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1、2022 年深度行业分析研究报告 目录目录 汽车智能化:电动化驱动,产业趋势确立汽车智能化:电动化驱动,产业趋势确立. 1 造车新势力初具规模,科技公司加速布局造车新势力初具规模,科技公司加速布局. 5 特斯拉:全球智能电动领军者 . 5 国内外造车新势力快速跟进. 7 科技公司跑步进场,加大在智能汽车领域布局. 13 智能手机复盘:从功能机到智能手机,竞争智能手机复盘:从功能机到智能手机,竞争格局、商业模式等剧变格局、商业模式等剧变. 22 汽车产业展望:有望经历“先分散再集中”格局,看好国内厂商跻身全球一线梯队可能汽车产业展望:有望经历“先分散再集中”格局,看好国内厂商跻身全球一线梯队可能
2、 . 27 智能化、电动化浪潮下,全球汽车行业迎来剧变 . 27 看好国内领先厂商跻身全球一线梯队可能 . 30 插图目录插图目录 图 1:全球&中国新能源汽车销量(万辆) . 1 图 2:全球&中国新能源汽车渗透率(%) . 1 图 3:中国新能源乘用车销量及渗透率(万辆,%) . 2 图 4:全球新能源乘用车销量及渗透率(万辆,%) . 2 图 5:汽车电子电气架构发展历史 . 3 图 6:车载摄像头售价(美元/个) . 4 图 7:车载激光雷达价格走势(美元/个) . 4 图 8:车载超声波雷达价格走势(美元/个) . 4 图 9:2021-2025 年全球乘用车自动驾驶渗透率(%) .
3、 4 图 10:2021-2025 年中国乘用车自动驾驶渗透率(%) . 5 图 11:全球智能汽车主要或潜在玩家 . 5 图 12:特斯拉产品列表 . 6 图 13:特斯拉分车型销量(辆) . 6 图 14:特斯拉营业收入(百万美元) . 7 图 15:特斯拉 GAAP 净利润、Non-GAAP 净利润(百万美元) . 7 图 16:Lucid 产品规划 . 8 图 17:Lucid 产品销量预测(万辆) . 8 图 18:Rivian 车型及公司愿景 . 9 图 19:蔚来汽车造车历史 . 9 图 20:2018-2021 年蔚来汽车销量 . 10 图 21:2018-2021 年蔚来汽车
4、营收 . 10 图 22:2018-2021 年蔚来汽车盈利能力 . 10 图 23:2018-2021 年蔚来汽车研发投入 . 10 图 24:小鹏汽车造车历史 . 11 图 25:2019-2021 年小鹏汽车销量 . 11 图 26:2019-2021 年小鹏汽车营收 . 11 图 27:2019-2021 年小鹏汽车盈利能力 . 11 图 28:2019-2021 年小鹏汽车研发投入 . 11 图 29:理想汽车造车历史 . 12 图 30:2019-2021 年理想汽车销量(辆) . 12 图 31:2019-2021 年理想汽车营收 . 12 图 32:2019-2021 年理想汽
5、车盈利能力 . 13 图 33:2019-2021 年理想汽车研发投入 . 13 图 34:索尼汽车 VISION S02 . 13 图 35:鸿海集团发布新车型 . 14 图 36:小米投资智能汽车&自动驾驶领域企业个数 . 15 图 37:智己纯电轿车 L7 . 17 图 38:智己纯电 SUV LS7 . 17 图 39:智己概念车 Airo . 17 图 40:百度智能驾驶三大业务线 . 18 图 41:百度智舱中长期增长目标 . 18 图 42:百度智驾中长期增长目标 . 18 图 43:百度 ACE 累计订单超千万元城市数 . 19 图 44:百度 ACE 发展目标 . 19 图
6、45:小米进军智能汽车领域. 19 图 46:百度成立集度汽车 . 19 图 47:华为智能汽车解决方案业务范围 . 20 图 48:科技公司智能车载系统合作车企数目(个) . 22 图 49:科技公司智能车载系统合作车型数目(个) . 22 图 50:Drive.AI 发展历史 . 22 图 51:全球功能手机&智能手机出货量(百万部) . 23 图 52:全球智能手机市占率:先分散后集中 . 23 图 53:iPhone 1-12,成本结构组成 . 24 图 54:Turnkey 解决方案大幅降低智能手机开发成本 . 25 图 55:华为、OPPO、VIVO、小米合计全球市占率 . 25
7、图 56:全球手机面板厂商市场份额 . 26 图 57:全球手机镜头厂商市场份额 . 26 图 58:2005-2025 年全球汽车销量及预测(单位:万辆) . 27 图 59:全球汽车行业前十五名企业过去产量占比达 87%以上. 28 图 60:全球前 10 大车企市值图 . 28 图 61:中国前 10 大车企市值图 . 29 图 62:汽车智能化浪潮下,OEM 厂商角色有望迎来重塑 . 29 图 63:汽车智能化趋势下未来发展趋势及产业链竞争优势 . 30 图 64:全球&中国汽车销量及占比(万辆,%) . 31 图 65:全球&中国新能源汽车销量及占比(万辆,%) . 31 图 66:
8、全球&中国动力电池装机量(GWh) . 31 图 67:全球动力电池竞争格局. 32 图 68:中国动力电池竞争格局. 32 图 69:中国新能源汽车市占率. 32 图 70:美国加州自动驾驶路测里程(前 10) . 33 图 71:美国加州自动驾驶路测 MPI(前 10) . 33 表格目录表格目录 表 1:小米集团相关投资信息 . 15 表 2:百度 Robotax 运行规模测算 . 18 表 3:华为在汽车领域中的布局 . 20 表 4:功能机&智能手机 BOM 成本结构 . 24 表 5:主要中国厂商的消费电子产业链布局 . 25 表 6:终端手机厂商的主要组装代工厂/ODM 厂情况
9、. 26 表 7:重点公司盈利预测、估值表 . 34 1 汽车汽车智能化智能化:电动化驱动,产业趋势确立:电动化驱动,产业趋势确立 全球全球&中国电动乘用车市场有望进入加速导入期中国电动乘用车市场有望进入加速导入期。2021 年全球、国内新能源汽车销量分别为 639/352 万辆(分别同比+97%、+158%) ,对应渗透率分别为 7%、13%。我们预计到 2025 年,全球&中国新能源汽车销量分别增长至 2293 万辆、1300 万辆,对应渗透率分别为 24%、38%。乘用车作为份额最大的细分市场,2021 年全球和中国新能源乘用车销量分别为 596 万辆、332 万辆,对应市场渗透率 9.
10、9%、15.5%,我们预计 2025 年,全球&中国乘用车新能源汽车销量将分别增长至 2194 万辆、 1258 万辆, 对应渗透率 32%、42%。 图 1:全球&中国新能源汽车销量(万辆) 资料来源:OICA、Marklines、EV Sales,中信证券研究部预测 图 2:全球&中国新能源汽车渗透率(%) 资料来源:OICA、Marklines、EV Sales,中信证券研究部预测 0500025002002020212022E2023E2024E2025E中国全球0%5%10%15%20%25%30%35%40%2002
11、020212022E2023E2024E2025E中国渗透率全球渗透率 2 图 3:中国新能源乘用车销量及渗透率(万辆,%) 资料来源:OICA、Marklines、EV Sales,中信证券研究部预测 图 4:全球新能源乘用车销量及渗透率(万辆,%) 资料来源:OICA、Marklines、EV Sales,中信证券研究部预测 我们认为:我们认为:电动化作为智能化理想载体,叠加整车厂、产业配套、政策等层面合力,电动化作为智能化理想载体,叠加整车厂、产业配套、政策等层面合力,汽车智能化正进入加速导入期汽车智能化正进入加速导入期。主要原因包括以下几个方面:。主要原因包括以下几个方面: (1)汽车
12、电子电气架构由分布式向域集中式、中央计算架构演进,软硬解耦推动软件定义汽车成为必然趋势。 从汽车电子电气架构发展历史来看从汽车电子电气架构发展历史来看, (a)过去主要采用点对点的单一通信方式,即汽车领域中的特定功能,主要是依靠特定的 ECU 进行实现。 (b)目前分布分层式域架构成为主流。伴随着汽车功能的增加,不同 ECU 之间的功能开始进行整合,域控制器概念开始出现并逐渐成为主流。 (c)未来看,我们认为,随着高级自动驾驶的实现&电源管理系统集中的进一步增加,对车载算力、数据传输带宽等均提出了更高要求,域控制器的算力、数据传输能力等要求也不断提高。 0%5%10%15%20%25%30%3
13、5%40%45%02004006008001,0001,2001,4002002020212022E2023E2024E2025E中国新能源乘用车中国市场渗透率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0500025002002020212022E2023E2024E2025E全球新能源乘用车总量全球市场渗透率 3 从产品的技术开发角度来看从产品的技术开发角度来看,汽车智能化的结果是实现了基于智能驾驶、智能座舱等等领域更全面的功能。而这些智能化的功能都离不开软硬件的支持,更离不开电子电器架构的支
14、持。传统汽车上的电子电器架构是难以满足智能化需求的。在汽车功能越来越复杂的趋势下,特别是智能座舱、自动驾驶、物联网、V2X、智慧城市的出现和发展,倒逼车企在电子电气架构上革新。目前阶段,跨域集中式架构最好的载体就是电动汽车。 图 5:汽车电子电气架构发展历史 资料来源:罗兰贝格 (2 2)硬件技术成熟、规模效应等推动核心传感器成本不断下移。硬件技术成熟、规模效应等推动核心传感器成本不断下移。智能汽车销量大幅提升带来核心传感器&器件成本的摊薄(激光雷达、车载 CIS 等) ,各项传感器成本下行趋势显著。 相较燃油汽车, 电动车天然是智能化最好的载体。 伴随着车载摄像头、 激光雷达、毫米波雷达等硬
15、件成本价格的降低,更多 ADAS 辅助驾驶功能引入智能汽车中,汽车智能化发展有望进一步加速。 车载摄像头车载摄像头:智研咨询数据显示,单目车载摄像头由 2010 年的 36 美元/个降低至 2018 年的 19 美元/个, 降幅达 47.2%; 未来有望由 2018 年的 19 美元/个降低至 2025 年的 14 美元/个,降幅有望继续下探 26.3%。 车载激光雷达车载激光雷达:ICVTank 数据显示,车载激光雷达有望由 2018 年的 2 万美元/个降低至 2025 年的 500 美元/个,降幅达 97.5%; 车载超声波雷达车载超声波雷达:ICVTank 数据显示:车载超声波雷达有望
16、由 2018 年的 15 美元/个降低至 2025 年的 10 美元/个,降幅达 33.3%。 4 图 6:车载摄像头售价(美元/个) 资料来源:智研咨询(含预测),中信证券研究部 图 7:车载激光雷达价格走势(美元/个) 图 8:车载超声波雷达价格走势(美元/个) 资料来源:ICVTank(含预测),中信证券研究部 资料来源:ICVTank(含预测),中信证券研究部 (3)头部厂商加大汽车智能化领域中布局)头部厂商加大汽车智能化领域中布局,高级别自动驾驶渗透率有望快速提升,高级别自动驾驶渗透率有望快速提升。全球汽车产业电动化、 智能化大潮下, 造车新势力、 科技巨头、 消费电子厂商等跑步进场
17、,进一步加速产业发展速度。依据下游整车厂规划,我们预计全球、国内乘用车市场 L1/2、L3、 L4/5 自动驾驶渗透率有望由 2021 年的 45.9%/0.1%/0%、 46.9%/0.1%/0%提升至 2025年的 57.6%/7.5%/1.1%、58.6%/8.5%/1.5%。其中,预计 2025 年全球 L3-L5 级自动驾驶渗透率约 8.6%,中国 L3-L5 级自动驾驶渗透率约 10%。 图 9:2021-2025 年全球乘用车自动驾驶渗透率(%) 资料来源:IHS Market,中信证券研究部预测 0500300单目后视镜单目侧视镜单目前视镜CMS高速后视镜
18、CMS高速侧视镜低速环视镜高速环视镜05,00010,00015,00020,00025,00020182021E2025E6882021E2025E0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0% 2,0212022E2023E2024E2025EL1/2L3L4/5 5 图 10:2021-2025 年中国乘用车自动驾驶渗透率(%) 资料来源:IDC,中信证券研究部预测 造车新势力初具规模,科技公司加速布局造车新势力初具规模,科技公司加速布局 截至目前,截至目前,三种力量交汇在智能电动汽车市场三种力量交汇在智能电动汽车市场,造车新势力初具
19、规模,科技公司加速,造车新势力初具规模,科技公司加速布局布局。一是以特斯拉、蔚来、小鹏、理想为代表的有一定积累的造车新势力,二是加速入局的新科技企业,如小米集团、百度、华为、鸿海科技集团,以及潜在可能入局的公司,如苹果等。三是传统车企觉醒后,加速智能电动领域的投资和产品投放。伴随着智能汽车技术和产品端的逐渐成熟,整车和流量价格下探;智能设备使用场景和习惯逐渐养成,需求端渐起。2021 年全球智能汽车销量超百万量级,接近普及的引爆点。目前新势力、科技巨头等,正积极参与全球汽车智能化进程,而传统车厂则相对缓慢。 图 11:全球智能汽车主要或潜在玩家 资料来源:中信证券研究部绘制 注:Logo 来自
20、各公司官网 特斯拉:全球智能电动领军者特斯拉:全球智能电动领军者 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0% 2,0212022E2023E2024E2025EL1/2L3L4/5 6 特斯拉:全球智能汽车领军者,智能汽车累计销量已超特斯拉:全球智能汽车领军者,智能汽车累计销量已超 230 万辆。万辆。作为全球的智能汽车领军者,截至目前,公司已量产 5 款车型。具体包括 Roadster、Model S/X/3/Y(又被称作 SEXY 组合) 。其中,Roadster 主要是小批量生产,用于打造公司的品牌。SEXY 电动车组合主要用于量产。公司未来
21、仍有 Cybertruck、Semi 等多款车型处于产能规划中,预计将在 2022 年底和 2023 年陆续量产。截至 2021 年末,据特斯拉年报数据披露,其已在全球累计销售汽车约 233.6 万辆,成为全球智能汽车品牌的领军者。销量快速提升带动公司营收不断创新高, 2021 公司全年营收 538 亿美元 (同比+71%) , GAAP 净利润为 55.19亿美元(同比+666%) ,对应净利率为 10.2%,Non-GAAP 净利润为 76.40 亿美元(同比+211%) ,对应净利率为 14.2%。 图 12:特斯拉产品列表 资料来源:Bloomberg(含预计交付时间),中信证券研究部
22、 图 13:特斯拉分车型销量(辆) 资料来源:特斯拉财报,中信证券研究部 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000Model S/X销量Model 3/Y销量 7 图 14:特斯拉营业收入(百万美元) 资料来源:特斯拉财报,中信证券研究部 图 15:特斯拉 GAAP 净利润、Non-GAAP 净利润(百万美元) 资料来源:特斯拉财报,中信证券研究部 国内外造车新势力快速跟进国内外造车新势力快速跟进 1、海外造车新势力:、海外造车新势力:Lucid 和和 Rivian 加大在智能汽车领域中的布局,在手订单、未加大在智能汽车领域中的布局,在
23、手订单、未来交付量指引积极。来交付量指引积极。 (1)Lucid:预计:预计 2026 年产品交付量为年产品交付量为 25.1 万辆。万辆。 (a)公司简介:公司于 2007 年在美国成立, 2016 年更名为 Lucid。 创始人团队来自特斯拉、 甲骨文, 拥有深厚技术背景。公司定位于豪华电动汽车制造者(拟生产比宝马、奥迪和奔驰更高端的电动汽车,兼具科技、运动和经典) ,愿景是通过开发最先进的技术,实现电动汽车和电动动力系统的真正大规模工业化。 2021 年 2 月 22 日, Lucid 宣布与特殊目的收购公司 Churchill Capital Corp IV 以 SPAC 方式在纽约纳
24、斯达克融资并购上市。2021 年 7 月 26 日,Lucid 在纳斯达克开始进行交易。(b) 车型规划。 截至目前, 公司已经推出一款量产轿车 Lucid Air, 共有 Dream Edition、Grand Touring、Touring、Pure 四个车型。车型规划方面,公司计划于 2023 年推出第二款 SUV 新车型 Project Gravity。 (c)产能规划方面:目前公司在美国亚利桑那建有一座工厂(第一工程已于 2019 年 12 月完工) ,产能规划为 3.4 万辆/年,预计 2022 年投产。公司预计到 2028 年,累计共建四座工厂,最终达到 40 万辆/年的产能设计
25、。 (d)未来经营数据&财务数据预测:Lucid 预计 2022 年公司汽车交付量达到 2 万辆,2026 年达到 25.1 万辆(CAGR=88%) 。 -20%0%20%40%60%80%100%120%05,00010,00015,00020,000营业收入(百万美元)YoY(%)-0030003500GAAP净利润(百万美元)Non-GAAP净利润(百万美元) 8 图 16:Lucid 产品规划 资料来源:Lucid 招股说明书 图 17:Lucid 产品销量预测(万辆) 资料来源:Lucid 招股说明书(含预测),中信证券研究部 (
26、2)Rivian:在手订单充裕。 (:在手订单充裕。 (a)公司简介:Rivian 是近年来垂直整合程度最高的电动汽车制造商之一,甚至拥有自己专属的充电基础设施网络,类似于特斯拉的超级充电站。其使命是“让世界永远充满冒险精神”并把这种基因深深的刻在了每一辆车中。公司总部位于美国加利福尼亚州,管理层由创始人、董事长兼首席执行官 Robert J. Scaringe 博士领导,他自公司成立以来一直在公司工作,并在麻省理工学院斯隆汽车实验室获得了机械工程博士学位。 (b)产品规划:这家电动汽车制造商目前为消费者和商业市场提供开发和制造电动皮卡和 SUV,产品线包括 R1T 皮卡车、R1S SUV 和
27、 EDV 系列商用电动货车。 (c)在手订单充裕。To C 端,根据公司披露,截至 2021 年 10 月底,Rivian 在美国和加拿大市场上一共获得了约 5.54 万份 R1T 皮卡和 R1S SUV 车型的订单,公司预计能够在 2023 年底完全交付。To B 端,2019 年 9 月,公司与亚马逊签订合作协议:将基于 Rivian Auto 在电池、Skateboard 电动平台等方面的技术,为亚马逊定制 10 万辆电动汽车 EDA 车辆。 05000002000002500003000002022E2023E2024E2025E2026E豪华轿车SUV其他车型
28、9 图 18:Rivian 车型及公司愿景 资料来源:Rivian 官网,中信证券研究部 2、 国内造车新势力:、 国内造车新势力: 2021 年蔚来、 小鹏、 理想销量分别为年蔚来、 小鹏、 理想销量分别为 9.1 万、万、 9.8 万、万、 9.0 万辆,万辆,我们预计我们预计 2022 年将增长至年将增长至 18 万、万、20 万、万、18 万辆,先发优势显著万辆,先发优势显著。 (1) 蔚来汽车蔚来汽车: 2021 年全年销量超年全年销量超 9 万辆, 累计销量超过万辆, 累计销量超过 16 万辆。万辆。 公司成立于 2014年,总部位于上海,公司于 2018 年 9 月在美国纽交所上
29、市成功。截至 2021 年末公司已先后共发布六款车型 EP9、 ES8、 ES6、 EC6、 ET7 和 ET5, 其中 EP9 定位于纯电动超跑,ES8、ES6 和 EC6 定位于纯电动 SUV,ET7 定位于智能电动旗舰轿车,ET5 定位于智能纯电动轿跑。目前,ES8、ES6 和 EC6 已实现批量交付,ET7 和 ET5 预计将在 2022 年先后交付。根据公司公告,2021 年蔚来汽车全年销量达 9.1 万辆,同比+109.1%,其中ES8、ES6 和 EC6 销量分别为 2.0、4.1 和 3.0 万辆。截止 2021 年末,蔚来汽车累计交付总量超过 16 万辆。销量的提升,带动公司
30、营收不断增长,2020 年和 2021 年前三季度,蔚来汽车总营收分别为 162.6 亿元和 262.4 亿元,同比+207.8 和+172.8%。2021 年前三季度, 公司毛利率和净利率分别为 19.5%和-7.1%, 亏损进一步缩窄, 逐渐接近盈亏平衡。 图 19:蔚来汽车造车历史 资料来源:蔚来汽车官网,中信证券研究部 10 图 20:2018-2021 年蔚来汽车销量 图 21:2018-2021 年蔚来汽车营收 资料来源:蔚来汽车公告,中信证券研究部 资料来源:蔚来汽车公告,中信证券研究部 图 22:2018-2021 年蔚来汽车盈利能力 图 23:2018-2021 年蔚来汽车研
31、发投入 资料来源:蔚来汽车公告,中信证券研究部 资料来源:蔚来汽车公告,中信证券研究部 (2) 小鹏汽车小鹏汽车: 2021 年销量年销量 9.8 万辆, 全球累计销量为万辆, 全球累计销量为 13.8 万辆。万辆。 公司成立于 2014年,总部位于广州,2020 年 8 月,公司于美国纽交所上市成功。2021 年 7 月,公司登陆港股。截至目前,公司共先后发布四款车型(Identy X、G3、P7 和 P5) ,其中 G3、P7和 P5 已实现量产,分别定位于紧凑型纯电 SUV、电动轿跑和电动家轿。2021 年,小鹏三款量产车型合计交付 9.8 万辆,同比+263%,G3、P7 和 P5 分
32、别为 3.0 万、6.0 万和 0.8万辆。截至目前公司累计销量为 13.8 万辆。目前,公司在自动驾驶领域保持较大的研发投入,盈亏有所扩大。2021 年前三季度,公司投入研发费用 26.6 亿元,同比+110.3%,超过 2020 年全年研发投入(17.3 亿元) 。受此影响,2020 年及 2021 年前三季度公司净利润分别为-27.3 亿元和-35.8 亿元,盈亏规模有所扩大。 0000040000500006000070000800009000001920202021ES 8销量(辆)ES 6销量(辆)EC 6销量(辆)0%50%100%15
33、0%200%250%050000000250003000020021前3Q公司总营收(百万元)YoY-250.0%-200.0%-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%20021前3Q毛利率(%)净利率(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0500025003000350040004500500020021前3Q研发费用(百万元)研发费用率 11 图 24:小鹏汽车造车历史 资料来源:小鹏汽车官网,中信证券研究部 图 25:2019-2021
34、 年小鹏汽车销量 图 26:2019-2021 年小鹏汽车营收 资料来源:小鹏汽车公告,中信证券研究部 资料来源:小鹏汽车公告,中信证券研究部 图 27:2019-2021 年小鹏汽车盈利能力 图 28:2019-2021 年小鹏汽车研发投入 资料来源:小鹏汽车公告,中信证券研究部 资料来源:小鹏汽车公告,中信证券研究部 0200004000060000800000201920202021G3销量(辆)P7销量(辆)P5销量(辆)0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%0.02000.04000.06000.08000.0
35、10000.012000.014000.0201920202021前3Q公司总营收(百万元)YoY-200.0%-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%201920202021前3Q毛利率(%)净利率(%)0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%0500025003000201920202021前3Q研发费用(百万元)研发费用率 12 (3) 理想理想: 2021 年销量年销量 9.0 万辆, 全球累计销量为万辆, 全球累计销量为 13.0 万辆。万辆。 公司成立于 2015 年,总部位于北京,2020 年 7 月公司于美
36、国纳斯达克上市成功,公司前身为“车和家-理想” 。作为中国新能源汽车市场的创新者,理想汽车主要致力于设计、开发、制造和销售高端智能电动 SUV,并为家庭提供安全、便捷、高性价比的出行解决方案。理想是国内首家成功实现增程式电动车(EREV)商业化的公司, 截至目前, 公司共发布了一款汽车理想 One。据公司2021年Q3财报电话会透露, 公司拟于2022年Q2发布第二款车型X01。 截至2021年底,公司智能汽车累计销量为 12.0 万辆,其中 2021 年交付 9.0 万辆。销量的提升带动公司营收和毛利率不断提升。2020 年及 2021 年前三季度,公司营收规模分别为 94.6 亿元和 16
37、3.9 亿元,同比+3225.6%和+208.7%。2020 年理想汽车毛利率为 16.4%,2021年前三季度进一步提升至 20.6%,高于国内新势力同行。在净利率方面,公司 2020 年及2021 年前三季度分别为-1.6%和-3.8%,有望在国内新势力中率先实现盈利。 图 29:理想汽车造车历史 资料来源:理想汽车官网,中信证券研究部绘制 图 30:2019-2021 年理想汽车销量(辆) 图 31:2019-2021 年理想汽车营收 资料来源:理想汽车公告,中信证券研究部 资料来源:理想汽车公告,中信证券研究部 00000400005000060000700008
38、00009000002020210%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%02000400060008000400001920202021前3Q营收,百万元YoY 13 图 32:2019-2021 年理想汽车盈利能力 图 33:2019-2021 年理想汽车研发投入 资料来源:理想汽车公告,中信证券研究部 资料来源:理想汽车公告,中信证券研究部 科技公司跑步进场,加大在智能汽车领域布局科技公司跑步进场,加大在智能汽车领域布局 1、立讯精密:参股奇瑞、立讯精密:参股奇瑞&建立合资公司,为未来进军智能
39、汽车领域打下基础。建立合资公司,为未来进军智能汽车领域打下基础。2022年 2 月,公司发布公告, (1)上市公司主体与奇瑞控股、奇瑞股份、奇瑞新能源于芜湖签署战略合作框架协议 ,公司与奇瑞新能源拟共同组建合资公司,专业从事新能源汽车的整车研发及制造; (2)公司控股股东立讯有限与青岛五道口签署股权转让框架协议 ,约定立讯有限以 100.54 亿元购买其持有的奇瑞控股 19.88%股权、 奇瑞股份 7.87%股权和奇瑞新能源 6.24%股权。交易完成后,立讯有限暂不对奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源构成控制。 2、索尼进军智能电动汽车制造领域。、索尼进军智能电动汽车制造领域。2022 年 CES
40、 展会上,索尼公司带来了一款全新纯电动 SUVVISION-S 02 概念车,新车将搭载电动车载云平台、5G 车联网技术以及40个传感器等。 索尼预计会提供一款搭载游戏和音频设备的汽车满足乘客的娱乐需求。同时,索尼也在展会上宣布,索尼汽车将于今年春季正式成立。 图 34:索尼汽车 VISION S02 资料来源:Techweb 3、鸿海集团:、鸿海集团:2021 年 10 月,鸿海集团正式发布纯电动汽车品牌Foxtron,并公开了鸿华先进公司打造的三款新车Model C、Model E、Model T。公司预计首款车型Model C 将于 2023 年首发,预计 2026 年电动汽车业务将为公
41、司带来 2300 亿元的新业务收入。 -1000%-900%-800%-700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%201920202021前3Q毛利率(%)净利率(%)0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0% - 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00201920202021前3Q研发费用,百万元研发费用率 14 Model C 定位纯电动中型 SUV,该车拥有 4.64m 的车长拥有 2.86m 的轴距,提供 52 人座的宽敞舒适空间,以及丰富的置物空间配置,优异的空间规
42、划,可在拥挤的都会区穿梭自如,也能享受大型车才有乘坐空间。 Model E 定位纯电动中大型轿车,该车是鸿华先进以电动车开放平台模组化、弹性化及可客制化等特点为基础所延伸之旗舰电动乘用车。 Model T 定位纯电动大巴车,公司预计将于 2022 年 3 月开始实现交付。 图 35:鸿海集团发布新车型 资料来源:搜狐汽车 4、小米小米进军进军造车造车,或将于,或将于 2024 年投产,同时加大产业链相关布局年投产,同时加大产业链相关布局。 (a)小米进军造车领域。2021 年 3 月 30 日,小米公告表示,拟成立一家全资子公司,负责智能电动汽车业务。首期投资为 100 亿元人民币,预计未来
43、10 年投资额 100 亿美元,雷军将兼任智能电动汽车业务的首席执行官。2021 年 8 月,小米收购 DeepMotion Tech Limited,后续拟加大在自动驾驶领域中的研发投入。2021 年 11 月,北京经济技术开发区管委会与小米科技签约仪式举行,随着双方签订合作协议 ,正式宣告小米汽车落户北京经开区。小米汽车项目将建设小米汽车总部基地和销售总部、研发总部,将分两期建设年产量 30 万辆的整车工厂,其中一期和二期产能分别为 15 万辆,预计 2024 年首车将下线并实现量产。(b)小米依靠顺为资本、小米集团、小米长江产业基金等投资主体积极布局智能汽车)小米依靠顺为资本、小米集团、
44、小米长江产业基金等投资主体积极布局智能汽车&自动驾驶相关领域的布局自动驾驶相关领域的布局。2020 年以来,小米加大了在自动驾驶和智能驾驶方面的投资与布局,方向涉及 OEM、激光雷达等传感器、自动驾驶软件算法、芯片等领域。其中投资主体主要包括顺为资本、 小米集团、 小米长江产业基金等。 IT 橙子数据不完全统计, 2020年以来,小米在智能汽车领域&自动驾驶领域,累计投资为 54 次,涉及相关企业总共 45家,其中 2020 年投资个数累计为 11 次、2021 年前三季度累计为 21 次。 15 图 36:小米投资智能汽车&自动驾驶领域企业个数 资料来源:IT 橙子,中信证券研究部 表 1:
45、小米集团相关投资信息 小米投资主体小米投资主体 投资投资&收购的企业收购的企业 投资日期投资日期 相关企业所处赛道相关企业所处赛道 参与的投资轮次参与的投资轮次 相关企业主营业务相关企业主营业务 顺为资本、雷军 木仓科技 2011 年 7 月 车联网服务 天使投资, 第三大股东 互联网驾培 顺为资本 蔚来 2015 年 3 月 OEM A 轮 新能源汽车 顺为资本 蔚来 2016 年 7 月 OEM B 轮 新能源汽车 顺为资本 北醒光子 2016 年 11 月 激光雷达产业链 A+轮 激光雷达技术 顺为资本 Momenta 2017 年 1 月 自动驾驶解决方案 A+轮 自动驾驶大脑 顺为资
46、本 智行者 2017 年 6 月 自动驾驶解决方案 A 轮 智能车解决方案 顺为资本 Momenta 2017 年 7 月 自动驾驶解决方案 B 轮 自动驾驶大脑 顺为资本 小鹏汽车 2017 年 12 月 OEM A+轮 互联网汽车 顺为资本 智行者 2018 年 4 月 自动驾驶解决方案 B 轮 智能车解决方案 顺为资本 北醒光子 2019 年 1 月 激光雷达产业链 B+轮 激光雷达技术 顺为资本 奥易克斯 2019 年 9 月 汽车电子 B 轮 新能源汽车电控 顺为资本 中科精工 2020 年 4 月 智能座舱 A 轮,参股 40% 智能封装测试及检测设备 顺为资本 中科精工 2020
47、 年 11 月 智能座舱 B 轮 智能封装、 测试及检测设备 顺为资本 开思 2020 年 12 月 汽配供应商 C 轮 汽后产业云技术 顺为资本 Momenta 2021 年 3 月 自动驾驶解决方案 C 轮 自动驾驶 顺为资本 海之博电子 2021 年 7 月 智能驾驶 A+轮 智能底盘的核心零部件 顺为资本 泽景电子 2021 年 8 月 智能座舱 C+轮 智能车载 HUD 研发商 小米集团 凯立德科技 2014 年 10 月 车联网服务 未知 地图导航服务 小米集团 睿米 2015 年 1 月 智能座舱 天使轮 车联网产品研发 小米集团 凯立德科技 2015 年 6 月 智能座舱 增资
48、扩股融资 电子地图研发 小米集团、 顺为资本 板牙科技 2016 年 3 月 智能座舱 天使轮 车载智能硬件商 小米集团 睿米 2016 年 6 月 智能座舱 A 轮 车联网产品研发 小米集团 酷科电子 2017 年 1 月 新能源电池 A 轮 电池及控制系统研发 小米集团 大象声科 2018 年 7 月 智能座舱 Pre-A 轮 机器听觉解决方案 0500202021 16 小米投资主体小米投资主体 投资投资&收购的企业收购的企业 投资日期投资日期 相关企业所处赛道相关企业所处赛道 参与的投资轮次参与的投
49、资轮次 相关企业主营业务相关企业主营业务 小米集团 70 迈 2019 年 6 月 汽车电子 A 轮 车载智能硬件研发 小米集团 70 迈 2019 年 9 月 汽车电子 B 轮 车载智能硬件研发 小米集团、 顺为资本 新案科技 2019 年 9 月 车联网服务 天使轮 智能车载 IoT 小米集团 小鹏汽车 2019 年 11 月 OEM C 轮 互联网汽车 小米集团 博泰车联网 2020 年 4 月 智能座舱 B 轮 智能座舱开放商 小米集团 禾赛科技 2021 年 6 月 智能驾驶 D 轮 激光雷达制造 小米集团 DeepMotion 2021 年 7 月 自动驾驶解决方案 全资收购 自动
50、驾驶 小米集团 普诺飞思 2021 年 7 月 视觉传感 C 轮 AI 视觉 小米集团 几何伙伴 2021 年 8 月 智能车供应链 Pre-A+轮 毫米波成像雷达 小米集团 图达通 2021 年 8 月 智能驾驶 B+轮 激光雷达智能传感研发 小米集团、 顺为资本 爱磁科技 2021 年 8 月 智能驾驶 Pre-A 轮 精密减速器研发 小米长江产业基金 珠海冠宇 2018 年 12 月 智能电动 第五大股东 锂电池研发 小米长江产业基金 比亚迪半导体 2020 年 6 月 车载芯片 A+轮 半导体 小米长江产业基金 诚瑞光学 2020 年 7 月 视觉传感 战略投资 光学产品及解决方案 小