大型Pharma研发费用稳健增长（剔除新冠产品研发影响） 原图定位

药企采取以上宏观周期应对策略的背后逻辑，是其商业本质是现金流量为王。大型 Pharma已形成完整的以销养研的现金流循环，而 Biotech要成长为Biopharma则需将融资现金流切换到销售现金流。故而我们判断，宏观环境改善、创新药行情修复会在一定程度上提升药企对未来现金流的信心，继而加强对早期管线的研发投入，相应拉动 CXO需求端。