燕京啤酒盈利能力变动拆解（亿元，元/吨，%） 原图定位

“高端化+减费”下，公司经营效率持续优化，盈利能力持续提升。营收方面：U8大单品放量推动下，公司 21-23年销量CAGR 达 4.3%，吨价CAGR达 4.5%，收入 CAGR 达 9.0%。“收入提升+费控良好”带来的公司费率端的摊薄， 2023年，燕啤税金及附加率/销售费用率/管理费用率分别相较 21 年节省0.6/2.0/0.6pcts，经营利润率相较 2021 年提升 3.6pcts。子公司减亏带动公司所得税率从 2021 年的 34.1%下降至 2023 年的 17.7%（-16.4pcts），归母净利率从 2021 年的 1.9%提升至 2023 年的 4.5%（+2.6pcts）。