根据世界黄金协会最新发布的《2022年全球黄金市场展望报告》，黄金市场在2022年可能面临与去年类似的情况，因为竞争力量会支持和削弱其表现。短期内，黄金价格可能会对实际利率做出反应以回应全球央行收紧货币政策的速度及其控制通胀的有效性。

然而，该组织认为尽管加息会给黄金带来不利影响，但历史表明，加息的影响可能是有限的。与此同时，通胀上升和市场回落可能会维持对黄金作为对冲工具的需求。珠宝和央行黄金需求可能提供额外的长期支持。

回顾市场行情，2021年的加息压力超过通胀风险助力

黄金价格全年下跌约4%，收于1,806美元/盎司。在奥密克戎变体迅速蔓延之后，黄金价格在年底上涨，可能会促使资金流向优质资产，但这不足以抵消上半年的疲软。

2021年初，随着新开发疫苗的推出，投资者的乐观情绪可能会推动投资组合对冲的减少。这对黄金的表现产生了负面影响，并导致黄金ETF资金外流。在去年剩下的时间里，各大竞争力量展开了一场拉锯战。新病毒变体的不确定性，加上通胀持续高企的风险不断增加以及黄金消费需求反弹，共同推动了黄金价格的上涨。相反，利率上升和美元走强继续带来不利影响。然而，美元走强导致以欧元和日元等当地货币计价的黄金获得正回报。

世界黄金协会的黄金回报归因模型证实了这一点。不断上升的机会成本是导致黄金在第一季度(以及第二季度)表现不佳的最重要因素之一，而不断上升的风险(尤其是与通胀上升有关的风险)推动金价在接近年底时走高。

展望未来，利率上升会带来风险，但细节决定成败

在进入2022年之际，美联储(fed)发出了一种更加强硬的信号。该机构的预测显示，美联储预计今年将以比此前预期更快的速度加息约三倍，旨在缩小其资产负债表的规模。

然而，对以往紧缩周期的分析显示，美联储收紧货币政策的力度往往不像委员会成员最初预期的那么大。

点线图预测表明，美联储对未来一年的预期已大大超过实际目标利率。

不过，更重要的是，金融市场对未来货币政策行动的预期(通过债券收益率表现出来);历来是影响金价表现的关键因素。

因此，从历史上看，黄金在美联储收紧周期前的几个月表现不佳，但在首次加息后的几个月表现明显优于大盘。黄金可能在一定程度上受到了美元的帮助，美元表现出相反的模式。美国股市在紧缩周期之前表现最强劲，但此后的回报率有所回落。

虽然很多人都强调黄金与美国利率的关系，但黄金是一个全球市场。而且，并非所有央行都可能像美联储那样迅速采取行动。

虽然意见不一，但通货膨胀仍可能持续

许多央行最初都淡化了对通胀的担忧，仅有美联储等少数央行承认存在上行风险，但它们都认为通胀影响将会消散。投资者似乎不那么肯定，且看法各异。有趣的是，这些观点在世界黄金协会去年12月进行的领英民意调查中得到了印证。尽管绝大多数受访者预计通胀将保持在高位，但仍超过四分之一的受访者认为通胀会降温。

在两股力量对立的情况下，实际利率可能会保持在低位

尽管一些央行可能加息，但从历史角度来看，名义利率仍将保持在低位。更重要的是，高通胀可能会使实际利率保持低迷。这对黄金来说很重要，因为黄金的中短期表现往往会对实际利率做出反应，而实际利率结合了黄金表现的两个重要驱动因素：“机会成本”和“风险和不确定性”。

此外，低利率(包括名义利率和实际利率)正使投资组合更多地转向风险资产。正如世界黄金协会在最近的一份报告中所讨论的那样，这反过来增加了对黄金等优质流动资产的需求。

投资者已准备好翻过新冠肺炎这一页，但市场回调可能会持续

距疫情爆发已有两年，世界似乎准备继续前进：全球股市从2020年的低点强劲反弹。但“尾部事件”也呈上升趋势。

面对看似层出不穷的新变种，以及持续升温的地缘政治紧张局势和长期超低利率环境推动的整体股票估值上涨，市场可能会继续回落。在这种情况下，黄金可以成为投资者宝贵的风险管理工具。黄金在缓解系统性风险时期股市回调的负面影响方面有着久经考验的历史记录。

黄金的表现不仅与投资有关

人们通常认为，黄金的价格走势与投资需求有关，尤其是来自黄金ETF、场外交易合约或交易所交易衍生品等金融工具的需求。

然而，世界黄金协会的分析显示，黄金的表现也与需求的其他组成部分有关，如珠宝、科技和央行。虽然它们通常不会导致与投资相关的大幅价格波动，但它们通过提供支持或制造逆风来帮助支撑黄金价格表现。

世界黄金协会认为，2022年黄金仍能从印度等主要珠宝市场获得积极支持。然而，中国经济进一步放缓可能会限制国内黄金首饰需求的贡献。

最后，在2021年反弹的央行的黄金需求可能仍是一个重要的需求来源。各国央行倾向于将黄金作为其外汇储备的一部分，再加上低利率环境，使得黄金仍然具有吸引力。去年，两家发达市场央行加入了自2010年以来一直由新兴市场银行主导的买家名单，这也证明了黄金的魅力。

黄金走势将取决于起决定性作用的因素

2022年，黄金可能会面临两大阻力：

1.更高的名义利率

2.美元可能会走强

但是，这两个驱动因素的负面影响可能会被其他辅助因素所抵消，包括：持续的高通胀、与新冠肺炎、地缘政治等相关的市场波动以及来自央行和珠宝等其他行业的强劲需求。

在这样的背景下，2022年黄金的表现最终将由那些决定性因素决定。2022年黄金作为对冲工具的需求将对投资者尤其重要。

参考报告 《世界黄金协会(WGC)：2022年全球黄金市场展望报告(英文版)(9页)》

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