百威亚太股息支付情况（港币/股，%） 原图定位

母公司去杠杆进程顺利，债务压力有所缓解。百威英博总负债从 2019 年的1030 亿美元下降至 2023 年的 781 亿美元，净负债/EBITDA 从 2019 年的 4.0x下滑至 2023 年的 3.5x，虽然距离公司 2.0x 的目标还有一定差距，但公司债务负担有所缓解，且近期债务负担较小（24-26 年待偿本金 65 亿美元，19-23 年平均自由现金流 86 亿美元）。我们认为，百威亚太在费用投放上受到母公司债务负担影响，公司销售费用率（经销开支+销售及营销开支）从 17 年的 31.43%下降至 23 年的 25.10%；销售费用从 17 年的 19.17 亿美元下降至 23 年的17.21 亿美元，在费用投放方面重视效率，更利润导向，近期交流也表示，当前百威亚太的销售费用率在合理水平，不计划在这方面增加支出。