FY2019-FY2023羽绒服业务门店数量结构（%） 原图定位

考虑到当前公司门店规模及规划，我们预计未来两年公司店数将基本保持稳定，门店质量的内生增长有望驱动收入高质量增长。1）主品牌波司登以产品升级、品类扩充驱动渠道质量增长，伴随着近年来公司对店铺运营效率的关注度提升，我们判断FY2024~2026 主品牌门店质量有望进一步上行、店数规模有望基本保持平稳。2）副品牌雪中飞、冰洁聚焦线上市场，战略性关闭线下门店，充分参与中低端羽绒服竞争。