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1、1中邮证券2024年6月13日如何撰写行业研究框架证券研究报告吴文吉中邮证券研究所 电子团队行业投资评级：强大于市|维持2请参阅附注免责声明目录发展动力市场空间消费需求政府政策竞争格局行业规律产业链规律商业模式成长路径行业估值公司估值公司筛选fYeZcWdXbUbUcWeUaQdN7NpNpPmOrNiNqQsMlOpOoR7NoPqQwMpNxPwMqRyR3请参阅附注免责声明发展动力资料来源：台积电，英伟达，半导体行业观察，芝能智芯，中邮证券研究所技术演进端侧变化科学创新2D2D+2.5D3D4DDUVEUVCPOMRAMN7+(7nm)A16(1.6nm)先进应用201920262027

2、RRAMIGBT SiCDDR1 DDR2 DDR3 DDR4 DDR5 DDR6 Hopper架构Rubin架构Blackwell架构4IGBT请参阅附注免责声明资料来源：中邮证券研究所市场空间成熟制程现有技术SiC先进制程DDR5接口芯片存量市场增量市场技术演进终端应用/渗透率新技术路径9u3Kd4R4Lpc6sOHMa5ZOCNwQZo0iRPQ/OHYhUfVBExQflpyRwlEkIBXfQybwJSqM50050060020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q120

3、Q1-24Q1 国内IC设计公司平均存货周转天数功率SoC模拟存储传感器MCU请参阅附注免责声明资料来源：canalys，iFind，共研产业咨询，中国汽车工业协会，中国经济网，中邮证券研究所消费需求终端销量库存新技术渗透率消费品年销售备货长短终端产品全球AI手机渗透率20235%2028E54%中国新能源汽车渗透率202332%2024E40%全球TWS耳机出货量20233.86亿台2024E5亿台6请参阅附注免责声明资料来源：科技智囊，创新研究，芯师爷，芯智讯，财联社，澎湃网等，中邮证券研究所政府政策直接融资财税政策关税壁垒国际贸易壁垒本地政策扶持融资渠道研发项目支持产业投资人才补贴资本市

4、场股市非关税壁垒2022年芯片与科学法案半导体和数字产业发展战略半导体未来技术路线图欧洲芯片法大基金一，二，三期先进计算芯片更新规则、半导体制造物项更新规则外汇法法令修正案 有关先进半导体设备的额外出口管制的新条例7请参阅附注免责声明资料来源：中邮证券研究所竞争格局60%30%10%供应商份额划分80%15%5%供应商份额划分客户强势低门槛领域供应商强势高门槛领域8请参阅附注免责声明资料来源：iFind，SIA，BCG，尚普研究院，中邮证券研究所行业规律行业规律全球IC产业链分工（以某款智能手机AP为例）设计设备商业化应用材料制造单机价值量毛利率周期区域产品特性区域制造分工季度收入、库存短周期

5、中周期长周期主芯片厂商汽车电子功率半导体9请参阅附注免责声明资料来源：中邮证券研究所产业链规律研发费用拆分研发工程费（流片费用）+职工薪酬+股份支付的占比研发人员的增长固定资产在建工程折旧及摊销存货分类合同负债上游中游下游订单产线研发10请参阅附注免责声明资料来源：中邮证券研究所商业模式制造类产品类客户公司供应商11请参阅附注免责声明资料来源：中邮证券研究所成长路径内生增长外延扩张126倍3倍2倍1.5倍1倍PB请参阅附注免责声明行业估值资料来源：中邮证券研究所PSPE中游制造类企业早期初创期企业有稳定利润企业 只有收入，还未盈利 利润转正，开始小幅盈利 主要业务增速40+%收入增速30%，全

6、部业务处于国际竞争水平，参考国际公司PE13请参阅附注免责声明资料来源：iFind，中邮证券研究所公司估值薄膜 50 xICP 50 xCCP 50 x清洗 30 x炉管 30 x薄膜 50 xICP 50 xCCP50 x清洗 30 x2024年PE估值 总市值1800亿元400亿元1000亿元400亿元注：2024年PE估值为iFind一致预测，总市值根据2024/6/13收盘数据粗略估计14请参阅附注免责声明公司筛选资料来源：中邮证券研究所破坏性创新现有产品符合技术路径未来演进方向短期状态未来潜力破坏性创新新产品开拓新的技术路径分支财报指标分析收入同比增速季度自由现金流的改善15请参阅附

7、注免责声明风险提示资料来源：中邮证券研究所 人力资源风险；供应链风险；技术更新风险；下游需求不及预期风险。16请参阅附注免责声明感谢您的信任与支持！THANK YOU吴文吉（首席分析师）SAC编号：S04邮箱：翟一梦（研究助理）SAC编号：S20邮箱：17请参阅附注免责声明免责声明分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金

8、公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及

9、其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布

10、，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。18请参阅附注免责声明免责声明投资评级说明中邮证券研究所公司简介中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理

11、保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。北京北京邮箱：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050上海上海邮箱：地址：上海市虹口区东大名路1080号大厦3楼邮编：200000深圳深圳邮箱：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048