《注塑机行业跟踪：出口再创新高海外消费需求高景气-240512（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《注塑机行业跟踪：出口再创新高海外消费需求高景气-240512（15页）.pdf（15页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 跟踪分析|通用设备 证券研究报告 注塑机行业跟踪注塑机行业跟踪 出口再创新高，海外消费需求高景气出口再创新高，海外消费需求高景气 核心观点核心观点：中国作为塑料制品消费大国，注塑机市场持续扩容中国作为塑料制品消费大国，注塑机市场持续扩容。注塑机上游为铸件、液压件、电器等零部件，下游应用于汽车、家电、包装饮料等领域，国内主要的注塑机生产企业包括海天国际、伊之密、震雄集团等。根据 wind，2023 年，我国塑料制品产量达 7489 万吨，同比增长 3%，24 年第一季度塑料制品产量 1716 万吨，同比增长

2、0.3%，总量维持高位。根据华经产业研究院，中国注塑机市场从 2016 年的 211.6 亿元增长至 2021 年的 262 亿元，期间五年 CAGR 为 4.3%。据 GIR(Global Info Research)调研，按收入计，2023 年全球注塑机收入大约 97 亿美元，预计 2030 年达到 106.8 亿美元。近年国内汽车领域为带动注塑机需求增长的重要方向近年国内汽车领域为带动注塑机需求增长的重要方向。国内 3C 与汽车近几年资本开支规模持续扩张，支撑注塑机需求。根据 wind，从下游领域的固定资产投资来看，计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额基本每年保持在 10%

3、以上的高增速，下游占比较高的汽车领域资本开支 22 年开始恢复了 10%以上的高增长，24Q1 汽车制造固定资产投资完成额同比增长 7.4%。根据伊之密年度财报，从不同下游领域来看，汽车板块近几年增长表现突出，汽车作为公司第一大下游领域，20 年至 23 年连续四年实现了持续高增长。海外消费需求高景气，注塑机贸易顺差持续扩大。海外消费需求高景气，注塑机贸易顺差持续扩大。从海外需求来看，美国汽车整车、车身、拖车及零部件私人固定资产投资、计算机和电子产品私人固定资产投资、家用电器投资整体上皆处于增长态势。从从海外零售终端需求来看，家电与家居终端需求实现去库，进入景气阶海外零售终端需求来看，家电与家

4、居终端需求实现去库，进入景气阶段，推动家电行业的资本开支与产能扩张段，推动家电行业的资本开支与产能扩张。根据 wind，2023 年注塑机出口金额再度创下新高，同比增长 5.7%至 17.14 亿美元，贸易顺差达到 12.66 亿美元。2024Q1 注塑机出口延续高增长。投资建议：本土竞争呈现“一超多强”局面。投资建议：本土竞争呈现“一超多强”局面。根据观知海内信息网，以 2022 年经营数据为例，海天国际市场份额为 44%，营业收入遥遥领先，伊之密以 8%市场份额位列第二梯队，其次为震雄集团。从业绩增速角度，伊之密 2018-2023 年收入 CAGR 为 15.7%，增速位列行业头位，市场

5、竞争力持续提升。建议关注龙头海天国际以及成长速度较建议关注龙头海天国际以及成长速度较快的伊之密。快的伊之密。风险提示风险提示：市场环境变化导致的业绩下滑风险，市场竞争风险，汇率波动的风险等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-12 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 分析师：分析师：范方舟 SAC 执证号：S0260522080001 021-380

6、03750 请注意，孙柏阳,范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：通用设备行业:电子皮肤：机器触觉进化方向，灵巧手的下一解 2024-03-18 人形机器人系列十三:丝杠工艺与国产设备：长路漫漫亦灿灿 2024-02-26 人形机器人系列十二:2024 年策略：等风来，乘风起 2024-02-21 -34%-24%-15%-5%4%14%05/2307/2310/2312/2302/2405/24通用设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 重点公

7、司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 伊之密 300415.SZ CNY 25.09 2024/04/19 买入 25.65 1.28 1.67 19.60 15.02 12.85 10.14 19.00 19.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算

8、 eZfYbZeU8XeZaYdX7NcMbRoMrRmOnReRrRmRfQoPpRaQpPyRwMtPqQNZpNmR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 目录索引目录索引 一、塑料消费支撑注塑机需求扩容，产品走向高端一、塑料消费支撑注塑机需求扩容，产品走向高端.5（一）塑料消费带动注塑机需求增长（一）塑料消费带动注塑机需求增长.5（二）二板化、电动化为注塑机未来发展趋势（二）二板化、电动化为注塑机未来发展趋势.6 二、国内汽车领域拉动需求，海外消费去库高景气二、国内汽车领域拉动需求，海外消费去库高景气.7（一）

9、国内汽车领域为近年带动注塑机需求重要增长极（一）国内汽车领域为近年带动注塑机需求重要增长极.7（二）注塑机出口再创新高，海外消费需求高景气（二）注塑机出口再创新高，海外消费需求高景气.8 三、投资建议：竞争格局三、投资建议：竞争格局“一超多强一超多强”，伊之密快速追赶，伊之密快速追赶.11（一）本土竞争呈现（一）本土竞争呈现“一超多强一超多强”，头部企业向高端产品迈进，头部企业向高端产品迈进.11（二）投资建议（二）投资建议.12 四、风险提示四、风险提示.13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 图表索引图表索引

10、图图 1：注塑机产业链构成：注塑机产业链构成.5 图图 2：中国塑料制品产量维持高位：中国塑料制品产量维持高位.5 图图 3：中国注塑机市场规模：中国注塑机市场规模.5 图图 4：二板式注塑机代替三板式注塑机为行业发展方向：二板式注塑机代替三板式注塑机为行业发展方向.6 图图 5：计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资及增速：计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资及增速.7 图图 6：汽车制造固定资产投资完成额及增速：汽车制造固定资产投资完成额及增速.7 图图 7：注塑机进、出口数量：注塑机进、出口数量.8 图图 8：注塑机进、出口金额：注塑机进、出口金额.8 图图 9：注塑机进、

11、出口均价：注塑机进、出口均价.8 图图 10：美国汽车整车、车身、拖车及零部件私人固定资产投资：美国汽车整车、车身、拖车及零部件私人固定资产投资.9 图图 11：美国计算机和电子产品私人固定资产投资：美国计算机和电子产品私人固定资产投资.9 图图 12：美国家用电器投资：美国家用电器投资.10 图图 13：美国家电零售库存：美国家电零售库存.10 图图 14：全球注塑机竞争格局：全球注塑机竞争格局.11 图图 15：2022 年中国注塑机市场份额年中国注塑机市场份额.11 图图 16：国内注塑机生产企业营业收入及增速：国内注塑机生产企业营业收入及增速.12 图图 17：国内注塑机生产企业综合毛

12、利率：国内注塑机生产企业综合毛利率.12 图图 18：海天国际注塑机收入以及毛利率：海天国际注塑机收入以及毛利率.12 图图 19：海天国际海外收入：海天国际海外收入.12 图图 20：伊之密注塑机收入以及毛利率：伊之密注塑机收入以及毛利率.13 图图 21：伊之密海外收入：伊之密海外收入.13 表表 1：电动注塑机的优点及表现：电动注塑机的优点及表现.6 表表 2：伊之密分行业营收占比及同比增长：伊之密分行业营收占比及同比增长.7 表表 3：2019-2021 年注塑机出口年注塑机出口 Top7.9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1515 Table_PageText

13、 跟踪分析|通用设备 一一、塑料消费支撑注塑机需求扩容，产品走向高端塑料消费支撑注塑机需求扩容，产品走向高端（一）塑料消费带动注塑机需求增长（一）塑料消费带动注塑机需求增长 注塑机是一种用于将塑料材料注射到模具中的机器，广泛应用于注塑机是一种用于将塑料材料注射到模具中的机器，广泛应用于家电、家电、汽车等领域。汽车等领域。注塑机包括注射单元和和模单元两部分，通过将熔融材料注射到模具中来制造零件，然后模具冷却并硬化以形成模具的形状。注塑机上游为铸件、液压件、电器等零部件，下游应用于汽车、家电、包装饮料等领域，国内主要的注塑机生产企业包括海天国际、伊之密、震雄集团等。图图 1：注塑机产业链构成：注塑

14、机产业链构成 数据来源：智研咨询，广发证券发展研究中心 中国塑料制品产量维持高位，注塑机市场扩容。中国塑料制品产量维持高位，注塑机市场扩容。塑料是重要的结构材料之一，具有易加工、高比强度等优点。根据wind，2023年，我国塑料制品产量达7489万吨，同比增长3%，24年第一季度塑料制品产量1716万吨，同比增长0.3%，总量维持高位。中国作为塑料制品消费大国，注塑机市场持续扩容，根据华经产业研究院，中国注塑机市场从2016年的211.6亿元增长至2021年的262亿元，期间五年CAGR为4.3%。据GIR(Global Info Research)调研，按收入计，2023年全球注塑机收入大约

15、97亿美元，预计2030年达到106.8亿美元。图图 2：中国塑料制品产量维持高位：中国塑料制品产量维持高位 图图 3：中国注塑机市场规模：中国注塑机市场规模 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：智研咨询，华经产业研究院，广发证券发展研究中心-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.00200920000022

16、20232024Q1塑料制品产量（万吨）增速（%，右）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%05003002001920202021中国注塑机市场规模（亿元）yoy 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 （二）二板化、电动化为注塑机未来发展趋势（二）二板化、电动化为注塑机未来发展趋势 二板注塑机更适应于大型场景，且节省大量材料和占地面积。二板注塑机更适应于大型场景，且节省大量材料和占地面积。二板式注塑机相较于三板式省去了合模装置中的尾板，将锁模力直接作用在固定模具的两块模板

17、上，由此设备可节省大量材料和占地空间、造价低、设备成型精度高。同时，二板式注塑机开模行程大，主要用于锁模力500吨以上中大型装备，能满足飞机、高铁、动车等大型塑料件的制造需求。电动注塑机节能稳定且加工精度高，在小型场景优先打开市场。电动注塑机节能稳定且加工精度高，在小型场景优先打开市场。全电动注塑机相比全液压注塑机节能25%-60%，机器噪音低10dB以上，且注射性能稳定、效率高，在3C、医疗等高精度、小制件等领域逐渐打开市场。图图 4：二板式注塑机代替三板式注塑机为行业发展方向：二板式注塑机代替三板式注塑机为行业发展方向 数据来源：立鼎产业研究院，博创智能招股书，广发证券发展研究中心 表表

18、1：电动注塑机的优点及表现电动注塑机的优点及表现 电动注塑机优点电动注塑机优点 表现表现 节能 能量的利用率可达到 95%以上，因此可比全液压注塑机节能 25%60%。注射性能稳定 全液压注塑机各项动态技术参数受到液压油温变化的影响，容易发生波动。相比之下，全电动注塑机的各项动态技术参数基本上没有外界因素的干扰，电脑储存的模具成型参数始终符合实际成型条件，所以注射性能稳定。效率高 伺服电机的应用，提高了系统的反应性。电动注塑机的各个执行机构都有独立的伺服电机驱动，而不受系统的影响，所以它能够进行复合动作，提高了生产率。节水 优化工作环境 由于不使用液压油，可使工作环境保持清洁，机器的噪音可比全

19、液压注塑机低 10dB 以上。数据来源：立鼎产业研究院，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 二二、国内汽车领域拉动需求，海外消费去库高景气国内汽车领域拉动需求，海外消费去库高景气（一）（一）国内国内汽车汽车领域为近年带动注塑机需求重要增长极领域为近年带动注塑机需求重要增长极 根据伊之密年度财报，从不同下游领域来看，汽车板块近几年增长表现突出。从不同下游领域来看，汽车板块近几年增长表现突出。根据伊之密各年度报告，分下游看，汽车是公司第一大下游，23年营收占比达27.9%，20年至23年连续四年实现

20、了持续高增长。表表 2：伊之密伊之密分行业营收占比及同比增长分行业营收占比及同比增长 分行业营业收入分行业营业收入 营收占比营收占比 同比增长同比增长 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 汽车汽车 17.4%22.7%18.9%25.3%27.9%-33.9%68.0%8.0%39.5%22.9%3C 产品产品 17.0%17.1%15.6%11.3%13.5%31.0%29.0%19.2%-25.0%33.7%家用电器家用电器 12.9%11.8%12.0%9.5%6.7%-7.8%16.8%33.2%-17.7%-21.1%日

21、用品日用品 17.0%11.3%10.0%8.3%5.1%116.7%-14.8%14.9%-13.9%-31.9%包装包装 6.7%9.9%9.4%7.1%8.0%-33.4%90.2%22.3%-21.2%26.4%建材建材 7.6%8.3%8.4%6.1%4.1%25.3%40.5%30.9%-23.9%-25.3%轻工业轻工业 4.5%2.7%5.9%3.0%1.4%-4.7%-24.0%184.1%-47.5%-47.8%医疗医疗 2.9%3.5%3.9%2.3%1.1%150.9%54.0%43.2%-38.8%-48.1%玩具玩具 3.1%2.2%2.3%1.1%2.8%-7.4

22、%-8.2%38.5%-49.4%178.2%电力电力 1.6%1.0%1.3%0.9%0.9%-10.5%-22.5%65.6%-26.9%10.2%农业农业 0.0%0.0%0.3%0.2%-93.5%28.8%-37.0%其他其他(行业行业)9.1%9.6%12.5%25.0%28.4%39.3%34.8%68.9%109.3%26.2%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 国内国内3C与汽车近几年资本开支规模持续扩张与汽车近几年资本开支规模持续扩张，支撑注塑机需求，支撑注塑机需求。根据wind，从下游领域的固定资产投资来看，计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额基本每年

23、保持在10%以上的高增速，24Q1其增速继续保持在14.3%的较高水平。下游占比较高的汽车领域资本开支在19-21年出现了相对低迷的下滑期，22年开始恢复了10%以上的高增长，24Q1汽车制造固定资产投资完成额同比增长7.4%。图图 5：计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资资及增速及增速 图图 6：汽车制造固定资产投资完成额汽车制造固定资产投资完成额及增速及增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0005,00010,00015,0

24、0020,00025,00030,00035,000计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额(亿元)同比增速(%，右)-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0020000224Q1汽车制造业固定资产投资完成额(亿元)同比增速(%，右)识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明

25、8 8/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 （二）（二）注塑机注塑机出口出口再创新高，海外消费需求高景气再创新高，海外消费需求高景气 注塑机注塑机出口金额创新高，出口金额创新高，贸易顺差持续拉大贸易顺差持续拉大。根据wind注塑机进出口数据，我们认为中国注塑机行业出口大致分为三个阶段：2011年及之前主要依赖进口，自主产业发展缩小贸易逆差；2012-2020年为高速成长期，2012年首次实现产品出口大于进口，并于2020年贸易顺差扩大至6.2亿美元；2021年注塑机出口金额出现高速成长，同比+39.1%至16.9亿美元，2022年出口虽出现同比下降，但是贸易顺差扩张至1

26、0.1亿美元。2023年注塑机出口金额再度创下新高，同比增长5.7%至17.14亿美元，贸易顺差达到12.66亿美元。2024Q1注塑机出口延续高增长。注塑机出口延续高增长。根据wind，24年第一季度注塑机出口数量为2.23万台，同比增长43%；出口金额4.37亿美元，同比增长10%。图图 7：注塑机进、出口数量：注塑机进、出口数量 图图 8：注塑机进、出口金额：注塑机进、出口金额 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 注塑机出口单价仍大幅小于进口，产品高端化任重道远。注塑机出口单价仍大幅小于进口，产品高端化任重道远。注塑机进、出口均价差距并未随

27、着贸易顺差的拉大而缩小，中国对海外的高端产品仍具有一定的依赖性。根据wind，近三年进口注塑机产品均价在8-10万美元/台，而出口产品的均价仅为2-3万美元/台，进口产品单价比出口产品单价高3倍以上。图图 9：注塑机进、出口均价：注塑机进、出口均价 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%012345678注塑机进口数量（万台）注塑机出口数量（万台）进口数量同比出口数量同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%024681012141618注塑机进口金额（亿美元）注塑机出口金额（亿美元）进口金额同比出口

28、金额同比02468101214出口均价（万美元/台）进口均价（万美元/台）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 根据中国塑料机械工业年鉴，分国家看，2019-2021年我国注塑机对外出口金额最多的5个国家分别是越南、土耳其、墨西哥、印度尼西亚、巴西，合计分别向其出口3.7、4.6、5.8亿美元，均占当年注塑机出口总额的1/3左右。中国制造业转移背景下，本土设备将随供应链一起出海，驱动注塑机等设备出海持续增长。表表 3：2019-2021年年注塑机出口注塑机出口Top7 国家或地区国家或地区 2019 年年 国家或地区国

29、家或地区 2020 年年 国家或地区国家或地区 2021 年年 出口量出口量/台台 出口额出口额/万美元万美元 出口量出口量/台台 出口额出口额/万美元万美元 出口量出口量/台台 出口额出口额/万美元万美元 越南 5 009 14 438 越南 4598 16 468 越南 5078 17587 墨西哥 975 6 509 土耳其 2815 11196 士耳其 3070 13350 印度尼西亚 1 833 5810 印度尼西亚 2202 6 349 墨西哥 1421 9 822 巴西 1195 5 493 墨西哥 912 6 085 印度尼西亚 2149 9227 土耳其 991 4 989

30、巴西 1304 5704 巴西 3495 8579 马来西亚 6 723 4 830 马来西亚 22211 5513 泰国 1823 8 031 印度 1722 4 572 泰国 1140 4541 美国 1015 7 882 数据来源：中国塑料机械工业年鉴，广发证券发展研究中心 从海外需求来看，美国制造业固定资产投资美国制造业固定资产投资近几年保持增长近几年保持增长。根据wind，美国汽车整车、车身、拖车及零部件私人固定资产投资2022年达到了604.5亿美元，同比增长11%，创下历史新高；计算机和电子产品私人固定资产投资2022年为1361.5亿美元，同比增长11%；家用电器投资每年保持增

31、长状态，2022年在2021年的高基数上继续实现5%的增长。图图 10：美国汽车整车、车身、拖车及零部件私人固定美国汽车整车、车身、拖车及零部件私人固定资产投资资产投资 图图 11：美国计算机和电子产品私人固定资产投资美国计算机和电子产品私人固定资产投资 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 从海外零售终端需求来看，家电与家居终端需求家电与家居终端需求实现去库，实现去库，进入景气阶段，推动家进入景气阶段，推动家电行业的资本开支与产能扩张电行业的资本开支与产能扩张。根据wind，22年美国家居与家电终端零售库存达到顶点，并保持在较高水位，23年开始，

32、家居与家电进入去库阶段，库存水平持续下降，表明当前家电家居相关需求景气度较高，24年2月，美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存销售比为1.63，与19年初的水平类似。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0020000022美国汽车整车、车身、拖车及零部件私人固定资产投资（十亿美元）汽车投资同比-10%-5%0%5%10%15%20%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120

33、.00140.00160.0020000022美国计算机和电子产品私人固定资产投资（十亿美元）3C投资同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 图图 12：美国家用电器投资美国家用电器投资 图图 13：美国家电零售库存美国家电零售库存 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0.0010.0020.0030.0040.0050.0

34、060.0070.0080.0090.00100.0020000022美国家用电器投资（十亿美元）家电投资同比1.001.502.002.503.003.500.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.------082024-01美国:零售库存:家具、

35、家用装饰、电子和家用电器店:季调 百万美元美国:零售库存销售比:家具、家用装饰、电子和家用电器店:季调%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 11/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 三三、投资建议：投资建议：竞争格局竞争格局“一超多强”，伊之密快速“一超多强”，伊之密快速追赶追赶（一一）本土竞争呈现“一超多强”，头部企业向高端产品迈进）本土竞争呈现“一超多强”，头部企业向高端产品迈进 欧美日占据注塑机高端市场，本土头部企业正向高端市场迈进。欧美日占据注塑机高端市场，本土头部企业正向高端市场迈进。从全球市场看，以恩格尔、阿博格、克劳斯玛菲为代表的欧洲企业技

36、术行业领先，以米拉克龙、住友为代表的日美企业也在高端市场占有重要地位，其中日本在电动高精度微型注塑机具有明显优势。我国企业主要占据中低端市场，海天国际等本土头部企业正向高端市场迈进。本土竞争呈现“一超多强”局面，其中伊之密业绩增速最快。本土竞争呈现“一超多强”局面，其中伊之密业绩增速最快。根据观知海内信息网，以2022年经营数据为例，海天国际市场份额为44%，营业收入遥遥领先，伊之密以8%市场份额位列第二梯队，其次为震雄集团。从业绩增速角度，根据wind，伊之密2018-2023年收入CAGR为15.7%，增速位列行业头位，市场竞争力持续提升，2023年其注塑机营业收入27.6亿元，位列本土第

37、二。图图 14：全球注塑机竞争格局：全球注塑机竞争格局 图图 15：2022年中国注塑机市场份额年中国注塑机市场份额 数据来源：中国产业信息网，广发证券发展研究中心 数据来源：观知海内信息网，广发证券发展研究中心 海天国际,44%伊之密,8%震雄集团,6%泰瑞机器,3%力劲科技,3%博创智能,2%其他,34%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 图图 16：国内注塑机生产企业营业收入及增速：国内注塑机生产企业营业收入及增速 图图 17：国内注塑机生产企业综合毛利率：国内注塑机生产企业综合毛利率 数据来源：Wind，广

38、发证券发展研究中心 注：伊之密、力劲科技、泰瑞机器为注塑机分业务营业收入；由于博创智能没有披露 22 年与 23 年数据，采用的进行比较的23 年营收数据为 21 年营收数据，cagr 为 2018-2021 年区间；力劲科技没有披露 23 年数据采用进行比较的数据为 22 年营收，cagr 为 2018-2022 年。数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 （二二）投资建议投资建议 当前国内竞争格局呈现“一超多强”局面，海天国际为国内注塑机领域绝对龙头，伊之密以长期持续领先的增速位列国内注塑机市场龙二。建议关注龙头海天国际以及成长速度较快的伊之密。根据海天国际官网，海天国际主导精密高效、节

39、能环保的注塑机产品，集注塑机的生产及销售于一体。年产量3万8千多台注塑机，远销130多个国家和地区。海天国际以技术强企，旗下有“长飞亚”、“海天”两大品牌，可覆盖塑料加工行业的各个领域。图图 18：海天国际海天国际注塑机注塑机收入以及毛利率收入以及毛利率 图图 19：海天国际海外收入海天国际海外收入 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 3.8%6.8%15.7%6.4%12.6%4.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%020406080100120140海天国际震雄集团 伊之密 立劲科技博创智能泰瑞机器2023年营业收入（亿元）

40、2018-2023年收入 CAGR0%5%10%15%20%25%30%35%40%2002120222023伊之密海天国际震雄集团30.0030.5031.0031.5032.0032.5033.0033.5034.0034.500204060800202120222023注塑机营收（亿元）注塑机毛利率（%，右）-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%00200222023海外收入（亿元）海外收入增速（右）海外收入占比（右）识

41、别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 伊之密围绕注塑机、压铸机等产品系统化布局，其中注塑机营收占比超七成。公司顺应行业发展趋势在渠道端发力布局海外市场，全球创新中心和美国、印度工厂逐步投入使用，产品端推出高价值量的全电动注塑机，竞争力逐步提升。图图 20：伊之密伊之密注塑机注塑机收入以及毛利率收入以及毛利率 图图 21：伊之密海外收入伊之密海外收入 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 四四、风险提示、风险提示（一）市场环境变化导致的业绩下滑风险（一）市场环境变化导致的业绩

42、下滑风险 注塑机与宏观经济和固定资产投资关联度较高，行业周期性与宏观经济周期密切相关。当经济不景气时，下游需求就会减缓，将会对行业内公司的生产经营产生负面影响。（二）市场竞争的风险（二）市场竞争的风险 注塑机市场竞争较为激烈。行业内主要海内外公司都在不断加大研发投入、加快市场开拓。行业内公司不能进一步加大研发投入和持续创新，不能及时满足下游客户日益提高的技术要求，随着其他公司实力增强，则可能在产品市场份额、毛利率方面处于弱势地位。（三三）汇率波动的风险）汇率波动的风险 出口业务主要以美元定价和结算，如果人民币出现持续的升值走势，将直接或间接导致出口产品价格竞争力下降，不利于企业海外市场的拓展，

43、并可能导致企业出口业务产生较大的汇兑损失，进而对企业业绩造成不利影响。29.0030.0031.0032.0033.0034.0035.0036.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00200222023注塑机营收（亿元）注塑机毛利率（%，右）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.002.004.006.008.0010.0012.00200222023海外收入（亿元）海外收入增速（右）海外收入占比（右）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/1515 Table_PageTe

44、xt 跟踪分析|通用设备 广发机械行业研究小组广发机械行业研究小组 代 川：首席分析师，中山大学数量经济学硕士，2015 年加入广发证券发展研究中心。孙 柏 阳：联席首席分析师，南京大学金融工程硕士，2018 年加入广发证券发展研究中心。朱 宇 航：资深分析师，上海交通大学机械电子工程硕士，2020 年加入广发证券发展研究中心。汪 家 豪：资深分析师，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。范 方 舟：资深分析师，中国人民大学国际商务硕士，2021 年加入广发证券发展研究中心。石 城 ：资深分析师，上海交通大学船舶与海洋工程硕士，2022 年加入广发证券发展研究中

45、心。王 宁：高级分析师，北京大学金融硕士，2021 年加入广发证券发展研究中心。蒲 明 琪：高级研究员，纽约大学计量金融硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。黄 晓 萍：研究员，复旦大学金融硕士，2023 年加入广发证券发展研究中心。广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12

46、个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26 号广发证券大厦47楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 上海市浦东新区南泉北路 429 号泰康保险大厦 37 楼 香港湾仔骆克道 81 号广发大厦 27 楼 邮政编码 510627 518026 100045 200120-客服邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司

47、或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要重要声明声明 投资对不依据内

48、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/1515 Table_PageText 跟踪分析|通用设备 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究

49、观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者

50、发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的

51、信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，

52、可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5 类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。权益披露权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。系因此者应当考虑存潜利益冲突而独性产生影响仅容