国际货币基金组织于2021年4月发布了《2021年金融稳定性报告》。

　　报告指出，得益于大规模的政策支持，全球金融体系在中期保持了弹性，金融状况大幅缓解(如图)。

　　财务状况指数

　　

　　经济前景的改善明显减少了不利结果的范围，但未来GDP增长仍存在明显的下行风险。

　　首先，市场过度冒险导致估值过高，不断上升的金融脆弱性可能会成为结构性遗留问题。

　　自2020年第三季度以来，由于经济快速复苏的预期和持续的政策支持，股市大幅反弹，目前的交易水平明显高于基于基本面的模型所建议的水平(如图)。

美国股市失调

　　尽管盈利预期有所改善，但历史上较低的实际无风险利率，迄今为估值提供了实质性支撑。在公司债券市场上，息差仍然很小。

　　长期利率大幅上升，尤其是在美国，这在一定程度上反映了投资者对前景的信心增强(如图)。

美国10年期名义利率和实际利率(百分比)

　　尽管在资金状况改善的背景下逐步提高利率可能是受欢迎的，但快速和持续的提高，特别是实际利率的提高，可能导致市场风险重新定价和金融状况突然收紧。

　　第二，预计经济复苏将是异步的，各经济体之间也会有所不同。

　　新兴市场经济体的金融状况有可能显著收紧，鉴于一些新兴和前沿市场经济体今年面临巨大的融资需求，不太有利的金融环境可能导致大量投资组合流出，并对它们构成重大挑战。

分析指出，投资组合流动前景持续改善，主要反映出全球金融状况的改善(如图)。随着国内银行消化了国内债务增长的大部分，新兴市场的主权银行关系恶化。对许多前沿市场经济体来说，市场准入仍然受到损害。

　　中国的复苏速度比其他国家更快，但脆弱性也进一步增强，尤其是高风险的企业债务。由于对政策收紧的预期，以及对银行、地方政府和房地产开发商施加纪律的新措施，以及对隐性担保的不确定性增加，金融状况变得不那么有利。

对于实力较弱、规模较小的银行，资本工具的融资条件已经收紧(如图)。国家当局在解除隐性担保方面面临着微妙但紧迫的挑战，鉴于可能出现无序重新定价，这项任务必须谨慎处理。

　中资银行：债务利差

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　　数据来源：《国际货币基金组织：2021年金融稳定性报告》。