1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1基础化工基础化工2022H1 新材料行业中报综述新材料行业中报综述领先大市领先大市-B(维持维持)下游需求景气向上，技术升级带来长生命周期确定性下游需求景气向上，技术升级带来长生命周期确定性2022 年年 9 月月 16 日日行业行业研究研究/行业分析行业分析基础化工基础化工板块近一年市场表现板块近一年市场表现首选股票首选股票评级评级688281.SH华秦科技增持-B688295.SH中复神鹰增持-B688203.SH海正生材增持-B相关报告：【山证基础化工】【山证化工】新材料周报（20220829）：新材料

2、板块全面下跌，碳纤维价格持续回落分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001邮箱：研究助理：研究助理：冀泳洁电话：邮箱：投资要点：投资要点：新材料行业整体成长性较好新材料行业整体成长性较好，盈利能力处于高位盈利能力处于高位，估值有所修复仍有上估值有所修复仍有上升空间。升空间。从业绩表现来看，从业绩表现来看，2021 年整体板块实现营收 10335.16 亿元，同比增长49.89%；实现归母净利润 1030.48 亿元，同比增长 90.00%。2022 年 H1，新材料板块实现营收 5861.83 亿元，同比增长 18.94%；实现归母净利润 515.

3、82亿元，同比下降 6.28%。新材料板块归母净利润同比下滑主要是受可降解塑料子板块影响。2021H1 板块整体毛利率为 24.44%，同比下降 2.34pcts；净利率为 11.60%，同比下降 1.85pcts，净利率处于历史高位。从历史估值来看从历史估值来看，截至 2022 年 9 月 7 日，新材料指数的 PE（TTM）为28.50，自今年 4 月份以来已经有明显修复，仍远低于近三年平均 PE（TTM）42.62。由于新材料下游多涉及新能源、半导体、光伏等高景气下游，在国产替代加速的背景下，未来估值仍有提升空间。新材料行业细分板块分化较大新材料行业细分板块分化较大，锂电化学品锂电化学品

4、、有机硅有机硅、碳纤维业绩增速碳纤维业绩增速居前，锂电化学品增速超居前，锂电化学品增速超 100%。2022H1 新材料板块中的 OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维和半导体材料的营收分别同比增长 30.57%、17.47%、114.10%、25.61%、52.29%、47.90%、10.13%；其中 OLED 材料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维的归母净利润分别同比增长 37.66%、143.55%、12.78%、65.38%、59.75%，可降解塑料和半导体材料的归母净利润分别同比下降 17.57%、0.40%。碳纤维：国产替代趋势不改，下游渗透率持续提升。碳

5、纤维：国产替代趋势不改，下游渗透率持续提升。2022H1 碳纤维板块营收净利增速分别为 47.90%/59.75%，维持了 2021 年的高增长态势。2022年以来，碳纤维价格持续下调，有利于提高下游应用的渗透率，尤其是在风电叶片等工业领域。随着国内企业逐步实现技术突破和产业升级，产品质量和稳定性不断提升，2021 年碳纤维国产化率达到 46.89%。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源、风电、光伏等下游需求高景气，产品渗透率不断提升，预计下游需求放量整体市场规模仍高速增长，建议关注具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷，以及率先突破干喷湿纺技术的中复神鹰。可降解塑料可降解

6、塑料：传统塑料市场庞大传统塑料市场庞大，PLA 等可降解塑料迎替代机遇等可降解塑料迎替代机遇。可降解塑料板块目前仍处于导入期，受政策影响较大。2022 上半年受疫情影响，政策推进力度不及预期，叠加上半年原油价格高企，上游原材料价格处于高位，该板块整体净利润负增长。PBAT 和 PLA 是目前可降解塑料市场使用的行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2主力，其中，PLA 生产工艺中的丙交酯环节具有极高的技术壁垒，目前全球能够实现 PLA 量产的公司只有 4 家，建议关注具备 PLA 大规模量产能力、原料端压力有所释放

7、的海正生材，以及具备上下游一体化优势的金丹科技。军工材料军工材料：地缘政治局势紧张地缘政治局势紧张，军工材料逆势高景气军工材料逆势高景气。在俄乌冲突加剧、全球局势紧张、国内疫情多点开花的大环境下，军工下游需求因政府采购的模式，受宏观环境波动较小，展现出了逆周期高景气需求，建议重点关注华秦科技，公司是市场上唯一一家从事军工隐身材料研发、生产与销售的企业，具有较强的稀缺性，独享该细分领域的增长红利。锂电化学品：营收净利增速均超锂电化学品：营收净利增速均超 100%，下游新能源景气向上。，下游新能源景气向上。在双碳大背景下，新能源汽车需求持续高景气，相关上游公司成长确定性高。根据乘联会数据统计，20

8、22 年 1-8 月新能源乘用车批发销量 365.2 万辆，同比增长 123.6%，预计全年国内新能源汽车销量约 650 万辆，下游需求旺盛给上游负极材料、隔膜涂覆材料等带来机会，建议关注从事隔膜涂覆材料的壹石通，以及从事负极包覆材料的新股信德新材。投资建议投资建议：（1）碳纤维下游多涉及新能源、光伏、风电、氢能等高景气领域，下游渗透率提升，市场规模有望持续增长，建议关注中复神鹰、吉林碳谷；（2）PLA 被公认为最具前景的可降解塑料，2022 二季度 PLA 上游乳酸价格下调，原料端压力有所释放，建议关注海正生材、金丹科技；（3）地缘政治局势紧张，军工材料逆势高景气，建议关注华秦科技；（4）新

9、能源汽车长期景气向上，上游原材料成长性高，建议关注壹石通、信德新材。风险提示风险提示：宏观经济下行风险，产业政策风险、技术研发与更迭的风险、原材料价格波动风险。WYOZWZ3UYYtRoM7N9R6MmOmMsQnPeRnNvMeRoPwP8OrRwPwMnMtOwMnMmQ行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3 3目录目录1.新材料行业市场表现新材料行业市场表现.71.1 业绩表现.71.2 行业估值.82.细分板块业绩表现细分板块业绩表现.92.1 OLED 材料：整体业绩高速增长，2022Q2 业绩受疫情影响较

10、大.102.2 可降解塑料：下游需求不及预期，原材料价格高位运行.132.3 锂电化学品：下游持续高景气，营收净利增速均超 100%.192.4 膜材料：板块内部分化较大，营运能力有所提升.232.5 有机硅：新兴产业拉动增量需求，营收净利增速超 50%.272.6 碳纤维：国产替代趋势不改，下游渗透率持续提升.302.7 半导体材料：卡脖子环节重点突破，国产替代是必然选择.323.投资观点投资观点.364.风险提示风险提示.37图表目录图表目录图图 1：2022H1 新材料行业业绩增速放缓新材料行业业绩增速放缓.7图图 2：2022H1 新材料行业盈利水平有所波动新材料行业盈利水平有所波动.

11、7图图 3：2022H1 新材料行业经营性现金流量基本维持新材料行业经营性现金流量基本维持.8图图 4：2022H1 新材料行业在建工程快速增长新材料行业在建工程快速增长.8图图 5：新材料行业整体估值水平较低新材料行业整体估值水平较低.8图图 6：新材料行业整体成长性较强新材料行业整体成长性较强.8图图 7：2021、2022H1 各细分板块营收情况各细分板块营收情况.9图图 8：2021、2022H1 各细分板块归母净利润情况各细分板块归母净利润情况.10行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4 4图图 9：202

12、1、2022H1 各板块盈利情况各板块盈利情况.10表表 1：2022H1 OLED 材料板块营业收入同比增长材料板块营业收入同比增长 30.57%.10表表 2：2022H1 OLED 材料板块归母净利润同比增长材料板块归母净利润同比增长 37.66%.10表表 3：2022H1 OLED 材料板块毛利率同比下降材料板块毛利率同比下降 0.82pcts.11表表 4：2022H1 OLED 材料板块净利率同比下降材料板块净利率同比下降 1.12pcts.11表表 5：2022H1 OLED 材料板块应收账款周转天数同比下降材料板块应收账款周转天数同比下降 0.88 天天.12表表 6：202

13、2H1 OLED 材料板块经营性现金流量同比下降材料板块经营性现金流量同比下降 0.31%.12表表 7：2022H1 OLED 材料板块在建工程同比增长材料板块在建工程同比增长 55.99%.12表表 8：2022H1 可降解塑料板块营业收入同比增长可降解塑料板块营业收入同比增长 17.47%.13表表 9：2022H1 可降解塑料板块归母净利润同比下降可降解塑料板块归母净利润同比下降 17.57%.14表表 10：2022H1 可降解塑料板块毛利率同比下降可降解塑料板块毛利率同比下降 1.85pcts.15表表 11：2022H1 可降解塑料板块净利率同比下滑可降解塑料板块净利率同比下滑

14、2.23pcts.15表表 12：2022H1 可降解塑料板块应收账款周转天数同比增长可降解塑料板块应收账款周转天数同比增长 2.91 天天.16表表 13：2022H1 可降解塑料板块经营性现金流量同比增长可降解塑料板块经营性现金流量同比增长 18.5%.17表表 14：2022H1 可降解塑料板块在建工程同比增长可降解塑料板块在建工程同比增长 69.79%.18表表 15：2022H1 锂电化学品板块营业收入同比增长锂电化学品板块营业收入同比增长 114.10%.19表表 16：2022H1 锂电化学品板块归母净利润同比增长锂电化学品板块归母净利润同比增长 143.55%.20表表 17：

15、2022H1 锂电化学品板块毛利率同比增长锂电化学品板块毛利率同比增长 1.13pcts.20表表 18：2022H1 锂电化学品板块净利率同比增长锂电化学品板块净利率同比增长 1.94pcts.21表表 19：2022H1 锂电化学品板块应收账款周转天数同比下降锂电化学品板块应收账款周转天数同比下降 6.76 天天.21表表 20：2022H1 锂电化学品板块经营性现金流量较差锂电化学品板块经营性现金流量较差.22表表 21：2022H1 锂电化学品板块在建工程同比增长锂电化学品板块在建工程同比增长 100.41%.22行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声

16、明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5 5表表 22：2022H1 膜材料板块营业收入同比增长膜材料板块营业收入同比增长 0.26%.23表表 23：2022H1 膜材料板块归母净利润同比增长膜材料板块归母净利润同比增长 12.78%.23表表 24：2022H1 膜材料板块毛利率同比下降膜材料板块毛利率同比下降 3.07pcts.24表表 25：2022H1 膜材料板块净利率同比下降膜材料板块净利率同比下降 2.34pcts.25表表 26：2022H1 膜材料板块应收账款周转天数同比下降膜材料板块应收账款周转天数同比下降 0.19 天天.25表表 27：2022H1 膜材料板块经营性

17、现金流量情况较差膜材料板块经营性现金流量情况较差.26表表 28：2022H1 膜材料板块在建工程同比增长膜材料板块在建工程同比增长 55.13%.27表表 29：2022H1 有机硅板块营业收入同比增长有机硅板块营业收入同比增长 52.29%.27表表 30：2022H1 有机硅板块归母净利润同比增长有机硅板块归母净利润同比增长 65.38%.28表表 31：2022H1 有机硅板块毛利率同比下降有机硅板块毛利率同比下降 3.41pcts.28表表 32：2022H1 有机硅板块净利率同比增长有机硅板块净利率同比增长 2.6pcts.28表表 33：2022H1 有机硅板块应收账款周转天数同

18、比下降有机硅板块应收账款周转天数同比下降 6.9 天天.29表表 34：2022H1 有机硅板块经营性现金流量同比增长有机硅板块经营性现金流量同比增长 571.90%.29表表 35：2022H1 有机硅板块在建工程同比增长有机硅板块在建工程同比增长 16.24%.30表表 36：2022H1 碳纤维板块营业收入同比增长碳纤维板块营业收入同比增长 47.90%.30表表 37：2022H1 碳纤维板块归母净利润同比增长碳纤维板块归母净利润同比增长 58.75%.30表表 38：2022H1 碳纤维板块毛利率同比下降碳纤维板块毛利率同比下降 2.41pcts.31表表 39：2022H1 碳纤维

19、板块净利率同比增长碳纤维板块净利率同比增长 2.69pcts.31表表 40：2022H1 碳纤维板块应收账款周转天数同比增长碳纤维板块应收账款周转天数同比增长 1.45 天天.31表表 41：2022H1 碳纤维板块经营性现金流量同比增长碳纤维板块经营性现金流量同比增长 421.7%.32表表 42：2022H1 碳纤维板块在建工程同比增长碳纤维板块在建工程同比增长 126.49%.32表表 43：2022H1 半导体材料板块营业收入同比增长半导体材料板块营业收入同比增长 10.13%.32表表 44：2022H1 半导体材料板块归母净利润同比下降半导体材料板块归母净利润同比下降 0.40%

20、.33行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6 6表表 45：2022H1 半导体材料板块毛利率同比下降半导体材料板块毛利率同比下降 5.25pcts.33表表 46：2022H1 半导体材料板块净利率同比下降半导体材料板块净利率同比下降 7.82pcts.34表表 47：2022H1 半导体材料板块应收账款周转天数同比增长半导体材料板块应收账款周转天数同比增长 4.29 天天.34表表 48：2022H1 半导体材料板块经营性现金流量情况半导体材料板块经营性现金流量情况.35表表 49：2022H1 半导体材料板块在

21、建工程同比增长半导体材料板块在建工程同比增长 25.05%.36行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7 71.新材料行业市场表现新材料行业市场表现1.1 业绩表现业绩表现2021 年新材料板块整体业绩高速增长年新材料板块整体业绩高速增长，2022H1 受可降解材料板块影响受可降解材料板块影响，新材料行业整体增速放缓新材料行业整体增速放缓。新材料板块主要包括 OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维和半导体材料 7 个子板块，我们选取了 94 家新材料上市公司。2021 年整体板块实现营收 103

22、35.16 亿元，同比增长 49.89%；实现归母净利润 1030.48 亿元，同比增长 90.00%。2022 年 H1，新材料板块实现营收 5861.83 亿元，同比增长18.94%；实现归母净利润 515.82 亿元，同比下降 6.28%。新材料板块中可降解塑料子板块营收占比近 50%，剔除可降解塑料板块之后，2022H1 实现营收 2401.63 亿元，同比增长 21.13%；实现归母净利润 255.19 亿元，同比增长 8.97%。因此，新材料板块归母净利润同比下滑主要是受可降解塑料子板块影响。新材料板块盈利能力提升新材料板块盈利能力提升，净利率处于历史高位净利率处于历史高位。202

23、1 年新材料板块整体毛利率为 25.83%，同比下降1.15pcts；净利率为 10.16%，同比增加 0.48pcts；2021H1 板块整体毛利率为 24.44%，同比下降 2.34pcts；净利率为 11.60%，同比下降 1.85pcts。图 1：2022H1 新材料行业业绩增速放缓图 2：2022H1 新材料行业盈利水平有所波动资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所新材料板块销售回款情况良好新材料板块销售回款情况良好，2021 年经营性现金净流量大幅改善年经营性现金净流量大幅改善。2017 年至今，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例基本

24、保持在 95%以上，整体波动幅度较小。经营性现金净流量方面，2021 年新材料行业经营性现金净流量达到 1408.48 亿元，同比增长 28.13%。2022H1，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例达到 99.70%，经营活动现金流入量为 643.52 亿元，同比下降3.55%。新材料板块在建工程快速增长新材料板块在建工程快速增长。2021 年，年末在建工程总额为 1136.08 亿元，同比增长 18.05%。2022H1，上半年在建工程总额为 1491.7 亿元，同比增长 38.33%。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后

25、一页股票评级说明和免责声明8 8图 3：2022H1新材料行业经营性现金流量基本维持图 4：2022H1 新材料行业在建工程快速增长资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所1.2 行业估值行业估值从历史估值来看从历史估值来看，截至 2022 年 9 月 7 日，新材料指数的 PE（TTM）为 28.50，自今年 4 月份以来已经有明显修复，仍远低于近三年平均 PE（TTM）42.62。由于新材料下游多涉及新能源由于新材料下游多涉及新能源、半导体半导体、光伏等高景光伏等高景气下游，在国产替代加速的背景下，未来估值仍有较大的提升空间。气下游，在国产替代加速的背景下，未来

26、估值仍有较大的提升空间。从估值历史分位数来看，从估值历史分位数来看，在我们选取的 94 家新材料上市公司当中，当前 PE（TTM）历史分位数（自上市以来）在 0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上区间范围内的公司分别有 31 家、11 家、8 家、21家、23 家，分别占比 33%、11.7%、8.5%、22.3%、24.5%。在成长性方面，根据 Wind 一致预期 PEG 在 0-0.5、0.5-1.0、大于 1 区间范围内的公司分别有 58 家、18 家、14 家，分别占比 61.7%、19.1%、14.9%。总体来讲，新材料行业公司成长性较强。图 5：新材料行业整体

27、估值水平较低图 6：新材料行业整体成长性较强资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9 92.细分板块业绩表现细分板块业绩表现锂电化学品、有机硅、碳纤维增速居前，锂电化学品营收净利增速超锂电化学品、有机硅、碳纤维增速居前，锂电化学品营收净利增速超 100%。2022H1 新材料板块中的OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维和半导体材料的营收分别同比增长 30.57%、17.47%、114.10%、25.61%、52.29%、47.

28、90%、10.13%；其中 OLED 材料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维的归母净利润分别同比增长 37.66%、143.55%、12.78%、65.38%、59.75%，可降解塑料和半导体材料的归母净利润分别同比下降 17.57%、0.40%；新材料板块中的 OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维和半导体材料，上半年各板块的实现毛利率 36.12%、18.64%、24.71%、22.88%、23.37%、46.79%、22.98%，净利率分别为 17.73%、7.44%、14.41%、9.38%、12.70%、32.65%、7.31%。图 7：2021、2022H

29、1 各细分板块营收情况资料来源：Wind，山西证券研究所碳纤维子行业净利率超碳纤维子行业净利率超 30%，盈利能力领先盈利能力领先。新材料板块中的 OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维和半导体材料，上半年各板块的实现毛利率 36.12%、18.64%、24.71%、22.88%、23.37%、46.79%、22.98%，净利率分别为 17.73%、7.44%、14.41%、9.38%、12.70%、32.65%、7.31%。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1010图 8：2021、202

30、2H1 各细分板块归母净利润情况图 9：2021、2022H1 各板块盈利情况资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所2.1 OLED 材料：整体业绩高速增长，材料：整体业绩高速增长，2022Q2 业绩受疫情影响较大业绩受疫情影响较大营收与利润营收与利润：2021 年 OLED 材料板块实现营收 106.47 亿元，同比增长 44.64%，实现归母净利润 14.89亿元，同比增长 28.24%。2022H1 板块实现营收 61.36 亿元，同比增长 30.57%，2022Q2 环比下降了 6.14%；实现归母净利润 10.24 亿元，同比增长 37.66%，2022

31、Q2 环比下降了 12.06%。OLED 材料板块整体业绩保持高速增长。表 1：2022H1 OLED 材料板块营业收入同比增长 30.57%公司简称公司代码营业收入（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比万润股份002643.SZ43.5949.36%13.7174.26%12.1618.82%-11.32%25.8742.91%强力新材300429.SZ10.3933.77%2.7318.83%2.753.35%0.96%5.4810.51%濮阳惠成300481.SZ13.9352.61%3.7631.72%4.4436.72%18.09%8.1934.38

32、%激智科技300566.SZ19.2535.51%5.1635.28%5.1510.76%-0.15%10.321.81%奥来德688378.SH4.0643.17%2.0558.75%0.49-59.64%-76.11%2.541.41%瑞联新材688550.SH15.2645.35%4.2538.00%4.7224.52%11.15%8.9730.56%合计106.4744.64%31.6549.31%29.7115.16%-6.14%61.3630.57%资料来源：Wind，山西证券研究所表 2：2022H1 OLED 材料板块归母净利润同比增长 37.66%公司简称公司代码归母净利润（

33、亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022 H1同比行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1111万润股份002643.SZ6.2724.16%2.3376.67%2.5852.47%10.87%4.9163.06%强力新材300429.SZ1.1523.66%0.25-21.57%0.26-27.05%3.95%0.51-24.47%濮阳惠成300481.SZ2.5340.66%0.8478.40%1.2597.35%48.63%2.0989.26%激智科技300566.SZ1.19-12.83%

34、0.3815.42%0.01-97.73%-98.11%0.38-39.99%奥来德688378.SH1.3689.19%0.8665.23%-0.11/0.75-25.77%瑞联新材688550.SH2.4036.70%0.8057.91%0.8160.52%1.96%1.6159.22%合计14.8928.24%5.4557.63%4.7920.33%-12.06%10.2437.66%资料来源：Wind，山西证券研究所毛利率与净利率毛利率与净利率：2021 年 OLED 材料板块毛利率达到 35.25%，同比下降 4.88pcts；净利率达到 16.75%，同比下降0.3pcts。202

35、2H1板块毛利率达到36.12%，同比下降0.82pcts，2022Q2毛利率31.95，环比下降5.14pcts。2022H1 净利率达到 17.73%，同比下降 1.12pcts，2022Q2 净利率 9.05%，环比下降 10.58pcts。部分企业 2022Q2受疫情影响较大，业绩表现不及预期。表 3：2022H1 OLED 材料板块毛利率同比下降 0.82pcts公司简称公司代码毛利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022 H1同比万润股份002643.SZ36.49-8.3936.03-3.8739.430.013.4037.63-2.00强力新材30042

36、9.SZ33.05-4.4531.96-3.8933.46-1.331.5032.71-2.56濮阳惠成300481.SZ29.39-5.8235.217.7935.794.730.5835.526.16激智科技300566.SZ21.76-5.6019.65-6.5616.07-7.34-3.5717.86-6.81奥来德688378.SH55.46-0.0461.876.6030.31-29.94-31.5655.78-1.90瑞联新材688550.SH35.33-4.9837.841.2836.652.86-1.1937.212.18平均35.25-4.8837.090.2231.95-

37、5.17-5.1436.12-0.82资料来源：Wind，山西证券研究所表 4：2022H1 OLED 材料板块净利率同比下降 1.12pcts公司简称公司代码净利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022 H1同比万润股份002643.SZ15.83-3.0618.25-0.6423.365.185.1120.652.17强力新材300429.SZ10.66-0.918.73-5.018.88-4.240.158.80-4.60濮阳惠成300481.SZ18.12-1.4522.326.0228.098.535.7725.457.41激智科技300566.SZ6.64-

38、3.567.84-1.380.87-6.81-6.974.36-4.01奥来德688378.SH33.528.1541.871.60-24.12-63.96-65.9929.15-10.92瑞联新材688550.SH15.72-0.9918.782.3717.233.86-1.5517.963.23平均16.75-0.3019.630.499.05-9.57-10.5817.73-1.12资料来源：Wind，山西证券研究所营运能力：营运能力：2021 年 OLED 材料板块应收账款周转天数为 66.14 天，同比下降 4 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 68.62 天，同比下降 0.

39、88 天，OLED 材料板块营运能力有所改善。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1212表 5：2022H1 OLED 材料板块应收账款周转天数同比下降 0.88 天公司简称公司代码应收账款周转天数（天）2021同比2022Q1同比2022 H1同比万润股份002643.SZ38.66-34.17%31.30-45.23%28.88-40.40%强力新材300429.SZ56.67-1.79%63.3211.19%57.453.79%濮阳惠成300481.SZ47.27-3.27%55.857.51%57.1313

40、.14%激智科技300566.SZ119.09-14.25%125.79-4.50%122.25-0.12%奥来德688378.SH71.141.77%47.77-5.66%75.2414.63%瑞联新材688550.SH64.02-4.35%64.53-13.80%70.74-5.27%平均66.14-10.01%64.76-8.20%68.62-1.28%资料来源：Wind，山西证券研究所现金流现金流：2021 年 OLED 材料板块经营性现金净流量合计 15.53 亿元，同比增长 20.13%；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计 8.83 亿元，同比下降 0.31%。表 6：2

41、022H1 OLED 材料板块经营性现金流量同比下降 0.31%公司简称公司代码经营性现金流量（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022 H1同比万润股份002643.SZ10.4587.01%2.34-38.88%3.7113.02%58.89%6.05-14.89%强力新材300429.SZ1.05-50.12%0.06-70.82%0.7188.12%1180.67%0.7734.90%濮阳惠成300481.SZ0.8648.05%0.39/0.8371.44%115.80%1.22301.49%激智科技300566.SZ-0.03/0.48/-0.03-64.10

42、%/0.45/奥来德688378.SH1.4116.98%0.03/-0.25/-0.22/瑞联新材688550.SH1.79-6.56%-0.07/0.6333.17%/0.56-45.88%合计15.5320.13%3.22-8.56%5.625.11%74.67%8.83-0.31%资料来源：Wind，山西证券研究所在建工程：在建工程：2021 年 OLED 材料板块在建工程总额为 16.55 亿元，同比下降 1.34%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 22.79 亿元，同比增长 55.99%。表 7：2022H1 OLED 材料板块在建工程同比增长 55.99%公司简称公司代码

43、在建工程（亿元）2021同比2022Q1同比2022 H1同比万润股份002643.SZ5.13-47.33%6.06-41.79%7.29-0.50%强力新材300429.SZ4.4839.63%5.0123.29%4.8565.17%濮阳惠成300481.SZ0.07-85.94%0.28-57.04%0.791068.81%激智科技300566.SZ1.25161.17%1.46214.64%1.64119.00%奥来德688378.SH4.11115.53%4.5098.74%4.5087.91%瑞联新材688550.SH1.5262.91%2.83111.48%3.71228.12%

44、合计16.55-1.34%20.144.92%22.7955.99%资料来源：Wind，山西证券研究所行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13132.2 可降解塑料：下游需求不及预期，原材料价格高位运行可降解塑料：下游需求不及预期，原材料价格高位运行营收与利润营收与利润：2021 年可降解塑料板块实现营收 6056.58 亿元，同比增长 40.21%，实现归母净利润 549.39亿元，同比增长 35.91%。2022H1 板块实现营收 3460 亿元，同比增长 17.47%，2022Q2 环比增长了 16.94%；2

45、021H1 实现归母净利润 260.63 亿元，同比下降 17.57%，2022Q2 环比下降了 2.66%。可降解塑料板块可降解塑料板块，2022年上半年受疫情影响，一方面政策推进力度有所放缓，需求不及预期；另一方面，上游原材料价格高企，年上半年受疫情影响，一方面政策推进力度有所放缓，需求不及预期；另一方面，上游原材料价格高企，成本端受到压制，盈利能力大幅下滑。成本端受到压制，盈利能力大幅下滑。表 8：2022H1 可降解塑料板块营业收入同比增长 17.47%公司简称公司代码营业收入（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比奥园美谷000615.SZ15.39-

46、22.58%3.12-48.56%4.37-21.98%39.87%7.49-35.81%中粮科技000930.SZ234.6917.88%53.80-4.26%52.29-18.00%-2.81%106.09-11.56%亿帆医药002019.SZ44.09-18.36%9.06-24.53%8.63-26.65%-4.69%17.69-25.58%劲嘉股份002191.SZ50.6720.89%13.7915.36%12.651.03%-8.23%26.448.03%力合科创002243.SZ30.0937.77%4.6912.97%6.5810.06%40.13%11.2711.25%国

47、恩股份002768.SZ97.6635.99%27.3280.03%34.0029.17%24.47%61.3247.76%道恩股份002838.SZ42.61-3.64%11.9418.85%10.6914.53%-10.47%22.6216.77%宇新股份002986.SZ32.0239.33%13.45157.58%16.26100.69%20.87%29.72122.99%天元股份003003.SZ12.8926.94%3.2719.89%3.4912.32%6.76%6.7515.86%瑞丰高材300243.SZ18.5842.75%5.0126.04%4.49-14.27%-10.

48、35%9.513.12%美联新材300586.SZ18.8123.97%6.1035.88%6.4167.14%5.03%12.5150.28%华信新材300717.SZ3.2422.84%0.7717.71%0.9024.13%16.70%1.6621.08%金丹科技300829.SZ14.3840.02%3.7818.18%4.2926.61%13.65%8.0722.52%美瑞新材300848.SZ12.9871.47%3.9143.24%4.0259.01%2.87%7.9350.82%锦盛新材300849.SZ2.9312.94%0.673.66%0.73-7.01%8.37%1.3

49、9-2.18%金发科技600143.SH401.9914.65%94.574.42%100.1-2.16%5.84%194.670.93%紫江企业600210.SH95.2913.20%23.534.41%22.70-13.24%-3.54%46.24-5.07%万华化学600309.SH1455.3898.19%417.8433.44%473.330.24%13.28%891.1931.72%恒力石化600346.SH1979.7029.92%533.970.31%657.628.08%23.15%1191.5513.94%三房巷600370.SH194.7919.51%53.3328.78

50、%51.221.68%-3.95%104.5513.90%冠豪高新600433.SH73.98203.22%17.21168.41%20.93245.23%21.63%38.15205.75%中化国际600500.SH806.4848.90%188.448.37%255.718.92%35.69%444.1314.20%海南橡胶601118.SH153.33-2.61%32.401.96%31.81-4.52%-1.82%64.21-1.36%君正集团601216.SH192.9530.39%48.0117.81%56.6323.16%17.95%104.6320.65%彤程新材603650.

51、SH23.0812.83%5.72-0.42%6.041.12%5.63%11.760.37%长鸿高科605008.SH17.3333.61%8.04106.47%6.2060.65%-22.84%14.2483.66%海正生材688203.SH5.85122.72%1.7539.85%1.27-9.19%-27.39%3.0313.96%聚石化学688669.SH25.4232.08%9.4465.32%11.7679.73%24.57%21.2073.02%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1414合计6056

52、.5840.21%1594.9313.23%186521.36%16.94%346017.47%资料来源：Wind，山西证券研究所表 9：2022H1 可降解塑料板块归母净利润同比下降 17.57%公司简称公司代码归母净利润（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比奥园美谷000615.SZ-2.5388.03%-0.39/-0.40/2.01%-0.78/中粮科技000930.SZ11.3391.06%3.49-1.90%4.3724.71%25.15%7.8611.30%亿帆医药002019.SZ2.78-71.25%1.21-8.30%0.39-51.43%

53、-67.60%1.61-24.67%劲嘉股份002191.SZ10.2023.82%3.0420.85%1.96-23.36%-35.73%5.00-1.40%力合科创002243.SZ6.317.24%0.35-9.47%0.80-45.86%129.6%1.15-38.34%国恩股份002768.SZ6.43-12.03%1.187.20%2.617.82%120.3%3.797.63%道恩股份002838.SZ2.26-73.55%0.51-26.88%0.413.08%-19.48%0.93-15.99%宇新股份002986.SZ1.41329.1%0.79197.6%1.3158.0

54、9%65.18%2.1092.04%天元股份003003.SZ0.26-55.95%0.00-97.87%0.03-60.36%1090%0.04-83.22%瑞丰高材300243.SZ0.938.80%0.310.46%0.26-39.32%-18.68%0.57-22.36%美联新材300586.SZ0.6350.97%0.91353.7%1.023830%11.94%1.93751.6%华信新材300717.SZ0.21-42.20%0.05-51.08%0.14188.7%213.3%0.1932.09%金丹科技300829.SZ1.3310.94%0.4354.75%0.455.99

55、%4.10%0.8825.34%美瑞新材300848.SZ1.1916.77%0.230.49%0.3342.88%45.80%0.5621.95%锦盛新材300849.SZ0.11-69.30%0.02-72.87%0.00-89.79%-78.12%0.03-79.09%金发科技600143.SH16.61-63.78%4.21-44.93%3.81-53.32%-9.45%8.02-49.26%紫江企业600210.SH5.53-2.13%1.21-2.00%1.11-46.05%-8.39%2.33-29.51%万华化学600309.SH246.49145.5%53.74-18.84%

56、50.09-27.50%-6.79%103.83-23.26%恒力石化600346.SH155.3115.37%42.232.71%38.03-16.06%-9.93%80.26-7.13%三房巷600370.SH6.3012.63%3.86143.7%1.6919.11%-56.27%5.5584.88%冠豪高新600433.SH1.39-22.31%0.3836.98%1.11138.1%190.9%1.50100.3%中化国际600500.SH21.75608.9%3.9427.27%5.80-68.48%47.26%9.74-54.70%海南橡胶601118.SH1.51112.0%-

57、0.28-19.36%-0.43-46.96%51.15%-0.71-38.59%君正集团601216.SH45.36-5.79%8.78-20.51%11.542.16%31.46%20.32-9.05%彤程新材603650.SH3.27-20.44%0.72-50.47%1.1222.14%55.44%1.84-22.40%长鸿高科605008.SH1.85-38.67%0.8749.16%0.4782.38%-46.00%1.3359.34%海正生材688203.SH0.3516.12%0.10-28.98%0.1146.52%14.93%0.21-1.97%聚石化学688669.SH0

58、.83-47.67%0.17-35.53%0.4149.67%143.6%0.588.09%合计549.3935.91%132.07-9.40%128.6-24.56%-2.66%260.63-17.57%资料来源：Wind，山西证券研究所毛利率与净利率：毛利率与净利率：2021 年可降解塑料板块毛利率为 19.20%，同比下降 4.35pcts；净利率为 7.43%，同比下降 4.19pcts。2022H1 板块毛利率达到 18.64%，同比下降 1.85pcts，2022Q2 环比下降 0.59pcts；2022H1净利率达到 7.44%，同比下降 2.33pcts，2022Q2 环比增加

59、 0.5pcts。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1515表 10：2022H1 可降解塑料板块毛利率同比下降 1.85pcts公司简称公司代码毛利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比奥园美谷000615.SZ21.47-5.5423.00-0.7417.55-14.28-5.4619.82-7.80中粮科技000930.SZ11.190.7312.04-0.3114.650.622.6113.330.08亿帆医药002019.SZ41.47-5.0152.8112.9349.

60、499.35-3.3251.1911.18劲嘉股份002191.SZ32.21-2.5934.07-0.5929.65-3.97-4.4231.95-2.17力合科创002243.SZ36.940.8921.33-7.6628.61-7.847.2825.58-7.81国恩股份002768.SZ14.75-4.7811.71-3.8016.79-0.605.0914.53-2.18道恩股份002838.SZ12.24-15.519.18-5.479.15-2.30-0.039.17-3.94宇新股份002986.SZ10.884.7711.231.0313.73-4.142.5012.60-2

61、.27天元股份003003.SZ11.90-4.658.49-4.0411.75-1.633.2610.18-2.81瑞丰高材300243.SZ18.42-3.2319.01-0.7920.320.791.3119.63-0.02美联新材300586.SZ17.502.9237.0424.4637.0226.79-0.0237.0325.53华信新材300717.SZ19.51-6.9520.46-4.3222.333.031.8721.47-0.43金丹科技300829.SZ19.44-7.9922.333.5322.760.290.4322.561.87美瑞新材300848.SZ15.73

62、-5.8712.53-3.5414.72-0.772.1913.64-2.15锦盛新材300849.SZ23.14-12.4519.27-9.1410.24-15.31-9.0314.57-12.27金发科技600143.SH16.62-9.1516.90-3.6215.43-3.86-1.4716.14-3.72紫江企业600210.SH21.20-0.1619.73-0.6321.37-1.611.6520.53-1.24万华化学600309.SH26.26-0.5220.55-11.5816.59-13.57-3.9618.45-12.63恒力石化600346.SH15.38-3.161

63、5.461.4312.95-3.61-2.5114.07-1.20三房巷600370.SH4.82-1.619.093.294.640.56-4.456.912.05冠豪高新600433.SH18.68-4.8314.54-4.6117.44-0.062.9016.13-2.22中化国际600500.SH10.13-2.0210.66-3.159.15-1.90-1.519.79-2.49海南橡胶601118.SH4.12-1.395.23-2.564.95-1.44-0.285.09-1.98君正集团601216.SH35.874.4628.20-6.8129.17-7.140.9728.7

64、2-6.97彤程新材603650.SH24.92-8.6025.54-8.5722.66-6.04-2.8824.06-7.30长鸿高科605008.SH21.60-10.2221.94-4.4513.951.22-8.0018.46-1.13海正生材688203.SH15.07-10.9114.17-7.1213.84-1.62-0.3314.03-4.18聚石化学688669.SH16.07-8.4712.81-6.1311.93-1.38-0.8812.32-3.61平均19.20-4.3518.90-1.8918.32-1.80-0.5918.64-1.85资料来源：Wind，山西证券

65、研究所表 11：2022H1 可降解塑料板块净利率同比下滑 2.23pcts公司简称公司代码净利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比奥园美谷000615.SZ-17.51-19.43-14.16-18.01-11.5-14.942.70-12.59-16.26中粮科技000930.SZ4.831.676.54-0.028.673.122.147.591.57亿帆医药002019.SZ5.49-11.7511.531.682.99-2.41-8.547.36-0.28劲嘉股份002191.SZ20.830.2222.821.2016.88-3.99-5.941

66、9.98-1.26行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1616力合科创002243.SZ26.03-2.695.41-4.1711.64-14.796.239.04-10.47国恩股份002768.SZ6.68-3.664.95-2.198.27-0.903.326.79-1.63道恩股份002838.SZ5.80-13.854.64-3.174.25-0.47-0.394.45-1.86宇新股份002986.SZ4.232.896.491.598.33-1.661.847.49-0.50天元股份003003.SZ1

67、.97-3.850.09-4.971.06-1.600.970.59-3.19瑞丰高材300243.SZ4.90-1.606.26-1.455.68-2.31-0.585.99-1.89美联新材300586.SZ5.593.5523.8619.3724.6324.130.7724.2521.60华信新材300717.SZ6.48-7.295.89-8.2715.809.019.9111.220.94金丹科技300829.SZ9.06-2.4311.282.769.87-2.48-1.4110.530.04美瑞新材300848.SZ9.19-4.295.78-2.468.24-0.882.467

68、.03-1.63锦盛新材300849.SZ3.61-9.683.31-9.340.67-5.42-2.641.94-7.12金发科技600143.SH4.12-9.034.46-4.023.80-4.22-0.664.12-4.12紫江企业600210.SH6.32-0.745.80-0.055.67-2.80-0.135.73-1.52万华化学600309.SH17.203.0213.22-8.3411.13-8.22-2.0912.11-8.26恒力石化600346.SH7.85-1.017.910.175.79-3.02-2.126.74-1.53三房巷600370.SH3.27-0.3

69、27.243.323.300.43-3.945.311.96冠豪高新600433.SH5.36-1.874.12-0.117.38-0.283.275.910.01中化国际600500.SH8.154.933.42-2.003.47-21.100.043.45-12.56海南橡胶601118.SH0.880.46-0.980.08-1.471.08-0.49-1.220.60君正集团601216.SH23.76-8.5818.63-8.8520.87-3.762.2419.84-6.12彤程新材603650.SH13.42-7.4412.00-13.6817.443.235.4414.79-5

70、.04长鸿高科605008.SH10.67-12.5810.77-4.147.540.90-3.239.36-1.43海正生材688203.SH6.02-5.525.67-5.488.973.413.307.06-1.14聚石化学688669.SH3.73-6.362.70-2.994.270.071.583.57-1.33平均7.43-4.197.13-2.637.63-1.780.507.44-2.23资料来源：Wind，山西证券研究所营运能力营运能力：2021 年可降解塑料板块应收账款周转天数为 44.40 天，同比下降 2.22 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 50.40 天

71、，同比增长 2.91 天。表 12：2022H1 可降解塑料板块应收账款周转天数同比增长 2.91 天公司简称公司代码应收账款周转天数（天）2021同比2022Q1同比2022 H1同比奥园美谷000615.SZ28.54-25.66%24.40-18.21%23.49-13.53%中粮科技000930.SZ12.13-15.35%16.1334.11%16.3532.67%亿帆医药002019.SZ85.0230.77%108.4741.80%108.0035.23%劲嘉股份002191.SZ46.53-10.45%49.61-8.45%51.693.72%力合科创002243.SZ107.

72、11-3.34%192.8838.56%164.2538.46%国恩股份002768.SZ43.67-8.60%42.70-25.37%41.64-16.34%道恩股份002838.SZ59.2732.59%64.7618.15%64.4410.04%宇新股份002986.SZ0.54-75.84%0.91-6.63%5.65854.13%天元股份003003.SZ65.02-6.38%76.3216.50%72.9816.25%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1717瑞丰高材300243.SZ42.58-14.

73、50%54.625.63%54.1313.88%美联新材300586.SZ34.73-9.30%29.53-28.94%28.34-27.53%华信新材300717.SZ148.45-11.38%162.13-7.33%152.52-7.23%金丹科技300829.SZ15.41-6.18%19.3532.86%19.4343.47%美瑞新材300848.SZ8.209.56%17.8313.92%12.8313.32%锦盛新材300849.SZ89.03-10.17%97.54-7.23%95.76-3.03%金发科技600143.SH42.513.07%50.9119.11%49.5119

74、.69%紫江企业600210.SH59.24-3.76%69.2011.21%73.3518.57%万华化学600309.SH18.50-29.75%20.94-1.22%21.28-1.23%恒力石化600346.SH3.6451.27%3.25-28.83%2.8082.41%三房巷600370.SH29.7094.38%38.7116.62%38.2025.44%冠豪高新600433.SH28.40-46.03%41.18-29.40%39.18-23.83%中化国际600500.SH17.31-38.10%21.03-22.89%19.49-7.37%海南橡胶601118.SH17.6

75、7-6.08%19.692.18%19.8016.01%君正集团601216.SH12.35-25.99%14.848.70%14.9611.97%彤程新材603650.SH84.08-10.00%93.545.79%94.9210.56%长鸿高科605008.SH52.1149.09%51.15-12.89%55.2414.19%海正生材688203.SH1.42-62.21%7.45241.42%4.93-34.37%聚石化学688669.SH90.033.30%76.22-16.45%66.04-29.91%平均44.40-4.77%52.333.42%50.406.12%资料来源：Wi

76、nd，山西证券研究所现金流：现金流：2021 年可降解塑料板块经营性现金净流量合计 652.15 亿元，同比增长 15.21%；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计 368.96 亿元，同比增长 18.50%，2022Q2 环比增长 65.18%。经营性现金流情况有所改善。表 13：2022H1 可降解塑料板块经营性现金流量同比增长 18.5%公司简称公司代码经营性现金流量（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比奥园美谷000615.SZ-1.14-70.14%-0.65-46.52%0.24/-0.41-79.52%中粮科技000930.SZ48.42

77、/-0.64/0.03-99.78%/-0.60/亿帆医药002019.SZ3.01-72.83%-0.46/2.30197.8%/1.84-18.71%劲嘉股份002191.SZ8.61-17.67%0.62-25.98%4.21-51.03%574.9%4.84-48.79%力合科创002243.SZ-10.69754.6%0.17/-2.4330.93%/-2.26-38.53%国恩股份002768.SZ5.28252.1%0.54-18.42%2.5760.01%371.9%3.1136.98%道恩股份002838.SZ-1.64/-0.76-42.18%0.5834.27%/-0.1

78、9-79.01%宇新股份002986.SZ1.45106.1%0.92/0.05-97.27%-94.88%0.96-41.60%天元股份003003.SZ-0.42/0.29/0.33/12.67%0.62/瑞丰高材300243.SZ1.11121.3%-0.9169.57%-0.18/-79.88%-1.09133.6%美联新材300586.SZ1.26-4.05%1.78430.8%1.19/-32.84%2.972209%华信新材300717.SZ0.36-40.90%0.13/0.1930.19%44.93%0.33260.7%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票

79、评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1818金丹科技300829.SZ0.49-67.96%0.21-20.84%-0.01/0.20-45.75%美瑞新材300848.SZ1.6127.29%-0.49/0.9663.48%/0.47-48.25%锦盛新材300849.SZ0.29-50.66%0.18/0.03-78.52%-83.86%0.21104.8%金发科技600143.SH22.15-64.37%-4.4298.01%18.62261.1%/14.20385.5%紫江企业600210.SH10.33-3.37%-1.27242.8%0.90-68.09%/-

80、0.37/万华化学600309.SH279.2265.71%40.5134.18%102.326.86%152.6%142.8328.85%恒力石化600346.SH186.70-22.67%106.1877.48%60.18-40.99%-43.33%166.352.81%三房巷600370.SH-0.73/-1.86-60.01%-0.504.81%-73.39%-2.36-54.04%冠豪高新600433.SH11.73262.3%3.181513%2.9295.72%-8.26%6.09261.3%中化国际600500.SH13.74-46.67%-9.75-61.75%23.5991

81、.12%/13.84/海南橡胶601118.SH2.66-43.31%-0.06-98.74%-0.96-6.72%1515%-1.02-82.21%君正集团601216.SH64.3980.00%7.57804.2%12.12-49.87%60.03%19.69-21.27%彤程新材603650.SH3.4566.56%0.608.82%0.18-70.21%-69.01%0.78-33.14%长鸿高科605008.SH-0.61/-1.6991.49%0.02-98.35%/-1.67/海正生材688203.SH0.71148.4%0.44/0.39/-11.22%0.84/聚石化学688

82、669.SH0.42-35.99%-1.2328.40%-0.04-84.36%-97.04%-1.266.34%合计652.1515.21%139.14149.5%229.8-10.08%65.18%368.9618.50%资料来源：Wind，山西证券研究所在建工程：在建工程：2021 年可降解塑料板块在建工程总额为 584.48 亿元，同比增长 49.16%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 790.35 亿元，同比增长 69.79%。表 14：2022H1 可降解塑料板块在建工程同比增长 69.79%公司简称公司代码在建工程（亿元）2021同比2022Q1同比2022 H1同比奥园

83、美谷000615.SZ0.44-95.51%0.49-95.16%0.36-96.42%中粮科技000930.SZ7.2113.15%7.44-8.37%1.03-89.91%亿帆医药002019.SZ2.56-38.42%2.86-36.27%2.84-39.12%劲嘉股份002191.SZ2.2185.29%2.2658.11%2.2251.82%力合科创002243.SZ0.60-80.76%0.65-78.76%0.58-83.57%国恩股份002768.SZ2.8711506.14%3.531968.24%4.672454.42%道恩股份002838.SZ2.61232.43%2.9

84、4216.94%4.12130.69%宇新股份002986.SZ1.16-86.63%1.97-78.65%3.50-64.24%天元股份003003.SZ1.0216.17%0.43-56.32%0.49-63.34%瑞丰高材300243.SZ1.93214.16%2.58198.12%3.08286.89%美联新材300586.SZ2.97211.36%4.13247.07%2.08143.42%华信新材300717.SZ0.00-100.00%0.00-99.97%0.00-100.00%金丹科技300829.SZ2.00108.72%1.4221.61%1.73-4.58%美瑞新材30

85、0848.SZ0.05-22.35%0.098.25%0.522410.96%锦盛新材300849.SZ0.10-81.27%0.35-39.19%0.78-12.08%金发科技600143.SH81.92550.49%97.90477.89%107.72458.68%紫江企业600210.SH3.44107.61%3.8796.44%4.55134.27%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1919万华化学600309.SH270.5716.34%299.3134.16%325.2340.77%恒力石化600346

86、.SH72.3872.51%125.86133.43%160.82175.30%三房巷600370.SH0.61-68.06%0.89-62.24%1.83-45.65%冠豪高新600433.SH0.67153.25%0.89204.90%0.88358.62%中化国际600500.SH112.42112.29%131.08113.00%140.2857.21%海南橡胶601118.SH2.27-18.23%2.85-5.35%3.6310.24%君正集团601216.SH2.9050.64%1.53-36.34%4.6561.90%彤程新材603650.SH5.19457.47%7.9719

87、1.95%9.31207.25%长鸿高科605008.SH1.25-6.86%1.39-19.85%1.89-49.93%海正生材688203.SH2.40156.25%2.82554.97%0.00-100.00%聚石化学688669.SH0.75-7.89%0.763.65%1.5567.05%合计584.4849.16%708.2770.76%790.3569.79%资料来源：Wind，山西证券研究所2.3 锂电化学品：下游持续高景气，营收净利增速均超锂电化学品：下游持续高景气，营收净利增速均超 100%营收与利润营收与利润：2021 年锂电化学品板块实现营收 1025.54 亿元，同比

88、增长 141.52%，实现归母净利润 123.74亿元，同比增长 330.46%。2022H1 板块实现营收 877.10 亿元，同比增长 114.10%，2022Q2 环比增长了 19.52%；2022H1 实现归母净利润 118.43 亿元，同比增长 143.55%，2022Q2 环比增长 2.44%。2022 上半年锂电池、上半年锂电池、新能源汽车等下游需求持续高景气，带动上游原材料锂电化学品板块高速增长。新能源汽车等下游需求持续高景气，带动上游原材料锂电化学品板块高速增长。表 15：2022H1 锂电化学品板块营业收入同比增长 114.10%公司简称公司代码营业收入（亿元）2021同比

89、2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比天赐材料002709.SZ110.91169.26%51.49229.71%52.14143.92%1.27%103.63180.13%恩捷股份002812.SZ79.8286.37%25.9279.62%31.6462.21%22.06%57.5669.62%新宙邦300037.SZ69.51134.76%27.12137.95%22.7960.84%-15.98%49.9195.22%当升科技300073.SZ82.58159.41%38.42204.00%52.71205.60%37.17%91.13204.92%科恒股份300340.

90、SZ33.31102.29%7.8527.58%8.382.35%6.76%16.2313.18%星源材质300568.SZ18.6192.48%6.6457.39%6.7063.97%0.80%13.3460.63%德方纳米300769.SZ48.42413.93%33.74561.88%41.83446.91%23.98%75.57492.89%翔丰华300890.SZ11.18168.78%4.51189.24%4.91117.35%8.78%9.42146.72%中伟股份300919.SZ200.72169.81%63.2871.51%79.0269.33%24.86%142.3070

91、.30%石大胜华603026.SH70.5657.67%17.715.10%17.07-12.97%-3.58%34.78-4.62%芳源股份688148.SH20.70108.49%4.0515.03%5.41-1.80%33.76%9.464.76%振华新材688707.SH55.15432.07%25.79161.40%28.61160.81%10.93%54.40161.09%厦钨新能688778.SH155.6694.82%59.09103.33%83.93129.19%42.04%143.02117.75%长远锂科688779.SH68.41240.25%33.93179.31%4

92、2.40159.47%24.98%76.33167.93%合计1025.54141.52%399.55122.65%477.6107.44%19.52%877.10114.10%资料来源：Wind，山西证券研究所行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2020表 16：2022H1 锂电化学品板块归母净利润同比增长 143.55%公司简称公司代码归母净利润（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比天赐材料002709.SZ22.08314.42%14.98422.19%14.08184.04

93、%-5.98%29.06271.32%恩捷股份002812.SZ27.18143.60%9.16111.92%11.0478.61%20.56%20.2092.32%新宙邦300037.SZ13.07152.36%5.12228.94%4.9274.94%-3.78%10.04129.75%当升科技300073.SZ10.91183.45%3.87159.38%5.2576.35%35.71%9.12104.06%科恒股份300340.SZ0.14/0.16628.03%-0.27/-0.11/星源材质300568.SZ2.83133.49%1.68171.03%2.00302.66%19.6

94、0%3.68229.74%德方纳米300769.SZ8.01/7.621402.7%5.18514.00%-31.95%12.80847.44%翔丰华300890.SZ1.00119.65%0.3782.43%0.56148.74%53.20%0.93117.52%中伟股份300919.SZ9.39123.48%2.5520.43%4.0646.87%59.31%6.6135.41%石大胜华603026.SH11.78353.60%4.5094.08%2.01-44.06%-55.39%6.5110.15%芳源股份688148.SH0.6712.46%-0.02/0.05-85.80%/0.0

95、3-94.77%振华新材688707.SH4.13/3.42345.35%3.24336.33%-5.50%6.66340.92%厦钨新能688778.SH5.55121.66%2.0785.07%3.26133.98%57.33%5.32112.19%长远锂科688779.SH7.01538.17%3.04163.75%4.54128.83%49.32%7.58141.66%合计123.74330.46%58.50204.05%59.93103.93%2.44%118.43143.55%资料来源：Wind，山西证券研究所毛利率与净利率毛利率与净利率：2021 年锂电化学品板块毛利率达到 24

96、.37%，同比增长 3.94pcts；净利率达到 12.77%，同比增长 9.07pcts。2022H1 板块毛利率达到 24.71%，同比增长 1.13pcts，2022Q2 环比下降 1.73pcts；2022H1净利率达到 14.41%，同比增长 1.94pcts，2022Q2 环比下降 1.56pcts。表 17：2022H1 锂电化学品板块毛利率同比增长 1.13pcts公司简称公司代码毛利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比天赐材料002709.SZ34.980.0144.049.7142.065.89-1.9843.047.65恩捷股份0028

97、12.SZ49.867.2348.540.0351.234.812.6950.022.71新宙邦300037.SZ35.49-0.5133.752.4134.12-2.020.3733.92-0.08当升科技300073.SZ18.24-0.9817.41-1.8218.00-4.590.5917.75-3.42科恒股份300340.SZ13.7410.9310.333.019.26-0.91-1.079.780.83星源材质300568.SZ37.803.1644.4210.3750.0814.495.6647.2612.46德方纳米300769.SZ28.8518.4934.7817.38

98、22.19-2.38-12.5927.816.10翔丰华300890.SZ26.19-2.6020.40-6.7020.03-6.50-0.3720.21-6.56中伟股份300919.SZ11.54-1.6011.21-2.3711.01-0.59-0.1911.10-1.37石大胜华603026.SH31.5014.2640.1313.6117.79-14.80-22.3429.17-0.62芳源股份688148.SH12.02-3.369.87-4.4112.17-2.132.3011.19-3.11振华新材688707.SH14.598.7219.053.7618.362.82-0.6

99、818.693.26厦钨新能688778.SH9.55-0.938.56-1.098.890.020.338.76-0.47长远锂科688779.SH16.852.3915.60-1.8218.61-1.183.0117.27-1.51行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2121平均24.373.9425.583.0023.84-0.51-1.7324.711.13资料来源：Wind，山西证券研究所表 18：2022H1 锂电化学品板块净利率同比增长 1.94pcts公司简称公司代码净利率（%）2021同比2022Q

100、1同比2022Q2同比环比2022H1同比天赐材料002709.SZ20.808.6529.7011.0027.763.37-1.9428.726.73恩捷股份002812.SZ36.178.7237.365.7436.663.29-0.7036.984.35新宙邦300037.SZ19.631.9420.025.7622.441.782.4221.133.32当升科技300073.SZ13.211.0010.07-1.739.96-7.30-0.1110.01-4.95科恒股份300340.SZ0.4345.662.021.66-3.17-3.95-5.19-0.66-1.26星源材质300

101、568.SZ15.334.8326.3611.6730.9517.894.5828.6614.78德方纳米300769.SZ16.6120.3123.0014.0312.060.59-10.9416.946.47翔丰华300890.SZ8.87-2.058.10-4.7911.401.403.309.82-1.36中伟股份300919.SZ4.67-0.974.01-1.725.16-0.761.154.65-1.19石大胜华603026.SH18.4112.5927.2412.7711.15-8.23-16.0819.342.23芳源股份688148.SH3.22-2.75-0.57-5.7

102、10.93-5.561.500.29-5.68振华新材688707.SH7.4823.8413.285.4811.314.55-1.9712.244.99厦钨新能688778.SH3.650.503.53-0.403.91-0.010.383.76-0.17长远锂科688779.SH10.244.788.96-0.5310.70-1.431.759.93-1.08平均12.779.0715.223.8013.660.40-1.5614.411.94资料来源：Wind，山西证券研究所营运能力：营运能力：2021 年锂电化学品板块应收账款周转天数为 120.97 天，同比下降 43 天，2022

103、年上半年应收账款周转天数为 74.39 天，同比下降 6.76 天。表 19：2022H1 锂电化学品板块应收账款周转天数同比下降 6.76 天公司简称公司代码应收账款周转天数（天）2021同比2022Q1同比2022 H1同比天赐材料002709.SZ76.74-21.74%61.03-32.62%61.01-27.12%恩捷股份002812.SZ151.84-3.72%160.572.16%154.474.16%新宙邦300037.SZ74.69-29.62%65.01-25.32%63.34-23.44%当升科技300073.SZ72.60-16.61%66.35-13.42%71.95

104、-6.80%科恒股份300340.SZ97.52-38.45%129.5018.30%121.5618.14%星源材质300568.SZ139.45-19.31%120.16-10.17%128.28-4.99%德方纳米300769.SZ58.83-37.33%36.58-27.82%45.25-2.67%翔丰华300890.SZ113.15-65.49%67.78-66.51%68.44-60.42%中伟股份300919.SZ50.963.18%70.4571.29%66.6661.07%石大胜华603026.SH31.910.25%37.8440.83%33.5132.01%芳源股份688

105、148.SH45.40-33.74%61.1220.71%60.9124.16%振华新材688707.SH46.83-69.73%40.06-23.34%47.902.19%厦钨新能688778.SH48.4313.50%48.6720.71%47.0913.61%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2222长远锂科688779.SH83.48-42.22%72.8650.00%71.09-14.21%平均77.99-35.53%74.14-7.24%74.39-8.35%资料来源：Wind，山西证券研究所现金流现金

106、流：2021 年锂电化学品板块经营性现金净流量合计 39.45 亿元，同比下降 24.18%；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计-13.01 亿元，经营性现金流情况有所恶化。表 20：2022H1 锂电化学品板块经营性现金流量较差公司简称公司代码经营性现金流量（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比天赐材料002709.SZ20.47223.59%5.67163.38%18.59269.34%227.71%24.27237.59%恩捷股份002812.SZ14.1934.45%1.80-8.52%3.73692.93%107.03%5.53126.73

107、%新宙邦300037.SZ4.49-48.99%5.10/4.23/-17.00%9.33/当升科技300073.SZ7.6115.19%1.85/-1.66/0.19/科恒股份300340.SZ1.72/0.73/-0.01/0.72713.70%星源材质300568.SZ3.9938.78%2.86734.00%5.46323.74%90.71%8.32410.05%德方纳米300769.SZ-6.44/-17.27421.48%-10.8206.00%-37.34%-28.09310.21%翔丰华300890.SZ0.2416.57%-0.08/-1.565483.4%1752.9%-1

108、.65/中伟股份300919.SZ-16.59/-28.11475.69%-11.1/-60.60%-39.19/石大胜华603026.SH9.6020.95%5.13165.47%5.96146.58%16.18%11.08154.98%芳源股份688148.SH1.21-36.52%0.43/0.37-50.94%-13.02%0.8115.94%振华新材688707.SH0.96/-0.92/2.44/1.52825.89%厦钨新能688778.SH4.328.85%0.6911.88%0.86-68.71%23.27%1.55-53.80%长远锂科688779.SH-6.32/-4.7

109、7595.14%-2.63/-44.80%-7.401146.8%合计39.45-24.18%-26.89358.11%13.88-18.29%/-13.01/资料来源：Wind，山西证券研究所在建工程在建工程：2021 年锂电化学品板块在建工程总额为 89.14 亿元，同比增长 69.02%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 142.70 亿元，同比增长 100.41%。表 21：2022H1 锂电化学品板块在建工程同比增长 100.41%公司简称公司代码在建工程（亿元）2021同比2022Q1同比2022 H1同比天赐材料002709.SZ9.55269.31%10.37159.08

110、%13.13106.98%恩捷股份002812.SZ17.536.90%25.3828.20%26.8710.15%新宙邦300037.SZ5.4046.17%5.1225.47%6.51122.72%当升科技300073.SZ1.52-61.81%1.66-62.01%3.06-44.72%科恒股份300340.SZ0.15329.54%0.1599.52%0.15-29.98%星源材质300568.SZ4.97-13.88%6.9288.87%11.03171.73%德方纳米300769.SZ2.97-55.94%9.78116.72%22.7191.33%翔丰华300890.SZ1.61

111、30.02%2.0441.67%2.2228.72%中伟股份300919.SZ22.73274.50%34.77422.79%34.23399.04%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2323石大胜华603026.SH5.92282.36%2.544.33%5.1351.71%芳源股份688148.SH3.02354.67%3.95378.58%4.47265.93%振华新材688707.SH0.51-13.30%1.82148.25%2.63100.00%厦钨新能688778.SH4.7362.75%5.5125

112、.11%2.05100.00%长远锂科688779.SH8.531547.43%7.29100.00%8.51218.39%合计89.1469.02%117.29105.85%142.70100.41%资料来源：Wind，山西证券研究所2.4 膜材料：板块内部分化较大，营运能力有所提升膜材料：板块内部分化较大，营运能力有所提升营收与利润营收与利润：2021 年膜材料板块实现营收 361.39 亿元，同比增长 21.43%，实现归母净利润 28.77 亿元，同比增长 77.58%。2022H1 板块实现营收 212.59 亿元，同比增长 0.26%，2022Q2 环比增长 13.27%；2022

113、H1实现归母净利润 22.24 亿元，同比增长 12.78%，2022Q2 环比增长 25.98%。表 22：2022H1 膜材料板块营业收入同比增长 0.26%公司简称公司代码营业收入（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比国风新材000859.SZ19.1028.93%5.5627.21%6.5940.87%18.50%12.1634.27%佛塑科技000973.SZ24.576.87%5.712.84%6.9612.07%21.77%12.677.71%沧州明珠002108.SZ28.894.59%5.10-13.59%8.146.44%59.71%13.

114、24-2.29%大东南002263.SZ16.7410.91%4.046.04%4.346.82%7.61%8.386.44%新纶新材002341.SZ13.32-40.72%2.88-45.51%2.12-34.35%-26.56%5.00-41.28%浙江众成002522.SZ17.9623.90%4.5820.53%4.55-7.35%-0.62%9.144.81%双星新材002585.SZ59.3117.19%17.3035.00%17.5328.94%1.33%34.8331.88%道明光学002632.SZ12.841.37%2.88-4.20%3.04-4.66%5.43%5.9

115、3-4.44%裕兴股份300305.SZ13.6536.48%3.8624.19%4.6940.23%21.44%8.5532.50%斯迪克300806.SZ19.8428.89%4.7820.79%5.52-0.75%15.48%10.318.20%乐凯胶片600135.SH22.358.82%5.28-6.93%5.80-1.84%9.78%11.08-4.33%东材科技601208.SH32.3471.92%9.0421.15%9.3010.39%2.86%18.3515.44%赛伍技术603212.SH30.1738.25%10.9881.85%11.6181.16%5.77%22.5

116、881.50%瑞华泰688323.SH3.19-8.95%0.810.66%0.813.81%0.71%1.622.22%泛亚微透688386.SH3.1714.00%0.759.50%0.71-3.81%-5.57%1.462.60%明冠新材688560.SH12.8940.33%3.8340.45%5.3354.82%38.99%9.160.48%海优新材688680.SH31.05109.7%12.28118.9%15.86144.6%29.12%28.141.33%合计361.3921.43%99.6823.63%112.927.40%13.27%212.590.26%资料来源：Win

117、d，山西证券研究所表 23：2022H1 膜材料板块归母净利润同比增长 12.78%公司简称公司代码归母净利润（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比国风新材000859.SZ2.82145.9%1.0011.47%0.41-46.93%-58.56%1.41-15.70%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2424佛塑科技000973.SZ1.2272.55%0.298.38%0.40-1.26%39.47%0.682.55%沧州明珠002108.SZ3.6621.61%0.58-4

118、7.11%1.03-15.85%76.13%1.61-30.69%大东南002263.SZ2.4337.49%0.33-32.10%0.24-46.54%-25.77%0.57-39.10%新纶新材002341.SZ-12.68-1.66%-0.90/-0.01-98.70%-98.93%-0.9135.23%浙江众成002522.SZ1.784.74%0.5133.56%0.43-22.13%-14.70%0.940.48%双星新材002585.SZ13.8592.28%3.5930.01%3.558.27%-1.26%7.1418.21%道明光学002632.SZ0.55-67.53%0.

119、27-45.63%0.3621.19%32.04%0.64-20.77%裕兴股份300305.SZ2.4154.45%0.60-8.65%0.44-30.67%-26.95%1.03-19.45%斯迪克300806.SZ2.1015.59%0.18198.8%0.7317.91%312.2%0.9133.71%乐凯胶片600135.SH0.5445.85%0.09-47.30%0.20-23.45%122.6%0.29-32.87%东材科技601208.SH3.4194.27%1.0219.77%1.6068.22%57.62%2.6245.40%赛伍技术603212.SH1.70-12.36

120、%0.8976.33%0.87173.5%-2.30%1.75113.9%瑞华泰688323.SH0.56-4.25%0.12-27.23%0.15-0.99%20.29%0.27-14.92%泛亚微透688386.SH0.6620.13%0.1811.98%0.08-52.91%-53.19%0.26-22.20%明冠新材688560.SH1.2316.53%0.3334.27%0.6199.95%82.04%0.9470.40%海优新材688680.SH2.5212.97%0.772.55%1.313130%69.35%2.08162.1%合计28.7777.58%9.84-1.84%12

121、.4027.92%25.98%22.2412.78%资料来源：Wind，山西证券研究所毛利率与净利率：毛利率与净利率：2021 年膜材料板块毛利率达到 25.23%，同比增长 0.17pcts；净利率达到 5.37%，同比下降 1.85pcts。2022H1 板块毛利率达到 22.88%，同比下降 3.07pcts，2022Q2 环比下降 0.31pcts；2022H1净利率达到 9.38%，同比下降 2.34pcts，2022Q2 环比增长 1.53pcts。表 24：2022H1 膜材料板块毛利率同比下降 3.07pcts公司简称公司代码毛利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2

122、同比环比2022H1同比国风新材000859.SZ18.392.3415.33-4.0812.63-4.88-2.7113.86-4.56佛塑科技000973.SZ23.65-0.4123.142.1121.88-3.30-1.2522.45-0.77沧州明珠002108.SZ20.861.3417.13-6.1018.55-5.131.4218.00-5.48大东南002263.SZ21.700.7915.95-4.5914.84-6.88-1.1115.37-5.78新纶新材002341.SZ20.060.0317.52-3.0615.76-11.83-1.7616.78-6.46浙江众成

123、002522.SZ23.91-2.6923.89-3.1022.02-1.57-1.8822.96-2.11双星新材002585.SZ32.8610.3130.37-2.3425.90-8.80-4.4728.12-5.61道明光学002632.SZ37.42-1.1129.40-10.2526.78-10.64-2.6128.05-10.44裕兴股份300305.SZ27.152.8923.53-8.0917.30-9.68-6.2220.11-9.11斯迪克300806.SZ26.961.8323.547.4730.364.156.8127.195.20乐凯胶片600135.SH15.53

124、1.2013.29-1.7413.79-2.270.5013.55-2.00东材科技601208.SH23.72-1.9823.26-3.7523.07-0.26-0.1823.16-1.89赛伍技术603212.SH14.63-3.3314.36-2.8616.814.462.4615.620.91瑞华泰688323.SH44.887.4940.44-5.2743.56-4.613.1242.01-4.92泛亚微透688386.SH44.75-3.8349.04-1.7442.94-7.91-6.1046.07-4.73行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声

125、明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2525明冠新材688560.SH17.38-2.9418.171.6723.906.975.7321.504.76海优新材688680.SH15.11-9.0612.55-7.0615.477.422.9314.200.78平均25.230.1722.99-3.1022.68-3.22-0.3122.88-3.07资料来源：Wind，山西证券研究所表 25：2022H1 膜材料板块净利率同比下降 2.34pcts公司简称公司代码净利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比国风新材000859.SZ14.547.5217

126、.90-2.236.26-10.09-11.6411.59-6.59佛塑科技000973.SZ6.562.217.010.957.580.270.577.320.60沧州明珠002108.SZ12.491.7811.55-7.3613.37-2.841.8212.67-4.71大东南002263.SZ14.532.818.07-4.535.57-5.56-2.506.77-5.07新纶新材002341.SZ-95.84-37.84-31.61-32.84-1.0822.3630.52-18.68-10.57浙江众成002522.SZ7.86-1.4210.722.447.99-2.31-2.7

127、29.36-0.06双星新材002585.SZ23.369.1220.76-0.8020.23-3.86-0.5320.50-2.37道明光学002632.SZ4.29-8.459.47-7.2411.902.522.4310.72-2.23裕兴股份300305.SZ17.672.0615.44-5.559.29-9.50-6.1512.07-7.78斯迪克300806.SZ10.50-1.233.612.1813.172.059.558.731.65乐凯胶片600135.SH2.550.541.80-1.273.48-0.981.682.68-1.10东材科技601208.SH10.631.

128、2611.32-0.1117.876.566.5614.643.28赛伍技术603212.SH5.65-3.258.06-0.277.452.49-0.627.751.15瑞华泰688323.SH17.580.9615.20-5.8318.16-0.882.9616.69-3.36泛亚微透688386.SH21.291.3924.050.6511.56-12.67-12.4917.98-5.85明冠新材688560.SH9.53-1.958.72-0.4013.264.434.5411.362.40海优新材688680.SH8.12-6.956.29-7.138.257.621.967.390

129、.83平均5.37-1.858.73-4.0810.25-0.021.539.38-2.34资料来源：Wind，山西证券研究所营运能力营运能力：2021 年膜材料板块应收账款周转天数为 75.62 天，同比下 8.91 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 77.39 天，同比下降 0.19 天。表 26：2022H1 膜材料板块应收账款周转天数同比下降 0.19 天公司简称公司代码应收账款周转天数（天)2021同比2022Q1同比2022 H1同比国风新材000859.SZ37.14-8.44%39.65-0.06%38.07-8.22%佛塑科技000973.SZ36.21-1.86%4

130、5.2019.19%43.6822.08%沧州明珠002108.SZ113.42-8.06%145.44-7.13%124.10-1.90%大东南002263.SZ18.62-10.43%24.4514.26%25.5832.08%新纶新材002341.SZ98.10-29.83%70.14-16.92%82.66-11.26%浙江众成002522.SZ23.44-17.98%24.66-4.39%27.704.47%双星新材002585.SZ61.21-9.30%58.86-17.43%59.29-10.11%道明光学002632.SZ75.90-10.14%91.7221.39%88.51

131、14.03%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2626裕兴股份300305.SZ53.61-17.62%49.08-28.25%50.28-12.06%斯迪克300806.SZ110.57-11.57%132.284.00%132.6918.47%乐凯胶片600135.SH55.535.55%56.41-14.79%63.46-3.45%东材科技601208.SH52.93-10.87%65.8429.82%65.4428.54%赛伍技术603212.SH133.78-13.15%105.87-31.29%107.

132、70-27.19%瑞华泰688323.SH80.6116.40%82.353.98%81.632.85%泛亚微透688386.SH124.851.65%128.77-0.31%134.8410.11%明冠新材688560.SH116.05-22.43%111.73-21.54%104.07-16.39%海优新材688680.SH93.50-3.78%78.978.13%85.8618.51%平均75.62-10.54%77.14-6.53%77.39-0.25%资料来源：Wind，山西证券研究所现金流现金流：2021 年膜材料板块经营性现金净流量合计 22.52 亿元，同比下降 47.72%；

133、2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计-15.23 亿元，2022Q2 环比下降了 45.06%，膜材料板块的经营性现金流量较差。表 27：2022H1 膜材料板块经营性现金流量情况较差公司简称公司代码经营性现金流量（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比国风新材000859.SZ3.12166.0%-0.20/0.25-51.39%/0.05-95.06%佛塑科技000973.SZ2.89-23.26%-0.35-17.18%0.31-78.49%/-0.04/沧州明珠002108.SZ4.9885.42%-0.09-59.89%1.2512.45%/1

134、.1630.54%大东南002263.SZ1.80-45.50%0.18/0.30-28.15%64.83%0.4834.70%新纶新材002341.SZ1.01-71.04%0.11-83.47%0.10-76.76%-2.63%0.21-80.72%浙江众成002522.SZ2.22-28.13%0.33-29.94%0.7063.96%115.9%1.0315.11%双星新材002585.SZ10.41-12.06%1.4832.94%1.67-64.80%12.97%3.16-46.24%道明光学002632.SZ5.49-29.91%0.00-99.91%0.4364.53%/0.4

135、3-88.06%裕兴股份300305.SZ1.6837.96%-0.88346.1%0.33/-0.55164.3%斯迪克300806.SZ3.7192.37%-0.65/0.86-73.24%/0.21-94.52%乐凯胶片600135.SH0.915.42%-1.2620.86%-0.28-66.96%-77.71%-1.54-18.58%东材科技601208.SH-0.59/-1.08594.1%0.62114.0%/-0.46/赛伍技术603212.SH-1.77/-0.78-68.08%-0.65-39.90%-16.21%-1.43-59.40%瑞华泰688323.SH0.78-1

136、3.17%0.1580.44%0.39-8.43%164.1%0.535.89%泛亚微透688386.SH0.81102.1%0.2853.33%0.2899.58%0.99%0.5573.53%明冠新材688560.SH-0.93/-0.18-87.24%-0.35-56.64%93.14%-0.53-76.16%海优新材688680.SH-14.02745.6%-6.9018.24%-11.60291.5%68.22%-18.49110.3%合计22.52-47.72%-9.83102.7%-5.40/-45.06%-15.23/资料来源：Wind，山西证券研究所在建工程在建工程：2021

137、 年膜材料板块在建工程总额为 54.71 亿元，同比增长 47.86%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 66.17 亿元，同比增长 55.13%。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2727表 28：2022H1 膜材料板块在建工程同比增长 55.13%公司简称公司代码在建工程（亿元）2021同比2022Q1同比2022 H1同比国风新材000859.SZ3.06106.74%4.27399.69%4.69342.43%佛塑科技000973.SZ0.27-69.63%0.33-65.15%0.36-55.43

138、%沧州明珠002108.SZ0.50-60.47%0.50-29.07%0.74-15.90%大东南002263.SZ0.02-59.75%0.0313.19%0.04-50.50%新纶新材002341.SZ1.62-40.36%1.77-36.93%1.83-33.98%浙江众成002522.SZ1.42132.82%2.32252.39%2.82685.16%双星新材002585.SZ12.5846.03%14.7040.47%12.892.94%道明光学002632.SZ1.70-12.19%2.16102.82%2.4277.21%裕兴股份300305.SZ3.761002.20%3.

139、24925.14%3.19870.78%斯迪克300806.SZ12.3980.11%12.5858.75%11.1525.37%乐凯胶片600135.SH1.398.24%1.4112.36%1.4516.61%东材科技601208.SH7.2887.09%9.58103.13%13.01173.42%赛伍技术603212.SH1.78-52.73%2.02-47.39%1.49-51.51%瑞华泰688323.SH5.6291.92%5.9890.97%8.34136.65%泛亚微透688386.SH0.35/0.63/0.35/明冠新材688560.SH0.7053.57%0.8927.

140、43%1.0728.11%海优新材688680.SH0.2841.79%0.1726.29%0.33116.25%合计54.7147.86%62.5958.26%66.1755.13%资料来源：Wind，山西证券研究所2.5 有机硅：新兴产业拉动增量需求，营收净利增速超有机硅：新兴产业拉动增量需求，营收净利增速超 50%营收与利润营收与利润：2021 年有机硅板块实现营收 146.62 亿元，同比增长 52.62%，实现归母净利润 18.36 亿元，同比增长 60.05%。2022H1 板块实现营收 94.76 亿元，同比增长 52.29%，2022Q2 环比增长了 21.82%；2022H1

141、实现归母净利润 13.87 亿元，同比增长 65.38%，2022Q2 环比增长 13.80%。表 29：2022H1 有机硅板块营业收入同比增长 52.29%公司简称公司代码营业收入（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比ST 宏达002211.SZ5.66-38.58%0.93-23.26%1.06-36.90%13.99%1.98-31.18%集泰股份002909.SZ16.7633.12%3.3513.57%3.98-22.06%18.54%7.33-8.99%硅宝科技300019.SZ25.5667.74%6.7086.68%7.129.61%6.31

142、%13.8237.03%回天新材300041.SZ29.5436.54%9.6433.06%9.3636.71%-2.97%19.0034.83%东岳硅材300821.SZ43.3373.10%13.4988.34%21.54129.6%59.69%35.03111.7%新亚强603155.SH8.8079.47%3.2970.25%3.3652.10%2.16%6.6560.56%晨光新材605399.SH16.97127.5%5.3298.63%5.6350.10%5.86%10.9570.31%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股

143、票评级说明和免责声明2828合计146.6252.62%42.7259.59%52.0446.77%21.82%94.7652.29%资料来源：Wind，山西证券研究所表 30：2022H1 有机硅板块归母净利润同比增长 65.38%公司简称公司代码归母净利润（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比ST 宏达002211.SZ-7.17/-0.11118.0%-0.08-91.78%-28.10%-0.18-81.32%集泰股份002909.SZ0.51-54.64%0.01-83.67%0.01-94.05%35.65%0.01-91.85%硅宝科技30001

144、9.SZ2.6833.00%0.4350.89%0.60-7.57%40.95%1.0310.13%回天新材300041.SZ2.274.20%0.8917.33%0.9427.45%5.61%1.8222.32%东岳硅材300821.SZ11.51309.9%2.4295.33%2.7712.42%14.34%5.1940.18%新亚强603155.SH3.19103.0%0.9635.39%0.9625.44%-0.12%1.9130.23%晨光新材605399.SH5.373209%1.90203.0%2.19122.1%15.44%4.09153.5%合计18.3660.05%6.49

145、80.46%7.3854.06%13.80%13.8765.38%资料来源：Wind，山西证券研究所毛利率与净利率：毛利率与净利率：2021 年有机硅板块毛利率达到 28.85%，同比增长 0.39pcts；净利率达到-1.58%，同比下降 15.61pcts。2022H1 板块毛利率达到 23.37%，同比下降 3.41pcts，2022Q2 环比下降 2.02pcts；2022H1净利率达到 12.70%，同比增长 2.60pcts，2022Q2 环比增长 0.66pcts。表 31：2022H1 有机硅板块毛利率同比下降 3.41pcts公司简称公司代码毛利率（%）2021同比2022Q

146、1同比2022Q2同比环比2022H1同比ST 宏达002211.SZ13.75-1.353.73-4.190.73-6.53-3.002.13-5.41集泰股份002909.SZ21.04-10.1719.78-0.5618.900.01-0.8819.30-0.12硅宝科技300019.SZ21.80-10.0415.68-9.7916.09-5.150.4115.89-6.85回天新材300041.SZ22.46-7.6723.15-3.1722.34-1.57-0.8222.75-2.40东岳硅材300821.SZ37.3914.5428.26-0.8019.41-21.29-8.86

147、22.82-12.84新亚强603155.SH42.931.6735.21-8.0729.82-11.32-5.3832.48-9.65晨光新材605399.SH42.5615.7845.9613.9750.3613.464.4048.2213.37平均28.850.3924.54-1.8022.52-4.63-2.0223.37-3.41资料来源：Wind，山西证券研究所表 32：2022H1 有机硅板块净利率同比增长 2.6pcts公司简称公司代码净利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比ST 宏达002211.SZ-126.66-132.13-11.47

148、-7.43-7.2348.264.23-9.2124.72集泰股份002909.SZ3.03-5.930.16-0.920.18-2.130.020.17-1.69硅宝科技300019.SZ10.47-2.726.37-1.518.45-1.572.087.44-1.82回天新材300041.SZ7.61-2.579.19-1.329.99-0.810.809.58-1.07行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2929东岳硅材300821.SZ26.5515.3417.940.6412.84-13.39-5.0914

149、.80-7.56新亚强603155.SH36.304.2129.05-7.4828.40-6.03-0.6528.72-6.69晨光新材605399.SH31.6314.5335.7112.3138.9512.633.2337.3812.27平均-1.58-15.6112.42-0.8213.085.280.6612.702.60资料来源：Wind，山西证券研究所营运能力营运能力：2021 年有机硅板块应收账款周转天数为 53.12 天，同比下降 2.55 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 55.49 天，同比下降 6.9 天，账款回收期变短，营运能力有所改善。表 33：2022H1

150、有机硅板块应收账款周转天数同比下降 6.9 天公司简称公司代码应收账款周转天数（天)2021同比2022Q1同比2022 H1同比ST 宏达002211.SZ69.4512.84%26.36-78.10%28.50-72.81%集泰股份002909.SZ80.871.84%119.869.58%117.0321.03%硅宝科技300019.SZ57.011.73%80.881.28%78.5915.22%回天新材300041.SZ89.41-10.28%82.43-5.75%85.17-9.33%东岳硅材300821.SZ2.63-45.49%4.74-32.34%3.66-20.57%新亚强

151、603155.SH43.11-8.95%45.362.67%41.8810.60%晨光新材605399.SH29.33-28.20%33.18-0.09%33.619.51%平均53.12-4.58%56.11-18.41%55.49-11.07%资料来源：Wind，山西证券研究所现金流现金流：2021 年有机硅板块经营性现金净流量合计 13.55 亿元，同比增长 94.59%；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计 7.28 亿元，同比增长 571.9%，2022Q2 环比增长 104.6%。有机硅板块的经营性现金流量持续改善。表 34：2022H1 有机硅板块经营性现金流量同比增长

152、571.90%公司简称公司代码经营性现金流量（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比ST 宏达002211.SZ-0.29-91.31%0.61/0.07/-88.59%0.68-181.7%集泰股份002909.SZ-0.03/-0.6242.57%-0.22-76.83%-63.62%-0.84-39.95%硅宝科技300019.SZ1.76-21.05%-1.90259.5%-0.06/-96.62%-1.97290.2%回天新材300041.SZ1.23-6.30%0.38-20.92%0.89/136.1%1.27929.0%东岳硅材300821.SZ

153、5.55164.2%0.9032.55%2.4081.53%167.2%3.2964.93%新亚强603155.SH1.9024.03%1.17/0.765.20%-35.47%1.93223.8%晨光新材605399.SH3.44181.8%1.85531.6%1.0631.10%-42.56%2.92164.0%合计13.5594.59%2.39/4.89225.2%104.6%7.28571.9%资料来源：Wind，山西证券研究所在建工程：在建工程：2021 年有机硅板块在建工程总额为 24.94 亿元，同比增长 280.57%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 13.85 亿元，

154、同比增长 16.24%。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3030表 35：2022H1 有机硅板块在建工程同比增长 16.24%公司简称公司代码在建工程（亿元)2021同比2022Q1同比2022 H1同比ST 宏达002211.SZ0.05-3.09%0.05-3.09%0.05-1.34%集泰股份002909.SZ0.61292.52%0.72294.83%0.88195.08%硅宝科技300019.SZ0.92-10.78%0.98-22.49%0.94-33.70%回天新材300041.SZ2.65388

155、.59%3.22151.08%3.94119.42%东岳硅材300821.SZ19.00548.41%6.1570.33%5.73-12.52%新亚强603155.SH1.09-3.16%1.406.65%1.6812.20%晨光新材605399.SH0.62-13.76%0.83171.94%0.62104.92%合计24.94280.57%13.3466.72%13.8516.24%资料来源：Wind，山西证券研究所2.6 碳纤维：国产替代趋势不改，下游渗透率持续提升碳纤维：国产替代趋势不改，下游渗透率持续提升营收与利润营收与利润：2021 年碳纤维板块实现营收 60.15 亿元，同比增长

156、 28.51%，实现归母净利润 16.25 亿元，同比增长 39.46%。2022H1 板块实现营收 38.45 亿元，同比增长 47.90%，2022Q2 环比增长了 0.56%；2022H1实现归母净利润 12.72 亿元，同比增长 59.75%，2022Q2 环比增长 13.87%。表 36：2022H1 碳纤维板块营业收入同比增长 47.90%公司简称公司代码营业收入（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比光威复材300699.SZ26.0723.25%5.91-5.46%7.249.90%22.46%13.142.42%中简科技300777.SZ4.1

157、25.72%1.73135.9%1.4211.22%-17.67%3.1556.63%汇隆新材301057.SZ6.1313.38%1.13-5.48%1.51-10.03%33.31%2.65-8.13%中复神鹰688295.SH11.73120.4%4.60229.0%4.0367.01%-12.27%8.63126.4%吉林碳谷836077.BJ12.099.71%5.80159.3%5.07128.6%-12.56%10.88144.0%合计60.1528.51%19.1762.22%19.2835.97%0.56%38.4547.90%资料来源：Wind，山西证券研究所表 37：20

158、22H1 碳纤维板块归母净利润同比增长 58.75%公司简称公司代码归母净利润（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比光威复材300699.SZ7.5818.18%2.08-5.02%2.9838.27%43.65%5.0616.48%中简科技300777.SZ2.01-13.38%0.91183.8%0.9451.76%3.65%1.8596.70%汇隆新材301057.SZ0.727.87%0.12-18.53%0.14-35.95%15.62%0.27-28.90%中复神鹰688295.SH2.79227.0%1.18200.8%1.0225.14%-13

159、.29%2.2082.10%吉林碳谷836077.BJ3.15126.1%1.66152.2%1.69283.9%1.42%3.35204.8%合计16.2539.46%5.9560.40%6.7759.18%13.87%12.7259.75%资料来源：Wind，山西证券研究所行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3131毛利率与净利率：毛利率与净利率：2021 年碳纤维板块毛利率达到 45.20%，同比增长 1.3pcts；净利率达到 27.88%，同比增长 1.70pcts。2022H1 板块毛利率达到 46.79

160、%，同比下降 2.41pcts，2022Q2 环比增长 1.59pcts；2022H1净利率达到 32.65%，同比增长 2.69pcts，2022Q2 环比增长 4.57pcts。表 38：2022H1 碳纤维板块毛利率同比下降 2.41pcts公司简称公司代码毛利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比光威复材300699.SZ44.42-5.3854.850.2355.228.590.3755.064.53中简科技300777.SZ77.08-6.8169.25-8.9175.07-4.275.8271.88-7.03汇隆新材301057.SZ22.20-

161、1.1920.11-5.2918.18-6.07-1.9319.00-5.72中复神鹰688295.SH41.62-1.4146.00-6.5744.82-0.34-1.1745.45-2.43吉林碳谷836077.BJ40.7021.2940.28-4.8145.152.384.8742.55-1.38平均45.201.3046.10-5.0747.690.061.5946.79-2.41资料来源：Wind，山西证券研究所表 39：2022H1 碳纤维板块净利率同比增长 2.69pcts公司简称公司代码净利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比光威复材300

162、699.SZ29.00-1.2834.70-0.2241.148.506.4438.254.50中简科技300777.SZ48.88-10.7752.478.8666.0617.6513.5958.6111.94汇隆新材301057.SZ11.76-0.6010.94-1.759.49-3.84-1.4510.11-2.95中复神鹰688295.SH23.757.7425.64-2.4025.34-8.48-0.3025.50-6.20吉林碳谷836077.BJ26.0313.4028.66-0.8133.2413.444.5830.806.14平均27.881.7030.480.7335.0

163、55.464.5732.652.69资料来源：Wind，山西证券研究所营运能力营运能力：2021 年碳纤维板块应收账款周转天数为 48.26 天，同比增长 6.36 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 54.78 天，同比增长 1.45 天。表 40：2022H1 碳纤维板块应收账款周转天数同比增长 1.45 天公司简称公司代码应收账款周转天数（天)2021同比2022Q1同比2022 H1同比光威复材300699.SZ44.596.23%55.2450.21%59.9446.02%中简科技300777.SZ182.2028.06%167.79-39.62%196.44-5.74%汇隆新

164、材301057.SZ13.94-26.67%15.38/15.82-3.89%中复神鹰688295.SH0.15-93.76%0.24/0.88420.68%吉林碳谷836077.BJ0.42-89.18%0.470.79%0.8045.20%平均48.2615.19%47.82-24.12%54.782.72%资料来源：Wind，山西证券研究所现金流现金流：2021 年碳纤维板块经营性现金净流量合计 20.15 亿元，同比增长 13.45%；2022 年上半年，板行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3232块经营性

165、现金净流量合计 7.26 亿元，同比增长了 421.7%，2022Q2 环比下降 1783%。表 41：2022H1 碳纤维板块经营性现金流量同比增长 421.7%公司简称公司代码经营性现金流量（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比光威复材300699.SZ11.9625.17%-1.62-11.65%-1.00/-38.37%-2.6263.21%中简科技300777.SZ2.63-11.79%-0.58/1.03/-276.8%0.45122.2%汇隆新材301057.SZ0.86-37.27%0.00-95.44%-0.06/-1334%-0.05-11

166、2.5%中复神鹰688295.SH3.0128.92%1.582541%4.67339.8%196.5%6.25456.8%吉林碳谷836077.BJ1.6911.46%0.16-79.78%3.08593.9%1793%3.24159.7%合计20.1513.45%-0.46-14.94%7.72299.8%-1783%7.26421.7%资料来源：Wind，山西证券研究所在建工程在建工程：2021 年碳纤维板块在建工程总额为 12.81 亿元，同比下降 28.39%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 20.16 亿元，同比增长 126.49%。表 42：2022H1 碳纤维板块在建工

167、程同比增长 126.49%公司简称公司代码在建工程（亿元)2021同比2022Q1同比2022 H1同比光威复材300699.SZ4.50-22.43%4.96-27.30%5.51151.92%中简科技300777.SZ0.29-2.82%0.389.72%1.05104.91%汇隆新材301057.SZ0.63156.04%0.74/0.77122.49%中复神鹰688295.SH5.47-51.33%6.94/8.4565.21%吉林碳谷836077.BJ1.92519.17%3.25479.76%4.39489.92%合计12.81-28.39%16.27110.71%20.16126

168、.49%资料来源：Wind，山西证券研究所2.7 半导体材料：卡脖子环节重点突破，国产替代是必然选择半导体材料：卡脖子环节重点突破，国产替代是必然选择营收与利润：营收与利润：2021 年半导体材料板块实现营收 338.51 亿元，同比增长 36.60%，实现归母净利润 18.38亿元，同比增长 131.80%。2022H1 板块实现营收 176.66 亿元，同比增长 10.13%，2022Q2 环比增长了 2.55%；2022H1 实现归母净利润 10.68 亿元，同比下降 0.40%，2022Q2 环比增长 28.19%。表 43：2022H1 半导体材料板块营业收入同比增长 10.13%公

169、司简称公司代码营业收入（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比康强电子002119.SZ21.9541.71%4.41-6.85%4.94-15.19%11.96%9.35-11.45%雅克科技002409.SZ37.8266.40%9.658.69%10.9319.46%13.30%20.5914.16%中晶科技003026.SZ4.3760.13%0.9612.92%0.92-7.80%-3.76%1.881.71%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3333南大光电300346.

170、SZ9.8465.46%4.1194.67%4.3688.25%6.09%8.4791.31%江丰电子300666.SZ15.9436.64%4.9054.29%5.9746.96%21.85%10.8650.18%阿石创300706.SZ6.1072.43%1.7882.78%1.5810.11%-10.83%3.3639.41%帝科股份300842.SZ28.1477.96%6.986.08%9.7231.89%39.20%16.7019.71%有研新材600206.SH160.5923.82%39.107.29%34.96-12.24%-10.58%74.07-2.91%冠石科技6055

171、88.SH13.9726.34%3.884.49%3.37-14.02%-13.17%7.25-5.01%沪硅产业-U688126.SH24.6736.19%7.8647.09%8.6046.19%9.34%16.4646.62%清溢光电688138.SH5.4411.64%1.4934.28%1.9365.31%30.06%3.4250.22%神工股份688233.SH4.74146.7%1.4268.39%1.211.17%-14.29%2.6328.87%天岳先进688234.SH4.9416.25%0.68-46.69%0.93-22.57%37.73%1.61-34.95%合计338

172、.5136.60%87.2214.71%89.446.00%2.55%176.6610.13%资料来源：Wind，山西证券研究所表 44：2022H1 半导体材料板块归母净利润同比下降 0.40%公司简称公司代码归母净利润（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比康强电子002119.SZ1.81106.1%0.3032.71%0.48-0.54%59.35%0.7810.10%雅克科技002409.SZ3.35-18.98%1.4922.14%1.3310.30%-10.56%2.8116.25%中晶科技003026.SZ1.3151.44%0.20-41.87

173、%0.06-84.30%-70.93%0.26-63.86%南大光电300346.SZ1.3656.55%0.8189.38%0.6448.48%-21.00%1.4468.85%江丰电子300666.SZ1.07-27.55%0.3390.15%1.22183.2%264.6%1.55156.2%阿石创300706.SZ0.18201.1%0.06409.7%0.0627.08%4.17%0.12101.0%帝科股份300842.SZ0.9414.43%0.18-40.43%0.09-74.86%-48.55%0.28-59.35%有研新材600206.SH2.3940.21%1.0469.

174、19%0.855.87%-18.15%1.8933.31%冠石科技605588.SH0.998.71%0.22-3.27%0.19-29.46%-14.38%0.41-17.41%沪硅产业-U688126.SH1.4667.81%-0.15/0.70-27.04%/0.55-47.71%清溢光电688138.SH0.45-41.64%0.135.03%0.26218.9%93.62%0.3988.30%神工股份688233.SH2.18117.8%0.5026.66%0.41-32.71%-18.23%0.91-9.33%天岳先进688234.SH0.90/-0.44/-0.29/-33.56

175、%-0.73/合计18.38131.8%4.686.12%6.00-4.95%28.19%10.68-0.40%资料来源：Wind，山西证券研究所毛利率与净利率毛利率与净利率：2021 年半导体材料板块毛利率达到 26.08%，同比下降 2.40pcts；净利率达到 12.96%，同比增长 11.04pcts。2022H1 板块毛利率达到 22.98%，同比下降 5.25pcts，2022Q2 环比增长 0.71pcts；2022H1净利率达到 7.31%，同比下降 7.82pcts，2022Q2 环比增长 2.87pcts。表 45：2022H1 半导体材料板块毛利率同比下降 5.25pct

176、s公司简称公司代码毛利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3434康强电子002119.SZ18.850.1017.64-0.3620.232.442.6019.011.13雅克科技002409.SZ25.76-9.7631.854.4627.93-0.82-3.9229.771.68中晶科技003026.SZ46.77-1.6543.68-6.8534.87-19.90-8.8239.36-13.47南大光电300346.SZ43.422.33

177、48.073.2147.552.81-0.5347.803.00江丰电子300666.SZ25.56-2.5429.960.0531.486.031.5230.803.39阿石创300706.SZ17.61-3.3713.72-2.6617.21-0.953.4915.37-2.08帝科股份300842.SZ10.06-3.277.52-4.997.33-4.67-0.197.41-4.83有研新材600206.SH4.330.205.691.285.991.500.305.831.38冠石科技605588.SH13.24-2.4613.04-0.1111.73-0.92-1.3112.43-

178、0.46沪硅产业-U688126.SH15.962.8521.197.6922.478.241.2821.857.98清溢光电688138.SH25.03-5.6122.43-8.3224.68-4.102.2523.70-6.04神工股份688233.SH64.07-1.1660.34-6.8849.66-14.29-10.6855.41-9.88天岳先进688234.SH28.43-6.85-23.43-63.34-0.24-40.3623.19-10.00-50.01平均26.08-2.4022.44-5.9123.14-5.000.7122.98-5.25资料来源：Wind，山西证券研

179、究所表 46：2022H1 半导体材料板块净利率同比下降 7.82pcts公司简称公司代码净利率（%）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比康强电子002119.SZ8.262.586.832.049.721.432.898.361.64雅克科技002409.SZ9.02-9.1716.022.8212.81-1.21-3.2114.320.70中晶科技003026.SZ31.67-0.1125.28-16.1310.38-27.42-14.9017.97-21.48南大光电300346.SZ18.610.3425.98-0.4319.57-4.84-6.4122.6

180、8-2.68江丰电子300666.SZ6.23-6.035.991.0820.1510.8314.1513.776.38阿石创300706.SZ4.292.193.971.214.51-0.260.544.220.26帝科股份300842.SZ3.34-1.852.62-2.050.95-4.14-1.681.65-3.24有研新材600206.SH1.560.172.831.102.480.41-0.352.660.75冠石科技605588.SH7.06-1.155.72-0.465.64-1.23-0.085.68-0.85沪硅产业-U688126.SH5.900.93-2.12-3.79

181、8.01-8.4210.143.17-6.23清溢光电688138.SH8.19-7.478.94-2.4913.306.414.3711.402.31神工股份688233.SH46.10-6.1135.24-11.6133.62-16.93-1.6234.49-14.53天岳先进688234.SH18.21169.25-64.70-83.52-31.21-51.1733.49-45.30-64.68平均12.9611.045.58-8.638.46-7.432.877.31-7.82资料来源：Wind，山西证券研究所营运能力营运能力：2021 年半导体材料板块应收账款周转天数为 64.56

182、天，同比下降 11.7 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 72.63 天，同比增长 4.29 天。表 47：2022H1 半导体材料板块应收账款周转天数同比增长 4.29 天公司简称公司代码应收账款周转天数（天)行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明35352021同比2022Q1同比2022 H1同比康强电子002119.SZ66.61-22.12%87.1011.69%83.6615.33%雅克科技002409.SZ62.63-18.16%64.7213.79%68.619.93%中晶科技003026.SZ

183、91.16-21.16%108.241.18%111.6013.52%南大光电300346.SZ91.86-14.66%78.77-17.36%78.20-16.94%江丰电子300666.SZ70.19-3.13%70.12-12.15%75.242.24%阿石创300706.SZ82.49-31.24%76.02-36.96%77.38-20.74%帝科股份300842.SZ74.29-16.29%87.9210.96%75.76-0.36%有研新材600206.SH6.55-13.58%12.877.24%13.5529.02%冠石科技605588.SH78.85-14.29%85.07

184、-0.15%86.9316.72%沪硅产业-U688126.SH56.50-14.30%51.05-16.86%60.212.50%清溢光电688138.SH84.71-6.40%97.448.43%90.842.84%神工股份688233.SH29.57-18.77%37.03-2.15%36.2217.22%天岳先进688234.SH43.8835.16%82.42/86.0569.58%平均64.56-15.34%72.213.95%72.636.29%资料来源：Wind，山西证券研究所现金流现金流：2021 年半导体材料板块经营性现金净流量合计 17.84 亿元，同比增长 163.7%

185、；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计-1.95 亿元.表 48：2022H1 半导体材料板块经营性现金流量情况公司简称公司代码经营性现金流量（亿元）2021同比2022Q1同比2022Q2同比环比2022H1同比康强电子002119.SZ1.12-29.93%-0.14-57.16%0.99445.0%/0.85/雅克科技002409.SZ3.2062.87%0.70-31.89%0.51-23.55%-27.92%1.21-28.63%中晶科技003026.SZ0.860.23%0.3128.97%0.3557.74%15.35%0.6642.93%南大光电300346.SZ2.6

186、2105.4%-0.12/1.07391.5%/0.967.84%江丰电子300666.SZ1.03/-0.67129.9%0.27-53.31%/-0.40/阿石创300706.SZ0.32130.3%-0.13303.7%-0.12/-7.17%-0.26/帝科股份300842.SZ-2.59-50.17%3.20/-0.70861.2%/2.49/有研新材600206.SH3.04/-8.265.68%-2.97/-64.05%-11.23224.3%冠石科技605588.SH0.22-78.10%-0.22-69.78%0.6916.12%/0.46/沪硅产业-U688126.SH3.

187、07-18.34%1.63229.6%0.21275.5%-87.14%1.84234.29%清溢光电688138.SH1.943.86%0.08-62.04%0.45136.7%464.1%0.5332.36%神工股份688233.SH1.8930.50%0.3080.71%0.62113.5%105.8%0.92101.6%天岳先进688234.SH1.11/-0.70/0.7053.51%/0.01-98.51%合计17.84163.7%-4.02-48.80%2.07-74.85%/-1.95/资料来源：Wind，山西证券研究所在建工程：在建工程：2021 年半导体材料板块在建工程总额

188、为 29.02 亿元，同比增长 0.99%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 30.78 亿元，同比增长 25.05%。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3636表 49：2022H1 半导体材料板块在建工程同比增长 25.05%公司简称公司代码在建工程（亿元)2021同比2022Q1同比2022 H1同比康强电子002119.SZ0.3425.36%0.3711.81%0.27-27.61%雅克科技002409.SZ2.36-28.92%4.2113.08%5.8644.73%中晶科技003026.SZ0.

189、80333.81%1.54710.34%1.11270.85%南大光电300346.SZ2.52175.54%1.0119.31%1.8333.01%江丰电子300666.SZ1.96-15.31%1.70-38.38%2.26-22.46%阿石创300706.SZ0.43-58.32%0.54-43.38%0.79-36.87%帝科股份300842.SZ0.296229.87%0.34-41.43%0.39-39.36%有研新材600206.SH0.15-86.01%0.21-81.99%0.23-79.83%冠石科技605588.SH0.55690.00%0.73108.91%0.71/沪

190、硅产业-U688126.SH15.176.24%12.66-9.70%10.274.47%清溢光电688138.SH1.36-69.11%0.33-93.06%0.17-87.13%神工股份688233.SH0.43-4.93%1.22152.41%1.51156.46%天岳先进688234.SH2.64546.90%3.63/5.38594.01%合计29.020.99%28.51-5.63%30.7825.05%资料来源：Wind，山西证券研究所3.投资观点投资观点基于以上对各个子行业的中报分析，下半年我们将主要聚焦以下细分板块：碳纤维：国产替代趋势不改，下游渗透率持续提升。碳纤维：国产替

191、代趋势不改，下游渗透率持续提升。2022H1 碳纤维板块营收净利增速分别为47.90%/59.75%，维持了 2021 年的高增长态势。2022 年以来，碳纤维价格持续下调，有利于提高下游应用的渗透率，尤其是在风电叶片等工业领域。随着国内企业逐步实现技术突破和产业升级，产品质量和稳定性不断提升，2021 年碳纤维国产化率达到 46.89%。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源、风电、光伏等下游需求高景气，产品渗透率不断提升，预计下游需求放量整体市场规模仍高速增长，建议关注具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷，以及率先突破干喷湿纺技术的中复神鹰。可降解塑料可降解塑料：传统塑

192、料市场庞大传统塑料市场庞大，PLA 等可降解塑料迎替代机遇等可降解塑料迎替代机遇。可降解塑料板块目前仍处于导入期，受政策影响较大。2022 上半年受疫情影响，政策推进力度不及预期，叠加上半年原油价格高企，上游原材料价格处于高位，该板块整体净利润负增长。PBAT 和 PLA 是目前可降解塑料市场使用的主力，其中，PLA生产工艺中的丙交酯环节具有极高的技术壁垒，目前全球能够实现 PLA 量产的公司只有 4 家，建议关注具备 PLA 大规模量产能力、原料端压力有所释放的海正生材，以及具备上下游一体化优势的金丹科技。军工材料：地缘政治局势紧张，军工材料逆势高景气军工材料：地缘政治局势紧张，军工材料逆势

193、高景气。在俄乌冲突加剧、全球局势紧张、国内疫情多点开花的大环境下，军工下游需求因政府采购的模式，受宏观环境波动较小，展现出了逆周期高景气需求，建议重点关注华秦科技，公司是市场上唯一一家从事军工隐身材料研发、生产与销售的企业，具有较强的稀缺性，独享该细分领域的增长红利。锂电化学品锂电化学品：营收净利增速均超营收净利增速均超 100%，下游新能源景气向上下游新能源景气向上。在双碳大背景下，新能源汽车需求持续行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3737高景气，相关上游公司成长确定性高。根据乘联会数据统计，2022 年 1-

194、8 月新能源乘用车批发销量 365.2万辆，同比增长 123.6%，预计全年国内新能源汽车销量约 650 万辆，下游需求旺盛给上游负极材料、隔膜涂覆材料等带来机会，建议关注从事隔膜涂覆材料的壹石通，以及从事负极包覆材料的新股信德新材。投资建议投资建议：（1）碳纤维下游多涉及新能源、光伏、风电、氢能等高景气领域，下游渗透率提升，市场规模有望持续增长，建议关注中复神鹰、吉林碳谷；（2）PLA 被公认为最具前景的可降解塑料，2022 二季度 PLA 上游乳酸价格下调，原料端压力有所释放，建议关注海正生材、金丹科技；（3）地缘政治局势紧张，军工材料逆势高景气，建议关注华秦科技；（4）新能源汽车长期景气

195、向上，上游原材料成长性高，建议关注壹石通、信德新材。4.风险提示风险提示宏观经济下行风险，产业政策风险、技术研发与更迭的风险、原材料价格波动风险。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3838分析师承诺：分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人

196、谋取私利。投资评级的说明：投资评级的说明：以报告发布日后的 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：评级体系：公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数

197、介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%-15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3939免责声明：免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息

198、，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利

199、。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：山西证券研究所：上海上海深圳深圳上海市浦东新区杨高南路 799 号陆家嘴世纪金融广场 3 号楼 802 室广东省深圳市福田区林创路新一代产业园 5 栋 17 层太原太原北京北京太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层电话：http:/北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层电话：