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1、1)中国电动车政策持续引导。国家 2017 年出台新能源汽车双积分规定,要求燃料消耗量和新能源汽车负积分需抵偿归零;2020 年推出零排放政策和计划,包括促进充电基础设施建设、电池再回收和利用等;2020 年 4 月,四部委联合发布关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知,将财政补贴期限延长至 2022 年底,并提前明确2021 年、2022 年新能源汽车购置补贴退坡幅度,稳定市场预期。随后出台的新补贴政策退坡幅度符合先前政策预期,强化了市场内生性需求,推动 2021 年国内销量增长复苏。2021 年3 月,中国 2030 年前碳达峰研究报告指出要大力推动新能源汽车发展,力争2030 年保
2、有量达6000 万台以上。2)世界各国大力发展电动车。1)欧洲多国除电动车补贴政策外,碳排放考核趋严,欧盟气候政策的纲领性文件欧洲绿色协议提出 2030 年必须缩减碳排放至少 55%(相较1990 年),2050 年前实现碳中和的目标。2)美国激励政策力度不断加强,2021 年3月拜登宣布约 2 万亿美元基建和经济复苏计划,其中电动车领域拟投资 740 亿美元。同年5 月,参议院清洁能源提案补贴力度超预期。需求端:2020 年以来,全球电动车需求旺盛,由以往政策驱动逐步过渡为爆款车型拉动真实需求。根据 Marklines 统计,2021 年 6 月全球电动车销售 52.55 万辆,同比+151
3、%,环比+21%,总体保持上升趋势。2021 年 1-6 月全球电动车累计销量 239.56 万辆,同比大幅上升 167%。全球电动车渗透提升空间仍较大。新能源汽车电机电控高赛道,我们预计到 2025 年行业有望破千亿元,五年复合增速超40%。中、欧、美政策屡超市场预期、倒逼车企加速电动化,新车型密集发布带动销量放量,中国在电池等核心环节产业链完备、降本节奏加速,国内新能源汽车行业有望迎历史机遇。按乘用车单电机+单电控 2020 年平均售价 0.82 万元、价格年降 2%,到 2025 年新能源汽车年产量 2136 万辆等假设测算,我们估计 2020 年全球电机电控空间249 亿元,到 202
4、5 年有望超1500 亿元,2020 年-2025 年CAGR 达44%。乘用车市场为主,第三方专业供应商、传统Tier1、整车企业“百家争鸣”。新能源乘用车领域,从事电机电控系统的企业基本可以分为三大类:1)第三方供应商:切入新能源汽车领域的电机供应商(如卧龙电驱、大洋电机等)或工控自动化、逆变器企业(如汇川技术、麦格米特、阳光电源等)以及业务主攻新能车电机电控的创业企业(上海电驱动、英搏尔、精进电动等)。前者依靠电机电控技术同源性横向扩展至新能源汽车领域,同时资金实力雄厚,研发投入大,后者创业企业则更为专注,深耕新能源汽车电驱动领域。其中,汇川技术产品 2020 年依靠理想等造车新势力大幅
5、放量,而阳光电源借宏光mini 出线。2)动力系统集成商(Tier1):通常为海外汽车零部件巨头,如采埃孚、博世、大陆、博格华纳、法雷奥西门子等,凭借深厚的技术、工艺等积淀拓展至新能源汽车领域,本身产品力较强、产能规模大,且具备全球主流车企客户资源。3)整车厂:资金实力更强、产销量规模大的整车厂具有零部件产业布局和生产经验,部分采用自制电驱动系统(in-house)的模式:如特斯拉、比亚迪(弗迪动力)、蔚来(蔚然动力)、上汽(上海变速器)、长城(蜂巢)、吉利(威睿)等均有研制电驱动系统的部门或子公司。第三方供应商凭借专业性、规模性,销量份额有望超越in-house 模式的整车厂。1)整车厂角度
6、,通常在B 级及以上、对成本不敏感的车型(多为高端车型)大比例采用自研电驱动系统,因其配套的车型出货量较大,故整车厂销量市占率较为靠前。旗下电机电控子公司在关键技术上与第三方相差不大,但性价比优势相较第三方大多不强,故对于更注重成本的中小车型,部分整车厂会定点1-3 家第三方供应商(A 点供应商占销量份额大头,B/C 点份额少于 A 点供应商)。该措施一方面减少了采购成本,另一方面外部供应商的“鲶鱼效应”倒逼着车企自研能力提升。2)第三方电机电控企业角度,本身定点车企较多,一来通过多车企、多平台、多车型打磨产品力、模块复用能力不断提升;二来具备大规模生产形成的成本优势(尽管整车厂自供量级也较大,但未来新能车渗透率快速提升,第三方供应的多个车企出货量总和或远大于单一车企自供的量,因此规模优势更强),技术迭代至稳态时电机电控标准化程度较高,规模效应更强。故第三方有望在百家争鸣中“胜出”。