2020Q1-2024Q1水泥一季度单季营收及归母净利润增速 原图定位 我们跟踪的 11家水泥公司(冀东水泥、上峰水泥、万年青、天山股份、塔牌集团、青松建化、宁夏建材、海螺水泥、西藏天路、华新水泥、福建水泥),2023年合计实现收入 3515亿元,Yoy-5.7%,实现归母净利润 153亿元,Yoy-41.4%;2024Q1 合计实现收入 540亿元,Yoy-26.0%,实现归母净利润-14亿元,同比转亏。23年水泥行业 ROE 为 4.1%,同比下滑 3.0pct,主要系净利率同比下降幅度较大所致,应收账款、存货及总资产周转率均有所下降。23 年全国水泥产量约 20.23 亿吨,同口径同比下滑 0.7%,全口径同比下滑 4.5%,需求仍持续下滑,但降幅有所收窄。需求下滑主要系地产景气度持续下行所致,基建需求提供较好支撑。分区域来看,中南、华东、西南地区产量下降,而西北、东北、华北地区产量上升,我们预计主要系北方基建项目对需求有所提振。供给端来看,23年水泥企业市场竞争仍较为剧烈,水泥价格底部震荡运行,行业利润萎缩。展望 24 年,水泥行业依旧面临重重困难,预计全年需求较 23 年仍有小幅下降,供给端或将依托碳交易落地,逐步完成新一轮集中度的提升,市场价格将继续维持震荡调整走势,盈利水平或保持相对平稳。