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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 行业专题 船舶制造 2022 年 01 月 12 日 船舶制造船舶制造 优于大市优于大市（维持维持） 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.船舶制造：这轮复苏才刚刚开始 ，2021.11.10 年度回顾：船舶行业年度回顾：船舶行业周期回暖信号显周期回暖信号显著，中国船企竞争力凸显著，中国船企竞争力凸显 Table_Summary 投资要点：投资要点： 全球新接订单达全球新接订单达 1.2 亿载重吨，同比亿载重吨，同比+77%，约在景气度历史分位的，约在景气度历史分位的 80%：据克拉克森最新统计数据，2021

2、年船舶行业全年新接订单量达 1.2 亿载重吨，同比+77%，创 2013 年以来新高。其中，集装箱、散货船、油船新接订单均显著增长。其中，集装箱船新接订单达 4499 万载重吨，同比+327%，占比达 37.5%（+22pct） ；散货船新接订单达 3856 万载重吨，同比+62%，占比达 32.2%（-3pct） ；油船新接订单达 2191 万载重吨，同比-13%，占比为 18.3%（-18.7pct） 。从 1996 年数据回溯，2021 年造船新接订单景气度处于历史分位的 80%。细分船型来看，主要受集装箱船订单驱动，集装箱/散货船/油船新接订单景气度分别处于历史分位的 100%/64%

3、/32%。未来，随着高运价及老化更新驱动，散货船、油船有望接续增长。 全球造船制造产业已从疫情中逐步修复，高附加值占比提升、逾期交船情况大幅全球造船制造产业已从疫情中逐步修复，高附加值占比提升、逾期交船情况大幅改善改善：全球造船制造产业已从疫情中逐步修复。以修正总吨计，2021 年全球造船完工量达 3242 万修正总吨，同比+11%。分国家来看，中韩船企份额继续提升。其中，中国造船厂完工产量 1348 万修正总吨，同比+21.9%，占比达 42%（+4pct）;韩国造船厂完工产量 1051 万修正总吨，同比+19.1%，占比达 32%（+2pct） 。拆船型来看，高修正系数、附加值船型占比提升

4、明显。如 LNG 船型完工量从 2020 年的 10.6%提升至 16.1%。此外，逾期交船情况较周期底部大幅减少，行业整体回升信号明确。2021 年准时交付订单达到了年初计划当年交船订单量的92%，远超2016年本轮周期最底部的62%与2009年金融危机期间的68%。 新造船价持续上涨，部分主力船型仍有较大新造船价持续上涨，部分主力船型仍有较大涨价涨价空间空间：新造船价来看，2021 年12 月新造船综合价格指数为 154，较去年同比+23%，较 2010-2020 年平均价+17%，2021 年 12 月新造油船/散货船/集装箱船价格指数分别为 182/161/98，同比+25%/+30%

5、/+30%， 较 2010-2020 年 均 价+19%/+26%/+23%， 月 频 环 比+0.4%/+0.4%/+0.2%，仍持续走高。历史分位看，综合新造船价处在历史分位的85%。与历史最高价相比，部分主力船型如好望角型/巴拿马型/超灵便型散货船仍有较大涨价空间。在造船板价格逐步企稳背景下，近期新造船价仍持续上涨、凸显持续趋紧的行业供需。由于新船建造交付周期较长，旺盛需求下二手船价涨幅更加明显。2021 年 12 月二手油船/散货船/集装箱船价格指数分别为120/170/110，同比+12%/+71%/+168%，较前十年均价+2%/31%/+147%。 中国船企全球竞争力持续凸显，行

6、业回暖信号显著中国船企全球竞争力持续凸显，行业回暖信号显著： 2021 年，中国船企在 18 个主要船型中，10 个船型取得了市场份额第一的水平。其中在集装箱船、散货船、化学品船、多用途船、海工船、汽车运输船等船型的市场份额均超过 50%。代表造船工业皇冠上三颗“明珠”的大型 LNG 运输船、航母和大型邮轮，也正在全面突破。新年伊始，沪东中华与日本船东三井株式会社签订 75 亿 LNG 船大单，标志了中国 LNG 船建造从跟跑、并跑到领跑的历史性跨越。此外，据中国船舶工业协会数据，2021年 1-11月 75家重点监测企业合计实现利润总额 21.6亿元，同比增长+27%，多年来首次取得正增长。

7、中国企业竞争凸显，行业回暖信号显著。 投资建议：投资建议：二十年造船景气大周期启动，行业长期盈利中枢有望持续上行。周期底部已显著出清，龙头公司有望持续受益。建议关注【中国船舶】 、 【中国重工】 、【中船防务】 、 【亚星锚链】 、 【杭齿前进】 、 【潍柴重机】 。 风险提示：风险提示：船舶行业复苏不及预期，行业产能出清不及预期，下游运价大幅波动 -18%-12%-6%0%6%12%18%24%31%--10船舶制造沪深300 行业专题 船舶制造 2 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1. 2021 年全年新接

8、订单同比+77%，约在历史景气度分位的 80% . 5 2. 全球造船制造产业已从疫情中逐步修复，高附加值占比提升、逾期交船情况大幅减少 8 3. 新造船价持续上涨，约在历史分位的 85%，部分主力船型距历史高点仍有较大涨价空间 9 4. 中国船舶企业竞争力凸显，国内船企业绩已经开始回暖 . 13 5. 建议关注标的 . 14 5.1. 中国船舶：CSSC 核心民品主业上市公司，引领船舶工业高精尖技术发展 . 14 5.2. 中国重工：全产业链舰船研发设计制造企业，致力实现军品与民品领域双轮驱动 15 5.3. 中船防务：致力于打造成为研发、制造与服务一体的世界一流海洋装备企业 . 16 5.

9、4. 亚星锚链：专业化从事船用锚链和系泊链，扩产稳步推进未来可期 . 17 5.5. 杭齿前进：立足传动装置主业，拓展新方向，有望实现各领域全面开花. 18 5.6. 潍柴重机：船用中高速柴油机龙头企业，打造国际潍柴驰名品牌 . 19 6. 一致盈利预测和估值. 20 7. 风险提示 . 21 qRrPoMoQsOzRsQnOwPvNzQ9P9RaQtRpPnPoMkPmMoPiNrQmPaQrRzQwMnNsMwMmMsQ 行业专题 船舶制造 3 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：2021 年全球新接订单达 1071 亿美元，同比+113%. 5 图 2：2

10、021 年全球新接订单达 1.2 亿载重吨，同比+77% . 5 图 3：2021 年全球新接订单达 4664 万 CGT，同比+95% . 5 图 4：新接订单来看，本轮船舶行业复苏的起点源于 2020 年 10 月 . 6 图 5：2021 年集装箱船新接订单达 4499 万载重吨，同比+327% . 7 图 6：2021 年散货船新接订单达 3856 万载重吨，同比+62% . 7 图 7：2021 年全球油船新接订单达 2191 万载重吨，同比-13% . 7 图 8：2021 年集装箱船新接订单占比达 37.5% . 7 图 9：2021 年全球造船完工量达 8586 万 DWT，同

11、比-3% . 8 图 10：2021 年全球造船完工量达 3242 万 CGT，同比+11% . 8 图 11：2021 年全球造船完工量达 1494 艘，同比+8% . 8 图 12：2021 年 LNG 船型完工量占比提升至 16.1% . 8 图 13：2021 年当年交付完工量占年初在手订单比例持续上行 . 9 图 14：2021 年中国、韩国造船厂造船产量增长最为显著 . 9 图 15：2021 年 12 月新造船价格综合指数同比+23% . 10 图 16：2021 年单位载重吨新接订单价格为 894 美元/DWT，同比+20%. 10 图 17：2021 年 12 月二手船价格指

12、数同比+97% . 12 图 18：造船板价格逐步企稳，供需压力下新造船价格指数仍不断走高 . 12 图 19：2021 年 1-11 月中国船舶工业协会重点监测企业合计实现营收 2691 亿元，同比微增 . 13 图 20：2021 年 1-11 月中国船舶工业协会重点监测企业合计实现利润总额 21.6 亿元，同比增长+27% . 13 图 21：中国造船产能利用率多年来重回 700 以上偏暖区间 . 14 图 22：公司前身为沪东重机，2007 年集团民船资产注入后改名为中国船舶 . 14 图 23：公司为中船集团旗下造船产业上市平台 . 14 图 24：公司 2021Q1-Q3 实现营收

13、 382 亿元（2018、2019 年为调整前数据） . 15 图 25：公司 2021Q3 实现归母净利润 1.5 亿元（2018、2019 年为调整前数据） . 15 图 26：公司 2021Q1-Q3 实现营收 86 亿元 . 15 图 27：公司 2021Q1-Q3 实现归母净利润 0.55 亿元 . 15 图 28：公司 2021Q1-Q3 费用管控能力有所提升 . 16 图 29：2020 年公司各项业务营收中海洋运输装备领域占比最大 . 16 图 30：公司 2021Q1-Q3 实现营收 68 亿元 . 17 行业专题 船舶制造 4 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声

14、明 图 31：公司 2021Q1-Q3 实现归母净利润 0.06 亿元 . 17 图 32：公司 2021Q1-Q3 实现营收 10 亿元 . 18 图 33：公司 2021Q1-Q3 归母净利润达 0.98 亿元 . 18 图 34：2017-2021Q3 公司期间费率控制良好 . 18 图 35：2010-2020 年公司系泊链毛利率均处于 25%以上 . 18 图 36：公司 2021Q1-Q3 实现营收 16.6 亿元，同比+ 15.23% . 19 图 37：2021Q1-Q3 公司归母净利润达 1.38 亿元，同比+ 87.05% . 19 图 38：2020 年公司各业务营收中船

15、用齿轮箱占比最大 . 19 图 39：2021Q1-Q3 公司期间费率控制良好 . 19 图 40：2021Q1-Q3 公司实现营收 26.2 亿元. 20 图 41：2021Q1-Q3 公司归母净利润达 1.14 亿元 . 20 图 42：2020 年公司主营业务柴油机营收占比 54.43%，配件及其他占比 13.88% . 20 图 43：2017 年后公司研发费率逐年上升，期间费用率有下降趋势 . 20 表 1：2021 年造船行业景气度历史情况 . 6 表 2：分船型看，2021 年造船行业景气度历史情况 . 7 表 3：分船型看，2021 年新造船价历史情况 . 11 表 4：作为主

16、力船型，散货船及油船其细分船型众多. 11 表 5：新造船价近期仍持续上涨，大灵便型散货船与 VLCC 船型涨幅居前 . 12 表 6：一致盈利预测和估值（股价数据截至 2021 年 1 月 11 日收盘） . 21 行业专题 船舶制造 5 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 2021 年年全年全年新接订单新接订单同比同比+77%，约在，约在历史历史景气度景气度分位分位的的 80% 2021 年船舶行业新接订单达年船舶行业新接订单达 1.2 亿载重吨，同比亿载重吨，同比+77%：据克拉克森初步统计数据，以订单金额计，2021 年船舶行业全球新接订单达 1071 亿美元，同比

17、+113%；以载重吨计，2021 年船舶行业全球新接订单达 1.2 亿载重吨，同比+77%；以修正总吨计，2021 年全球新接订单达 4664 万 CGT，同比+95%。 图图 1：2021 年年全球新接订单全球新接订单达达 1071 亿美元，同比亿美元，同比+113% 图图 2：2021 年全球新接订单达年全球新接订单达 1.2 亿载重吨，同比亿载重吨，同比+77% 资料来源：克拉克森，德邦研究所 资料来源：克拉克森，德邦研究所 图图 3：2021 年年全球新接订单达全球新接订单达 4664 万万 CGT，同比，同比+95% 资料来源：克拉克森，德邦研究所 2021 年造船行业年造船行业景气

18、度景气度处于处于 1996 年以来，历史数据分位的年以来，历史数据分位的 80%/80%/72%（以（以 CGT/DWT/美元计）美元计） ：历史看，2021 年造船行业的景气度情况处于较高水平。以修正总吨/载重吨/美元计，2021 年造船行业新接订单较过去 25 年平均值（1996-2020）同比+28%/+22%/+23%；较本轮造船周期底部平均值（2016-2020） 同 比+74%/+65%/+70%； 较 疫 情 前2019年 水 平 ， 同 比+53%/+54%/+35%；较本轮周期最底部的 2016 年同比+232%/297%/229%；分别处于自 1996 年历史数据分位的 8

19、0%/80%/72%的水平。 -100%-50%0%50%100%150%200%05001,0001,5002,0002,5003,000全球新接订单（亿美元）同比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%05,00010,00015,00020,00025,00030,000全球新接订单（万DWT）同比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000804200520062007200

20、82009200001920202021全球新接订单（万CGT）同比（右轴） 行业专题 船舶制造 6 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 1：2021 年造船行业景气年造船行业景气度历史情况度历史情况 以以 CGT 计计 以以 DWT 计计 以美元计以美元计 较过去 25 年平均值同比（1996-2020） 28% 22% 23% 较本轮造船周期底部平均值同比（2016-2020） 74% 65% 70% 较疫情前同比（2019） 53% 54% 35% 较上一轮周期顶部同比（2007） -50% -54%

21、-59% 较本轮周期最底部同比（2016） 232% 297% 229% 2021 年新接订单的历史分位（1996-2021） 80% 80% 72% 资料来源：克拉克森，德邦研究所 自自 2020年年10月来，月频新接订单持续高增月来，月频新接订单持续高增；船厂船厂接单意愿下降，使得近两接单意愿下降，使得近两个月新接订单稍有回落个月新接订单稍有回落。2020 年 10 月以来，造船订单持续高增。以载重吨计，2020 年 11 月，全球新接订单单月同比+116.5%。其后，船舶行业新接订单持续高增。2021 年 3 月，全球船舶单月新接订单达 2254 万载重吨，同比+453.5%。近期，船舶

22、行业订单稍有回落。据克拉克森最新统计数据，2021 年 11月、12 月单月新接订单分别回落至 314、312 万载重吨，同比-75%/-73%。我们判断，主要系目前船厂产能趋紧，接单意愿降低，更愿意接高价值量船型订单。 图图 4：新接订单来看，本轮船舶行业复苏的起点源于新接订单来看，本轮船舶行业复苏的起点源于 2020 年年 10 月月 资料来源：Clarksons，德邦研究所 结构上看，集装箱船订单大幅高增结构上看，集装箱船订单大幅高增+327%，散货船订单，散货船订单增幅显著达增幅显著达+62%。细分船型结构上看新接订单情况，以载重吨计，2021 年集装箱船新接订单达4499 万载重吨，

23、同比+327%。集装箱船订单占比大幅提升，达 37.5%，同比+22pct；2021 年散货船新接订单达 3856 万载重吨，同比+62%。散货船订单占比为 32.2%，同比-3pct；2021 年全球油船新接订单达 2191 万载重吨，同比-13%。油船新接订单占比为 18.3%，同比-18.7pct。 -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%055Dec-09Apr-10Aug-10Dec-10Apr-11Aug-11Dec-11Apr-12Aug-12Dec-12Apr-13Aug-13Dec-13Apr-14

24、Aug-14Dec-14Apr-15Aug-15Dec-15Apr-16Aug-16Dec-16Apr-17Aug-17Dec-17Apr-18Aug-18Dec-18Apr-19Aug-19Dec-19Apr-20Aug-20Dec-20Apr-21Aug-21Dec-21全球新接订单（百万DWTDWT）同增 行业专题 船舶制造 7 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 5：2021 年年集装箱集装箱船新接订单达船新接订单达 4499 万载重吨，同比万载重吨，同比+327% 图图 6：2021 年年散货船散货船新接订单达新接订单达 3856 万万载重吨，同比载重吨，同比+6

25、2% 资料来源：克拉克森，德邦研究所 资料来源：克拉克森，德邦研究所 图图 7：2021 年全球油船新接订单达年全球油船新接订单达 2191 万载重吨万载重吨，同比，同比-13% 图图 8：2021 年集装箱船新接订单占比达年集装箱船新接订单占比达 37.5% 资料来源：克拉克森，德邦研究所 资料来源：克拉克森，德邦研究所 集装箱船集装箱船/散货船散货船/油船订单，分别处于历史数据分位的油船订单，分别处于历史数据分位的 100%/64%/32%：分三大民船船型看，2021 年造船行业的景气度情况。集装箱/散货船/油船来看， 2021 年造船行业新接订单较过去 25 年平均值（1996-2020

26、）同比+240%/-13%/-31%；较本轮造船周期底部平均值（2016-2020）同比+397%/+25%/-14%；较疫 情 前 2019 年 水 平 ， 同 比+442%/+17%/-17%； 较 历 史 最 低 水 平 同 比+5441%/+332%/+91%；分别处于自 1996 年历史数据分位的 100%/64%/32%的水平。 表表 2：分船型看，分船型看，2021 年造船行业景气度历史情况年造船行业景气度历史情况 集装箱船集装箱船 散货船散货船 油船油船 较过去 25 年平均值同比（1996-2020） 240% -13% -31% 较本轮造船周期底部平均值同比（2016-20

27、20） 397% 25% -14% 较疫情前同比（2019） 442% 17% -17% 较历史最高数据同比 0% -76% -77% 较历史最低数据同比 5441% 332% 91% 2021 年新接订单的历史分位（1996-2021） 100% 64% 32% 资料来源：德邦研究所 -400%-200%0%200%400%600%800%1000%01,0002,0003,0004,0005,00020002000420052006200720082009200001920202021集装箱船新接订单（

28、万DWT）同比（右轴）-200%-100%0%100%200%300%400%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020002000420052006200720082009200001920202021散货船新接订单（万DWT）同比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%02,0004,0006,0008,00010,00012,00020002000420052006200720082009

29、200001920202021油船新接订单（万DWT）同比（右轴）0%20%40%60%80%100%散货船新接订单占比油船新接订单占比集装箱船新接订单占比其余船型新接订单占比 行业专题 船舶制造 8 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 全球造船制造产业已从疫情中逐步修复，高附加值占比全球造船制造产业已从疫情中逐步修复，高附加值占比提升、逾期交船情况大幅减少提升、逾期交船情况大幅减少 高价值量船型交付占高价值量船型交付占比提升，全球造船产业已从疫情中逐步修复。比提升，全球造船产业已从疫情中逐步修复。以载重吨计

30、，2021 年全球造船完工量达 8586 万载重吨，同比-3%；以修正总吨计，2021年全球造船完工量达 3242 万修正总吨，同比+11%；以艘数计，2021 年全球造船完工量达 1494 艘，同比+8%。其中，以载重吨与修正总吨计完工量口径同比变化有所差异，主要系修正总吨口径更多的考虑了船舶复杂度所致。对于船厂来说，船舶建造工作量多以修正总吨计。细拆船型来看，修正系数、价值量高的LNG 船的完工量占比已从 2020 年的 10.6%提升至了 16.1%。全球造船产业已从疫情中开始恢复。 图图 9：2021 年全球年全球造船完工量造船完工量达达 8586 万万 DWT，同比，同比-3% 图图

31、 10：2021 年全球年全球造船完工量造船完工量达达 3242 万万 CGT，同比，同比+11% 资料来源：克拉克森，德邦研究所 资料来源：克拉克森，德邦研究所 图图 11：2021 年全球年全球造船完工量造船完工量达达 1494 艘艘，同比，同比+8% 图图 12：2021 年年 LNG 船型完工量占比提升至船型完工量占比提升至 16.1% 资料来源：克拉克森，德邦研究所 资料来源：克拉克森，德邦研究所 逾期交船情况逾期交船情况较周期底部较周期底部大幅减少，大幅减少，行业整体回升信号明确。行业整体回升信号明确。从当年交付完工量占年初在手订单比例来看，以载重吨/修正总吨计，分别占比达 49%

32、/42%，同比+4pct/+7pct。2016 年以来，行业一直处于周期底部。这一比例的持续上行，一方面意味着船厂的交付管理能力从疫情中逐步恢复；另一方面也和下游船东疫情期间盈利能力回升、逾期交船情况减少所致。据克拉克森数据，2021 年准时-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020002000420052006200720082009200001920202021全球完工量（万DWT

33、）同比（右轴）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,00020002000420052006200720082009200001920202021全球完工量（万CGT）同比（右轴）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002000200042005200620072008200920

34、0001920202021全球完工量（艘）同比（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0050060020002000420052006200720082009200001920202021LNGLNG船完工量（万船完工量（万CGTCGT）LNGLNG船完工占比（右轴）船完工占比（右轴） 行业专题 船舶制造 9 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 交付订单达到了年初计划当年交船订单量的 92%，远超 2016

35、年本轮周期最底部的 62%与 2009 年金融危机期间的 68%。 图图 13：2021 年年当年交付完工量占年初在手订单比例持续当年交付完工量占年初在手订单比例持续上行上行 资料来源：克拉克森，德邦研究所 分国家来看，中国、韩国造船厂产量增长最为显著。分国家来看，中国、韩国造船厂产量增长最为显著。其中，2021 年中国造船厂完工产量 1348万修正总吨，同比+21.9%，占比达 42%（+4pct） 。完工产量大幅增长，主要系中国船厂在大型集装箱船制造方面持续取得突破、份额逐步提升所致；2021 年，韩国造船厂完工产量 1051 万修正总吨，同比+19.1%，占比达 32%（+2pct） 。

36、主要系韩国造船企业在高附加值的 LNG 船型上优势显著，完工量提升所致；受人口老龄化因素影响，日本船厂份额正进一步被中韩挤占。2021 年，日本造船企业完工产量仅为 520 万修正总吨，同比-16.3%，占比为 16%（-5pct） 。 图图 14：2021 年年中国、韩国造船厂造船产量增长最为显著中国、韩国造船厂造船产量增长最为显著 资料来源：克拉克森，德邦研究所 3. 新造船价持续上涨，约在历史分位的新造船价持续上涨，约在历史分位的 85%，部分主力船，部分主力船型距历史高点仍有较大型距历史高点仍有较大涨价涨价空间空间 行业逐步回暖，新造船价环比持续走高。行业逐步回暖，新造船价环比持续走高

37、。自 2008 年金融危机以后，新造船10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%当年交付完工量占年初在手订单比例（当年交付完工量占年初在手订单比例（CGTCGT口径，口径，% %）当年交付完工量占年初在手订单比例（当年交付完工量占年初在手订单比例（DWTDWT口径，口径，% %）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20002000420052006200720082009200001920202021中国完工量中国完工量日本完工量日本完工量韩国完工量韩国完工量

38、其他国家完工量其他国家完工量 行业专题 船舶制造 10 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 价格一直处于低迷状态，2010-2020 年期间，全球新造船综合价格指数为 132，较 2008 年 192 的历史最高水平-31%，油船/散货船/集装箱船的平均价格指数为153/128/79，分别较 2008 年历史最高与次高水平-40%/-47%/-38%。至 2021 年船价有所回升，2021 年 12 月新造船综合价格指数为 154，较去年同比+23%，较 2010-2020年平均价+17%，2021年 12月新造油船/散货船/集装箱船价格指数分 别 为182/161/98， 同

39、比+25%/+30%/+30%， 较2010-2020年 均 价+19%/+26%/+23%，月频环比+0.4%/+0.4%/+0.2%，仍持续走高。历史分位看，综合新造船价/油船/散货船/集装箱船分别在历史分位的 85%/90%/92%/78%。 图图 15：2021 年年 12 月月新造船价格综合指数同比新造船价格综合指数同比+23% 资料来源：克拉克森，德邦研究所 图图 16：2021 年单位载重吨新接订单价格为年单位载重吨新接订单价格为 894 美元美元/DWT，同比，同比+20% 资料来源：克拉克森，德邦研究所 好望角型好望角型/巴拿马型巴拿马型/超灵便型等散货船船型仍有较大涨价空间

40、。超灵便型等散货船船型仍有较大涨价空间。各细分船型2021 年年初以来新造船价均有显著上涨。油船而言，VLCC/苏伊士/阿芙拉/巴拿马/大灵便型目前船价分别处在历史分位的 84%/92%/90%/85%/90%；散货船而言，好望角型/巴拿马型/大灵便型/超灵便型目前船价分别处在历史分位的88%/88%/91%/92%；集装箱船而言，13000/14000 teu、10000/11000teu、8500-9100 teu、6600-6800 teu、5000/5500 teu 、3600-3800 teu、2600-2900 teu 目前船价分别处在历史分位的 94%/90%/90%/77%/9

41、4%/72%/79%。与历史最高价相比，好望角型/巴拿马型/超灵便型散货船仍有约 40%的涨价空间。 6003101996-Jan1997-Jan1998-Jan1999-Jan2000-Jan2001-Jan2002-Jan2003-Jan2004-Jan2005-Jan2006-Jan2007-Jan2008-Jan2009-Jan2010-Jan2011-Jan2012-Jan2013-Jan2014-Jan2015-Jan2016-Jan2017-Jan2018-Jan2019-Jan2020-Jan2021-Jan新造散货船价格指数新造油船船价格指数新造集装箱船

42、价格指数新造船价格综合指数-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80080420052006200720082009200001920202021单位载重吨新接订单价格（美元/DWT）同比（右轴） 行业专题 船舶制造 11 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 3：分船型看，分船型看，2021 年年新造船价历史情况新造船价历史情况 船型船型 较去年同比较去

43、年同比 历史分位历史分位 较历史最高价跌幅较历史最高价跌幅 油轮 VLCC 31% 84% -31% 苏伊士型 36% 92% -24% 阿芙拉型 27% 90% -28% 巴拿马型 20% 85% -25% 大灵便型 21% 90% -23% 散货船 好望角型 30% 88% -39% 巴拿马型 34% 88% -38% 大灵便型 35% 91% -11% 超灵便型 28% 92% -45% 集装箱船 13000/14000 teu 45% 94% -15% 10000/11000teu 47% 90% -6% 8500-9100 teu 47% 90% -6% 6600-6800 teu

44、16% 77% -23% 5000/5500 teu 33% 94% -18% 3600-3800 teu 24% 72% -25% 2600-2900 teu 33% 79% -29% 资料来源：克拉克森，德邦研究所 表表 4：作为主力船型，散货船及油船其细分船型众多作为主力船型，散货船及油船其细分船型众多 散货船散货船 油船油船 用途 运输谷物、煤、矿砂、盐、水泥等大宗干散货物 是指载运散装石油或成品油的液货运输船舶。 细分船型 灵便型 载重量大于 1 万吨，小于 4 万吨的配有起重机和装卸设备的散货船。 通用型 1 万吨以下油轮 大灵便型 4-5.9 万吨，吃水一般在 11 米左右，符合

45、大部分较大港口满载进出的需要，一般 5 舱5 口。 灵便型 一般称之为 15 万吨级的油船，分大灵便和小灵便型。大灵便型载重量 45 万吨。 巴拿马型 在满载情况下可以通过巴拿马运河的最大型散货船，即主要满足船舶总长不超过274.32 米，型宽不超过 32.30 米的运河通航有关规定。该型船载重量一般在 67.5万吨之间。 巴拿马型 船型以巴拿马运河通航条件为上限，譬如运河对船宽、吃水的限制，载重吨在 68 万吨之间 好望角型 指载重量在 15 万吨左右的散货船，该船型以运输铁矿石为主，由于尺度限制不可能通过巴拿马运河和苏伊士运河，需绕行好望角和合恩角 阿芙拉型 平均运费指数 AFRA 最高船

46、型，经济性最佳，是适合白令海冰区航行油船的最佳船型，载重吨在 812万吨之间 超大型（VLOC） 指载重量在 20 万吨以上（最多可超 40 万吨），仅用于煤炭和铁矿石的远距离运输的超大船。 苏伊士型 船型以苏伊士运河通航条件为上限，载重吨在 1220 万吨之间 巨型原油船（VLCC） 载重吨在 2030 万吨之间 超巨型原油船（ULCC） 载重吨在 30 万吨及以上 资料来源：Clarksons，德邦研究所 二手船价也持续走高。二手船价也持续走高。由于新船建造交付周期较长，二手船市场会更直接的反应行业景气度情况。2010-2020年，二手船综合价格指数平均为106，较2008年 310 的历

47、史最高水平-66%，二手油船/散货船/集装箱船的平均价格指数为117/130/44，分别较 2008 年历史最高水平-53%/-74%/-72%。至 2021 年二手船价有所回升，2021 年 12 月二手船综合价格指数为 183，较去年同比+97%，较前十年均价+73%，2021 年 12 月二手油船/散货船/集装箱船价格指数分别为120/170/110，同比+12%/+71%/+168%，较前十年均价+2%/31%/+147%。 行业专题 船舶制造 12 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 17：2021 年年 12 月月二手船价格指数同比二手船价格指数同比+97% 资

48、料来源：克拉克森，德邦研究所 此前船价主要受原材料成本上涨因素刺激，供需压力下将主导未来此前船价主要受原材料成本上涨因素刺激，供需压力下将主导未来新造新造船价船价变化。变化。对于船舶建造来讲，一般而言成本构成分为船体、设备、轮机、电气设备和生产成本五个部分。其中，造船板是影响船体成本的重要原材料。受钢材价格上涨影响，造船板价格持续走高。2021年 10 月，上海市场 10mm 造船板月均价提升至 6355 元/吨，同比+48%，原材料成本上涨压力下新造船价格也持续走高。近期，受原材料价格下跌影响，造船板价格的逐步企稳。而周频数据观察，新造船价格指数仍持续上涨，2021 年 12 月综合新造船价

49、指数较 10 月份上涨 1.2%。我们判断供需关系将持续主导船舶市场，插船等因素刺激下，新造船价将进一步上涨。 图图 18：造船板价格逐步企稳，造船板价格逐步企稳，供需压力下供需压力下新造船价格指数仍不断走高新造船价格指数仍不断走高 资料来源：克拉克森，德邦研究所 表表 5：新造船价近期新造船价近期仍仍持续上涨，大灵便型散货船与持续上涨，大灵便型散货船与 VLCC 船型涨幅居前船型涨幅居前 船型船型 船价（百万船价（百万$） 名义涨跌幅名义涨跌幅 较最高价较最高价跌幅跌幅 较近五年最低较近五年最低价涨幅价涨幅 实际涨跌幅实际涨跌幅 Dec-21 历史最高 近五年最低价 1 个月 3 个月 6

50、个月 1 个月 3 个月 6 个月 油轮 VLCC 112.0 162.00 80.00 2.75% 4.67% 14.87% -30.86% 40.00% 3.69% 8.31% 21.37% 苏伊士型 76.0 100.00 53.00 0.66% 2.70% 16.92% -24.00% 43.40% 1.58% 6.27% 23.54% 阿芙拉型 59.0 82.50 43.00 0.00% 0.00% 15.69% -28.48% 37.21% 0.91% 3.48% 22.23% 00500600二手集装箱船价格指数二手油船价格指数二手散货船价格指数二手船价格