《机械设备行业浙商大制造高股息系列报告三:从“高股息”表象回归“好公司”本源-240630(17页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《机械设备行业浙商大制造高股息系列报告三:从“高股息”表象回归“好公司”本源-240630(17页).pdf(17页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、证券研究报告|行业深度|机械设备 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期:2024 年 06 月 30 日 从从“高股息高股息”表象回归表象回归“好公司好公司”本源本源 浙商大制造高股息系列报告三浙商大制造高股息系列报告三 投资要点投资要点 从低估值、高股息到从低估值、高股息到 ROE 在之前的报告中,我们指出高股息策略具有比较优势,其本质是:具备低估值、高股息的细分行业龙头,受益于稳定商业模式与竞争格局、稳健经营现金流,业绩有望持续增长。用相对量化的思维审视,他们的共同点在于高高 ROE 的的可持续可持续性性以及以及向上向上的的趋势趋势,是是可穿越经济周期可穿越经济周
2、期的“好公司”的“好公司”。高高 ROE 和高股息和高股息的的底层框架底层框架一致一致。行业龙头强者恒强,2010 年以来三一重工、潍柴动力、长江电力等公司平均 ROE 水平大于 10%。长期保持高 ROE 的公司通常保持相对竞争优势、高效资本利用、稳健财务状况、良好公司治理等因素,这些因素相互作用,共同促进了公司的长期稳定发展和较高投资回报。两个误区两个误区 两个误区:1)通常认为大制造行业没有高股息公司;2)高股息策略与股息率正相关,受益于短期市场风格。事实上事实上,1)大制造存在高股息公司,)大制造存在高股息公司,长期来看,股息率大于 2%的公司位于大制造行业的前 10%,且股息率是高股
3、息策略重要收益来源,其中 2016、2018 年贡献了组合大部分的正收益;2)高股息高股息策略策略并非仅和短期市场风格相关并非仅和短期市场风格相关,而,而是长期稳是长期稳健的策略健的策略。回测来看,2011-2022 年大制造高股息组合年度胜率为 75%,年化收益达 17%。大制造公司分红变化及大制造公司分红变化及高股息策略高股息策略的表现的表现 1)近期表现:2023 年 12 月组合提出至今,大制造高股息组合收益率超 28%;年初至今,组合收益超 24%,超额收益约 24%。高股息组合包括宇通客车(105%)、海兴电力(65%)、宗申动力(64%)、华明装备(62%)、四方股份(41%)、
4、徐工机械(31%)等 16 只股票。(括号内为年初至今个股收益)2)历史表现:2011-2022 年大制造高股息组合年化收益达 17%,年化超额收益约10%;2023 年报披露大制造公司年报披露大制造公司分红分红、股息率提升股息率提升:2023 年大制造公司分红比例约 43%,股息率约 1.2%。“新国九条”下,大制造公司分红意愿进一步提升,股息率相应提高。关注“基本面关注“基本面+高股息”组合高股息”组合 最新一期最新一期“基本面基本面+高股息高股息”组合:中国中车、潍柴动力、徐工机械、中联重科、组合:中国中车、潍柴动力、徐工机械、中联重科、中国通号、宇通客车、海兴电力、华明装备、安徽合力、
5、宗申动力、大洋电机、中国通号、宇通客车、海兴电力、华明装备、安徽合力、宗申动力、大洋电机、华光环能、弘亚数控、金杯电工、涛涛车业。华光环能、弘亚数控、金杯电工、涛涛车业。除了“基本面+高股息”的大制造策略,我们建议关注股息增长的红利策略、预期高股息等多策略。警惕“高股息陷阱”,避免可能并不具备持续的高分红能力的公司。风险提示风险提示 1、经济增长不及预期;2、公司分红不及预期。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师:邱世梁分析师:邱世梁 执业证书号:S01 分析师:王华君分析师:王华君 执业证书号:S05 分析师:张雷分析师:张雷 执业证书号:
6、S04 分析师:刘巍分析师:刘巍 执业证书号:S01 研究助理:周向研究助理:周向昉 相关报告相关报告 1 CME 预估 6 月挖掘机国内销量同比增长近 20%;持续聚焦工程机械、出口链 2024.06.30 2 聚焦周期,精选成长 2024.06.27 3 1-5 月工程机械出口同比增长 7%(人民币计价),持续聚焦工程机械、出口链 2024.06.25 行业深度 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 从从“高股息高股息”表象回归表象回归“好公司好公司”本源本源.4 1.1 误区一、大制造行业没有高股息公司?.5 1.2
7、 误区二、高股息策略与股息率正相关,受益于短期市场风格.6 2 大制造高股息组合收益率超大制造高股息组合收益率超 24%.7 2.1 大制造高股息组合表现如何.7 2.2“新国九条”下,大制造公司分红比例、股息率提升.8 3 关注大制造关注大制造“基本面基本面+高股息高股息”策略策略.9 3.1 大制造高股息策略择股更新.9 3.2 关注红利贵族、预期高股息等多策略.11 4 风险提示风险提示.12 PBOApOsPtQnRpNrOwOtQsPmQnPaQbP8OnPnNsQtPfQpPoRjMoOmO6MqRoPxNpNrOwMoMsM行业深度 3/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图
8、表目录图表目录 图 1:2010-2023 年,三一重工平均 ROE 约 17%.4 图 2:2010-2023 年,潍柴动力平均 ROE 约 14%.4 图 3:2010-2023 年,长江电力平均 ROE 约 14%.4 图 4:2022 年以来中国船舶受益于行业景气,ROE 改善上行.4 图 5:2010-2022 年,汽车、机械设备行业平均股息率在全行业分别排名第 10、18 位.5 图 6:2016、2018 年分红收益贡献了大制造高股息组合大部分正收益.6 图 7:2023 年国防、汽车、机械行业分红总额增速提升.8 图 8:2023 年机械、国防、电力设备分红比例明显提升.8 表
9、 1:2018-2022 年机械公司平均股息率分组:股息率单因子与区间收益率未表现出单调线性关系.6 表 2:2018-2022 年全市场平均股息率分组:股息率单因子与区间收益率未表现出单调线性关系.7 表 3:年初至今,大制造高股息组合收益率超 24%.8 表 4:大制造高股息策略最新一期部分股票池.10 表 5:大制造高股息策略最新一期组合.11 表 6:大制造高股息策略股票池.13 行业深度 4/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 从从“高股息高股息”表象回归表象回归“好公司好公司”本源本源 本报告是浙商大制造团队高股息系列报告之三,在 2023 年 11 月外发报告高股息策略在
10、机械行业是否有效中,我们复盘高股息占优区间并提出机械高股息组合;2023 年 12 月外发报告高股息策略在大制造行业是否有效,将高股息策略从机械拓展至电新、汽车等制造业,自上而下和自下而上相结合,构建大制造高股息组合。在之前的两篇报告中,我们指出高股息策略具有比较优势的本质是:具备低估值、高股息的细分行业龙头,受益于稳定商业模式与竞争格局、稳健经营现金流,业绩有望持续增长。用相对量化的思维审视,这些稳定商业模式、稳健经营现金流的细分行业龙头的共同点在于用相对量化的思维审视,这些稳定商业模式、稳健经营现金流的细分行业龙头的共同点在于高高 ROE 的的可持续可持续性性及及向上向上的的趋势趋势,是可
11、穿越经济周期的“好公司”。,是可穿越经济周期的“好公司”。一类是长期“绩优生”。一类是长期“绩优生”。拉长周期来看,2010 年以来三一重工、潍柴动力、长江电力等公司平均 ROE 水平大于 10%,一定程度可以体现细分行业龙头强者恒强,股价表现与 ROE水平一致;第二类是第二类是 ROE 向上向上的的趋势趋势。中国船舶仅有个别年份的 ROE 水平为负,而 22 年以来公司受益于行业景气,ROE 水平显著改善,股价表现为同步上涨。图1:2010-2023 年,三一重工平均 ROE 约 17%图2:2010-2023 年,潍柴动力平均 ROE 约 14%资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至
12、 2024/6/20 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2024/6/20 图3:2010-2023 年,长江电力平均 ROE 约 14%图4:2022 年以来中国船舶受益于行业景气,ROE 改善上行 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2024/6/20 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2024/6/20 行业深度 5/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1 误区一、大制造行业没有高股息公司?误区一、大制造行业没有高股息公司?当提及高股息公司,通常指的是煤炭、地产、银行等传统行业公司,而大制造行业平均股息率偏低。事实上,在高股息策略在大制造行业是否
13、有效报告中,我们指出:1)股息率大于 2%的公司大概位于大制造行业前 10%。在 2016、2018 年股息贡献了大制造组合主要的正收益;2)分行业来看,2010-2022 年汽车、机械设备行业平均股息率分别为 1.9%、1.1%,在 31 个申万行业的排名分别是第 10、18。图5:2010-2022 年,汽车、机械设备行业平均股息率在全行业分别排名第 10、18 位 资料来源:Wind,浙商证券研究所。统计区间为:2010/12/31-2022/12/31。1.9 1.1 0.8 0.4 0.01.02.03.04.05.06.0银行煤炭石油石化家用电器公用事业纺织服饰钢铁房地产交通运输汽
14、车建筑材料食品饮料建筑装饰非银金融轻工制造基础化工通信机械设备环保商贸零售传媒农林牧渔医药生物有色金属电力设备电子美容护理社会服务计算机综合国防军工股息率(%)行业深度 6/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图6:2016、2018 年分红收益贡献了大制造高股息组合大部分正收益 资料来源:Wind,浙商证券研究所,分红收益率=每股股利(税前)/期初收盘价;价格变动率=(期末收盘价-每股股利)/期初收盘价-1,是除分红外的价格变动。1.2 误区二、高股息策略误区二、高股息策略与与股息率股息率正相关,受益于短期市场风格正相关,受益于短期市场风格 事实上,单一股息率因子和组合表现并不呈现正相关
15、。事实上,单一股息率因子和组合表现并不呈现正相关。在高股息策略在机械行业是否有效报告中,以机械行业为例,我们将 512 家机械公司按平均股息率(2018-2022 年)从高到低分为 10 个组,比较历年的收益表现,发现股息率高的组收益并不一定高,即单一股息率因子并不与组合表现正相关。同样地,全市场的股票按平均股息率从高到低分组,比较收益率也得到了类似的结论(表 2)。表1:2018-2022 年机械公司平均股息率分组:股息率单因子与区间收益率未表现出单调线性关系 组别(股息率高-低)股息率(%)ROE(%)PB(倍)波动率(%,年化)收益率(%,年化)第一组 2.7 12.8 2.2 40.8
16、-1.4 第二组 1.8 12.8 2.3 46.2 0.3 第三组 1.3 16.4 1.9 45.4-1.2 第四组 1.1 14.9 2.4 48.7 1.9 第五组 0.7 12.2 3.0 50.1 0.1 第六组 0.6 9.2 2.8 52.8-0.6 第七组 0.4 10.7 2.4 51.6 0.0 第八组 0.3 6.9 2.8 49.7 0.1 第九组-9.7 4.2 53.3-5.4 第十组-28.3 4.7 25.1-2.8 资料来源:Wind,浙商证券研究所,组别为按平均股息率从高到低均分为 10 组,第一组为股息率最高的组。统计区间:2017/12/31-2022
17、/12/31。行业深度 7/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表2:2018-2022 年全市场平均股息率分组:股息率单因子与区间收益率未表现出单调线性关系 组别(股息率高-低)股息率(%)ROE(%)PB(倍)波动率(%,年化)收益率(%,年化)第一组 3.6 10.6 1.8 40.3-1.1 第二组 2.1 14.1 2.2 43.4-0.7 第三组 1.4 12.2 2.3 46.3-0.5 第四组 1.1 11.9 2.5 47.5 0.5 第五组 0.8 9.9 3.0 50.0 0.9 第六组 0.6 10.1 2.9 49.5 0.2 第七组 0.4 8.2 3.0 52
18、.3 0.9 第八组 0.3 2.5 3.3 51.0-0.1 第九组-15.4 4.5 54.2-4.1 第十组-18.1 3.4 38.3-4.5 资料来源:Wind,浙商证券研究所,全市场采用 wind 全 A 剔除北交所后的数据,组别为按平均股息率从高到低均分为 10 组,第一组为股息率最高的组。统计区间:2017/12/31-2022/12/31。“高股息”仅是表象,我们需要穿“高股息”仅是表象,我们需要穿透本质:受益于稳定商业模式与竞争格局、稳健经营透本质:受益于稳定商业模式与竞争格局、稳健经营现金流的公司现金流的公司具有比较优势,业绩有望穿越经济周期。具有比较优势,业绩有望穿越经
19、济周期。高股息策略在大制造行业是否有效报告中,回测历史数据,2011-2022 年大制造高股息组合年度胜率为 75%,年化收益达 17%。高股息策略并不是短期策略,而是自上而下与自下而上相结合、长期稳健的投资策略。2 大制造高股息组合收益率超大制造高股息组合收益率超 24%2.1 大制造高股息组合表现如何大制造高股息组合表现如何 2023 年年 12 月,浙商大制造团队外月,浙商大制造团队外发报告发报告高股息策略在大制造行业是否有效高股息策略在大制造行业是否有效,综合,综合评估行业周期、景气,公司的经营状况、分红意愿及能力,首次提出大制造评估行业周期、景气,公司的经营状况、分红意愿及能力,首次
20、提出大制造基本面基本面+高股息高股息组合:组合:徐工机械、中联重科、宇通客车、杭氧股份、杭叉集团、岱美股份、海兴电力、华明装备、通威股份、特变电工、安徽合力、四方股份、宗申动力、弘亚数控、康力电梯、金杯电工。大制造高股息的组合表现大制造高股息的组合表现(截至 2024 年 6 月 28 日):1)近期表现:近期表现:2023 年年 12 月组合提出至今,大制造高股息组合收益率超月组合提出至今,大制造高股息组合收益率超 28%;年初;年初至今,大制造高股息组合收益率超至今,大制造高股息组合收益率超 24%,相较上证指数,相较上证指数,超额收益约超额收益约 24%。2)历史历史表现:表现:2011
21、-2022 年大制造高股息组合年化收益达年大制造高股息组合年化收益达 17%,年化超额收益约,年化超额收益约 10%。行业深度 8/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表3:年初至今,年初至今,大制造高股息组合收益率超大制造高股息组合收益率超 24%序号 公司 收益率(%)股息率(TTM,%)年初至今 成立至今 2023/12/31 2024/6/28 1 宇通客车 105 108.8 7.5 5.8 2 海兴电力 65 73.2 2.4 2.3 3 宗申动力 64 69.5 3.8 2.3 4 华明装备 62 64.1 4.0 3.7 5 四方股份 41 47.2 4.2 3.1 6 徐
22、工机械 31 38.6 2.7 0.0 7 金杯电工 28 36.2 4.3 4.0 8 安徽合力 22 24.5 2.2 2.5 9 中联重科 18 18.9 4.7 4.0 10 杭叉集团 12 15.8 1.6 1.8 11 弘亚数控 6 12.6 5.6 6.6 12 特变电工 1 4.1 6.2 6.2 13 岱美股份(8)(7.0)2.6 3.1 14 康力电梯(19)(16.9)3.3 6.1 15 通威股份(20)(16.0)11.4 4.7 16 杭氧股份(21)(21.6)3.4 4.5 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2024/6/28;成立日采用 2023
23、/12/26 2.2“新国九条”下,大制造公司分红比例、股息率提升“新国九条”下,大制造公司分红比例、股息率提升 2023 年大制造行业分红比例约年大制造行业分红比例约 43%,股息率约,股息率约 1.2%2023 年大制造公司净利润约 6027亿,同比下降约 7.5%;分红总额约 2625 亿,同比增加 19.3%,反映公司分红意愿显著提升。“新国九条”出台加大了对分红优质公司的激励力度,多举措推动提高股息率。整体法测算下,大制造公司分红比例约 43%,2023 年末的股息率约 1.2%,较 2022 年提升 0.2pct。从细分行业来看,国防军工、汽车、机械行业的分红总额增速明显提升,平均
24、增速约 36%;机械、国防、电力设备的分红比例明显提升,平均分红比例约 44%。图7:2023 年国防、汽车、机械行业分红总额增速提升 图8:2023 年机械、国防、电力设备分红比例明显提升 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2023/12/31 资料来源:Wind,浙商证券研究所,数据截至 2023/12/31 行业深度 9/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 关注关注大制造大制造“基本面基本面+高股息高股息”策略策略 3.1 大制造高股息策略择股大制造高股息策略择股更新更新 大制造高股息策略是自上而下与自下而上相结合的策略。首先将公司的股息率、盈利能力、分红稳定性/持续
25、性、现金流稳定性等因素纳入考虑,筛选并构建股票池:1、筛选出 T 年末股息率大于 2%的公司,纳入 T+1 年的高股息组合中;2、考虑到分红的持续性因素,加入“过去三年分红次数”指标,保留过去三年分红次数大于 2 次的公司;3、考虑到公司盈利能力和经营性现金流的稳定性,加入 ROE 和过去三年平均净现比指标,保留 ROE0,净现比0 的公司;行业深度 10/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表4:大制造高股息策略最新一期部分股票池 序号 上市公司 市值(亿元)上市以来平均分红率(%)归母净利(亿)利润增速(%)PE(倍)2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E
26、2024E 2025E 1 中国中车 2155 44 118 134 150 19 14 12 16 14 2 上汽集团 1604 41 149 148 161-12-1 9 11 10 3 潍柴动力 1417 30 81 114 134 73 41 17 12 11 4 福耀玻璃 1250 63 50 67 78 12 34 18 19 16 5 通威股份 860 41 203 37 66-15-82 81 24 13 6 广汽集团 812 33 45 55 63-55 22 15 15 13 7 徐工机械 845 27 45 67 85-21 50 26 13 10 8 特变电工 701
27、24 142 87 97 8-39 12 8 7 9 中联重科 666 45 30 46 58 11 52 28 15 11 10 中国通号 635 53 36 38 41 4 5 9 17 15 11 东方电气 575 24 33 43 51 12 30 20 14 11 12 宇通客车 571 77 17 27 34 248 62 23 21 17 13 中集集团 499 32 6 27 38-39 352 40 19 13 14 大全能源 437 32 92 23 30-44-75 29 19 15 15 华域汽车 516 40 71 76 82 6 8 8 7 6 16 天赐材料 33
28、7 22 31 13 20-38-57 51 25 17 17 先导智能 260 34 30 36 44 32 21 21 7 6 18 天地科技 285 27 23 28 32 12 19 14 10 9 19 郑煤机 264 35 30 38 44 30 25 16 7 6 20 爱玛科技 236 39 21 22 27 40 9 20 10 9 21 天能股份 232 30 22 26 30 27 19 15 9 8 22 海兴电力 229 45 9 12 15 43 40 22 19 16 23 杭氧股份 219 44 8 14 17-44 77 22 16 13 24 横店东磁 20
29、3 31 21 19 22 46-9 17 11 9 25 铁建重工 196 30 17-10-26 江铃汽车 187 62 12 19 23 48 55 25 10 8 27 华明装备 199 62 5 7 8 66 26 22 30 24 28 安徽合力 177 38 12 16 18 49 30 17 12 10 资料来源:Wind,浙商证券研究所。备:盈利预测及估值采用 wind 一致预期,上市以来平均分红率采用上市日至 2023 年报数据。市值读取交易日:2024/6/28;表中列示部分标的,完整股票池标的详见附录。考虑股息率、盈利能力、分红稳定性/持续性、现金流稳定性等因素,筛选出
30、股票池(表2),然后综合评估行业周期、景气,公司的经营状况、分红意愿及能力,更新最新一期持仓:行业深度 11/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表5:大制造高股息策略最新一期组合 序号 公司公司 市值市值(亿元)(亿元)平均分红率平均分红率(%)股息率股息率(%)归母净利(亿)归母净利(亿)利润增速(利润增速(%)PE(倍)(倍)基本面基本面 2023 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 1 中国中车 2155 43.6 3.8 117 134 150 15 11.6 16.1 14.4 大规模设备更新,央企 2 潍柴动力 1417 30.0 2.8
31、90 114 134 26 17.4 12.4 10.6 重卡发动机龙头,置换需求、出口拉动 3 徐工机械 845 26.6 2.7 53 67 85 26 26.2 12.6 10.0 混改,设备更新,出海 4 中联重科 666 45.5 4.7 35 46 58 30 27.9 14.6 11.4 大规模设备更新,出海 5 中国通号 635 53.5 3.9 35 38 41 9 9.4 16.8 15.4 大规模设备更新,央企 6 宇通客车 571 77.4 7.5 18 27 34 50 23.0 20.9 17.0 高分红,客车出海 7 海兴电力 229 45.1 2.4 10 12
32、 15 23 21.6 19.0 15.6 出海,海外智能配用电 8 华明装备 199 62.2 4.0 5 7 8 24 21.8 29.7 24.4 出海,变压器分接开关 9 安徽合力 177 37.7 2.2 13 16 18 22 17.4 12.2 10.4 出海,国际化+电动化 10 宗申动力 122 50.7 3.8 4 6 7 77 13.6 19.0 16.8 低空经济,航空动力 11 大洋电机 114 183.2 3.2 6-全球电机及驱动系统,海外占比过半 12 华光环能 82 36.5 3.4 7 8 10 12 15.4 9.9 8.6 能源+环保,火电改造 13 弘
33、亚数控 77 42.5 5.6 6 7 8 20 16.8 10.9 9.3 板式家具龙头,消费升级/海外出口 14 金杯电工 73 56.6 4.3 5 6 7 15 17.7 12.1 10.3 国内特高压建设加速+国外电力市场需求旺盛 15 涛涛车业 60 67.2 2.5 3 4 5 36 24.9 15.8 12.7 消费升级/海外出口 资料来源:wind、盈利预测采用 wind 一致预期,浙商证券研究所,注:平均分红率采用上市日至 2023 年报数据,股息率为 2023 年末值。市值读取交易日:2024/6/28 3.2 关注关注红利贵族、预期高股息等多策略红利贵族、预期高股息等多
34、策略 本报告是浙商大制造团队高股息系列报告的第三篇,旨在深入探讨高股息现象背后的逻辑,并挖掘其在投资策略中的应用价值。继前两篇报告 高股息策略在机械行业是否有效、高股息策略在大制造行业是否有效,本报告进一步总结高股息公司的特征,以期帮助投资者从表象回归到识别和投资好公司的根本。通过这一系列报告,我们将从定性和定量多维度出发,构建多种高股息组合,力图提供行之有效的投资思路和策略。除了基本面除了基本面+高股息的大制造策略,我们建议关注高股息的大制造策略,我们建议关注股息股息增长增长的红利的红利策略策略、预期高股息等、预期高股息等多多种种策略。策略。1)红利增长策略专注于那些长期持续增加股息的公司,
35、这些公司通常具有稳定的盈利模式和良好的财务状况,如标普 500 红利 25 年优选指数、标普中国 A 股红利机会指数等,能够提供稳定的股息收入和长期资本增值;2)预期高股息策略则侧重于识别未来可能保持或增加股息支付的公司,需要深入分析公司的盈利能力、现金流和行业地位。应避免“高股息陷阱”,即那些因一次性资本支出或非经常性收益导致股息率异常高的公司,并不代表具有持续的高分红能力。行业深度 12/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 风险提示风险提示 1、经济增长不及预期。国内经济受地缘政治、需求变化等因素影响,增长速度可能不及预期,从而影响制造业行业景气及公司盈利能力,高股息策略可能失效。
36、2、公司分红不及预期。历史分红规律不代表未来,因战略或业务调整,公司分红力度可能下降,高股息策略可能失效。行业深度 13/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附表:表6:大制造高股息策略股票池 序号 上市公司 市值(亿元)上市以来平均分红率(%)归母净利(亿)归母净利 YOY(%)PE(倍)2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2024E 2025E 1 中国中车 2155 44 134 150 19 14 12 16 14 2 上汽集团 1604 41 148 161-12-1 9 11 10 3 潍柴动力 1417 30 114 134 73 41 17 12 11
37、 4 福耀玻璃 1250 63 67 78 12 34 18 19 16 5 通威股份 860 41 37 66-15-82 81 24 13 6 广汽集团 812 33 55 63-55 22 15 15 13 7 徐工机械 845 27 67 85-21 50 26 13 10 8 特变电工 701 24 87 97 8-39 12 8 7 9 中联重科 666 45 46 58 11 52 28 15 11 10 中国通号 635 53 38 41 4 5 9 17 15 11 东方电气 575 24 43 51 12 30 20 14 11 12 宇通客车 571 77 27 34 2
38、48 62 23 21 17 13 中集集团 499 32 27 38-39 352 40 19 13 14 大全能源 437 32 23 30-44-75 29 19 15 15 华域汽车 516 40 76 82 6 8 8 7 6 16 天赐材料 337 22 13 20-38-57 51 25 17 17 先导智能 260 34 36 44 32 21 21 7 6 18 天地科技 285 27 28 32 12 19 14 10 9 19 郑煤机 264 35 38 44 30 25 16 7 6 20 爱玛科技 236 39 22 27 40 9 20 10 9 21 天能股份 2
39、32 30 26 30 27 19 15 9 8 22 海兴电力 229 45 12 15 43 40 22 19 16 23 杭氧股份 219 44 14 17-44 77 22 16 13 24 横店东磁 203 31 19 22 46-9 17 11 9 25 铁建重工 196 30-10-26 江铃汽车 187 62 19 23 48 55 25 10 8 27 华明装备 199 62 7 8 66 26 22 30 24 28 安徽合力 177 38 16 18 49 30 17 12 10 29 爱旭股份 165 20 13 21 116-54 62 13 8 30 中集车辆 16
40、1 36 15 17 253-46 15 11 9 31 科达制造 162 32 18 21-31-31 16 9 8 32 岱美股份 164 59 9 11 33 43 19 18 16 33 四方股份 160 74 7 9 24 18 18 22 18 34 天华新能 145 27 14 15-41-58 7 10 10 35 万向钱潮 147 70-2-36 禾迈股份 142 73 7 9 32 14 33 21 16 37 宗申动力 122 51 6 7-26 74 14 19 17 行业深度 14/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 38 美亚光电 146 85 8 10 15
41、15 15 17 15 39 陕鼓动力 138 70 11 13-527 16 12 11 40 大族数控 133 108-70-41 纽威股份 130 64 9 10 62 21 20 15 13 42 银都股份 126 70 6 8 6 32 21 20 16 43 海天精工 120 42 7 9 19 21 18 17 14 44 弘元绿能 116 33 3 5-52-8387 46 24 45 上海机电 118 32 10 13 60023 11 9 46 大洋电机 114 183-57-47 派能科技 97 31 5 7 81-6444 21 15 48 广日股份 99 40 8 9
42、 8459 12 11 49 川仪股份 93 36 8 10 351716 11 10 50 富奥股份 86 49 6 6 2120 14 14 51 骆驼股份 94 30 8 10 253824 12 10 52 中集环科 87 129-53 华光环能 82 36 8 10 011 15 10 9 54 精达股份 83 39 5 6 722 24 16 13 55 良信股份 77 60 6 7 1624 21 13 10 56 贵州轮胎 79 29 10 13 11230 20 8 6 57 弘亚数控 77 43 7 8 1529 17 11 9 58 高测股份 65 25 11 15 21
43、3-2632 6 4 59 华荣股份 75 83 5 7 34419 14 11 60 华宝新能 72 177 2 3-109-63168 45 27 61 金杯电工 73 57 6 7 392918 12 10 62 涛涛车业 60 67 4 5-3925 16 13 63 中密控股 70 32 4 5 2 2816 17 15 64 亚普股份 69 61-20-65 凌霄泵业 69 81 5 5-222313 15 13 66 浩洋股份 59 52 5 6 62924 12 10 67 一汽富维 55 29 8 10-24621 7 6 68 快克智能 59 63 3 4-223128 2
44、2 17 69 旷达科技 54 71-4-70 振华新材 50 25 1 3-74-80328 83 19 71 纽威数控 51 55 4 4 272219 14 11 72 常熟汽饰 48 31 7 8 32720 7 6 73 模塑科技 48 44 6 7 121915 8 7 74 八方股份 45 51 2 2-761043 26 18 75 康力电梯 46 75 4 4 42-108 12 11 76 微光股份 44 41 3 4-172518 13 11 77 咸亨国际 44 101 3 3-196026 18 14 78 长盛轴承 41 55 3 4-99322 14 12 79
45、众业达 41 45-42-80 斯莱克 37 68-36-行业深度 15/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 81 浙江仙通 37 76 2 3 4 74 29 16 12 82 天际股份 34 24-99-83 冠盛股份 37 44 3 4 44 19 20 11 9 84 迦南智能 38 48-6-85 新朋股份 36 41-22-86 长城科技 36 77-7-87 南兴股份 36 44-31-88 大元泵业 32 51 3 4 67-414 10 9 89 秦安股份 33 84 4 4 147 23 22 10 8 90 尤洛卡 33 65-43-91 肇民科技 35 71 1 2
46、-2166 31 24 18 92 中一科技 33 33 1 2-67-47153 46 18 93 宁波精达 33 77 2 3 253122 16 13 94 龙源技术 33 49-66-95 蓝海华腾 29 55-43-96 新天科技 30 32 3 3-201714 12 10 97 宏力达 29 30 2 2-613720 14 12 98 华盛锂电 28 46 0 1-84-70397 154 31 99 绿通科技 28 46-100 宁波高发 27 73-9-101 未来电器 29 131-102 力星股份 27 69 1 3 7678 85 19 10 103 新联电子 27
47、54-10-104 天正电气 28 57-110-105 华研精机 29 97-12-106 锡装股份 26 84-25-107 万得凯 26 39-27-108 远方信息 25 87-11-109 法兰泰克 25 36 2 3-228 20 10 9 110 联明股份 25 41-21-111 瑞凌股份 24 73-18-112 久祺股份 26 83 2 2-4839 27 17 13 113 越剑智能 24 36-85-114 新日股份 24 50-12-115 绿田机械 24 43 2 3 6 17 16 10 8 116 凯众股份 25 70-13-117 科安达 23 55-50-1
48、18 金麒麟 29 63-44-119 快意电梯 21 75-95-120 欣灵电气 25 94-32-121 宁水集团 19 44-6-122 伟隆股份 18 57-19-123 锐新科技 20 70-21-行业深度 16/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 124 崧盛股份 21 64 1 1-79 249 47 28 19 125 和泰机电 18 48-126 江南奕帆 17 69-37-127 金道科技 24 38-14-128 坤泰股份 16 66-129 金鹰股份 16 74-47-130 建科智能 16 60-15-131 联诚精密 13 61-85-132 腾亚精工 14
49、254-27-资料来源:Wind,盈利预测采用 wind 一致预期,浙商证券研究所。上市以来平均分红率采用上市日至 2023 年报数据。市值读取交易日:2024/6/28 行业深度 17/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.买 入:相对于沪深 300 指数表现20以上;2.增 持:相对于沪深 300 指数表现1020;3.中 性:相对于沪深 300 指数表现1010之间波动;4.减 持:相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级:行业的投资评级:以报告日后的 6
50、个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.看 好:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上;2.中 性:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上;3.看 淡:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业
51、务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。
52、对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址:杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址:广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码:200127 上海总部电话:(8621)80108518 上海总部传真:(8621)80106010