中心 比亚迪比亚迪：功力深厚，实力领先：功力深厚，实力领先 比亚迪混动技术由 2008 年迭代十余年，2021 年其推出 DM-i 超级混动技术，具有三电成熟度高和成本低的核心优势：1）高效：三电成熟度高，以电为主（在绝大部分的工况纯电驱动状态达 80%以上）。2）低成本：自研核心零部件带来成本低；三电成熟带来低能耗，同时低

67、油耗带来低能耗（电耗）。表表 9：DM-i 平台核心结构平台核心结构 DM-i 平台核心结构平台核心结构 优势优势 骁云发动机骁云发动机 1.5T 发动机 涡轮增压器采用了可变截面设计，使得增压器能在更宽的转速范围内进行增压，即可保证在低转速工况下的增压效果，也不影响高转速工况下的排气压力，拥有 12.5 的压缩比 1.5L 发动机 采用阿特金森米勒循环，15.5 超高压缩比，高效EGR技术，取消传统轮系、采用低摩擦的分体冷却技术，最终实现 43.04%热效率。EHS 系统（混系统（混动专用变速动专用变速器）器）P1 和 P3 电机并列放臵 与第一代 DM系统不同，DM-i 将两个能达到 16

68、000 转的高速电机并列放臵，使得系统体积和重量减小约 30%P1 发电机和 P3 驱动电机最终功率均流向输出轴，效率更高，更省油。扁线电机 电机的最高效率达到 97.5%，额定功率提高 32%，高效区间（效率大于 90%的区间）占比高达90.3%，质量功率密度达到 5.8kW/kg 自研的第四代IGBT 系统 电控综合效率高达 98.5%，电控效率超过 90%的区域占比高达 93%，极大的降低了电控损耗，提高效率。刀片电池 单节电池电压达到 20V，确保电池低电量时仍能保证电机驱动效率；电池组可灵活搭配，在不同级别和续航的车型上搭配不同容量电池组 结构简化，空间利用率高 资料来源：公司官网、

69、安信证券研究中心 DM-i 车型具有价格低、油耗低、动力强和好开的优势：行业深度分析/汽车 14 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1）价格低：实现和同级别燃油车“购臵平价”，和合资混动车相比性价比优势更加显著；2）油耗低：不充电（馈电）的情况下，比同级别燃油版油耗低 30%-40%；3）动力强：百公里加速 7-8 秒，与奥迪 A4、A6 等车型动力水平相当；4）好开：绝大部分情况都是电驱动，比燃油车更静谧、平顺。表表 10：比亚迪秦：比亚迪秦 PLUS DM-i 车型和同级合资燃油车相比具有显著的性价比优势

70、车型和同级合资燃油车相比具有显著的性价比优势 车型车型 比亚迪秦比亚迪秦 PLUS DM-i 日产轩逸燃油版日产轩逸燃油版 大众朗逸燃油版大众朗逸燃油版 丰田雷凌双擎丰田雷凌双擎 e+补贴后售价（万元）补贴后售价（万元）11.18-16.58 11.90-14.49 12.09-15.09 20.38-21.88 车长（车长（mm）4765 4641/4631 4678 4645 整备质量（整备质量（kg）1500 1270-1318 1295/1330/1345 1510/1535/1540 发动机排量（发动机排量（L）1.5 1.6 1.5/1.2/1.4 1.8 馈电油耗（馈电油耗（L/

71、100km，NEDC）3.8 4.9-6.1 5.5/5.6 4.3 百公里加速（百公里加速（s）7.9/7.3 12-12.2 14/11.6/8.3 11 资料来源：汽车之家、安信证券研究中心（以两驱版车型为例）长城：实力优异，有机会反超长城：实力优异，有机会反超 长城汽车柠檬 DHT 采用双电机串并联架构，与本田 iMMD 不同的是其具有两档变速器，解决了中高速动力不足的问题：相比本田iMMD（70km/h发动机才介入），柠檬DHT可在35km/h左右发动机介入；同时，中低速下，相比“油-电-电驱”的联驱动路径，发动机更早介入能提高其在高效区间的利用率，提升节油性。相比本田 iMMD，柠

72、檬 DHT 技术的动力更强、NVH 更好、馈电能力更强。表表 11：柠檬混动：柠檬混动 DHT 系统相比本田系统相比本田 iMMD 的优势的优势 混动架构混动架构 长城柠檬长城柠檬 DHT 本田本田 iMMD 路线路线 P1+P3 P1+P3 燃油经济性燃油经济性 两挡调速使发动机在中低速时可以介入动力输出，进一步扩大了发动机在高效区间工作的作用 单挡 动力性能动力性能 中高速通过经济直驱挡（即串联模式）和动力直驱挡（即并联模式）的切换，保证提速的敏捷和强劲。当功率需求超出驱动电机的额定功率，动力性能会下降，中高速后提速较慢。驾驶平顺性驾驶平顺性 两档变速机机构，利用了电机和同步器协同的换挡技

73、术实现平顺性 没有换挡机构带来平顺性 NVH表现表现 两挡调速，发动机更早地接入驱动，减少了驱动电机长时间依靠电池大功率输出的情况，有效抑制了来自发动机的噪音。此外，对电机进行了优化升级，采用定子低谐波绕组结构和转子三段斜极式减低高速电机运行的啸叫声。同时，整个混动变速器还采用了高齿轮重合度设计，进一步提升了 NVH性能。在长时间大功率输出后电量急速下降，电池需要快速补能，作为增程器的发动机需要满负荷运作，会有脱离最佳工作区工作的可能，造成发动机噪音。保电（馈保电（馈电）能力电）能力 两挡变速机构扩大串联模式使用范围，让发动机持续为电池补电 长时间串联后电池电量下降较快 资料来源：长城汽车官网

74、、本田官网、安信证券研究中心 长城魏牌标配 150km 以上续航的柠檬 DHT 系统，以拿铁 PHEV 为例，与合资混动车相比，拿铁 PHEV 动力更强，纯电续航更长，价格更低，性价比优势显著。表表 12：长城拿铁：长城拿铁 PHEV 和合资混动竞品对比和合资混动竞品对比 车型车型 长城拿铁长城拿铁 PHEV 本田本田 CR-V HEV 丰田荣放丰田荣放 HEV 丰田荣放丰田荣放 PHEV 本田本田 CR-V PHEV 轴距轴距 mm 2745 2661 2690 2690 2660 售价（万元）售价（万元）两驱 22.9-24.3 四驱 26.3 20.98-24.48 22.58-25.9

75、8 两驱 24.88-25.68 四驱 29.68 27.38-29.98 发动机排量发动机排量 1.5T 1.5T 2.0L 2.5L 2.5L 2.5L 2.0L 发动机最大发动机最大功率功率 Kw 115 115 107 131 132 132 107 变速器变速器 2 挡 2 挡 1 挡 行星齿轮 行星齿轮 行星齿轮 1 挡 前电机峰值前电机峰值功率功率 kw 130 130 135 88 134 134 135 行业深度分析/汽车 15 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。后电机峰值后电机峰值功率功率

76、 kw-135-/40-40-续航里程续航里程km 185(WLTC)155(WLTC)-95 87 84/85 零百加速零百加速 s 7.2 5.1 9.1-9.2 8-9 9.1 7.4 10.3 油耗油耗L/100km 5.4 6.2 5-6 5-6 6-7 6-7 6.08 资料来源：汽车之家、安信证券研究中心 长城哈弗搭载 50-100km 续航级别的柠檬 DHT 系统。H6 PHEV 与同配臵的宋 PLUS DM-i价格相当，性价比较高；此外，从全行业来看，目前 10-20 万价格带的优质 PHEV 车型供给较少，竞争格局较好，有望热销。表表 13：哈弗：哈弗 H6 PHEV 和和

77、比亚迪宋比亚迪宋 PLUS Dmi 比较比较 车型车型 哈弗哈弗 H6 DHT-PHEV 55km 宋宋 PLUS 新能源新能源 2021 款款 DM-i 51km 尊荣型尊荣型 哈弗哈弗 H6 DHT-PHEV 110km 宋宋 PLUS 新能源新能源 2021 款款 DM-i 110km 旗舰旗舰 PLUS 售价（万元）售价（万元）预售 16.88 16.28 预售 17.68 17.58 车长车长 mm 4683 4705 4683 4705 轴距轴距 mm 2738 2765 2738 2765 发动机排量发动机排量 mL 1499 1498 1499 1498 发动机功率发动机功率

78、kW 113 81 113 81 电动机总功率电动机总功率 kW 130 132 130 145 前电动机最大功率前电动机最大功率 kW 130 132 130 145 挡位挡位 2 单档 2 单档 续航里程续航里程 km 55（WLTC）51（NEDC）110（WLTC）110（NEDC）最低荷电状态油耗最低荷电状态油耗（L/100km）-4.4-4.5 百公里加速时间百公里加速时间 s-8.5-7.9 巡航系统巡航系统 全速自适应巡航 全速自适应巡航 全速自适应巡航 全速自适应巡航 车道居中保持车道居中保持 有 有 有 有 疲劳驾驶提醒疲劳驾驶提醒 有-有-后方碰撞预警后方碰撞预警-有-有

79、 前后驻车雷达前后驻车雷达 前-/后 前/后 前-/后 前/后 资料来源：汽车之家、安信证券研究中心 吉利吉利深厚积累，即将发力深厚积累，即将发力 2022 年吉利推出雷神智擎 HiX，采用 P1+P2 双电机串并联架构。雷神智擎 HiX核心结构包含：DHE 混动专用发动机（1.5L、2.0L 和未来的 1.5T），DHT 混动专用变速器（1 挡、3挡），动力电池（HEV 电池和主要是 100-200km 的 PHEV 电池）。其中 DHE15（1.5L）发动机最高热效率达到 43.32%（超过比亚迪骁云发动机的 43.04%）。DHT Pro 将两个电机、变速器和电控制器等组件高度集成，重量

80、为 120kg，最大输出扭矩可达到 4920Nm。3 挡DHT Pro 的优势：弹射起步：DHT Pro 可以通过离合器匹配 1 挡大速比，来实现弹射起步；低速并联：时速 20km/h 以上即可在让发动机介入，快速进入并联模式；高速提速：80-120 公里/小时加速时，释放 60%的储备功率，解决了高速后段加速性能不理想的问题。行业深度分析/汽车 16 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 16：雷神智擎：雷神智擎 HiX 的的 DHE15 关键技术关键技术 图图 17：雷神智擎：雷神智擎 HiX 的的 D

81、HE15 关键技术关键技术 资料来源：公司官网、安信证券研究中心 资料来源：公司官网、安信证券研究中心 品牌协同战略：1）吉利星越 L HEV 率先搭载 3 挡 DHT Pro，树立雷神动力中高端品牌形象，博越 L 即将上市。2）吉利帝豪 L PHEV 属于低价走量车型，注重经济性。3）领克发布智能电混 Lynk E-Motive，下半年将推出 2.0T 的高性能版本，领克混动更注重动力和响应（吉利品牌追求平顺性）。4）2023 年推出单挡混动系统，具备更高性价比优势。车型规划：未来三年，搭载雷神智擎 HiX混动的车型将达到 20 余款；其中领克计划在今年推出 4 款智能电混产品，到 2025

82、 年，领克全系产品都将搭载领克智能电混技术。表表 14：雷神混动多挡位：雷神混动多挡位、多品牌布局、多品牌布局 雷神混动应用品牌雷神混动应用品牌 定位定位 挡位挡位 应用车型应用车型 吉利吉利 高端 3 挡 中国星系列，如星越 L、博越 L 中端 3 挡 帝豪 L、星瑞 低端 单挡-领克领克 高端 3 挡 领克 01、领克 05、领克09、率先应用 2.0T发动机，标定和调教注重动力和响应 资料来源：吉利汽车、安信证券研究中心 帝豪 L PHEV 纯电续航 80km，百公里油耗低至 4.62L，零百加速 6.9s，售价仅 12.98-14.58万元，对标比亚迪秦 PLUS Dmi，性价比较高。

83、表表 15：吉利帝豪：吉利帝豪 L PHEV 与比亚迪秦与比亚迪秦 PLUS DMi 对比对比 车型车型 吉利帝豪吉利帝豪 L PHEV 比亚迪秦比亚迪秦 PLUS DM-I 售价（万元）售价（万元）12.98-14.58 13.58-15.18 轴距轴距 mm 2700 2718 类型类型 PHEV PHEV 发动机排量发动机排量 1.5T 1.5L 发动机最大功率发动机最大功率 Kw 133 81 变速器变速器 3 挡 单挡 前电机峰值功率前电机峰值功率 kw 100 145 电池容量电池容量 kwh 15.5 18.32 续航里程续航里程 km 80 120 零百加速零百加速 s 6.9

84、 7.3 油耗油耗 L/100km 4.62 4.6 行业深度分析/汽车 17 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。资料来源：汽车之家、安信证券研究中心 供给层面，比亚迪推出 DM-i 超级混动后，长城、吉利、广汽等均优秀自主车企加快混动布局，其相比同级别燃油竞品车型油耗低 40-50%的水平，节能性突出，产品力升级，即将发力；需求层面，比亚迪 DM-i 车型销量势如破竹，积累了大规模用户，消费者对自主混动技术的认可度大幅提升。基于不同车型的产品力和竞争力，我们对细分车型进行销量预测，我我们预计 2022 年插

85、电混动车销量有望达到 153 万辆，同比增长 169%；2023 年插电混动车销量有望达到 337 万辆，同比增长 120%。图图 18：2022E插电混动车销量预测（万辆）插电混动车销量预测（万辆）图图 19：2023E插电混动车销量预测（万辆）插电混动车销量预测（万辆）资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 基于以上分析，我们预计 2023 年插电混动车销量 TOP5 车企：比亚迪（121 万）、长城（44万）、吉利（43 万）、理想（40 万）、长安（33 万）；2023E 插电混动车销量增量 TOP5 车企：比亚迪（40 万）、长城（39 万）、

86、吉利（31 万）、长安（24 万）、理想（24 万）。图图 20：2023 年插电混动车销量年插电混动车销量 TOP10 车企（万辆）车企（万辆）图图 21：2023E车企插电混动车销量及增量（按车企插电混动车销量及增量（按 23 年的增量排序）年的增量排序）资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 3.2023 年新能源乘用车销量有望达到年新能源乘用车销量有望达到 1036 万辆万辆 基于不同车型的产品力和竞争力，我们对所有细分车型进行销量预测，我们预计：2022 年新能源车销量有望达到 662 万辆，同比增长 102%。其中，纯电动车销量有望达到508

87、 万辆，同比增长 88%；插电混动车销量有望达到 153 万辆，同比增长 169%。2023 年新能源车销量有望达到 1036 万辆，同比增长 56%。其中，纯电动车销量有望达到699 万辆，同比增长 37%；插电混动车销量有望达到 337 万辆，同比增长 120%。7.9 7.2 8.4 6.6 9.8 11.7 13.3 13.4 15.6 18.4 21.2 24.0 051015202530M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12插电混动（含增程式）19.2 16.3 23.0 22.8 25.4 28.1 30.2 31.1 33.4 35.4 37.5 39.3 05

88、54045M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12插电混动（含增程式）121.0 44.3 42.5 40.0 33.0 23.2 7.3 4.8 4.2 3.6 020406080100120140比亚迪汽车 长城汽车 吉利汽车 理想汽车 长安汽车 金康新能源 上汽乘用车 广汽传祺 合众汽车 零跑汽车 2023E销量销量（万辆万辆）202120212022E2022E2023E2023E2323E E-2222E E（增量增量）比亚迪汽车288212140长城汽车064439吉利汽车2124331长安汽车093324理想汽车9164024金康新能源1919

89、10广汽传祺0055合众汽车0044零跑汽车0043上汽乘用车5473行业深度分析/汽车 18 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 22：2022E纯电动和插电混动车销量（万辆）纯电动和插电混动车销量（万辆）图图 23：2023E纯电动和插电混动车销量（万辆）纯电动和插电混动车销量（万辆）资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 基于以上分析，我们预计 2023 年 20 万以上新能源车销量占比有望达到 46%（2021 年该占比为 37%）。图图 24：2021-2

90、023E新能源车分价位销量、增速和占比新能源车分价位销量、增速和占比 资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 基于以上分析，我们预计 2023 年新能源车销量增量 TOP10 车企分别为比亚迪（99 万）、长城（59 万）、吉利（58 万）、长安（46 万）、理想（25 万）、广汽埃安（14 万）、问界（13万）、蔚来（12 万）、哪吒（10 万）、小鹏（9 万）。图图 25：2022E-2023E车企新能源乘用车销量及增量车企新能源乘用车销量及增量 资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测 20212022E2023E2022E2023E20212022E2023E10万以下107161162

91、50%0%40%32%23%10-20万72167231131%39%27%33%33%20万以上9018030599%70%33%35%44%合计合计27050869988%37%100%100%100%10万以下000-0%0%0%10-20万2679164201%109%46%51%49%20万以上3175173141%131%54%49%51%合计合计57153337168%120%100%100%100%10万以下%0%33%24%16%10-20万98246396150%61%30%37%38%20万以上0%88%37%38%46%合计合

92、计3276621036102%57%100%100%100%新能源新能源燃料类型燃料类型价位价位销量销量（万辆万辆）增速增速销量占比销量占比纯电动纯电动插电混动插电混动2022E-20212023E-2022EEVPHEV新能源新能源EVPHEV新能源新能源EVPHEV新能源新能源新能源新能源新能源新能源比亚迪汽车比亚迪汽车3228609282311499长城汽车长城汽车44478659吉利汽车吉利汽车62823758长安汽车长安汽车8081946理想汽车理想汽车09905广汽埃安广汽

93、埃安40441814金康新能源金康新能源0913蔚来汽车蔚来汽车90912合众汽车合众汽车70710小鹏汽车小鹏汽车502569零跑汽车零跑汽车4049特斯拉中国特斯拉中国470477707782082295广汽传祺广汽传祺00010115615上汽乘用车上汽乘用车6723442021销量销量（万辆万辆）2022E销量销量（万辆万辆）2023E销量销量（万辆万辆）车企车企行业深度分析/汽车 19 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权

94、属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。4.重点标的推荐及风险提示重点标的推荐及风险提示 重点推荐优质自主整车和零部件企业重点推荐优质自主整车和零部件企业 整车企业中，重点推荐优质龙头：整车企业中，重点推荐优质龙头：比亚迪（品牌向上、技术创新、规模向上）、长城汽车（多品牌混动车型矩阵即将推出，高端化、电动化加速）、广汽集团（新能源车加速扩张、混动从 0 到 1、合资新品周期）；零部件公司中，重点推荐：零部件公司中，重点推荐：明新旭腾（拓展新势力+新产品交付放量）、方正电机（拓展新势力+一线自主+海外优质客户）、常熟汽饰（受益新势力客户放量）、英搏尔（拓展新客户

95、+扩产加速）、星宇股份（受益车灯行业高端化）。风险提示风险提示 补贴大幅退坡补贴大幅退坡&绿牌政策变化绿牌政策变化 新能源车的补贴（包括购臵税优惠）是新能源乘用车放量的核心驱动因素之一，若补贴大幅退坡，则可能导致新能源乘用车销量增速放缓甚至下滑。另外，绿牌政策是部分新能源车能够热销的重要原因之一，若绿牌政策发生变化，那么，可能会影响部分新能源车的销量 芯片短缺芯片短缺 当前时点，汽车行业芯片依然存在短缺的风险，若后续芯片持续短缺，则可能导致新能源车销量不及预期 新车型销量不及预期新车型销量不及预期 若新车型推进力度较慢，那么可能导致新车型的销量不及预期 行业深度分析/汽车 20 本报告版权属于

96、安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。行业评级体系行业评级体系 收益评级：收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；风险评级：风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；分析师声明分析师声明 本报告署名分析师声明，本

97、人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、

98、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。行业深度分析/汽车 21 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。免责声明免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发

99、布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意

100、。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本

101、报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。Tabl e_Address 安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址：深圳市福田区福田街道福华一路深圳市福田区福田街道福华一路 119 号安信金融大厦号安信金融大厦 33 楼楼 邮邮 编：编：518026 上海市上海市 地地 址：址：上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国投大厦3层层 邮邮 编：编：200080 北京市北京市 地地 址：址：北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 15 层层 邮邮 编：编：100034