我国冷藏车保有量(辆)及增速 原图定位 对标国外发展历程,我国冷冻烘焙产品渗透率具备大幅提升的潜力。根据《食品与机械》杂志,1949 年美国仅 3%的面包店使用冷冻烘焙食品,而1961 年该比例迅速增加到 39%,1990 年已有 80%以上的烘焙店使用冷冻烘焙食品。我们认为背后的驱动因素包括烘焙市场的繁荣发展、烘焙门店连锁化率提升倒逼产品标准化需求、烘焙门店效率的诉求。而我国当下的所处阶段正好具备这些驱动力:1)从宏观和烘焙产业的角度来看,中国当前的经济发展周期正好可比美国上个世纪 50 年代,近年来烘焙市场也处于快速发展期,2010-2020 年的 CAGR 达到 11%,下游市场的扩容可有力驱动上游产业链的发展。2)相比发达国家,我国餐饮业连锁化率还处于提升初期,速度更快,从 2012 年的 8.9%提升至 2019 年的 10.3%。3)从房租成本和人工成本来看,2019 年两者在餐饮业营业成本中分别占比 22.4%和10.3%,而且上涨幅度较快。2015-2020 年北上广深商铺租金的 CAGR 达到 8.8%,近年来我国餐饮和住宿业的人工成本上涨幅度也明显高于通胀程度。4)从供应设施来看,我国冷链体系发展迅速,2019 年冷链运输车辆达到 21.47 万辆,增速接近 20%,中西部地区的冷链配送能力也有大幅提升。