德勤：凝共识促发展——2020年金融市场监管展望（附下载地址）

2022-08-19 18:11:51 作者：德勤 2860

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过去十年来，全球各国纷纷开展以金融危机和行为不当问题为重心的监管改革，监管环境正在发生显著而深远的变化。监管改革的国际共识正逐渐产生差异。各国推动全球化发展的政治愿景日益消退，贸易摩擦不断增加。监管机构也愈加重视技术变革以及环境可持续发展等社会问题。金融机构需做好准备以应对这些变化趋势。

经济前景黯淡

我们预计2020年全球各国将面临极大的下行压力，经济增长将会放缓。1监管机构对金融机构所处经济环境状况的评估，将对其未来工作计划产生显著影响。

各国尤其是中美两国之间贸易摩擦的不断升级，将会进一步加速各个市场之间的分裂，抑制经济增长，导致金融机构的经营环境愈趋严峻。

美国国债收益曲线过去一直预示美国乃至全球将会出现经济衰退，直至最近才出现反转。股市估值持续高涨，主要原因在于美国的货币宽松政策——美国股市估值从某些方面而言均高于互联网泡沫以来的任意时点。

与此同时，中国经济增长持续放缓，债务总额从占2008年国内生产总值的171%飙升至2018年的299%。若增长进一步放缓，高企的债务将不利于经济的可持续发展。

我们认为，欧洲出现经济衰退的风险最大。德国2019年的经济增长率预计将低至0.5%，部分原因在于严峻的出口市场环境极大冲击了其制造行业，但预计2020年其经济将会有所复苏；意大利正面临政治不确定性、经济停滞以及金融动荡再起等一系列挑战，同时公共债务居高不下；而英国则受到脱欧的部分影响，经济前景不明。因此，虽然2020年欧元区经济增长率预测将达到1.4%——与其后金融危机的趋势增长率相似，但仍面临极大的下行风险。

各国央行预计将会进一步实行货币宽松政策加以应对，美联储和欧洲央行早已进一步削减利率并正式重启资产购买计划。但是，由于利率正处于历史低点，且以名义负利率主权债券乃至公司债券交易总额创下新高，单独实行此等货币宽松措施的有效性存在争议。监管机构可考虑采取宏观审慎措施，如允许银行减少逆周期资本缓冲等。各国政府预计亦将面临扩大支出以刺激增长的压力，尤其在部分国家基础设施投资资金闲置的情况下。

随着来自新晋市场参与者和主要科技企业参与者的竞争日益加剧，这些宏观经济趋势及条件将使金融机构的业务模式倍感压力。

我们预计监管机构将会高度重视业务模式的恢复能力，并就此开展压力测试，同时还将加强对风险治理和监督质量的监管。

在低利率或负利率的环境下，银行通过传统的业务模式可能将难以恢复自身的盈利能力，甚至无法维持利润水平。例如，日本的零利率或负利率政策已经实行了将近20年。长期以来，日本银行一直在低利差中苦苦挣扎，同时还面临日趋严格的针对其业务模式可持续性的监管审查。随着风险承受能力不断下降，跨境资金流动将会减少，亦可能进一步缩小银行的增长空间。银行将需要加强成本控制举措，并将重心放在盈利性更强的业务线上。但是，银行还需关注行为风险。监管机构亦很可能将加强对信用风险的监管。例如，英格兰银行预测全球银行将只可能保留超过一半的杠杆贷款市场业务，而全球杠杆贷款总量已达到历史高位。

保险公司，尤其是提供长期保障型保险服务的保险公司，亦很可能愈加难以在持续低利率的环境下实现盈利。但在亚洲，中国保险市场的增长潜力可能有助于保险公司创造更多收入以抵消影响。

投资管理公司在高资产价格、低增长潜力的环境中亦很可能难以取得出色的业绩。

投资机构和监管机构不断加强对主动管理所创造的价值的审查，由此很可能将推动一次长期持续的“追求收益率”现象，并促进对非本土的、流动性较一般的市场的投资。我们预计监管机构将愈加重视投资管理公司及经销商如何向其证明所持有的高风险资产的基金能够满足其目标市场的需求和风险偏好。

日益分化的国际共识

随着后金融危机改革已接近完成，全球政治环境对国际合作的支持逐渐减弱，全球性标准制定机构——尤其是巴塞尔银行监管委员会和金融稳定理事会——在引入新标准的计划方面较前几年更为保守。由于许多辖区在实施《巴塞尔协议III》（银行业也称为《巴塞尔协议IV》）方面较为滞后，进一步推进G20金融监管改革其他方面的工作已经放缓。

鉴于当前的经济形势，若监管被视为将会阻碍竞争、新增贷款或投资，相关政治担忧将会增加。我们已经看到，美国主管当局正在推行去监管化新政，包括有限放宽沃尔克法则（Volcker Rule）等。其他国家亦可能紧随其后，甚至有可能出现“去监管化”竞赛。

“去监管化”虽可能降低一部分合规成本，但随着各辖区监管标准在时间和内容上逐步分化，全球金融机构将面临更加复杂的局势，相应的支出亦会增加。2019年，G20将市场分化列为关注领域，金融稳定理事会针对这一领域制定了长期的工作计划。全球标准制定机构不大可能扭转已然发生的市场分化，但其所作的努力可减缓这一趋势。

高管人员任重道远

相比之下，监管机构日益要求高管人员对自身所在金融机构的合规、专业标准及文化承担更大的责任。继英国引入《高级管理人员及认证制度》后，爱尔兰、澳大利亚、中国香港特别行政区、新加坡和南非等其他多个辖区亦先后推出或计划推出类似的制度，其他辖区则通过不同的机制强化问责制度。美联储已拟定相关指引，以期进一步明确金融机构高级管理层和董事会的角色、职责及责任。比利时议会近期宣布实行“银行高管宣誓”制度，类似于荷兰于2015推行的制度。这些制度要求金融机构需要通过平衡激励计划，强化治理与管控，开展适当监控、报告、升级以及纪律处分等一系列举措，培养和发展金融机构问责文化。

技术创新监管

政策制定者和监管机构正面临来自技术变革的速度和规模带来的持续挑战，并要求其采取措施予以应对。金融服务监管辩论将主要围绕应否扩大监管范围、人工智能日益普及所附带的风险、技术创新对运营弹性和网络安全的影响，以及数字道德等主题。这些均属于全球性议题，但在部分政策领域缺乏明确政治意志和充足国际机构参与的情况下，全球监管举措将难以实现统一。

跨领域政策对金融机构的影响将日益扩大，但不同地区的影响程度各不相同。例如，在数据保护相关领域，欧盟正在针对获取和控制个人数据的权利采取较美国和中国更为严格的措施。全球各国对数据本地化的要求日趋严格，这亦将进一步阻碍跨境数据流动。

效率低下的技术变革实施会徒增网络及运营风险——这种迹象愈加明显，亦将引致监管机构的审查。国际标准制定机构很可能会试图建立运营弹性的基准通用方法，但我们预测网络恢复力方面的进展将主要在七国集团（G7）和欧洲层面实现。

这些趋势将会影响企业利用和共享数据创新和提升自身跨境恢复力，以及为客户创造价值和保障安全的能力。

监管机构亦需要加速自身的数字化转型。面对监管边界日益模糊、技术复杂性日趋增加的金融行业，具备资源充裕的监管数据科学和分析能力是了解和有效监管这一行业的必要条件。解决这一问题的办法可能需要金融、安全和数据保护主管机构以更加有效的方式共享资源、能力和洞察。我们已看到这方面的努力，但监管机构和金融机构还需要开展更多工作才能从中获益。相较于国际层面，国家层面更有可能在这一方面取得进步，主要原因在于缺乏跨行业的全球性标准制定机构。

应对社会问题的挑战

在欧洲和亚洲地区，环境可持续发展问题正日益受到社会的关注，这也是金融服务行业监管机构的关注重点之一。而在美国则不然——至少在联邦层面并非如此。但是，即使在监管机构并未制定具体要求的领域，金融机构亦需要考虑气候变化和不可持续的业务模式将会如何影响其资产和债务总额，以及客户对绿色投资基金等“绿色”产品日益增长的需求所带来的新机遇。

普惠金融是全球重点关注的另一领域。据世界银行集团估算，2017年仍有17亿成年人未拥有基本的交易账户，主要位于亚洲和非洲。世行的目标是到2020年使全球所有成年人均拥有用于储蓄和支付的账户。在发达国家，监管机构主要专注于扫除普惠金融的障碍，如过于复杂的流程以及“非标准”客户（包括老年人或残障人士）渠道的缺乏等。金融机构应做好准备，以应对监管机构对其服务渠道对特定群体而言是否充分便利的审查。

小结

后金融危机的监管变革热潮正在逐渐消散，但2020年仍有诸多领域将会吸引监管和管理机构的关注，因此金融机构不应抱有监管审查将会减弱的期望。在经济前景黯淡的背景下，监管机构将重点关注金融机构的金融和运营弹性、金融机构如何顺应技术变革与创新趋势，以及如何应对可持续发展和普惠金融等领域的政治及社会压力。在董事会和高级管理人员日益需要为自身行为负责的背景下，金融机构须确保其具备相应的远见、治理、技术和运营能力，以有效进行调整和应对。（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）

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