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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国防军工行业 行业研究 | 深度报告 核心观点核心观点 科技是军工的第一属性，军工投资着眼当下，也应放眼未来。科技是军工的第一属性，军工投资着眼当下，也应放眼未来。本轮国防建设的大浪潮下，让许多优质的国防配套企业脱颖而出，但我们认为在关注财务数据、跟踪订单产能的同时，也应适当跳出景气度投资的框架，寻找一些在核心技术上有雄厚底蕴，致力于新技术、新材料、新产品的应用推广，有望从供给端推动迭代，在未来整个中国高端制造业的某一领域成为中流砥柱的优质企业。前沿技

2、术产业化带来的高性能产品、生产效率提升乃至颠覆性的创新，是未来大国博弈的制高点。而军事工业的特殊性让其天然成为众多前沿技术第一轮产业化的阵地，美国就在其国防战略中提到，要“以高新技术应用实现军队建设质变，从而取得与对手之间的代际优势” 。因此前沿技术领域投资虽然天然具备军工属性，但其未来的成长空间却决不局限于单一的军工领域。 加强前沿技术研究并推动相应公司的重定价是军工投资放眼未来的重要脉络。加强前沿技术研究并推动相应公司的重定价是军工投资放眼未来的重要脉络。考虑到装备研发的长周期和尖端技术高度集成化特性，我国的军事工业发展到这一阶段，往后看要实现紧跟先进技术的迭代方向，甚至实现反超，应将资源

3、更多的往前沿技术领域倾斜。落实到投资，具备这一禀赋的公司或业务所对应的产值往往不会太大，但较小的基数，一旦需求释放迎来批量，相应会具备极为可观的成长空间。同时，这一类硬科技天然具有较高的进入壁垒，因此在产业趋势明朗的状态下，很可能具备较大的估值拔升空间。 海外宇航制造巨头近年来明确加大了股权投资的力度。海外宇航制造巨头近年来明确加大了股权投资的力度。波音于 2017 年 4 月成立了风投公司 HorizonX，负责波音公司对新技术和新产业的探索，HorizonX 成立三年内共向 30 余家公司投资了近 10 亿美元。空客集团于 2015 年 5 月成立了空客风投 Airbus Ventures

4、，初始投资规模为 1.5 亿美元，负责在全球范围内投资于“颠覆性创新”的技术。洛马公司早在 2007 年就设立了风投基金，2018 年进一步将基金规模由 1 亿美元增至 2 亿美元。2016 年至今，洛马风险投资基金已经向 8 家公司投资 4000 万美元。这些公司的主要投资领域包括高超声速、先进材料、增材制造、增强/虚拟现实、人工智能、自主系统、空间技术、新能源、无人机等。此外，GE、RR、CFM等海外航发巨头近年来也在明显加速对陶瓷基复材的应用推进。 建议关注在商业航天、无人机、高超声速、电磁技术、3D 打印、陶瓷基复材、超导材料、先进涂料、数字孪生等领域具备核心技术且军民融合成长空间广阔

5、的公司，如：钢研高纳(300034，买入)、光威复材(300699，买入)、火炬电子(603678，未评级)、新光光电(688011，买入)、楚江新材(002171，买入)、菲利华(300395，买入)、铂力特(688333，未评级)、航天彩虹(002389，未评级)、纵横股份(688070，未评级)、西部超导(688122，未评级)、湘电股份(600416，未评级)、联创光电(600363，未评级)、能科科技(603859，未评级)、东土科技(300353，未评级)、华秦科技(688281，未评级)等。 风险提示风险提示 产业化不及预期；需求不及预期；技术发展不达预期 投资建议与投资标的 核

6、心观点 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2022 年 04 月 11 日 王天一 *6126 执业证书编号：S0860510120021 罗楠 *4036 执业证书编号：S0860518100001 冯函 *2900 执业证书编号：S0860520070002 丁昊 全球地缘安全新范式，中国国防建设新周期：统筹发展和安全专题研究 2022-04-07 军费增速三年来首次破七，行业成长确定性高 2022-03-07 军工央企集团梳理系列之一：中国电科：科技国家队，军工主战场 2021-12-15 着眼当下

7、，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 看好（维持） 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、国防需求催动高新技术实装，是产业化的基石 . 5 1.1 民用航空产业，诞生于二战遗产 . 5 1.2 5G 多项核心技术起源于军用雷达和通信应用 . 6 1.3 风机碳梁及光伏热场材料，是碳纤维的低成本化应用 . 8 1.4 智能驾驶的毫米波雷达技术广泛应用于国防领域 . 10 二、海外宇航巨头积极投资前沿技术领域强化产业

8、链 . 11 三、值得重点关注的前沿领域 . 13 3.1 数字孪生及军工元宇宙 . 14 3.2 商业航天 . 21 3.3 无人机 . 23 3.4 金属 3D 打印 . 26 3.5 陶瓷基复材 . 27 3.6 舰船综合电推及电磁能装备 . 29 投资主线与相关标的 . 32 风险提示 . 33 RZlWqUbYjWtXcVWZcV9P8QbRsQrRsQoMeRnNsOiNnMnP6MqQyRMYoNvMxNrRoQ 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请

9、阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：美国国内航空公司客运量（万） . 6 图 2：大规模 MIMO 天线阵列 . 6 图 3：机械雷达 . 7 图 4：相控阵雷达 . 7 图 5：2022 年 Vestas 的碳梁专利保护将到期 . 8 图 6：碳梁叶片 . 8 图 7：单晶拉制炉中的碳基复合材料热场部件 . 9 图 8：多晶铸锭炉热场系统中的碳基复合材料热场部件 . 9 图 9：2011-2025 全球光伏新增装机预测（GW） . 9 图 10：毫米波感知与综合防撞系统 . 10 图 11：直升机毫米波有源相控阵雷达 . 10 图 12：元宇宙与当前技术 . 14

10、图 13：元宇宙概念发展历程 . 14 图 14：美国空军 2030 年训练架次需求 . 15 图 15：军事仿真的分层 . 15 图 16：元宇宙战争示意图 . 16 图 17：基于元宇宙的军事训练系统 DEIMOS . 16 图 18：数字孪生与元宇宙的关系 . 17 图 19：航空发动机数字孪生概念 . 17 图 20：航空发动机数字孪生体应用框架 . 18 图 21：阿波罗项目中数字孪生技术 . 19 图 22：数字孪生在 F-35 的应用 . 20 图 23：GE 数字孪生体概念图 . 20 图 24：卫星互联网一般组成 . 21 图 25：新一代军机普遍采用 3D 打印技术 . 2

11、7 图 26：翼龙 11 的 3D 打印零件 . 27 图 27：电磁弹射系统组成 . 30 图 28：电磁轨道炮组成示意图 . 31 图 29：马伟明团队电磁发射系统 . 31 图 30：中国新型核潜艇采用了无轴泵推系统 . 31 表 1：波音、洛马与空客风险投资概况 . 11 表 2：波音 HorizonX 公司的主要投资（截至 2020 年 3 月） . 12 表 3：洛马及空客风险基金的主要投资（截至 2020 年 3 月） . 13 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投

12、资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 表 4：能科科技数字孪生业务 . 18 表 5：能科科技数字孪生业务应用方向 . 19 表 6：波音商业航天投资典型案例 . 22 表 7：我国卫星星座计划 . 23 表 8：航空巨头无人机领域投资典型案例 . 24 表 9：我国军用无人机升级迭代速度快 . 24 表 10：电动垂直起降（eVTOL）受到资本市场青睐 . 25 表 11：3D 打印海外投资典型案例 . 26 表 12：陶瓷基复合材料广泛应用于航空航天等领域 . 27 表 13：舰船综合电力系统的六大优势 . 29 表 14：电磁发射技术分类 . 31 表 15：建议关

13、注标的一览表（已发布首次覆盖标的，采用东方证券预测数据，其余数据采用wind 一致预期） . 33 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 一、一、国防需求催动高新技术实装，是产业化的基石国防需求催动高新技术实装，是产业化的基石 国防需求长期以来是牵引重要前沿技术落地的主要推动力量。国防需求长期以来是牵引重要前沿技术落地的主要推动力量。美国在其现行的国防战略中提到，要在大国竞争的军事对抗中取得绝对优势，其追求的是：以高新技术

14、应用实现军队建设质变，从而取得与对手之间的代际优势。凭借先进技术获取军事优势并形成战略威慑，是美国在大国博弈中主要的军事手段。通过先进技术应用带来的代际优势和生产效率，我们认为是军备竞赛中的上策。 没有国防需求催动的高新技术实装，就没有后续更为广阔的产业化空间。没有国防需求催动的高新技术实装，就没有后续更为广阔的产业化空间。无论是民航产业、5G通讯、风电光伏、还是毫米波雷达、红外技术，其发展的渊源或者是所需要的部分核心技术最初都具有国防军事化的属性。随着生产效率的提升和成本下降，在军民融合的大背景下，军用技术及产品更多地向民用领域拓展，形成广阔的产业化空间。 1.1 民用航空产业，诞生于二战遗

15、产 民用航空是高科技高附加值产业，具有高资本投入、高风险回报、高技术密集、高安全性等特点，民用航空是高科技高附加值产业，具有高资本投入、高风险回报、高技术密集、高安全性等特点，是先进制造业和现代服务业的高度融合。是先进制造业和现代服务业的高度融合。 民用航空的发展受益于战后相关产能的剩余。民用航空的发展受益于战后相关产能的剩余。飞机自诞生以来，便一直被应用于军事领域，鲜少民用。1914 年，第一次世界大战爆发，各国倾全力将飞机力量展现在军事活动中。战后，随着军事需要的大幅减少，大量剩余飞机被欧美各国政府以低价抛售求现，数以千计的飞行或技术人员急需谋求军事以外的出路，飞机才开始被应用于民间的邮政

16、及交通运输，造就了第一次“军转民”的浪潮。同样的情况再度发生于第二次世界大战。 第二次世界大战极大地刺激了航空产业的发展。第二次世界大战极大地刺激了航空产业的发展。二战中，美国工业界爆发出巨大生产力，为反法西斯盟国的军队提供了巨量装备，成为抗击法西斯的世界“兵工厂”。从 1940 年 7 月到 1945年 8 月累计生产了 262524 架各式飞机，平均每年 52505 架。其中，1944 年为最高年份，当年产量达96300架，创历史之最。另一超级大国苏联的航空产业也在二战期间取得了巨大的发展。苏联在极其困难的情况下，边东撤、边恢复、边生产，维持了巨大而顽强的产业能力。战争期间，除了从美国得到

17、的 14000 架飞机外，其他航空装备均由本国生产；1941-1945 年间，共生产142775 架飞机。后三年年均超过 40000 架。1945 年当年年产 49000 台发动机。当时极受欢迎、被称为“像空气和面包一样重要”的伊尔-2 强击机的日产量达 40 架。 二战后强大的军用航空产能促使民航大发展二战后强大的军用航空产能促使民航大发展。二战后，强大的军用航空工业产能与大量军事飞行人员，直接促成了世界民机研制生产能力的提高和民用航空运输业的成长，使之成为经济发展的引擎，成为与人民生活息息相关的主要远程客货运输工具。喷气技术的诞生带来了民用航空的新时代，经济、安全、舒适的喷气式客机成为民用

18、运输的主力，改变了现代交通运输的结构。1945年到 1950 年，美国国内航空公司的客运量从 600 万增加到 1700 万，短短 5 年增长了 183%。1945 年，美国民用航空局废除了泛美航空对国际航线长达 20 年的垄断经营权，多家航空公司开始提供国际航空服务。 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 图 1：美国国内航空公司客运量（万） 数据来源：极简航空产业史，东方证券研究所 19441944 年年，国际民用航空

19、组织在芝加哥成立国际民用航空组织在芝加哥成立。国际民航组织（ICAO）是协调各国有关民航经济和法律义务，并制定各种民航技术标准和航行规则的国际组织。第二次世界大战后，为解决战后民用航空发展中的国际性问题，1944 年 11 月 1 日至 12 月 7 日在美国芝加哥召开了有 52 个国家参加的国际民航会议，签订了国际民用航空公约（简称芝加哥公约），并按国际民用航空临时协定设立了“临时国际民航组织”。1947 年 4 月 4 日公约生效，“国际民航组织”正式成立。同年 5 月成为“联合国”的一个专门机构。1990 年,已有 161 个缔约国。1944 年 12 月 9日，当时的中国政府在芝加哥公

20、约上签字，并于 1946 年 2 月 20 日批准该公约。1971 年 11月 19 日国际民航组织第 74 届理事会通过决议，承认中华人民共和国政府为中国唯一合法的政府。中国从 1974 年起连续当选为理事国。1974 年 2 月我国承认国际民用航空公约。 19491949 年年 1111 月月 2 2 日，中国民用航空局成立，揭开了我国民航事业发展的新篇章。日，中国民用航空局成立，揭开了我国民航事业发展的新篇章。1951 年 4 月 17日，中央人民政府革命军事委员会和政务院颁发关于航空工业建设的决定，就此新中国航空工业开始建设和发展，开启了一个崭新的历史阶段。 1.2 5G 多项核心技术

21、起源于军用雷达和通信应用 5 5GG 技术早期主要应用于军用通信。技术早期主要应用于军用通信。在以计算机化和网络集中为核心的现代战争中，军事通信技术高效、稳定、可靠地分配、共享和指挥信息，同时，把战场的不同平台连接到一个战网系统中，进而保证其正常运行。军事通信作为一种融合技术，是当前 5G 通信中多项核心技术的早期应用起源，比如相控阵技术、大规模 MIMO 天线阵列，超高密度网络，高频带通信和非正交多址(NOMA)技术，来为战场士兵通信和人机交流提供技术支持。 图 2：大规模 MIMO 天线阵列 数据来源：中兴文档，东方证券研究所 相控阵技术最早被应用于军用雷达领域。相控阵技术最早被应用于军用

22、雷达领域。二十一世纪初，我国雷达行业主要以机械雷达为主，机60060080005年1950年 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 械雷达集中一个位置发射信号波，通过机械转台旋转，让信号波发射到不同的方向，探测不同目标，但其机械转动效率低，探测区域和探测目标有限，不再适应日趋复杂的电磁场发展方向。而相控阵雷达通过馈电控制电磁波束电子扫描，实现多波束快速扫描探

23、测，还可以根据实际环境灵活的控制波束形状，在反应速度、目标更新速率、多目标追踪能力、电子对抗能力等方面都远优于机械雷达，因此目前高性能军用雷达已全面使用相控阵技术。 图 3：机械雷达 图 4：相控阵雷达 数据来源：霍莱沃招股书，东方证券研究所 数据来源：霍莱沃招股书，东方证券研究所 相控阵技术已开始逐步应用于民用相控阵技术已开始逐步应用于民用 5G5G 通信。通信。随着相控阵雷达在国防科技工业领域的技术发展和应用成熟，相控阵技术已在 5G、低轨卫星、智能驾驶等众多领域也逐步得到推广应用，5G 基站、低轨卫星和汽车毫米波雷达均通过采用相控阵天线体制提升其性能。相控阵天线是由许多阵列单元通过一定的

24、排列规律所形成的一种特有阵列天线，通过每个阵列单元背后的馈源设备提供特定的电流幅度和相位。其有如下特点： 实现波束快速空间扫描实现波束快速空间扫描。传统阵列天线无法对波束指向进行快速控制，要实现波束的转变需要用过机械旋转来实现。相控阵天线的波束转变是通过电流中的相位差控制，只需几微秒时间即可实现这一过程，大大提高了反应速度。 提高天线增益。提高天线增益。单个天线的增益是有限的，单个标准对称偶极子天线的增益为 2.15dBi左右，通过多个阵列天线单元按规律组合，可以实现更高的增益。 精确定向和良好的抗干扰特性精确定向和良好的抗干扰特性。5G 天线采用相控阵的设计思路，为满足大信道容量，信号的频率

25、会比 4G 网络更高，相比于一般的阵列天线，相控阵天线的波束特性是由计算机控制，能够精确定向，这使得天线具有良好的功耗。通过能量的集中释放，让天线形成的波束能够辐射更远距离。通过特定的加权方法，让波束形状得到快速反应，让相控阵天线波束具有捷变能力，使得相控阵天线能够在不同的工作环境中达到自适应。如在恶劣的电磁环境下，快速改变其工作状态，提高抗干扰能力。 共形特性共形特性。今后的通信基站设计会越来越考虑到美观的需求，并且某些基站的设计也会要求具有隐蔽性，伪装能力等一些特殊需求。相控阵天线具有共形特性，可以将整个天线阵放置在曲面的条件下设置，与基站整体的外表相吻合，以形成共形阵列天线。 多波束形成

26、能力多波束形成能力。5G 通信的天线设计中往往需要 5G 天线具有空分复用，增大通信容量，要在一定的时间内形成多个不同指向的波束，可在一定范围内划分不同区域。而相控阵天线通过转换波控信号，可以实现这一需求。 5G 基站天线采用相控阵体制，利用相控阵天线的波束赋形、空间复用和空间分集等技术，从而显著提升频谱效率、系统容量、覆盖效果和抗干扰能力，以满足万物互联的巨量用户需求，从而 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 实现高速

27、率、大容量等特性。 1.3 风机碳梁及光伏热场材料，是碳纤维的低成本化应用 军事及航空应用使碳纤维真正从实验室走向产业化。军事及航空应用使碳纤维真正从实验室走向产业化。碳纤维是由聚丙烯腈（PAN）（或沥青、粘胶）等有机母体纤维采用高温分解法在 1,000 摄氏度以上高温的惰性气体下碳化（其结果是去除除碳以外绝大多数元素）制成的，是一种含碳量在 90%以上的无机高分子纤维。碳纤维具有出色的力学性能和化学稳定性，密度比铝低，强度比钢高，是目前已大量生产的高性能纤维中具有最高的比强度和最高的比模量的纤维。碳纤维虽然纸面数据亮眼，但由于其高昂的生产成本，在诞生之初仅仅停留于实验室及少量奢侈品和竞技体育

28、领域，直到上世纪 70 年代，洛马和波音将其应用于航空装备领域才真正带来了其规模化的生产。根据2020 全球碳纤维复合材料市场报告，航空航天依然是全球碳纤维应用价值量占比（37.7%）最高的领域。 随着低成本生产技术的打通，碳纤维开始被应用于风电叶片。随着低成本生产技术的打通，碳纤维开始被应用于风电叶片。风力作为一种清洁能源，先于光伏发电受到全球各国的青睐，近十几年以来经历了全球化的高速增长。当前，随着风力发电机率增大，特别是在海上风机的需求刺激下，全球风机大型化的趋势日益明显。当风机变大后，全玻璃钢叶片已无法满足叶片大型化、轻量化的要求，而密度、刚性方面更出色的碳纤维材料则成为了更理想的选择

29、。在满足刚度和强度的前提下，碳纤维比玻璃钢叶片质量轻 30%以上。当前风轮直径已突破 120m，叶片重量达 18 吨。采用碳纤维的 120m 风轮叶片可以有效减少总体自重达38%，成本下降 14%。2015 年 Vestas 首次将碳纤维应用于整条风电梁，并取得了极为优秀的商业回报，此后仅仅 3 年，风电领域的碳纤维用量一举超过航空航天，成为全球碳纤维消耗量最大的单一领域。 图 5：2022 年 Vestas 的碳梁专利保护将到期 图 6：碳梁叶片 数据来源：百度学术，东方证券研究所 数据来源：Multibriefs，东方证券研究所 风电行业的快速发展带动了碳纤维需求量的不断增加。风电行业的快

30、速发展带动了碳纤维需求量的不断增加。根据 2021 年 3 月全球风能理事会发布的全球风能报告 2021，2020 年全球新增风电装机容量 93GW，较 2019 年增长了 53%，中国新增风电装机容量 52GW，占同期全球新增装机容量超一半的比例，是全球风电增长引擎。在风机大型化以及碳纤维成本的降低和叶片复合材料工业创新的刺激下，2020 年风电叶片碳纤维需求量激增，2019年全球风电叶片碳纤维需求量为2.55万吨，2020年需求量达到3.06万吨，同比增长 20.00%；风电叶片碳纤维需求量占全球需求总量的比例由 2019 年的 24.59%增长至2020 年的 28.64%。 以碳纤维为

31、增强体的先进碳基复合材料开始广泛应用于单晶拉制炉、多晶铸锭炉热场系统。以碳纤维为增强体的先进碳基复合材料开始广泛应用于单晶拉制炉、多晶铸锭炉热场系统。光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应而将光能直接转变为电能的一种技术，其产业链上游主要由光伏电池相关原材料组成，由硅料经单晶拉制炉、多晶铸锭炉热场系统处理形成硅棒和硅锭进而形成硅片。在这个过程中，单晶拉制炉、多晶铸锭炉热场系统是非常关键的设备。先进碳基复 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一

32、页的免责申明。 9 合材料是指以碳纤维为增强体、以碳或碳化硅等为基体、以化学气相沉积或浸渍等工艺形成的复合材料，其较传统石墨材料相比性价比更高、安全性更高、可设计性更强，近年来被广泛用于光伏、半导体等领域，在光伏领域其主要应用场景为晶硅制造热场系统，主要包括单晶拉制炉、多晶铸锭炉热场系统及部件。 图 7：单晶拉制炉中的碳基复合材料热场部件 图 8：多晶铸锭炉热场系统中的碳基复合材料热场部件 数据来源：金博股份招股书、东方证券研究所 数据来源：新浪军事，东方证券研究所 20202020 年，全球光伏新增装机规模达年，全球光伏新增装机规模达 12127 7GWGW，创历史新高。，创历史新高。在光伏

33、发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下，全球光伏市场仍将保持快速增长。据国际能源署（IEA）预测，到2030 年全球光伏累计装机量有望达到 1,721GW，到 2050 年将进一步增加至 4,670GW，发展潜力巨大。在光伏发电行业的发展推动下，预计热场用碳纤维的需求前景可观。 图 9：2011-2025 全球光伏新增装机预测（GW） 数据来源：中国光伏行业协会，东方证券研究所 碳纤维被应用于压力容器。碳纤维被应用于压力容器。目前压力容器主要用于天然气和氢气储罐、高压储气罐、压缩天然气燃料罐、火箭发动机等领域。与传统容器用钢等金属材料相比，碳纤维具有高比强度及模量、高疲劳强度、高刚度

34、、高压承受能力、较低的热膨胀系数、耐腐蚀性和其他优异特性，在压力容器领域具有广阔的应用前景。2020 年全球需求量为 8,800 吨，国内需求量为 2,000 吨，市场整体处于起步阶段。目前，压力容器领域用碳纤维最具发展前景的方向为储氢气瓶领域的使用。 氢能应用的储运环节可能成为后续碳纤维气瓶大规模应用的方向之一。氢能应用的储运环节可能成为后续碳纤维气瓶大规模应用的方向之一。氢能储运要求安全高效，特别是在各类交通工具上的应用。我国目前储存氢能主要采用高压气态储运氢技术，其特点在于利用气瓶作为储存容器，通过高压压缩方式储存气态氢。通过几十年的发展，储氢气瓶已经由最初的钢瓶发展到目前的复合材料气瓶

35、。复合材料纤维缠绕成型的储氢气瓶不仅结构合理、重量轻，而且具有良好的工艺性和可设计性，碳纤维缠绕复合材料储氢气瓶具有安全可靠和储存效率高等优点，被视为氢能储运的重要技术。 05003003502000232025乐观情况保守情况 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 1.4 智能驾驶的毫米波雷达技术广泛应用于国防领域 毫米波雷达，是工作在毫米波波段探测的雷

36、达。毫米波雷达，是工作在毫米波波段探测的雷达。毫米波是介于微波与光波之间的电磁波，其频段为 30300GHz，波长为 110mm。与微波相比，毫米波受恶劣气候条件影响大，但分辨力高，结构轻小；与红外和可见光比，毫米波系统虽没有那样高的分辨力，但通过烟雾灰尘的传输特性好。 毫米波雷达被广泛应用于国防领域。毫米波雷达被广泛应用于国防领域。毫米波雷达的优点是角分辨率高、频带宽、多普勒频移大和系统的体积小。缺点是作用距离受功率器件限制。目前大多数火控系统和地空导弹制导系统中的跟踪雷达均已工作在毫米波频段。当需要大作用距离时所需的发射功率及天线增益都比微波系统高。其典型的应用实例有： （1 1）空间目标

37、识别雷达空间目标识别雷达：其特点是使用大型天线以得到成像所需的角分辨率和足够高的天线增益，使用大功率发射机以保证作用距离。例如一部工作于 35GHz 的空间目标识别雷达其天线直径达 36m。用行波管提供 10kW 的发射功率，可以拍摄远在 16000km 处的卫星的照片。一部工作于 94GHz 的空间目标识别雷达的天线直径为 13.5m。使用行波管提供 20kW 的发射功率时，可对 14400km 远处的目标进行高分辨率摄像。 （2 2）直升飞机防撞雷达直升飞机防撞雷达：现代直升飞机的空难事故中，飞机与高压架空电缆相撞造成的事故占了相当高的比率。因此直升飞机防撞雷达必须能发现线径较细的高压架空

38、电缆，需要采用分辨率较高的短波长雷达，实际多用 3mm 雷达。这种雷达技术还可用于车辆防障。 （3 3）精密跟踪雷达精密跟踪雷达：实际的精密跟踪雷达多是双频系统，即一部雷达可同时工作于微波频段（作用距离远而跟踪精度较差）和毫米波频段（跟踪精度高而作用距离较短），两者互补取得较好的效果。例如美国海军研制的双频精密跟踪雷达即有一部 9GHz、300kW 的发射机和一部35GHz、13kW 的发射机及相应的接收系统，共用 2.4m 抛物面天线，已成功地跟踪了距水面30m 高的目标，作用距离可达 27km。双频还带来了一个附加的好处：毫米波频率可作为隐蔽频率使用，提高雷达的抗干扰能力。 （4 4）其他

39、军用雷达其他军用雷达：炮位侦察雷达用于精确测定敌方炮弹的轨迹，从而推算出敌方炮兵阵地的位置。由于雷达体积小（可人背、马驮）、角跟踪精度高，抗干扰和低截获，常采用 3mm 波段的雷达，发射机平均输出功率在 20W 左右。为了有效跟踪掠海飞行的小型高速导弹（巡航导弹），舰炮火控系统的跟踪雷达也有使用毫米波段的趋势，如：美国挑战者 SA-2 舰载火控跟踪雷达采用 M（2040GHz）波段，英国 30 型舰载火控跟踪雷达也使用了毫米波段。 图 10：毫米波感知与综合防撞系统 图 11：直升机毫米波有源相控阵雷达 数据来源：航空工业雷达所、东方证券研究所 数据来源：新浪军事，东方证券研究所 毫米波雷达是

40、汽车智能驾驶不可或缺的环境传感器，具有广阔的应用前景。毫米波雷达是汽车智能驾驶不可或缺的环境传感器，具有广阔的应用前景。智能驾驶代表着现代汽车技术与产业发展的大趋势，而环境感知则是汽车智能驾驶的关键核心技术。毫米波雷达具有 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 波长短、频段宽、波束窄，抗天气干扰能力强等特点，可实现对被测目标的检测以及距离、速度和方位角等的高精度测量，具有技术成熟、应用广泛、成本低廉等优势因此，毫米波雷达

41、已经成为汽车智能驾驶不可或缺的环境传感器，具有广阔的应用前景。 科技是军工的第一属性，军工投资应着眼当下，更应放眼未来。科技是军工的第一属性，军工投资应着眼当下，更应放眼未来。本轮国防建设的大浪潮下，让许多优质的国防配套企业脱颖而出，但我们认为在关注财务数据、跟踪订单产能的同时，也应适当跳出景气度投资的框架，寻找一些在核心技术上有雄厚底蕴，致力于新技术、新材料、新产品的应用推广，有望从供给端推动迭代，在未来整个中国高端制造业的某一领域成为中流砥柱的优质企业。 二、二、海外宇航巨头积极投资前沿技术领域海外宇航巨头积极投资前沿技术领域强化强化产业链产业链 宇航产业天然具有与新技术、新产业融合发展的

42、本质要求。宇航产业天然具有与新技术、新产业融合发展的本质要求。宇航产业科技含量高，技术难度大，需要集先进科技之大成；产业链条长、产业关联度强，需要集先进工业之大成；投资规模大、回报周期长、投资风险高，需要聚集各类可以利用的优质资源。近年来，通过股权投资或兼并重组方式取得更加强大的综合竞争力已经成为世界宇航产业的一股重要潮流。一方面，大型宇航集团通过兼并收购补全产业链短板，扩大业务范围，占据更多市场份额，以形成协同效应并提升产业链话语权；另一方面，这些宇航巨头也积极关注新兴技术领域的投资与合作，推动高科技产品在航空制造业的应用，从根本上提高生产效率或研发新产品，从而确保技术领先地位避免被颠覆的可

43、能。 空客、波音、洛马、赛峰等宇航制造巨头近年来明确加大了股权投资的力度。空客、波音、洛马、赛峰等宇航制造巨头近年来明确加大了股权投资的力度。波音、空客、洛马等国际宇航巨头在 2015 年后密集开展对新技术、新产业的探索，力图打造发展新动力，以继续保持其在世界航空技术和航空产业发展中的领先地位。 表 1：波音、洛马与空客风险投资概况 项目项目 波波音公司音公司 空空客公司客公司 洛洛马公司马公司 风投主体 HorizonX 风险投资 空客风投基金 洛马风投基金 成立时间 2017 年 4 月 2015 年 5 月 2007 年 组织形式 风投部门、波音决策 空客成立的基金公司管理的基金，基金公

44、司拥有运营自主权 基金 资金规模 未知 1.5 亿美元 2 亿美元 资金来源 自有 自有。GP 是空客的独资公司，空客集团是唯一的 LP 自有 投资期限 无期限 10 年 滚动投资（投资收益继续用于投资） 投资方向 业务紧密关联的关键领域与新的市场上开发颠覆性前沿技术的外部公司 投资风格 不以财务收益为主要目标，围绕产业布局投资，注重新技术的获取 在 2000 万美元以下，主要投资与种子期与 A轮 每年只投资 4 家，预计后续会增加 68 家/年 业绩情况 投资 30 余家企业 投资 39 家企业 投资 33 家、退出 10家，获得 8 千万美元回报 跟投情况 94 家机构跟投 15 家机构跟

45、投 69 家机构跟投 数据来源：波音、洛马与空客风险投资机构对新技术新产业的探索，东方证券研究所 国防军工行业深度报告 着眼当下，放眼未来：重视前沿领域的投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 波音于波音于 20172017 年年 4 4 月成立了风险投资公司月成立了风险投资公司 HorizonXHorizonX，负责波音公司对新技术和新产业的探索。，负责波音公司对新技术和新产业的探索。HorizonX 有三个部门：风险投资部门、市场开发部门和技术培育部门，分别负责寻找初创企业

46、并提供资金、向现有市场引入新的能力和向新市场引入现有能力、寻找传统商业之外的机遇。HorizonX 成立三年内共向 30 余家公司投资了近 10 亿美元，主要投资领域包括高超声速、先进材料、增材制造、智能制造、增强/虚拟现实、人工智能、自主系统、空间技术、新能源、货运无人机等。以 HorizonX 在 3D 打印领域投资的 Digital Alloys 公司为例，其在获得 HorizonX 等机构 1290 万美元投资后的一年时间内，将金属 3D 打印技术的速度提高了 4 倍，达到每小时 510kg，同时还保证了该速度下的能耗小于 1kW h/kg。该项投资以实际应用为牵引，针对 3D打印在批

47、产中效率低和成本高的弊端，进行优化改进，有效推动了航空制造中 3D 打印应用渗透率的提升。 表 2：波音 HorizonX 公司的主要投资（截至 2020 年 3 月） 投资时间投资时间 被被投公司名称投公司名称 公公司主营业务司主营业务 投投资额资额/万美元万美元 2020.02 Accion Systems 卫星推进系统 1100 2020.02 Immfly 机上连接系统 - 2019.10 Virgin Galactic 商业航天器开发 2000 2019.10 Spark Cognition 人工智能 10000 2019.09 Electric Power Systems 电池储能

48、 - 2019.06 Robotic Skies 空间技术 - 2019.01 Isotropic Systems Limited 下一代集成卫星终端解决方案 1400 2018.09 BridgeSat 航空航天光通信 1000 2018.09 Digital Alloys, Inc. 多金属增材制造系统，3D 打印 - 2018.06 Matter net 无人机交付物流平台 - - Kitty hawk 无人机软件系统 - Agylstor 航空航天计算存储一体化系统 - 2019.08 Morf3D 航空航天钛铝 3D 打印 - 2018.04 Reaction Engines 超声速

49、发动机 - 2018.03 Fortem Technologies 无人机小型探测及避障雷达系统 - - Myriota 纳米卫星通信 - - Cuberg 高密度的锂电池 - 2017.11 Gamma Alloys 航空航天金属基复合材料 - 2017.10 Near Earth Autonomy 自主飞行技术 - - C360 Technologies 视频和增强/虚拟现实 - 2017.06 Spark Cognition 人工智能和机器学习 - 2017.04 Upskill VR/AR 技术辅助制造 - 2017.04 Zunum Aero 电动轻型飞机 - 数据来源：波音、洛马与

50、空客风险投资机构对新技术新产业的探索，东方证券研究所 洛马公司早在洛马公司早在 20072007 年就设立了风险投资基金，年就设立了风险投资基金，2018 2018 年年 6 6 月受美国政府减税政策的利好影响，月受美国政府减税政策的利好影响，洛马公司将风投基金规模由洛马公司将风投基金规模由 1 1 亿美元增至亿美元增至 2 2 亿美元。亿美元。2016 年至今，洛马风险投资基金已经向 8家公司投资 4000 万美元。与 HorizonX 类似，洛马风险投资基金主要投资在与公司业务紧密关联的关键领域与新市场上，主要包括自主系统与机器人、数据分析、网络安全、人工智能、空间技术、下一代电子技术、先