海尔智家、海信家电的AH股溢价率（%） 原图定位

港股折价率应在 20%左右，TCL 电子上涨空间 30%+。由于港股股息税较高、流动性较差、交易成本较高等因素的影响，港股相对于 A 股有一定折价。参考海尔智家、海信家电的 AH 股溢价率，2023H2 以来的中枢维持在 10%-30%区间，即港股相对于 A 股折价 10%-30%。TCL 电子与海信视像均具有电视、商显、互联网、白电分销等业务，市场相似度和重合度较高，可当作同一公司的 AH 股进行溢价和折价处理，我们认为 TCL 电子相对于海信视像合理的折价率应为 20%左右。2025 年我们给予海信视像 PE 15X，因此 TCL 电子 PE 12X，预测公司 2025 年实现归母净利润 18 亿港元，合理市值为 216 亿港元左右，当前仍有 30%+的上涨空间。