外部环境冲击导致费用率短期有所上升 原图定位

纵向对比：价值链一体化整合，新品类规模效应释放；海外基地产能爬坡，规避贸易摩擦风险，盈利能力呈现改善趋势。2022 年公司毛利率 30.8%，同比提升 2.0pct，其中内贸毛利率 37.3%，同比提升 2.8pct，外贸毛利率 20.8%，同比提升 2.6pct；2022 年公司净利率 10.3%，同比提升 1.0pct。2023Q1 毛利率 32.1%，同比提升 2.3pct，2023Q1净利率 10.2%，同比提升 0.1pct。收入增长受外部环境影响，导致费用率偏高， 公司深度 2022Q4/2023Q1 期间费用率（销售+管理+研发+财务费用率）分别同比提升 5.9/3.1pct。展望未来，公司持续推动供应链提效，精益管理，进一步发挥床垫、功能沙发等标品规模效应；外贸注重经营质量提升，海外基地陆续投产，产研销一体化，SPO 等高利润率业务占比不断提升，预计每年外贸经营净利率有望提升 1-2pct；收入恢复稳健增长，摊薄费用支出，带动盈利能力改善。