《【研报】2020年突发风险系列（一）：从全球十大传染疾病事件看肺炎疫情和PHEIC事件影响-20200201[25页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】2020年突发风险系列（一）：从全球十大传染疾病事件看肺炎疫情和PHEIC事件影响-20200201[25页].pdf（25页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.02.01 从全球十大传染疾病事件看从全球十大传染疾病事件看肺炎肺炎疫情疫情和和 PHEIC 事件影响事件影响 2020 年突发风险系列（一）年突发风险系列（一） 本报告导读：本报告导读： 我们梳理了全球十大传染疾病事件和五起世界卫生组织宣布我们梳理了全球十大传染疾病事件和五起世界卫生组织宣布 PHEIC 事件事件 的影响，并测算此次疫情对我国经济影响。的影响，并测算此次疫情对我国经济影响。 摘要：摘要： 1、我们梳理了近二十年的全球 10 大主要传染疾病事件和 5 起世卫组织 宣布突发公共卫生事件（PHEIC） ，核

2、心结论是： 除了极个别疫情对经济影响特别大 （因为叠加了其它因素且持续时间较除了极个别疫情对经济影响特别大 （因为叠加了其它因素且持续时间较 长）外，我们发现这些疫情对经济影响的特点是短期力度略显大，但不长）外，我们发现这些疫情对经济影响的特点是短期力度略显大，但不 具备持久性；后续在政策帮助下大多会出现明显恢复。具备持久性；后续在政策帮助下大多会出现明显恢复。 2、我们利用本底趋势线理论（我们利用本底趋势线理论（Background Background Line TheoryLine Theory）来分三种情）来分三种情 形估计形估计 20192019- -nCoVnCoV 对经济增速、生

3、产和消费等。对经济增速、生产和消费等。总体来看，我们测算对 于 2020 全年的负面影响在-0.1 到-0.4 个点，取决于疫情持续时间： （1）情形一（疫情持续时间半年） ：这是对经济影响最为严重情形，对 全年 GDP 增速或将产生 0.4 个点的负面影响，下半年政策力度或明显加 大。 （2） 情形二 （疫情持续时间 3-4 个月） ： 这是对经济影响比较温和情形， 对全年 GDP 增速将产生 0.2-0.3 个点的影响，政策力度或温和加大。 （3）情形三（疫情持续时间 2-3 个月） ：这是对经济影响最轻的情形， 对全年GDP 增速将产生0.1 个点左右的影响， 政策则以结构性减负为主。

4、3、分季度和分行业看分季度和分行业看： （1）时间方面，无疑 2020 年一季度受影响最为明显的季度，我们测算 2020 年前三个季度的负面影响最严重的时候将为-1.2、-0.4 和 0 个点 左右； （2）行业方面，主要受影响的是服务业和社零，包括餐饮、旅店、旅 游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等受影响较大的行业。 4、最大的不确定性在于其它国家如何执行世界卫生组织宣布的最大的不确定性在于其它国家如何执行世界卫生组织宣布的 PHEICPHEIC 事件。事件。我们认为不能过分夸大其影响，一方面，这个实质性影响完全取 决于我国病毒控制程度， 另一方面， 世界卫生组织总干事谭德塞也强调

5、， 没有必要采取限制国际旅行和贸易的措施，世界卫生组织不推荐限制旅 行和贸易的措施。但在多严格执行 PHEIC 事件措施，则我们难以完全控 制。 5、更加积极的财政和较为宽松的货币政策将可期。更加积极的财政和较为宽松的货币政策将可期。财政政策将可能定 向针对餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽 车等受影响较大的行业进行减免一二季度的政府性基金和增值税等。货 币政策将在我们原来预测2-3 次降息和1 次降准基础上， 增加宽松力度， 至少定向降息和降准。 报告作者报告作者 花长春花长春(分析师分析师) 证书编号 S0880518110004 张捷张捷

6、(分析师分析师) 证书编号 S0880517050006 韩旭韩旭(分析师分析师) 证书编号 S0880519100004 田玉铎田玉铎(分析师分析师) 证书编号 S0880520010001 相关报告相关报告 中美第一阶段协议划重点 2020.01.16 贸易协议：买什么？对中美及全球经济影响 几何？ 2020.01.10 【以文贺岁】周期幻觉，还是周期修复？ 2019.12.31 黄金、权益同向走势反映对全球经济怎样的 预期 2019.12.27 土地改革是下一个突破口吗 2019.12.26 专 题 研 究

7、专 题 研 究 宏观研究宏观研究 宏 观 研 究 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 1、 新型冠状病毒肺炎疫情的特征和拐点新型冠状病毒肺炎疫情的特征和拐点 1.11.1 疫情的爆发和传播疫情的爆发和传播 对比对比 2003 年的“非典” （年的“非典” （SARS） ，本次疫情的传播速度更快。） ，本次疫情的传播速度更快。新型冠状病毒肺炎 （2019-nCoV）2019 年 12 月在武汉发现后，适逢春运人口流动大潮，导致疫情 快速扩散。对比 2003 年的“非典”

8、 （SARS） ，本次疫情的传播速度更快。从 2019 年 12 月 8 日，第一例不明原因肺炎患者发病后，到 2020 年 1 月 30 日，全国确 诊总人数（包含港澳台）快速攀升到 9720 人，已经超过了 2003 年“非典”确诊 人数的最高峰（图 1） 。 图图 1：2019-nCoV 和和 SARS 确诊人数变化曲线确诊人数变化曲线 数据来源：国泰君安证券研究，WHO，国家卫生健康委 注： 横轴是距离第一例确诊日期的天数， SARS 第一例确诊日期为 2003 年 1 月 14 日； 2019-nCoV 的第一例确诊日期为 2019 年 12 月 8 日。 截至 2020 年 1 月

9、 30 日，国家卫生健康委收到 31 个省（自治区、直辖市）和新 疆生产建设兵团累计报告疑似病例15,238例， 累计追踪到密切接触者113,579人， 共有 102,427 人正在接受医学观察（图 2、3） 。 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 25 图图 2：2019-nCoV 密切接触者及密切接触者及正在接受医学观察人数正在接受医学观察人数 图图 3：2019-nCoV 疑似病例疑似病例 数据来源：国泰君安证券研究，WHO，国家卫生健康委 对比对比 2003 年的“非典” （年的“非典” （SARS） ，本次疫情政策的防疫力度更

10、大、措施更坚决，） ，本次疫情政策的防疫力度更大、措施更坚决， 我们也更加有信心疫情的拐点将比我们也更加有信心疫情的拐点将比 SARS 会早日出现。会早日出现。疑似病例和密切接触者现 在的基数仍然较大，但是增长的斜率有所下降。在中国政府大力防疫的措施下， 全体人民的防范意识也较高，预期后续的增长将逐步缓慢并进入基数消化阶段 （图 4） 。由于基础较大，后续的确诊病例可能将继续增加。新增病例的人数出现 了趋缓迹象（图 5） 。中国政府已经宣布了延期春节假期的决定，这有助于防范疫 情的再次传播，切断传染源，进而确保疫情逐步进入稳定和收缩状态。 图图 4：春运带来的大量人口流动导致的区域扩散加快：春

11、运带来的大量人口流动导致的区域扩散加快 图图 5：新增确诊病例数：新增确诊病例数 数据来源：国泰君安证券研究，WHO，国家卫生健康委 2019-nCoV 疫情在国外逐步蔓延疫情在国外逐步蔓延，世界卫生组织已将中国疫情列为“国际关注的，世界卫生组织已将中国疫情列为“国际关注的 突发公共卫生事件” 。突发公共卫生事件” 。 截至2020年1月30日， 已经有338个城市出现了2019-nCoV 确诊病例，传播区域已经遍及了中国大陆地区及港澳台地区（图 6） 。2020 年 1 月 13 日，世界卫生组织（WHO）发表声明称，泰国公共卫生部报告该国发现 2019-nCoV 病例。截至 2020 年

12、1 月 30 日，共有 20 个国家报告了疫情。 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 25 图图 6 ：中国：中国 2019-nCoV 疫情感染地图疫情感染地图 数据来源：国泰君安证券研究，WHO，国家卫生健康委 1.2 1.2 20192019- -nCoVnCoV 疫情的特征疫情的特征 新型冠状病毒肺炎与新型冠状病毒肺炎与 SARS 有有 70%以上的相似度，但有如下三点不同。以上的相似度，但有如下三点不同。 第一、潜伏期更长且在潜伏期可以传播。第一、潜伏期更长且在潜伏期可以传播。一般认为 2019-nCoV 的潜伏期在 2-14

13、天（SARS 在 2-7 天） ，而且潜伏期内在不出现发热等症状情况下也可以传播，加 大了防疫的难度。 第二、 致死率相对第二、 致死率相对 SARS 低。低。 从致死率的角度看， 以存量死亡/确诊病例作为评估， 2019-nCoV 相对较低，全国约在 2.2%，呈现下降趋稳的状态（图 7） 。而存量病 例转为重症病例的比例也在快速下降。截至 2020 年 1 月 30 日，以新增重症/存量 确诊衡量的比值为 2%，体现在救治上的成绩（图 8） 。 图图 7：全国全国 2019-nCoV 疫情存量死亡疫情存量死亡/存量确诊人数存量确诊人数 图图 8： 2019-nCoV 重症转化重症转化 数据

14、来源：国泰君安证券研究，国家卫生健康委 截至 2020 年 1 月 30 日，国家卫健委公告 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生 产建设兵团累计报告死亡病例 213 例（图 9） 。相比 SARS 的累计死亡病例， 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 25 2019-nCoV 尽管确诊人数已经超过 SARS，但死亡人数不到 SARS 累计死亡人数 的三分之一（图 10） 。 图图 9：全国全国 2019-nCoV 疫情死亡人数、新增死亡人数疫情死亡人数、新增死亡人数 图图 10：死亡人数：死亡人数 2019-nCoV 与与 SARS

15、对比对比 数据来源：国泰君安证券研究，WHO，国家卫生健康委 第三、传播力更大。第三、传播力更大。2020 年 1 月 27 日中国疾病预防控制中心发布的2019 新型 冠状病毒疫情进展和风险评估 ，该报告认为新型冠状病毒的 R0 在 2-3 之间。R0 用来判断病毒的传播能力，其代表在自然状况下（即无任何防控措施） ，单名感 染者平均可以传染给人的数量。R0 值越大即代表疾病的传播力越强，而 R0 小于 1，则意味着疾病得到控制而慢慢自我消亡（图 11） 。 图图 11 ：主要流行疾病的传播力（：主要流行疾病的传播力（R0）和致死率）和致死率 数据来源：国泰君安证券研究，卫报，CDC、WHO

16、 和 CIDRAP 1.3 1.3 20192019- -nCoVnCoV 疫情疫情的发展趋势：虽未出现拐点但亦不远的发展趋势：虽未出现拐点但亦不远 西安交通大学医学部公共卫生学院流行病与卫生统计学系副教授沈明望等在 Modelling the epidemic trend of the 2019 novel coronavirus outbreak in China（预览 版） 提出， 新型冠状病毒的基本传染数在2019年12月12日左右为4.71 (4.50-4.92)， 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 25 但在2020年1月

17、22日左右有效R0已经降至2.08 (1.99-2.18)。 如果这一趋势延续， R0 会在 77 日左右，即 2 月 15 日左右降至 1 以下，意味着传染病会逐渐消失（图 12） 。 图图 12：新型冠状病毒的：新型冠状病毒的 R0（左，黑色）和感染人数（右，紫色）变化（左，黑色）和感染人数（右，紫色）变化 数据来源：Mingwang Shen 等（2020 年 1 月） 目前追踪到密切接触者和正在接受医学观察的人数依旧呈现上升态势。这些人群 的感染的风险较高。正在接受医学观察转化为疑似病例的比例（以新增疑似/正在 接受医学观察衡量）在下降，但目前依旧高达 6%（图 13） 。在截至 20

18、20 年 1 月 30 日依旧高达 102,427 人正在接受医学观察的基数下，后续的疑似病例预期仍将 继续增加。 图图 13：2019-nCoV 各环节转换率各环节转换率 数据来源：国泰君安证券研究，国家卫生健康委 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 25 可喜的变化在于疑似病例转化为确诊病例的比率在下降，且下降较为显著，2020 年 1 月 30 日的数据为 16%。这一比率的快速下降与国家较大防抗力度，加大对 人员的筛查力度，从而导致存量疑似病例快速上升有所。 后续疫情的稳定需要关注三方面的数据：后续疫情的稳定需要关注三方面的数据

19、： 第一，密切接触者数量的稳定。该指标的稳定说明疫情的传播源得到有效控制， 对外部的传播风险下降。 第二，新增确诊病例人数的下降。该指标的逐步下降是疫情稳定的关键标志，在 新增病例逐步减少后，才能够有更多的医疗力量来逐步治愈存量病例。 第三，治愈出院人数的提升，治愈率的提高。截至 2020 年 1 月 30 日，已经确诊 的人数已经超过了 9720， 如此大的存量确诊人数只有提高治愈率才能够最终解决 该次疫情的风险（图 14、15） 。 图图 14：全国及湖北地区治愈人数较低全国及湖北地区治愈人数较低 图图 15：目前治愈率仍然较低：目前治愈率仍然较低 数据来源：国泰君安证券研究，国家卫生健康

20、委 2、 从全球十大主要传染病看从全球十大主要传染病看2019-nCoV和全球和全球PHEIC事件事件 对经济和资本市场冲击对经济和资本市场冲击 2.12.1 全球十大主要传染病事件显示疫情绝大多数属于短期供给侧冲击，全球十大主要传染病事件显示疫情绝大多数属于短期供给侧冲击， 对经济、金融中长期影响有限对经济、金融中长期影响有限 我们梳理全球近 20 年来的十大主要传染性疾病所带来的疫情，包括 1994 年印度的肺鼠疫、2003 年中国 SARS、2006 年中国禽流感、2009 年美国甲 流、2012 年和 2015 年的中东呼吸综合征等（表 1） 。其中，对此次中国 2019-nCoV 疫

21、情最有借鉴意义的或是中东呼吸综合征和 SARS 两个事件。 前 者使得韩国 2015 年 GDP 增速较 2014 年下行 0.4 个百分点降至 2.8%，后者 使得中国 2003 年二季度 GDP 增速较二季度低 2 个百分点， 较趋势预测值低 1 个百分点。 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 25 表表 1：全球：全球十大十大传染性疾病传染性疾病对对经济经济的的影响影响 数据来源：国泰君安证券研究，CEIC，WHO 注：绿色表示世卫组织宣布过的 PHEIC 事件 通过总结这些事件，我们可以发现： 除了极个别疫情对经济影响特别大 （

22、因为叠加了其它因素除了极个别疫情对经济影响特别大 （因为叠加了其它因素和持续时间较久和持续时间较久） 外，我们发现这些疫情对经济影响的特点是短期力度略显大，但不具备持外，我们发现这些疫情对经济影响的特点是短期力度略显大，但不具备持 久性，而且在政策帮助下可能会出现明显反弹。久性，而且在政策帮助下可能会出现明显反弹。 其 中 ， “ 中 东 呼 吸 综 合 征 ” （ Middle East Respiratory Syndrome Coronavirus ， MERS-CoV） 和(SARS)、 当前的新型冠状病毒肺炎一致， 均是由冠状病毒引起，均是从动物传播到人，没有疫苗、没有特效药物， 其

23、传染性不及非典，但病死率比 SARS 高，高达为 3040%。WHO 数据 显示，自 2012 年 9 月以后，全球累积 2,494 名病例，858 例死亡。27 个 国家报告了 MERS-CoV 病例（图 16） 。 扩散期：扩散期：20122012 年至年至 20142014 年年 5 5 月为疫情扩散期。月为疫情扩散期。2012 年 6 月沙特阿拉 伯报告第一个死亡病例，2013 年 3 月-7 月，德国、法国、意大利、 全球传染性疾病全球传染性疾病爆发国家爆发国家爆发时间爆发时间感染病例感染病例死亡病例死亡病例致死率致死率影响国家影响国家对经济的整体影响对经济的整体影响 1、肺鼠疫 (

24、pneumonic plague) 印度1994年8月- 印度的工业生产指数从 1994年年初的10%下降到1994年9月的 2%，随后有所提升。1995年出现二次探底后再次回升。 2、非典（SARS ）中国2003年2月8,0967749.60%29 中国当季GDP实际增速从2003年1季度的11.1%下降到2003年 二季度的9.1%，经济增速短暂下滑后，逐步恢复。 3、禽流感（ avian flu） 中国2006年2月2,4291,07144.09%21 中国当季GDP实际增速从2006年2季度的13.7%短暂下降到 2006年3季度的12.2%，经济增速短暂下滑后，逐步恢复。 4、甲型

25、H1N1流感 （既“猪流感”） 美国2009年4月1,632,258284,50017.40%214 恰逢金融危机后的恢复期，美国GDP不变价同比增速从在 2009年前两个季度出现下滑，分别为-3.29%和-3.92%，随后 逐步增速回升 沙特阿拉伯2012年6月 2013年GDP增长较2012年下滑2.71%；2014年GDP增长率较 2012年下滑1.75%，较2013年有所上升；2015年较2012年下 滑1.31%，较2014年有所上升 韩国2015年5月 当年GDP增长幅度下滑0.55个百分点，次年GDP 缓慢回升， 但始终不及2014年增长率 6、西非埃博拉 （Ebola） 几内亚

26、、西非 等国家 2014年3月33,57713,56240.40%9 几内亚在疫情发展之前的 2013年，GDP增长率为3.94%，疫 情爆发之后，当年经济略有下滑，但是受到冲击不大，下滑约 为0.24个百分点，2015年经济增速虽然仍有下滑，但已逐渐企 稳，2016年经济快速发展，摆脱了疫情的影响。 7、寨卡病毒（ Zika Virus） 巴西2015年5月- 寨卡病毒（ Zika Virus ）让巴西原本低增速的经济再一次受到 严重冲击， 2015年的经济增速下滑到了-3.54%，即便疫情在 2016年得到了缓解，但是当年经济增速依然没有显著恢复， 直到2017年，巴西经济增速才重新扭负为

27、正。 8、霍乱（cholera ）坦桑尼亚2015年8月- 霍乱爆发当年，即 2015年，坦桑尼亚的经济增速由6.73%下滑 到了6.16%，之后，2016年，随着疫情得到控制，经济增速逐 渐企稳恢复，并超过2014年，达到6.86%。霍乱疫情对经济整 体的影响有限。 9、刚果（金）埃博 拉疫情 刚果（金）2018年8月- 刚果国内2017年、2018年经济形势均不佳，2017年甚至出现 了负增长，疫情的大规模爆发进一步挫伤了经济提振，因而虽 然2018年经济有所好转，但是转向幅度并不大 10、麻疹（Measles /Rubeola) 巴西2018年2月- 麻疹疫情对巴西经济冲击的影响主要体现

28、在对经济复苏速度形 成了掣肘， 2017年经济相比于2016年有较明显提振，但是 2018年的疫情使得2018年的经济复苏速度不及2017年，仅上 升0.05个百分点。 5、中东呼吸综合症 （Mers） 2,49485834.40%28 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 25 阿拉伯联合酋长国分别报告死亡病例。2014 年，疫情从中东、欧洲等 地蔓延至美洲、亚洲。 爆发期：爆发期：20142014 年年 5 5 月至月至 20162016 年，全球范围的疫情开始爆发。年，全球范围的疫情开始爆发。2014 年 5 月美国证实第一个病例。

29、之后，2015 年 5 月 20 日韩国出现首起病 例。 稳定期：稳定期：20162016 年以来，为疫情稳定期，疫情爆发数量减少。年以来，为疫情稳定期，疫情爆发数量减少。2016 年 仅报告 244 例，2017 年又报告 244 例，至 2018 年 9 月报告 113 例。 图图 16 ：MERS-CoV 传播和地理范围传播和地理范围 图图 17：“中东呼吸综合征” 期间韩国、 沙特经济 （单位：“中东呼吸综合征” 期间韩国、 沙特经济 （单位： %） 数据来源：WHO、Wind、国泰君安证券研究 MERS-CoV 重要的爆发地是韩国。韩国经济方面，韩国 2015 年 GDP 增速 较

30、2014 年下行 0.4 个百分点降至 2.8%， 不过后续几年其 GDP 增速则有所 回升（图 17） 。在 3 个月内，股票指数、房价指数呈现最显著的下滑（图 18、19） 。长期债券收益率始终呈现出一个下行趋势。 图图 18：中东综合呼吸症期间韩国市场调整三个季度，累计中东综合呼吸症期间韩国市场调整三个季度，累计 跌幅跌幅 10% 图图 19：韩国综合指数经历了两到三波调整韩国综合指数经历了两到三波调整 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 表表 2：传播较广的五种传播较广的五种传染性疾病传染性疾病对资本对资本市场市场的影响的影响 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必

31、阅读正文之后的免责条款部分 10 of 25 全球其他重要传染病全球其他重要传染病 爆发国家爆发国家 爆发时间爆发时间 结束时间结束时间 爆发日爆发日3月内月内 爆发国家市爆发国家市 场变化场变化 爆发日爆发日 6 月月 内爆发国家内爆发国家 市场变化市场变化 爆发日爆发日 12 月月 内爆发国家内爆发国家 市场变化市场变化 肺鼠疫(pneumonic plague) 印度 1994/8 1994/10 -1.82% -15.90% -21.98% 非典（SARS） 中国 2003/2 2003/6 3.49% -0.60% 14.24% 霍乱（cholera） 坦桑尼亚 2015/8 201

32、8/11 - - - 中东呼吸综合症（Mers） 沙特阿拉伯 2012/6 2016/5 -0.56% -1.12% 8.99% 韩国 2015/5 2016/5 -4.56% -4.59% -10.11% 麻疹（Measles /Rubeola) 巴西 2018/2 持续 -10.08% -10.16% 11.99% 数据来源：国泰君安证券研究，CEIC，WIND，WHO 2 2.2.2 世界卫生组织认定世界卫生组织认定 PHEICPHEIC 对贸易和市场冲击不应别过分夸大对贸易和市场冲击不应别过分夸大 北京时间 1 月 31 日凌晨，世界卫生组织基于感染者数量增加等原因宣布将新型 冠状病毒

33、疫情列为国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC） 。有人对此表示担心， 认为将会使得中国经济倒退十年我们认为这实属过分夸大。一方面，这个实 质性影响完全取决于病毒控制程度。另一方面，世界卫生组织总干事谭德塞也强 调，没有必要采取限制国际旅行和贸易的措施，世界卫生组织不推荐限制旅行和 贸易的措施。当然了，是否限制人口流动的权利交给各国自行抉择，但必须向世 界卫生组织通报所采取的任何旅行措施。 那在被认定为突发公共卫生事件（那在被认定为突发公共卫生事件（PHEIC）背景下，其它国家可以采取哪些临时）背景下，其它国家可以采取哪些临时 措施？措施？根据国际卫生条例 ，包括： （一）如确定正发生国际关注

34、的突发公共卫生事件，总干事应当根据程序发布临 时建议。可酌情（包括在确定国际关注的突发公共卫生事件已经结束后）修改或 延续此类临时建议，此时也可按需要发布旨在预防或迅速发现其卷土重来的其它 临时建议。 （二）临时建议可包括遭遇国际关注的突发公共卫生事件的缔约国或其它缔约国 对人员、行李、货物、集装箱、交通工具、物品和（或）邮包拟采取的卫生措施， 其目的在于防止或减少疾病的国际传播和避免对国际交通的不必要干扰。 （三）临时建议可根据程序随时撤销，并应在公布三个月后自动失效。临时建议 可修改或延续三个月。临时建议至多可持续到确定与其有关的国际关注的突发公 共卫生事件之后的第二届世界卫生大会。 其中

35、，针对人员、行李、货物、集装箱、交通工具、物品和邮包，可能影响较大 举措为: （1）审查在受染地区的旅行史； （2）审查医学检查证明和任何实验室分析结果； （3）需要做医学检查； （4）审查疫苗接种或其它预防措施的证明； （5）需要接种疫苗或采取其它预防措施； （6）对嫌疑者进行公共卫生观察； （7）对嫌疑者实行检疫或其它卫生措施； （8）对受染者实行隔离并进行必要的治疗； （9）追踪与嫌疑或受染者接触的人员； 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 25 （10）不准嫌疑或受染者入境； （11）拒绝未感染的人员进入受染地区； （12）进

36、行出境检查并（或）限制来自受染地区的人员出境。 表表 3：世卫组织曾宣布过：世卫组织曾宣布过 5 次次 PHEIC 疫情疫情 宣布时间宣布时间 影响国家影响国家 甲型甲型 H1N1 流感 （既 “猪流感 （既 “猪 流感” ）流感” ） 2009年4月25 日 墨西哥、美国（加州和德州等） ，波及全球 200 多个国家和地区 野生脊髓灰质炎 （即 “小野生脊髓灰质炎 （即 “小 儿麻痹” ）儿麻痹” ） 2014 年 5 月 4 日 叙利亚、巴基斯坦、阿富汗和尼日利亚等 西非埃博拉病毒疫情西非埃博拉病毒疫情 2014 年 8 月 8 日 西非等国家 寨卡病毒疫情寨卡病毒疫情 2016 年 2

37、月 1 日 巴西等 23 个中南美洲国家 刚果（金）埃博拉疫情刚果（金）埃博拉疫情 2019年7月17 日 刚果、乌干达 数据来源：国泰君安证券研究，WHO 等 这些措施会如何影响经济和市场？我们首先看下历史经验。这些措施会如何影响经济和市场？我们首先看下历史经验。自 2007 年颁布了管 理全球卫生应急措施的国际卫生条例以来，世界卫生组织宣布了五次公共卫 生应急事件（在中国此次疫情之前） ： 第一次事件是 2009 年甲型 H1N1 流感大流行的爆发。 第二次事件是 2014 年的脊髓灰质炎疫情。 第三次事件是 2014 年西非的埃博拉疫情。 第四起事件 2015-16 年的“寨卡”疫情。

38、第五起事件 2018 年开始的刚果（金）埃博拉疫情（于 2019 年 7 月宣布） 。 其中，2009 年甲型 H1N1 流感，流感疫情估计对墨西哥旅游经济造成了 50 亿美 元的损失。2014 年西非埃博拉。两年时间内由埃博拉疫情引发的经济损失为 320 亿美元，主要在于对西非的矿产资源贸易的影响。对于全球资本市场而言，则完 全取决于疫情影响范围。在甲流的时候，全球资本市场基本不受影响，而西非的 埃博拉疫情时，则全球 MSCI 的反应略微明显（图 20） 。 由此可见，若严格广泛实施 PHEIC，则的确可能在短期对我国贸易造成一定的干 扰，但介于中国体制动员能力超强，控制病毒传播或超过大家的

39、预期，而且世界 卫生组织也没有建议最为严格的形式执行这个 PHEIC。因此，我们不应过分夸大 PHEIC 事件。 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 25 图图 20： 世界卫生组织宣布世界卫生组织宣布 PHEIC 事件后，事件后，MSCI 全球指数表现全球指数表现 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 3、 新型冠状病毒肺炎新型冠状病毒肺炎(2019-nCoV)对我国经济可能影响及政对我国经济可能影响及政 府府可能应对政策可能应对政策 3 3.1.1 新型冠状病毒肺炎对我国经济的三种情形新型冠状病毒肺炎对我国经济的三种情形: :或影

40、响我国或影响我国 20202020 年年 GDPGDP 增速增速 0.10.1- -0.40.4 个点个点 我们利用本底趋势线理论（Background Line Theory）来估计 2019-nCoV 对经济 增速、生产和消费等的影响。本底趋势线是指在不受重大政治事件冲击影响下， 某个行业长期发展的趋势方程。它反应了一个行业发展的天然而稳定趋势和时间 规律。本文，我们以简单的线性形式来拟合各个经济变量的本底趋势线。这里我 们主要参考依据为 2003 年 SARS 期间的情况（关于关于 SARSSARS 期间经济、大类资产价期间经济、大类资产价 格的详细讨论请见附录一格的详细讨论请见附录一）

41、 。 ( (1)1)对对于于 G GDPDP 增速的影响。考虑到当前经济结构与增速的影响。考虑到当前经济结构与 2 2003003 年有很大差异，第三产业年有很大差异，第三产业 占比显著提升，一二产业占比下降，我们先分产业估计占比显著提升，一二产业占比下降，我们先分产业估计 S SARSARS 的影响，再结合最的影响，再结合最 新的产业占比来估算可能对新的产业占比来估算可能对 G GDPDP 增速的影响。增速的影响。 我们发现， 当年 SARS 对经济增速的负面影响主要从 2003 年二季度到四季度， 持续三个季度。利用 SARS 对各个产业的冲击结合各个产业当前占比进行评 估，我们发现对我们

42、发现对 2 2020020 年前三个季度的负面影响将为年前三个季度的负面影响将为- -1.21.2、- -0.40.4 和和 0 0 个点，个点， 全年看来，对全年全年看来，对全年 G GDPDP 增速的负面影响将为增速的负面影响将为 0 0.4.4 个点左右个点左右（表（表 4 4） 。 如果新型冠状病毒控制有效，持续 3-4 个月，则预计影响为上述的三分之二 约 0.3 个点左右。若两个月内得到控制，则预计影响为上述影响的三分之一 在 0.1-0.2 个点左右。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 甲型H1N1流感野生脊髓灰质炎西非埃博拉病毒寨卡病毒刚果（金）

43、埃博拉 1月内3月内6月内 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 25 表表 4 4：2003SARS2003SARS 和和 20192019- -nCoVnCoV 对各个产业及对对各个产业及对 G GDPDP 增速的影响增速的影响 时间时间 对对 GDPGDP 增速的冲击点位（增速的冲击点位（% %） GDPGDP 第一产业第一产业 第二产业第二产业 第三产业第三产业 2003Q1 1.3 -0.6 2.5 -0.3 2003Q2 -0.8 -1.9 0.4 -2.2 2003Q3 -0.1 -0.4 2.1 -2.2 2003Q4

44、-0.3 -1.9 1.7 -1.1 2004Q1 0.1 0.1 0.8 -1.4 产业占比产业占比 (2003Q1(2003Q1- -2004Q1)2004Q1) 11.7 46.1 42.3 20192019 年产业占比年产业占比 7.4 39.6 53.0 20202020 年影响估算（年影响估算（% %） 2020Q1 -1.2 -0.1 0.2 -1.2 2020Q2 -0.4 0.0 0.8 -1.2 2020Q3 0.0 -0.1 0.7 -0.6 数据来源：国泰君安证券研究，CEIC 图图 21：2019-nCoV 对各季度经济影响对各季度经济影响 数据来源：国泰君安证券研究

45、 ( (2)2)对于消费增速的影响。由上述可知，对于消费增速的影响。由上述可知，S SARSARS 对第三产业影响最大，确实在经济对第三产业影响最大，确实在经济 变量中变量中 S SARSARS 对消费增速的负面影响最为显著。 利用类似的方法， 我们发现，对消费增速的负面影响最为显著。 利用类似的方法， 我们发现， S SARSARS 对社零增速存在四个季度的负面影响，分别为对社零增速存在四个季度的负面影响，分别为 4 4.2.2、1 1.4.4、1 1.1.1 和和 0 0.9.9 个点，全年个点，全年 平均为平均为 1 1.9.9。 如果新型冠状病毒控制有效，持续 3-4 个月，则预计影响

46、约 1.3 个点左右。 若两个月内得到控制，则预计影响为 0.6 个点左右。 ( (3)3)对于其他经济变量。我们认为当年对于其他经济变量。我们认为当年 S SARSARS 的影响或不太适用于对其他变量的估的影响或不太适用于对其他变量的估 计，计，例如出口由于当时中国加入 WTO 不久，外需的红利较大，SARS 并未对出口造 成负面影响，出口增速在 2003 年较为强劲。因此，对于生产、投资和出口，我 们利用 2010 年以来工业增加值增速、投资增速和出口增速与 GDP 增速的关系， 来简单的倒算对这些变量的影响。 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 25 我们发现，我们发现，2 2010010 年以来，生产和出口增速与年以来，生产和出口增速与 G GDPDP 增速有非常明显线性关系，投资增速有非常明显