图表18市场对美联储加息预期先升温后降温 原图定位 近期全球经济和政治环境变化,进一步强化了上述逻辑与判断:首先,地缘冲突后的金融市场更加波动,全球经济前景更添变数,美债期限利差更快收窄,美联储短期更不宜激进加息。3月 2日,美联储主席鲍威尔于国会听证会表示“倾向于(3月)加息 25bp”,当日 CME利率市场认为 3月加息 50bp的概率已降至 0。其次,地缘冲突后的能源、食品等商品价格飙升,通胀指标与通胀预期进一步上行,美联储可能需要采取更积极的行动遏制通胀。3月 2日,鲍威尔强调,“如果通胀升温或持续过高,我们将准备采取更积极的行动,在今年晚些时候的一次或多次会议上一次性加息 50个基点。”此外,若美国通胀形势恶化,不能排除美联储回归“沃克尔时代”,不惜付出更高经济代价以对抗“失控”通胀。3月 2日,鲍威尔亦表示,如果通胀没有放缓,美联储可能随着时间推移将利率推至 2.5%以上的限制性水平,这或将导致经济增长放缓。最后,今年下半年美国经济走向与美联储行动更加难以预测:若美联储前期激进加息引发经济下行的风险上升;而若美国经济下行压力过大,美联储则需要暂缓加息进程。截至 3月 7日,CME调查显示美联储今年加权平均加息幅度为 148bp。总结而言,我们认为美联储全年紧缩节奏可能呈现“慢-快-慢”的特点。