2010-2022年美国天然气产量增速与HH气价、 原图定位 展望 2024 年,若 Plaquemines 液化工厂 LNG 液化产能于 2024Q3 如期投产,有望拉动下半年美国国内气价小幅上涨。展望 2025 年,美国有望新增液化产能 285.6 亿方/年,根据前文 EIA 的预测,2025 年美国有望新增天然气产量 100 亿方左右,在消费量基本持平的假设下,由于液化出口产能大批投产,LNG 出口量有望大幅增长,美国本土的天然气供应可能出现 180 亿方左右的缺口。但复盘美国近 10 年气价、油价与天然气产量增速走势的关系,可以看到美国天然气供给对价格的弹性较大,这主要是因为美国天然气开采难度低,增产的边际成本较低。我们判断,当 HH 价格可以覆盖大部分厂商生产的完全成本,即 HH 价格在 3美元/百万英热以上时,美国天然气产量有望迅速释放,在不出现极端天气及极端地缘冲突的情况下,美国产量增长大概率可以匹配 2025-2027 年液化出口设施产能的大规模投放,长期来看导致 HH气价中枢大幅上行的概率较低。