2019-2023年居然之家、美凯龙资产周转率 原图定位 周转率领先主要竞争对手美凯龙,资产负债结构优化。轻资产、重运营的模式下,公司运营指标领先于竞争对手,2020-2023年公司资产周转率保持在 0.25次左右(美凯龙为 0.10次),2023 年公司 ROE 水平为 6.6%(美凯龙仅为-4.4%)。此外,公司资产负债质量较高,近年来公司使用权资产/租赁负债占总资产比重呈现明显下降趋势,2023 年分别为24.4%/28.9%,同比-3.1pct/-4.7pct,同时公司有息负债率维持在 10%左右(美凯龙为 25-30%)。我们预计伴随公司推进多维度流量获取、创新收费模式、进行数字化升级赋能等,运营效率及管理红利有望持续释放,此外资产负债结构优化有利于费用管控、释放盈利弹性。