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1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 非银金融 2020 年 05 月 21 日 华泰证券 (601688) 双轮驱动,高速成长的龙头券商,纳入首推组合 报告原因:首次覆盖 买入(首次评级) 投资要点: 近年来高速成长的龙头券商,华泰证券 2019 年总资产和净利润均跻身行业前三。前六大券商中近 5 年 CAGR 最高:净利润、营收、总资产 2014-2019 年 CAGR 分别为 15%、16%、16%。总量指标 与中信证券差距缩窄至约 30%:2019 年公司净利润(90 亿元) 、净资本(641 亿) 、总资产(5622 亿)占中信证券的比重
2、分别为 72%、68%、71%,比 2014 年分别提升 33pct、23pct、14pct。 业绩表现卓越,因管理层前瞻的战略布局及集团超强的战略执行力。而战略转型的成效关键在人,高 度市场化的治理机制使得公司持续吸引人才,从三方面可见:人才队伍结构迅速优化至行业顶尖水 平,2019 年末硕士及以上学历员工超 4100 人(5 年 CAGR 22%) ,占比 43%,行业第 1;2019 年职业经理人制度落地,保留重要管理层基础上市场化引进经理层,持续改善公司治理;二级市场 回购 0.5%-1.0%总股本用于限制性股权激励,4/7- 5/19 仅 28 个交易日内已火速回购 0.234%。
3、信息技术系统自主研发,科技赋能全业务链协同发展。华泰证券是国内最早自建 IT 研发队伍的券商, 2008 年提出互联网战略,2018 年提出实现全方位数字化转型, 十年如一日饱和投入信息技术。2019 年公司 IT 近 1100 人/占比超 10%,信息技术投入总额 14 亿元/占营业利润比 12.3%。零售端,数字 化核心平台涨乐财富通 2020 年 4 月近 880 万月活,比第 2 名高近 400 万;机构端,数字化平台行 知已上线,把业务流和工作流加载到其中,实现机构需求和业务资源的高效传导。 全面推进数字化赋能下的财富管理和机构服务双轮驱动核心战略。2019 年双轮板块利润占比超 6
4、0% (其中财富管理/机构服务利润占比 35%/26%) 。相较于市场对公司在财富管理驱动上的认识(如股 基市占率多年稳居第 1、两融市占率跻身第 1、客户数量 1400 万行业最多) ,市场对公司在机构服务 驱动上存在较大预期差:2019 年公司深度整合总部、分支和海外三大机构销售资源,打造“一个华 泰”的平台化服务模式,以销售交易为前置触点,投资交易、投资银行为盈利支柱。 投资交易业务:平台化的投资能力加速培育,加杠杆和提升 ROE 的重要抓手。2019 年公司投资资产 约 2900 亿,排名比上年提升 5 位至第 2,占总资产比重持平中信(51%) 。FICC:稳步推进信用 风险分析管理
5、系统,自主研发智能投资和交易平台,提升信用资产定价能力。2019 年固收投资规模 增逾千亿至超 2000 亿;回购交易和拆入资金占固收投资比例 60%,杠杆操作稳健。场外衍生品: 推进交易系统建设,深度对接机构服务体系和客户需求,不断丰富产品结构,实现高速发展。2019 年新增收益凭证与场外金融衍生品名义本金均排第 1,2M20 场外期权业务市占率 19.3%,跻身第 1。 投资银行业务:一体化、全周期的大投行服务体系为企业客户赋能。以并购业务为龙头带动 IPO、再 融资等业务齐头发展,深度聚焦科技创新和实体经济,目前科创板排队企业家数行业第 2。2012 年至 今并购交易数量行业第一,200
6、9-2019 年境内投行业务市占率从 2.2%逐步提升至 5.0%。 财富管理业务已形成总部驱动的平台化发展模式。一体化中后台转型行业领先,收购 AssetMark 后 线上线下与境内外联动加快。在向买方投顾业务转型中,人才端(1Q20 投顾 2400 人,占比 31%) 、 平台端(一站式投顾云平台 AORTA 与客户服务平台涨乐财富通已实现贯通,总部资源可直达一线投 顾) 、产品端(金融产品保有量超 5500 支,打造金融产品全流程管理模式)均具有领先优势。 被低估的龙头券商,首次覆盖给予“买入”评级,纳入首推组合,目标 2020E PB1.58x。看好公司 数字化赋能下的财富管理和机构服
7、务双轮驱动战略,依托市场化治理机制、超强战略执行力,有望实 现持续超越。预计未来 3 年净利润增速 26%、22%、21%,ROE 8.9%、10.1%、11.4%,BPS 14.4、 15.5、16.8 元;可比券商 PB-ROE 估值法给予 2020E PB1.58x,目标价 22.8 元,向上空间为 29%。 风险提示:战略转型不及预期;股票市场大幅下跌。 市场数据: 2020 年 05 月 20 日 收盘价(元) 17.67 一年内最高/最低(元) 23.58/16.76 市净率 1.3 息率(分红/股价) - 流通 A 股市值(百万元) 130009 上证指数/深证成指 2883.7
8、4/10948.48 注: “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 每股净资产(元) 13.79 资产负债率% 78.58 总股本/流通 A 股 (百万) 9077/7358 流通 B 股/H 股(百万) -/1719 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 证券分析师 马鲲鹏 A0230518060002 研究支持 许旖珊 A0230118070006 王丛云 A0230516090001 葛玉翔 A0230519080010 联系人 许旖珊 (8621)232978187702 财务数据及盈利预测 2019 2020Q1 2020E 2021E 202
9、2E 营业总收入(百万元) 24,863 6,865 30,017 35,121 41,332 同比增长率(%) 54.3 9.9 20.7 17.0 17.7 归母净利润(百万元) 9,002 2,888 11,311 13,750 16,677 同比增长率(%) 78.9 3.9 25.6 21.6 21.3 每股收益(元/股) 0.99 0.32 1.25 1.51 1.84 净利润率(%) 36.2 42.1 37.7 39.2 40.4 ROE(%) 7.3 2.3 8.9 10.1 11.4 市盈率 18 14 12 10 注: “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益
10、率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 05-21 06-21 07-21 08-21 09-21 10-21 11-21 12-21 01-21 02-21 03-21 04-21 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 华泰证券沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 被低估的龙头券商,首次覆盖给予“买入”评级,纳入首推组合,目标 2020E PB1.58x。预计未来 3 年 ROE 8.9%、10.1%、11.4%,BPS 1
11、4.4、15.5、16.8 元。采 用可比券商 PB-ROE 估值法,基于 2020E ROE8.9%最终给予 2020E PB1.58x,目标价 22.8 元,向上空间为 29%。 关键假设点 未来 3 年投资收益及公允价值变动损益合计分别为 143、176、219 亿元,同比增 长 20%、23%、24%,基于 2020-2022E 投资资产分别为 3500、4200、5000 亿元, 投资收益率为 4.0%、4.2%、4.5%,对联营合营企业投资收益保持 5%复合增速。 未来 3 年利息净收入分别为 21.4、24.9、27.5 亿元,同比增长 1%、17%、11%。 其中,2020-2
12、022E 市场日均两融余额 1.05、1.20、1.35 万亿元,公司市占率为 7.1%、 7.2%、7.3%,两融利率保持 6.8%;2020-2022E 有息负债规模 1610、2050、2570 亿元,综合负债成本逐年下降,为 3.3%、3.2%、3.0%。 未来 3 年投行净收入为 27.8、38.1、47.6 亿元,同比增长 43%、37%、25%。其 中, 2020-2022E 市场 IPO 规模 3200、 4000、 5000 亿元,股权再融资规模 1.2、1.8、 2.2 万亿元, 公司 IPO 市占率 3.5%、 3.8%、 4.0%, 再融资市占率为 9.0%、 9.5%
13、、 10.0%。 有别于大众的认识 战略转型的成效关键在人,高度市场化的治理机制使得公司持续吸引人才:人才 队伍结构迅速优化, 2019 年末硕士及以上学历员工超 4100 人/排行业第 2, 占比 43%/ 行业最高;2019 年职业经理人制度落地,保留重要管理层基础上市场化引进经理层, 持续改善公司治理;自有资金回购 0.5%-1.0%总股本用于限制性股权激励。 信息技术系统自主研发,科技赋能全业务链协同发展,构筑公司独特竞争优势。 2019年公司IT近1100人/占比10.5%, 信息技术投入总额14亿元/占营业利润比12%。 零售端数字化平台“涨乐财富通”2020 年 4 月近 880
14、 万月活,比第 2 名高近 400 万;机构端数字化平台“行知”上线,把业务流和工作流加载到 app 上。 市场对公司在机构服务驱动上存在较大预期差:2019 年公司深度整合总部、分支 和海外三大机构销售资源,打造“一个华泰”的平台化服务模式,以销售交易为前置触 点,投资交易、投资银行为盈利支柱。投资交易业务快速培育平台化投资能力,是加杠 杆和提升 ROE 的重要抓手。2019 年除固收类投资实现翻倍增长外,新增收益凭证和场 外金融衍生品名义本金均跻身第一,2M20 场外期权业务市占率 19%/行业第一。 股价表现的催化剂 限制性股权激励计划落地;1Q20 净利润同比增 4%,前六大券商中唯一
15、正增长, 中期业绩增速有望继续领跑前六大券商。 核心假设风险 管理层变动导致战略转型不及预期;资本市场改革(如创业板注册制、创业板市场 化转融券制度)进度慢于预期;股票市场大幅下跌。 mNpQrQsRsPmNwPpNzRqMwO8O9R8OoMqQnPmMjMmMtOiNoMsQ6MnNwPNZoMnPxNpMoO 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 1. 高速成长的龙头券商 .7 1.1 总量指标与行业第一差距缩至 30% . 7 1.2 战略执行力超强,资产结构蜕变 . 8 1.3 治理机制高度市场化 . 10 1.4
16、 IT 系统自主研发,科技赋能构筑独特竞争优势 . 12 2. 双轮驱动战略将持续奏效 . 13 2.1 机构服务驱动 . 13 2.1.1 投资交易业务:打造交易为核心的平台化投资能力 . 14 2.1.2 投资银行业务:一体化、全周期的大投行服务平台 . 20 2.2 财富管理驱动:形成总部驱动的平台化发展模式 . 22 3. 首次覆盖给予“买入”评级,并纳入首推组合 . 25 3.1 盈利预测:2020-2022E 净利润增 26%、22%、21% . 25 3.2 PB-ROE 估值:给予 2020E 目标 PB 估值 1.58x . 28 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之
17、后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1:华泰证券净利润、总资产、营收 5 年 CAGR 在前六大券商中最高 . 7 图 2:华泰多个总量指标占中信的比重提升至约 70% . 7 图 3:华泰证券资产结构快速优化,2019 年资产结构比肩中信证券 . 8 图 4:华泰证券信用资产结构中,股票质押占比仅 7%,显著低于其他 5 家前六大券商 . 8 图 5:最早明确提出投资业务去方向化,2015 年牛市中公司投资收益率 A 股券商中最低 . 9 图 6:华泰证券历史投资收益率波动率 A 股上市券商中最低 . 9 图 7:2019 年末,华泰证券股票质
18、押余额在前六大券商中最低 . 9 图 8:华泰证券存量股票质押业务拨贷比高,1Q20 减值对业绩影响极小 . 9 图 9:华泰证券 2019 年平均职工薪酬 75 万元,排名 A 股券商第二 . 11 图 10:华泰证券 IT 人员已经突破千人,占总员工数超 10% . 12 图 11:可比口径下,2018 年华泰证券信息技术投入占比在前十大券商中最高 . 12 图 12:2020 年 4 月涨乐财富通月活数约 880 万,遥遥领先 . 13 图 13:华泰证券零售客户数量 1400 万居行业第一 . 13 图 14:2019 年,机构服务收入同比大幅增长 376% . 14 图 15:201
19、9 年,机构服务板块收入占比 23%,营业利润占比 26% . 14 图 16:华泰证券机构服务业务内涵 . 14 图 17:2019 年机构服务业务收入增长主要由投资收益增长驱动 . 14 图 18:2019 年来,华泰证券投资资产快速扩张,投资类杠杆提升 . 15 图 19:2019 年,华泰证券投资杠杆排名前十大券商第二且较 2018 年提升最明显15 图 20:2019 年华泰证券固收类投资规模翻倍增长,接近中信证券固收投资规模 15 图 21:2019 年华泰证券固收类投资占比约 7 成 . 15 图 22:华泰证券固收类投资杠杆稳健 . 16 图 23:六大券商 2019 年交易性
20、金融资产结构:华泰债券占比较高 . 16 图 24:华泰证券投资收入 2013-2019 年 CAGR 在六大券商中最高 . 16 图 25:2013-2019 年,华泰证券投资收入占比提升,与中信证券投资收入差距缩小 . 16 图 26:2019 年华泰证券新增收益凭证规模同比增长 90% . 17 图 27:2M20 华泰证券场外期权/互换市占率排第一/第三 . 17 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 图 28:1H19 全球场外股票衍生品名义本金 7.0 万亿美元,美国约 3.2 万亿美元18 图 29:我国场外金
21、融衍生品中,个股名义本金 1009 亿元,占比约 15% . 18 图 30:2009-2019 年,华泰证券境内投行业务市占率趋势向上 . 20 图 31:华泰证券 IPO 排队企业数量 35 家,排名行业第四 . 21 图 32:2014-2015 年股基交易市占率快速提升,目前持续保持第一 . 23 图 33:经纪业务收入占比下降至不足 20% . 23 图 34:客户数量持续提升,客户资产规模 3.35 万亿 . 23 图 35:华泰证券两融市占率提升至排名行业第一 . 23 图 36:华泰证券金融产品保有量持续增长 . 25 图 37:华泰证券投资顾问占比行业第二,超过 30% .
22、25 图 38:预计投资资产未来 3 年 CAGR 20%,投资收益率稳中有增 . 26 图 39:预计综合负债成本率逐年下降 . 26 图 40:可比券商 PB-ROE 估值 . 28 图 41:华泰证券历史 PB 和 PE 估值 . 29 图 42:华泰证券 GDR 相对 A 股折溢价率在3%以内波动 . 30 图 43:华泰证券融券余额已经下降至不足 600 万元 . 30 表 1:2014-2019 年,华泰证券总量指标排名提升迅速. 7 表 2:2017 年至今,华泰证券集团化信用风险统一管理体系建设不断实现突破 . 10 表 3:华泰证券人才队伍结构持续优化,2019 年高学历员工
23、占比行业最高 . 10 表 4:28 个交易日内华泰证券已回购 0.234%总股本,总额 3.8 亿元 . 11 表 5:2017 年以来,华泰证券获取了许多做市交易类创新业务资格 . 17 表 6:华泰证券新增场外金融衍生品规模连续 8 个月位居行业第一 . 18 表 7:若个股衍生品业务发展驱动华泰证券经营杠杆提升至 6.1x7.5x,ROE 将静态提升 至 15%20%. 19 表 8:2013 年至今,华泰证券投资交易业务战略转型不断取得进展 . 19 表 9:华泰证券并购重组业务保持行业龙头地位 . 20 表 10:华泰证券一体化大投行战略转型 . 21 表 11:2007 年至今,
24、华泰证券财富管理转型不断取得突破,已建成总部驱动的平台化发 展模式 . 24 表 12:华泰证券盈利预测简表 . 25 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 表 13:华泰证券利息净收入假设 . 27 表 14:华泰证券经纪业务假设 . 27 表 15:华泰证券投行业务假设 . 27 表 16:华泰证券资管业务假设 . 28 表 17:PB-ROE 公式回归得到公司 2020E 目标 PB 1.58x . 29 表 18:华泰证券预测合并损益表 . 30 表 19:华泰证券预测合并资产负债表 . 31 7 7 公司深度 请务
25、必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 1. 高速成长的龙头券商 1.1 总量指标与行业第一差距缩至 30% 2019 年华泰证券总资产和净利润均跻身行业前三。规模方面,公司总资产 5622 亿元、净资产 1225 亿元、净资本 641 亿元,分别排名行业第三、第四、第五;盈利方 面,公司实现净利润 90.0 亿元、营业收入 248.6 亿元,分别排名行业第三、第四。 近年来高速成长,利润和规模 5 年 CAGR 均超 15%,总量指标与中信证券的差距缩 窄至 30%。2014-2019 年,公司净利润、营业收入、总资产 5 年 CAGR 分别为
26、15%、 16%、16%,均在前六大券商中最高。对标行业第一龙头中信证券,公司在盈利、资本实 力、规模等总量指标上差距不断缩小,2019 年公司净利润、净资本、总资产占中信证券 的比重分别为 72%、68%、71%,比 2014 年分别提升 33pct、23pct、14pct。 表 1:2014-2019 年,华泰证券总量指标排名提升迅速 单位:亿元 2014 2015 2016 2017 2018 2019 5 年 CAGR 盈利指标 净利润 44.9 107.0 62.7 92.8 50.3 90.0 15% 净利润排名 6 8 5 3 4 3 营业收入 120.6 262.6 169.2
27、 211.1 161.1 248.6 16% 营业收入排名 5 7 5 5 4 4 规模指标 总资产 2,722 4,526 4,015 3,815 3,687 5,622 16% 总资产排名 4 4 4 4 5 3 净资产 413 808 844 873 1,034 1,225 24% 净资产排名 5 4 4 4 4 4 净资本 197 524 451 467 596 641 27% 净资本排名 9 6 9 8 5 5 资料来源:Wind,申万宏源研究 图 1:华泰证券净利润、总资产、营收 5 年 CAGR 在前六大券商中最高 图2: 华泰多个总量指标占中信的比重提升至约70% 资料来源:W
28、ind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 15% 16%16% 1% 6% 11% 16% 净利润营业收入总资产 华泰5年CAGR招商5年CAGR广发5年CAGR 国君5年CAGR海通5年CAGR中信5年CAGR 38% 59% 72% 45% 48% 68% 57% 67% 71% 35% 45% 55% 65% 75% 2014年2016年2019年 净利润占比净资本占比总资产占比 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 1.2 战略执行力超强,资产结构蜕变 业绩表现卓越,因管理层前瞻性的战略布局及集团超强的
29、战略执行力。2007 年起打 造 CRM 系统,2008 年提出互联网战略,2010 年经纪业务率先推广“统一服务营销”工 作并向理财服务转型公司零售服务的一体化中后台转型保持行业领先,财富管理业务 已形成总部驱动的平台化发展模式。但管理层并不止步于此,2017 年重新架构机构客户 服务体系,打造“一个华泰”的机构客户平台化服务模式。 资产结构蜕变:目前投资资产占半壁江山,信用资产结构前六大券商中最优。2016 年末,华泰证券货币类资产占比最高,约 35%(vs 中信约 28%) ,投资资产占比偏低, 约 32%(vs 中信约 42%) ,信用资产占比约 26% (vs 中信约 21%) 。2
30、019 年末,华 泰证券投资资产占比约 51%、信用资产占比约 16%,均持平中信证券。但信用资产细分 结构已达到前六大券商中最优水平, 股票质押占比仅 7%, 显著低于其他 5 家前六大券商。 图 3:华泰证券资产结构快速优化,2019 年资产结 构比肩中信证券 图 4:华泰证券信用资产结构中,股票质押占比仅 7%,显著低于其他 5 家前六大券商 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 注:实施 IFRS9 之前:投资资产=交易性金融资产+衍生金融资产+可供出售金融资产。 实施 IFRS9 之后:投资资产=交易性金融资产+衍生金融资产+债权投资+其他债权投资+其他
31、权益工具投资。 信用资产=买入返售金融资产+融出资金;其中,买入返售金融资产按抵押物类型划分主要包括股票质押、债券质押。 货币资产=客户资金存款+自有资金存款+客户备付金+自有备付金。 其他资产=总资产-投资资产-信用资产-货币资产。 投资交易业务去方向化转型成效显著。 最早、最坚定推动投资交易业务去方向化转型。2013 年公司管理层明确全面推广非 方向性量化投资业务,提高非方向性投资比重。此后坚定不移执行,在 2015 年牛市下, 公司方向性股票投资敞口依旧保持低位。2015 年公司投资收益率(测算值)为 5.8%,在 所有 A 股上市券商中最低。 坚定投资去方向化的结果:历史投资收益率波动
32、率在 A 股券商最低。以 A 股直接上 市券商 2012-2019 年投资收益率标准差来衡量上市券商投资业务的波动性,华泰证券历 史投资收益率标准差仅约 1.5%, 在所有上市券商中最低, 显著低于其他 5 家前六大券商。 32% 42% 51%51% 26% 21% 16%16% 35% 28% 25%23% 8% 10%9%10% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 华泰2016中信2016华泰2019中信2019 投资资产占比信用资产占比 货币资产占比其他资产占比 7% 23% 16% 24% 38% 31% 15% 16% 11% 19% 14% 14% 79% 61% 7
33、3% 57% 48% 55% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 股票质押占比债券质押占比融出资金占比 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 图 5:最早明确提出投资业务去方向化,2015 年牛 市中公司投资收益率 A 股券商中最低 图 6: 华泰证券历史投资收益率波动率 A 股上市券商 中最低 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 注:投资收益率=投资收入/期初期末平均投资资产。 实施 IFRS9 之前:投资收入=投资净收益+公允价值变动损益-对联营合营企业投资收益。 实施 IFR
34、S9 之后: 投资收入=投资净收益+公允价值变动损益-对联营合营企业投资收益+债权投资利息+其他债权投资利息。 信用业务股票质押规模快速压缩,风险快速出清。 2018 年券商股票质押业务风险快速暴露,引发投资者对券商资产质量的担忧。在此 背景下各大券商纷纷压缩股票质押业务,促进信用业务结构优化,降低信用风险。 公司坚持集团化覆盖穿透,行业中领先实现信用业务结构优化,股票质押压降最快。 公司 2018 年开发上线了集团同一业务风险信息集中管理系统功能,持续推进集团综合风 险管理平台建设,推动子公司数据集中,实现集团层面风险跨类别、业务、地域的实时全 面汇集和覆盖。 2019 年底, 华泰证券股票
35、质押余额仅约 57 亿元, 较 2017 年底减少 88%。 高波动市场中,减值对公司业绩影响极小。1Q20 受到 A 股市场波动影响,不乏大券 商大笔计提信用减值,而华泰证券由于股票质押风险基本出清,且存量拨贷比较高(2019 年底股票质押拨贷比达 18%,前十券商中最高) ,报告期计提减值占营收比重仅 0.2%。 图 7:2019 年末,华泰证券股票质押余额在前六大 券商中最低 图 8:华泰证券存量股票质押业务拨贷比高,1Q20 减值对业绩影响极小 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 注:股票质押拨贷比=股票质押余额/买入返售资产累计 减值 5.8% 0%
36、3% 6% 9% 12% 华泰证券 华西证券 方正证券 招商证券 国海证券 长江证券 国元证券 广发证券 东兴证券 华安证券 国泰君安 中信证券 海通证券 中国银河 中信建投 2015年投资收益率(最低15家) 1.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 华泰证券 广发证券 方正证券 中信证券 招商证券 中信建投 东兴证券 国泰君安 长江证券 国元证券 海通证券 中国银河 华西证券 南京证券 长城证券 2012-2019投资收益率标准差(最低15家) 57 88% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 华泰证券广发证券招商证
37、券国泰君安中信证券海通证券 2019年股票质押余额(亿元) 较2017年压缩幅度(右) 0.2% 0.8% 11.8% 10.2%9.9% 2.7% 1.6% 0.4% 2.5% 0% 4% 8% 12% 16% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 2019年股票质押拨贷比 1Q20减值/营业收入(右) 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 表 2:2017 年至今,华泰证券集团化信用风险统一管理体系建设不断实现突破 时间 信用风险统一管理体系建设进展 2019 年 落实证券公司信用风险管理指引 ,逐步实现同一客户
38、信用额度集中管理。 开展的平台建设工作包括但不限于: 持续优化集团综合风险管理平台(ERMP) ,推动子公司数据集中,实现集团层面风险跨类别、业务、地域的实时全 面汇集和覆盖。 完成投资组合管理系统(Calypso)项目二期建设,实现了对集团的利率类、权益类、大宗商品类、汇率类、信用类 及其衍生品等交易业务数据的整体覆盖,成为集团交易业务风险管理的核心平台。 推动建设风险发现系统以及操作风险及内控管理系统三期落地,实现流程灵活化、分析自动化等。 2018 年 风险全覆盖方面,以全员、覆盖、穿透为核心理念构建完善集团全面风险管理体系。风险管理已覆盖到各子公司(含境内 外) 、分支机构和各业务条线,涵盖主要风险类型;构建了集中管控与分级授权相结合的子公司风险管理模式。 风险可监测方面,建立集团综合风险管理平台(ERMP) ,开发上线集团同一业务风险信息集中管理系统功能,实现对集 团内同一业务