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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2022 年 09 月 27 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-34.85%-24.86%-14.86%-4.87%5.12%15.11%2021/92021/122022/32022/6电气设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 特高压、电网自动化升级为电网重点投资方向，工控内资龙头持续快速增长2022.05.

2、10 电力设备 2022 年度策略-特高压、电网自动化升级等为电网投资重点方向，工控内资龙头具中长期持续成长性2021.12.23 新型电力系统建设持续推进，工控龙头三季报业绩高增2021.11.16 Table_AuthorInfo 分析师:房青 Tel:(021)23219692 Email: 证书:S0850512050003 分析师:张一弛 Tel:(021)23219402 Email: 证书:S0850516060003 特高压建设加快推进，工控内资对外资品特高压建设加快推进，工控内资对外资品牌的替代加速牌的替代加速 Table_Summary 投资要点：投资要点：一次设备：特高压

3、建设进度下半年有望提速一次设备：特高压建设进度下半年有望提速。2022 年上半年，一次设备行业营业收入同比增 13.02%，归母净利润同比增64.70%。毛利率同比增 1.20pct，期间费率同比降 1.10pct。上半年，输变电板块业绩快速增长，我们认为，主要源于：（1）新能源为主体的新型电力系统快速发展，能源供给侧大规模风光新能源基地等项目相继获批，输变电行业需求显著增长，尤其是特高压输变电相关产业链。（2）构建以新能源为主体的新型电力系统需要智能化、数字化、高端化的新型输变电设备作为支撑，推动输变电企业加速升级转型。展望 2022 年下半年：国家能源局在今年 6 月召开的全国可再生能源开

4、发建设形势分析视频会中指出，各电网企业要主动、超前做好电网规划，加快输电通道、主网架和配电网建设等。我们认为，参考特高压上半年的开工情况及能源局和国家电网的规划，特高压建设下半年有望提速。二次设备：工控内资龙头通用伺服国内份额居首，新能源大比例接入推动电网二次设备：工控内资龙头通用伺服国内份额居首，新能源大比例接入推动电网自动化升级自动化升级。2022 年上半年，二次设备行业营业收入同比增 14.40%、归母净利润同比降10.04%。毛利率同比降 1.45pct，期间费率同比降 1.14pct。我们认为，新能源发电具间歇性、波动性，对电网优化调度运行方式和控制策略，提高系统调节能力提出了新的更

5、高要求。同时，我们认为，分布式能源、充电桩等的建设，将推动配网自动化的升级改造。我们预计，调度、配网自动化等电网自动化细分环节的投资，未来几年将维持快速增长。特高压建设加快推进，工控内资对外资品牌的替代加速特高压建设加快推进，工控内资对外资品牌的替代加速。特高压：加快推进。我们认为，为了匹配新能源的大比例接入，特高压建设会是持续的进程，是电网重点投资方向之一，预计对核心设备企业的业绩增长形成持续拉动。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。工控：内资对外资品牌的替代加速。我们认为，部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合

6、作及精准推进国产化，以及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外资品牌的替代。关注细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特等。电网自动化升级：持续推进。建议关注调度、配网自动化相关企业：国电南瑞、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等。智能电表弹性标的炬华科技等。风险提示风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录

7、 1.电力设备 2022 半年报概况.5 2.一次设备：特高压建设进度下半年有望提速.6 2.1 2022 年上半年细分板块梳理.6 2.2 2022 年上半年细分板块分析.7 3.二次设备：工控内资龙头通用伺服国内份额居首，新能源大比例接入推动电网自动化升级 10 3.1 2022 年上半年细分板块梳理.10 3.2 2022 年上半年细分板块分析.11 4.电力设备公司成长性梳理.16 4.1 2022 年上半年各公司归母净利润排序.16 5.特高压建设加快推进，工控内资对外资品牌的替代加速.19 5.1 板块估值及涨跌幅.19 5.2 特高压：加快推进.19 5.3 工控：内资对外资品牌

8、的替代加速.20 5.4 电网自动化升级：持续推进.20 5.5 低压电气：建议关注核心标的.20 6.风险提示.20 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 一次设备收入同比增速（2022H1，%）.6 图 2 一次设备归母净利润同比增速（2022H1，%）.6 图 3 一次设备毛利率（2021H1，2022H1，%）.6 图 4 一次设备期间费用率（2021H1，2022H1，%）.6 图 5 二次设备收入同比增速（2022H1，%）.10 图 6 二次设备归母净利润同比增速（2022H1，%）.10 图 7 二次设备毛利率（2021H1，2

9、022H1，%）.10 图 8 二次设备期间费用率（2021H1，2022H1，%）.10 图 9 各板块市盈率对比（2022EPE，倍）.19 图 10 各板块年初至今涨跌幅对比（%）.19 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 电力设备上市公司 2022 上半年业绩情况（%）.5 表 2 电力设备上市公司 2022 年上半年及分季度归母净利润增速（1）（%）.16 表 3 电力设备上市公司 2022 年上半年及分季度归母净利润增速（2）（%）.17 表 4 电力设备上市公司 2022 年上半年及分季度归母净利润增速（3）（%）.17 行业研

10、究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1.电力设备电力设备 2022 半半年报概况年报概况 一次设备归属母公司净利润同比增一次设备归属母公司净利润同比增 64.7%，剔除发电设备后的一次设备归母净利润，剔除发电设备后的一次设备归母净利润同比增同比增 33.11%。各板块的净利润变动情况分别为：输变电 94.24%，配电 7.18%，低压电气 1.94%，铁塔电缆-14.64%，发电设备 223.32%，电机及零部件 63.10%。二次设备归属母公司净利润同比降二次设备归属母公司净利润同比降 10.04%。各板块的净利润变动分别为：智能电网 4.35%，智能用电-25.47

11、%，电厂等自动化-77.44%，工控&节能环保-16.16%，电源-5.52%，智能表-20.64%。表表 1 电力设备上市公司电力设备上市公司 2022 上半年业绩情况（上半年业绩情况（%）营收增速营收增速%归母净利增速归母净利增速%毛利率毛利率%毛利率同比毛利率同比 pct 期间费用率期间费用率%期间费用率同比期间费用率同比pct 一次设备：一次设备：13.02 64.70 20.72 1.20 11.49-1.10 输变电 45.27 94.24 32.21 9.49 9.17-2.26 配电 23.88 7.18 21.27-1.00 19.81-2.45 低压电气 26.25 1.9

12、4 24.70-3.38 12.11-2.04 铁塔电缆 9.86-14.64 12.53-1.57 8.32-0.70 发电设备-4.91 223.32 16.93-0.95 13.19 0.14 电机及零部件 19.24 63.10 25.47 2.83 12.77-2.06 二次设备：二次设备：14.40-10.04 29.06-1.45 18.81-1.14 智能电网 16.43 4.35 27.83-1.43 16.98-2.29 智能用电 12.05-25.47 31.95-1.46 19.90-1.76 电厂等自动化-0.43-77.44 21.60-0.24 21.24 2.1

13、9 工控&节能环保 14.92-16.16 30.53-1.44 20.17 0.72 电源 13.73-5.52 27.07-1.92 19.61-0.57 智能表 14.50-20.64 40.86-3.63 25.61-3.73 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 2.一次设备：一次设备：特高压特高压建设进度下半年有望提速建设进度下半年有望提速 2.1 2022 年上半年细分板块梳理年上半年细分板块梳理 2022 年上半年，一次设备一次设备行业营业收入同比增 13.02%，归母净利润同比增64.70%。毛利率同比增 1.2

14、0pct，期间费率同比降 1.10pct。2022 年上半年，各板块的收入增速收入增速分别为：输变电 45.27%，配电 23.88%，低压电气 26.25%，铁塔电缆 9.86%，发电设备-4.91%，电机及零部件 19.24%。2022 年上半年，各板块的归母净利润变化情况归母净利润变化情况分别为：输变电 94.24%，配电7.18%，低压电气 1.94%，铁塔电缆-14.64%，发电设备 223.32%，电机及零部件63.10%。图图1 一次设备一次设备收入同比增速（收入同比增速（2022H1，%）45.2723.8826.259.86-4.9119.24-10-505101520253

15、0354045505560输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部件营业收入同比增速(%)资料来源：Wind，海通证券研究所 图图2 一次设备归母净利润同比增速（一次设备归母净利润同比增速（2022H1，%）94.247.181.94-14.64223.3263.10-50050100150200输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部件归母净利润同比增速(%)资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年上半年，各板块的毛利率变动幅度毛利率变动幅度分别为：输变电 9.49pct，配电-1pct，低压电气-3.38pct，铁塔电缆-1.57pct，发电设备-0.95pct，电机及零部

16、件 2.83pct。2022 年上半年，各板块的期间费率期间费率变动幅度变动幅度分别为：输变电-2.26pct，配电-2.45pct，低压电气-2.04pct，铁塔电缆-0.70pct，发电设备 0.14pct，电机及零部件-2.06pct。图图3 一次设备毛利率（一次设备毛利率（2021H1，2022H1，%）22.7222.2728.0814.1017.8822.6432.2121.2724.7012.5316.9325.47010203040输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部件毛利率 2021H1毛利率 2022H1 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图4 一次设备期间费用

17、率（一次设备期间费用率（2021H1，2022H1，%）11.4322.2614.169.0313.0614.839.1719.8112.118.3213.1912.77010203040输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部件期间费用率 2021H1期间费用率 2022H1 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 2.2 2022 年上半年细分板块分析年上半年细分板块分析 一次设备分板块来看：一次设备分板块来看：2022 年上半年：（1）收入：发电设备有所下滑，其余板发电设备有所下滑，其余板块块收入收入不同程度增长不同程度增

18、长，其中输变电板块快速增长，配电、低压电气、电机及零部件较快增长。（2）归母净利润：铁塔电缆铁塔电缆有所下滑，有所下滑，其他其他板块板块归母归母净利润净利润不同程度增长不同程度增长，其中输变电、发电设备板块归母净利润高速增长，电机及零部件快速增长。（3）毛利率：输变电板块毛利率有 9pct 以上的提升，电机及零部件板块毛利率有2pct 以上的提升，其他板块毛利率均有不同程度的下滑。（4）期间费率：输变电、配电、低压电气、电机及零部件期间费率有 2pct 以上的下降，其他板块期间费率较为稳定，变动幅度均在 1pct 之内。具体来看：具体来看：（1）输变电）输变电 2022 年上半年，输变电板块收

19、入同比增 45.27%，归母净利润同比增 94.24%，毛利率同比增 9.49pct，期间费率同比降 2.26pct。产业层面产业层面 上半年，输变电板块业绩快速增长，我们认为，主要源于：（1）新能源为主体的新型电力系统快速发展，能源供给侧大规模风光新能源基地等项目相继获批，输变电行业输变电行业需求显著增长，尤其是特高压输变电相关产业链。需求显著增长，尤其是特高压输变电相关产业链。（2）构建以新能源为主体的新型电力系统需要智能化、数字化、高端化的新型输变电设备作为支撑，推动输变电企业加速升级转型。展望展望 2022 年下半年：年下半年：国家能源局在今年 6 月召开的全国可再生能源开发建设形势分

20、析视频会中指出，各各电网企业要主动、超前做好电网规划，加快输电通道、主网架和配电网建设等。电网企业要主动、超前做好电网规划，加快输电通道、主网架和配电网建设等。据平高电气 2022 半年报援引中国能源报报道，2022 年 1-7 月，福州-厦门、驻马店-武汉特高压交流开工建设，白鹤滩-江苏竣工投产。此外，国家电网年内将建成投产南阳-荆门-长沙、荆门-武汉特高压交流等工程，计划陆续开工建设金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆直流以及武汉-南昌、张北-胜利、川渝和黄石交流“四交四直”8 项特高压工程，总投资超过 1500 亿元，进一步发挥电网投资拉动作用。我们认为，参考特高压上半年的开工

21、情况及能源局和国家电网的规划，特高压建设下半年有望提速。主要公司而言：平高平高电气电气 2022 年上半年，公司实现收入 40.17 亿元，同比增 14%；毛利率 18.52%，同比增 5.66pct；期间费率 13.10%，同比增 2.83pct；归母净利润 1.17 亿元，同比增 107.54%。上半年，公司确认武汉变电站新建工程等 5 间隔 1000 千伏 GIS，西宁北扩建工程等 5 间隔 750 千伏 GIS，收入取得稳健增长。我们认为，公司净利润增速高于收入增速主要源于：降本增效效果显著，毛利率同比增 5.66pct 等。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

22、 8 风险提示：电网建设进度不达预期；特高压建设进度不达预期。中国西电中国西电 2022 年上半年，公司实现收入 86.95 亿元，同比增 13.20%；毛利率 17.62%，同比增0.22pct；期间费率11.07%，同比降2.51pct；归母净利润3.74亿元，同比增53.66%。我们认为，公司上半年业绩快速增长主要源于：（1）公司加大新业务市场开拓力度，营业收入同比增加带动利润增加；（2）公司紧盯毛利、开展成本对标，紧抓降本增效工作，提升公司盈利水平。风险提示：电网建设进度不达预期；特高压建设进度不达预期。思源电气思源电气 2022 年上半年，公司实现收入 43.45 亿元，同比增 13

23、.17%；毛利率 25.60%，同比降5.54pct；期间费率10.95%，同比降1.49pct；归母净利润4.73亿元，同比降16.94%。风险提示：电网建设进度不达预期。（2）低压电气）低压电气 2022 年上半年，低压电气板块收入同比增 26.25%，归母净利润同比增 1.94%，毛利率同比降 3.38pct，期间费率同比降 2.04pct。主要公司而言：宏发股份宏发股份 2022 年上半年，公司实现营收 58.69 亿元，同比增 18.63%；综合毛利率 32.98%，同比降 1.66pct；归母净利润 6.21 亿元，同比增长 19.30%。2022 年第二季度，公司实现营收 29.

24、95 亿元，同比增 16.61%；综合毛利率 32.49%，同比降 0.87pct；归母净利润 3.41 亿元，同比增长 18.12%。细分产品看，2022 年上半年：（1）功率继电器：受益于“风、光、储”等新能源、充电桩、5G 等热点行业高速增长，公司功率继电器业务同比稳定增长。（2）信号继电器：公司在传统安防领域凭借强大的产品能力和领先的市场地位，保持了良好的增长势头，同时在医疗领域进入国内医疗设备头部企业，国产替代成功落地，并在新能源领域成功导入全新解决方案，实现批量供货，形成多重业务增长点。（3）工业继电器：2022 年上半年，公司工业继电器业务 OEM 及自主品牌均实现快速增长，市场

25、份额稳步提高。（4）电力计量继电器：国网、南网的智能电表市场需求量维持稳定，公司电力计量继电器的市场份额优势稳固。（5）高压直流继电器：公司高压直流产品系列已经基本实现与全球主流车厂的全面合作，全球市场份额保持领先。2022 年上半年，受益于全球新能源汽车产销高速增长，公司高压直流系列产品延续爆发增长，继续获得标杆客户新一代平台项目长期指定，持续扩大领先优势。风险提示：海外车企切入进展不达预期；美元汇率波动风险；市场竞争风险。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 良信股份良信股份 2022 年上半年，公司实现收入 18.82 亿元，同比增 5.95%；毛利率 32.

26、04%，同比降 4.73pct；期间费率 18.90%，同比降 6.55pct；归母净利润 2.15 亿元，同比增 5.51%。2022 年，公司经营计划：（1）不断改进制造技术水平，提高质量，降低成本，缩短交货期和增强制造柔性；（2）提升重点产品的毛利率；（3）完成海盐数字化样板工厂的建设，提升供应链管理水平，寻找优秀供应商，与供应商建立良好的合作关系。风险提示：市场竞争风险，原材料涨价影响利润率水平。正泰电器正泰电器 2022 年上半年，公司实现收入 235.39 亿元，同比增 44.94%；综合毛利率 22.02%，同比降 6.12pct；期间费率 12.47%，同比降 3.76pct；

27、归母净利润 17.05 亿元，同比降7.58%。2021 年，公司重点推进与海外新能源、电网、石油石化等重点行业客户合作，同时积极挖掘数据中心等新兴行业市场机会。在新能源领域，公司着力推进光储充解决方案，成功实现比亚迪英国新能源+储能配套、韩国 LG 储能配套、厄瓜多尔商超屋顶太阳能PPA 等项目。在智能电网领域，通过战略合作先后获得菲律宾 EPC 项目、沙特电力局智能电表配套等项目。在传统石油石化行业，密切关注客户绿色转型，实现英国石油公司充电桩、沙特石油充电桩等配套业务。在数据中心等新兴行业，成功落地新加坡数据中心等项目。风险提示：市场竞争风险，原材料涨价影响利润率水平。公牛集团公牛集团

28、2022 年上半年，公司实现收入 68.38 亿元，同比增 17.50%；综合毛利率 35.93%，同比降 1.55pct；期间费率 11.22%，同比增 1.15pct；归母净利润 15.08 亿元，同比增6.08%。2022 上半年，公司在电连接、智能电工照明、数码配件三大赛道上持续发力，重点布局新能源、智能生态两大重点业务，新品类销售逐步放量。其中，公司转换器产品、墙壁开关插座产品在天猫市场线上销售额排名为第一。风险提示：市场竞争风险，原材料涨价影响利润率水平。（3）发电设备板块）发电设备板块 2022 年上半年，发电设备板块收入同比降 4.91%，归母净利润同比增 223.32%，毛利

29、率同比降 0.95pct，期间费率同比增 0.14pct。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 3.二次设备：工控内资龙头二次设备：工控内资龙头通用伺服国内份额居首，新能通用伺服国内份额居首，新能源大比例接入推动电网自动化升级源大比例接入推动电网自动化升级 3.1 2022 年上半年细分板块梳理年上半年细分板块梳理 2022 年上半年，二次设备二次设备行业营业收入同比增 14.40%、归母净利润同比降10.04%。毛利率同比降 1.45pct，期间费率同比降 1.14pct。2022 年上半年，各板块的收入增速收入增速分别为：智能电网 16.43%，智能用电12.

30、05%，电厂等自动化-0.43%，工控&节能环保 14.92%，电源 13.73%，智能表14.50%。2022 年上半年，各板块的归母净利润变化情况归母净利润变化情况分别为：智能电网 4.35%，智能用电-25.47%，电厂等自动化-77.44%，工控&节能环保-16.16%，电源-5.52%，智能表-20.64%。图图5 二次设备收入同比增速（二次设备收入同比增速（2022H1，%）16.4312.05-0.4314.9213.7314.50-50智能电网 智能用电 电厂等自动化工控&节能环保电源智能表营业收入同比增速(%)资料来源：Wind，海通证券研究所 图图6

31、二次设备归母净利润同比增速（二次设备归母净利润同比增速（2022H1，%）4.35-25.47-77.44-16.16-5.52-20.64-90-80-70-60-50-40-30-20-10010智能电网智能用电 电厂等自动化工控&节能环保电源智能表归母净利润同比增速(%)资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年上半年，各板块的毛利率变动幅度毛利率变动幅度分别为：智能电网-1.43pct，智能用电-1.46pct，电厂等自动化-0.24pct，工控&节能环保-1.44pct，电源-1.92pct，智能表-3.63pct。2022 年上半年，各板块的期间费率期间费率变动幅度变动幅度分

32、别为：智能电网-2.29pct，智能用电-1.76pct，电厂等自动化 2.19pct，工控&节能环保 0.72pct，电源-0.57pct，智能表-3.73pct。图图7 二次设备毛利率（二次设备毛利率（2021H1，2022H1，%）29.2633.4121.8431.9728.9944.4827.8331.9521.6030.5327.0740.8601020304050智能电网 智能用电 电厂等自动化工控&节能环保电源智能表毛利率 2021H1毛利率 2022H1 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图8 二次设备期间费用率（二次设备期间费用率（2021H1，2022H1，%）19.

33、2721.6619.0519.4520.1829.3416.9819.9021.2420.1719.6125.61010203040智能电网智能用电电厂等自动化工控&节能环保电源智能表期间费用率 2021H1期间费用率 2022H1 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 3.2 2022 年上半年细分板块分析年上半年细分板块分析 二次设备分板块来看：二次设备分板块来看：2022 年上半年：（1）收入：电厂等自动化收入有所下滑，其他电厂等自动化收入有所下滑，其他板块收入板块收入较快增长较快增长。（2）归母净利润：智能电网智能电网有

34、所有所增长增长，其他板块，其他板块归母净利润不同程度下滑归母净利润不同程度下滑。（3）毛利率：电厂等自动化毛利率较为稳定，降幅在 1pct 之内，其他板块毛利率降幅均大于 1pct。（4）期间费率：电源、工控&节能环保期间费率较为稳定，变动幅度在 1pct 之内，其他板块期间费率变动幅度均大于 1pct。其中，智能电网、智能用电、智能表期间费率有 1pct 以上的下降，电厂等自动化期间费率有 2pct 以上的提升。具体来看：具体来看：（1）工控）工控&节能环保节能环保 2022 年上半年，工控&节能环保板块收入同比增 14.92%，归母净利润同比降16.16%，毛利率同比降 1.44pct，期

35、间费率同比增 0.72pct。汇川技术：汇川技术：2022 年上半年，公司实现营收 103.97 亿元，同比增 25.65%；综合毛利率 36.37%，同比降 1.95pct；归母净利润 19.75 亿元，同比增 26.36%。2022 年第二季度，公司实现营收 56.18 亿元，同比增 15.57%；综合毛利率 37.91%，同比增 0.31pct；归母净利润 12.57 亿元，同比增 37.18%。通用自动化通用自动化-2022 年上半年，公司年上半年，公司通用通用伺服份额居国内市场首伺服份额居国内市场首位位 2022 年上半年，公司该板块实现收入 56.38 亿元，同比增 26.24%；

36、毛利率 45.83%，同比降 0.25pct。其中，通用变频器实现销售收入 19.19 亿元，通用伺服系统实现销售收入 23.23 亿元，PLC&HMI 实现销售收入 6.71 亿元，电液系统实现销售收入 2.8 亿元（含伊士通）。销售方面：能源、过程工业、先进、通用区域四个 SBU 订单均实现较快增长，其中，能源 SBU 增速超过 60%；订单过亿元的行业达到 20 个，硅晶、风电、汽车装备、半导体、手机等行业实现订单快速增长。细分产品看：公司 PLC 产品大量切入高端应用领域，2022 年上半年公司 PLC 订单增速超过 100%，其中小型 PLC 的市场份额为 10.7%，在中国市场排名

37、第二，内资第一；通用伺服产品依托硅晶、半导体、汽车装备、手机、TP 等行业的增长，市场份额提升至 21.6%，国内市场份额居首；公司通用变频器订单增速超过行业增速，市场份额进一步提升，其中低压变频器（含电梯专用变频器）国内市占率 14.8%，位于前三名。公司在硅晶、风电等行业订单快速增长，我们认为，公司在新兴行业深度布局，降低自动化业务对经济周期波动的敏感度。新能源汽车新能源汽车-收入高增，收入高增，销售结构优化销售结构优化 2022 年上半年，公司该板块实现收入 20.09 亿元，同比增约 121%。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 新能源乘用车业务方面，销

38、售结构优化，国内传统车企订单增长迅速，2022 年上半年定点项目超过 20 个。工业机器人工业机器人-2022 上半年上半年 SCARA 市占率内市占率内资第一资第一 2022 年上半年，公司该板块实现收入 2.66 亿元，同比增长 39%。2022 上半年，公司工业机器人国内市占率 5.7%，排名第六。其中 SCARA 国内市占率 17.5%，排名第二，内资第一。数字化数字化-项目持续落地项目持续落地 2022 年上半年，公司持续在纺织、线缆、包装、港口、建机、电梯、空压机等行业提供自动化+数字化的整体解决方案，其中智能空压站业务取得快速增长。构建综合能源管理、设备服务、生产管理等产品，分别

39、在医药、包装、纺织等行业获取多个项目订单并持续落地。中长期角度来看中长期角度来看 我们认为：（1）公司伺服、变频、PLC、工业机器人等市占率有进一步提升的空间。（2）CNC、大型 PLC 的布局，助推高端及项目型市场渗透度。数字化业务/工业软件的布局，也将带来业务布局质的变化，打开长期成长空间。风险提示。工控行业竞争加剧导致毛利率下滑；新能源车乘用车客户拓展低于预期。信捷电气：信捷电气：2022 年上半年，公司实现收入 6.77 亿元，同比增 6.88%；综合毛利率 37.56%，同比降 3.28pct；期间费率 19.76%，同比增 3.41pct；归母净利润 1.36 亿元，同比降12.7

40、0%。公司进一步提高可编程控制器的技术优势，继续丰富产品系列。同时公司依靠在小型 PLC 市场不断渗透，形成规模效应后，再逐渐转向中型 PLC 以及与 PLC 紧密相关的其他工控产品延伸产品线，进一步提高了可编程控制器的技术优势，有望成为公司进军中型 PLC 市场的重要产品，进一步提高公司产品的竞争力和市占率，助力公司在 3C、光伏、半导体等高端智能制造行业中加速拓展。风险提示：经济波动导致工控产业需求不达预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。雷赛智能：雷赛智能：2022 年上半年，公司实现收入 6.74 亿元，同比增 4.58%；综合毛利率 40.31%，同比降 2.27pct；期间费率

41、22.41%，同比增 1.40pct；归母净利润 1.13 亿元，同比降14.68%。公司持续优化闭环步进控制算法和增加新产品新功能，提高了闭环步进产品附加值和竞争力、进一步提升了步进产品线的市场占有率和市场领导地位。公司交流伺服第七代 L7 系列以及第八代 L8 高端系列表现良好，在光伏、锂电、机器人等新兴市场取得突破性进展。风险提示：经济波动导致工控产业需求不达预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。（2）智能电网）智能电网 2022 年上半年，智能电网板块收入同比增 16.43%，归母净利润同比增 4.35%，毛利率同比降 1.43pct，期间费率同比降 2.29pct。行业研究电气设备

42、行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 产业层面产业层面：我们认为，新能源发电具间歇性、波动性，对电网优化调度运行方式和控制策略，对电网优化调度运行方式和控制策略，提高系统调节能力提出了新的更高要求。提高系统调节能力提出了新的更高要求。同时，我们认为，分布式能源、充电桩等的建设，分布式能源、充电桩等的建设，将将推动配网自动化的升级改造。推动配网自动化的升级改造。我们预计，调度、配网自动化等电网自动化细分环节的投资，未来几年将维持快速增长。重点公司重点公司：国电南瑞国电南瑞 2022 年上半年，公司实现营收 163.23 亿元，同比增 10.26%；综合毛利率 27.37%，同比降

43、0.01pct；归母净利润 21.10 亿元，同比增 14.46%。2022 年第二季度，公司实现营收 105.68 亿元，同比增 6.93%；综合毛利率 29.53%，同比降 0.50pct；归母净利润 17.31 亿元，同比增 5.41%。特高压工程加速推进。2022 年，国家电网公司计划开工 10 余条特高压线路，总投资超 1500 亿元。上半年，白鹤滩-江苏直流工程竣工投产，福州-厦门、驻马店-武汉特高压交流工程开工，武汉-南昌交流工程获得核准。公司全面助力白鹤滩-江苏、龙政直流改造、粤港澳大湾区直流背靠背等项目按计划投运，助力南阳-长沙、荆门-武汉等特高压交流以及闽粤联网、白鹤滩-浙

44、江特高压直流建设。调度、电力市场、配用电、网络安全等相关业务增长明显。公司承担的新一代调度技术支持系统在 6 个省（市）试运行并在江苏正式切主运行，新一代用电信息采集系统在安徽等 6 省（市）实用化上线，电力现货市场第二批 6 个试点项目投入试运行，自主研发的新型电力负荷管理系统在 11 省（市）应用，省地配一体化负荷精准控制系统上线运行。2022 上半年，公司中标江苏等新一代调度、辽宁等电力现货市场、甘肃等配电主站、宁夏等新一代用采、安徽新型负荷管理系统、浙江等抽蓄电站二次系统等重大项目，落地南网首套计量云平台及新一代计量自动化主站。风险提示。电网投资进度不达预期，市场竞争导致盈利水平下滑。

45、许继电气许继电气 2022 上半年，公司实现营收 61.30 亿元，同比增 23.72%；综合毛利率 20.39%，同比降 1.62pct；归母净利润 4.54 亿元，同比增长 5.83%。2022 年第二季度，公司实现营收 36.61 亿元，同比增 16.60%；综合毛利率 23.77%，同比降 0.66pct；归母净利润 3.54 亿元，同比增长 2.05%。2022 年上半年，新产品快速推广。（1）电网市场：保护监控等产品实现国网集招满限额中标；国网电能表市场份额持续保持领先；国网省招协议库存类项目实现多项突破；新一代集控站、配网自愈、磁控开关等新产品快速推广；（2）新能源市场：光伏配套

46、、工程总包等业务快速增长。中标华润 5 个区域 7 个预制升压站、中广核升压站综自系统等项目。低压分布式光伏接入方案在河南、江西等地完成试点运行；风机专用变压器在山西市场实现突破。风险提示：电网投资进度低于预期；行业竞争加剧，产品价格显著下降。宏力达宏力达 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 2022 年上半年，公司实现营收 5.93 亿元，同比增 25.19%；综合毛利率 51.94%，同比降 3.86pct；期间费率 11.26%，同比降 4.60pct；归母净利润 2.10 亿元，同比增长0.06%。巩固深化原有客户，稳步推广新客户。目前，公司已累计实现浙

47、江、江苏、福建、陕西、河南、山东、山西、冀北、湖南、内蒙古、新疆等多个用户的订单。加强新产品新需求跟踪与研究。结合行业用户需求，公司在共箱式环保气体柱上开关、一二次深度融合智能环网柜等方面积极开展研发，多项新产品已经取得第三方机构检测报告。风险提示：电网对智能柱上开关的推广进度低于预期，公司智能环网柜业务拓展进度低于预期。（3）智能用电）智能用电 2022 年上半年，智能用电板块收入同比增 12.05%，归母净利润同比降 25.47%，毛利率同比降 1.46pct，期间费率同比降 1.76pct。重点公司重点公司层面：炬华科技炬华科技 2022 年上半年，公司实现营收 6.85 亿元，同比增

48、56.74%；综合毛利率 38.71%，同比降 3.20pct；归母净利润 1.90 亿元，同比增 48.49%。2022 年第二季度，公司实现营收 3.91 亿元，同比增 75.05%；综合毛利率 40.47%，同比增 1.82pct；归母净利润 1.18 亿元，同比增 77.52%。智能电表新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，助力公司智慧计量与采集智能电表新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，助力公司智慧计量与采集系统业务快速增长。系统业务快速增长。构建新型电力系统建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增加更多高级应用需求。此外，智能电表产品具有相对固定的使用寿命，检定周期一

49、般不超过 8 年，行业存在原有产品替换需求。公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望深度受益于行业升级替换需求的增长。风险提示。国网电表招标规模低于预期。威胜信息威胜信息 2022 上半年公司收入为 9.48 亿元，同比+11.47%；归母净利润 1.90 亿元，同比+13.68%。其中 22Q2 收入 5.72 亿元，同比+6.81%；归母净利润 1.25 亿元+9.56%。各业务协同发展，

50、海外业务高增。分业务看，2022H1 公司各业务均持续稳健经营，其中应用层业务收入 0.64 亿元，同比增长 25.1%；网络层业务收入 6.26 亿元，同比增长17.3%。分地区看，公司上半年国内业务实现收入8.2亿元,占主营业务收入的86.97%；国际业务实现收入 1.23 亿元，占主营业务收入的 13.03%，同比增长 83.63%，实现国内业务稳健增长，国际业务高速增长。新签合同高增，在手订单充足。2022 年上半年新签合同额 15.98 亿元，同比增长37.57%。在手订单持续充盈，截至 2022 年 6 月 30 日公司在手合同额 22.41 亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。其中

51、，公司在 6 月国家电网 2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中，共中标 2.36 亿元，相较去年同批增长 63%。在南方电网2022 年计量产品第一批框架项目招标中，公司总中标金额约 5719 万，其中终端类产品 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 中标金额约 3705 万，排名名列前茅，产品和技术充分得到了市场的认可。同时 2022年上半年，公司网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目中，累计中标金额排名前列。风险提示：市场竞争风险。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 4.电力设备公司成长性梳理电力设

52、备公司成长性梳理 4.1 2022 年上半年各公司归母净利润排序年上半年各公司归母净利润排序 2022 年上半年，归属于母公司的净利润同比增长 40%以上的公司共计 28 家，行行业分布在配电业分布在配电 7 家；输变电家；输变电 6 家；铁塔电缆家；铁塔电缆 4 家；工控家；工控&节能环保、智能电网各节能环保、智能电网各 3 家；家；电机及零部件、智能用电各电机及零部件、智能用电各 2 家；发电设备家；发电设备 1 家家。板块分布较为分散。表表 2 电力设备上市公司电力设备上市公司 2022 年上半年及分季度归母净利润增速（年上半年及分季度归母净利润增速（1）（）（%）代码代码 公司名称公司

53、名称 行业行业 2022 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 上半年上半年 603819.SH 神力股份 电机及零部件 672.91 25.63 1367.57 570.24 1548.39-10.62-149.30 002176.SZ 江特电机 电机及零部件 643.50 530.95 809.81 2031.28 265.99 377.85 468.51 300069.SZ 金利华电 输变电 619.20 51.09 8.30 32.07-73.10-47.75 263.07 300105.SZ 龙源技术 工控&节能环保 605.28 119

54、4.82-6.16 13.94-367.31-56.87 54.71 300332.SZ 天壕环境 工控&节能环保 416.35 125.81 1585.83 637.34 562.20-39.11 154.95 002323.SZ 雅博股份 配电 385.37 576.40 166.57-1944.89-160.11-172.40-70.33 600525.SH 长园集团 智能电网 320.09 215.86 1299.72-1642.66-166.31-82.15 104.24 002276.SZ 万马股份 铁塔电缆 205.68 44.29 199.64 65.87 3.80-27.47

55、 54.80 600112.SH*ST 天成 配电 180.26 1648.87-240.92 310.47 44.23 89.15 60.65 300152.SZ 科融环境 工控&节能环保 165.49 190.03 120.68-567.12-1110.31-77.14 58.72 002358.SZ ST 森源 配电 155.50 124.17 89.24 57.35-630.19-421.59 6.10 002545.SZ 东方铁塔 铁塔电缆 139.20 82.41 326.54-32.30 126.17 28.51 3.81 603333.SH 尚纬股份 铁塔电缆 122.80-7

56、.01 870.59-59.75-92.44-64.66 113.91 600089.SH 特变电工 输变电 122.29 283.33 47.28 131.26 227.92 94.22 414.62 300477.SZ 合纵科技 配电 113.49-69.52 318.90 105.64 155.53 145.07 132.82 600312.SH 平高电气 输变电 107.54-18.27 206.72-422.74-20.83 193.83-264.06 002112.SZ 三变科技 配电 103.76 124.09 34.43-13.49-51.61-48.35 32.77 3010

57、12.SZ 扬电科技 输变电 100.71 61.16 184.68 11.29 5.16-10.42 43.80 601727.SH 上海电气 发电设备 80.06 82.17-98.09-493.85-33.35-499.87 482.68 300062.SZ 中能电气 配电 79.07 31.40 181.11-68.22-66.13-50.64 110.59 600268.SH 国电南自 智能电网 74.76 596.86 3.43 5.56 352.26 63.31 32.34 688611.SH 杭州柯林 智能电网 71.73 88.60 48.75-13.33 28.11 4.6

58、7 22.30 002300.SZ 太阳电缆 铁塔电缆 68.62 78.92 51.46 3.32-17.14-53.66 703.18 300183.SZ 东软载波 智能用电 62.39 78.89 44.96-23.74-8.02-54.22-39.19 601179.SH 中国西电 输变电 53.66 57.13 47.59 420.91 0.15 80.25 178.75 300360.SZ 炬华科技 智能用电 48.49 77.52 16.83 41.20 4.75-22.98 23.05 600550.SH 保变电气 输变电 43.43-160.13 152.76 4112.82

59、-18.41-87.04 162.27 600290.SH ST 华仪 配电 43.43 55.62 17.57-538.39-2083.01-1357.46 38.47 资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年上半年，有 12 家公司归属于母公司净利润同比增长介于 20%-40%。其中发电设备、工控发电设备、工控&节能环保、配电、铁塔电缆节能环保、配电、铁塔电缆、智能电网各、智能电网各 2 家；电机及零部件、电源家；电机及零部件、电源各各 1 家。家。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17 表表 3 电力设备上市公司电力设备上市公司 2022 年上半年及分

60、季度归母净利润增速（年上半年及分季度归母净利润增速（2）（）（%）代码代码 公司名称公司名称 行业行业 2022 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 上半年上半年 002249.SZ 大洋电机 电机及零部件 35.21 62.31 12.54-29.75 9.65 105.93 459.51 300001.SZ 特锐德 配电 33.26 141.97-19.56 62.56-52.39-88.84 132.65 300484.SZ 蓝海华腾 工控&节能环保 32.78 26.46 48.74 14.00 45.24 24.31-14.69 600

61、875.SH 东方电气 发电设备 31.59 18.56 46.31-18.62 33.48 28.07 59.89 300124.SZ 汇川技术 工控&节能环保 26.36 37.18 11.00 79.70 28.34 52.28 274.66 002451.SZ 摩恩电气 铁塔电缆 24.45-398.37 264.61-76.04 544.32 146.89 128.36 000682.SZ 东方电子 智能电网 24.27 24.32 24.17 37.52 16.05 12.55 22.61 300447.SZ 全信股份 铁塔电缆 23.92 9.53 41.06-28.83 32.

62、41-6.30 244.43 002518.SZ 科士达 电源 21.87 75.89-36.73 32.92 0.00-16.12 316.62 601126.SH 四方股份 智能电网 21.27 11.19 38.31-32.89-28.18 33.26 252.65 002730.SZ 电光科技 配电 20.54 28.70 5.26 218.58 20.88 10.89 1.37 002255.SZ 海陆重工 发电设备 20.11 46.26-25.25 6.74 17.26-86.04 68.03 资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年上半年，有 26 家公司归属于母公司所

63、有者净利润同比增长在 0%-20%。其其中低压电气中低压电气 5 家、铁塔电缆家、铁塔电缆 4 家、工控家、工控&节能环保、智能电网各节能环保、智能电网各 3 家；电机及零部件、家；电机及零部件、发电设备、配电、智能用电各发电设备、配电、智能用电各 2 家；电厂等自动化、电源、智能表各家；电厂等自动化、电源、智能表各 1 家。家。表表 4 电力设备上市公司电力设备上市公司 2022 年上半年及分季度归母净利润增速（年上半年及分季度归母净利润增速（3）（）（%）代码代码 公司名称公司名称 行业行业 2022 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 上半

64、年上半年 600885.SH 宏发股份 低压电气 19.30 18.12 20.78 2.90 25.28 34.66 62.04 688698.SH 伟创电气 工控&节能环保 19.16 8.83 40.99 92.27 47.67 10.25 114.67 600580.SH 卧龙电驱 电机及零部件 19.10 4.72 50.46 30.28-3.83 7.05 40.68 600869.SH 远东股份 铁塔电缆 15.27 43.46-27.63 105.81 182.92-8.45 277.77 002851.SZ 麦格米特 电源 14.97 32.14-9.25-45.09 0.3

65、9 17.43 42.76 600406.SH 国电南瑞 智能电网 14.46 5.41 88.37 6.37 15.10 26.27 165.58 002665.SZ 首航高科 电厂等自动化 13.57 95.50-1777.30 83.89 10.59 6.94-29.06 603703.SH 盛洋科技 铁塔电缆 13.44 152.76-49.70-3318.34-46.25 107.40 881.17 603489.SH 八方股份 电机及零部件 13.22 7.30 19.50 79.71-0.84 45.57 110.87 688160.SH 步科股份 工控&节能环保 11.66 3

66、2.17-13.11 1.33 16.45-9.10 79.75 000922.SZ 佳电股份 发电设备 11.49 25.18 0.30 63.49-76.41-47.12 11.36 002441.SZ 众业达 低压电气 10.49-3.34 20.08 4914.18 18.52 1.76 42.84 600379.SH 宝光股份 配电 9.60 13.44 1.04 14.42-26.22 29.54 83.85 300040.SZ 九洲集团 工控&节能环保 9.56-1.91 28.45 413.52 67.61 108.94 105.39 603195.SH 公牛集团 低压电气 6

67、.08 6.37 5.68-19.65-1.30 28.60 256.17 000400.SZ 许继电气 智能电网 5.83 2.05 21.72-28.81-4.99 18.98 31.44 002706.SZ 良信股份 低压电气 5.51 2.20 12.72 26.21 15.04-6.16 40.74 002533.SZ 金杯电工 铁塔电缆 5.32-6.46 26.60-6.09-1.03 17.24 571.22 002298.SZ 中电兴发 配电 5.05-36.91 45.34 97.11-55.24-62.51 16.97 601616.SH 广电电气 低压电气 4.86 2

68、1.11-17.01-37.11 62.25-27.20 40.41 002498.SZ 汉缆股份 铁塔电缆 2.90-1.51 17.02-7.87 44.51 39.12 35.68 300371.SZ 汇中股份 智能表 2.62 15.91-47.28 43.38 4.87 16.13 12.10 300286.SZ 安科瑞 智能用电 2.31 2.28 2.35 274.55-5.44 29.32 62.40 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18 002121.SZ 科陆电子 智能用电 0.31 6.77-18.70-145.21-120.15-2631.

69、81-389.17 688330.SH 宏力达 智能电网 0.06-30.54 61.32 34.18 24.80 25.83 42.61 600475.SH 华光环能 发电设备 0.00-0.26 0.24 12.09 30.29 9.65 24.52 注：根据步科股份 2022 年半年报披露，海通创新证券子公司持有【688160 步科股份】总股本 1%以上股份。资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年上半年，有 59 家公司归属于母公司所有者净利润同比下降。其中工控工控&节节能环保能环保 9 家；铁塔电缆家；铁塔电缆 8 家；智能用电家；智能用电 7 家；电机及零部件家；电机及零部

70、件 6 家；电源、配电、智能家；电源、配电、智能电网各电网各 5 家；电厂等自动化、发电设备各家；电厂等自动化、发电设备各 4 家；输变电家；输变电 3 家；智能表家；智能表 2 家；低压电气家；低压电气 1家。家。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19 5.特高压建设加快推进，特高压建设加快推进，工控工控内资内资对外资品牌的替代加速对外资品牌的替代加速 5.1 板块估值及涨跌幅板块估值及涨跌幅 从不同行业的 PE 估值对比来看，基于 2022 年预期 EPS（wind 一致预测），电气设备板块平均市盈率达 25 倍，位处各行业估值的中上游水平中上游水平。从电气设备

71、板块与其他板块走势走势的对比来看，年初至 9 月 22 日，电气设备跌幅约 10%。图图9 各板块市盈率对比（各板块市盈率对比（2022EPE，倍），倍）4 6 8 8 8 10 12 12 13 14 14 15 15 16 16 17 18 21 22 24 24 25 26 31 34 34 47 59 0070银行建筑装饰采掘钢铁房地产建筑材料非银金融化工通信家用电器有色金属交通运输商业贸易轻工制造纺织服装公用事业传媒机械设备电子汽车医药生物电气设备综合食品饮料计算机农林牧渔国防军工休闲服务 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：基于 2022 年 9 月 22

72、 日收盘价 图图10 各板块年初至今涨跌幅对比（各板块年初至今涨跌幅对比（%）-27-25-24-23-21-18-17-17-16-15-12-12-10-8-8-7-7-6-5-5-3-3-2-1 2 8 10 45-40-30-20-50电子医药生物计算机建筑材料传媒轻工制造非银金融钢铁国防军工食品饮料商业贸易纺织服装电气设备机械设备化工公用事业农林牧渔通信汽车休闲服务建筑装饰银行家用电器有色金属房地产交通运输综合采掘 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：截止 2022 年 9 月 22 日收盘价 5.2 特高压：特高压：加快推进加快推进“十四五”期间，国网规划

73、建设特高压工程“24 交 14 直”，总投资 3800 亿元。根据中国能源报微信公众号，2022 年 1 月至 7 月，国家电网已开工建设福州-厦门、驻马店-武汉特高压交流工程，白鹤滩-江苏特高压直流竣工投产。年内，将建成投产南阳-荆门-长沙、荆门-武汉特高压交流等工程，计划陆续开工建设金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆直流以及武汉-南昌、张北-胜利、川渝和黄石交流“四交四直”8项特高压工程，总投资超过 1500 亿元。此外，国网将加快推进大同-天津南交流及陕西-安徽、陕西-河南、蒙西-京津冀、甘 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20 肃-浙江、藏电送

74、粤直流等“一交五直”6 项特高压工程前期工作，总投资约 1100 亿元。我们认为，为了匹配新能源的大比例接入，特高压建设会是持续的进程，是电网重点投资方向之一，预计对核心设备企业的业绩增长形成持续拉动。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。5.3 工控：内资工控：内资对外资品牌的替代加速对外资品牌的替代加速 市场需求方面，基于“机器换人”、“数字化&智能化转型”等市场趋势驱动，中国工业自动化行业有良好的增长空间。竞争格局方面，

75、近年来，中国制造业客户更倾向于选择“国产化、定制化、多产品组合解决方案”的工业自动化供应商。我们认为，部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合作及精准推进国产化，以及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外资品牌的替代。关注细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能汇川技术、信捷电气、雷赛智能以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特麦格米特等。5.4 电网自动化升级：电网自动化升级：持续推进持续推进 我们认为，新能源发电具间歇性、波动性，对电网优化调度运行方式和控制策略，对电网优化调度运行方式和控制策略

76、，提高系统调节能力提出了新的更高要求。提高系统调节能力提出了新的更高要求。同时，我们认为，分布式光伏、充电桩等的接入，分布式光伏、充电桩等的接入，将将推动配网自动化的升级改造推动配网自动化的升级改造。建议关注调度、配网自动化相关企建议关注调度、配网自动化相关企业业：国电南瑞、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等。建议关注智能电表弹性标的炬华科技炬华科技等。5.5 低压电气：建议关注核心标的低压电气：建议关注核心标的 关注核心标的：宏发股份、正泰电器、公牛集团、良信股份等。6.风险提示风险提示 电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈

77、利水平。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 房青 电力设备及新能源行业 张一弛 电力设备及新能源行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司：许继电气,信捷电气,炬华科技,汇川技术,宏力达,国电南瑞,宏发股份,麦格米特 投资投

78、资评级评级说明说明 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对

79、于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的

80、判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发

81、给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22 Table_PeopleInfo 海通证券股份有限公司研究所海通证券股份有限公司研究所 路 颖 所长(021)23219403 高道德 副所长(021)63411586 邓 勇 副所长(021

82、)23219404 荀玉根 副所长(021)23219658 涂力磊 所长助理(021)23219747 余文心 所长助理(0755)82780398 宏观经济研究团队 梁中华(021)23219820 应镓娴(021)23219394 李 俊(021)23154149 侯 欢(021)23154658 联系人 李林芷(021)23219674 王宇晴 金融工程研究团队 高道德(021)63411586 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 黄雨薇(021)231

83、54387 孙丁茜(021)23212067 张耿宇(021)23212231 联系人 郑玲玲(021)23154170 曹君豪 金融产品研究团队 高道德(021)63411586 倪韵婷(021)23219419 唐洋运(021)23219004 徐燕红(021)23219326 谈 鑫(021)23219686 庄梓恺(021)23219370 谭实宏(021)23219445 江 涛(021)23219879 联系人 吴其右(021)23154167 张 弛(021)23219773 滕颖杰(021)23219433 章画意(021)23154168 陈林文(0

84、21)23219068 魏 玮(021)23219645 舒子宸 固定收益研究团队 姜珮珊(021)23154121 王巧喆(021)23154142 孙丽萍(021)23154124 联系人 张紫睿 王冠军(021)23154116 方欣来 藏 多(021)23212041 策略研究团队 荀玉根(021)23219658 高 上(021)23154132 李 影(021)23154117 郑子勋(021)23219733 吴信坤 联系人 余培仪(021)23219400 杨 锦(021)23154504 王正鹤(0

85、21)23219812 刘 颖 中小市值团队 钮宇鸣(021)23219420 潘莹练(021)23154122 王园沁 02123154123 政策研究团队 李明亮(021)23219434 吴一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪荣(021)23219953 李姝醒 02163411361 联系人 纪 尧 石油化工行业 邓 勇(021)23219404 朱军军(021)23154143 胡 歆(021)23154505 联系人 张海榕(021)23219635 医药行业 余文心(0755)82780398 郑 琴(021)23219808 贺文斌(010)6

86、8067998 朱赵明(021)23154120 梁广楷(010)56760096 孟 陆 86 10 56760096 联系人 周 航(021)23219671 彭 娉(010)68067998 肖治键(021)23219164 汽车行业 王 猛(021)23154017 房乔华 公用事业 戴元灿(021)23154146 傅逸帆(021)23154398 吴 杰(021)23154113 联系人 余玫翰(021)23154141 批发和零售贸易行业 李宏科(021)23154125 高 瑜(021)23219415 康 璐(021)23212214 汪立亭(021

87、)23219399 联系人 曹蕾娜 张冰清 互联网及传媒 毛云聪(010)58067907 陈星光(021)23219104 孙小雯(021)23154120 联系人 崔冰睿(021)23219774 康百川(021)23212208 有色金属行业 施 毅(021)23219480 陈晓航(021)23154392 甘嘉尧(021)23154394 联系人 郑景毅 佘金花 张恒浩(021)23219383 房地产行业 涂力磊(021)23219747 谢 盐(021)23219436 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23 电子行业 李 轩

88、(021)23154652 肖隽翀(021)23154139 华晋书 02123219748 薛逸民(021)23219963 联系人 文 灿(021)23154401 煤炭行业 李 淼(010)58067998 王 涛(021)23219760 吴 杰(021)23154113 联系人 朱 彤(021)23212208 电力设备及新能源行业 张一弛(021)23219402 房 青(021)23219692 徐柏乔(021)23219171 张 磊(021)23212001 联系人 姚望洲(021)23154184 柳文韬(021)23219389 吴锐鹏 马菁菁 基础化工行业 刘 威(07

89、55)82764281 张翠翠(021)23214397 孙维容(021)23219431 李 智(021)23219392 李 博 计算机行业 郑宏达(021)23219392 杨 林(021)23154174 于成龙(021)23154174 洪 琳(021)23154137 联系人 杨 蒙(0755)23617756 通信行业 余伟民(010)50949926 杨彤昕 联系人 夏 凡(021)23154128 徐 卓 非银行金融行业 何 婷(021)23219634 任广博(010)56760090 孙 婷(010)50949926 联系人 曹 锟 010-56

90、760090 肖 尧(021)23154171 交通运输行业 虞 楠(021)23219382 罗月江（010）56760091 陈 宇(021)23219442 纺织服装行业 梁 希(021)23219407 盛 开(021)23154510 联系人 王天璐(021)23219405 建筑建材行业 冯晨阳(021)23212081 潘莹练(021)23154122 申 浩(021)23154114 颜慧菁 机械行业 赵玥炜(021)23219814 赵靖博(021)23154119 联系人 刘绮雯(021)23154659 钢铁行业 刘彦奇(021)23219391 建筑工程行业 张欣劼 1

91、8515295560 联系人 曹有成 郭好格 食品饮料行业 颜慧菁 张宇轩(021)23154172 程碧升(021)23154171 联系人 张嘉颖(021)23154019 军工行业 张恒晅 联系人 刘砚菲 021-2321-4129 胡舜杰(021)23154483 银行行业 林加力(021)23154395 联系人 董栋梁(021)23219356 徐凝碧(021)23154134 社会服务行业 汪立亭(021)23219399 许樱之(755)82900465 联系人 毛弘毅(021)23219583 王祎婕(021)23219768

92、家电行业 陈子仪(021)23219244 李 阳(021)23154382 朱默辰(021)23154383 刘 璐(021)23214390 造纸轻工行业 郭庆龙 高翩然 吕科佳 联系人 王文杰 研究所销售团队研究所销售团队 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 24 深广地区销售团队 伏财勇(0755)23607963 蔡铁清(0755)82775962 辜丽娟(0755)83253022 刘晶晶(0755)83255933 饶 伟(0755)82775282 欧阳梦楚(0755)23617160 巩柏含 滕雪竹 0755 23963569 张馨尹 0755-25

93、597716 上海地区销售团队 胡雪梅(021)23219385 黄 诚(021)23219397 季唯佳(021)23219384 黄 毓(021)23219410 李 寅 胡宇欣(021)23154192 马晓男 邵亚杰 23214650 杨祎昕(021)23212268 毛文英(021)23219373 谭德康 王祎宁(021)23219281 张歆钰 周之斌 北京地区销售团队 朱 健(021)23219592 殷怡琦(010)58067988 郭 楠 010-5806 7936 杨羽莎(010)58067977 张丽萱(010)58067931 郭金垚(010)58067851 张钧博 高 瑞 上官灵芝 董晓梅 姚 坦 海通证券股份有限公司研究所 地址：上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼 电话：（021）23219000 传真：（021）23219392 网址：