图20、主要城燃集团平均ROE仍处于恢复过程 原图定位

成本价格双向疏导，城市燃气经营毛差正在恢复，盈利拐点已现。从成本端来看，截至 2024 年 5 月 31 日，中国 LNG 到岸价 12.41 美元/百万英热（折合人民币 3.12元/方），已基本回落至俄乌冲突爆发之前水平；而中石油 2024-2025 年度管道气政策有望进一步降低尤其是工商业用气占比较高的城燃公司采购成本，成本节约已逐渐落地。而从价格端来看，各地积极推动以居民用气为主导的天然气价格调整、并逐步建立起天然气价格的上下游联动机制，城燃公司综合销售价格有望提高，并在联动机制的作用下合理价差有望保持。从主要城燃集团公布的 2023 年报来看，价差恢复已是进行时：新奥能源 2023 年销售/采购价差 0.55 元/方，相较 2022年提升 0.02 元/方；昆仑能源 2023 年价差 0.501 元/方，与 2022 年基本持平；华润燃气 2023 年价差 0.51 元/方，相较 2022 年提升 0.06 元/方。预计 2024 年随着各地政策陆续落地实施，城燃公司价差有望持续恢复，进一步恢复盈利能力。