玉米深加工指的是采用物理、化学和发酵工程等科学工艺技术，对玉米进行深度加工，距今为止已有一个多世纪的历史。以玉米淀粉为主要原料的深加工产品，已经广泛地应用于食品、制药、化工、轻纺、饲料等领域。

目前，世界玉米深加工行业正在经历一场深刻的变革，随着科学技术的进步和市场续期的进一步扩大，玉米深加工产品不断丰富，由过去单纯的淀粉、酒精、饲料等产品，发展到现在的甜味剂、变性淀粉、生物制品、化工醇等几大门类的数千种产品。

我国玉米深加工产业的主体日渐形成，玉米深加工产品逐渐由传统的初级产品饲料、淀粉和酒精向精深加工扩展，氨基酸、有机酸、多元醇、淀粉糖和酶制剂等产品所占比重不断扩大，产业链不断延长，资源利用效率不断提高。玉米加工产业主体多元化格局有望早日形成，整个玉米深加工产业的进步与升级会不断加速。

不仅如此，深加工行业的发展也会在一定程度上优化了国内饲料加工行业的资源配置与产业布局。深加工企业对玉米需求的增加会带来玉米价格的上涨，进而会引起其他饲料原料价格的上涨，造成饲料生产成本的升高，提高了饲料企业进入市场的门槛，从而将生产技术水平、竞争力差的饲料养殖企业排除在门外。目前，玉米深加工主要有两个分支，一个是玉米淀粉加工行业，另一个是酒精加工业。

玉米深加工产品

我国目前玉米深加工产品大概有 200 多种，包括淀粉、淀粉糖、变性淀粉、酒精、柠檬酸和燃料乙醇等。这些产品被广泛用于食品、纺织、汽车、电子、医疗等领域。玉米加工既是农业生产的延伸和深化，又是工业加工的上游产业。玉米加工业作为整个玉米产业体系的中间环节，对玉米的产业结构、产品结构和技术结构调整具有重要的导向作用，这是经济发展到一定水平和市场经济所引起的革命性变化。目前国外已开发的玉米深加工产品多达几十类、数千个品种，加工回收率高达 98%，每类品种都可以形成产业链条，每一链条牵引着一个大产业。

玉米深加工的流程如图：

龙头企业中粮科技估值分析

1.燃料乙醇及其副产品方面，给予16 倍PE，对应39 亿元市值：卓越新能、南都电源与该业务对标，PE 平均在16 倍;

2.淀粉及其副产品方面，给予27 倍PE，对应50亿元市值：选择金龙鱼、东方集团、中粮糖业、双塔食品、道道全与该业务对标，PE 平均在27 倍;

3.淀粉糖/味精及其副产品/柠檬酸及其盐类与副产品/油类等方面，给予40 倍PE，对应189 亿元市值：选择海天味业、千禾味业、日辰股份、天味食品、恒顺醋业、仲景食品与该业务对标，PE 平均在54 倍;

4.聚乳酸方面，给予34 倍PE，对应30 亿元市值：选择金发科技、凯赛生物、联泓新科、国瓷材料、金丹科技、硅宝科技对标，PE 平均在34 倍。

内容来源：

《中粮科技-玉米深加工龙头地位稳固可降解材料打开公司成长空间-211123(22页).pdf》

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