长江传媒2011年-24Q1归母净利润及同比增速(亿元,%) 原图定位 公司聚焦教育出版发行,收缩物资销售业务,有利于提升整体营收稳定性。长江传媒2011-2023 年营收复合增速 8.2%,2011-2023 年归母净利复合增速 11.3%,2011-2023年扣非归母净利复合增速 11.8%。公司业务分为发行、出版、物资贸易、印刷包装和其他业务五大板块,涵盖教材教辅、一般图书、期刊杂志、音像制品等产品种类。出版、发行业务毛利率盈利能力较强,23 年出版和发行业务毛利率分别为 32.6%/31.6%,为公司长线发展提供重要支撑,而物资贸易业务毛利率较低,2017 年后公司逐步收缩物资销售业务,聚焦出版发行主业。从行业分布来看,近三年出版和发行业务为第一、第二大收入来源,2023 年发行收入占比 56.7%,出版收入占比 23.1%,物资销售收入占比下降至 6%。从产品分布来看,公司教辅教材业务营收占比 60.9%,一般图书业务占比 16.2%,教辅教材业务需求较为刚性,其占比提升有利于整体经营稳定性。得益于近年来公司聚焦出版发行主业,毛利率显著改善,24Q1 公司毛利率提升至 35.4%,扣非归母净利润率 13.2%。