2015-2024年美国HH价格走势（美元/百万英热） 原图定位

综上，我们认为，在成本支撑的逻辑下，美国 HH 价格长期合理的中枢或至少在 2-3 美元/百万英热。根据以上美国天然气生产成本数据，低于 2 美元/百万英热的 HH 价格无法覆盖部分高成本厂商的边际生产成本，在此价格下部分厂商会选择减产，或将对 HH 价格形成支撑。我们认为 2美元/百万英热以下的 HH价格为偏低状态，目前 1.5美元/百万英热左右的价格难以长期持续，且将对供应增量造成制约。同时，我们复盘近10年美国HH价格走势，除2021年下半年至2022年受欧洲冬季极端天气叠加俄乌冲突等因素的扰动导致气价大涨，大多数时间 HH 价格在 2-3美元/百万英热的区间内。中长期来看，我们预计到 2030 年美国约 60%的天然气增量来自较高成本的海恩斯维尔盆地（靠近 LNG 液化出口设施），约 30%的天然气增量来自低成本的二叠纪盆地，我们预计高成本产区天然气产量的释放前提也需气价维持在 2-3 美元/百万英热的区间。