颐海国际分业务拆解（亿元） 原图定位

第三方收入：参考前文按品类拆解，2023年火锅底料占第三方收入54%，中式复调和方便速食分别占14%和32%。其中，火锅底料因品牌影响力较强，我们预计吨价企稳，销量带动未来三年15.0%/13.0%/12.0%的增长；中式复调因竞争格局相对分散，假设今年吨价或仍有3%的调整而后企稳，销量方面因行业仍处于加速发展期，复合增速或快于火锅底料，预计未来三年收入增速为17.2%/15.6%/13.5%。方便速食因品类结构仍处于磨合期，今年公司也通过“回家煮”等系列新品探索机遇，我们预计未来三年增速或在个位数波动。毛利率方面，因目前原材料成本相对较优，且公司B端占比相对较小，未来三年各品类毛利率或相对稳定。