运动鞋产业链 原图定位 运动鞋制造是毛利率最低的板块,但净利率却比较可观。我们把运动鞋产业链分为三大板块:制造、品牌、零售。通过比较三大板块中各大有代表性企业的毛利率情况,我们发现,制造板块的毛利率是最低的。不同于品牌端小众高端品牌有机会突围实现高毛利率,制造端大集团往往已经代表了行业内毛利率的最高水平,主要因为:1)大集团拥有更全的产业链,能自主生产各项工序;2)大集团更有机会对接优质的品牌客户,有更好的价格空间;3)大集团规模化生产有效摊薄生产设备和厂房的固定成本。相较于产业链内其他环节,运动鞋制造端毛利率虽然较低,但在净利润率上运动鞋制造代表企业却能和其他产业链持平。因此,我们认为,由于费用更少,在毛利率有所保证的情况下净利润率却不低。同时,运动鞋制造业进入壁垒高,小工厂竞争力不足,大集团在生产效率和成本控制上更具优势,有强者恒强的趋势。