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敏华控股-龙头地位稳固乘行业之风加速奔跑-210825（20页）.pdf

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1、积极布局上游研发，并购扩大规模。2011 年，公司成立锐迈科技，前瞻性布局功能沙发核心零部件铁架及电机的研发和生产。2018 年，公司收购铁架生产商江苏钰龙，获取差异化生产技术，整合进锐迈科技统一管理。 2019 年公司突破欧式小型铁架的研发，此后又研发出零重力平躺、零靠墙等新型铁架，产品力领先。2021年，公司收购雄石公司，实现智能铁架领域全方位布局，美式、德式、意式齐全，并新增使用雄石铁架的高端品牌欧勒德。当前公司已成为全球最大的铁架生产商，兼具研发与规模优势。掌握核心零部件生产技术，产品力优势显著。铁架是功能沙发的核心零部件，它的构造直接决定功能沙发的舒适度、噪音量、耐久度等等。敏华深耕

2、研发多年，已具备较强的技术优势。在核心零部件自研自产的情况下，公司可迅速将消费者需求转化为高品质产品，持续获得产品研发优势;同时持续优化生产工艺，保证产品品质。铁架满足自供需求外，也单独作为产品出售，强化公司在同业中的优势地位。产业链垂直布局助力公司获取成本优势。公司并购上游铁架生产商，提升自身成本管控能力：降低原材料成本波动，通过规模优势持续压低产品成本。自公司 2011 年开始布局铁架及电机的生产后，即使在原材料波动的情况下，直接材料成本占比仍持续下降，降低产品整体成本。近年来公司产品成本的持续下降，帮助公司在不断调低产品平均售价获取更多市场的同时，保持稳定的毛利率。公司的上游布局在提升产品力的同时，也带来了成本优势，提升了公司产品的综合竞争力。品牌矩阵满足多样需求，优秀营销能力打开市场拓展品牌蓝图，覆盖全价位消费需求。头等舱系列定位中高端，此外公司积极扩充品牌矩阵。2016 年引入欧式风格的 Fleming 品牌;2018 年将尼克莱蒂纳入芝华仕体系，拓展高端沙发品类;2020 年收购格调家私，向低端皮质沙发拓展;2021 年收购乐德飞翼，向智能床方向拓展。公司在功能沙发领域占据绝对优势地位后，将其他品牌纳入到公司产品体系中，吸收不同设计风格，丰富公司产品价格带。我们认为公司有望利用自身的技术积累和运营经验，顺利利用多重品牌开拓更多不同层级不同偏好的消费人群。