《电子行业2023年报及2024一季报总结：2023行业周期下行承压24Q1改善趋势明显-240505（46页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电子行业2023年报及2024一季报总结：2023行业周期下行承压24Q1改善趋势明显-240505（46页）.pdf（46页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4646 Table_Page 跟踪分析|电子 证券研究报告 电子行业电子行业 2023 年报及年报及 2024 一季报一季报总结总结 2023 行业周期下行承压，行业周期下行承压，24Q1 改善趋势明显改善趋势明显 核心观点核心观点：电子行业：电子行业：2023 年行业周期下行承压，年行业周期下行承压，24Q1 改善趋势明显。改善趋势明显。根据 Wind数据，2023 年电子行业（选用 SW 及 CTI 电子行业指数）整体营收同比下降 1%；归母净利润同比下降 33%，行业整体业绩承压。单季度来看，23Q4 电子行业整体营收同比上升 6

2、%，环比上升 15%；归母净利润同比下降 29%，环比下降 61%。24Q1 电子行业整体营收同比上升 11%，环比下降 16%；归母净利润同比上升 54%，环比增长 117%。总体来看，2023 年全年电子行业景气度下降，下游需求端收紧，整体业绩承压，但 24Q1 季度同比改善的趋势显现，周期已进入上行周期。消费电子：景气度消费电子：景气度持续提升持续提升，中长期整体趋势向好。，中长期整体趋势向好。收入方面，2023年消费电子板块营业收入同比增长 1%，24Q1 消费电子板块营收同比增长 12%，环比下降 21%。利润方面，2023 年消费电子板块归母净利润同比下降 7%，24Q1 消费电子

3、板块归母净利润同比增长 89%，环比增长 633%。消费电子需求回升，产业链库存去化接近尾声，智能手机、电脑等出货量回暖趋势明显。展望未来，在 AI 手机、AI PC 等新产品带动下，下游终端需求将逐步增长，行业整体需求有望持续回暖。半导体：半导体：营收逐季增长，复苏趋势明显营收逐季增长，复苏趋势明显。收入方面，2023 年半导体行业整体营收同比增长 4%；24Q1 半导体板块营收同比增长 14.5%，环比下滑 13.9%，连续四个季度实现了同比增长。利润方面，2023 年半导体板块归母净利润同比下降 55%，24Q1 半导体板块归母净利润同比增长 62.54%。盈利能力方面，2023 年，半

4、导体板块毛利率为 24.4%，同比下降 3.0 pct；归母净利率为 4.2%，同比下降 5.4pct。24Q1 半导体板块毛利率为 23.9%，同比下降 0.4pct，环比下降 0.5pct；归母净利率为 5.2%，同比上升 1.4pct，环比上升 1.0pct。从周转情况来看，板块去库存持续，截至 24Q1，半导体板块库存周转天数为 154 天，相比 23Q4 末的 152 天增长 2 天，但相比 23Q3 末的 156 天有所降低。随着 AI 需求持续旺盛，下游消费电子、智能手机去库存接近尾声，半导体各个细分板块回暖趋势明显，整体来看呈现向好趋势。投资建议。投资建议。电子行业的机会在于以

5、终端应用驱动科技自立自强，建议关注手机和汽车终端产品创新，服务器算力产业链国产替代，先进制造和关键设备技术突破。风险提示。风险提示。下游需求不及预期的风险，新品研发不及预期的风险，行业竞争加剧。备注：本文如无特别说明，数据来源均为 wind 数据及公司财报 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-05 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478 分析师：分析师：耿正 SAC 执证号：S0260520090002 请注意，耿正并非香

6、港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：电子行业公募基金一季度持仓分析:公募基金行业配置比例维持超配，元件加仓显著 2024-04-29“AI 的裂变时刻”系列报告10:HBM 何以成为 AI 芯片核心升级点？全面理解 AI 存储路线图 2024-04-23“AI 的裂变时刻”系列报告9:假如 L40S 使用 HBM 显存？对国产推理算力芯片厂商的启示 2024-04-23 -30%-21%-12%-4%5%14%05/2307/2309/2312/2302/2404/24电子沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/464

7、6 Table_PageText 跟踪分析|电子 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 北方华创 002371.SZ CNY 319.00 2024/04/30 买入 416.96 10.64 15.01 29.98 21.25 23.64 17.15 18.80 21.00 中微公司 6

8、88012.SH CNY 141.67 2024/03/20 买入 222.62 3.50 4.30 40.48 32.95 49.88 44.66 10.90 11.80 唯捷创芯 688153.SH CNY 54.27 2024/04/29 买入 64.84 0.93 1.22 58.35 44.48 50.56 35.09 8.70 10.10 卓胜微 300782.SZ CNY 90.77 2024/03/31 买入 143.14 2.86 3.57 31.74 25.43 18.67 18.64 12.70 13.40 华海清科 688120.SH CNY 170.68 2024/0

9、4/29 买入 249.61 6.18 7.86 27.62 21.72 24.13 18.71 15.10 16.10 晶升股份 688478.SH CNY 32.10 2024/01/25 买入 49.95 1.11 1.73 28.92 18.55 27.93 17.77 8.90 12.10 澜起科技 688008.SH CNY 50.91 2024/04/25 买入 81.10 1.35 2.23 37.71 22.83 36.21 22.14 13.20 17.90 沪硅产业 688126.SH CNY 13.27 2024/04/14 买入 26.52 0.09 0.12 147

10、.44 110.58 22.87 17.77 1.60 2.10 天岳先进 688234.SH CNY 55.54 2024/05/04 买入 85.76 0.40 0.73 138.85 76.08 42.92 32.96 3.20 5.60 圣邦股份 300661.SZ CNY 76.87 2024/01/31 买入 84.66 1.17 1.82 65.70 42.24 56.93 37.15 13.10 16.90 盛美上海 688082.SH CNY 82.01 2024/03/01 买入 145.74 2.83 3.72 28.98 22.05 23.51 17.81 16.00

11、17.30 思瑞浦 688536.SH CNY 92.80 2024/03/03 买入 126.51 1.63 2.90 56.93 32.00 67.24 33.90 5.40 8.80 南芯科技 688484.SH CNY 34.95 2024/03/20 买入 47.89 0.87 1.19 40.17 29.37 39.58 28.41 8.50 10.40 新洁能 605111.SH CNY 37.97 2024/03/29 买入 47.54 1.36 1.72 27.92 22.08 25.79 19.52 10.20 11.70 恒玄科技 688608.SH CNY 122.13

12、 2024/04/24 买入 141.93 1.89 3.36 64.62 36.35 60.08 39.41 3.60 6.00 聚辰股份 688123.SH CNY 55.10 2024/04/30 买入 84.03 2.79 4.21 19.75 13.09 16.78 11.49 18.30 21.70 龙迅股份 688486.SH CNY 90.48 2024/04/29 买入 122.41 2.42 3.42 37.39 26.46 32.14 23.04 10.50 12.90 斯达半导 603290.SH CNY 139.38 2024/04/09 买入 229.93 6.56

13、 8.38 21.25 16.63 16.19 12.92 14.80 16.00 胜宏科技 300476.SZ CNY 29.68 2024/04/19 买入 34.80 1.39 1.82 21.35 16.31 8.70 7.01 14.10 13.70 兆易创新 603986.SH CNY 78.75 2024/04/21 买入 102.82 1.87 2.70 42.11 29.17 34.51 24.90 7.60 9.90 长电科技 600584.SH CNY 25.77 2024/04/29 买入 33.68 1.12 1.50 23.01 17.18 8.57 8.07 7.

14、20 8.70 乐鑫科技 688018.SH CNY 106.63 2024/04/29 买入 130.30 2.37 3.35 44.99 31.83 61.10 34.32 9.10 11.40 中科飞测 688361.SH CNY 53.03 2024/04/30 买入 94.88 0.61 0.90 86.93 58.92 71.60 51.11 7.50 9.80 拓荆科技 688072.SH CNY 181.67 2024/04/30 买入 331.66 4.28 6.10 42.45 29.78 37.16 27.68 15.00 17.60 数据来源：Wind、广发证券发展研究

15、中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 9WaVfVcWfY8XdXaY6MdN7NnPmMmOqMlOrRrMjMmMuMaQnNyRxNsOpQMYsRmM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 目录索引目录索引 一、电子行业整体分析：2023 年行业周期下行承压，24Q1 改善趋势明显.8（一）收入利润：2023 年受周期下行影响有所承压，24Q1 同比明显改善.8（二）盈利能力：净利率同比减弱，环比有所提升.9（三）运营周转：整体运营能力连续改善.10 二、消费电子板块：景气度持续提升，中长期整体趋势向好.11

16、（一）收入与利润：24Q1 单季度收入及利润同比增长，景气度持续提升.11（二）盈利能力：24Q1 单季度消费电子板块毛利率、净利率同比增长.12（三）运营周转：24Q1 经营现金流同比下降，周转天数同比下降.13 三、半导体板块：营收逐季增长，复苏趋势明显.15（一）收入与利润：营收逐季回暖，24Q1 利润环比改善.15（二）盈利能力：半导体板块毛利率较为稳定，净利率同/环比改善.15（三）运营周转：经营现金流同比增长，周转情况保持稳定.17（四）产业链各环节：设计、封测、设备材料板块同比均显著改善.18 四、各细分板块重点公司情况更新.20（一）北方华创：24Q1 业绩同比高速增长，平台化

17、布局强化龙头地位.20（二）中微公司：23 年订单快速增长，产品高端化/多元化加速推进 .21（三）唯捷创芯：Q1 毛利率提振明显，更全产品矩阵引领发展新阶段.22（四）卓胜微：23Q4 营收同比增长，模组产品持续放量.23（五）华海清科：CMP 市占率不断提高，减薄/划切等新品快速突破.24（六）晶升股份：业绩提升显著，长晶炉本土龙头快速成长.25（七）澜起科技：24Q1 业绩超预期，多款高性能运力芯片放量.26（八）沪硅产业：23 年业绩承压，积极储备产能推进高端硅片国产替代.27（九）天岳先进：全年业绩表现亮眼，盈利能力持续提升.28（十）圣邦股份：23Q4 利润大幅改善，新品拓展持续进

18、行.29（十一）盛美上海：23 年业绩快速增长，稳步推进设备平台化布局.30（十二）思瑞浦：23Q4 营收环比大幅改善，车规新品推进持续进行.31（十三）南芯科技：23 年业绩稳健增长，汽车电子进展迅速.32（十四）新洁能：积极开拓新应用领域，23Q4 环比提升显著.33（十五）恒玄科技：24Q1 收入同比高增，毛利率环比企稳.34（十六）聚辰股份：复苏拐点初现，DDR5 SPD 重新起航.35（十七）龙迅股份：Q4 营收新高，新品进展顺利，打开成长空间.36（十八）斯达半导：业绩维持增长态势，海外业务成长显著.37（十九）胜宏科技：Q1 业绩表现亮眼，AI 产品持续突破.38（二十）兆易创新

19、：24Q1 业绩亮眼，存储芯片增长显著.39（二十一）长电科技：24Q1 营收稳健增长，高性能先进封装/存储封装布局领先.40（二十二）乐鑫科技：Q1 净利润实现同环比增长，新产品起量顺利.41（二十三）中科飞测：24Q1 销量同比大幅增加，软硬件协同布局推进国产替代.42（二十四）拓荆科技：费用拖累 24Q1 业绩表现，24 全年出货有望创新高.43 五、风险提示.44 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （一）下游需求不及预期.44（二）新品研发不及预期.44（三）行业竞争加剧.44 识别风险，发现价值 请务必阅读末

20、页的免责声明 5 5/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 图表索引图表索引 图 1：电子板块整体营收单季度情况.8 图 2：电子板块整体归母净利润单季度情况.8 图 3：电子板块历年营收与增速情况.8 图 4：电子板块历年归母净利润与增速情况.8 图 5：电子板块毛利率和归母净利率情况.9 图 6：电子板块期间费用率情况.9 图 7：电子行业整体 ROE（TTM）变化趋势.9 图 8：电子行业净利率、总资产周转率与权益乘数.9 图 9：电子行业整体经营活动现金流（亿元）.10 图 10：电子行业整体存货、应收和应付周转天数的变化（单位：天）.10 图 11：消费电子整体营收

21、单季度情况（单位：亿元）.11 图 12：消费电子整体归母净利润单季度情况（单位：亿元）.11 图 13：消费电子板块营收与增速情况（单位：亿元）.11 图 14：消费电子板块净利润与增速情况（单位：亿元）.11 图 15：消费电子板块毛利率、归母净利率单季度变化情况.12 图 16：消费电子板块期间费用率单季度变化情况.12 图 17：消费电子板块毛利率、归母净利率季度变化情况.12 图 18：消费电子板块期间费用率季度变化情况.12 图 19：消费电子板块 ROE（TTM）变化趋势.13 图 20：消费电子净利率、总资产周转率与权益乘数.13 图 21：消费电子板块经营活动现金流（亿元，累

22、计值）.13 图 22：消费电子板块存货、应收和应付周转天数的变化（单位：天）.14 图 23：半导体板块营收与增速情况（亿元）.15 图 24：半导体归母净利润与增速情况（亿元）.15 图 25：半导体板块整体营收单季度情况（亿元）.15 图 26：半导体板块整体归母净利润单季度（亿元）.15 图 27：半导体板块毛利率、归母净利率变化情况.16 图 28：半导体板块期间费用率季度变化情况.16 图 29：半导体板块毛利率、归母净利率单季度变化情况.16 图 30：半导体板块期间费用率单季度变化情况.17 图 31：半导体板块 ROE（TTM）变化趋势.17 图 32：半导体净利率、总资产周

23、转率与权益乘数.17 图 33：半导体板块经营活动净现金流情况（亿元，累计值）.18 图 34：半导体板块存货、应收和应付周转天数的变化（单位：天）.18 图 35：设计公司 24Q1 营收同比增速.19 图 36：设计公司 24Q1 归母净利润同比增速.19 图 37：封测公司 24Q1 营收同比增速.19 图 38：封测公司 24Q1 归母净利润同比增速.19 图 39：重点设备公司 24Q1 营收同比增速.19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 图 40：重点材料公司 24Q1 营收同比增速.19 图 41：北方

24、华创营收变化.20 图 42：北方华创净利润变化.20 图 43：中微公司营收变化.21 图 44：中微公司净利润变化.21 图 45：唯捷创芯营收变化.22 图 46：唯捷创芯净利润变化.22 图 47：卓胜微营收变化.23 图 48：卓胜微净利润变化.23 图 49：华海清科营收变化.24 图 50：华海清科净利润变化.24 图 51：晶升股份营收变化.25 图 52：晶升股份净利润变化.25 图 53：澜起科技营收变化.26 图 54：澜起科技净利润变化.26 图 55：沪硅产业营收变化.27 图 56：沪硅产业净利润变化.27 图 57：天岳先进营收变化.28 图 58：天岳先进净利润

25、变化.28 图 59：圣邦股份营收变化.29 图 60：圣邦股份净利润变化.29 图 61：盛美上海营收变化.30 图 62：盛美上海净利润变化.30 图 63：思瑞浦营收变化.31 图 64：思瑞浦净利润变化.31 图 65：南芯科技营收变化.32 图 66：南芯科技净利润变化.32 图 67：新洁能营收变化.33 图 68：新洁能净利润变化.33 图 69：恒玄科技营收变化.34 图 70：恒玄科技净利润变化.34 图 71：聚辰股份营收变化.35 图 72：聚辰股份净利润变化.35 图 73：龙迅股份营收变化.36 图 74：龙迅股份净利润变化.36 图 75：斯达半导营收变化.37 图

26、 76：斯达半导净利润变化.37 图 77：胜宏科技营收变化.38 图 78：胜宏科技净利润变化.38 图 79：兆易创新营收变化.39 图 80：兆易创新净利润变化.39 图 81：长电科技营收变化.40 图 82：长电科技净利润变化.40 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 图 83：乐鑫科技营收变化.41 图 84：乐鑫科技净利润变化.41 图 85：中科飞测营收变化.42 图 86：中科飞测净利润变化.42 图 87：拓荆科技营收变化.43 图 88：拓荆科技净利润变化.43 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的

27、免责声明 8 8/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 一、电子行业整体分析：电子行业整体分析：2023 年行业周期下行承压，年行业周期下行承压，24Q1 改善趋势改善趋势明显明显（一）收入利润：（一）收入利润：2023 年年受周期下行影响有所承压，受周期下行影响有所承压，24Q1 同比明显改善同比明显改善 备注：本文如无特别说明，数据来源均为wind数据及公司财报。2023年电子行业整体营收同比下降1%；归母净利润同比下降33%。单季度来看，2023Q4电子行业整体营收同比上升6%，环比上升15%；归母净利润同比下降29%，环比下降61%。2024Q1电子行业整体营收同比上

28、升11%，环比下降16%；归母净利润同比上升54%，环比增长117%。总体来看，2023年全年电子行业景气度下降，下游需求端收紧，整体业绩承压，但24Q1季度同比改善的趋势明显，周期已进入上行周期。图图1：电子板块整体营收单季度情况：电子板块整体营收单季度情况 图图2：电子板块整体归母净利润单季度情况：电子板块整体归母净利润单季度情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：营业收入为板块内所有公司报告期数据加总；同比增速计算中，仅考虑板块内去年同期可查询到营业收入数据的公司；下同。数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：归母净利润为板块内所有公司报告期数据加总；同比增速计算中

29、，仅考虑板块内去年同期可查询到归母净利润数据的公司；下同。图图3：电子板块历年营收与增速情况：电子板块历年营收与增速情况 图图4：电子板块历年归母净利润与增速情况：电子板块历年归母净利润与增速情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017

30、Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1营业收入（亿元）营收同比增速（右轴）-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%(200)(100)005006002011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q

31、12022Q32023Q12023Q32024Q1归母净利润（亿元）归母净利润同比增速（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0500000002500030000营业收入（亿元）营收同比增速（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05000归母净利润（亿元）归母净利润同比增速（右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （二）盈利能力：净利率同比减弱，环比有所提升（二）盈利能力：净利率同比减弱，环比有所提升 就2023全年来看，电子行业整体

32、毛利率为18.8%，较去年同期下降0.1pct。电子行业整体归母净利率水平达到3.5%，同比下降1.6pct。2024Q1行业毛利率为18.2%，同比上升0.8pct；归母净利率为4.2%，同比上升1.2pct。整体而言，受行业周期下行、需求趋向疲软以及部分赛道竞争加剧等影响，2023年行业整体归母净利率呈现下降趋势。2024Q1需求复苏形势下行业整体毛利率和归母净利率略有回升；费用端来看，2023年电子行业各项费用率与2022年同期水平略有上升，2024Q1各项期间费用率（销售费用率、管理费用率以及财务费用率）呈现同比下降趋势。图图5：电子板块毛利率和归母净利率情况：电子板块毛利率和归母净利

33、率情况 图图6：电子板块期间费用率情况：电子板块期间费用率情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 从ROE角度来看，行业整体ROE（TTM）从21Q4至23Q4呈现下降趋势，24Q1开始复苏。细分来看，行业ROE变动主要是净利率下降所致。2023年行业整体ROE（TTM）为4.3%，同比下降2.5pct；2024Q1行业整体ROE（TTM）为4.7%，同比下降0.9pct，环比提升0.4pct，行业整体盈利能力呈现复苏趋势。图图7：电子行业整体：电子行业整体ROE（TTM）变化趋势）变化趋势 图图8：电子行业净利率、总资产周转率与权益乘数：电子

34、行业净利率、总资产周转率与权益乘数 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -5%0%5%10%15%20%25%2007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率净利率0%2%4%6%8%10%12%2007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12

35、022Q12023Q12024Q1销售费用率管理费用率财务费用率0%2%4%6%8%10%12%2007H12008Q120082009Q1-32010H12011Q120112012Q1-32013H12014Q120142015Q1-32016H12017Q120172018Q1-32019H12020Q120202021Q1-32022H12023Q12023ROE（TTM）0.00.51.01.52.02.53.0-2%0%2%4%6%8%2007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q120

36、19Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1净利率（TTM）总资产周转率（TTM，右轴）权益乘数（MRQ，右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （三）运营周转：整体运营能力连续改善（三）运营周转：整体运营能力连续改善 从运营层面来看，2023年电子行业整体实现经营活动现金流净流入3278亿元，同比增加22%；2024Q1电子行业整体实现经营活动现金流净流入400亿元，同比下降1%；2023年行业实现经营性现金流净流入的同比明显增长。图图9：电子行业整体经营活动现金流（亿元）电子行业整体经营活

37、动现金流（亿元）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 从资产周转情况来看，2022年下半年以来下游需求减弱，叠加上游产能恢复，行业整体处于存货增加状态，导致电子板块存货周转水平同比出现下降。23Q1末行业存货周转天数达到阶段高点，伴随行业厂商主动推进库存去化、以及下游厂商近期的补库存需求，截至24Q1末行业库存周转天数相较于23Q1高点下降9天，展望后续行业周转情况有望持续改善。图图10：电子行业整体存货、应收和应付周转天数的变化（单位：天）电子行业整体存货、应收和应付周转天数的变化（单位：天）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心-200%0%200%400%600%800%1000%

38、1200%-500050002500300035002012Q12012Q1-32013Q12013Q1-32014Q12014Q1-32015Q12015Q1-32016Q12016Q1-32017Q12017Q1-32018Q12018Q1-32019Q12019Q1-32020Q12020Q1-32021Q12021Q1-32022Q12022Q1-32023Q12023Q1-32024Q1（亿元）经营活动产生的净现金流量（合计）同比增速（右轴）02040608002010Q12010Q1-32011Q12011Q1-32012Q12012Q1

39、-32013Q12013Q1-32014Q12014Q1-32015Q12015Q1-32016Q12016Q1-32017Q12017Q1-32018Q12018Q1-32019Q12019Q1-32020Q12020Q1-32021Q12021Q1-32022Q12022Q1-32023Q12023Q1-32024Q1应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 11/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 二、消费电子板块：景气度二、消费电子板块：景气度持续提升持续提升，中长期整体趋势，中长期整体趋势向好向好（一一）收入

40、与利润：）收入与利润：24Q1 单季度收入及利润单季度收入及利润同同比增长，景气度比增长，景气度持续提升持续提升 收入方面，2023年消费电子板块营业收入同比增长1%，24Q1消费电子板块营收同比增长12%，环比下降21%。利润方面，2023年消费电子板块归母净利润同比下降7%，24Q1消费电子板块归母净利润同比增长89%，环比增长633%。消费电子需求回升，产业链库存去化接近尾声，智能手机、电脑等出货量回暖趋势明显。展望未来，在AI手机、AI PC等新产品的带动下，下游终端需求将逐步增长，行业整体需求有望持续回暖。图图11：消费电子整体营收单季度情况（单位：亿元）：消费电子整体营收单季度情况

41、（单位：亿元）图图12：消费电子整体归母净利润单季度情况（单位：消费电子整体归母净利润单季度情况（单位：亿元）亿元）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图13：消费电子板块营收与增速情况（单位：亿元）消费电子板块营收与增速情况（单位：亿元）图图14：消费电子板块净利润与增速情况（单位：亿消费电子板块净利润与增速情况（单位：亿元）元）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -10%0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,0002011Q12011Q32

42、012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1营业收入（亿元）营收同比增速（右轴）-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%(100)(50)0501001502011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q320

43、17Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1归母净利润（亿元）归母净利润同比增速（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000200023营业收入（合计）同比增速（右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0500300350400201120132015

44、20023归母净利润（合计）同比增速（右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （二）盈利能力：（二）盈利能力：24Q1 单季度消费电子板块毛利率、净利率单季度消费电子板块毛利率、净利率同同比增长比增长 从利润率的角度来看，2023年消费电子板块毛利率同比增长0.5pct，归母净利率同比下降0.3pct。24Q1消费电子板块毛利率同比增长1.1pct，环比下降0.5pct；归母净利率同比增长2.0pct，环比增长4.4pct。从期间费用率的角度来看，2023年消费电子板块期间费用率同比增长0.4p

45、ct，其中销售费用率和财务费用率同比增长，管理费用率同比下降。24Q1消费电子板块期间费用率同比下降0.5pct，环比增长下降0.7pct，其中销售费用率和管理费用率同比增长、财务费用率同比下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率均环比下降。图图15：消费电子板块毛利率、归母净利率单季度变化情况：消费电子板块毛利率、归母净利率单季度变化情况 图图16：消费电子板块期间费用率单季度变化情况：消费电子板块期间费用率单季度变化情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图17：消费电子板块毛利率、归母净利率季度变化情况消费电子板块毛利率、归母净利率季度

46、变化情况 图图18：消费电子板块期间费用率季度变化情况消费电子板块期间费用率季度变化情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 从净资产收益率的角度来看，2023年消费电子板块ROE（TTM）为6.1%，同比下降0.95pct，24Q1消费电子板块ROE（TTM）为7.1%，同比增长0.55pct。2023年消费电子板块ROE的下滑主要由于净利率、总资产周转率、权益乘数与去年同期相比均有所下滑，24Q1消费电子板块ROE的增长主要由于净利率、权益乘数去年同期相比有所增长。-5%0%5%10%15%20%25%30%2011Q12011Q42012Q

47、32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q4毛利率净利率-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2007Q12007Q42008Q32009Q22010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q3销售费用率管理费用率财务费用率0%5%10%15%20%25%30%2007Q1

48、20072008Q1-32009H12010Q120102011Q1-32012H12013Q120132014Q1-32015H12016Q120162017Q1-32018H12019Q120192020Q1-32021H12022Q120222023Q1-3毛利率净利率0%2%4%6%8%10%12%2007Q120072008Q1-32009H12010Q120102011Q1-32012H12013Q120132014Q1-32015H12016Q120162017Q1-32018H12019Q120192020Q1-32021H12022Q120222023Q1-3销售费用率管理费

49、用率财务费用率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 图图19：消费电子板块消费电子板块ROE（TTM）变化趋势）变化趋势 图图20：消费电子净利率、总资产周转率与权益乘数消费电子净利率、总资产周转率与权益乘数 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 （三三）运营周转：）运营周转：24Q1 经营现金流同比经营现金流同比下降下降，周转天数同比下降，周转天数同比下降 从经营活动净现金流的角度来看，2023年消费电子板块经营性现金流与去年相比有所增长，同比增长59%。24Q1消费电子

50、板块的经营性现金流呈下降态势，同比下降50%，环比下降79%。图图21：消费电子板块经营活动现金流消费电子板块经营活动现金流（亿元，累计值）（亿元，累计值）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 从资产周转的角度来看，供应链去库存效果显现，2023年应收账款周转天数、存货周转天数同比下降，应付账款周转天数同比增加，24Q1消费电子板块存货周转天数、应付账款周转天数和应收账款周转天数均同比下降。0%2%4%6%8%10%12%2007H12008Q120082009Q1-32010H12011Q120112012Q1-32013H12014Q120142015Q1-32016H12017Q12

51、0172018Q1-32019H12020Q120202021Q1-32022H12023Q12023ROE（TTM）0.00.51.01.52.02.50%2%4%6%8%10%2007H12008H12009H12010H12011H12012H12013H12014H12015H12016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1净利率（TTM）总资产周转率（TTM，右轴）权益乘数（MRQ，右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.0（亿元）经营活

52、动净现金流量同比增速（右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 图图22：消费电子板块存货、应收和应付周转天数的变化（单位：天）消费电子板块存货、应收和应付周转天数的变化（单位：天）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 02040608002006Q12006Q1-32007Q12007Q1-32008Q12008Q1-32009Q12009Q1-32010Q12010Q1-32011Q12011Q1-32012Q12012Q1-32013Q12013Q1-32014Q12014Q1-3201

53、5Q12015Q1-32016Q12016Q1-32017Q12017Q1-32018Q12018Q1-32019Q12019Q1-32020Q12020Q1-32021Q12021Q1-32022Q12022Q1-32023Q12023Q1-32024Q1应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 三、半导体板块：半导体板块：营收逐季增长，复苏趋势明显营收逐季增长，复苏趋势明显（一一）收入与利润：）收入与利润：营收营收逐季回暖，逐季回暖，24Q1 利润环比改善利润环比改善 202

54、3年，半导体行业景气度受周期下行影响，板块营收增速放缓，盈利能力短期承压。24Q1，半导体板块营收和利润均出现回暖信号。营收方面，2023年半导体行业整体营收同比增长4%；利润方面，2023年半导体行业整体归母净利润同比下降55%。单季度情况来看，24Q1半导体板块营收同比增长14.5%，环比下滑13.9%，连续四个季度实现了同比增长；24Q1半导体板块归母净利润同比增长62.54%，盈利能力显著改善。随着AI需求持续旺盛，下游消费电子、智能手机去库存接近尾声，半导体各个细分板块回暖趋势明显，整体来看呈现向好趋势。图图23：半导体板块营收与增速情况（亿元）半导体板块营收与增速情况（亿元）图图2

55、4：半导体归母净利润与增速情况（亿元）半导体归母净利润与增速情况（亿元）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图25：半导体板块整体营收单季度情况（亿元）：半导体板块整体营收单季度情况（亿元）图图26：半导体板块整体归母净利润单季度（亿元）：半导体板块整体归母净利润单季度（亿元）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 （二二）盈利能力：半导体板块）盈利能力：半导体板块毛利率较为稳定，净利率同毛利率较为稳定，净利率同/环比改善环比改善 盈利能力方面，2023年，半导体板块毛利率为24.4%，同比下降3.0

56、 pct；归母净利率为4.2%，同比下降5.4pct。费用方面，2023年，半导体板块公司各项费用率同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01,0002,0003,0004,0005,0006,000200023营业收入（合计）同比增速（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%00500600200023归母净利润（合计）同比增速（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,

57、2001,4001,6002011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1营业收入（亿元）营收同比增速（右轴）-500%0%500%1000%1500%2000%(50)0501001502011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q120

58、16Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1归母净利润（亿元）归母净利润同比增速（右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 有所提升，其中管理费用率同比增加0.3pct至4.9%，销售费用率同比增加0.2pct至2.8%，财务费用率同比增加0.5pct至0.3%。单季度看，24Q1半导体板块毛利率为23.9%，同比下降0.4pct，环比下降0.5pct；归母净利率为5.2%，同

59、比上升1.4pct，环比上升1.0pct。费用方面，24Q1半导体板块管理费用率同比降低0.4pct至4.7%；销售费用率2.8%，同比持平；财务费用率同比下降0.6 pct至0.2%。图图27：半导体板块毛利率、归母净利率变化情况半导体板块毛利率、归母净利率变化情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图28：半导体板块期间费用率季度变化情况半导体板块期间费用率季度变化情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图29：半导体板块毛利率、归母净利率单季度变化情况半导体板块毛利率、归母净利率单季度变化情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -20%-10%0%10%20%

60、30%40%2007Q12007Q1-32008Q12008Q1-32009Q12009Q1-32010Q12010Q1-32011Q12011Q1-32012Q12012Q1-32013Q12013Q1-32014Q12014Q1-32015Q12015Q1-32016Q12016Q1-32017Q12017Q1-32018Q12018Q1-32019Q12019Q1-32020Q12020Q1-32021Q12021Q1-32022Q12022Q1-32023Q12023Q1-32024Q1毛利率净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2007Q12007Q1-320

61、08Q12008Q1-32009Q12009Q1-32010Q12010Q1-32011Q12011Q1-32012Q12012Q1-32013Q12013Q1-32014Q12014Q1-32015Q12015Q1-32016Q12016Q1-32017Q12017Q1-32018Q12018Q1-32019Q12019Q1-32020Q12020Q1-32021Q12021Q1-32022Q12022Q1-32023Q12023Q1-32024Q1销售费用率管理费用率财务费用率-5%0%5%10%15%20%25%30%35%毛利率净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17

62、17/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 图图30：半导体板块期间费用率单季度变化情况半导体板块期间费用率单季度变化情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 ROE来看，24Q1，半导体板块整体ROE（TTM）为3.3%，环比回升0.3pct，结束了22Q2以来的下滑趋势。拆分来看，权益乘数和总资产周转率基本持平，行业整体ROE回升主要来自净利率的环比改善。图图31：半导体板块半导体板块ROE（TTM）变化趋势）变化趋势 图图32：半导体：半导体净利率、总资产周转率与权益乘数净利率、总资产周转率与权益乘数 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，

63、广发证券发展研究中心 （三三）运营周转：）运营周转：经营现金流同比增长，周转情况保持稳定经营现金流同比增长，周转情况保持稳定 从经营活动净现金流的情况来看，2023年半导体板块经营性现金流净流入同比增长32%。单季度来看，24Q1半导体板块经营性现金流净流入同比增长133%。从周转情况来看，半导体板块去库存持续，截至24Q1末，半导体板块库存周转天数为154天，相比23Q4末的152天增长2天，但相比23Q3末的156天有所降低。应收账款周转天数和应付账款周转天数总体保持平稳。-10%-5%0%5%10%15%20%2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q3201

64、0Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1销售费用率管理费用率财务费用率0%2%4%6%8%10%12%2007H12008Q120082009Q1-32010H12011Q120112012Q1-32013H12014Q120142015Q1-32016H12017Q120172018Q1-320

65、19H12020Q120202021Q1-32022H12023Q12023ROE（TTM）0.01.02.03.04.00%5%10%15%2007H12008H12009H12010H12011H12012H12013H12014H12015H12016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1净利率（TTM）总资产周转率（TTM，右轴）权益乘数（MRQ，右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 图图33：半导体板块经营活动净现金流情况半导体板块经营活动净现金流情况（亿

66、元，累计值）（亿元，累计值）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图34：半导体板块存货、应收和应付周转天数的变化半导体板块存货、应收和应付周转天数的变化（单位：天）（单位：天）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心（四四）产业链各环节：）产业链各环节：设计、封测、设备材料板块同比均显著改善设计、封测、设备材料板块同比均显著改善 半导体设计：半导体设计：半导体设计领域我们统计78家面向半导体产品领域的A股半导体设计&IDM公司，其中2023年实现营收同比增速较快的公司包括宏微科技、恒玄科技、斯达半导、唯捷创芯等；2023年实现归母利润增速较快的半导体设计领域公司包括艾为电子、唯捷创芯、

67、博通集成、晶丰明源等。单季度来看，24Q1单季度营收同比增速较快的公司包括希荻微-U、芯海科技、赛微微电、翱捷科技-U等；24Q1单季度归母利润同比增速较快的公司包括恒玄科技、澜起科技、赛微微电、瑞芯微等。24Q1，大多数设计公司的营收和净利润同比均有所改善，半导体设计行业触底反弹趋势明显。-500%0%500%1000%1500%-2000200400600（亿元）经营活动净现金流量同比增速（右轴）05006Q12006Q1-32007Q12007Q1-32008Q12008Q1-32009Q12009Q1-32010Q12010Q1-32011Q12011Q1-320

68、12Q12012Q1-32013Q12013Q1-32014Q12014Q1-32015Q12015Q1-32016Q12016Q1-32017Q12017Q1-32018Q12018Q1-32019Q12019Q1-32020Q12020Q1-32021Q12021Q1-32022Q12022Q1-32023Q12023Q1-32024Q1应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1919/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 图图35：设计公司设计公司24Q1营收同比增速营收同比增速 图图36：设计公司设计公司24Q1归母

69、净利润同比增速归母净利润同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 半导体封测：半导体封测：半导体封装领域我们统计国内市占率相对领先的9家A股公司。24Q1，封测领域回暖趋势明显，主要上市公司均实现了营收同比增长，甬矽电子、颀中科技、华天科技等同比增速较快；归母净利润方面，大部分封测公司归母净利润实现了同比增长，其中通富微电、华天科技、颀中科技等归母净利润明显改善。图图37：封测公司封测公司24Q1营收同比增速营收同比增速 图图38：封测公司封测公司24Q1归母净利润同比增速归母净利润同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源

70、：Wind，广发证券发展研究中心 半导体设备和材料：半导体设备和材料：半导体设备和材料领域，我们统计21家A股半导体设备公司和20家A股半导体材料公司。24Q1，大部分半导体设备和材料公司均实现了营收同比增长。其中设备领域晶升股份、富创精密、长川科技；材料领域天岳先进、雅克科技、安集科技等营收增速较高。图图39：重点设备公司重点设备公司24Q1营收同比增速营收同比增速 图图40：重点材料公司重点材料公司24Q1营收同比增速营收同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00

71、%200.00%250.00%寒武纪-U思瑞浦宏微科技纳芯微富瀚微明微电子新洁能博通集成芯朋微复旦微电上海贝岭晶丰明源兆易创新力芯微韦尔股份敏芯股份汇顶科技格科微卓胜微全志科技澜起科技艾为电子赛微微电希荻微-U-12000.00%-10000.00%-8000.00%-6000.00%-4000.00%-2000.00%0.00%2000.00%4000.00%6000.00%纳芯微希荻微-U东微半导紫光国微东芯股份斯达半导安路科技-U创耀科技寒武纪-U芯朋微敏芯股份兆易创新晶丰明源卓胜微振邦智能力芯微博通集成明微电子艾为电子捷捷微电普冉股份瑞芯微澜起科技0.00%10.00%20.00%30

72、.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%-150.00%350.00%850.00%1350.00%1850.00%2350.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%华峰测控精测电子新益昌华兴源创万业企业芯源微金海通鼎阳科技至纯科技华海清科拓荆科技-U拓荆科技富乐德芯碁微装耐科装备中微公司联动科技盛美上海北方华创长川科技富创精密晶升股份-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%有研新材沪硅产业-U有研硅

73、立昂微中船特气凤凰光学飞凯材料晶瑞电材神工股份金宏气体彤程新材南大光电阿石创鼎龙股份路维光电华海诚科江丰电子安集科技雅克科技天岳先进-U 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2020/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 四、各细分板块重点公司情况更新四、各细分板块重点公司情况更新（一一）北方华创北方华创：24Q1 业绩同比高速增长，平台化布局强化龙头地位业绩同比高速增长，平台化布局强化龙头地位 24Q1半导体设备份额稳步攀升，规模效应持续显现。半导体设备份额稳步攀升，规模效应持续显现。公司发布23年报和24年一季报。23年，公司营收220.79亿元，YoY+50.

74、32%；公司归母净利润38.99亿元，YoY+65.73%；毛利率41.1%，yoy-2.73pct，净利率18.26%，yoy+0.96pct。24Q1，公司营收58.59亿元，YoY+51.36%，QoQ-21.79%，归母净利润11.27亿元，YoY+90.4%，QoQ+11.01%。公司持续聚焦主营业务，精研客户需求，深化技术研发，不断提升核心竞争力，公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，收入同比稳健增长，随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，使得归母净利润保持同比增长。24Q1，公司毛利率43.4%，yoy+2.21

75、pct，qoq-0.17pct；净利率19.09%，yoy+3.2pct，qoq+4.97pct。多产品线齐头并进，平台化布局强化公司龙头地位。多产品线齐头并进，平台化布局强化公司龙头地位。根据公司23年报，公司多产品线齐头并进，截至23年底：公司ICP、CCP刻蚀设备已分别累计出货超3200腔、100腔；TSV刻蚀设备已广泛应用于国内主流Fab厂和先进封装厂，市占率领先；公司已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔；公司已实现30余款CVD产品量产应用，为超过50家客户提供技术支持，累计出货超1000腔；公司已发布20余款量产型外延设备，累计出货超1000腔；在立式炉子和清洗设备方面，

76、公司已分别累计出货超700台、1200台。公司龙头地位稳固，随着公司在刻蚀/沉积等核心领域推进设备国产替代，公司成长空间广阔。图图41：北方华创北方华创营收变化营收变化 图图42：北方华创北方华创净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%0.020.040.060.080.0（亿元）营收毛利率0%5%10%15%20%25%30%0.05.010.015.02017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q

77、32023Q12023Q32024Q1（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2121/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （二二）中微公司中微公司：23年订单快速增长，产品高端化年订单快速增长，产品高端化/多元化加速推进多元化加速推进 23年订单、业绩快速增长，年订单、业绩快速增长，24Q1机台发货量有较大增长。机台发货量有较大增长。公司发布23年报。23年，公司营收约62.64亿元，yoy+32.15%。其中，23 年刻蚀设备销售约 47.03 亿元，yoy+49.43%，MOCVD 设备销售约 4.62 亿元，yoy-33.95%。公司

78、23年归母净利润为17.86亿元，yoy+52.67%；23年公司新增订单约83.6亿元，yoy+32.3%。其中，刻蚀设备新增订单约69.5亿元，yoy+60.1%，MOCVD设备新增订单约2.6亿元，由于终端市场波动影响，yoy-72.2%。公司合同负债7.72亿元，qoq-5.94亿元，主要为时间性因素。23Q4因收入确认合同负债余额随之减少，同时，23Q4因销售合同等因素，出货量不多，导致预收款增量不多，公司机台发货量在 24 Q1有较大增长。23Q4，公司营收22.22亿元，yoy+30.97%，qoq+46.71%，归母净利润6.26亿元，yoy+66.14%，qoq+299.11

79、%。高端刻蚀产品突破稳步推进，加速沉积业务线多元化布局。高端刻蚀产品突破稳步推进，加速沉积业务线多元化布局。根据公司23年报，公司刻蚀设备覆盖国内95%以上的应用需求，部分机台应用于5nm等先进制程，23年市占率大幅提升。其中，大马士革刻蚀设备验证顺利，同时，公司针对超高深宽比刻蚀自主开发的具有大功率 400kHz 偏压射频的 Primo UD-RIE 已经在生产线验证出具有刻蚀60:1 深宽比结构的能力。公司计划在 24 年推出超过 10 款新型薄膜沉积设备，在薄膜沉积领域快速扩大产品覆盖度。公司新开发的硅和锗硅外延 EPI 设备、晶圆边缘 Bevel 刻蚀设备等多个新产品，也计划在 202

80、4 年投入市场验证 图图43：中微公司中微公司营收变化营收变化 图图44：中微公司中微公司净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%0.05.010.015.020.025.0（亿元）营收毛利率-100%-50%0%50%100%-2.00.02.04.06.08.0（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2222/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （三三）唯捷创芯唯捷创芯：Q1 毛利率提振明显，更全产品矩阵引领发展新阶段毛利率提振明显，更全产

81、品矩阵引领发展新阶段 24Q1毛利率环比提振强劲。毛利率环比提振强劲。公司发布2023年年报和2024年一季报。公司2023年全年实现营收29.8亿元，同比+30.32%；实现归母净利润1.12亿元，同比+110.31%，扣非后归母净利润1.03亿元。公司2023年取得亮眼成绩主要系L-PAMiD、Wi-Fi、接收端模组、卫星通信等新产品在研或客户端量产进度顺利。24Q1，公司实现营收4.61亿元，同比+45.06%；实现归母净利润-537万元，较上年同期减亏7722万元。24Q1公司产品结构不断优化，毛利率较优的L-PAMiD和Wi-Fi等新产品营收规模扩大，带动毛利率提升和净利润的增长，2

82、4Q1公司实现毛利率28.07%，环比提振5.08pct。2023年是公司产品线全面扩展一年，年是公司产品线全面扩展一年，2024年各新产品线放量可期。年各新产品线放量可期。根据2023年年报，自 2021 起，公司致力于射频前端芯片产品线的全面扩展，在具备优势领域的发射端方面，公司L-PAMiD已导入多家客户，有望继续成为2024年增长核心动力之一，新产品低压L-PAMiF也已实现小批量出货；接收端方面，公司实现营收3.47亿元，同比增长两位数，实现了向头部手机厂商的大批量出货，新一代 LNA Bank 与 L-FEM 进入了研发阶段，DiFEM和DRx已完成前期研发、验证工作，预计2024

83、年实现量产销售。此外，公司全套5G车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于2024年实现大规模出货。中长期来看，公司拥有了更全面和结构更优化的产品矩阵，我们预计未来公司盈利能力有望进一步提升，成长空间进一步打开。图图45：唯捷创芯唯捷创芯营收变化营收变化 图图46：唯捷创芯唯捷创芯净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%0.05.010.015.0（亿元）营收毛利率-30%-20%-10%0%10%20%-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5（亿元）归母净利润净利率

84、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2323/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （四四）卓胜微卓胜微：Q1 加大研发扩展制造能力，加大研发扩展制造能力，LPAMiD 已出工程样品已出工程样品 公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年度公司实现营收43.78亿元，同比+19.05%，实现归母净利润11.22亿元，同比+4.95%，实现扣非后净利润10.95亿元，同比+2.78%。24Q1，公司实现营收11.90亿元，同比+67.16%，环比-8.80%，实现归母净利润1.98亿元，同比+69.83%，环比-34.8%。2024Q1公司研发费用支出达2.

85、69亿元，同比+119%。L-PAMiD模组已处于工程样品阶段。模组已处于工程样品阶段。2023年是公司6英寸滤波器产线从小批量到规模量产的重要一年。根据2023年年报，公司6 英寸滤波器产线实际发货已超过8000片/月。第一期产能规划1万片/月，第二期产能增加至1.6万片/月。根据2024年一季报，公司12英寸IPD平台已正式转入量产阶段。集成自产IPD滤波器的L-PAMiF、LFEM 等相关产品已在多家客户端完成验证并实现量产出货。公司集成自产MAX-SAW的L-PAMiD产品实现从“0”到“1”的重大突破，已处于工程样品阶段。为打造射频“智能质造”资源平台，公司利用资源平台业务模式的优势

86、，充分发挥产线的协同效应，进行制造能力拓展，推进先进射频前端工艺和器件技术的研发、工程化和产品化能力的建设，目前射频开关和低噪声放大器的产研工艺已基本定型。公司通过构建先进射频前端芯片及模组的产研能力和先进架构对于终端的高度适配性，为未来拓展更多的产品品类和行业应用领域提供了更多可能性。图图47：卓胜微卓胜微营收变化营收变化 图图48：卓胜微卓胜微净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%0.05.010.015.0（亿元）营收毛利率0%10%20%30%40%50%60%0.02.0

87、4.06.08.0（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2424/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （五五）华海清科华海清科：CMP 市占率不断提高，减薄市占率不断提高，减薄/划切等新品快速突破划切等新品快速突破 CMP市占率不断提高，晶圆再生及维保业务规模逐步放量。市占率不断提高，晶圆再生及维保业务规模逐步放量。公司发布23年报及24年一季报。23年，公司收入25.08亿元，yoy+52.11%；归母净利润7.24亿元，yoy+44.29%；毛利率46.02%，yoy-1.71pct，净利率28.86%，yoy-1.56pct。23年，

88、公司CMP产品获得了更多客户的肯定并实现了多次批量销售，市场占有率不断提高；公司晶圆再生业务获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货，同时随着公司CMP产品的市场保有量不断扩大，关键耗材与维保服务等业务规模逐步放量，同期营业收入及净利润均实现较大幅度同比增长。24Q1，公司收入6.8亿元，yoy+10.4%，qoq+1.88%；归母净利润2.02亿元，yoy+4.27%，qoq+26.49%；毛利率47.92%，yoy+1.27pct，qoq+3.12pct；净利率29.72%，yoy-1.75pct，qoq+5.78pct。CMP迭代更新夯实领先优势，减薄、划切等新品快速突破。迭代更新夯实领先

89、优势，减薄、划切等新品快速突破。根据公司23年报，公司Universal H300机台首台机台已发往客户端进行验证，已完成多道工艺的小批量验证，预计24年实现量产；减薄设备已取得多个领域头部企业的批量订单，并有多台量产机台发往客户端；公司12英寸晶圆减薄贴膜一体机，已取得某集成电路封装测试龙头Demo订单，同时干抛型封装减薄机预计24年上半年发往客户端进行验证；公司12英寸晶圆边缘切割设备24年上半年已发往某存储龙头厂商进行验证。凭借公司在CMP领域的突出优势以及在多个新品类设备产品的起量，公司有望率先受益于下游晶圆产线的扩产和设备国产替代进程。图图49：华海清科华海清科营收变化营收变化 图图

90、50：华海清科华海清科净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%0.02.04.06.08.0（亿元）营收毛利率0%10%20%30%40%0.00.51.01.52.02.5（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2525/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （六六）晶升股份晶升股份：业绩提升显著，长晶炉本土龙头快速成长业绩提升显著，长晶炉本土龙头快速成长 公司发布年报公司发布年报&一季报，业绩维持高速增长态势。一季报，业绩维持高速增长态

91、势。2023年，公司实现收入4.06亿元，同比增长82.70%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长105.63%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长88.64%；毛利率为33.46%。24年一季度，公司实现收入0.81亿元，同比提升111.29%；实现归母净利润0.15亿元，同比提升507.43%；毛利率为33.70%，环比提升2.80pct。总体来看，公司产品销量同比大幅增加，实现收入与利润双增长。800V渗透率拐点明确，拉动碳化硅需求。渗透率拐点明确，拉动碳化硅需求。电动车向800V&碳化硅升级趋势显著，相关车型售价已下探至20-25万区间，未来还存在进一步下探的可能性，其可触及市

92、场正持续拓宽中。随着800V渗透率迎来拐点，碳化硅车型将进入高速放量期，进而拉动碳化硅需求提升。深度响应行业趋势，技术深度响应行业趋势，技术&产能升级提供成长动能。产能升级提供成长动能。公司作为碳化硅长晶炉龙头供应商，定制化方案深度绑定现有客户，并积极拓展市场开发新客户。随碳化硅衬底8寸升级趋势逐步明确，根据公司投资者关系活动记录表，公司已向客户批量提供8寸和6/8寸兼容设备，单台设备价值量提升超30%；在国内衬底厂商积极扩产的背景下，2024年公司总部及研发中心达产后，公司总产能将达1400台左右，可满足客户扩产需求。随公司设备升级迭代&产能释放，成长空间将被进一步打开。图图51：晶升股份晶

93、升股份营收变化营收变化 图图52：晶升股份晶升股份净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%0.00.51.01.52.0（亿元）营收毛利率-10%0%10%20%30%-0.10.00.10.20.3（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2626/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （七七）澜起科技澜起科技：24Q1 业绩超预期，多款高性能运力芯片放量业绩超预期，多款高性能运力芯片放量 公司发布2024年一季报，营业收入7.37亿元，YoY+

94、75.74%；归母净利润2.23亿元，YoY+1032.86%；扣非归母净利润2.20亿元，YoY+74117.63%。24Q1内存接口芯片需求实现恢复增长，公司部分新产品（如PCIe Retimer、MRCD/MDB芯片）开始规模出货。分业务来看，24Q1互连类芯片产品线收入6.95 亿元，YoY+68.38%，创该产品线Q1销售收入历史新高；津逮服务器平台产品线收入为0.39 亿元，YoY+614.61%。由于DDR5内存接口芯片、PCIe Retimer及 MRCD/MDB 芯片等较高毛利率产品的收入占比提升，互连类芯片产品线毛利率为60.93%，同比增加6.98pct。三款三款AI高性

95、能“运力”芯片呈现良好成长态势。高性能“运力”芯片呈现良好成长态势。根据公司24年一季报：（1）PCIe Retimer芯片：成功导入境内外主流云计算/互联网厂商，已开始规模出货，24Q1出货量约为15万颗，超过23全年出货量1.5倍。（2）MRCD/MDB芯片：搭配MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用。24Q1公司MRCD/MDB芯片销售额超2000万元。（3）CKD芯片：24年4月公司率先试产DDR5 CKD芯片，当数据速率达到6400MT/S或以上时，CSODIMM 和CUDIMM 需搭配一颗 CKD 芯片。由于AI PC需要更高带宽内存

96、提升整体运算性能，将加速CKD芯片渗透。CKD预计从24Q2开始规模出货。受益于 AI 产业趋势对相关产品需求的推动，截至4月22日，公司预计在24Q2交付的PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD芯片的在手订单金额已超过9000万元。图图53：澜起科技澜起科技营收变化营收变化 图图54：澜起科技澜起科技净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%20%40%60%80%100%0.02.04.06.08.010.012.0（亿元）营收毛利率0%20%40%60%80%0.01.02.03.04.0（亿元）归母净利润净

97、利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2727/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （八八）沪硅产业沪硅产业：23 年业绩承压，积极储备产能推进高端硅片国产替代年业绩承压，积极储备产能推进高端硅片国产替代 行业周期波动和扩产折旧拖累行业周期波动和扩产折旧拖累23年业绩。年业绩。公司发布23年年报。23年，公司收入31.9亿元，yoy-11.39%，归母净利润1.87亿元，yoy-42.61%，受整体经济环境和半导体市场下行周期的影响，公司营收同比回落，同时由于公司扩产过程中不可避免的前期投入和固定成本较大，加之研发费用的持续较大投入，导致业绩同比下滑；毛利率1

98、6.46%，yoy-6.26pct；净利率5.04%，yoy-4.53pct。23年Q4，公司收入8亿元，yoy-20.32%，qoq-1.99%，归母净利润亏损2600万元；毛利率9.42%，yoy-14.21pct，qoq-5.66pct；净利率-3.67%，yoy-24.65pct，qoq-5.2pct。积极推进产能储备，持续推动高端硅片国产替代。积极推进产能储备，持续推动高端硅片国产替代。根据公司23年报，公司是国内规模最大、技术最全面、国际化程度最高的半导体硅片企业之一。目前，子公司新昇300mm硅片合计产能已达到 45 万片/月，并且在 23 年12月当月实现满产出货，预计到 24

99、 年底新昇将实现300mm硅片60万片/月的产能建设目标。同时，新昇在太原投资建设“300mm 半导体硅片拉晶以及切磨抛生产基地”预计将于 24 年完成中试线的建设，借此新昇有望进一步扩充产品种类、丰富产品组合，持续推动半导体产业链国产化进程；子公司新傲继续推进300mm高端硅基材料研发中试项目，以更好地满足射频等应用领域市场和客户需求，现已建成产能约 6 万片/年的300mm高端硅基材料试验线；子公司Okmetic 在芬兰万塔的200mm半导体特色硅片扩产项目正在按计划建设，以巩固 Okmetic 在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的市场地位。图图55：沪硅产业沪

100、硅产业营收变化营收变化 图图56：沪硅产业沪硅产业净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -10%0%10%20%30%40%0.02.04.06.08.010.012.02019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1（亿元）营收毛利率-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%-3.0-2.0-1.00.01.02

101、.03.0（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2828/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （九九）天岳先进天岳先进：成长动能强劲，市占率提升显著成长动能强劲，市占率提升显著 公司发布一季报，盈利能力提升显著公司发布一季报，盈利能力提升显著。2024年一季度，公司实现收入4.26亿元，同比增长120.66%；实现归母净利润0.46亿元，环比提升104.59%；实现扣非归母净利润0.44亿元；24Q1毛利率为21.92%，同比提升9.85pct，环比提升4.08pct。总体来看，公司24年一季度盈利能力提升显著，业绩表现亮眼。积极加深客户合

102、作，持续推进积极加深客户合作，持续推进8英寸导入。英寸导入。碳化硅车型渗透率的提升，将持续拉动碳化硅衬底需求增长。根据公司年报，目前超过50%的全球前十大功率半导体企业已成为公司客户，其中公司向英飞凌提供6英寸导电型衬底和晶棒已占其需求的两位数水平，同时公司还将助力英飞凌向8英寸产品转型，并与英飞凌、博世等厂商签署了新的长期合作协议。根据公司年报援引的富士经济数据，23年公司导电型碳化硅衬底市占率跃居全球前三，相较于22年排名提升显著。发布股权激励计划，彰显公司发展信心。发布股权激励计划，彰显公司发展信心。公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象（技术和业务骨干人员，不超过8

103、0人）授予508万股限制性股票，并在授予条件的公司层面业绩考核指标里，24年收入目标较23年增长不低于100%（Am1）/不低于50%（Am2）,且净利润为正，彰显公司发展信心。展望24年，公司将继续推动产能扩张进程，并推动头部客户向8英寸转型，有望继续实现高速增长。图图57：天岳先进天岳先进营收变化营收变化 图图58：天岳先进天岳先进净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -40%-20%0%20%40%60%0.01.02.03.04.05.0（亿元）营收毛利率-600%-400%-200%0%200%-8.0-6.0-4.

104、0-2.00.02.02020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2929/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （十十）圣邦股份圣邦股份：24Q1 盈利能力改善明显盈利能力改善明显，新品拓展持续进行，新品拓展持续进行 公司发布公司发布2023年年报及年年报及2024年一季报。年一季报。2023年公司实现营收26.16亿元，同比减少17.94%；归母净利润2.81亿元，同

105、比减少67.86%；毛利率49.6%，同比降低9.38 pct。24Q1公司实现营收7.29亿元，同比增长42.03%，环比减少0.75%；归母净利润0.54亿元，同比增长80.0%，环比减少60.8%；毛利率52.49%，同比降低0.18pct，环比增加5.27pct。盈利能力改善明显，研发与新品推出进展顺利。盈利能力改善明显，研发与新品推出进展顺利。过去两年公司受行业需求和竞争影响收入和毛利率略有下滑，但毛利率维持在50%附近，彰显公司较强的产品竞争力和料号调控能力，随着竞争趋缓和需求逐步复苏以及公司高端芯片结构性提升，公司24Q1毛利率环比增加5.3pct，盈利能力改善明显。截至23年年

106、报，公司拥有32大类5,200余款可供销售产品，相比22年增加900款料号，公司新品研发不断推进，未来仍会持续推出新的产品料号，拓展汽车电子等下游领域和头部客户，为公司增长贡献新的增量。图图59：圣邦股份圣邦股份营收变化营收变化 图图60：圣邦股份圣邦股份净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%0.02.04.06.08.010.0（亿元）营收毛利率0%10%20%30%40%0.00.51.01.52.02.53.02017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1201

107、9Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3030/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （十十一一）盛美上海）盛美上海：23 年业绩快速增长，稳步推进设备平台化布局年业绩快速增长，稳步推进设备平台化布局 23年业绩快速增长，新客户、新市场开发取得成效。年业绩快速增长，新客户、新市场开发取得成效。公司发布23年报。23年，公司营收38.88亿元，YoY+35.34%，主要原因是受益于国内半导体行业设备需求的不断增加，销售订单持续增长；

108、新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效；新产品得到客户认可，订单量稳步增长；归母净利润9.11亿元，YoY+36.21%；毛利率51.99%，YoY+3.09pct；净利率23.42%，YoY+0.15pct；合同负债8.76亿元，QoQ+1.31亿元。23年Q4，公司营收11.39亿元，YoY+27.22%，QoQ-0.13%；归母净利润2.38亿元，YoY+4.51%，QoQ+2.02%；毛利率49.17%，YoY-3.98pct，QoQ-6.19pct；净利率20.9%，YoY-4.54pct，QoQ+0.44pct。技术竞争优势显著，稳步推进设备平台化布局。技术竞争优势显著，稳步推

109、进设备平台化布局。根据公司23年报，公司设备产品平台化稳步推进，目前形成了清洗、半导体电镀、立式炉管、Track、PECVD、无应力抛光设备/后道先进封装工艺设备以及硅材料衬底制造工艺设备等，工艺和客户覆盖度快速提升。公司清洗设备技术国际领先；公司成功开发了前道铜互连电镀设备及电镀工艺，整机设备已进入量产验证，并已部分实现产线量产，确立了公司在本土 12 寸铜互连电镀设备市场的龙头地位，同时也成功开发了先进封装电镀设备、三维 TSV 电镀设备和高速电镀设备，填补国内空白并形成批量销售；公司推出前道涂胶显影设备，采用公司具有全球专利申请保护的垂直交叉式架构，目前已进入客户端验证阶段。图图61：盛

110、美上海盛美上海营收变化营收变化 图图62：盛美上海盛美上海净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%0.02.04.06.08.010.012.0（亿元）营收毛利率0%10%20%30%40%0.01.02.03.04.0（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3131/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （十二十二）思瑞浦思瑞浦：23Q4 营收环比大幅改善，车规新品推进持续进行营收环比大幅改善，车规新品推进持续进行 受行业周期及终端需求影

111、响，公司受行业周期及终端需求影响，公司23年业绩承压。年业绩承压。思瑞浦发布2023年年报，公司23年实现收入10.94亿元，yoy-38.68%，综合毛利率为51.79%，受行业景气周期及终端市场需求等影响，公司营业收入及毛利率较上年同期下滑。公司23年归母净利润为-0.35亿元，yoy-113.01%，扣非归母净利润为-1.13亿元，yoy-160.10%。剔除股份支付费用后，公司23年归母净利润约119万元。公司归母净利润减少主要系公司23年营业收入和毛利率下滑，同时加大在新产品领域的持续投入，短期看影响公司净利润，长期看公司产品竞争力不断增强。23Q4公司收入环比大幅改善，新品推出与市

112、场拓展持续进行。公司收入环比大幅改善，新品推出与市场拓展持续进行。23Q4公司实现收入2.80亿元，yoy-10.93%，qoq+39.34%，实现环比大幅增长，公司23Q4实现归母净利润-0.51亿元(22Q4和23Q3分别为-0.10/0.02亿元)。根据公司投资者关系活动纪要，公司在数据转换器、接口、电源、MCU等产品上不断投入，不断丰富车规产品布局，量产料号已近100颗，如CAN、LIN、SBC和电压基准以及驱动等产品，新品研发与市场推广顺利进行。拟收购创芯微拟收购创芯微100%股权，业绩承诺彰显发展信心。股权，业绩承诺彰显发展信心。公司最新发布的创芯微交易方案拟收购创芯微100%股权

113、，其主要产品包括电池管理芯片、电源管理芯片以及功率器件芯片，拥有数百种产品型号，创芯微业绩承诺24-26年净利润合计不低于2.2亿元，彰显未来发展信心。图图63：思瑞浦思瑞浦营收变化营收变化 图图64：思瑞浦思瑞浦净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%0.01.02.03.04.05.06.02019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

114、2023Q32023Q42024Q1（亿元）营收毛利率-40%-20%0%20%40%60%-1.0-0.50.00.51.01.52.02019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3232/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （十三十三）南芯科技南芯科技：23 年业绩稳健增长，汽车电子进展迅速年业绩稳健增长，汽车电子进展

115、迅速 23年业绩稳健增长，盈利能力稳定。年业绩稳健增长，盈利能力稳定。南芯科技发布2023年年报，公司实现收入17.8亿元，YoY+36.87%，实现归母净利润2.61亿元，YoY+6.15%，实现扣非归母净利润2.51亿元，YoY+6.54%。2023年半导体行业面临较大压力，但公司凭借着技术创新、产品研发和客户壁垒等优势，实现业绩稳健增长。23年毛利率为42.30%，YoY-0.74pct，盈利能力保持稳定。单季度来看，23Q4公司实现收入5.74亿元，YoY+124%，QoQ+0.05%，归母净利润为0.81亿元，YoY+179.31%，环比基本持平。深度布局汽车电子领域，市场表现亮眼。

116、深度布局汽车电子领域，市场表现亮眼。公司在汽车电子应用领域实现营业收入0.31亿元，YoY+89.02%，产品导入多家业内知名的头部客户。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。2023年公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。电荷泵龙头地位不断稳固，智能手机电源管理芯片全链路覆盖，单机价值量不电荷泵龙头地位不断稳固，智能手机电源管理芯片全链路覆盖，单机价值量不断提升。断提升。公司手机有线充

117、电芯片持续推出更高集成度、更高性能的产品，最高可实现300W快充功率，进一步维持业内领先地位。公司通过应用场景牵引，实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。图图65：南芯科技南芯科技营收变化营收变化 图图66：南芯科技南芯科技净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 39%40%41%42%43%44%45%0.01.02.03.04.05.06.07.0（亿元）营收毛利率0%10%20%30%40%0.00.51.01.5（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3333/4646

118、 Table_PageText 跟踪分析|电子 （十四十四）新洁能新洁能：积极开拓新应用领域，积极开拓新应用领域，23Q4 环比提升显著环比提升显著 公司发布公司发布2023年年报，年年报，23Q4业绩表现亮眼。业绩表现亮眼。公司2023年实现营收14.77亿元，YoY-18.46%；实现归母净利润3.23亿元，YoY-25.75%；整体毛利率为30.75%，YoY-6.18pct。单季度来看，公司23Q4实现营收3.72亿元，YoY-23.05%，QoQ+7.67%；实现归母净利润1.08亿元，YoY+11.03%，QoQ+60.86%；单季度毛利率为31.77%，YoY-2.14pct，Q

119、oQ+1.64%。总体来看，2023年行业景气度有所承压，公司积极应对，在中高端市场的应用规模及影响力进一步提升。积极开拓更多市场应用，高附加值市场拓展顺利。积极开拓更多市场应用，高附加值市场拓展顺利。下游应用方面，公司积极拓展汽车电子、AI服务器领域。汽车电子：2023年占比为15%，公司已覆盖比亚迪全系列车型，并对联合电子、伯特利等国内头部Tier1持续规模出货，应用领域也不断拓宽；AI服务器：公司围绕AI算力服务器的相关需求开发产品，目前相关产品已经在AI算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。展望展望2024，公司有望重回增长轨道。，公司有望重回增长轨道。IGBT方面：受光伏

120、储能客户消化库存影响，23年公司IGBT产品销售收入有所下滑，随光伏储能需求在2024年有所回暖，叠加公司在大电流单管&IGBT模块的持续突破，公司IGBT销售规模有望于24年回升；MOSFET方面，公司持续推进产品迭代升级，并积极扩大在汽车电子、AI 服务器、无人机、OBC、充电桩等新兴领域的销售规模，有望获取更大的市场份额提升。图图67：新洁能新洁能营收变化营收变化 图图68：新洁能新洁能净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%0.01.02.03.04.05.06.02019Q32019Q

121、42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1（亿元）营收毛利率0%10%20%30%40%0.00.51.01.52019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3434/4646 Ta

122、ble_PageText 跟踪分析|电子 （十五十五）恒玄科技恒玄科技：24Q1 收入同比高增，毛利率环比企稳收入同比高增，毛利率环比企稳 2024Q1收入同比高增，毛利率季度环比下滑趋势企稳。收入同比高增，毛利率季度环比下滑趋势企稳。公司发布2024年一季报，实现营收 6.53 亿元，YoY+70.27%；归母净利润 0.28 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润 0.09 亿元，同比扭亏。主要原因系：（1）随着消费市场进一步回暖，公司下游客户芯片需求持续增长；（2）新客户和新项目的不断落地，带动智能手表及手环类芯片快速上量，销售占比快速增加，同时带动公司芯片均价有所提升。公司2024Q1的综合毛

123、利率为32.93%，同比下降2.76 pct，环比提升0.38 pct，毛利率的季度环比下滑趋势企稳，主要由于产品结构变化、成本上涨等原因。AIOT SOC持续导入多家品牌客户新品，持续导入多家品牌客户新品，BES 2800顺利推出顺利推出。根据公司官方公众号，公司的AIOT SOC在24Q1导入XIAOMI蓝牙音箱、三星Galaxy Fit3手表、OPPO Watch X，为公司提供多元增长动力。根据公司年报，2023年公司推出了新一代智能可穿戴芯片BES2800系列，采用6nm FinFET工艺，在性能、功耗和技术创新等方面大幅提升。目前该芯片已进入市场推广阶段，预计2024年实现量产。图

124、图69：恒玄科技恒玄科技营收变化营收变化 图图70：恒玄科技恒玄科技净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%0.01.02.03.04.05.06.07.02019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1（亿元）营收毛利率-20%-10%0%10%20%30%-0.50.00.51.01.52019Q42020Q12020Q220

125、20Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3535/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （十六十六）聚辰聚辰股份股份：复苏拐点初现，复苏拐点初现，DDR5 SPD 重新起航重新起航 公司发布2024年一季报，24Q1营收2.47亿元，YoY+72.49%，创出历史Q1新高；归母净利0.51亿元，YoY+138.05%；扣非归母净利0.66亿元，YoY+293.40%；公司

126、持有的华虹公司股票在24Q1确认公允价值变动损益-0.22亿元，扣除相关影响后归母净利润0.71亿元，YoY+232.08%。随着下游应用市场需求逐步回暖，公司各主要产品的销售情况整体呈现良好增长态势。24Q1公司实现毛利率54.62%，同比+7.11pct。受益于公司SPD产品以及应用于汽车电子、工业控制等高附加值市场产品的销售占比提升，公司的盈利能力得到极大的增强。24Q1分产品来看，（1）SPD：随着下游内存模组厂商库存水位改善，以及 DDR5内存模组渗透率的持续提升，公司SPD产品的销量同比大幅度增长；（2）工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品：受益于产品线的成功迭代，产品的出

127、货量同比较快速增长；（3）NOR Flash：公司基于NORD工艺平台开发的NOR Flash产品，其中512Kb-32Mb容量的NOR Flash产品已实现大批量出货，64Mb-128Mb的NOR Flash产品已成功完成流片，24Q1公司NOR Flash产品出货量超过5600万颗，单季度销量占23年全年销量的比例约70%，市场份额和品牌影响力不断提升；（4）汽车级 EEPROM：公司积极进行欧洲、韩国、日本等海外重点市场的拓展，与国内外主流汽车厂商以及众多行业领先的汽车电子Tier1供应商密切合作，汽车级EEPROM产品的品牌认可度和市场竞争力进一步增强，产品出货量同比实现高速增长。图图

128、71：聚辰股份聚辰股份营收变化营收变化 图图72：聚辰股份聚辰股份净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.0（亿元）营收毛利率0%10%20%30%40%50%60%0.00.20.40.60.81.01.2（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3636/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （十七十七）龙迅股份龙迅股份：Q4 营收新高，新品进展顺利，打开成长空间营收新高，新品进展顺利，打开成长空间 23Q4营

129、收新高。营收新高。公司发布2023年年报，2023年公司实现营收3.23亿元，同比增长34.12%，实现归母净利润1.03亿元，同比增长48.39%，扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长17.67%。单Q4季度来看，公司23Q3营收1.01亿元，创上市以来历史单季度营收新高，同比增长48.01%，环比增长14.58%，归母净利润0.32亿元，同比增长66.44%，环比增长13.38%，毛利率54.44%。公司全年业绩取得较好增长主要系公司推出新产品并进一步优化产品结构，综合竞争优势提升。公司进一步丰富产品线。公司进一步丰富产品线。公司围绕自身技术优势开展多项研发工作。对现有产品进行规范和性能

130、升级。公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，满足了新一轮 4K/8K 显示器的升级换代需求以及 AR/VR、超高清商业显示的市场需求。利用在高速数据传输和视频传输接口技术领域多年的技术积累，公司积极研发面向HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，目前PCIe 桥接芯片和Switch芯片研发项目有序实施中。积极开拓汽车市场，积极开拓汽车市场，Serdes新品值得期待。新品值得期待。截至23年年底，公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有8颗芯片通过AEC-Q100认证。公司基

131、于在视频信号传输的技术积累上，针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载SerDes 芯片组已如期进入验证测试阶段。图图73：龙迅股份龙迅股份营收变化营收变化 图图74：龙迅股份龙迅股份净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%0.00.20.40.60.81.01.2（亿元）营收毛利率0%10%20%30%40%50%0.00.10.20.30.4（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3737/4646 Table_Pa

132、geText 跟踪分析|电子 （十八十八）斯达半导斯达半导：业绩维持增长态势，海外业务成长显著业绩维持增长态势，海外业务成长显著 公司披露公司披露2023年报，年报，23Q4单季度毛利率继续改善。单季度毛利率继续改善。公司23年营收为36.63亿元，YoY+35.39%；归母净利润为9.11亿元，YoY+11.36%；全年毛利率为37.51%，YoY-2.80pct。单季度来看，23Q4公司营收为10.44亿元，YoY+25.62%，QoQ+12.2%；归母净利润为2.52亿元，YoY+10.92%，QoQ+10.53%，毛利率为40.47%，QoQ+3.88pct。各细分行业实现稳步增长，海

133、外业务成长显著。各细分行业实现稳步增长，海外业务成长显著。分业务来看，23年公司新能源行业营收为 21.56亿元，YoY+48.09%，其中IGBT模块配套超200万台新能源车，风光储产品已实现全功率覆盖；工控行业营收为12.79亿元，YoY+15.64%；白电及其他行业营收为 2.03亿元，YoY+69.48%。海外业务层面，23年子公司斯达欧洲实现收入3.11亿元，YoY+226.66%，其余出口业务实现收入 0.77亿元，YoY+70.88%。展望展望2024，海外业务，海外业务&碳化硅有望为公司成长注入强劲动力。碳化硅有望为公司成长注入强劲动力。海外业务方面，公司车规IGBT模块在欧洲

134、一线Tier1开始大批量交付，并新增多个定点，第七代IGBT模块也在北美等海外电站批量装机。碳化硅方面，搭载自主SiC MOSFET芯片的多种车规模块产品已开始批量出货，与深蓝汽车合资成立的安达半导体也将于今年开始生产碳化硅模块。随公司在海外市场的持续突破，以及800V快充趋势下公司在碳化硅领域的前期布局逐步进入兑现期，公司有望维持高速增长态势。图图75：斯达半导斯达半导营收变化营收变化 图图76：斯达半导斯达半导净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%0.02.04.06.08.010.012

135、.02019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1（亿元）营收毛利率0%10%20%30%40%0.00.51.01.52.02.53.0（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3838/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （十九十九）胜宏科技胜宏科技：Q1 业绩表现亮眼，业绩表现亮眼，AI 产品持续突破产品持续突破 胜宏科技发布胜宏科技发

136、布2023年报及年报及2024年一季报，年一季报，2023年公司实现营业收入79.31亿元，同比增长0.58%；归母净利润6.71亿元，同比减少15.09%；扣非归母净利润6.62亿元，同比减少12.24%。2024Q1公司实现营业收入23.92亿元，同比增长36.06%，环比增长9.33%；归母净利润2.10亿元，同比增长67.72%，环比增长144.79%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长81.08%，环比增长163.79%。公司收购公司收购Pole Star Limited 100%股权，推进多元化战略落地。股权，推进多元化战略落地。根据公司年报，2023年11月30日，公司完成Po

137、le Star Limited收购，PSL主要持有MFSS 100%的股权，MFSS擅长高密度、多层数柔性电路板的设计与生产，对一季报收入及利润产生积极贡献。公司大力拓展新能源、新能源汽车、高端服务器、基站通讯、元宇宙类产品，提升高端产品市场占有率。实现多款实现多款AI服务器相关产品布局，公司高端产品持续突破。服务器相关产品布局，公司高端产品持续突破。公司多层板、高阶HDI板等产品竞争力领先，打造丰富的高端产品矩阵，实现AI服务器多品类布局。根据公司年报，公司突破基于AI服务器加速模块的多阶HDI及高多层产品，已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业，并加速布局下一代高阶HDI产品研发

138、认证。此外，公司实现AIPC产品的批量化作业，同步开展AI手机的产品认证，1.6T光模块已完成打样，高端SSD已实现产业化作业。图图77：胜宏科技胜宏科技营收变化营收变化 图图78：胜宏科技胜宏科技净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%0.05.010.015.020.025.030.0（亿元）营收毛利率0%5%10%15%20%0.00.51.01.52.02.53.02017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1202

139、1Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3939/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （二十二十）兆易创新：兆易创新：24Q1 业绩亮眼，存储芯片增长显著业绩亮眼，存储芯片增长显著 23年行业需求疲软，公司出货量逆势增长。年行业需求疲软，公司出货量逆势增长。兆易创新发布2023年年报，公司实现收入57.61亿元，YoY-29.14%，实现归母净利润1.61亿元，YoY-92.15%，实现扣非归母净利润0.27亿元，YoY-98.57%。23年终端市场需求疲弱，竞争较为激烈，产品

140、价格下降明显。公司前三季度所有产品线单价都呈下滑态势，到第四季度多条产品线价格接近或触达底部区域。产品价格下降导致了公司毛利下滑明显，22-23年综合毛利率由47.66%下降到34.42%。公司坚持以市占率为中心开拓市场，产品出货量达到31.22亿颗，YoY+12.98%，市场份额进一步提升。24Q1业绩亮眼，存储芯片表现突出。业绩亮眼，存储芯片表现突出。公司24Q1实现营收16.27亿元，YoY+21.32%，QoQ+19.11%，毛利率约38.16%，环比增加3.6pcts，实现归母净利润2.05亿元，YoY+36.45%，扣非归母净利润为1.84亿元，YoY+41.26%。公司24Q1业

141、绩亮眼主要系消费市场需求回暖，存储芯片出货量增加，带动营业收入和归母净利润增长。存储芯片关联交易额度大幅提升，发布股权激励方案彰显信心。存储芯片关联交易额度大幅提升，发布股权激励方案彰显信心。根据关于2024年度日常关联交易预计额度的公告，公司预计24年从长鑫存储采购代工生产的DRAM产品交易额度为1.2亿美元，约8.52亿元人民币，YoY+135.36%，同比大幅增长。公司发布股权激励计划，授予发行股票期权678.14万股，占公司股本总额约1.02%，行权价格为59.18元/股，行权条件为以23年营收为基数，24-27年营收增长分别为26.61%、49.63%、70.12%、104.84%，

142、彰显公司未来发展信心。图图79：兆易创新兆易创新营收变化营收变化 图图80：兆易创新兆易创新净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%0.05.010.015.020.025.030.0（亿元）营收毛利率-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-5.00.05.010.02017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1（亿元）归母净利润净利率 识别风

143、险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4040/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （二十二十一一）长电长电科技：科技：24Q1 营收稳健增长，高性能先进封装营收稳健增长，高性能先进封装/存储封装布存储封装布局领先局领先 24Q1营收稳健增长，产能利用率同比提升。营收稳健增长，产能利用率同比提升。公司发布24年一季报。24Q1，公司营收68.42亿元，yoy+16.75%；归母净利润为1.35亿元，yoy+23.01%，与上年同期相比，部分客户业务上升，产能利用率提高，从而盈利增加；扣非归母净利润1.08亿元，yoy+91.33%；毛利率12.2%，yoy+0.36pct

144、；净利率1.96%，yoy+0.08pct。深耕高性能先进封装和存储封装市场，高端封测布局领先。深耕高性能先进封装和存储封装市场，高端封测布局领先。根据公司23年报，在高性能先进封装领域，公司推出的XDFOI Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，公司持续推进多样化方案的研发及生产，包括RDL转接板、硅转接板和硅桥为中介层三种技术路径，覆盖了当前市场上的主流2.5D Chiplet方案；经过持续研发与客户产品验证，公司XDFOI不断取得突破，已在HPC/AI/5G/汽车电子等领域应用。在存储市场领域，公司覆盖DRAM/Flash等各种存储芯片产品，拥有16 层NAN

145、D flash堆叠/35um 超薄芯片制程能力/Hybrid 异型堆叠等，都处于国内行业领先的地位。布局潜力市场，优化业务结构。布局潜力市场，优化业务结构。为进一步拓展汽车电子业务，公司设立了长电科技汽车电子（上海）有限公司，打造中国国内大型专业汽车电子芯片成品制造标杆工厂；公司成立工业和智能应用事业部，聚焦于大算力和存储应用、功率器件和能源系统、AI 边缘终端应用、传统封装形式升级四大领域；另外，长电微电子晶圆级微系统集成高端制造项目厂房已如期封顶，计划 24 年上半年开始设备进场。图图81：长电长电科技科技营收变化营收变化 图图82：长电长电科技科技净利润变化净利润变化 数据来源：Wind

146、，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%5%10%15%20%25%0.020.040.060.080.0100.0（亿元）营收毛利率-20%-10%0%10%20%-15.0-10.0-5.00.05.010.015.02017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4141/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （二十二十二二）乐鑫乐鑫科技：

147、科技：Q1 净利润实现同环比增长，新产品起量顺利净利润实现同环比增长，新产品起量顺利 24Q1利润同比高增。利润同比高增。公司发布2023年年报和2024年一季报。24Q1公司实现营收3.87亿元，同比+21.71%，环比-4.66%，；归母净利润5392万元，同比+73.43%，环比+9.95%；扣非归母净利润4791万元同比+88.56%，环比+17.69%。与23Q1比，新老客户业务皆有贡献增长。次新类的高性价比产品线 ESP32-C3 和 ESP32-C2 以及高性能产品线 ESP32-S3 都处于高速增长阶段。扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求。费用方面，管理费用和销售费用已

148、得到了明显控制。公司核心研发团队人数较为稳定，研发费用增长也低于营收增速。芯片业务营收占比提升，综合毛利率提升。芯片业务营收占比提升，综合毛利率提升。按产品划分，24Q1芯片营收1.65亿元，占比上升至42.7%，模组营收2.19亿元，占比为56.7%，对比去年同期占比分别为34.2%和64.6%。24Q1芯片和模组业务毛利率分别为47.1%和38.1%，芯片客户采用人民币定价为主，成本则以美元为主，美元升值使得芯片毛利率也有所承压。除去汇率因素，公司各项业务毛利率维持稳定。而芯片业务占比提升，也带动了1Q24综合毛利率同比提升至41.93%。次新类产品有望提供主要增长动力。次新类产品有望提供

149、主要增长动力。公司持续创新，持续赋予产品强大性价比和差异性，目前已形成相对完善产品矩阵。根据公司披露的投资者关系活动记录表，新类产品ESP32-C3/C2/S3目前处于高速增长阶段，公司预计新产品ESP32-H2将在24H2起量，在明年进入高增长期；ESP32-C6今年将进入高增长期，明年将被计入次新类产品。图图83：乐鑫乐鑫科技科技营收变化营收变化 图图84：乐鑫乐鑫科技科技净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%0.01.02.03.04.05.0（亿元）营收毛利率0%5%10%15%

150、20%25%30%0.00.20.40.60.8（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4242/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （二十三二十三）中科飞测：中科飞测：24Q1 销量同比大幅增加，软硬件协同布局推进国销量同比大幅增加，软硬件协同布局推进国产替代产替代 客户订单量持续增长，客户订单量持续增长，24Q1销量同比大幅增加。销量同比大幅增加。公司发布23年报和24年一季报。23年，公司营收8.91亿元，yoy+74.95%，公司产品种类日趋丰富，市场竞争力持续增强，市场地位进一步巩固，同时，国内半导体检测与量测设备市场呈现高速发展，

151、下游客户设备国产化需求迫切，公司凭借较强的技术创新能力、优异的产品品质和出色的售后服务等积极因素，品牌认可度不断提升，客户群体覆盖度进一步扩大，客户订单量持续增长；23年，公司归母净利润1.4亿元，yoy+1072.38%；毛利率52.62%，yoy+3.95pct，净利率15.75%，yoy+13.45pct。24年Q1，公司营收2.36亿元，yoy+45.6%，qoq-22.29%，公司产品类型日趋丰富，市场认可度不断提升，公司产品销量同比大幅增加，公司收入规模实现快速增长；24年Q1，归母净利润3424万元，yoy+9.16%，qoq-44.07%；毛利率54.34%，yoy-0.92p

152、ct，qoq-3.63pct；净利率14.54%，yoy-4.85pct，qoq-5.66pct。软软/硬件协同布局增强客户粘性，充分受益于量测检测设备国产替代。硬件协同布局增强客户粘性，充分受益于量测检测设备国产替代。根据公司23年报，公司九大系列设备面向全部种类集成电路客户需求，其中三大系列设备已完成样机研发，其中明场纳米图形晶圆缺陷检测设备和光学关键尺寸量测设备已出货客户开展产线工艺验证和应用开发；公司开发的三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户，并不断提高在不同应用领域的覆盖度。随着公司围绕软/硬件持续推进过程控制设备的布局，公司有望充分受益于量测检测设备的国产替代进程。图图85：中

153、科飞测中科飞测营收变化营收变化 图图86：中科飞测中科飞测净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%0.00.51.01.52.02.53.03.5（亿元）营收毛利率-60%-40%-20%0%20%40%-0.4-0.20.00.20.40.60.8（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4343/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 （二十四二十四）拓荆科技：拓荆科技：费用拖累费用拖累 24Q1 业绩表现，业绩表现，24 全年出货有

154、望创新全年出货有望创新高高 费用拖累费用拖累24Q1业绩表现，业绩表现，24全年出货有望创新高。全年出货有望创新高。公司发布23年年报及24年一季报。23年，公司营收27.05亿元，YoY+58.6%；归母净利润6.63亿元，YoY+79.82%；毛利率51.01%，YoY+1.74pct；净利率24.54%，YoY+3.19pct；23年公司出货超过460个反应腔，预计24年全年出货超过1000个反应腔，有望创历史新高。24Q1，公司营收4.72亿元，YoY+17.25%；归母净利润1047万元，YoY-80.51%，利润变化主要原因包括：（1）24Q1验收机台主要为新产品，新产品验收周期长

155、于成熟产品，故24年季度性收入确认的分布将有一定程度延后，（2）24Q1出货金额同比增长超130%，业务规模的增长带来相关费用较大幅度的增加，（3）24Q1不断拓展新产品和新工艺，仍然保持较高的研发投入，研发费用达1.53亿元，（4）综上原因，费用增幅远大于收入增幅；24Q1，公司毛利率47.31%，YoY-2.47pct，净利率1.65%，YoY-11.34pct。持续推进持续推进PECVD高端化布局，混合键合产品进展顺利。高端化布局，混合键合产品进展顺利。根据公司23年报，23年，公司首台PECVD Lok工艺设备、ADC II工艺设备通过验收，先进介质薄膜材料已实现产业化应用；同时，公司

156、积极拓展海外市场，23年出货一台 PECVD 设备至海外市场；公司首台晶圆对晶圆键合产品通过客户验证，并获得复购订单，复购的设备再次通过验证，实现了产业化应用。截至23年末，公司在手订单（不含 Demo 订单）金额达64.23亿元。伴随公司PECVD等沉积品类和混合键合等新品的渗透，公司未来成长空间广阔。图图87：拓荆科技拓荆科技营收变化营收变化 图图88：拓荆科技拓荆科技净利润变化净利润变化 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%0.02.04.06.08.010.012.0（亿元）营收毛利率-40%-20

157、%0%20%40%60%-1.00.01.02.03.04.05.0（亿元）归母净利润净利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4444/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 五五、风险提示、风险提示（一）下游需求不及预期（一）下游需求不及预期 电子行业受下游市场及终端消费市场需求波动的影响较大，如果未来终端消费市场需求尤其是增量需求下滑，电子厂商可能会减缓扩张速度，将会对行业企业的经营业绩造成较大不利影响。（二）新品研发不及预期（二）新品研发不及预期 半导体行业属于典型的技术密集型行业，具有较高的技术门槛。国内企业技术水平与国际知名企业相比仍然存在一定差距，如果

158、不能在技术领域持续突破，并且充分关注客户多样化的个性需求，持续推出新产品，则将面临订单进度不及预期风险。（三）行业竞争加剧（三）行业竞争加剧 电子行业竞争激烈程度的加剧容易导致价格战等问题，对营收与利润造成不利影响，而行业内企业均在进步，因此行业内企业竞争加剧可能是风险点之一。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4545/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 广发电子行业研究小组广发电子行业研究小组 耿 正 ：上海交通大学材料科学与工程学硕士，2020 年加入广发证券发展研究中心。王 亮 ：复旦大学经济学硕士，2014 年加入广发证券发展研究中心。谢 淑 颖：厦门大

159、学电子工程学士、上海财经大学金融硕士，2018 年加入广发证券发展研究中心。郇 正 林：中国科学院大学硕士，2020 年 8 月加入广发证券发展研究中心。栾 玉 民：北京大学博士，2022 年加入广发证券发展研究中心。焦 鼎 ：中国科学院大学博士，2022 年加入广发证券发展研究中心。张 大 伟：复旦大学电子与通信工程硕士，2021 年加入广发证券发展研究中心。任 思 儒：上海交通大学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。王 钰 乔：上海交通大学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。李 佳 蔚：京都大学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。赵 雨 心：清华大学博士，2023

160、年加入广发证券发展研究中心。广发证券广发证券行业投资评级说明行业投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香

161、港 地址 广州市天河区马场路26 号广发证券大厦47 楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18层 上海市浦东新区南泉北路 429 号泰康保险大厦 37 楼 香港湾仔骆克道 81号广发大厦 27 楼 邮政编码 510627 518026 100045 200120-客服邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份

162、有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要重要声明声明 投资对不依据内 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4646/4646 Table_PageText 跟踪分析|电子 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考

163、虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。

164、研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，

165、过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证

166、券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5 类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。权益披露权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。系因此者应当考虑存潜利益冲突而独性产生影响仅容