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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 腾讯控股腾讯控股(00700.HK)(00700.HK) 互联网传媒互联网传媒/ /传媒传媒 Table_Date 发布时间:发布时间:2022-05-17 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2022/05/16 6 个月目标价(港元) 453 收盘价(港元) 350.00 12 个月股价区间(港元) 298.00628.50 总市值(百万港元) 3,364,195.24 总股本(百万股) 9,612 A 股(百万股) H 股(百万股)
2、 日均成交量(百万股) 16 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -7% -27% -40% 相对收益 1% -7% -11% Table_Report 相关报告 东北传媒互联网:版号下发,传媒互联网板块行业增强 -20220412 东北传媒互联网:元宇宙投资:重视商业模式落地与产业形态变革 -20220112 【东北传媒】年度策略:两个关键词政策、元宇宙 -20211218 Table_Author 证券分析师:宋雨翔证券分析师:宋雨翔 执业证书编号:S0550519120001 研究助理:
3、章驰研究助理:章驰 执业证书编号:S0550121080001 Table_Title 证券研究报告 / 港股公司报告 超级超级 APP 构筑核心竞争优势,构筑核心竞争优势,产业互联网驱动公司成长产业互联网驱动公司成长 报告摘要:报告摘要: Table_Summary 超级社交超级社交 APP 构筑互联网构筑互联网基础服务平台基础服务平台,用户高参与度推动业务扩张。,用户高参与度推动业务扩张。公司旗下微信、QQ 等超级社交 APP 深度渗透用户生活,其中微信月活超 12 亿,在熟人社交、工作、线上支付等多渠道具备高渗透率,已实质上成为互联网重要基础服务平台。通过超级
4、APP 作为入口,公司各项业务协同发展能力优于同行,在游戏、支付及云服务领域具备竞争优势。 游戏业务:国内大游戏业务:国内大 DAU 赛道王者,全球赛道王者,全球 IP 推动推动出海业务出海业务增长增长。公司拥有多款高月活产品,结合自身社交渠道,在大 DAU 赛道具备绝对优势地位。 公司依托自身体量及资源优势, 全球顶级 IP 获取能力强劲, 与 使命召唤绝地求生阿凡达等全球头部 IP 合作开发移动游戏,依托自身强劲研运能力,出海业务高增长可期。 B 端业务发展强劲,商业支付、云服务为核心驱动力端业务发展强劲,商业支付、云服务为核心驱动力,广告具备增长潜,广告具备增长潜力力。腾讯金融科技及企业
5、服务收入占比持续提升,2021 年达 31%。公司金融科技业务核心为支付业务,2021 年中期财报显示,微信支付的日活跃用户数及支付频率同比健康增长。微信生态圈的持续发展助推 B 端业务增长,2021 年小程序和视频号 DAU 分别达到 4.5 亿和 3 亿,用户规模增长迅速,提供更多广告位及商业支付场景。视频号广告互选平台上线,加快广告变现效率,流量潜力有待挖掘释放。腾讯云市场份额稳居行业前三,多款 SaaS 旗舰产品发展强劲。腾讯云或能借助其在 SaaS 和PaaS 上的优势进一步提升付费客户数量及盈利能力。 监管推动行业规范性提升,平台重视社会总价值贡献监管推动行业规范性提升,平台重视社
6、会总价值贡献。监管规范平台经济,减少无序竞争,防止公司利用自身体量及资金优势垄断市场,但不影响公司核心流量优势及经营效率。我们认为平台公司未来将注重社会总价值贡献,推动互联互通,优化业务结构,行业竞合格局有望改善。 投资建议:投资建议: 公司主营业务盈利能力强劲, 微信生态圈打造公司竞争优势,我们预计公司 20222024 年归母净利润分别为 1506/1716/1854 亿元,Non-IFRS 归母净利润分别为 1250/1458/1603 亿元。 按 SOTP 估值法预计公司 2022 年市值 3.76 万亿人民币,对应 4.35 万亿港元,目标价为 453港元。首次覆盖,给予“买入”评级
7、。 风险提示:风险提示:宏观经济及宏观经济及政策风险政策风险,行业竞争加剧,行业竞争加剧,游戏游戏上线上线不及预期不及预期 Table_Finance财务摘要(百万元)财务摘要(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 482,064 561,347 629,389 718,351 802,523 (+/-)% 27.8% 16.4% 12.1% 14.1% 11.7% 归属母公司归属母公司净利润净利润 159,847 224,822 150,630 171,634 185,442 (+/-)% 71.3% 40.6% -33.0% 13.9% 8
8、.0% 每股收益(元)每股收益(元) 16.66 23.40 15.67 17.86 19.29 市盈率市盈率 29.26 16.87 19.55 17.15 15.88 市净率市净率 6.01 4.33 2.86 2.45 2.12 净资产收益率净资产收益率(%) 22.7% 27.9% 15.8% 15.3% 14.2% 总股本总股本 (百万股百万股) 9,594 9,608 9,612 9,612 9,612 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021/52021/82021/112022/2腾讯控股恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说
9、明 2 / 132 腾讯控股腾讯控股/ /港股公司报告港股公司报告 目目 录录 1. 腾讯控股:踩准风口调整架构,二十余年造就互联网龙头腾讯控股:踩准风口调整架构,二十余年造就互联网龙头 . 9 1.1. 公司概况:从即时通信出发,逐步形成丰富生态 . 9 1.2. 公司财务分析:营收增速短期承压,B 端业务逐渐走强 . 11 2. 游戏:研运能力打造坚实基础,出海推动业绩增长游戏:研运能力打造坚实基础,出海推动业绩增长 . 16 2.1. 腾讯游戏沿革:抓住历史机遇,成就全球龙头 . 16 2.1.1. 阶段一:打造“休闲+社交”模式,积累自研经验 . 16 2.1.2. 阶段二:从休闲到重
10、度、自研与代理齐头并进 . 17 2.1.3. 阶段三:页游、手游转型探索“天天”系列曙光初现 . 20 2.1.4. 阶段四:自研架构调整,研发能力提升 . 21 2.2. 优质产品天花板提升,出海游戏品类扩张 . 22 2.2.1. 版号重启消除不确定性,厂商出海需求增加 . 22 2.2.2. 海外移动市场保持高速增长,国内厂商具备优势 . 25 2.3. 超强运营能力成就大 DAU 赛道绝对王者 . 29 2.3.1. 运营能力突出,大 DAU 重度赛道竞争实力突出 . 29 2.3.1.1. 多款产品相互促进,大 DAU 赛道遥遥领先 . 30 2.3.1.2. MOBA 产品生命周
11、期较长,电竞+直播拓展产品生命力 . 31 2.3.1.3. 复盘三次大 DAU 产品竞争:腾讯在大 DAU 品类运营能力超越同行 . 34 2.3.2. 休闲游戏赛道:棋牌品类丰富,长线运营构筑壁垒 . 40 2.3.2.1. 棋牌类游戏品类丰富,壁垒明显 . 41 2.3.2.2. 微信小程序打造休闲游戏平台,有望成为休闲产品重要渠道 . 42 2.3.2.3. 从Candy Crush看三消产品壁垒 . 44 2.4. 自研发行并重成就游戏业务核心竞争力 . 45 2.4.1. 独立发行线,强化产品发行能力 . 45 2.4.2. 核心品类自研能力提升,投资构筑发行壁垒 . 46 2.4
12、.2.1. 核心品类自研能力全方位提升,与腰部厂商拉开距离 . 46 2.4.2.2. 全行业投资 CP,绑定核心产品,构筑发行壁垒 . 50 2.4.3. 版号暂停影响有限,应对监管能力成熟 . 53 2.4.3.1. 产品储备丰富,新品上线节奏稳定 . 53 2.4.3.2. 优质精品符合监管导向,合规响应及技术能力领先同行 . 54 2.5. 游戏出海:全球 IP 加持,外延与内生并重 . 56 2.5.1. 并购拓展外延增长,锁定人才、产品及 IP . 56 2.5.1.1. Supercell+拳头打造海外业务基本盘,CoC&英雄联盟长线运营能力强劲 . 56 2.5.1.2. 海外
13、并购持续推进,锁定人才、产品及 IP . 58 2.5.2. 研运能力提升,MOBA 及射击品类推动增长 . 60 2.5.2.1. 加速搭建海外团队,海外市场增量可期 . 60 2.5.2.2. 自研+IP 得到验证,射击品类突围 . 61 2.5.3. 出海增量:研运能力、爆款新品与品类拓展 . 61 3. 数字内容:产业链融合形成内容优势数字内容:产业链融合形成内容优势 . 62 3.1. 加强自身资源整合,IP 资源及运作能力领先 . 62 3.2. 优质内容带动,用户付费意愿及 ARPU 值提升 . 63 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 132 腾讯
14、控股腾讯控股/ /港股公司报告港股公司报告 3.2.1. 音乐业务付费意愿提升,ARPU 具备增长空间 . 63 3.2.2. 视频业务付费率达到瓶颈,优质内容驱动 ARPU 提升 . 64 3.2.3. 阅读受免费产品冲击,IP 产出能力领先 . 66 3.3. 反垄断+娱乐圈治理,行业竞争格局改善 . 68 4. 网络广告:行业日益成熟,探寻腾讯增量机会网络广告:行业日益成熟,探寻腾讯增量机会 . 70 4.1. 市场:行业进入调整期,腾讯流量优势奠基未来空间 . 70 4.1.1. 监管:个人信息保护法加强数据监管,或在短期内影响广告市场 . 70 4.1.2. 现状:增速放缓,视频广告
15、占优,上游结构变化显著 . 71 4.1.3. 探讨:为何腾讯流量与广告收入不匹配? . 74 4.2. 历史复盘:组织效率与技术提升带来规模级流量变现 . 77 4.3. 从财务数据视角看腾讯广告:社交广告保持增长,媒体广告表现偏弱 . 79 4.3.1. 腾讯广告历史业绩:波动中增长,短期内承压 . 79 4.3.2. 腾讯社交广告发展势头良好,媒体广告暂显疲弱 . 80 4.3.3. 腾讯平台广告投放行业以游戏为主 . 82 4.4. 从产品视角看腾讯广告:以微信广告为核心,具有丰富的广告生态 . 84 4.5. 腾讯广告的增量机会:探索小程序和视频号变现潜力 . 87 4.5.1. 小
16、程序:活跃小程序数高增长,提供更多广告机会 . 87 4.5.2. 视频号:短视频行业日渐成熟,商业化进程有望加快 . 89 4.5.2.1. 短视频行业发展为视频号提供机会 . 89 4.5.2.2. 视频号助力腾讯广告发展. 91 5. 金融科技及企业服务:金融科技稳步增长,云计算发展势头强劲金融科技及企业服务:金融科技稳步增长,云计算发展势头强劲. 94 5.1. 金融科技及企业服务成为业绩增长重要驱动力 . 94 5.2. 金融科技业务稳步发展,线上支付或为重要增长动力 . 96 5.2.1. 金融科技业务:业务条线丰富,支付业务为核心 . 96 5.2.2. 支付业务:金融科技业务的
17、核心收入来源 . 98 5.2.2.1. 支付市场规模持续增长. 98 5.2.2.2. 支付市场格局:微信与支付宝各具优势,微信支付市场份额有望提升 . 99 5.2.2.3. 支付业务模式:线上支付支撑核心收入 .103 5.2.2.4. 支付行业监管:备付金集中交付,云闪付互联互通 .105 5.2.3. 理财、信贷、保险业务:保合规,稳健发展 .108 5.2.3.1. 理财:理财通规模暂不及支付宝 .108 5.2.3.2. 信贷:收入以微粒贷导流为主 . 110 5.2.3.3. 保险:腾讯微保仍在稳定发展阶段 . 112 5.3. 云计算市场:政企上云及数字化转型助推云计算市场蓬
18、勃发展 . 112 5.3.1. 云计算三大厂商:阿里云保持领先,腾讯云、华为云势均力敌 . 115 5.4. 腾讯云:20 余年技术锤炼,构筑坚实的云计算基础 . 117 5.4.1. 腾讯云基础设施领先,产品体系完善 . 118 5.4.2. 腾讯云 SaaS 产品优势明显,助力企业数字化进程 .120 6. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 125 6.1. 盈利预测 . 125 6.2. 估值 . 127 6.2.1. SOTP 估值 .127 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 132 腾讯控股腾讯控股/ /港股公司报告港股公司报告 6.2.2. DCF
19、 估值 .128 7. 风险提示风险提示 . 129 图表目录图表目录 图图 1:腾讯发展历程(:腾讯发展历程(19982021) . 10 图图 2:腾讯控股股权结构:腾讯控股股权结构 . 10 图图 3:腾讯业务架构:腾讯业务架构 . 11 图图 4:腾讯腾讯 20162021 年营业收入年营业收入(亿元)(亿元)及同比增长率及同比增长率 . 12 图图 5:腾讯腾讯 2019Q12021Q4 单季度营业收入单季度营业收入(亿元)(亿元)及同比增长率及同比增长率 . 12 图图 6:腾讯腾讯 20162021 年年 Non-IFRS 归母净利润归母净利润(亿元)(亿元)及同比增长率及同比增
20、长率 . 13 图图 7:腾讯腾讯 2019Q12021Q4 单季度单季度 Non-IFRS 归母净利润归母净利润(亿元)(亿元)及同比增长率及同比增长率 . 13 图图 8:腾讯腾讯 20162021 年主营业务收入(亿元)年主营业务收入(亿元) . 14 图图 9:腾讯腾讯 20162021 年主营业务收入占比年主营业务收入占比 . 14 图图 10:腾讯腾讯 20162021 年总体毛利率及各主营业务毛利率年总体毛利率及各主营业务毛利率 . 14 图图 11:腾讯腾讯 20162021 年费用率年费用率. 15 图图 12:腾讯腾讯 2019Q12021Q4 经营性现金流(亿元)经营性现
21、金流(亿元)及同比增长率及同比增长率 . 15 图图 13:腾讯腾讯 2019Q12021Q4 流动负债中递延收入(亿元)流动负债中递延收入(亿元)及及同比增长率同比增长率 . 16 图图 14:腾讯游戏历史关键性产品:腾讯游戏历史关键性产品 . 16 图图 15:QQ 游戏大厅界面游戏大厅界面 . 17 图图 16:腾讯:腾讯QQ 堂游戏画面堂游戏画面 . 17 图图 17:端游时期拉动腾讯游戏板块增长的端游时期拉动腾讯游戏板块增长的“三架马车三架马车” . 19 图图 18:2013 年年 Q3 中国客户端网络游戏厂商市场占比中国客户端网络游戏厂商市场占比 . 20 图图 19:2011-
22、2016 年中国网络游戏产业细分年中国网络游戏产业细分 . 20 图图 20:“天天天天”系游戏一览系游戏一览 . 20 图图 21:2014 年自研架构调整示意图年自研架构调整示意图 . 21 图图 22:2014-2021 中国移动游戏市场实际销售收入中国移动游戏市场实际销售收入 . 23 图图 23:2014-2021 中国移动游戏用户规模中国移动游戏用户规模 . 23 图图 24:2020Q3-2021Q4 中国移动游戏市场实际销售收入中国移动游戏市场实际销售收入 . 24 图图 25:2020 年年 1 月至月至 2022 年年 4 月月度版号发放情况(截至月月度版号发放情况(截至
23、4 月月 14 日)日). 25 图图 26:移动游戏用户全球支出(十亿美元):移动游戏用户全球支出(十亿美元) . 26 图图 27:2021 年全球年度用户支出超过年全球年度用户支出超过 1 亿美元的游戏应用数量亿美元的游戏应用数量 . 26 图图 28:2021 年全球移动游戏前十大品类用户支出情况(单位:亿美元)年全球移动游戏前十大品类用户支出情况(单位:亿美元). 27 图图 29:全球移动游戏主要品类近十年用户支出变化(单位:亿美元):全球移动游戏主要品类近十年用户支出变化(单位:亿美元) . 27 图图 30:移动端:移动端 MOBA 品类游戏收入(百万美元)品类游戏收入(百万美
24、元) . 27 图图 31:玩家游玩品类调查情况:玩家游玩品类调查情况 . 27 图图 32:中国自主研发游戏海外市场实际销售收入(亿美元):中国自主研发游戏海外市场实际销售收入(亿美元) . 28 图图 33:2021H1 中国发行商在各市场的市场份额(中国发行商在各市场的市场份额(Top2000 游戏,单位:十亿美元)游戏,单位:十亿美元) . 28 图图 34:2021H1 海外海外 Top2000 移动游戏发行商来源国家分布移动游戏发行商来源国家分布 . 28 图图 35:2021 年全球移动游戏收入情况(十亿美元)年全球移动游戏收入情况(十亿美元) . 29 图图 36:2020-2
25、021 年海外买量产品新增率年海外买量产品新增率 . 29 图图 37:手机游戏各细分行业用户总使用时长分布占比:手机游戏各细分行业用户总使用时长分布占比 . 30 图图 38:2021 年年 12 月手机游戏月手机游戏 APP 月活跃用户规模月活跃用户规模 TOP10 . 31 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 132 腾讯控股腾讯控股/ /港股公司报告港股公司报告 图图 39:英雄联盟:英雄联盟 2015-2020 年收入情况年收入情况 . 32 图图 40:DOTA2实时在线人数情况(万)实时在线人数情况(万) . 32 图图 41:PUBG 用户在线人数
26、(万)用户在线人数(万) . 32 图图 42:2018-2022 英雄联盟英雄联盟 Twitch 直播观看人数直播观看人数 . 33 图图 43:Twitch 头部游戏平均观看用户数量头部游戏平均观看用户数量 . 33 图图 44:2022 年年 3 月第三周斗鱼直播弹幕榜月第三周斗鱼直播弹幕榜 TOP10 . 33 图图 45:2012-2021 英雄联盟冠军奖金池英雄联盟冠军奖金池 . 34 图图 46:英雄联盟总决赛观看人数(百万):英雄联盟总决赛观看人数(百万) . 34 图图 47:2013 年年 7-11 月月 MOBA 类游戏全国月度在线总人次(万)类游戏全国月度在线总人次(万
27、) . 35 图图 48:11 对战平台界面对战平台界面. 35 图图 49:2015-2016 年王者荣耀年王者荣耀iOS 免费榜排名免费榜排名 . 36 图图 50:王者荣耀月活跃设备数(亿台)及环比增速:王者荣耀月活跃设备数(亿台)及环比增速 . 36 图图 51:2017-2022 年和平精英及荒野行动免费榜排名对比年和平精英及荒野行动免费榜排名对比 . 37 图图 52:绝地求生销售及活跃玩家地区分布:绝地求生销售及活跃玩家地区分布 . 38 图图 53:穿越火线:枪战王者游戏截图:穿越火线:枪战王者游戏截图 . 40 图图 54:和平精英游戏截图:和平精英游戏截图 . 40 图图
28、55:休闲游戏品类及其代表产品:休闲游戏品类及其代表产品 . 40 图图 56:用户休闲游戏信息获取渠道:用户休闲游戏信息获取渠道 . 41 图图 57:腾讯棋牌游戏:腾讯棋牌游戏 . 42 图图 58:小美:小美斗地主及欢乐斗地主免费榜排名斗地主及欢乐斗地主免费榜排名 . 42 图图 59:微信小程序核心数据:微信小程序核心数据 . 43 图图 60:微信小程序游戏月活规模及用户时长:微信小程序游戏月活规模及用户时长 . 43 图图 61:Candy Crush 活跃用户数量(百万)活跃用户数量(百万) . 44 图图 62:Candy Crush 产品收入(百万美元)产品收入(百万美元)
29、. 44 图图 63:2015-2017 年开心消消乐月均年开心消消乐月均 ARPU(单位:元)(单位:元) . 44 图图 64:Candy Crush 游戏截图游戏截图 . 45 图图 65:开心消消乐游戏截图:开心消消乐游戏截图 . 45 图图 66:Level Infinite 发行品牌发行品牌 . 46 图图 67:收入排名前:收入排名前 100 移动游戏产品类型数量占比移动游戏产品类型数量占比 . 46 图图 68:收入排名前:收入排名前 100 移动游戏产品类型收入占比移动游戏产品类型收入占比 . 46 图图 69:2021 年上半年腾讯投资事件及对应公司的融资金额(单位:亿元)
30、年上半年腾讯投资事件及对应公司的融资金额(单位:亿元). 50 图图 70:2022 年年 2 月中国手游月中国手游 App Store 手游收入排行榜手游收入排行榜 . 55 图图 71:Supercell 2012-2021 营业收入(亿美元)营业收入(亿美元) . 56 图图 72:Valorant用户活跃度及环比增速(单位:万)用户活跃度及环比增速(单位:万) . 57 图图 73:2022 年年 1 月月 Twitch 平台游戏观看时长最多的平台游戏观看时长最多的 10 大游戏大游戏 . 57 图图 74:Level Infinite 官网官网 . 60 图图 75:PUBG Mob
31、ile与和平精英全球收入与和平精英全球收入 . 61 图图 76:CODM 全球营收情况全球营收情况 . 61 图图 77:PCG 事业群主要产品事业群主要产品 . 63 图图 78:腾讯音乐付费用户占比情况:腾讯音乐付费用户占比情况 . 64 图图 79:Spotify 付费用户占比情况付费用户占比情况 . 64 图图 80:腾讯视频付费用户占比情况:腾讯视频付费用户占比情况 . 65 图图 81:2018Q1-2021Q4 爱奇艺月度爱奇艺月度 ARPPU . 65 图图 82:腾讯视频:腾讯视频 VIP 会员情况会员情况 . 66 图图 83:头部在线阅读产品月活情况:头部在线阅读产品月
32、活情况 . 67 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 132 腾讯控股腾讯控股/ /港股公司报告港股公司报告 图图 84:阅文集团付费用户占比情况:阅文集团付费用户占比情况 . 67 图图 85:阅文单用户付费收入:阅文单用户付费收入 . 67 图图 86:20182022 年中国广告市场规模及增速年中国广告市场规模及增速 . 71 图图 87:2020Q12021Q4 年中国互联网广告市场季度规模及增速年中国互联网广告市场季度规模及增速 . 72 图图 88:20182022 年中国互联网广告各渠道占比年中国互联网广告各渠道占比 . 72 图图 89:20192
33、021 年中国广告形式收入占比情况年中国广告形式收入占比情况 . 73 图图 90:20202021 年各媒体平台互联网广告收入占比年各媒体平台互联网广告收入占比 . 73 图图 91:2020 和和 2021 年各广告计价方式收入占比年各广告计价方式收入占比 . 74 图图 92:20202021 年主要行业互联网广告收入占比年主要行业互联网广告收入占比 . 74 图图 93:20182021 年中国主要互联网公司广告收入年中国主要互联网公司广告收入 . 75 图图 94:2020 年部分互联网企业广告收入占总营收比重年部分互联网企业广告收入占总营收比重 . 75 图图 95:2021 年年
34、 12 月中国移动互联网企业活跃渗透率月中国移动互联网企业活跃渗透率 TOP10 . 76 图图 96:2021 年年 10 月中国移动互联网企业流量月中国移动互联网企业流量 TOP10 . 76 图图 97:2019 年年 3 月月2021 年年 12 月各类月各类 APP 用户时间占比用户时间占比 . 77 图图 98:腾讯广告发展历程:腾讯广告发展历程 . 78 图图 99:腾讯广告线业务归属和组织架构演变:腾讯广告线业务归属和组织架构演变 . 79 图图 100:20052021 腾讯网络广告收入及同比增速腾讯网络广告收入及同比增速 . 79 图图 101:20052021 腾讯网络广
35、告收入占营业总收入比重腾讯网络广告收入占营业总收入比重 . 80 图图 102:20052021 腾讯网络广告毛利率腾讯网络广告毛利率 . 80 图图 103:2017Q12021Q4 腾讯网络广告收入及同比增速腾讯网络广告收入及同比增速 . 81 图图 104:2017Q12021Q4 腾讯社交广告各季度收入及同比增速腾讯社交广告各季度收入及同比增速 . 82 图图 105:2017Q12021Q4 腾讯媒体广告各季度收入及同比增速腾讯媒体广告各季度收入及同比增速 . 82 图图 106:2017Q12021Q4 腾讯社交广告和媒体广告各季度占比腾讯社交广告和媒体广告各季度占比 . 82 图
36、图 107:2021Q1Q3 腾讯广告重点投放行业分布腾讯广告重点投放行业分布 . 83 图图 108:2021Q1Q3 腾讯广告投放风格分布(手游腾讯广告投放风格分布(手游 App) . 83 图图 109:2021Q1Q3 腾讯广告投放风格分布(非手游腾讯广告投放风格分布(非手游 App) . 84 图图 110:微信广告形态:微信广告形态. 86 图图 111:微信小程序微信小程序 DAU . 87 图图 112:微信小程序微信小程序 GMV . 87 图图 113:微信小程序微信小程序 MAU 及渗透率及渗透率 . 88 图图 114:MAU100 万的小程序数量万的小程序数量 . 8
37、8 图图 115:2021 年年 10 月不同活跃用户规模的小程序数量月不同活跃用户规模的小程序数量 . 88 图图 116:微信小程序变现方式微信小程序变现方式. 89 图图 117:2020 年信息流广告结构占比年信息流广告结构占比 . 89 图图 118:各类型:各类型 APP 人均日使用时长人均日使用时长 TOP8 . 90 图图 119:人均日使用时长增量:人均日使用时长增量 TOP10 行业行业 . 90 图图 120:20182021 年短视频行业年短视频行业 MAU(亿)(亿) . 90 图图 121:短视频行业月人均使用时长(小时):短视频行业月人均使用时长(小时) . 90
38、 图图 122:2019Q32021Q4 快手广告收入快手广告收入 . 91 图图 123:视频号:视频号 DAU . 92 图图 124:视频号月均发布作品数走势:视频号月均发布作品数走势 . 92 图图 125:视频号付费推广和互选平台上线:视频号付费推广和互选平台上线 . 93 图图 126:腾讯金融科技及企业服务年度收入及增速:腾讯金融科技及企业服务年度收入及增速 . 94 图图 127:腾讯金融科技及企业服务各季度收入及增速:腾讯金融科技及企业服务各季度收入及增速 . 94 图图 128:腾讯金融科技及企业服务各季度收:腾讯金融科技及企业服务各季度收入占总收入比重入占总收入比重 .
39、94 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 132 腾讯控股腾讯控股/ /港股公司报告港股公司报告 图图 129:腾讯金融科技及企业服务各季度毛利率:腾讯金融科技及企业服务各季度毛利率 . 95 图图 130:腾讯:腾讯 20172022 年金融科技收入估算年金融科技收入估算 . 96 图图 131:腾讯:腾讯 20172022 年企业服务(云服务)收入估算年企业服务(云服务)收入估算 . 96 图图 132:腾讯金融科技业务收入来源:腾讯金融科技业务收入来源 . 98 图图 133:2014-2021 年第三方移动支付交易规模年第三方移动支付交易规模 . 98 图
40、图 134:第三方移动支付市场季度交易规模:第三方移动支付市场季度交易规模 . 99 图图 135:线下扫码市场季度交易规模:线下扫码市场季度交易规模 . 99 图图 136:微信支付和支付宝市场份额微信支付和支付宝市场份额 .100 图图 137:2019Q1 网民不同金额下支付产品使用偏好网民不同金额下支付产品使用偏好 .101 图图 138:2019Q1 网民消费支付产品使用偏好网民消费支付产品使用偏好 .101 图图 139:2019Q1 网民在不同场景下的支付偏好网民在不同场景下的支付偏好 .101 图图 140:2019Q1 各线城市居民使用支付偏好各线城市居民使用支付偏好 .10
41、2 图图 141:下沉市场微信与支付宝新增用户占总新增用户比重:下沉市场微信与支付宝新增用户占总新增用户比重 .102 图图 142:微信和支付宝:微信和支付宝 MAU .102 图图 143:腾讯支付业务收入结构:腾讯支付业务收入结构 .103 图图 144:非金融机构集中存管的备付金规模(亿元):非金融机构集中存管的备付金规模(亿元) .105 图图 145:腾讯备付金集中交存:腾讯备付金集中交存比例比例 .105 图图 146:腾讯备付金利息收入估算(亿元):腾讯备付金利息收入估算(亿元) .106 图图 147:中国个人持有的可投资资产总体规模(万亿元)中国个人持有的可投资资产总体规模
42、(万亿元) .108 图图 148:中国人均个人消费贷款余额(万元):中国人均个人消费贷款余额(万元) .108 图图 149:蚂蚁理财科技平台促成的资产管理规模(亿元)蚂蚁理财科技平台促成的资产管理规模(亿元) .109 图图 150:腾讯理财通规模腾讯理财通规模(亿元亿元) .109 图图 151:余额宝规模余额宝规模 .109 图图 152:蚂蚁:蚂蚁理财业务收入(亿元)及占营业收入比例理财业务收入(亿元)及占营业收入比例 . 110 图图 153:腾讯理财业务收入测算(:腾讯理财业务收入测算(亿元亿元) . 110 图图 154:微众银行收入:微众银行收入(亿元)(亿元) . 111
43、图图 155:腾讯微粒贷业务收入测算(:腾讯微粒贷业务收入测算(亿元亿元) . 111 图图 156:蚂蚁金服微贷科技平台收入(亿元)及占营业收入比例:蚂蚁金服微贷科技平台收入(亿元)及占营业收入比例 . 111 图图 157:蚂蚁保险科技平台收入(亿元)及占营业收入比例:蚂蚁保险科技平台收入(亿元)及占营业收入比例 . 112 图图 158:蚂蚁保险促成的保费和分摊规模及技术服务费占比:蚂蚁保险促成的保费和分摊规模及技术服务费占比 . 112 图图 159:云服务分类:云服务分类 . 113 图图 160:全球云计算市场规模(亿美元)及增速:全球云计算市场规模(亿美元)及增速 . 113 图
44、图 161:中国公有云市场规模(亿元)及增速:中国公有云市场规模(亿元)及增速 . 114 图图 162:中国私有云市场规模(亿元)及增速:中国私有云市场规模(亿元)及增速 . 114 图图 163:中国公有云细分市场规模(亿元)及增速:中国公有云细分市场规模(亿元)及增速 . 114 图图 164:中国云计算基础设施服务支出(亿美元):中国云计算基础设施服务支出(亿美元) . 115 图图 165:中国云计:中国云计算基础设施服务支出各公司占比算基础设施服务支出各公司占比 . 115 图图 166:中国:中国 IaaS+PaaS 市场份额(公有云市场份额(公有云+私有云)私有云) . 116
45、 图图 167:阿里巴巴云计算年度收入及增速(:阿里巴巴云计算年度收入及增速(FY:财年):财年) . 116 图图 168:腾讯云发展历程:腾讯云发展历程 . 118 图图 169:腾讯云产品:腾讯云产品 .120 图图 170:企业微信:企业微信 MAU .121 图图 171:企业微信用户启动次数和使用时长:企业微信用户启动次数和使用时长 .121 图图 172:钉钉:钉钉 MAU .121 图图 173:腾讯会议:腾讯会议 MAU .122 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 132 腾讯控股腾讯控股/ /港股公司报告港股公司报告 图图 174:腾讯会议用
46、户启动次数和使用时长:腾讯会议用户启动次数和使用时长 .122 图图 175:腾讯文档用户启动次数和使用时长:腾讯文档用户启动次数和使用时长 .123 图图 176:腾讯云一云多端模式:腾讯云一云多端模式 .124 图图 177:腾讯千帆部分合作伙伴:腾讯千帆部分合作伙伴 .124 表表 1:腾讯主要高管在职情况一览:腾讯主要高管在职情况一览 . 11 表表 2:早期腾讯部分端游运营情况:早期腾讯部分端游运营情况 . 18 表表 3:2013 年全球网游营收排行年全球网游营收排行 . 19 表表 4:腾讯手游工作室群介绍:腾讯手游工作室群介绍 . 22 表表 5:Steam 热门热门 FPS
47、游戏评价情况游戏评价情况 . 39 表表 6:市场不同品类重点产品发行情况:市场不同品类重点产品发行情况 . 47 表表 7:腾讯部分:腾讯部分 MMO 手游运营情况手游运营情况 . 48 表表 8:网易卡牌游戏发行产品线,较腾讯卡牌产品具备优势:网易卡牌游戏发行产品线,较腾讯卡牌产品具备优势 . 49 表表 9:腾讯部分:腾讯部分 SLG 手游运营情况手游运营情况 . 49 表表 10:腾讯:腾讯 2020 年游戏公司投资版图年游戏公司投资版图 . 51 表表 11:腾讯腾讯 2021H1 国内游戏公司投资情况国内游戏公司投资情况. 52 表表 12:腾讯国内近期上线产品:腾讯国内近期上线产
48、品 . 53 表表 13:腾讯产品储备:腾讯产品储备 pipeline . 54 表表 14:国内游戏公司未成年人保护举措实施情况:国内游戏公司未成年人保护举措实施情况 . 55 表表 15:2012-2021 年腾讯部分海外游戏公司投资情况年腾讯部分海外游戏公司投资情况 . 59 表表 16:腾讯视频会员涨价情况(单位:元):腾讯视频会员涨价情况(单位:元) . 66 表表 17:2019-2020 年主要影视年主要影视 IP 改编情况改编情况 . 68 表表 18:“饭圈饭圈”整治相关政策整治相关政策 . 69 表表 19:国内反垄断典型事件国内反垄断典型事件 . 70 表表 20:腾讯广
49、告资源:腾讯广告资源 . 85 表表 21:微信广告按曝光量排期购买的售卖策略:微信广告按曝光量排期购买的售卖策略 . 86 表表 22:视频号发展历程:视频号发展历程 . 91 表表 23:腾讯金融科技业务发展历程:腾讯金融科技业务发展历程 . 97 表表 24:商户类目对应费率:商户类目对应费率 .104 表表 25:微信和支付宝个人支付业务收费对比:微信和支付宝个人支付业务收费对比 .104 表表 26:第三方支付行业监管政策:第三方支付行业监管政策 .107 表表 27:微信支付与银联互联互通进展:微信支付与银联互联互通进展 .108 表表 28:蚂蚁金服和腾讯信贷业务对比:蚂蚁金服和
50、腾讯信贷业务对比 . 111 表表 29:阿里云、腾讯云、华为云服务产品价格对比:阿里云、腾讯云、华为云服务产品价格对比 . 117 表表 30:腾讯云服务年报描述:腾讯云服务年报描述 . 118 表表 31:腾讯云全球基础设施:腾讯云全球基础设施 . 119 表表 32:腾讯云主要节点分布:腾讯云主要节点分布 . 119 表表 33:腾讯增值业务营收构成预测(单位:人民币百万元):腾讯增值业务营收构成预测(单位:人民币百万元) .125 表表 34:腾讯网络广告业务营收构成预测(单位:人民币百万元):腾讯网络广告业务营收构成预测(单位:人民币百万元) .126 表表 35:腾讯企业服务及金融