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1、 行业专题报告 | 互联网传媒 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 23 日日 索引 内容目录 一、从黑神话:悟空和原神说起. 5 1.1黑神话:悟空 :让梦想照进现实 . 5 1.2原神 :改变“类单机版”游戏商业模式 . 6 二、国内为何缺少 3A? . 10 2.1 国内 3A 游戏未实现工业化,市场被国际大厂占据 . 10 2.2 主机时代,政策原因国内无法引进正版 . 11 2.3 手游时代,3A 游戏 ROI 不及手游,CP 开发意愿低 . 14 2.3.1 海外 3A 游戏 ROI 尚可,但国内头部手游 ROI 更高 . 14 2.3.2 手游“
2、全面收割”的变现模式更好 . 15 三、国产 3A 会迟到,但不会缺席 . 18 3.1 用户“审美”提升不可逆,“多屏统一”是助力 . 18 3.2 国内 3A 游戏需求旺盛,付费潜力巨大 . 19 3.3 游戏出海空间广阔,国际市场亦可其期待 . 21 3.4 3A 续作的可持续性和可预见性高,CP 愿意深耕 . 23 3.5 引入手游变现模式,3A 投资回报率提高,CP 开发意愿增强 . 24 四、谁会在未来胜出?. 26 4.1“中小”厂破冰,大厂技术和资金实力雄厚,后来者有望居上 . 26 4.2 市场集中度会提高,头部游戏公司稳定性会提高 . 33 4.3 投资建议 . 34 图表
3、目录 图 1: 黑神话:悟空游戏场景截图 . 5 图 2: 黑神话:悟空主人公面部特写 . 5 图 3: 黑神话:悟空打斗场景 . 6 图 4: 黑神话:悟空打斗场景 . 6 图 5: 原神蒙德和璃月地图总面积达到 20-30 平方千米 . 7 图 6: 原神玩家可以通过多种方式探索开放世界 . 7 图 7: 原神建筑物画面逼真,色调明亮柔和 . 7 图 8: 原神游戏人物多角度细节丰富 . 7 图 9:人物技能展示表现出空气振动效果 . 8 图 10:人物在沙滩上行走时会表现出脚印 . 8 图 11:各代家用游戏机设备变迁 . 12 图 12:小霸王发售的“N 合 1”游戏卡带 . 13 o
4、PqPrRsMrQrNnMoMmRrOrM6MbPaQoMpPoMpPeRoPnMiNpNrM7NnMnQxNnRsRxNsRrN 行业专题报告 | 互联网传媒 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 23 日日 图 13:国行和灰色市场的主机销量差距将逐渐缩小 . 14 图 14:海外 3A 大作 ROI 均在 3 倍以上 . 14 图 15:中国手游分成机制 . 15 图 16:几款热门国产手游上线首月流水超 5 亿元 . 15 图 17:2019 年中国手游用户规模(亿人)占主导地位 . 16 图 18:2019 年手游的使用频次占比(%)高达 80.8%
5、. 16 图 19:手游的内购收费模式下,能收割到各类玩家 . 17 图 20:主机游戏卖 Copy+DLC 模式下,仅能覆盖部分玩家 . 17 图 21:任天堂 FC 红白机中的像素 2D 游戏画面 . 18 图 22:2020 年虚幻引擎 5 实机演示画面 . 18 图 23:完美世界的幻塔二次元风格明显 . 19 图 24:网易的代号:诸神黄昏画风更加欧美化 . 19 图 25:5G 落地将加速云游戏发展 . 19 图 26:2019 年国内移动游戏占比领先、海外主机占比高 . 20 图 27:预计到 2024 年中国主机游戏玩家将达到 1915 万人 . 20 图 28:游戏 ARPU
6、 值占中国人均收入比重较高 . 21 图 29:3A 游戏平均价格 60 美元占中国人均收入比重较高 . 21 图 30:2019 年全国端游 ARPU 值达到 36.1 元/月 . 21 图 31:2019 年全国手游 ARPU 值达到 21.3 元/月 . 21 图 32: 王者荣耀国内版英雄 . 22 图 33: 王者荣耀海外版英雄 . 22 图 34:中国输出的头部 IP 中游戏占比 19% . 22 图 35:出海游戏 IP 的讨论度和口碑评价都较高 . 22 图 36:2020 年 Q1-Q3 中国游戏出海收入同比增速较高 . 23 图 37:1H20 中国出海游戏的用户支出份额增
7、长到 21%. 23 图 38: GTA5销量(百万份) . 23 图 39: 使命召唤系列销量 . 24 图 40: 刺客信条系列销量 . 24 图 41:游戏付费模式不断变迁 . 25 图 42:游戏订阅收入比例逐年提高,订阅制付费模式为大势所趋 . 25 图 43:米哈游首款游戏Fly Me 2 the Moon2011 年上线 . 26 图 44: 崩坏系列开启了国内二次元手游的热潮 . 26 图 45:游戏科学首款游戏百将行设定和画风大胆 . 27 图 46:第二款游戏战争艺术:赤潮最终表现明显较好 . 27 图 47: 星球探险家游戏在欧美市场广受欢迎 . 28 图 48: 波西亚
8、时光是一款元素较多的模拟经营类游戏 . 28 图 49:“时光系列”IP 第二部沙石镇时光将在 2021 年上线 . 29 图 50:新类型游戏超级巴基球已上线内测版 . 29 图 51:腾讯发布 3A 储备代号:SYN技术 demo . 31 行业专题报告 | 互联网传媒 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 23 日日 图 52:腾讯旗下多个工作室主攻 3A 游戏开发 . 31 图 53:网易公布 3A 巨作代号:诸神黄昏宣传片 . 32 图 54:网易成立“樱花工作室”专注研发主机游戏 . 32 图 55:国内头部游戏 CP 的研发费用及研发费率 . 33
9、 图 56:国内头部游戏 CP 的研发员工人数占比 . 33 表 1:2020 年 10 月 App Annie 中国出海游戏用户支出排行榜 . 8 表 2:2020 年 10 月 App Annie 中国厂商出海收入排行榜 . 9 表 3:海外著名 3A 游戏厂商及其代表作 . 10 表 4:传统国产单机游戏的题材玩法多为武侠 MMORPG . 11 表 5:主机游戏禁令于 2015 年全面解除 . 12 表 6:3A 主机游戏的研发投入远远高于手游 . 16 表 7:Steam 平台上 3A 大作的简体中文评论数量占比较高 . 20 表 8:三大游戏厂商旗下有“3A”或“类 3A”潜质的游
10、戏 pipeline . 29 表 9:完美世界主机游戏储备丰富,全方位布局进军 3A 领域 . 30 表 10:完美世界收购多家海外游戏团队 . 30 表 11:腾讯游戏投资计划覆盖全球各国 . 31 表 12:网易游戏海外布局多家游戏公司 . 32 表 13:3A 主机游戏的研发投入远远高于手游 . 33 表 14:海外各大厂商纷纷推出游戏订阅平台 . 34 表 15:完美世界核心财务数据预测 . 35 表 16:腾讯控股核心财务数据预测(万得一致预测) . 35 表 17:网易核心财务数据预测(万得一致预测) . 36 行业专题报告 | 互联网传媒 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声
11、明 2020 年年 11 月月 23 日日 一、一、从黑神话:悟空和原神说起从黑神话:悟空和原神说起 黑神话:悟空和原神是值得重点关注的两款游戏,不仅仅是因为游戏本身质地优 良,更是因为这两款游戏可能标志着中国游戏行业进入一个新的发展阶段,即“3A 的品 质”和“网游的变现模式”的融合。 1.1黑神话:悟空黑神话:悟空 :让梦想照进现实:让梦想照进现实 大圣归来是第一部票房接近 10 亿的国产动漫电影,如果说电影大圣归来吹响了 国漫崛起的号角,那么 2020 年 8 月 20 日发布演示视频的游戏黑神话:悟空 ,则让人 看到了国产 3A 游戏“大圣归来”的希望。 黑神话:悟空演示视频时长 13
12、 分钟,发布后迅速引起轰动,微信朋友圈、知乎、B 站、微博等社交媒体上,玩家和游戏圈内人纷纷给予好评,并期望中国能诞生类似 R 星和 任天堂这样伟大的游戏公司。 从演示视频中看, 黑神话:悟空的表现力甚至好于目前市场上的一些 3A 大作: 首先是最直观的美术品质(画质) ,包括光影效果(斑驳的树叶和影子、地面积水的倒影 与反光等) 、流体模拟效果(天宫的云雾和地面的流水) 、细节场景(落叶、青苔等植物的 脉络、窗户框上的雕花) 、人物建模(毛发、皱纹、毛孔)等的渲染都非常自然接近现实。 图 1: 黑神话:悟空游戏场景截图 图 2: 黑神话:悟空主人公面部特写 资料来源:游戏科学官网,西部证券研
13、发中心 资料来源:游戏科学官网,西部证券研发中心 其次是打斗场景,主角可以切换战斗、冲刺、招架等棍术架势,获得不同的进攻方式,动 作看起来丝滑流畅。在游戏主角的七十二变、法外分身(拔下毫毛召唤猴子猴孙) 、金刚 不坏之躯等招数的加持下,打击感和沉浸感爆棚,许多设计颇为创新,引人入胜。 行业专题报告 | 互联网传媒 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 23 日日 图 3: 黑神话:悟空打斗场景 图 4: 黑神话:悟空打斗场景 资料来源:游戏科学官网,西部证券研发中心 资料来源:游戏科学官网,西部证券研发中心 然后是剧情,虽然演示视频较短,官方暂时也未公布游戏剧情
14、的完整设定和世界观,但可 以看出该游戏的设定不完全是照搬传统的西游记 ,是个全新的故事。如果能做到电影 悟空传 一样的标新立异 (经典台词流传甚广: “大圣, 此去欲何?” “踏南天, 碎凌霄。 ” “如若一去不回?” “便一去不回! ” ) ,是足够能给玩家带来震撼的体验和思想的深度。 最后是游戏玩法,目前信息不多。游戏玩法涉及范围较广,包括游戏自由度、地图的开放 性、主线和支线任务的互补性、联动性和趣味性、胜负和奖惩的设置、玩家学习曲线和时 间成本、玩家成就感和代入感等等。如果黑神话:悟空也能够做到上乘,或将成为中 国历史上第一款 3A 游戏大作。 黑神话:悟空之所以“一石激起千层浪” ,
15、是因为尽管中国游戏市场规模全球之最, 但中国从无 3A 大作诞生。 “什么时候能有国产 3A 大作?”是关注游戏的人讨论最多的话 题之一。为什么国产 3A 大作这么难,我们后文将从供给端研发商的技术能力,投资回报 率,和用户需求端的文化环境、使用习惯等角度解析。 1.2原神原神 :改变“类单机版”游戏商业模式:改变“类单机版”游戏商业模式 原神是由米哈游开发运营的一款基于开放世界的冒险动作类游戏,于 2020 年 9 月 28 日全球同步上线,并在手机、PC、和 PS4 上发售(NS Swtich 版本亦在制作中) ,且多端 数据实时同步。 原神具有非常明显的单机游戏玩法既视感,玩法自由度高、
16、美术水平 顶尖。 游戏设置开放世界地图, 原神起初设定了七大区域,目前部分区域开放。仅蒙德和璃 月两大区域可探索大陆的面积已达到 2030 平方公里,相当于 140 个标准足球场大小, 后续游戏更新将继续扩张版图。玩家可以透过攀爬、游泳、滑翔等移动手段来探索各式各 样的遗迹和地形。 行业专题报告 | 互联网传媒 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 23 日日 图 5: 原神蒙德和璃月地图总面积达到 20-30 平方千米 图 6: 原神玩家可以通过多种方式探索开放世界 资料来源: 原神游戏截图,西部证券研发中心 资料来源: 原神游戏截图,西部证券研发中心 开放世
17、界玩法给予了玩家超越线性游戏的超高沉浸感和满足感,在 3A 游戏中非常热门, 甚至逐渐成为一些高质量游戏的“标配” ,如 R 星公司的两款拳头产品GTA5和荒野 大镖客 ,CD Projekt 的巫师 3 ,任天堂的塞尔达传说:旷野之息等都代表了开放 世界游戏的顶尖制作水准。但这一玩法由于研发成本较高,在手游领域尚在摸索阶段,只 有研发实力较强的公司有能力尝试。 原神的美术工艺领跑世界手游。静态画面中,人物的头饰、服装等细节丰富生动,支 持玩家通过镜头缩放 360 度观察人物; 建筑物和自然环境画面逼真, 整体呈现出明亮柔和 的色调氛围。 图 7: 原神建筑物画面逼真,色调明亮柔和 图 8:
18、原神游戏人物多角度细节丰富 资料来源: 原神游戏截图,西部证券研发中心 资料来源: 原神游戏截图,西部证券研发中心 实时演算的动态画面表现出 CG 品质,例如物体影子能够投射在每片草叶上,人物在沙滩 走动时会展现脚印,跳入水中时水花形状真实,技能展示动画流畅自然。不同时段、不同 天气下建筑物、生物都会呈现不同的状态效果,甚至人物身上的铃铛道具也会根据动作表 现不同的声音效果。 行业专题报告 | 互联网传媒 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 23 日日 图 9:人物技能展示表现出空气振动效果 图 10:人物在沙滩上行走时会表现出脚印 资料来源: 原神游戏截图,
19、西部证券研发中心 资料来源: 原神游戏截图,西部证券研发中心 虽然在玩法和美术画面上, 原神是类单机游戏的产品,但其核心的变现方式仍然是网 游化的。 传统的 3A 单机游戏以卖拷贝为主, 后续通过发售 DLC (内容资料片) 增加收入, 但也是卖拷贝的性质,极少出现游戏内付费;但原神的下载获取是免费的,游戏内部 设置了抽角色、抽武器、购买皮肤、季票/月卡等多种变现方式。 接近接近 3A 的品质和网游的变现模式,让原神在商业上取得了巨大的成功。的品质和网游的变现模式,让原神在商业上取得了巨大的成功。10 月份,米 哈游凭借原神登上了出海收入厂商和应用双榜第一。得益于原神在美国、日本和 中国市场的
20、收入,米哈游与上月相比在榜单上跃升了 20 名,首次登顶。从全球范围来看, 原神不仅是 10 月全球用户支出最高的游戏(超过了PUGB Mobile ) ,在下载量方 面也排名第二,仅次于另一个爆款Among Us! 。截止 2020 年 11 月 1 日, 原神的全 球下载量已经接近 3700 万次,主要来自美国、巴西和韩国等市场。 表 1:2020 年 10 月 App Annie 中国出海游戏用户支出排行榜 排名 用户支出排行 所有发行商 排名变化 1 原神 米哈游 43 2 PUBG MOBILE 腾讯、Krafton、Rekoo、VNG 1 3 State of Survival F
21、unPlus - 4 万国觉醒 莉莉丝、Original Entertainment 2 5 BIGO LIVE 欢聚时代 1 6 王国纪元 IGG、Fantasy Plus 1 7 荒野行动 网易、龙邑游戏 1 8 黑道风云 友塔游戏 1 9 剑与远征 莉莉丝、Original Entertainment - 10 阿瓦隆之王:龙之战役 FunPlus 2 11 守望黎明 龙创悦动 1 12 火枪纪元 FunPlus 1 13 奇妙庄园 Firecraft Studios 1 14 Age of Origins 壳木游戏 1 15 奇迹之剑 4399 1 资料来源:App Annie,西部证
22、券研发中心 行业专题报告 | 互联网传媒 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 23 日日 表 2:2020 年 10 月 App Annie 中国厂商出海收入排行榜 排名 公司 排名变化 排名 公司 排名变化 1 米哈游 20 16 Firecraft Studios 1 2 FunPlus 1 17 沐曈科技 2 3 腾讯 - 18 悠星网络 9 4 莉莉丝游戏 2 19 天游网络 10 5 网易 1 20 有爱互娱 2 6 欢聚集团 1 21 智明星通 2 7 IGG 1 22 乐元素 6 8 龙创悦动 1 23 龙腾简合 - 9 友塔游戏 1 24 爱奇
23、艺 - 10 博乐游戏 2 25 乐易网络 1 11 壳木游戏 2 26 雅乐 8 12 4399 1 27 创酷互动 - 13 三七互娱 1 28 心动网络 3 14 游族 4 29 Topwar Studio 1 15 字节跳动 5 30 中文在线 1 资料来源:App Annie,西部证券研发中心 行业专题报告 | 互联网传媒 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 23 日日 二、国内为何缺少二、国内为何缺少3A? 2.1国内国内3A游戏未实现工业化,市场被国际大厂占据游戏未实现工业化,市场被国际大厂占据 3A 游戏并没有明确定义,但一般地,传统的 3A
24、 游戏需要符合以下几个特点: 单机游戏,即买断制游戏。约定俗成的,网游一般不被称为 3A 游戏,因为网游的研 发是长线研发,成本随时间增长,而单机游戏在发售后就可以结算成本。但我们认为但我们认为 这一定义未来有可能发生变化。这一定义未来有可能发生变化。 研发成本高。包括资金成本,例如现阶段国外 3A 游戏的研发成本基本都高于 1 亿美 金;和时间成本,研发时间 3-5 年左右。 游戏素质高。3A 游戏通常要具有大 IP、画面表现力强、玩法丰富等。 海外 3A 游戏市场发达,孕育出了一批著名的 3A 游戏厂商,例如:美国的动视暴雪 (Activision Blizzard) 、R 星(Rocks
25、tar Games) 、艺电(Electronic Arts) ,法国的育碧 (Ubisoft) ,日本的索尼(Sony) 、任天堂(Nitendo) 、卡普空(CAPCOM) ,波兰的 CD Projekt 等。 这些公司制作了耳熟能详的游戏大作, 例如 使命召唤 系列、 荒野大镖客 系列、和巫师系列等,每一款游戏都有大量的来自于世界各地的拥趸。 欧美之所以能够建立欧美之所以能够建立起起强大的强大的 3A 制作体系,关键在于制作体系,关键在于积累了长期的积累了长期的工业化生产工业化生产经验经验,并,并 具有具有一定的技术一定的技术管理管理壁垒壁垒。例如欧美游戏公司大多会自己制作通用化引擎,或
26、者直接使用 虚幻引擎;人物、场景、剧情设计都有标准化的产出流程,甚至游戏中的配乐、角色配音 等相关产业链也较为成熟,与电影工业无异。另一方面,一款商业化的 3A 游戏需要几百 人的技术团队参与制作,海外游戏人才输送较为顺畅,除技术人员外还有一批具备美术和 技术管理经验的制作人才,统筹管理项目进行。 表 3:海外著名 3A 游戏厂商及其代表作 国家 厂商 游戏代表作 美国 动视暴雪 使命召唤系列、守望先锋、魔兽世界 Rockstar Games 荒野大镖客系列、侠盗猎车手系列 艺电 FIFA系列、战地系列、极品飞车系列 日本 卡普空 生化危机系列、怪物猎人系列 任天堂 塞尔达传说系列 索尼 战神
27、系列、最后生还者、底特律变人 史克威尔艾尼克斯(SE) 最终幻想系列、勇者斗恶龙系列、王国之心系列 法国 育碧 刺客信条系列、全境封锁系列、彩虹六号 波兰 CD Projekt 巫师系列、赛博朋克 2077 资料来源:资料整理,西部证券研发中心 中国历史上也诞生过一些优秀的单机游戏,但还称不上 3A。例如上世纪 90 年代初,大宇 资讯的轩辕剑 、 仙剑奇侠传 ,精讯资讯的侠客英雄传 ,智冠科技的三国演义 笑傲江湖等。其中最富盛名的仙剑奇侠传最早诞生于 1995 年,后续被改编成电 视剧、电影、小说、动漫等多种内容形式。2016 年,已经上线到第六版的仙剑奇侠传 仍然卖出了 55 万套正版产品
28、, IP 热度经久不衰。 1997 年, 内地游戏厂商西山居推出 RPG 行业专题报告 | 互联网传媒 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 23 日日 单机游戏剑侠情缘 ,当年以 128 元的单价售出 2.5 万套,创造了内地自研单机游戏的 销售记录。经过 3 年研发,2000 年西山居推出的剑侠情缘贰再次获得成功,上市一 周销量直逼 10 万,最终共售出超过 20 万套(销售流水约 800 万元) 。2018 年网元圣唐 旗下上海烛龙上线了古剑奇谭 3 ,发售一年突破 100 万套销量,是国产单机游戏中又 一高口碑作品。但传统国产佳作的题材和玩法大多局限在武侠 MMORPG,与海外百花齐 放的单机市场仍有不小差距。 表 4:传统