2023年乳品板块净利润同比+23% 原图定位

乳制品板块收入小幅下滑，但盈利能力持续改善。2023 年乳制品板块（A股）收入 1922 亿、同比+1%，净利润 126 亿元、同比+23%，板块毛利率同比+0.5pct 至 29.4%，净利率同比+1.2pct 至 6.5%，需求端偏弱导致收入端短期内仍有一定压力，但盈利能力改善逻辑延续。分季度来看，23Q4、24Q1 A 股乳品收入同比-3%、-4%，收入增速走低主因市场景气度偏弱，利润同比+48%、+55%保持较快增长，23Q4-24Q1 期间费用率整体平稳，毛利率和净利率同比均有所提升。其中，24Q1 板块毛利率32.0%、同比+1.6pct、环比+3.1pct，继续受益于原奶成本下行；期间费率小幅波动，销售费率 17.2%、同比+1.0pct、环比+0.3pct，管理费率 4.9%、同比+0.2pct、环比-0.5pct；净利率 13.1%、同比+5.0pct、环比+9.5pct，除毛利率提升释放盈利外，伊利股份存在一次性收益增厚利润，拉高板块整体净利率。