《煤炭开采行业：新疆煤炭供需及外运竞争力分析-240516（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭开采行业：新疆煤炭供需及外运竞争力分析-240516（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 煤炭开采煤炭开采 推荐推荐 （维持维持 ）relatedReport 相关报告相关报告 【兴证煤炭】煤炭行业 2023 年报及 2024 一季报总结：红利强化综合回报，板块再启估值新篇2024-05-14 【兴证煤炭】周报 16：日耗蓄势，煤价探涨（05.05-05.11）2024-05-12 【兴证煤炭】2024Q1 煤炭公募基金持仓分析：基金逆势增配煤炭，低波红利属性强化2024-05-04 emailAut

2、hor 分析师：分析师：王锟王锟 S02 研究助理：研究助理：李冉冉 assAuthor 投资要点投资要点 summary 新疆坐拥丰富煤炭资源，工业经济依矿而起。新疆坐拥丰富煤炭资源，工业经济依矿而起。新疆作为我国十四个主要煤炭基地之一，煤炭资源极为丰富，预测资源量高达 2.19 万亿吨，占全国预测资源总量的近 40%。该地区煤种齐全，从褐煤到无烟煤均有分布，但资源分布呈现出明显的“北富南贫”特征。新疆煤炭基地主要分为吐哈、准东、伊犁、库拜四大煤田区，均以动力煤资源为主。其中，吐哈煤田和准东煤田的预测资源量均超过 3000 亿吨，它们在疆煤外运和疆电外送中发挥着关键作用

3、。而伊犁煤田和库拜煤田则主要规划用于疆内发展，包括煤化工、工业和民用耗煤等领域。疆煤供应持续增长，煤电疆煤供应持续增长，煤电-化化-协同发展，实现就地消纳。协同发展，实现就地消纳。疆煤产能持续扩增，截至 2023 年年底，新疆有效产能达到 4.2 亿吨。同时，在各类政策加持下，新疆原煤增产较快，近五年复合增速为 17.3%。当前，新疆煤炭流向仍以疆内消费为主，主要集中在煤电和煤化工两大产业。据测算，每年新疆电力、煤化工两大产业预计分别带来 800、700 万吨的煤炭消费增量。疆内煤化工产业的发展潜力和“疆电外送”整体布局都将对疆煤外运形成了一定程度的替代。疆煤主要辐射地为临近地区，预计外运量基

4、本能覆盖甘宁青川煤炭缺口。疆煤主要辐射地为临近地区，预计外运量基本能覆盖甘宁青川煤炭缺口。新疆煤炭外运以铁路运输为主、公路运输为辅。铁路外运以“一主两翼”为主要运输通道。其中，北翼通道的将淖铁路开通后，准东和吐哈两大主要矿区连接被打通，北通道未来可被有效利用，有望提升准东地区疆煤外运量及外运效率。外运需求来看，西北西南地区煤炭需求缺口较大，疆煤外运空间广阔。其中甘肃、宁夏、青海煤炭年度煤炭缺口合计超 1 亿吨，四川煤炭缺口超 5000 万吨。新疆煤炭外运成本竞争力有限，对港口煤价起边际支撑作用。新疆煤炭外运成本竞争力有限，对港口煤价起边际支撑作用。与陕蒙的煤炭相比，疆煤开采成本低，但外运成本高

5、，导致其在江苏、北方港口等长距离线路上与陕蒙煤炭竞争力不足。然而在甘肃和青海地区，疆煤具备一定的落地优势。经测算，当北方港口 Q5500 动力煤价格低于 853 元/吨时，疆煤运至北港将失去贸易的经济性。若煤价进一步下跌，新疆外调至内地的补充量将进一步减少，对煤价形成一定底部支撑；若运价下调，疆煤的成本支撑价也将随之下调。投资建议：投资建议：新疆作为内地煤炭供需的重要补充力量，其外运成本对煤价有一定指导和支撑作用。当煤价过低或下跌较多时，疆煤外运将不具备经济性，外运减少对港口供应的削减可从供给端对煤价形成一定底部支撑。同时，随着疆煤开采量增加，铁路设施的不断完善，疆煤外运量有望迎来进一步增长，

6、在新疆布局的煤炭公司有望因此受益。风险提示：风险提示：宏观经济增长不及预期、煤炭价格大幅波动、出疆铁路建设不及预期、宏观经济增长不及预期、煤炭价格大幅波动、出疆铁路建设不及预期、铁路运输价格政策调整铁路运输价格政策调整 title 新疆煤炭供需及外运竞争力分析新疆煤炭供需及外运竞争力分析 createTime1 2024 年年 05 月月 16 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 引言：新疆已成为我国煤炭保供和接续的重要支柱.-4-1、新疆坐拥丰富煤炭资源，工业经济依矿而起.-5-1.1、新疆工

7、业经济较依赖矿产资源.-5-1.2、新疆拥有我国近 40%预测煤炭资源量.-6-1.3、新疆煤炭富集于北部，区内四大煤田主产动力煤.-7-1.4、小结.-8-2、疆煤供应持续增长，煤电化协同实现就地消纳.-9-2.1、疆煤中期产能目标 4.6 亿吨以上，2024 年产量已剑指 5 亿吨.-9-2.2、因地制宜强化煤-电-化产业链，增产煤炭实现就地消纳.-11-2.3、小结.-16-3、疆煤外运竞争力：一主两翼辐射西北，运输成本遏抑外需.-17-3.1、疆煤外运量逐年增长，2023 年已突破 1 亿吨.-17-3.2、外运格局：“一主两翼”为主要运输通道.-18-3.3、西北西南煤炭缺口较大，疆

8、煤外运空间广阔.-20-3.4、疆煤开采成本低但运输成本高，落地青甘稍显优势.-22-3.5、小结.-24-4、新疆主要煤炭企业.-25-4.1、国家能源集团.-25-4.2、新疆能源集团.-26-4.3、广汇能源（600256.SH）.-26-4.4、中煤能源（601898.SH）-中煤新疆.-27-4.5、特变电工（600089.SH）-天池能源.-27-4.6、新疆宜化矿业.-28-4.7、兖矿能源（600188.SH）-新疆能化.-28-5、投资要点.-29-6、风险提示.-30-图图表表目录目录 图表 1、新疆地区 GDP 总量稳步增长.-5-图表 2、2023 年新疆二产增加值占比

9、约 40%.-5-图表 3、2023 年新疆煤油气电等资源开采及相关矿产加工增加值占比约 85%-5-图表 4、2022 年全国煤矿储量同比略有下滑.-6-图表 5、新疆累计查明煤炭资源量排名全国第三.-6-图表 6、全国十四大煤炭基地分布.-6-图表 7、新疆预测煤炭资源量主要集中于北部区域.-7-图表 8、新疆煤炭资源分布以低变质烟煤居多.-7-图表 9、新疆煤炭赋存分布千米以浅资源量占比过半.-7-图表 10、新疆四大煤田分布图.-8-图表 11、新疆生产和建设煤矿产能.-9-图表 12、新疆在产及在建煤矿分布.-9-图表 13、新疆“十四五”能源总体规划-煤炭.-10-图表 14、近五

10、年新疆原煤产量增速高于全国平均.-10-图表 15、新疆原煤产量市占率逐年提升.-10-图表 16、2023 年新疆原煤产量增量占比达 27%.-10-eZfYcWaY9W8XfVaY7N9RaQnPmMsQqMeRpPtOfQsQqQ8OqRqQwMqQtNMYsRrM 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业深度研究报告行业深度研究报告 图表 17、2016-2020 年新疆能源消费结构相对稳定.-11-图表 18、2023 年疆内煤炭消费量延续增长.-11-图表 19、2020 年疆煤消费集中于制造及公用事业.-11-图表 20、2019-

11、2023 年新疆电力产量及消费量（亿千瓦时）.-12-图表 21、2023 年新疆发电量中火电占比 77.1%.-12-图表 22、2019-2023 年疆电外送量稳步增长.-13-图表 23、2016-2020 年新疆发电耗煤量保持 5%以上增速（万吨）.-13-图表 24、新疆煤化工发展政策规划.-14-图表 25、新疆现有煤化工项目梳理.-15-图表 26、新疆规划及在建煤化工项目梳理.-15-图表 27、新疆煤化工耗煤量占疆煤消费量比重稳中有增.-16-图表 28、2023 年疆煤铁路外运量占比过半（万吨）.-17-图表 29、“疆煤外运”相关政策文件.-17-图表 30、疆煤“一主两

12、翼”外运通道.-18-图表 31、疆煤外运铁路通道梳理（万吨/年）.-19-图表 32、疆煤外运主要铁路通道示意图.-19-图表 33、2019 年分省煤炭产量及消费量（万吨）.-20-图表 34、2021-2022 年新疆外运煤炭主要流向西北西南区域（万吨）.-20-图表 35、2021 年疆煤铁路外运主要来源哈密、吐鲁番和昌吉.-20-图表 36、甘肃省煤炭缺口超 3000 万吨/年.-21-图表 37、四川省煤炭缺口超 5000 万吨/年.-21-图表 38、预计 2024-2025 年新疆煤炭可供外运量约 1.3-1.7 亿吨（亿吨）.-21-图表 39、新疆、陕西、内蒙古煤炭外运成本

13、对比（元/吨）.-23-图表 40、新疆哈密与曹妃甸港动力煤价对比（元/吨）.-24-图表 41、主要企业在新疆煤矿资源梳理.-25-图表 42、国家能源集团在疆煤矿梳理.-25-图表 43、新疆能源集团煤矿资源梳理.-26-图表 44、广汇能源煤炭市场布局示意图.-26-图表 45、广汇能源煤矿产能.-27-图表 46、广汇能源吨煤成本拆分（元）.-27-图表 47、特变电工-天池能源煤矿产能.-28-图表 48、兖矿能源-新疆能化在疆煤炭资源梳理.-28-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业深度研究报告行业深度研究报告 报告正文报告正文

14、引言：引言：新疆已成为我国新疆已成为我国煤炭保供煤炭保供和和接续的重要支柱接续的重要支柱 新疆煤炭资源量丰富，是我国十四大煤炭保供基地之一。2023 年，全国原煤产量46.58 亿吨，同比增加 1.6 亿吨，其中新疆增量占比达到 27%，仅次于山西。作为我国煤炭资源的重要基地，新疆因其独特的地理位置，成为辐射西北与西南地区能源供应链的关键起点。2022 年“疆煤外运”的总量为 8677 万吨，而到了 2023年，这一数字显著增长，突破了 1 亿吨的大关。随着我国煤炭产能布局持续西移，疆煤逐步成为全国煤炭保供接续的重要力量。新疆煤炭的外运能力、成本竞争力以及市场辐射范围等问题，一直是市场关注的焦

15、点。本报告旨在深入分析新疆煤炭供需状况、外运通道建设、成本竞争力分析以及疆内煤炭企业的资源禀赋，探讨新疆煤炭在国内外市场中的地位和作用。对疆煤外运的发展空间和前景，我们持审慎乐观的态度。一方面，我们对新疆煤炭资源的丰富性和开发潜力，以及疆煤外运通道扩能充满信心；另一方面，我们也关注到运输成本和市场竞争等挑战。我们相信，随着铁路等基础设施的不断完善和区域经济的协同发展，疆煤外运在西北、西南部分地区的竞争力可得到进一步增强，但对北方港口、东南沿海等主要煤炭贸易和消费地的辐射依然有限。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业深度研究报告行业深度研究报告

16、 1、新疆新疆坐拥坐拥丰富丰富煤炭资源煤炭资源，工业经济依矿而起，工业经济依矿而起 1.11.1、新疆工业经济较依赖矿产资源新疆工业经济较依赖矿产资源 2023 年，新疆地区生产总值为 19126 亿元，同比增长 6.8%；其中第一、二、三产业增加值占比分别为 14.3%、40.3%、45.4%。从经济贡献度看，第一、二、三产对经济的贡献率分别为 7.6%、27.0%、65.4%。得益于丰富的矿产资源，石油、煤炭、电力等能源产业成为其工业支柱产业。2023 年，新疆煤油气电等资源开采和相关矿产加工制造占当年规上工业企业增加值的 85%左右，是新疆工业经济的重要支柱。图图表表 1 1、新疆、新疆

17、地区地区 G GDPDP 总量总量稳步增长稳步增长 图图表表 2 2、20232023 年年新疆新疆二二产产增加值增加值占比占比约约 40%40%资料来源：新疆自治区人民政府网,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：新疆自治区人民政府网，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 3 3、20232023 年新疆煤油气电等资源开采及相关矿产加工增加值占比约年新疆煤油气电等资源开采及相关矿产加工增加值占比约 85%85%资料来源：新疆自治区人民政府网，兴业证券经济与金融研究院整理 .2%3.4%7.2%3.4%6.8%0%3%6%9%12%15%050001000015000

18、2000025000200222023GDP（亿元）增速（右轴）13.1%14.4%14.5%14.7%14.3%35.2%34.7%38.6%41.1%40.3%51.7%50.9%46.9%44.2%45.4%0%20%40%60%80%100%200222023第一产业第二产业第三产业19.1%13.3%10.5%10.1%12.5%7.8%8.1%1.8%1.5%13.7%1.6%2023年新疆规上工业企业增加值结构石油和天然气开采业电力、热力生产和供应业石油、煤炭及其他燃料加工业化学原料和化学制品制造业煤炭开采和洗选业有色金属冶炼和压延加工

19、业非金属矿物制造品开采专业及辅助性活动黑色金属冶炼和压延加工业其他纺织业 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业深度研究报告行业深度研究报告 1 1.2.2、新疆、新疆拥有拥有我国我国近近 40%40%预测预测煤炭资源量煤炭资源量 新疆是我国重要的煤炭资源富集区，预测资源量新疆是我国重要的煤炭资源富集区，预测资源量 2.19 万亿吨万亿吨，占全国预测资源总，占全国预测资源总量的近量的近 40%。2016 年国土资源部发布的全国矿产资源规划（2016-2020 年）中，将新疆列为十四个国家重点建设的煤炭基地之一，并划定了 162 个国家规划煤炭矿

20、区。截至2021年年底，新疆累计查明煤炭资源量4500亿吨，占全国的25%，居全国第二位。2022 年，全国煤炭储量为 2070 亿吨，其中新疆煤炭储量排名全国第三，仅次于山西、内蒙。图图表表 4 4、20222022 年年全国煤矿储量全国煤矿储量同比略有下滑同比略有下滑 图图表表 5 5、新疆累计查明煤炭资源量排名全国第三新疆累计查明煤炭资源量排名全国第三 资料来源：自然资源部，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：自然资源部，兴业证券经济与金融研究院整理 注：数据截至 2022 年年底。图表图表 6 6、全国十四大煤炭基地分布全国十四大煤炭基地分布 资料来源：新疆自治区人民政府网，陕西能

21、源局，晋城市人民政府，阳泉市人民政府，煤炭市场网，中国能源报，中国矿业网，兴业证券经济与金融研究院整理 2078.852070.700022022全国煤矿储量（亿吨）内蒙古陕西贵州新疆山西新疆维吾尔自治区新疆维吾尔自治区青海青海西藏自治区西藏自治区四四川川甘甘肃肃宁夏宁夏陕陕西西山山西西河河北北辽宁辽宁吉林吉林黑龙江黑龙江山东山东江江苏苏安安徽徽浙江浙江河南河南湖北湖北湖南湖南江西江西福福建建台台湾湾广东广东广西广西云南云南贵州贵州海南海南香港特别行政区澳门特别行政区天天津津市市北京市北京市重庆市重庆市上海市上海市神东基地：以神

22、府、东胜矿区为主，两处煤田合计探明储量约3585亿吨鲁西基地：包括兖州、济宁、新汶、枣滕、龙口、淄博、肥城、巨野、黄河北矿区，探明储量160多亿吨陕北基地：包括榆神、榆横矿区，探明储量1470亿吨黄陇基地：包括彬长(含永陇)、黄陵、旬耀、铜川、蒲白、澄合、韩城、华亭矿区，探明储量近150亿吨两淮基地：包括淮南、淮北矿区，探明储量近300亿吨冀中基地：包括峰峰、邯郸、邢台、井陉、开滦、蔚县、宣化下花园、张家口北部、平原大型煤田，探明储量150亿吨左右晋东基地：包括晋城、潞安、阳泉、武夏矿区，其中晋城矿区、阳泉矿区分别探明储量约312、115亿吨河南基地：包括鹤壁、焦作、义马、郑州、平顶山、永夏矿

23、区，探明储量1130亿吨晋中基地：包括西山、东山、汾西、霍州、离柳、乡宁、霍东、石隰矿区，探明储量192亿吨宁东基地：包括石嘴山、石炭笋、灵武、鸳鸯湖、横城、韦州、马家滩;积家并、萌城矿区，探明储量331亿吨晋北基地：包括大同、平朔、朔南、轩岗、河保偏、岚县矿区。其中大同矿区探明储量376.9亿吨。蒙东(东北)基地：包括伊敏、霍林河、平庄、白音华、胜利、阜新、铁法、沈阳、抚顺、鸡西、七台河、双鸭山、鹤岗矿区，探明储量约909.6亿吨云贵基地：包括盘县、普兴、水城、六枝、织纳、黔北、老厂、小龙潭、昭通、镇雄、恩洪、筠连、古叙矿区，探明储量达380亿吨新疆基地：由吐哈、准东、伊犁、库拜四大区组成，

24、探明煤炭储量4500亿吨 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业深度研究报告行业深度研究报告 1.31.3、新疆煤炭富集于北部，区内四大煤田主产动力煤新疆煤炭富集于北部，区内四大煤田主产动力煤 新疆煤种新疆煤种齐全齐全，分布呈现“北富南贫”，千米以浅资源占比过半分布呈现“北富南贫”，千米以浅资源占比过半。新疆的煤炭资源分布呈现出明显的地域和煤种差异。具体而言，从褐煤到无烟煤，新疆的煤类资源均有覆盖，但不同煤种的资源量占比存在显著差异，且资源的地域分布亦不均衡，呈现“北富南贫”的特点。在煤种构成上，新疆煤炭以较低变质程度的烟煤（长焰煤、不粘煤和气

25、煤等）为主，而中高变质程度的烟煤（如肥煤、焦煤、瘦煤和贫煤等）和无烟煤，资源量相对有限。从资源赋存深度分析，新疆煤炭千米以浅的资源量占总资源量的 58.3%，在这一深度范围内，600-1000 米深的煤炭资源量最为丰富，占比达到 29.4%。其次是 1000-1500 米深的资源，占比为 22.9%。图表图表 7 7、新疆新疆预测煤炭资源量主要集中于北部区域预测煤炭资源量主要集中于北部区域 地域地域 地区地区 预测资源量（亿吨预测资源量（亿吨）占比占比 新疆北部区域 资源量合计:19538 亿吨 占比:89.21%吐鲁番地区 5651 25.80%昌吉自治州 4714 21.52%伊犁州 33

26、93 15.49%哈密地区 3045 13.90%塔城地区 1365 6.23%乌鲁木齐市 648 2.96%阿勒泰地区 617 2.82%克拉玛依市 105 0.48%博尔塔拉自治州 0 0.00%新疆南部区域 资源量合计:2363.1 亿吨 占比:10.79%巴音郭楞自治州 1925 8.79%阿克苏地区 432 1.97%喀什地区 3 0.01%克孜勒苏自治州 1.7 0.01%和田地区 1.4 0.01%合计合计 21901.1 100.00%资料来源：胡隽秋新疆煤炭工业发展回顾与展望，兴业证券经济与金融研究院整理 图图表表 8 8、新疆煤炭资源分布新疆煤炭资源分布以低变质烟煤居多以低

27、变质烟煤居多 图图表表 9 9、新疆、新疆煤炭赋存煤炭赋存分布千米以浅资源量占比过半分布千米以浅资源量占比过半 预测深度（米）预测深度（米）预测资源量预测资源量（亿吨）（亿吨）占比占比 300 米以浅 2497 11.4%300-600 3833 17.5%600-1000 6439 29.4%1000-1500 5015 22.9%1500-2000 4117 18.8%全疆全疆1000米以浅合计米以浅合计 12769 58.3%全疆全疆2000米以浅合计米以浅合计 21901 100.0%资料来源：霍超新疆煤炭资源分布特征与勘查开发布局研究，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：宋晓勤新

28、疆煤炭开发利用分析，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业深度研究报告行业深度研究报告 新疆依托四大煤田，延伸煤新疆依托四大煤田，延伸煤-电电-化产业链，覆盖区内外。化产业链，覆盖区内外。根据新疆大型煤炭基地建设规划，新疆煤炭基地大致划分为吐哈、准东、伊犁、库拜四大煤田区。除了库拜煤田有部分焦煤资源，其他煤田均以动力煤资源为主。吐哈煤田：资源量最大，预测储量 5708 亿吨，以长焰煤、不粘煤为主。吐哈煤田距离新疆外部市场较近，主要以疆煤外运和疆电外送为主。准东煤田：预测储量约 3900 亿吨，以不粘煤和长焰煤为主，

29、具有低灰、低硫、低磷的特点，是优良的动力和化工用煤。准东煤炭基地以发展煤电、煤化工示范项目为主，参与疆煤外运和疆电东送。伊犁煤田：预测储量约 3009 亿吨，煤种以长焰煤、不粘煤和弱粘煤为主，适宜化工和动力用煤。同时，新疆境内最大的河流流经伊犁基地，具备煤化工发展所需的用水条件，主要规划为以满足区内现代煤化工项目和民生需求为主。库拜煤田：预测煤炭资源储量约 1370 亿吨，煤种齐全，煤质较好，主要为动力煤、主焦煤、配焦煤和民用燃料，用于满足南疆四地州生活和工业用煤为主。图表图表 1010、新疆四大煤田分布图新疆四大煤田分布图 资料来源：新疆自治区地理信息公共服务平台，国际煤炭网，兴业证券经济与

30、金融研究院整理 1.1.4 4、小结、小结 新疆作为我国十四个主要煤炭基地之一，煤炭资源极为丰富，预测资源量高达 2.19万亿吨，占全国预测资源总量的近 40%。该地区煤种齐全，从褐煤到无烟煤均有分布，但资源分布呈现出明显的“北富南贫”特征。新疆煤炭基地主要分为吐哈、准东、伊犁、库拜四大煤田区，均以动力煤资源为主。其中，吐哈煤田和准东煤田的预测资源量均超过 3000 亿吨，它们在疆煤外运和疆电外送中发挥着关键作用。而伊犁煤田和库拜煤田则主要规划用于疆内发展，包括煤化工、工业和民用耗煤等领域。预测储量约3900亿吨准东煤田准东煤田预测储量5708亿吨吐哈煤田吐哈煤田伊犁煤田伊犁煤田预测储量300

31、9亿吨库拜煤田库拜煤田预测储量1370亿吨 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业深度研究报告行业深度研究报告 2、疆煤疆煤供应持续增长，供应持续增长，煤电化协同煤电化协同实现实现就地消纳就地消纳 2.12.1、疆煤中期产能目标疆煤中期产能目标 4.64.6 亿吨以上，亿吨以上，20242024 年产量已剑指年产量已剑指 5 5 亿吨亿吨 新疆煤炭产能持续扩容，新疆煤炭产能持续扩容，截至截至 2023 年年底，新疆有效煤炭产能达到年年底，新疆有效煤炭产能达到 4.2 亿吨亿吨，较，较2022 年年 6 月增加月增加 34.3%。据新疆发改委，截

32、至 2022 年 6 月底，新疆在产矿井 66处，产能 31273 万吨/年；建设煤矿 29 处，产能 5435 万吨/年。2023 年以来，新疆地区煤炭产能逐步扩容，据 CCTD 整理测算，截至 2023 年底，新疆有效煤炭产能（即生产矿井与联合试运转矿井产能合计）达到 4.2 亿吨，其中新建、改扩建、技改、资源整合煤炭产能达 1.4 亿吨。图表图表 1111、新疆生产和建设煤矿产能新疆生产和建设煤矿产能 分类分类 数量数量 产能（万吨产能（万吨/年）年）生产煤矿 66 31273 建设煤矿 29 5435 资料来源：新疆自治区发改委，兴业证券经济与金融研究院整理 注：数据截至 2022 年

33、 6 月 图表图表 1212、新疆、新疆在产及在产及在建在建煤矿分布煤矿分布 资料来源：新疆自治区发改委，兴业证券经济与金融研究院 注：数据截至 2022 年 6 月；地图为在产矿井规模分布 “十四五”期间疆煤规划：产能“十四五”期间疆煤规划：产能 4.6 亿亿吨吨以上，年产以上，年产 4 亿吨以上。亿吨以上。“十四五”期间，新疆计划持续推进煤炭等矿产资源开发建设。据新疆发布的矿产资源总体规划（2021-2025 年），其中提出煤炭产能目标为 4.6 亿吨/年以上，产量 4 亿吨/年以上，强化矿产资源对经济社会发展的基础支撑作用，保障矿产资源有效供给。根据区域地质背景、成矿地质条件、资源分布特

34、点，立足“两环八带十六基地”勘查开发空间格局，统筹全区矿产资源调查、勘查开发与保护，优化勘查开发区域布局。预计十四五期间，新疆煤炭产能将进一步增长。巴音郭楞蒙古自治州和田地区喀什地区克孜勒苏柯尔克孜自治州阿克苏地区哈 密 市吐 鲁 番 市乌鲁木齐市昌吉回族自治州阿勒泰地区塔城地区博尔塔拉蒙古自治州伊犁哈萨克自治州克市拉玛依在建矿井在建矿井数数（个）（个）在建矿井规模在建矿井规模（万吨）（万吨）在产矿井在产矿井数数（个）（个）在产矿井规模在产矿井规模（万吨）（万吨）地区地区822001715250昌吉21260127240哈密-52590伊犁438572373吐鲁番6555111675阿克苏35

35、4071040塔城-4940乌鲁木齐1603165和田5435-巴州2954356631273合计合计 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业深度研究报告行业深度研究报告 图表图表 1313、新疆“十四五”能源总体规划新疆“十四五”能源总体规划-煤炭煤炭 重点方向重点方向 具体表述具体表述 勘探目标 煤炭（炼用焦煤）勘探达到 1 亿吨 产能产量目标 产能为产能为 4.6 亿吨亿吨/年以上，产量年以上，产量 4 亿吨亿吨/年以上，年以上，中大型煤矿产能占 95%，采煤机械化程度 100%。“两环”开发：环准噶尔能源矿产勘查开发区 有序开发准东、

36、准南等地区煤炭、煤层气资源，延伸煤炭产业链，推进煤电、煤化工一体化等综合资源开发。“两环”开发：环塔里木能源矿产勘查开发区 加大库拜煤田及周边区域焦煤、煤层气勘查，提高特殊煤种资源保障。加快煤炭结构调整和产业升级 优化煤炭生产开发布局，以准东、伊犁、吐哈、库拜等区域为重点以准东、伊犁、吐哈、库拜等区域为重点，推进新疆大型煤炭基地建设，实施“疆电外送”“疆煤外运”、现代煤化工等重大工程。控制改扩建及新建矿山最低开采规模 禁止建设 90 万吨/年以下产能的煤与瓦斯突出煤矿改扩建井、45 万吨/年以下产能的其他煤矿改扩建井 资料来源：新疆自治区人民政府网，兴业证券经济与金融研究院整理 2023 年疆

37、煤市占年疆煤市占率率、产量双增长，、产量双增长，2024 年力争增产至年力争增产至 5 亿吨。亿吨。2023 年，全国原煤产量达到 46.58 亿吨，同比增长 2.2%；其中新疆全年原煤产量 4.57 亿吨，同比增长 10.6%，贡献全国增量的 27%；其在全国产量中的占比从 2019 年的 6.3%增至 9.7%。2019-2023 年，全国原煤产量年均复合增长率为 5.2%；新疆原煤产量年均复合增速达 17.3%。2024 年，新疆政府工作报告中提出，要加快发展煤炭煤电煤化工产业集群，进一步释放煤炭优质产能，加大准东、哈密、吐鲁番、准南等地煤炭勘探开发，力争原煤产量达到 5 亿吨，较 20

38、23 年产量进一步增长约 9%。图表图表 1414、近五年近五年新疆新疆原煤产量增速高于全国平均原煤产量增速高于全国平均 图表图表 1515、新疆原煤产量市占率逐年提升新疆原煤产量市占率逐年提升 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 1616、2 2023023 年新疆年新疆原煤产量增量原煤产量增量占比占比达达 27%27%资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 11.7%19.1%28.5%10.6%1.5%5.7%10.5%3.3%0%5%10%15%20%25%30%001920

39、20202120222023x 10000全国及新疆原煤产量（亿吨）新疆原煤产量全国原煤产量新疆原煤产量增长率（右）全国原煤产量增长率（右）6.3%6.9%7.8%9.1%9.7%5%10%15%20%25%30%35%200222023晋陕蒙新原煤产量占全国产量比重山西占比新疆占比陕西占比内蒙古占比21.9%27.0%31.8%22.7%26.9%30.4%10.9%9.4%8.6%10.5%0%20%40%60%80%100%202220232022-2023年原煤产量增量来源结构新疆内蒙古山西陕西其他 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披

40、露和重要声明 -11-行业深度研究报告行业深度研究报告 2.2.2 2、因地制宜因地制宜强化强化煤煤-电电-化化产业链产业链，增产，增产煤炭煤炭实现实现就地消纳就地消纳 煤炭消费煤炭消费在新疆能源消费中在新疆能源消费中占比超占比超 67%。2016-2020 年，新疆能源消费以煤炭、石油、天然气及其他可再生能源为主。从各类能源所占比重来看，煤炭连续五年所占比重均超过 67%，在各种能源中居于绝对优势地位；从各种能源所占比重的变动趋势来看，煤炭及其他可再生能源所占比重有所上升，石油、天然气的重要性有所下滑。图表图表 1717、20 年新疆能源消费年新疆能源消费结构相

41、对稳定结构相对稳定 资料来源：新疆自治区统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 疆内疆内煤炭需求潜力旺盛，集中于煤炭需求潜力旺盛，集中于火电和煤化工两大方向火电和煤化工两大方向 新疆煤炭流向仍以疆内消费为主，主要集中在新疆煤炭流向仍以疆内消费为主，主要集中在制造业（制造业（煤化工煤化工）和公用事业（煤）和公用事业（煤电）电）两大产业。两大产业。据新疆煤炭交易中心发布的数据，2023 年新疆煤炭产量中 75%为新疆本地消化，疆内煤炭消费量约 3.32 亿吨，同比增长 1.8%。据新疆统计局,2020 年新疆内部煤炭消费总量为 2.60 亿吨，其中工业用煤占比近98%(约 2.54 亿吨)。工业中，

42、制造业用煤 1.26 亿吨（占比 49%）、电力燃气及水的生产和供应用煤 1.24 亿吨（占比 48%）。细分来看，新疆内部煤炭消费主要集中在煤电和煤化工领域，约占煤炭消费量的 70%。图表图表 1818、20232023 年年疆内疆内煤炭消费量煤炭消费量延续增长延续增长 图表图表 1919、20202020 年年疆煤疆煤消费消费集中集中于于制造及制造及公用事业公用事业 资料来源：新疆煤炭交易中心，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：新疆自治区统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 68%67%67%68%69%13%13%13%12%11%10%9%8%7%7%10%11%13%14%14

43、%0%20%40%60%80%100%200192020煤炭石油天然气水电、风电、太阳能及其它能源发电8.4%8.9%16.0%1.8%0%5%10%15%20%050000000250003000035000200222023E煤炭消费量（万吨）增长率(右)制造业49%电力、燃气及水的生产和供应业48%生活消费2%采掘业1%请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -12-行业深度研究报告行业深度研究报告 依托煤炭资源优势，新疆重点发展煤电依托煤炭资源优势，新疆重点发展煤电、煤化工产业。煤化

44、工产业。新疆“十四五”规划聚焦煤炭煤化工、电力等“十大产业”，旨在建设国家大型煤炭煤电煤化工基地。重点推进准东、吐哈、伊犁、库拜等地区大型煤炭基地建设，实施“疆电外送”、“疆煤外运”和现代煤化工重大工程。该规划强调煤炭的清洁高效利用，促进煤炭从燃料向原料转变。2024 年新疆政府工作报告提出 6.5%的地区 GDP 增速目标，计划加快煤炭煤电煤化工产业集群发展，释放优质煤炭产能，加大准东、哈密、吐鲁番、准南等地煤炭勘探开发煤炭勘探开发，支持煤电项目建设，打造国家煤炭供应和煤制油气战略基地。疆电疆电外送量快速增长外送量快速增长，以以电替煤满足区外需求电替煤满足区外需求 近五年来，新疆的发电量近五

45、年来，新疆的发电量保持较快增长保持较快增长，火电，火电发电发电占比高于全国平均占比高于全国平均水平水平。截至2023 年年底，新疆已建成哈密（4000 万千瓦）、准东（1320 万千瓦）、伊犁三大煤电基地，全区共有统调电厂 42 家，火电装机规模超过 7000 万千瓦时。2019-2023年，新疆的电力消费量增至 3821 亿千瓦时，CAGR 达 7.44%；发电量增至 4912亿千瓦时，CAGR 达 8.35%；其中，火力发电量增至 3790 亿千瓦时，CAGR 达7.65%。2023 年，火电发电量占新疆总发电量比重为 77.1%，高于全国平均占比 7个百分点。图表图表 2020、2019

46、-2023 年年新疆电力产量及消费量新疆电力产量及消费量（亿（亿千瓦时）千瓦时）图表图表 2121、20232023 年年新疆发电新疆发电量量中火电占比中火电占比 7777.1.1%资料来源：国家统计局，中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 注：增速对应右轴 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：截至 2023 年，新疆暂无核能发电。有效转化新疆资源优势为经济优势，疆电外运近五年复合增速高达有效转化新疆资源优势为经济优势，疆电外运近五年复合增速高达 16.8%。为了推动新疆资源优势转化为发展优势，服务全国电力保供大局，新疆自 2010 年启动“疆电外送”工作。截至 2023 年

47、年底，新疆先后建成哈密-敦煌（750kV）、烟墩-沙洲（750kV）、哈密南-郑州（800kV）、昌吉-古泉（1100kV），“两交两直”4 条外送输电工程。此外，哈密-重庆800 千伏特高压直流输电工程正在加快建设。根据规划，新疆电网到“十四五”末将形成“内供七环网、外送六通道”的主网架格局。2868382223790-5%0%5%10%15%20%500045005500200222023电力消费量发电量火力发电量电力消费量增速发电量增速火力发电量增速79.2%80.8%80.2%78.1%77.1%7.0%5.6%5.3%

48、6.4%6.5%11.0%10.5%11.0%12.0%12.3%2.8%3.1%3.5%3.5%4.1%0%20%40%60%80%100%2019年2020年2021年2022年2023年发电量占比：火电水电风电太阳能 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -13-行业深度研究报告行业深度研究报告 得益于跨区电网的快速建设，近五年来，新疆的疆电外送量增长迅猛，从 2019 年的 677 亿千瓦时增长到 2023 年的 1262 亿千瓦时，增幅高达 86.4%，年均复合增速达 16.8%，外送量占发电量比重为 25.7%。图表图表 2222、2 201

49、 年疆电年疆电外送量稳步增长外送量稳步增长 资料来源：新疆电力有限公司，国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 注：疆电外送量占比=疆电外送量/新疆发电量 至至 2024 年，新疆电力耗煤量预计每年增长年，新疆电力耗煤量预计每年增长 800 万吨以上。万吨以上。2015-2020 年，新疆电力耗煤量增至 1.49 亿吨，5 年年均复合增速达到 8.6%。2020-2023 年，新疆火电发电量增至 3789.6 亿千瓦时，3 年年均复合增速达 5.2%。假定 2021-2025 年期间新疆电力耗煤量增速维持 5.2%的水平，则预计新疆 2024 年、2025 年电力耗

50、煤量将分别达到 1.82、1.92 亿吨，年度耗煤增量分别为 897、944 万吨。图表图表 2323、2012016 6-20202020 年新疆发电耗煤量年新疆发电耗煤量保持保持 5%5%以上增速以上增速（万吨）（万吨）资料来源：新疆自治区统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 677126219.0%23.8%26.6%26.9%25.7%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008000200222023疆电外送量（亿千瓦时）疆电外送量增速（右）疆电外送量占比（右）989521621318

51、8149135%9%8%8%13%0%2%4%6%8%10%12%14%0200040006000800040000192020新疆电力耗煤量（万吨）电力耗煤增速（右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -14-行业深度研究报告行业深度研究报告 欲欲将煤炭资源优势转为煤化工产业优势将煤炭资源优势转为煤化工产业优势 新疆凭借丰富的煤炭资源及良好的开发条件，加快构建现代煤化工产业示范区，新疆凭借丰富的煤炭资源及良好的开发条件，加快构建现代煤化工产业示范区，推动煤炭高效清洁利用。推动煤炭高效

52、清洁利用。新疆地区煤炭种类多样，煤层浅，地质结构简单，加之成本低廉，相较于石油化工和其他地方煤化工，具有明显的盈利潜力。国家政策支持新疆的经济社会发展，特别是“三基地一通道”建设项目，以促进大型煤炭、煤电和煤化工基地的快速发展。国家层面：稳妥推进内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西晋北、新疆准东、新疆哈密等煤制油气战略基地建设。地区层面：新疆要求重点推进准东国家现代煤化工产业示范区、哈密新型综合能源基地和现代煤化工产业示范区建设，将准东、哈密经济开发区打造成为优势能源有效利用示范区，推动煤炭从燃料转为原料的高效清洁利用。图表图表 2424、新疆煤化工发展政策规划新疆煤化工发展政策规划 政策规划政策规

53、划 相关内容相关内容 国家层面国家层面 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 做好煤制油气战略基地规划布局和管控，稳妥推进内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西晋北、新疆准东、新疆哈密等煤制油气战略基地建设。现代煤化工产业创新发展布局方案 重点明确了深入开展产业技术升级示范、规划布局现代煤化工产业示范区等重点任务。产业结构调整指导目录(2021 年本)新疆维吾尔自治区：煤制聚甲醛、煤经甲醇制烯烃、合成气制草酸酯、草酸酯加氢、合成气一步法制乙二醇等煤制乙二醇产业技术升级示范应用等。自治区层面自治区层面 新疆新疆维吾尔自治区国民经济和社会发展第十四个五年规划和 20

54、35 年远景目标纲要 建设国家大型煤炭煤电煤化工基地。建设国家大型煤炭煤电煤化工基地。依托准东、哈密等大型煤炭基地一体化建设，稳妥推进煤制油气战略基地建设；有序发展现代煤化工产业。昌吉昌吉回族自治州国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 加快建设准东现代煤电煤化工创新产业示范区。加快建设准东现代煤电煤化工创新产业示范区。优先发展煤制烯烃、煤制乙二醇，有计划推进煤炭分级分质利用、煤制天然气等项目建设，积极谋划发展煤制油和煤制芳烃。打造煤化工及下游高附加值产品的完整产业链。哈密哈密市国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 实施现代煤化工重大工程。实施

55、现代煤化工重大工程。积极发展以煤炭提质、分级液化、煤制天然气、煤制氢等为主线的煤电油气多联产，建设煤炭清洁高效利用示范基地。布局具有国际先进水平的煤基化学品、煤基新材料项目，促进化工产品向多元化、高附加值方向发展，积极推进煤制烯烃、芳烃、乙二醇及下游产业创新发展。伊犁伊犁哈萨克自治州国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 立足现有煤化工产业规模，延伸产业链条，建设全疆重要的煤炭煤化工基地。着力发展绿色高效、环境友好型的现代煤化工产业，提高终端产品性能和附加值。资料来源：姚云新疆现代煤化工产业发展探析，兴业证券经济与金融研究院整理 以准东、哈密等为主的以准东、哈密等为主的

56、疆内疆内煤化工产业煤化工产业仍有较大增长空间仍有较大增长空间。在“十四五”规划期间，新疆致力于推进现代煤化工产业的绿色低碳发展，特别是准东和哈密地区的煤制油、煤制气、煤制烯烃和乙二醇等产业，以及这些产业的下游延伸。同时，疆内其他地区将通过产业升级和链条延伸项目来强化产业链。新疆煤化工产业虽然还在发展阶段，但已有多个项目投产，主要集中在传统煤化工和上述领域。鉴于规划和在建项目，新疆煤化工产业未来的增长点将转向煤制气、煤制烯烃和煤制油等新型煤化工方向，预示着本地煤炭消耗量有进一步增长的潜力。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -15-行业深度研究报告行业深

57、度研究报告 图表图表 2525、新疆、新疆现有现有煤化工项目梳理煤化工项目梳理 类型类型 项目名称项目名称 产能产能 投产时间投产时间 煤制气 新疆庆华伊犁煤制气一期 13.75 亿立方米/年 2013 年 新疆新天伊犁煤制气项目 20 亿立方米/年 2014 年 煤制烯烃 宁夏宝丰三期煤制烯烃项目 50 万吨/年 2023 年 神华新疆煤基新材料项目 68 万吨/年 2016 年 宁夏宝丰三期煤制烯烃项目 50 万吨/年 2023 年 煤制乙二醇 新疆天业电石尾气制乙二醇项目 5 万吨/年 2013 年 新疆天业二期煤制乙二醇项目 60 万吨/年 2020 年 广汇能源荒煤气综合利用年产 4

58、0 万吨乙二醇项目 40 万吨/年 2022 年 煤炭分级提质 新疆广汇煤炭分级提质综合利用项目一期工程 1000 万吨/年 2017 年 新疆天雨煤化煤分质清洁高效综合利用项目一期 30 万吨/年 2020 年 传统煤化工 新疆宜化合成氨、尿素项目 40 万吨/年合成氨、60 万吨/年尿素 2012 年 众泰煤焦化焦炉煤气制甲醇项目 20 万吨/年 2021 年 信汇峡公司煤焦油加氢项目一期 60 万吨/年 2021 年 煤基精细化工 新疆宜化三聚氰胺项目 8 万吨/年 2015 年 新疆国泰新华煤制 1,4-丁二醇项目 20 万吨/年 2018 年 资料来源：新疆自治区生态环境厅，煤化工信

59、息网，国际煤炭网，广汇能源公司公告，姚云新疆现代煤化工产业发展探析，兴业证券经济与金融研究院整理 注：表中煤化工项目为不完全统计 图表图表 2626、新疆、新疆规划及在建煤化工项目规划及在建煤化工项目梳理梳理 类型类型 项目名称项目名称 产能产能 投产时间投产时间 截至截至日期日期 煤制气 其亚煤制天然气项目一期工程 20 亿立方米/年 预计 2027 年投产 2024.01 新疆能源集团煤制天然气 40 亿立方米/年 规划 2023.01 新疆庆华煤制天然气项目二期 55 亿立方米/年 在建 2024.01 煤基化工耦合绿氢清洁能源示范工程煤制天然气项目 40 亿立方米/年 招标 2024.

60、04 国家能源集团准东煤制天然气项目 40 亿立方米/年 招标 2024.01 特变电工准东煤制天然气项目 40 亿立方米/年 在建 2023.12 中煤新疆煤制天然气项目 40 亿立方米/年 在建 2024.01 河南能源集团煤制天然气项目 40 亿立方米/年 在建 2024.01 新疆天池准东煤制天然气项目 40 亿立方米/年 在建 2024.01 新业煤化工煤制天然气项目 20 亿立方米/年 规划 2024.01 煤制 烯烃 煤基化工耦合绿氢清洁能源示范工程煤制烯烃项目 150 万吨/年 招标 2024.04 中新建煤炭产业有限公司煤制烯烃项目 150 万吨/年 招标 2024.04 东

61、明塑胶有限公司煤制烯烃项目 80 万吨/年 预计 2024.08 建成 2023.12 中泰新材料股份有限公司煤制烯烃项目 70 万吨/年 在建 2022.04 伊吾疆纳新能源有限公司煤制烯烃项目 70 万吨/年 在建 2022.04 新疆中新建煤炭产业有限公司煤制烯烃项目 150 万吨/年 项目启动 2024.03 山能化工有限公司煤制烯烃项目 80 万吨/年 已获环批 2024.01 新疆能化 80 万吨煤制烯烃项目 80 万吨/年 在建 2023.08 煤炭分级提质 新疆泰亨能源煤炭分质分级综合利用示范项目 1000 万吨/年 在建 2024.04 新疆宣东煤炭分级分质项目 1000 万

62、吨/年 试生产 2024.01 传统 煤化工 中泰化学煤制甲醇项目 100 万吨/年 预计 2024 年底前投产 2024.04 其亚新材料煤基甲醇项目 600 万吨/年 预计 2027 年底建成 2024.04 新疆奇台煤制甲醇项目 110 万吨/年 项目启动 2024.04 煤制油 国家能源集团哈密能源直接液化煤制油项目 计划年产油超 400 万吨 预计 2027 年底建成 2024.03 伊泰伊犁 100 万吨煤制油项目 100 万吨 暂缓建设 2023.02 资料来源：中国生态环境部，煤化工信息网，伊泰 B 股公司公告，其亚集团官网，流程工业网，哈密市人民政府网，兴业证券经济与金融研究

63、院整理 注：表中煤化工项目为不完全统计 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -16-行业深度研究报告行业深度研究报告 新疆化工用煤量新疆化工用煤量 2019-2023 年年 CAGR 超超 10%，预计，预计 2024、2025 年化工用煤年度年化工用煤年度增量超过增量超过 700 万吨万吨。据新疆煤炭交易中心数据，2019 年新疆地区化工行业煤炭消费量为 4332 万吨，占当年疆煤消费总量的 18.2%。至 2023 年，新疆化工耗煤量预计增至约 6667 万吨，自 2019 年以来的年复合增长率约为 11.4%，占疆煤消费量比重提升至 20.1%。

64、假定 2024-2025 年，新疆化工耗煤量增速维持 11.4%，则预计 2024 年和 2025 年新疆化工耗煤量分别达到 7425 万吨和 8270 万吨，同比分别增加 759 万吨和 845 万吨。图表图表 2727、新疆煤化工耗煤量、新疆煤化工耗煤量占疆煤消费量比重稳中有增占疆煤消费量比重稳中有增 资料来源：新疆煤炭交易中心，兴业证券经济与金融研究院整理 注：2023 年化工耗煤量为新疆煤炭交易中心预测。2.2.3 3、小结、小结 根据“十四五”规划，新疆煤炭产能计划达到 4.6 亿吨/年以上，年产量超过 4 亿吨，以支撑区域经济发展和能源需求。在产业方向上，新疆致力于区内煤电和煤化工

65、产业的协同发展，通过延伸煤炭产业链，推动煤炭从传统燃料向化工原料的转型。随着煤电和煤化工产业的不断壮大，疆内煤炭消费量逐年提升。新疆煤炭产业通过明确规划目标和发展方向，实现了产能的稳步增长和产业的协同发展，但疆内煤化工产业的发展潜力和“疆电外送”整体布局都将对疆煤外运形成了一定程度的替代。10.8%12.6%18.6%4.1%18.2%18.6%19.2%19.7%20.1%0%5%10%15%20%25%004000500060007000200222023E新疆化工煤消费量（万吨）化工耗煤增速（右）化工用煤占疆煤消费量比重（右）请务必阅读正文之后

66、的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -17-行业深度研究报告行业深度研究报告 3、疆煤外运、疆煤外运竞争力竞争力：一主两翼辐射西北，：一主两翼辐射西北，运输运输成本成本遏抑外需遏抑外需 3.13.1、疆煤外运量疆煤外运量逐年增长逐年增长，20232023 年已年已突破突破 1 1 亿吨亿吨 新疆地区与晋陕蒙地区在煤炭外运方式上存在显著差异，由于新疆距离主要煤炭消费地区较远，因此形成了以铁路运输为主导、辅以公路运输的煤炭外运模式。随着东部地区煤炭供需缺口的持续扩大，新疆正加速推动煤炭产业的发展及配套铁路设施的建设，从而使得新疆煤炭的外运量呈现逐年增长的态势。2023 年，

67、疆煤外运量突破 1 亿吨，其中通过铁路外运的总量为 6022.7 万吨，同比增长 9.5%，与 2019 年相比增长了 2.3 倍，铁路外运量占疆煤外运总量比重约 54%。图表图表 2828、20232023 年疆煤铁路外运量年疆煤铁路外运量占比过半（万吨）占比过半（万吨）资料来源：新疆煤炭交易中心，中国能源网，物流启示录公众号，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 2929、“疆煤外运”相关政策文件、“疆煤外运”相关政策文件 日期日期 文件文件 内容内容 2022/5/24 加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案 加快新疆大型煤炭供应保障基地建设是服务国家发展大局的重要

68、举措，是充分释放煤炭先进优质产能的有效途径，是推进全区经济高质量发展的现实需要。增产增供，服务国家。充分发挥煤炭兜底保障作用，围绕国家“三基地一通道”建设，坚持先立后破，守住安全发展底线，以需定产，最大程度挖掘生产潜力，高标准规划建设一批大型现代化煤矿，增产能、增产量、增储备，有效支撑“疆电外送”“疆煤外运”、煤制油气战略增产能、增产量、增储备，有效支撑“疆电外送”“疆煤外运”、煤制油气战略基地等重大战略实施，服务和保障国家发展大局。基地等重大战略实施，服务和保障国家发展大局。2023/02/02 2023 年自治区国民经济和社会发展计划 注重提高煤炭供给保障能力，加快推进“疆煤外运”北、中、

69、南通道扩能改造，力争“疆煤外运”8800 万吨。2024/02/23 2024 年自治区国民经济和社会发展计划 建设东联西出的铁路网。围绕提升“疆煤外运”能力和畅通南北疆铁路大通道，完成围绕提升“疆煤外运”能力和畅通南北疆铁路大通道，完成格库铁路扩能改造，加快建设罗布泊至若羌等铁路，开工建设淖毛湖至梧桐水等铁路格库铁路扩能改造，加快建设罗布泊至若羌等铁路，开工建设淖毛湖至梧桐水等铁路，加快推进一批事关全局铁路项目前期工作。资料来源：新疆自治区人民政府网，新疆自治区发改委，兴业证券经济与金融研究院整理 5049602302000400060008000017年2018年20

70、19年2020年2021年2022年2023年疆煤公路外运量疆煤铁路外运量 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -18-行业深度研究报告行业深度研究报告 3.23.2、外运格局：“一主两翼”为主要运输通道、外运格局：“一主两翼”为主要运输通道 铁路铁路作为疆煤外运的主要方式，作为疆煤外运的主要方式，目前目前已形成以兰新铁路为主脊，以格库、临哈铁已形成以兰新铁路为主脊，以格库、临哈铁路为南北两翼的路为南北两翼的“一主两翼”的运输格局“一主两翼”的运输格局：“一主”“一主”为兰新线为兰新线。兰新铁路作为疆煤外运的主通道，东起甘肃兰州站，西至新疆阿拉善口市国

71、境站，全长 2351km，为国家 I 级干线铁路，其中兰州-精河段为双线电气化铁路，精河-阿拉山口段为单线电气化铁路。兰新铁路主要承担吐哈煤田沙尔湖矿区、大南湖矿区的外运，外运煤炭主要供甘肃河西走廊地区、兰州、白银地区使用，以及通过干武（干塘-武威）、包兰（包头-兰州）、宝中（宝鸡-中卫）铁路供应湖北、湖南等。北翼通道北翼通道以临哈铁路为主。以临哈铁路为主。北翼通道包括乌将铁路、将淖铁路、红淖铁路及临哈铁路。其中，临哈铁路东起内蒙包兰铁路临河站，西至新疆兰新铁路哈密站，全长 1328km，为单线非电气化铁路；将淖铁路东接红淖铁路白石湖南站，西接乌将铁路，全长 431.574km，为电气化货运

72、I 级铁路。将淖铁路于2024 年 1 月正式开通。将淖铁路开通后，准东和吐哈两大主要矿区连接被打通，北通道可被有效利用，有望提升疆煤外运量及外运效率。南翼通道以格库铁路为主。南翼通道以格库铁路为主。南翼通道由南疆铁路、格尔木-库尔勒铁路、青藏线西宁-格尔木段、兰青铁路西宁-兰州段、兰渝铁路以及格尔木至成都铁路构成。其中，格库铁路东起青海格尔木市，西至新疆库尔勒市，全长 1216km，为国家 I 级客货共线铁路，为单线电气化铁路。格库线主要通向西南地区，外运煤炭主要供青海、西藏、四川地区。此外，敦煌铁路作为疆煤外运的辅助通道，东起甘肃兰新铁路柳沟站，西至青海省青藏铁路（西宁），全长 671km

73、。图表图表 3030、疆煤“一主两翼”外运通道疆煤“一主两翼”外运通道 资料来源：程大龙等新疆煤炭外运铁路运输增量对策探讨，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -19-行业深度研究报告行业深度研究报告 图表图表 3131、疆煤外运铁路通道梳理、疆煤外运铁路通道梳理（万吨（万吨/年）年）铁路铁路线线 具体路线具体路线 设计设计货运运能货运运能 扩能运能扩能运能 发运起始地发运起始地 发运目的地发运目的地 主通道 兰新线 东起兰州，连接乌鲁木齐，西至阿拉山口 8000 11000 吐哈煤田（沙尔湖、大南湖矿区）河西走廊、兰州、

74、湖北、湖南 北通道 临哈线 连接内蒙古临河站新疆哈密站 1400 3000 吐哈煤田（淖毛湖、大南湖矿区）、准东煤田 河北、天津、北京 乌将线 起自乌鲁木齐北站，终至准东煤田将军庙矿区 14000-将淖线 东接红淖铁路白石湖南站，西接乌将铁路 1800 4000-红淖线 北起淖毛湖矿区，至终点甘新交界处的红柳河站 4000 8000-南通道 格库线 起自青海省格尔木市，终到新疆库尔勒市 1500 3300 俄霍布拉克矿区，准东煤田 青海、西藏、四川 资料来源：中国人民政府网，张熙霖等疆煤外运经济性分析及开发利用政策研究,国际煤炭网，将淖铁路公众号，兴业证券经济与金融研究院整理 注：由于同一线路

75、不同区段存在运能差距，整条通道的运能受到一定制约；乌将铁路已于 2022 年完成改造扩能。图表图表 3232、疆煤外运主要铁路通道示意图、疆煤外运主要铁路通道示意图 资料来源：唐文国兰新线货运通过能力提升研究，将淖铁路公众号，兴业证券经济与金融研究院整理 乌鲁木齐乌鲁木齐临河临河库尔勒库尔勒兰州兰州格尔木格尔木哈密哈密红柳河红柳河淖毛湖淖毛湖准东准东将军庙将军庙吐鲁番吐鲁番 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -20-行业深度研究报告行业深度研究报告 3.3.3 3、西北西北西南西南煤炭煤炭缺口缺口较大，疆煤外运空间广阔较大，疆煤外运空间广阔 疆煤外运

76、主要流向疆煤外运主要流向西北西北西南等西南等周边近距离地区周边近距离地区，极少量到北方港口极少量到北方港口。新疆距离甘肃、川渝云贵及宁夏等煤炭净流入地区相对较近，可有效弥补当地煤炭缺口。2022年，疆煤产量 4.13 亿吨，外运 8000 万吨，其中铁路运输 5493.4 万吨，主要流向甘肃 2005.4 万吨（36.5%）、四川重庆云南贵州 1501.4 万吨（27.3%）、陕西及远距离地区 1132.4 万吨（20.6%），青海 323.5 万吨（5.9%），宁夏 530.7 万吨（9.7%）。疆煤外运来源地中，吐哈地区贡献主要力量。疆煤外运来源地中，吐哈地区贡献主要力量。2021 年，疆

77、煤铁路外运的煤炭来源中，来自哈密和吐鲁番的量分别为 2560 和 577 万吨，合计占比约 85%，是疆煤外运主要来源地。图表图表 3333、20192019 年分省煤炭产量及消费量（万吨）年分省煤炭产量及消费量（万吨）资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 3434、20 年新疆外运煤炭主要流向年新疆外运煤炭主要流向西北西北西南区域西南区域（万吨）（万吨）图表图表 3535、20212021 年疆煤铁路外运主要来源年疆煤铁路外运主要来源哈密、吐哈密、吐鲁番和昌吉鲁番和昌吉 资料来源：李崇铁路疆煤外运运输通过能力提升对策，兴业证券经济与金融研

78、究院整理 资料来源：李华疆煤外运相关问题分析及对策研究，兴业证券经济与金融研究院整理 甘宁青川煤炭年度缺口超甘宁青川煤炭年度缺口超 1.5 亿吨，疆煤外运空间较大亿吨，疆煤外运空间较大。甘肃、宁夏、青海煤炭缺口合计超过 1 亿吨/年，此外，距离相对较近的四川煤炭年度缺口超过 5000 万吨，对省外煤炭调入依赖度较高。甘肃甘肃：2022 年，甘肃煤炭产量为 5414 万吨，煤炭消费量为 8486 万吨，煤炭需求缺口达 3072 万吨；6000040000200000200004000060000山西内蒙古山东河北江苏新疆陕西河南辽宁广东安徽黑龙江宁夏浙江贵州湖北湖南吉林福建

79、广西江西四川云南甘肃重庆上海天津青海海南北京西藏煤炭消费量（万吨）煤炭产量（万吨）050002500疆煤外运流向分地区（万吨）2021年2022年69.4%15.7%6.4%5.5%1.7%1.2%0.1%2021年疆煤铁路外运主要来源地区哈密吐鲁番昌吉阿克苏乌鲁木齐巴音郭楞其他地区 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -21-行业深度研究报告行业深度研究报告 宁夏宁夏：全区煤矿产能为 11470 万吨/年。随着宁夏至山东、宁夏至浙江特高压输电通道配套电源点和 400 万吨煤炭间接液化等国家重点能源战略项目的陆续投产，宁夏煤炭消费

80、量快速增长，2022 年，全区煤炭消费量达到 1.67 亿吨左右，净调入煤炭超过 7000 万吨，煤炭供需缺口较大。青海青海：2021 年，青海煤炭产量为 1109 万吨，消费量为 1566 万吨，供需缺口为 457 万吨。同时，青海省“十四五”能源发展规划中明确到 2025 年光伏发电 4580 万千瓦，风电 1650 万千瓦。2023 年，青海省光伏、风电装机量分别为 2560、1185 万千瓦，距规划仍有明显差距，这部分新能源增量装机预计仍然需要同步配套火电机组起到调峰作用，火电及煤炭需求将有一定增长。四川四川：2022 年，四川煤炭产量为 2269 万吨，煤炭消费量为 7807 万吨，

81、煤炭需求缺口达 5538 万吨。图表图表 3636、甘肃省煤炭甘肃省煤炭缺口超缺口超 30003000 万吨万吨/年年 图表图表 3737、四川省煤炭四川省煤炭缺口超缺口超 50005000 万吨万吨/年年 资料来源：甘肃省统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：四川省统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 结合疆煤供应量和疆内消费量，预计新疆未来每年可供外运的煤炭量约结合疆煤供应量和疆内消费量，预计新疆未来每年可供外运的煤炭量约 1.3 亿吨亿吨1.7 亿吨。亿吨。在不考虑库存及进口的情况下，新疆每年可供外运的煤炭量=总产量-本地消费量，本地消费=电力消费+化工消费+其他消费。假定新疆

82、电力耗煤、化工耗煤、其他耗煤年增长率分别为 5.2%、11.4%和 5%，在不同的煤炭产量增速假设下，得到疆煤可外运的量，2024 和 2025 年，理论上看，疆煤预计可供外运的量分别约为 1.311.49 亿吨、1.281.67 亿吨。图表图表 38、预计预计 2024-2025 年新疆煤炭可供外运量约年新疆煤炭可供外运量约 1.3-1.7 亿吨亿吨（亿吨）（亿吨）年份年份 煤炭煤炭产量增速产量增速 产量产量 消费总量消费总量 消费量分项消费量分项 可外运量可外运量 电力消费电力消费 化工消费化工消费 其他消费其他消费 2023A/E-4.57 3.32 1.7 0.67 0.92 1.25

83、 2024E 10%5.02 3.53 1.8 0.74 0.96 1.49 2025E 8%5.43 3.76 1.9 0.83 1.01 1.67 2023A/E-4.57 3.32 1.7 0.67 0.92 1.25 2024E 8%4.93 3.53 1.8 0.74 0.96 1.40 2025E 6%5.23 3.76 1.9 0.83 1.01 1.47 2023A/E-4.57 3.32 1.7 0.67 0.92 1.25 2024E 6%4.84 3.53 1.8 0.74 0.96 1.31 2025E 4%5.03 3.76 1.9 0.83 1.01 1.28 资料

84、来源：新疆自治区统计局，iFinD，新疆煤炭交易中心，兴业证券经济与金融研究院整理 614 2,185 3,386 3,669 3,072 02000400060008000100002010年2015年2020年2021年2022年甘肃省煤炭消费量与生产量（万吨）差值（消费量-生产量）消费量生产量3,760 4,317 5,261 5,844 5,538 02000400060008000100002018年2019年2020年2021年2022年四川省煤炭消费量与产量（万吨）差值(消费量-产量)消费量产量 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -22

85、-行业深度研究报告行业深度研究报告 3.3.4 4、疆煤开采成本低疆煤开采成本低但但运输成本高，运输成本高，落地落地青甘青甘稍稍显显优势优势 疆煤在青海、甘肃较陕西煤稍显落地优势，疆煤在青海、甘肃较陕西煤稍显落地优势，较内蒙煤不具备成本优势较内蒙煤不具备成本优势 疆煤外运市场竞争力主要由落地成本决定，落地成本主要考虑开采成本与铁路运费。与陕西、内蒙相比，新疆煤炭优势在于开采成本较低；新疆、陕西、内蒙三省的煤炭开采成本分别约为 132、238、156 元/吨；劣势在于疆煤外运运距较长，运输成本偏高。综合考虑运距及需求情况，我们主要测算了三省煤炭外运至重庆、甘肃兰州、青海西宁、四川广元、宁夏银川、

86、江苏南京及曹妃甸港的运费及落地成本。就新疆内部而言，哈密相较准东距外部市场更近，运费成本较准东低约 129 元。以哈密地区与陕西榆林、内蒙鄂尔多斯地区煤炭外运成本进行对比，我们发现：甘肃甘肃兰州兰州：新疆煤炭与内蒙煤炭成本竞争力相当，较陕西煤炭成本低 50 元/吨，竞争力较强。青海西宁：青海西宁：新疆煤炭较内蒙煤炭成本高约 56 元/吨，竞争力偏弱；较陕西煤炭成本低 3 元，竞争优势相当。宁夏银川：宁夏银川：新疆煤炭较内蒙煤炭成本高约 89 元/吨，不具备竞争优势；较陕西煤炭成本高约 9 元，竞争力偏弱。川渝川渝：新疆煤炭较内蒙煤炭成本高约 66100 元/吨，不具备成本竞争优势；较陕西煤炭成

87、本高约 1347 元，竞争力偏弱。江苏南京：江苏南京：新疆煤炭较内蒙、陕西煤炭成本高约 133、80 元/吨，均不具备竞争优势。曹妃甸港：曹妃甸港：新疆煤炭较内蒙、陕西煤炭成本高约 191、118 元/吨，均不具备竞争优势。综上，从落地成本角度考虑，疆煤外运较内蒙煤炭均不具备成本优势；在江苏、北方港口、宁夏、川渝等地，疆煤外运成本较高，较陕西煤炭均不具备成本优势；在甘肃地区，疆煤较陕西煤竞争力更强；在青海地区，疆煤与陕西煤竞争力相当。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -23-行业深度研究报告行业深度研究报告 图表图表 3939、新疆新疆、陕西陕西、内

88、蒙古煤炭外运成本对比内蒙古煤炭外运成本对比（元（元/吨）吨）终点终点 始发地始发地 开开采采 成本成本 途径路线途径路线 铁路运费维持现状铁路运费维持现状 假定铁路运费下调假定铁路运费下调 20%20%运费运费 落地成本落地成本 运费运费 落地成本落地成本 重庆 内蒙鄂尔多斯 156 包西线-西康线-襄渝线 247 403 198 354 陕西榆林 238 包西线-西康线-襄渝线 218 456 175 413 新疆哈密新疆哈密 132 红淖铁路红淖铁路-兰新线兰新线-兰渝线兰渝线 371 503 297 429 新疆准东 132 将淖铁路-红淖铁路-兰新线-兰渝线 480 612 384 5

89、16 甘肃 兰州 内蒙鄂尔多斯 156 包西线-陇海线 181 337 145 301 新疆哈密新疆哈密 132 红淖铁路红淖铁路-兰新线兰新线 208 340 167 299 陕西榆林 238 包西线-陇海线 153 391 122 360 新疆准东 132 将淖铁路-红淖铁路-兰新线 317 449 254 386 青海 西宁 内蒙鄂尔多斯 150 包西线-西平线-兰新线 213 363 170 320 新疆吐鲁番新疆吐鲁番 132 南疆线南疆线-格库线格库线-青藏线青藏线 287 419 230 362 陕西榆林 238 包西线-西平线-兰新线 184 422 147 385 四川 广元

90、 内蒙鄂尔多斯 156 包西线-陇海线-宝成线 213 369 170 326 陕西榆林 238 包西线-陇海线-宝成线 184 422 147 385 新疆哈密新疆哈密 132 红淖铁路红淖铁路-兰新线兰新线-兰渝线兰渝线 303 435 242 374 新疆准东 132 将淖铁路-红淖铁路-兰新线-兰渝线 412 544 329 461 宁夏银川 内蒙鄂尔多斯 156 太中银铁路 107 263 86 242 陕西榆林 238 太中银铁路 105 343 84 322 新疆哈密新疆哈密 132 红淖铁路红淖铁路-兰新线兰新线-兰渝线兰渝线 220 352 176 308 新疆准东 132

91、红淖铁路-兰新线-兰渝线 329 461 263 395 江苏 南京 内蒙鄂尔多斯 156 包西线-陇海线 300 456 240 396 陕西榆林 238 包西线-陇海线 271 509 217 455 新疆哈密新疆哈密 132 红淖铁路红淖铁路-兰新线兰新线-陇海线陇海线 456 588 365 497 新疆准东 132 将淖铁路-红淖铁路-兰新线-陇海线 565 697 452 584 曹妃 甸港 内蒙鄂尔多斯 156 包西线-京包线-唐曹铁路 199 355 159 315 陕西榆林 238 包西线-京包线-唐曹铁路 190 428 152 390 新疆哈密新疆哈密 132 临哈线临哈

92、线-包兰铁路包兰铁路-唐包唐包线线 414 546 331 463 新疆准东 132 将淖铁路-临哈线-包兰铁路-唐包线 523 655 418 550 资料来源：中国铁路 95306，特变电工公司公告，伊泰 B 股公司公告，陕西煤业公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：新疆、陕西、内蒙区域的开采成本分别以特变电工（2023 年）、陕西煤业（2022 年）及伊泰 B 股（2022 年）作为样例测算，均未考虑热值；途径路线及运费为中国铁路网理论测算，实际线路及运费值可能有出入；铁路整车运费以标重 60 吨的车辆进行测算；落地成本均未考虑坑口至火车站的短倒费、货物装卸费等；表格内部排序为现状

93、落地成本由低到高。假定铁路运费在现有基础下调假定铁路运费在现有基础下调 20%，疆煤外运竞争力可得提升，疆煤外运竞争力可得提升 若铁路运费下调 20%，则疆煤落地成本的竞争优势在部分区域将得到提升。疆煤在甘肃兰州地区相对于内蒙煤和陕西煤都显示出了竞争优势，而在青海西宁、宁夏银川及四川广元地区仅相对于陕西煤具有竞争优势。相比之下，重庆、江苏南京和曹妃甸港地区，疆煤在与内蒙煤和陕西煤的竞争中均不具备成本优势。具体测算结果如下：甘肃兰州：疆煤落地成本较内蒙煤低 2 元，较陕西煤低 61 元，均具备竞争优势。青海西宁：疆煤落地成本较内蒙煤高 42 元，不具备竞争优势；较陕西煤低 23元，有一定竞争优势

94、。宁夏银川：疆煤落地成本较内蒙煤高 66 元，不具备竞争优势；较陕西煤低 14元，有一定竞争优势。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -24-行业深度研究报告行业深度研究报告 四川广元：疆煤落地成本较内蒙煤高 48 元，不具备竞争优势；较陕西煤低 11元，有一定竞争优势。重庆：疆煤落地成本较内蒙煤高 75 元，较陕西煤高 16 元，均不具备竞争优势。江苏南京：疆煤落地成本较内蒙煤高 102 元，较陕西煤高 43 元，均不具备竞争优势。曹妃甸港：疆煤落地成本较内蒙煤高 148 元，较陕西煤高 74 元，均不具备竞争优势。北港动力煤价北港动力煤价升至升至

95、853 元元/吨时，疆煤运至北港初具经济性吨时，疆煤运至北港初具经济性 从经济性角度考虑，从经济性角度考虑，理论上而言，理论上而言，当北港当北港 Q5500 大卡动力煤价高于大卡动力煤价高于 853 元元/吨吨时，时，疆煤外运疆煤外运至北方港口至北方港口初具初具经济性。经济性。以哈密产动力煤为例，哈密 Q5500 动力煤坑口价约为 403 元（以 Q6000 动力煤坑口价 440 元/吨折算）；假定短倒费、货物装卸费等中途费用合计 50 元/吨，运至北方港口的铁路运费约 400 元/吨，抵达北港的落地成本合计 853 元/吨。因此，当北港 Q5500 动力煤价格高于 853 元/吨时，疆煤外运

96、才有运至港口的经济性。假如运输成本发生变动，此成本支撑线也将随之变化。图表图表 4040、新疆哈密与、新疆哈密与曹妃甸港曹妃甸港动力煤价对比（元动力煤价对比（元/吨）吨）资料来源：煤炭资源网，兴业证券经济与金融研究院整理 注：哈密 5500 大卡动力煤至曹妃甸港经济价=哈密 6000 大卡动力煤坑口价*5500/6000+铁路运费+短倒费等中途费用 3.3.5 5、小结、小结 疆煤外运主要辐射西北和西南地区，通过兰新铁路、格库铁路和临哈铁路实现“一主两翼”的外运格局。由于甘宁青川地区每年煤炭缺口合计约 1.5 亿吨，新疆煤炭外运需求强劲。我们预计 2024-2025 年，新疆外运煤炭量可达 1

97、.3-1.7 亿吨。与陕蒙的煤炭相比，疆煤开采成本低，但外运成本高，导致其在江苏、北方港口等长距离线路上与陕蒙煤炭竞争力不足。然而在甘肃和青海地区，疆煤具备一定的落地优势。经测算，当北方港口 Q5500 动力煤价格低于 853 元/吨时，疆煤运至北港将失去贸易经济性。若煤价进一步下跌，新疆外调至内地的补充量将进一步减少，对煤价形成一定底部支撑；若运价下调，疆煤的成本支撑价也将随之下调。0300600900020002020224曹妃甸港Q5500动力煤平仓价哈密5500大卡动力煤至曹妃甸港经济价煤价为853

98、元/吨 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -25-行业深度研究报告行业深度研究报告 4、新疆新疆主要煤炭主要煤炭企业企业 新疆具备丰富的煤炭资源，煤炭开采成本较低，具备一定的价格优势，为新疆当地企业提供了先天资源基础。综合来看，新疆煤炭公司具备明显的资源优势、单个矿井产能规模较大、吨煤成本偏低、适宜煤电及煤化工一体化发展等共性。主要在新疆拥有煤炭资源的企业包括国家能源集团、中煤能源、特变电工、广汇能源、新疆能源集团、新疆宜化矿业、兖矿能源等。图表图表 4141、主要企业在新疆煤矿资源梳理主要企业在新疆煤矿资源梳理 企业名称企业名称 矿区所在位置矿区所

99、在位置 企业性质企业性质 核定产能核定产能（万吨（万吨/年）年）煤炭储量煤炭储量（亿吨）（亿吨）国家能源投资集团有限责任公司 昌吉、哈密、吐鲁番、塔城、乌鲁木齐 央企 11350 231.6 中煤能源（601898.SH）哈密、伊犁 央企 1350-特变电工（600089.SH）昌吉 私营 7400 93.4 广汇能源（600256.SH）哈密 私营 1800 59.1 新疆能源(集团)有限责任公司 哈密 地方国企 1635 56.7 新疆宜化矿业有限公司 昌吉-3000 22.9 兖矿能源（600188.SH）伊犁、昌吉 地方国企 2089 23.8 资料来源：中国生态环境部，国家能源投资集

100、团有限责任公司 2024 年度第六期超短期融资券募集说明书，新疆自治区自然资源厅，新疆自治区发改委，新疆自治区生态环境厅，新疆自治区生态环境保护产业协会，北极星火力发电网，中国能源网，中煤新疆官网，特变电工公司公告，广汇能源公司公告，广汇矿业公众号，兖矿能源公司公告，新疆能源（集团）有限责任公司 2024 年度短期融资券募集说明书，新疆宜化矿业公司官网，iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 4.14.1、国家能源集团、国家能源集团 国家能源集团在新疆主要通过国能新疆、国网能源新疆准东煤电、国网能源哈密煤电、国网能源和丰煤电及神华新疆等公司运营煤矿。国家能源集团在疆矿井主要分布在昌吉、哈密、

101、吐鲁番等地，在疆合计煤矿产能超过 1 亿吨，单矿平均产能为 1032 万吨/年，煤种以不粘煤和长焰煤为主。图表图表 42、国家能源集团在疆煤矿梳理、国家能源集团在疆煤矿梳理 矿井名称矿井名称 所属地区所属地区 煤种煤种 储量（亿吨）储量（亿吨）矿井产能（万吨矿井产能（万吨/年）年）状态状态 准东露天煤矿 昌吉州 不粘煤、长焰煤 26.1 2600 在产 红沙泉一号矿 昌吉州 不粘煤 46.5 2000 在产 红沙泉二号矿 昌吉州 不粘煤 26.5 1000 在产 屯宝煤矿 昌吉州 不粘煤、长焰煤 5.5 270 在产 宽沟煤矿 昌吉州 不粘煤 4.1 180 在产 准东二矿 昌吉州 长焰煤 5

102、3.2 600 联合试运转 大南湖二号露天煤矿 哈密市 长焰煤 15.1 1300 在产 大南湖一矿 哈密市 长焰煤 29.4 1000 在产 黑山露天煤矿 吐鲁番市 不粘煤、长焰煤 16.1 1300 在产 沙吉海一号矿井 塔城地区 长焰煤 4.9 500 在产 乌东煤矿 乌鲁木齐市 烟煤 4.2 600 在产 合计合计-231.6 11350-资料来源：中国生态环境部、新疆自治区发改委，新疆自治区生态环境保护产业协会，新疆自治区生态环境厅，北极星火力发电网，国家能源投资集团有限责任公司 2024 年度第六期超短期融资券募集说明书，中国能源网，兴业证券经济与金融研究院整理 注：准东二矿联合试

103、运转期限为 2023 年 5 月至 2024 年 5 月；矿井产能数据截至日期为 2022 年 6 月。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -26-行业深度研究报告行业深度研究报告 4.4.2 2、新疆能源新疆能源集团集团 新疆能源（集团）有限责任公司为新疆国资委控股的公司，新疆国资委持股比例为 90.22%。新疆能源集团现有三座在产矿井，合计产能为 1635 万吨/年。其中，石头梅一号矿位于三塘湖矿区，地处吐哈煤田北部和兰新铁路北侧，该矿井定位为“就地消化”和“外运”两个方向。2022 年，新疆能源集团销售自产煤 1570.67万吨，实现吨煤营业收入

104、 444 元，吨煤营业成本 278.5 元，吨煤毛利率为 37.3%。图表图表 4343、新疆能源集团煤矿资源梳理新疆能源集团煤矿资源梳理 煤矿名称煤矿名称 所属地所属地 煤种煤种 开采方式开采方式 资源量资源量(亿吨）亿吨）可采储量可采储量（亿吨）（亿吨）产能产能（万吨（万吨/年）年）状态状态 石头梅一号露天矿 哈密市 不粘煤、动力煤 露天/井工 35.49 24.86 1500 在产 和田布雅露天煤矿 和田县 动力煤 露天 0.03 0.02 45 在产 和田布雅一号井 和田县 不粘煤、动力煤 井工 0.74 0.47 90 在产 在产在产合计合计 -36.26 25.35 1635-大井

105、矿区一井田 昌吉州 不粘煤、动力煤 井工 50.48 31.36 2000 规划 资料来源：新疆能源（集团）有限责任公司 2024 年度短期融资券募集说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 注：预计一期产能不低于 1000 万吨/年；有探矿权证，正在办理采矿证；数据截至 2022 年年底。4.4.3 3、广汇能源（、广汇能源（600256.SH600256.SH）广汇能源主要业务为天然气、煤炭和煤化工。公司煤矿资源地处哈密，主要分布于哈密淖毛湖矿区，主产煤种为长焰煤和不粘煤，可作为优质的化工原料煤和动力煤使用。图表图表 4444、广汇能源煤炭市场布局示意图广汇能源煤炭市场布局示意图 资料来源：广

106、汇能源公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -27-行业深度研究报告行业深度研究报告 截至 2023 年底，广汇能源在产煤矿为白石湖煤矿，2023 年白石湖煤矿产能由 1300万吨/年核增至 1800 万吨/年，实际生产能力可达 3000 万吨/年；在建煤矿为马朗煤矿，规划产能为 1500 万吨/年。此外，公司仍有淖毛湖东部勘查区煤矿资源。截至 2023 年年底，公司煤炭资源量 65.97 亿吨，可采煤炭储量 59.12 亿吨。按 2023年煤炭产量计算，公司煤炭可采年限超过 200 年。图表图表 45、广汇能源广

107、汇能源煤矿产能煤矿产能 矿井名称矿井名称 矿井产能（万吨矿井产能（万吨/年）年）状态状态 白石湖煤矿 1800 在产 马朗煤矿 1500 在建 东部煤矿-预计十四五末投产 合计合计 3300-资料来源：广汇能源公司公告，广汇矿业公众号，兴业证券经济与金融研究院整理 注：截至 2023 年年末，马朗煤矿项目配套设施建设已基本完成，满足目前生活、生产需要。2023 年，广汇能源销售煤炭 3099.46 万吨，吨煤售价 475 元，吨煤成本为 310 元，其中扣除运费及物流服务费的吨煤成本为 157 元，吨煤毛利率为 34.7%。图表图表 4646、广汇能源吨煤成本拆分（元）、广汇能源吨煤成本拆分（

108、元）资料来源：广汇能源公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 4.4.4 4、中煤能源（、中煤能源（601898.SH601898.SH）-中煤新疆中煤新疆 中煤能源主要通过全资子公司中煤集团新疆能源有限公司（下称“中煤新疆”）经营在疆煤炭业务。中煤新疆可控煤炭资源量 215 亿吨，在哈密和伊犁共有两座在产矿井，分别是哈密大南湖七号煤矿（1200 万吨/年）和伊犁皮里青露天煤矿（150万吨/年），产能合计为 1350 万吨/年。4.54.5、特变电工（特变电工（600089.SH）-天池能源天池能源 特变电工（600089.SH）主要通过控股公司新疆天池能源有限责任公司（下称“天池能源”）经营

109、煤炭相关业务，持股比例为 85.78%。天池能源主营煤炭和煤电业务，公司所属煤炭矿区位于新疆准东经济技术开发区。公司煤炭资源赋存条件优、61 4 14 7 71 153 -50 100 150 200 250 300 350200222023广汇能源吨煤成本（元）材料人工折旧制造费用外包费用运费及物流服务费 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -28-行业深度研究报告行业深度研究报告 储量丰富、埋藏浅、剥采比低。截至 2023 年年底，公司主营三座煤矿，合计煤炭核定产能为 7400 万吨/年，其中南露天矿和将军戈壁二矿产能分别为

110、4000 万吨/年和 3000 万吨/年。图表图表 4747、特变电工、特变电工-天池能源煤矿产能天池能源煤矿产能 矿井名称矿井名称 矿井产矿井产能能（万吨（万吨/年）年）储量（亿吨）储量（亿吨）准东大井矿区南露天煤矿 4000 17.8 准东西黑山矿区将军戈壁一号露天煤矿 400 38.4 准东西黑山矿区将军戈壁二号露天煤矿 3000 37.2 合计合计 7400 93.4 资料来源：特变电工公司公告，新疆自治区自然资源厅，兴业证券经济与金融研究院整理 注：数据截至 2023 年年底。据特变电工 2023 年年报披露信息，公司煤炭年销量超过 7400 万吨，按 7400 万吨销量来测算，公司

111、吨煤收入和吨煤成本分别为公司吨煤收入和吨煤成本分别为 246 元元/吨、吨、132 元元/吨，吨煤毛利率吨，吨煤毛利率为为 46.4%。（成本口径为材料、燃动及制造费用。）4.4.6 6、新疆宜化矿业、新疆宜化矿业 新疆宜化矿业位于新疆准东地区。公司拥有矿井为五彩湾矿区一号露天煤矿，矿区面积 44.8 平方公里。公司煤炭埋藏浅、地质构造稳定、易于开采，平均厚度为68 米，最大厚度为 80 米。公司煤炭资源储量 22.9 亿吨，年产能为 3000 万吨，主产煤种为不粘煤，平均热值约 5000 大卡，为优质的工业动力和化工原料用煤。4.4.7 7、兖矿能源兖矿能源（600188.600188.SH

112、SH）-新疆能化新疆能化 2023 年，兖矿能源（600188.SH）分别收购山东能源集团有限责任公司、新汶矿业集团有限责任公司所持新疆能化 43.16%、7.84%的股权。收购完成后，兖矿能源对新疆能化的持股比例为 51%。新疆能化主要负责兖矿能源在新疆项目的开发与建设。截至 2022 年年底，新疆能化煤炭资源量为 273.12 亿吨，储量为 23.81 亿吨，下属采矿权 5 宗、探矿权 12 宗。新疆能化核定煤炭产能为 2089 万吨/年，主产长焰煤和不粘煤。2023 年，新疆能化销售煤炭 1896.4 万吨，吨煤实现销售收入162.6 元，吨煤销售成本 101.86 元，吨煤实现毛利率为

113、 37.4%。图表图表 4848、兖矿能源兖矿能源-新疆能化新疆能化在疆在疆煤炭资源梳理煤炭资源梳理 矿业权类型矿业权类型 矿山名称矿山名称/勘察项目名称勘察项目名称 煤类煤类 资源量资源量 （亿吨）（亿吨）可采储量可采储量（亿吨）（亿吨）核定产核定产能能 (万吨万吨/年）年）采矿权 伊犁一号煤矿 不粘煤、长焰煤 39.2 19.71 1000 伊犁四号矿井 不粘煤、长焰煤 14.44 9.83 900 硫磺沟煤矿 长焰煤、不粘煤 2.13 1.42 150 保盛煤矿 长焰煤 0.07 0.04 9 红山洼煤矿 长焰煤、气煤、不粘煤 0.32 0.16 30 采矿权小计采矿权小计-56.17

114、31.16 2089 探矿权 黄草湖一至十一勘查区勘探 不粘煤、长焰煤 136.12 92.84-准东五彩湾四号露天矿田勘探 不粘煤、长焰煤 37.85 28.66-探矿权小计探矿权小计-173.98 121.5-资料来源：兖矿能源公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：数据截至 2022 年年底。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -29-行业深度研究报告行业深度研究报告 5、投资、投资要点要点 新疆坐拥丰富煤炭资源，工业经济依矿而起新疆坐拥丰富煤炭资源，工业经济依矿而起。新疆作为我国十四个主要煤炭基地之一，煤炭资源极为丰富，预测资源量高达 2.

115、19 万亿吨，占全国预测资源总量的近 40%。该地区煤种齐全，从褐煤到无烟煤均有分布，但资源分布呈现出明显的“北富南贫”特征。新疆煤炭基地主要分为吐哈、准东、伊犁、库拜四大煤田区，均以动力煤资源为主。其中，吐哈煤田和准东煤田的预测资源量均超过 3000 亿吨，它们在疆煤外运和疆电外送中发挥着关键作用。而伊犁煤田和库拜煤田则主要规划用于疆内发展，包括煤化工、工业和民用耗煤等领域。疆煤供应持续增长，煤电疆煤供应持续增长，煤电-化化-协同发展协同发展，实现就地消纳，实现就地消纳。疆煤产能持续扩增，截至2023 年年底，新疆有效产能达到 4.2 亿吨。同时，在各类政策加持下，新疆原煤增产较快，近五年复

116、合增速为 17.3%。当前，新疆煤炭流向仍以疆内消费为主，主要集中在煤电和煤化工两大产业。据测算，每年新疆电力、煤化工两大产业预计分别带来 800、700 万吨的煤炭消费增量。疆内煤化工产业的发展潜力和“疆电外送”整体布局都将对疆煤外运形成了一定程度的替代。疆煤主要辐射地为临近地区，预计外运量基本能覆盖甘宁青川煤炭缺口。疆煤主要辐射地为临近地区，预计外运量基本能覆盖甘宁青川煤炭缺口。新疆煤炭外运以铁路运输为主、公路运输为辅。铁路外运以“一主两翼”为主要运输通道。其中，北翼通道的将淖铁路开通后，准东和吐哈两大主要矿区连接被打通，北通道可被有效利用，有望提升准东地区疆煤外运量及外运效率。外运需求来

117、看，西北西南地区煤炭需求缺口较大，疆煤外运空间广阔。其中甘肃、宁夏、青海煤炭年度煤炭缺口合计超 1 亿吨，四川煤炭缺口超 5000 万吨。新疆煤炭外运成本竞争力有限，对港口煤价新疆煤炭外运成本竞争力有限，对港口煤价起起边际支撑作用。边际支撑作用。与陕蒙的煤炭相比，疆煤开采成本低，但外运成本高，导致其在江苏、北方港口等长距离线路上与陕蒙煤炭竞争力不足。然而在甘肃和青海地区，疆煤具备一定的落地优势。经测算，当北方港口 Q5500 动力煤价格低于 853 元/吨时，疆煤运至北港将失去贸易的经济。若煤价进一步下跌，新疆外调至内地的补充量将进一步减少，对煤价形成一定底部支撑；若运价下调，疆煤的成本支撑价

118、也将随之下调。投资建议投资建议：新疆作为内地煤炭供需的重要补充力量，其外运成本对煤价有一定指导和支撑作用。当煤价过低或下跌较多时，疆煤外运将不具备经济性，外运减少对港口供应的削减可从供给端对煤价形成一定底部支撑。同时，随着疆煤开采量增加，铁路设施的不断完善，疆煤外运量有望迎来进一步增长，在新疆布局的煤炭公司有望因此受益。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -30-行业深度研究报告行业深度研究报告 6、风险提示、风险提示 宏观经济增长不及预期宏观经济增长不及预期。假如宏观环境发生变化，经济增速放缓，火电发电量将随之降低，对煤炭的需求亦将随之降低。煤炭价格

119、大幅波动煤炭价格大幅波动。煤炭价格大幅波动会影响疆煤外运利润，导致疆煤外运量大幅增加或减少。出疆铁路建设不及预期。出疆铁路建设不及预期。铁路通道建设进度、使用率等会影响疆煤外运量。铁路运输价格政策调整。铁路运输价格政策调整。铁路运价调整，煤炭运输成本将增加或减少，从而影响疆煤外运量。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -31-行业深度研究报告行业深度研究报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会

120、因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15

121、%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司

122、经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需

123、求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最

124、新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独

125、立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，

126、或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元 邮编：100020 邮箱： 地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼 邮编：518035 邮箱：