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1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 成都银行成都银行(601838) 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 05 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 银行/城商行 6 个月评级个月评级 买入(维持评级) 当前当前价格价格 14.93 元 目标目标价格价格 22.07 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 3,612.25 流通A股股本(百万股) 3,601.92 A 股总市值(百万元) 53,930.91 流通A股市值(百万元) 53,776.72 每股净资产(元) 13.26 资产负债率(%) 93.47 一年内
2、最高/最低(元) 17.70/10.26 作者作者 郭其伟郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号:S01 刘斐然刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号:S02 范清林范清林 分析师 SAC 执业证书编号:S04 资料来源:贝格数据 相关报告相关报告 1 成都银行-年报点评报告:信贷投放快马加鞭,开门“红”奠定高增长基调 2022-04-28 2 成都银行-公司点评:业绩预增展现高成长,资本补充打开扩张空间 2022-01-05 3 成都银行-半年报点评:高成长性银行继续发力,营收业绩再上台阶 2021-08-26 股价股价走势走
3、势 沐沐成渝成渝“升极”“升极”春风春风,享享基建“基建“加码加码”红利红利 成渝“升极” ,金融需求起量成渝“升极” ,金融需求起量 成渝经济圈成为我国经济增长第四极,正式上升为国家战略。区域经济发展离不开金融的支持,按照川渝十四五规划推算,成渝经济圈 2025 年底贷款余额达 17.8 万亿元,较 2020 年末有 64%提升空间,2021-2025 年复合增速达 10.46%。成都银行凭借强大的政务资源禀赋,近年来本地贷款份额逐年提升。经测算若成都银行本地贷款市占率提升至 2025 年末的 8%,占全行贷款比例提升至 75%, 则全行贷款余额 2022-2025 年复合增速达 16.21
4、%。 对公禀赋对公禀赋显著,显著,铸就负债优势铸就负债优势 虽然是一家传统对公型银行, 但成都银行盈利能力表现持续优于同业, 2021年加权平均 ROE 更是跃升至上市银行首位,达 17.60%。这主要得益于低成本负债优势,成都银行计息负债成本率持续位居行业第一梯队,2021 年仅为 2.17%,较其他上市城商行平均水平低 30bp。具体来看,多年通过股东背景积累的对公客户资源,以及高质量服务所形成的客户粘性铸就了强大的揽储能力,成都银行活期存款占比明显高于可比同业,截至 2021 年末对公活期存款占比高达 60.63%。低息成本为资产腾挪创造空间,区域金融地位稳固及强大的政务资源禀赋加持下,
5、成都银行负债优势有望继续保持。 卸下卸下不良包袱,业务开展少后顾之忧不良包袱,业务开展少后顾之忧 近几年来成都银行加强对不良资产处置及对新增贷款的严格把控,不良风险逐步出清。截至 22Q1 末不良+关注贷款占比仅为 1.36%,已明显优于上市城商行平均水平。随着对公业务向电子信息、智能制造、先进材料等重点产业发力,部分高风险行业逐步退出,资产质量有望进一步改善。此外四川省及成都市政府财政实力强劲,近几年积极推进地方隐性债务压降,并取得不错成效。考虑到成都银行以对公业务为主,在成渝双圈建设中勇担对公业务开拓重担,区域隐性债务风险化解有利于提升资产安全边际。 投资建议:投资建议:区位优、背景强,区
6、位优、背景强,基建加码打开增长空间基建加码打开增长空间,维持“买入”评级,维持“买入”评级 成都银行基建类贷款占比较高,无论是今年的经济稳增长背景下基建加码力度超前,还是远期规划下成渝地区经济再上台阶,公司均明显受益。拥有深厚国资背景的成都银行,背靠成都市政府,加速成渝经济圈网点布局,有望持续受益于经济圈建设,资产扩张有抓手。我们对公司业绩保持乐观,预计 2022-2024 年归母净利润同比增速分别为 29.89%、23.54%、20.60%。截至 5 月 24 日收盘,我们预计公司股价对应 2022 年 PB 为 1.01 倍。考虑到成都银行的业绩趋好,ROE 领先优势有望继续保持,我们给予
7、公司 2022年目标 PB 1.5 倍,对应目标价 22.07 元,维持“买入”评级。 风险风险提示提示:信贷需求不足,对公收入下滑,揽储压力加剧,资产质量恶化 财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 146 179 213 253 297 增长率(%) 14.7 22.5 19.3 18.7 17.1 归属母公司股东净利润(亿元) 60 78.31 101.71 125.65 151.53 增长率(%) 8.5 29.98 29.89 23.54 20.60 每股收益(元) 1.67 2.17 2.82 3.48 4.19
8、市盈率(P/E) 8.95 6.89 5.30 4.29 3.56 市净率(P/B) 1.35 1.17 1.01 0.87 0.75 资料来源:wind,天风证券研究所 -29%-20%-11%-2%7%16%25%-092022-01成都银行沪深300 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 稳经济、宽财政、强基建,迎战略机遇期稳经济、宽财政、强基建,迎战略机遇期 . 5 1.1. 成渝“升极”,开启新一轮基建潮 . 5 1.2. 强省会战略加持,成都打造生产要素聚集高地 . 7 1.3.
9、 背靠市政府,成都银行政务资源得天独厚 . 10 1.3.1. 政务资源丰富,赋能市场开拓 . 10 1.3.2. 业务快马加鞭,区域地位稳固 . 11 2. 扩表发力提扩表发力提振业绩,盈利能力稳中向好振业绩,盈利能力稳中向好 . 13 2.1. 搭成渝发展快车,打造万亿规模城商行 . 13 2.2. 稳定存款立行,高效资产立行 . 14 2.2.1. 负债管理有优势,支撑净息差 . 14 2.2.2. 资产扩张有抓手,积蓄新势能 . 16 3. 资产质量强基固本,扩张减少后顾之忧资产质量强基固本,扩张减少后顾之忧 . 20 3.1. 不良包袱卸下,迈开步子轻装上阵 . 20 3.2. 化存
10、量遏增量,地方隐债压力小 . 22 3.2.1. 四川财力不俗,城投债务有序化解中 . 22 3.2.2. 成都地方债务风险整体可控 . 24 4. 投资建议:唱响投资建议:唱响“双城记双城记”,扩表有抓手,维持,扩表有抓手,维持“买入买入”评级评级 . 26 5. 风险提示风险提示 . 27 图表目录图表目录 图 1:成渝经济圈涵盖成都经济圈和重庆 . 5 图 2:分区域 2020 年末贷款余额/GDP . 6 图 3:2021 年四川省 GDP 排名全国第六(万亿元) . 7 图 4:2021 年成都市 GDP 全国排名第七(万亿元) . 7 图 5:成都市对四川省和西南地区的人口吸引力近
11、些年提升明显(万人) . 8 图 6:今年一季度成都打造现代产业体系建设提升明显. 8 图 7:近几年成都市固定资产投资完成额同比增速均在 10%以上 . 9 图 8:成都市地方政府专项债近几年提升明显(亿元). 9 图 9:成都市 2022 年重点项目规划 . 9 图 10:川渝地区总资产规模前五大银行(亿元) . 12 图 11:成都银行完成成渝经济圈内核心区域覆盖 . 12 图 12:成都银行贷款市占率逐步提升 . 12 图 13:上市城商行 2021 年末本地贷款市占率 . 12 图 14:22Q1 末上市城商行总资产规模及同比增速 . 13 图 15:成都银行贷款同比增速较上市城商行
12、平均水平提升明显 . 13 图 16:成都银行营收同比增速大幅优于上市城商行平均水平 . 13 图 17:成都银行归母净利润同比增速明显优于上市城商行平均水平 . 13 图 18:成都银行加权 ROE 在城商行中排名上升 . 14 rQsNoPnOzRnQnPmPyRnPpO6MaO9PoMnNtRoMiNqQnQlOoMpRbRoOwPMYtOxPNZsOsP 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 19:2021 年成都银行 ROE 排名上市城商行第一 . 14 图 20:2021 年上市城商行 ROE 拆解(平均 ROE 口径)
13、 . 14 图 21:成都银行和上市城商行净息差(披露值)走势 . 15 图 22:2021 年成都银行净息差(披露值)在上市城商行中靠前. 15 图 23:2021 年成都银行计息负债成本率仅高于宁波银行 . 15 图 24:成都银行存款占比计息负债高于同业 . 16 图 25:成都银行的存款利率偏低 . 16 图 26:成都银行活期存款占比较高,尤其是对公活期 . 16 图 27:成都银行的生息资产收益率与主要同业差距在缩小 . 17 图 28:成都银行贷款平均余额占生息资产平均余额比例持续提升. 17 图 29:上市银行 2021 年利息净收入占营收比例 . 18 图 30:上市城商行生
14、息资产结构 . 18 图 31:成都银行对公贷款占比高于同业 . 18 图 32:上市城商行 2021 年对公贷款利率比较 . 19 图 33:成都银行基建类贷款占比较高 . 19 图 34:上市城商行手续费及佣金净收入占营收比例 . 19 图 35:成都银行的理财业务占手续费及佣金收入比例逐步提升 . 19 图 36:成都银行资产质量向好 . 20 图 37:成都银行的不良生成率持续下降 . 20 图 38:成都银行不良率处于较低水平 . 20 图 39:成都银行不良+关注类贷款占比较低 . 20 图 40:成都银行分行业不良率 . 21 图 41:2021 年末成都银行细分行业不良贷款率(
15、方块大小代表贷款占比) . 21 图 42:成都银行的拨备覆盖率持续提升 . 22 图 43:成都银行的拨贷比优于行业平均 . 22 图 44:四川财政水平在西部省份中领先优势明显(气泡大小代表 2021 年公共财政收入) . 22 图 45:四川地方公共财政收入同比增速高于西部其他省份 . 23 图 46:四川地方公共财政收入中税收占比高于西部其他省份 . 23 图 47:2021 年西部各省会城市财政自给率 . 25 图 48:2021 年西部各省会城市广义债务率与狭义债务率比较(气泡大小代表 GDP) . 25 图 49:未来五年四川各市城投债到期金额(亿元) . 25 表 1:四大经济
16、增长极 2021 年相关数据对比 . 5 表 2:成渝经济圈贷款增量测算(万亿元) . 6 表 3:共建成渝地区双城经济圈 2022 年重大项目 . 7 表 4: 成渝地区双城经济圈建设规划纲要与成都都市圈发展规划产业建设内容 . 8 表 5:成都银行股权结构 . 10 表 6:成都银行近 2 任董事长和行长 . 10 表 7:成都银行对公贷款产品信息整理 . 11 表 8:成都银行和成都农商行 2021 年末网点分布 . 12 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表 9:四川省城投公司债募集资金用途对比 . 23 表 10:四川省及
17、各市 2021 年化隐债进度及 2022 年规划 . 24 表 11:可比公司 PB-ROE . 26 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1. 稳经济稳经济、宽财政宽财政、强基建,强基建,迎迎战略战略机遇期机遇期 1.1. 成渝“升极” ,开启新一轮基建潮成渝“升极” ,开启新一轮基建潮 成渝成渝双城双城经济圈成为撬动西部经济发展的支点。经济圈成为撬动西部经济发展的支点。2021 年 10 月 21 日,中共中央、国务院印发了成渝地区双城经济圈建设规划纲要 (以下简称成渝经济圈) ,以重庆、成都为核心的成渝地区战略升级成为与“长三角
18、、粤港澳、京津冀”并列的带动全国高质量发展的“第四增长极” 。 纲要规划期至 2025 年、展望期至 2035 年,是当前和未来一段时间内成渝经济圈建设的纲领性文件。成渝经济圈将为新时期的“西部大开发”提供支点,不再是以前西南地区城市简单承接中东部产业转移的抱团式补短板发展,而是担负起“打造带动全国高质量发展的重要增长极和新的动力源” 。 这意味着,以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进新发展格局下,成渝经济圈的战略地位拔高,重庆和成都作为国家中心城市的发展能级显著提升。因此整体上来看成渝因此整体上来看成渝经济圈的建设将经济圈的建设将有望有望成为撬动西部经济发展的关键,成为撬动西部经济发展
19、的关键,可以预期更多的政策红利可以预期更多的政策红利或或将向成渝将向成渝地区倾斜。地区倾斜。人口、产业、科技等要素加速聚集,促进成渝城市圈经济人口承载能力进一步人口、产业、科技等要素加速聚集,促进成渝城市圈经济人口承载能力进一步跨越。跨越。 图图 1:成渝经济圈涵盖成都经济圈和重庆成渝经济圈涵盖成都经济圈和重庆 资料来源:重庆市规划和自然资源局,天风证券研究所 成渝经济圈发展潜力大。成渝经济圈发展潜力大。2021 年成渝经济圈实现 GDP7.39 万亿元,同比增长 8.5%,高于全国增速 0.4pct,占西部地区的比重为 30.8%。成渝经济圈有着更广阔的腹地,对人口的吸纳辐射到全西南地区,同
20、时打通成渝走廊后,周边城市的发展可以吸收更多的生产要素,进一步提升人口承载力。从土地面积、常住人口以及区域城市竞争格局来看,成渝经济圈与京津冀都最为接近。简单对标京津冀 2021 年 9.64 万亿元的经济总量,成渝经济圈 GDP仍有 30%提升空间。 表表 1:四大经济增长极四大经济增长极 2021 年相关数据对比年相关数据对比 长三角长三角 珠三角珠三角 京津冀京津冀 成渝经济圈成渝经济圈 全国全国 土地面积(万平方公里) 35.80 5.47 21.60 18.50 960.00 土地面积占全国比重 3.73% 0.57% 2.25% 1.93% 常住人口(亿人) 2.35 0.78 1
21、.10 0.98 14.12 常住人口占全国比重 16.66% 5.53% 7.82% 6.97% GDP(万亿元) 27.61 10.06 9.64 7.39 114.37 GDP 占全国比重 24.14% 8.79% 8.43% 6.46% 人均 GDP(万元) 11.74 12.89 8.73 7.51 8.10 人均 GDP/全国平均 1.45 1.59 1.08 0.93 资料来源:统计局,天风证券研究所(长三角为江浙沪皖三省一市,珠三角为广州、佛山、肇庆、深圳、东莞、惠州、珠海、中山、江门九市) 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责
22、申明 6 区域经济的发展离不开金融的支持,我们从两个角度测算成渝地区的贷款增量空间。 1)四川省“十四五规划”提出至 2025 年区域贷款余额达 11.5 万亿元,其中四川省内成渝经济圈城市贷款份额已经稳定在 93%,测算可得相应贷款量在 2025 年达 10.70 万亿元;此外重庆市“十四五规划”对 2025 年贷款余额的目标指引为 7.10 万亿元。加总加总可得成渝可得成渝经济圈经济圈2025年底贷款余额量年底贷款余额量有望有望达达17.8万万亿亿元, 较元, 较2020年末有年末有64%提升空间,提升空间, 2021-2025年复合增速达年复合增速达 10.46%。 表表 2:成渝经济圈
23、贷款增量测算(万亿元)成渝经济圈贷款增量测算(万亿元) 2020 2025 备注备注 四川省贷款余额 7.10 11.50 四川省“十四五规划” 成渝经济圈区域占比 93% 93% 假设贷款份额不变 成渝经济圈区域贷款余额(1) 6.63 10.70 重庆市贷款余额(2) 4.19 7.10 重庆市“十四五规划” 成渝经济圈贷款余额( (1)+(2) ) 10.82 17.80 增量空间达增量空间达 64%,年复合增速达年复合增速达 10.46% 资料来源:四川省“十四五”规划,重庆市“十四五”规划,Wind,天风证券研究所 2)以区域贷款余额/GDP 来衡量杠杆率,2020 年长三角地区达
24、179%,珠三角近 200%,京津冀甚至高达 213%。成渝经济圈相对较低,为 159%。若成渝经济圈该项指标与较低的长三角一致,则理论上 2020 年成渝经济圈的贷款规模年成渝经济圈的贷款规模达达 12.18 万亿元万亿元,尚有尚有 12%的增长空的增长空间。间。从另一个角度佐证来成渝地区贷款余额/GDP 仍有较大上升空间, 四川省和重庆市 “十四五”规划均对 2025 年贷款余额及 GDP 有目标指引,测算可得至 2025 年贷款余额/GDP分别为 177%、212%,较 2020 年提升幅度达 31pct、45pct,川渝两地合计杠杆率在 2025年末达 189%,较 2020 年末提升
25、 35pct。 图图 2:分区域分区域 2020 年末贷款余额年末贷款余额/GDP 资料来源:Wind,天风证券研究所 经济建设基建先行经济建设基建先行。 共建成渝地区双城经济圈 2022 年重大项目共将 160 个标志性重大项目纳入名单,总投资超过 2 万亿元,其中“建设现代基础设施网络”方面共计 40 个项目, 投资总量约 1.35 万亿元, 占比总投资额高达 66.09 %, 可见在今年稳增长的大背景下,成渝经济圈大力加码基建,具体发力点在交通运输、能源保障、水利基础设施领域。具体发力点在交通运输、能源保障、水利基础设施领域。 成渝经济圈建设如火如荼,项目有序推进成渝经济圈建设如火如荼,
26、项目有序推进。今年一季度成渝经济圈共完成重大项目投资439.5 亿元,占年度投资计划 24%,总体推进有序。其中建设现代基础设施网络、协同建设现代产业体系、共建科技创新中心、共建巴蜀文化旅游走廊、共筑生态屏障、公共服务共建共享等方面分别完成重大项目投资 157.8 亿元、230.9 亿元、25.1 亿元、8.2 亿元、3.4亿元、 14.1亿元。 协同建设现代产业体系方面一季度完成投资占年度投资计划比例达 31.7%,超时序进度 6.7pct。今年前 2 月四川省 914 亿元提前批专项债券便已全部发行,相较去年179%198%213%159%0%50%100%150%200%250%长三角珠
27、三角京津冀成渝双圈 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 年中才开启新增政府专项债发行更为靠前。同样重庆市在今年 1 月份发行了第一批政府专项债券 274 亿元, 和往年相比, 提前了 4 个月, 初步计划 5 月底完成全年发行任务的 40%,9 月底完成全年发行任务。 表表 3:共建成渝地区双城经济圈共建成渝地区双城经济圈 2022 年重大项目年重大项目 序号序号 项目类别项目类别 项目数量项目数量 总投资(亿元)总投资(亿元) 占比占比 年度计划投资(亿元)年度计划投资(亿元) 占比占比 一一 合力建设现代基础设施网络项目合力建设现
28、代基础设施网络项目 40 13461 66.09% 883 48.12% 世界级机场群项目 5 321 1.58% 52 2.83% 轨道交通项目 4 3284 16.12% 220 11.99% 公路体系项目 10 1708 8.39% 170 9.26% 长江上游航运枢纽项目 12 588 2.89% 51 2.78% 毗邻地区平台基础设施项目 4 147 0.72% 11 0.60% 能源基础设施项目 5 7413 36.40% 379 20.65% 二二 协同建设现代产业体系项目协同建设现代产业体系项目 72 5402 26.52% 728 39.67% 制造业项目 49 4197 2
29、0.61% 580 31.61% 数字经济(产业)项目 10 954 4.68% 113 6.16% 现代服务业项目 7 150 0.74% 20 1.09% 现代高效特色农业项目 6 101 0.50% 15 0.82% 三三 共建科技创新中心项目共建科技创新中心项目 30 750 3.68% 127 6.92% 科技基础设施项目 5 47 0.23% 15 0.82% 产业创新平台项目 2 24 0.12% 2 0.11% 共建西部科学城项目 23 679 3.33% 110 5.99% 四四 共建巴蜀文化旅游走廊项目共建巴蜀文化旅游走廊项目 8 415 2.04% 41 2.23% 五五
30、 生态屏障项目生态屏障项目 4 133 0.65% 18 0.98% 六六 公共服务项目公共服务项目 6 206 1.01% 38 2.07% 合计 160 20367 100.00% 1835 100.00% 资料来源:成都市发改委,天风证券研究所 1.2. 强省会战略强省会战略加持加持,成都,成都打造生产要素打造生产要素聚集聚集高地高地 成都市经济总量大,发展潜力足。成都市经济总量大,发展潜力足。四川省是我国西部经济大省,2021 年 GDP 突破 5 万亿元大关,达 5.39 万亿元,位居全国第六。其中经济圈双核心之一的成都市 2021 年 GDP 为1.99 万亿元,占四川省 GDP
31、总量的 36.99%,在西部地区仅次于重庆市,在全国城市中排名第七,在全川乃至西南地区的地位举足轻重。近年来成都市经济发展迅速,对全川乃至西南地区的人口吸引力提升明显,与地区发展形成正向良性循环。 图图 3:2021 年四川省年四川省 GDP 排名全国第六(万亿元)排名全国第六(万亿元) 图图 4:2021 年成都市年成都市 GDP 全国排名第七(万亿元)全国排名第七(万亿元) 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00广东 江苏 山东 浙江 河南 四川 湖北 福建0.000.501.001.5
32、02.002.503.003.504.004.505.00上海 北京 深圳 广州 重庆 苏州 成都 杭州 南京 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图图 5:成都市对四川省和西南地区的人口吸引力近些年提升明显(万人)成都市对四川省和西南地区的人口吸引力近些年提升明显(万人) 资料来源:Wind,天风证券研究所 产业转型产业转型注入新动能,激活经济发展潜力注入新动能,激活经济发展潜力。 成渝地区双城经济圈建设规划纲要中指出要以全球新一轮科技革命和产业链重塑为契机,加快构建现代产业体系。目前成渝经济圈已基本形成以汽车、电子、医药等为支柱的
33、制造业优势产业体系。 纲要进一步明确经济圈的产业发展思路,均以科技创新驱动发展为导向,打造高质量制造业。2021 年 11 月印发的成都都市圈发展规划中也指出,将坚持“强链条、育集群、建体系” ,构建高端切入、错位发展、集群成链的现代产业体系,共建现代高端产业集聚区。可以看到,可以看到,今今年一季度年一季度第二产业第二产业-工业固定资产投资完成额同比增速明显抬头,尤其是电子信息工业完工业固定资产投资完成额同比增速明显抬头,尤其是电子信息工业完成额同比增速高达成额同比增速高达 47.7%。 图图 6:今年今年一季度一季度成都打造现代产业体系建设提升明显成都打造现代产业体系建设提升明显 资料来源:
34、Wind,天风证券研究所 表表 4:成渝地区双城经济圈建设规划纲要成渝地区双城经济圈建设规划纲要与与成都都市圈发展规划成都都市圈发展规划产业建设内容产业建设内容 成渝地区双城经济圈建设规划纲要成渝地区双城经济圈建设规划纲要 成都都市圈发展规划成都都市圈发展规划 建设现代产业体系建设现代产业体系 共建现代高端产业集聚区共建现代高端产业集聚区 推动制造业高质量发展 优化重大生产力布局、培育具有国际竞争力的先进制造业集群、大力承接产业转移、整合优化重大产业平台 培育高能级制造业生态圈 加强产业分工协作、提升产业链竞争力、壮大先进制造业集群 培育发展现代服务业 推动先进制造业和服务业融合发展、提升商贸
35、物流发展水平、共建西部金融中心 共筑现代服务业高地 推动生产性服务业转型升级融合发展、全面提升消费供给能力、加快现代金融业集聚发展 大力发展数字经济 布局完善新一代信息基础设施、合力打造数字产业新高地、积极拓展数字共建高效畅享智慧都市圈 夯实数字经济发展底座支撑、打造数字经济发展高地、提升0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%050000000250002000020成都四川西南地区成都/四川(右)成都/西南地区(右)-60%-40%-20%0%20%40%60%8
36、0%100%120%--092021-08固定资产投资完成额:电子信息工业:累计同比固定资产投资完成额:第二产业:工业:累计同比 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 化应用、全面提升数字安全水平 数字普惠服务能力 建设现代高效特色农业带 推动农业高质量发展、强化农业科技支撑、大力拓展农产品市场 建设都市现代高效特色农业示范区 保障主要农产品稳定供应、高质量推进都市农业发展 资料来源:成都市发改委,天风证券研究所 把握双圈建设,推进基建投资。把握双圈建设,推进基建投资。2016 年成都市开
37、启新一轮城市总体规划,固定资产投资增速明显抬升,且持续高于全国和四川。2021 年成都都市圈发展规划强调要“加速推进基础设施同城同网” ,且成德眉资同城化发展暨成都都市圈建设 2022 年重大项目清单中,60%的投资额将用于基础设施领域。地区基建项目的拓展将拉动地方的融资需求,近几年成都市地方政府专项债发行提速,余额提升明显,基建推进如火如荼。 图图 7:近几年成都市固定资产投资完成额同比增速均在近几年成都市固定资产投资完成额同比增速均在 10%以上以上 图图 8:成都市地方政府专项债近几年提升明显(亿元)成都市地方政府专项债近几年提升明显(亿元) 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源
38、:Wind,天风证券研究所 图图 9:成都市成都市 2022 年重点项目规划年重点项目规划 资料来源:成都市发改委,天风证券研究所 基建需求资金量庞大,亟需银行贷款补缺基建需求资金量庞大,亟需银行贷款补缺。基建资金来源主要有三大项,从国家统计局公布的数据来看,自筹资金占比最高,基本在 60%上下。其他包括财政预算资金(约 15%)和银行贷款(约 15%) 。成都市财政局公布的 2022 年预算数据显示,成渝经济圈建设聚焦协调共兴方面统筹安排预算资金 174.6 亿元,其中安排交通基础设施互联互通方面资金 31.4 亿元,区域均衡发展方面资金 98.7 亿元,乡村振兴方面资金 44.5 亿元。无
39、论是成渝经济圈重大项目推进,还是成都都市圈重点项目落实,基建资金的缺口依旧较大,除了专项债发行外,亟需银行贷款补缺。 0%5%10%15%20%25%2001720192021成都四川全国01,0002,0003,0004,0005,00020020地方政府债务余额一般债务专项债务 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 1.3. 背靠市政府,背靠市政府,成都银行成都银行政务资源得天独厚政务资源得天独厚 股权结构股权结构稳定,稳定,成都国资委成都国资委为实控人为实控人。成都银行坐落于天府之国的
40、成都市,由成都市财政局、成都高新技术产业开发区财政税务局、成都市技术改造投资公司等 22 家企业,成都城市信用联社及下设的 7 个办事处和 36 家城市信用社的股东于 1996 年 12 月共同发起设立,是四川省首家城商行。成都银行于 2018 年登陆 A 股,成为四川省首家上市银行、全国第 8 家 A 股上市城商行。截至 22Q1 末成都银行前十大股东合计持股比例达 64.64%,其中成都市国资委通过实际控制的成都交子金控公司、成都产业资本控股公司、成都欣天颐投资公司、 成都协成资管公司在成都银行累计持股比例达30.03%, 是成都银行实际控制人。 表表 5:成都银行股权结构成都银行股权结构
41、 序号序号 股东名称股东名称 持股比例持股比例 股东性质股东性质 1 成都交子金融控股集团有限公司 20.00% 成都国资委下属企业成都国资委下属企业 2 马来西亚丰隆银行 17.99% 境外投资机构 3 香港中央结算公司 6.96% 4 成都产业资本控股集团有限公司 5.80% 成都国资委下属企业成都国资委下属企业 5 成都欣天颐投资有限责任公司 3.72% 成都国资委下属企业成都国资委下属企业 6 上海东昌投资发展有限公司 2.86% 上海本地民营投资企业 7 北京能源集团有限责任公司 2.43% 北京国资委下属企业 8 新华文轩出版传媒股份有限公司 2.21% 四川省国资委下属企业四川省
42、国资委下属企业 9 四川新华出版发行集团有限公司 1.78% 四川省国资委下属企业四川省国资委下属企业 10 金太阳高毅国鹭 1 号崇远基金 0.89% 私募基金 合计 64.64% 资料来源:Wind,天风证券研究所(截至 22Q1 末) 政府关系密切政府关系密切,现任董事长及行长均有着丰富的大行业务及管理经验,现任董事长及行长均有着丰富的大行业务及管理经验。此前成都银行董事长均有政府履职经历,如前一任李捷(2013-2018)为原成都市财政局局长。现任董事长王晖此前长期担任行长一职,在进入成都银行之前曾经在建行工作超过 10 年,积累了丰富的大行对公业务开拓经验。现任行长王涛于 2020
43、年 5 月份就职于成都银行,长期任职于工行系统,曾为工行四川分行副行长,亦有丰富的大行业务及管理经验。 总体来看总体来看成都银行成都银行扎根扎根西南经济双引擎之一的成都西南经济双引擎之一的成都,深耕成渝经济圈,深耕成渝经济圈核心区域核心区域,强大的国,强大的国资背景资背景使得使得公司公司积累积累了丰富的政务资源,了丰富的政务资源,为开展对公业务为开展对公业务打下坚实的基础。打下坚实的基础。 表表 6:成都银行成都银行近近 2 任董事长和行长任董事长和行长 董事长董事长 行长行长 李捷(2013.08-2018.08) (原成都财政局局长) 王晖(2005.03-2010.01) (建设银行成都
44、市第一支行行长) 王晖(2018.08 至今) 王涛(2020.05 至今) (中国工商银行四川分行副行长) 资料来源:公司公告,天风证券研究所 1.3.1. 政务资源政务资源丰富,赋能市场开拓丰富,赋能市场开拓 融入地方发展战略,紧握业务扩张机遇融入地方发展战略,紧握业务扩张机遇。成都银行作为国资控股的重要地方性法人银行,拥有丰富的政府资源,其高速成长离不开地方经济发展,区域建设为成都银行带来大量业务机会。 成都银行主动将自身发展融入国家和地方战略发展大局, 大力支持地方重大产业、城乡基础设施建设和民生工程。成都银行牢牢抓住成渝经济圈建设的发展机遇,与重庆银行、重庆江北人民政府签订战略合作协
45、议,2020 年成都银行在成渝区域信贷投放量超过500 亿元,为 115 个地方政府专项债项目提供“一案两书”申报服务,在成都市占率超过30%,银行机构中占比近 40%,在成都本地市场排名首位。 政府资源赋能,助力小微企业发展。政府资源赋能,助力小微企业发展。成都银行通过强大的国资背景与当地政府建立了广泛合作关系,通过特色小微信贷产品切入优质的中小企业客户。成都银行和政府单位合作推出的“成都市通用产品”系列特色信贷产品均具备担保灵活、融资成本低等特点,有效解 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 决小微企业融资难以提供足够担保物及融资
46、成本高的痛点;其中, “壮大贷” 、 “科创贷” 、“文创贷”不仅能一次性提供大额贷款,还能享受财政补贴。凭借政府资源赋能,成都银行培养了一批优质的中小企业客户。 响应政府需求,助力基建投资扩张。响应政府需求,助力基建投资扩张。成都银行积极响应政府的项目融资需求,在“企业贷款特色产品”中推出的“PPP 项目融资” 、 “地方政府专项债配套融资” 、 “城市更新融资”等产品均能配合政府单位为基础设施建设提供大额长期贷款,且业务方案相对灵活,助力政府在“稳增长”的基调下扩容基建投资。考虑到成都银行在基建类贷款投放已在当地具有较大市场份额,聚焦于基建项目的成渝经济圈的建设规划将进一步扩大其基建投放优
47、势。 表表 7:成都银行对公贷款产品信息整理成都银行对公贷款产品信息整理 贷款名称贷款名称 贷款额度贷款额度 (百万元)(百万元) 合作单位合作单位 产品特点产品特点 蓉易贷 1000 各区 (市) 县金融主管部门 行业覆盖广,融资成本低,免抵押,担保方式灵活多样。 壮大贷 3000 成都市政府、担保公司 贷款额度高,利率低,担保灵活,享受财政补贴。 科创贷 1000 成都市科技局 贷款额度高,利率低,担保灵活,享受财政补贴。 文创通 2000 城市市委宣传部 贷款额度高,利率低,担保灵活,享受财政补贴。 成长贷 500 成都高新区财政金融局、 担保公司 融资成本低,担保灵活。 天府科创贷 1
48、000 四川省科学技术厅 融资成本低,担保灵活。 园保贷 1500 省级财政与园区 贷款额度高,融资成本低。 易采贷 未披露 成都市政府 办理便捷,期限灵活,可循环提用。 服保贷 1000 四川省商务厅、科技厅 融资成本低,担保灵活。 PPP 项目融资 财政部 1、期限长、金额大、增信方式灵活; 2、信贷政策差异化,受理条件灵活。 地方政府转向债配套融资 地方政府 1、贷款期限长(充分匹配地方债期限) 、贷款金额大(充分满足市场化融资需求) 2、还款方式灵活(根据项目进度合理安排还本计划,可分年/季/月设置还款计划) 。 城市更新项目 地方政府 1.业务方案灵活。可根据项目建设内容和资金需求实
49、际,灵活设计业务方案; 2.期限长,金额大。可根据项目的拆迁期、建设期、回款期综合确定融资期限;可根据项目预计总投资合理确定融资金额; 3.资金用途广泛。可用于满足项目建设和实施的不同阶段、不同用途的合理资金需求。 资料来源:成都银行官网,天风证券研究所 1.3.2. 业务业务快马加鞭快马加鞭,区域地位稳固,区域地位稳固 经济圈内经济圈内加速网点布局,做好安营扎寨加速网点布局,做好安营扎寨。川渝地区规模较大的城农商行有 4 家,分别为渝农商行、 成都银行、 重庆银行和成都农商行, 截至 2021 年末总资产规模均超过 6000 亿元,较其他银行领先优势明显。 对区域银行来说, 异地网点的多寡对
50、提升业务天花板至为关键。从网点分布上看, 成都银行目前不仅在成都都市圈内布局广泛, 且在重庆地区有跨区机构,基本覆盖成渝经济圈核心城市。 去年 10 月成都银行绵阳分行正式设立, 其意义不言而喻,绵阳作为四川省第二大经济体量城市,成都银行正式设立分行开拓业务,提前做好储备。 成都市内成都市内与成农商行与成农商行错位发展错位发展,布局各有侧重布局各有侧重。在成都市内成都农商行与成都银行规模相当, 2020 年成都农商行控股权从安邦保险收归至成都市国资委, 成为成都银行实质上的 “兄弟行” 。 此外成都农商行网点主要分布在近郊和县域, 而成都银行网点主要分布在主城区,两者可实现错位发展。 公司报告
51、公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 图图 10:川渝地区总资产规模前五大银行川渝地区总资产规模前五大银行(亿元)(亿元) 图图 11:成都银行完成成渝经济圈内核心区域覆盖成都银行完成成渝经济圈内核心区域覆盖 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:公司公告,天风证券研究所 表表 8:成都银行和成都农商行成都银行和成都农商行 2021 年末年末网点分布网点分布 成都银行成都银行 占比占比 成都农商行成都农商行 占比占比 成都 主城区 133 59% 159 24% 近郊区及县域 42 19% 473 73% 四川省内其它城市 31 14
52、% 20 3% 四川省外 重庆 12 5% 西安 6 3% 网点总数 224 649 资料来源:公司公告,天风证券研究所 业务扩张见成效业务扩张见成效,市占率有想象空间,市占率有想象空间。近几年成都银行本地贷款市占率提升明显,尤其是2021 年末较 2020 年末提升 1.13pct 至 6.02%。但相较其他中西部上市银行并不算高,除成都银行外其他中西部上市城商行本地贷款市占率加权平均达 6.54%, 兰州银行、 贵阳银行、长沙银行本地贷款市占率均明显高于成都银行。这主要系中西部地区金融供给相对较弱,市场竞争并不如东部发达地区激烈。此外成都银行本地贷款市占率亦低于位于长三角中心城市的上海银行
53、、京津冀中心城市的北京银行。随着成渝经济圈建设提升到新高度,基建加码放大成都银行政务禀赋优势,预计成都本地贷款市占率有望进一步提升。 假设至 2025 年末 1)成都银行本地贷款市占率达 8%;2)成都市贷款占四川省比例维持2021 年末不变,根据四川省十四五规划可得成都市贷款余额达 6.65 万亿元;3)成都市贷款占成都银行总贷款比例由 2021 年末的 71%提升至 2025 年末的 75%。测算得测算得成都成都银行银行2022-2025 贷款余额复合增速贷款余额复合增速有望有望达达 16.22%。 图图 12:成都银行贷款市占率逐步提升成都银行贷款市占率逐步提升 图图 13:上市城商行上
54、市城商行 2021 年末本地贷款市占率年末本地贷款市占率 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所(注:江苏银行为在江苏省内份额) 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000渝农商行 成都银行 重庆银行 成农商行 三峡银行202020213.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%200%5%7%9%11%13%15%宁波银行兰州银行北京银行长沙银行贵阳银行上海银行江苏银行成都银行青岛银行西安银行重庆银行南京银行厦门银行杭州银行齐鲁银行苏州银行 公司
55、报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 2. 扩表发力提振扩表发力提振业绩业绩,盈利能力稳中向好,盈利能力稳中向好 2.1. 搭成渝发展快车搭成渝发展快车,打造万亿规模城商行打造万亿规模城商行 扩表扩表提提营收营收,利润,利润高增长高增长。作为区域最大上市城商行,近年来成都银行搭上成渝地区经济发展快车,积极把握地区日趋旺盛的信贷需求。资产规模持续高速增长,截至 22Q1 末总资产扩大至 7961.50 亿元,同比增速达 17.38%,资产扩张速度持续领先于上市同业。其中信贷扩张尤为亮眼, 2021年末和22Q1末贷款总额同比增速分别高达37
56、.25%和33.41%。 2022年成都银行开启了新一轮三年规划,确立了资产规模破万亿元的目标。年成都银行开启了新一轮三年规划,确立了资产规模破万亿元的目标。资产端的持续扩张带动业绩高增长, 今年一季度成都银行营业收入和归母净利润同比增速达 17.65%、 28.83%,业绩近三年(19Q1-22Q1)复合增速达 19.30%,显示出持续的高利润释放水平。 图图 14:22Q1 末上市城商行总资产规模末上市城商行总资产规模及同比增速及同比增速 图图 15:成都银行贷款同比增速成都银行贷款同比增速较较上市城商行平均水平上市城商行平均水平提升明显提升明显 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来
57、源:Wind,天风证券研究所 图图 16:成都银行营收同比增速成都银行营收同比增速大幅优于大幅优于上市城商行平均水平上市城商行平均水平 图图 17: 成都银行成都银行归母净利润归母净利润同比同比增速增速明显优于明显优于上市城商行平均上市城商行平均水平水平 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 领先同业的高水平领先同业的高水平 ROE。在保持资产快速增长的同时,成都银行盈利水平一直显著领先于同业。加权平均 ROE 在城商行中的排名呈上升趋势,2021 年全年达到 17.60%,居上市城商行第一。 除了合理利用杠杆外, 成都银行的 ROA 水平亦表现不俗, 202
58、1 年加权平均 ROA达 1.1%,同样位居上市城商行首位。 营收营收端端改善改善进一步打开进一步打开 ROE 上升通道。上升通道。拆解来看成都银行较好的 ROE 表现得益于较低的利息支出,在同业中具备明显的优势。同时随着成渝经济圈建设进入新高度,优质资产供给增加,利息收入对 ROE 贡献度有望持续提升。此外公司手续费及佣金净收入对 ROE 的贡献偏低,成都银行近年来持续推进大零售转型,不仅有助于提振息差水平,还有望推动中收贡献提升,有效强化盈利能力。 0%5%10%15%20%25%30%35%050000000250003000035000北京银行江苏银行上海银行宁波
59、银行南京银行杭州银行成都银行长沙银行重庆银行贵阳银行郑州银行青岛银行苏州银行齐鲁银行兰州银行厦门银行西安银行总资产规模(亿元)同比增速(右)0%10%20%30%40%20020202122Q1成都银行上市城商行平均5%9%13%17%21%25%20020202122Q1成都银行上市城商行平均0%10%20%30%40%50%60%20020202122Q1成都银行上市城商行平均 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 图图 18:成都银行加权成都银行加权 ROE 在城
60、商行中排名上升在城商行中排名上升 图图 19:2021 年成都银行年成都银行 ROE 排名上市城商行第一排名上市城商行第一 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 图图 20:2021 年上市城商行年上市城商行 ROE 拆解(平均拆解(平均 ROE 口径)口径) 资料来源:Wind,天风证券研究所 2.2. 稳定存款立行,高效资产立行稳定存款立行,高效资产立行 2.2.1. 负债管理有优势负债管理有优势,支撑支撑净息差净息差 坚持存款立行,是净息差稳定之本坚持存款立行,是净息差稳定之本。近年来成都银行净息差稳定在 2.15%附近,高于上市城商行平均水平。2021
61、 年成都银行净息差为 2.13%,在 17 家上市城商行中稳居前列。拆解来看成都银行计息负债成本率表现独树一帜, 持续优于上市城商行, 2021 年仅为 2.17%,位居上市城商行第一梯队,较其他上市城商行平均水平低 35bp。 “稳定存款立行”“稳定存款立行”是成都是成都银行两大根本经营方略之一,银行两大根本经营方略之一,在长期“存款立行”策略指引下,成都银行持续聚焦在长期“存款立行”策略指引下,成都银行持续聚焦关键客关键客户和核心账户户和核心账户,做好存量提质做好存量提质,巩固低息负债优势,巩固低息负债优势。 024689%11%13%15%17%19%2002020
62、21成都银行上市城商行平均排名(右)4%6%8%10%12%14%16%18%20%成都银行宁波银行南京银行贵阳银行长沙银行江苏银行杭州银行上海银行齐鲁银行重庆银行厦门银行西安银行青岛银行北京银行苏州银行郑州银行兰州银行宁波银行南京银行成都银行长沙银行重庆银行贵阳银行上海银行江苏银行营业收入2.90%2.51%2.52%2.78%2.46%2.50%2.20%2.57% 利息净收入1.80%1.66%2.03%2.15%1.96%2.17%1.58%1.84% 利息收入3.72%3.94%4.11%4.34%4.64%4.82%3.64%4.23% 利息支出1.93%2.28%2.08%2.2
63、0%2.68%2.65%2.06%2.40% 手续费及佣金净收入0.45%0.36%0.07%0.14%0.13%0.11%0.35%0.30% 手续费及佣金收入0.52%0.38%0.08%0.21%0.15%0.17%0.37%0.33% 手续费及佣金支出0.06%0.02%0.01%0.07%0.02%0.06%0.02%0.03% 其他非息收入0.65%0.49%0.41%0.49%0.36%0.22%0.26%0.44%营业成本1.09%0.76%0.60%0.81%0.56%0.72%0.50%0.61% 营业税金及附加0.02%0.03%0.02%0.02%0.03%0.03%0
64、.02%0.03% 管理费用1.07%0.73%0.57%0.79%0.53%0.69%0.47%0.58%拨备前利润1.80%1.74%1.92%1.96%1.90%1.79%1.70%1.97%资产减值损失0.68%0.56%0.68%0.89%0.87%0.65%0.78%0.90%税前利润1.12%1.17%1.24%1.07%1.03%1.13%0.92%1.07%所得税0.05%0.20%0.13%0.19%0.21%0.09%0.06%0.24%ROA1.07%0.97%1.10%0.84%0.79%1.01%0.86%0.79%权益乘数13.6014.3114.5015.101
65、3.5012.5912.9313.39ROE14.59%13.90%15.99%12.69%10.67%12.69%11.14%10.64% 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 图图 21:成都银行和上市城商行净息差(披露值)走势成都银行和上市城商行净息差(披露值)走势 资料来源:Wind,天风证券研究所 图图 22:2021 年成都银行净息差(披露值)在上市城商行中靠前年成都银行净息差(披露值)在上市城商行中靠前 图图 23:2021 年成都银行计息负债成本率仅高于宁波银行年成都银行计息负债成本率仅高于宁波银行 资料来源:Wind
66、,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 以存款为主的负债结构明显以存款为主的负债结构明显。截至 2021 年末存款占计息负债比例达 75.33%,明显高于同业。不同于东部沿海经济发达地区,西部地区金融供给相对不足,同时成都银行网点广布成都都市圈,使得其在揽储方面优势较为明显。成都银行存款成本率相对较低,2021 年为1.98%,较其他上市城商行平均水平低 32bp。较高的存款计息负债占比有助于压降计息负债成本,减轻主动负债压力。 存款存款以低成本活期为主,以低成本活期为主,优势显著优势显著。从存款结构来看,成都银行的活期存款占比高,是其能够压降存款成本的主要原因,截至 2021
67、年末达 44.35%,继续保持在上市城商行中的领先优势。具体来看,多年通过股东背景所积累的对公客户资源,以及高质量服务所形成的客户粘性铸就了强大的对公业务派生存款能力,成都银行活期存款占比明显高于可比同业,截至 2021 年末对公活期存款占比高达 60.63%,在上市城商行中位居第二。此外成都银行对公定期存款利率处于行业低位,2021 年成都银行的对公定存利率为 2.66%,在披露定期存款率的 11 家城商行中位居第二。 1.90%2.00%2.10%2.20%2.30%200202021成都银行上市城商行平均1.50%1.70%1.90%2.10%2.30%2.50%长
68、沙银行郑州银行江苏银行贵阳银行宁波银行成都银行重庆银行齐鲁银行苏州银行西安银行南京银行北京银行杭州银行青岛银行上海银行兰州银行厦门银行2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%3.00%3.20%兰州银行重庆银行贵阳银行郑州银行西安银行厦门银行江苏银行南京银行苏州银行杭州银行青岛银行齐鲁银行长沙银行北京银行上海银行成都银行宁波银行 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 图图 24:成都银行存款占比计息负债高于同业成都银行存款占比计息负债高于同业 图图 25:成都银行的存款利率偏低成都银行的存款利率偏低 资料来源:Wind,天风
69、证券研究所(截至 2021 年末) 资料来源:Wind,天风证券研究所(2021 年末) 图图 26:成都银行活期存款占比较高,尤其是对公活期成都银行活期存款占比较高,尤其是对公活期 资料来源:Wind,天风证券研究所(截至 2021 年末上市城商行存款结构) 2.2.2. 资产扩张有抓手资产扩张有抓手,积蓄积蓄新势能新势能 把握地区发展机遇, 推进高效资产立行。把握地区发展机遇, 推进高效资产立行。 负债端的低成本使得成都银行资产摆布张弛有度,在保证信贷资产质量的同时实现较高息差,支撑成都银行高盈利水平的可持续性。而且资产端的收益率与同业的差距还在逐渐缩小,净息差的相对优势得以扩大。成都银行
70、成都银行的另一的另一大根本经营方略是“高效资产立行” ,得益于大根本经营方略是“高效资产立行” ,得益于地区经济地区经济持续持续发展,优质资产供给增加,为发展,优质资产供给增加,为成都银行提供了丰富的信贷项目。成都银行提供了丰富的信贷项目。贷款平均余额占生息资产比例由 2017 年末的 41%提升至 2021 年末的 50%,高收益信贷资产占比的提升支撑生息资产收益率稳中向好。 55%60%65%70%75%80%85%兰州银行成都银行齐鲁银行西安银行长沙银行南京银行青岛银行贵阳银行苏州银行杭州银行北京银行郑州银行江苏银行厦门银行上海银行重庆银行宁波银行1.50%1.70%1.90%2.10%
71、2.30%2.50%2.70%2.90%3.10%重庆银行贵阳银行郑州银行上海银行江苏银行北京银行西安银行杭州银行南京银行青岛银行长沙银行齐鲁银行苏州银行成都银行宁波银行计息负债成本率存款成本率0%20%40%60%80%100%120%杭州银行长沙银行青岛银行成都银行北京银行宁波银行郑州银行齐鲁银行苏州银行厦门银行上海银行贵阳银行西安银行兰州银行江苏银行南京银行重庆银行对公活期个人活期对公定期个人定期其它 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17 图图 27:成都银行的生息资产收益率与主要同业差距在缩小成都银行的生息资产收益率与主要同业
72、差距在缩小 资料来源:Wind,天风证券研究所 图图 28:成都银行成都银行贷款平均余额占贷款平均余额占生息资产生息资产平均余额比例持续提升平均余额比例持续提升 资料来源:Wind,天风证券研究所 以对公业务开拓为主的特征明显。以对公业务开拓为主的特征明显。成都银行主要依赖于利息净收入,近三年来稳定在 80%左右, 在上市城商行中处于较高水平, 因此营收对生息资产的投放量与结构变化更为敏感。成都银行倚靠优异政府背景,同时培养了一批优质的中小企业客户,对公业务开拓天然具备优势。尤其是近年来成都银行尤其是近年来成都银行围绕成渝地区双城经济圈围绕成渝地区双城经济圈 “两中心两地两中心两地”目标定位,
73、以目标定位,以多元化金融服务模式全力匹配金融资源,在产业园区建设、城市有机更新、生态环保等重多元化金融服务模式全力匹配金融资源,在产业园区建设、城市有机更新、生态环保等重要领域加大金融支持力度。要领域加大金融支持力度。同时同时深入聚焦电子信息、装备制造、医药深入聚焦电子信息、装备制造、医药 健康、新型材料等健康、新型材料等重点产业,多措并举强化营销赋能,精准定位优化客群结构,实现优质产业客户资产规模重点产业,多措并举强化营销赋能,精准定位优化客群结构,实现优质产业客户资产规模突破突破,对公业务稳步攀升。对公业务稳步攀升。成都银行对公贷款占比明显高于同业,截至 2021 年末对公贷款占比达 73
74、.30%,较其他上市城商行平均水平高出 13.32pct。 4.00%4.20%4.40%4.60%4.80%5.00%5.20%5.40%200202021重庆银行南京银行宁波银行江苏银行杭州银行成都银行25%35%45%55%65%200202021重庆银行南京银行宁波银行江苏银行杭州银行成都银行 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 图图 29:上市银行上市银行 2021 年利息净收入占营收比例年利息净收入占营收比例 资料来源:Wind,天风证券研究所 图图 30:上市城商行生息资产结
75、构上市城商行生息资产结构 图图 31:成都银行对公贷款占比高于同业成都银行对公贷款占比高于同业 资料来源:Wind,天风证券研究所(截至 2021 年末) 资料来源:Wind,天风证券研究所(截至 2021 年末) 借助成渝经济圈建设之势,扩张对公贷款。借助成渝经济圈建设之势,扩张对公贷款。从细分贷款收益率看,2021 年成都银行对公贷款收益率达 5.06%,与上市同业平均水平相当。对公贷款投向方面,成都银行聚焦城市重点项目建设、区域现代产业体系构建、战略性新兴产业发展等关键领域,深入推进渠道机 制建设与产品服务创新,制定了制定了“一圈一区一方案、一园一企新服务一圈一区一方案、一园一企新服务”
76、金融服务模式金融服务模式。可以看到,成都银行基建类贷款占比较高,截至 2021 年末达 59.38%,较其他上市城商行平均水平高出 18.55pct。除了基建类贷款外,制造业贷款是成都银行对公贷款的最大投向,2021 年末制造业贷款占对公贷款比例达 9.81%,占总贷款比例 7.19%。 在今年“稳增长”的宏观政策导向下,以棚改、收费公路、基础设施建设等专项用途项目来募集的专项债加快发行,地方基建的扩张将给成都银行带来更多业务开拓机会。同时同时公公司司也明确表示也明确表示,在在坚持坚持“拓存款、扩资产、重合拓存款、扩资产、重合 规、扩客群、塑特色规、扩客群、塑特色”十五字经营方针十五字经营方针
77、下下,今年今年将将继续继续围绕经济圈重点区域优化机构布局,全力支持成渝两地基础设施、公共服围绕经济圈重点区域优化机构布局,全力支持成渝两地基础设施、公共服务和招商引资项目建设,稳住存量、务和招商引资项目建设,稳住存量、 做大增量,积蓄高质量发展新势能做大增量,积蓄高质量发展新势能。 60%65%70%75%80%85%90%贵阳银行厦门银行西安银行郑州银行成都银行重庆银行北京银行长沙银行兰州银行齐鲁银行上海银行杭州银行江苏银行苏州银行青岛银行南京银行宁波银行-30%20%70%120%北京银行上海银行江苏银行南京银行宁波银行杭州银行成都银行贵阳银行重庆银行郑州银行苏州银行长沙银行青岛银行齐鲁银
78、行兰州银行西安银行厦门银行债券投资同业资产发放贷款及垫款现金及存放中央银行款项0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%兰州银行重庆银行贵阳银行郑州银行西安银行厦门银行江苏银行南京银行杭州银行苏州银行青岛银行齐鲁银行长沙银行北京银行上海银行成都银行宁波银行对公贷款零售贷款票据贴现 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19 图图 32:上市城商行上市城商行 2021 年年对公贷款利率比较对公贷款利率比较 图图 33:成都银行基建类贷款占比较高成都银行基建类贷款占比较高 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:W
79、ind,天风证券研究所(截至 2021 年末) 零售补短板,中收业务发展可期零售补短板,中收业务发展可期。成都银行中收业务对营收的贡献偏低,2021 年手续费及佣金净收入占营收比例为 2.98%。在聚焦财富管理业务下,成都银行理财业务占手续费及佣金收入逐步提升,2021 年达 62.56%,已成为发展中收业务的重要抓手。未来公司将加快发行成渝地区双城经济圈主题理财产品, 持续提升 “芙蓉锦城” 系列理财产品品牌影响力。同时理财子公司也在加速推进中,成都银行也表示在组织架构、风险控制、人员配置、系统建设等多方面已做好充分准备,积极筹备理财子公司报审工作。我们预计财富管理业务对中收乃至营收的贡献度
80、有望持续提升。 图图 34:上市城商行手续费及佣金净收入占营收比例上市城商行手续费及佣金净收入占营收比例 图图 35:成都银行的理财业务占手续费及佣金收入比例逐步提升成都银行的理财业务占手续费及佣金收入比例逐步提升 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 5.06%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%贵阳银行郑州银行齐鲁银行青岛银行成都银行西安银行南京银行宁波银行苏州银行上海银行北京银行0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%北京银行上海银行江苏银行南京银行宁波银行杭州银行成都银行贵阳银行重庆
81、银行郑州银行苏州银行长沙银行青岛银行齐鲁银行兰州银行西安银行厦门银行基建批发和零售业房地产制造业其它0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%青岛银行上海银行宁波银行南京银行杭州银行江苏银行苏州银行齐鲁银行北京银行郑州银行西安银行厦门银行重庆银行长沙银行兰州银行贵阳银行成都银行62.56%0%10%20%30%40%50%60%70%200202021 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20 3. 资产质量强基固本,扩张减少后顾之忧资产质量强基固本,扩张减少后顾之忧 3.1. 不良包袱卸下,迈开步子轻
82、装上阵不良包袱卸下,迈开步子轻装上阵 持续加强风控持续加强风控,历史不良,历史不良包袱已卸下包袱已卸下。2018 年上市以来,成都银行启动全面风险管理体系优化项目,优化全行信贷审批基本授权体系,强化制度“红线“专项治理;并通过“一户一策”强化考核问责,多策并举提升风险防控能力。在“严控新增、化解存量”策略下,加快处置不良贷款。近年来成都银行资产质量持续向好,不良贷款生成率已经降至 0.5%以下的低位。 截至 21Q4、 22Q1 末成都银行不良率分别为 0.98%、 0.91%, 继续保持低位水平,关注类贷款占比则分别为 0.61%、0.45%,出现明显回落。两者合计已经降至 1.36%,为历
83、史最低水平。 图图 36:成都银行资产质量向好成都银行资产质量向好 图图 37:成都银行的不良生成率持续下降成都银行的不良生成率持续下降 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 图图 38:成都银行不良率处于较低水平成都银行不良率处于较低水平 图图 39:成都银行不良成都银行不良+关注类贷款占比较低关注类贷款占比较低 资料来源:Wind,天风证券研究所(截至 22Q1 末) 资料来源:Wind,天风证券研究所(截至 22Q1 末) 对公不良持续优化,基建类贷款资产质量优异。对公不良持续优化,基建类贷款资产质量优异。成都银行前两年对公不良率维持在 1.7%以上水平
84、,2021 末降至 1.17%。分行业来看,成都银行主要投向基建类贷款不良率偏低,交运、仓储和邮政业长期处于 0%-0.01%的低位水平。除个别行业如采矿业、住宿和餐饮业、居民服务业等不良率仍较高外,其余对公不良率均出现明显回落。随着对公业务向电子信息、智能制造、先进材料、绿色食品、城市服务等重点产业发力,部分高风险行业逐步退出,资产质量有望进一步改善。同时零售贷款不良率亦保持相对平稳,消费贷和经营贷不良率近两年来明显降低。 0%2%4%6%8%0%50%100%150%200%2001720192021不良偏离度不良率关注率不良率+关注率0.00%0.20%0.40%0
85、.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%201819H1201920H1202021H12021不良生成率0.70%0.90%1.10%1.30%1.50%1.70%1.90%兰州银行郑州银行贵阳银行北京银行青岛银行齐鲁银行重庆银行西安银行上海银行长沙银行江苏银行苏州银行成都银行南京银行厦门银行杭州银行宁波银行0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%兰州银行贵阳银行郑州银行西安银行齐鲁银行长沙银行上海银行江苏银行青岛银行南京银行苏州银行厦门银行成都银行宁波银行杭州银行 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必
86、阅读正文之后的信息披露和免责申明 21 图图 40:成都银行分行业不良率成都银行分行业不良率 资料来源:Wind,天风证券研究所 图图 41:2021 年末成都银行细分行业不良贷款率(方块大小代表贷款占比)年末成都银行细分行业不良贷款率(方块大小代表贷款占比) 资料来源:Wind,天风证券研究所 拨备覆盖率拨备覆盖率持续提升持续提升,强化风险抵御能力。,强化风险抵御能力。风险逐步出清的同时,成都银行加大拨备计提力度,拨备厚度持续提升,截至 2021 年末拨备覆盖率达 402.88%,较 2020 年末大幅提升109.45pct,明显高于上市城商行平均水平。对拨备计提力度的加大,足以见得应对潜在
87、信用风险的决心,风险抵御能力逐步提升。在成渝经济圈建设的大背景下,以基建类贷款见长的成都银行将大力扩张业务,扎实的资产质量是扩表的坚实基础。 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 22 图图 42:成都银行的拨备覆盖率持续提升成都银行的拨备覆盖率持续提升 图图 43:成都银行的拨贷比优于行业平均成都银行的拨贷比优于行业平均 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 3.2. 化化存量遏增量存量遏增量,地方,地方隐隐债债压力压力小小 3.2.1. 四川财力不俗,城投债务有序化解中四川财力不俗,城投债务有序化解中
88、四川省“高财政自给率四川省“高财政自给率+低负债率”特征鲜明低负债率”特征鲜明。四川 2021 年地方公共财政收入达 4773.3亿元,同比增长 12.03%,财政收入绝对量和同比增速继续领跑西部地区。其中税收收入占比达 69.86%,亦高于西部其他省份,经济发展活性凸显。此外四川财政自给率达 42.6%,在西部地区中处于较高水平,同时地方政府负债率较低,呈现出“高财政自给率高财政自给率+低负债低负债率率”的特征。强大的财政实力提升财政政策的效能和力度。 图图 44:四川四川财政财政水平在西部省份中领先优势明显(气泡大小代表水平在西部省份中领先优势明显(气泡大小代表 2021 年公共财政收入)
89、年公共财政收入) 资料来源:Wind,天风证券研究所(狭义负债率=地方政府债务余额/GDP,不包含隐性债务) 150%200%250%300%350%400%450%20020202122Q1成都银行上市城商行平均3.10%3.30%3.50%3.70%3.90%4.10%20020202122Q1成都银行上市城商行平均重庆陕西内蒙古四川贵州云南宁夏广西新疆甘肃青海西藏0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0%10%20%30%40%50%60%狭义负债率财政自给率 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务
90、必阅读正文之后的信息披露和免责申明 23 图图 45:四川地方公共财政收入同比增速高于西部四川地方公共财政收入同比增速高于西部其他省份其他省份 图图 46:四川地方公共财政收入中税收占比高于西部其他省份四川地方公共财政收入中税收占比高于西部其他省份 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 城投城投平台评级较高平台评级较高,募集资金用途以用于偿还有息债务为主募集资金用途以用于偿还有息债务为主。四川城投平台的整体评级较高,AA 级以上的城投平台占比高达 88.04%。2021 年四川省城投公司仅以偿还有息债务而发行的公司债券规模同比大幅增长 109%, 占整体债券发
91、行规模比例提升至 61.88%, 同比提升 30.35pct。募集资金用于项目建设类用途的公司债券发行规模占比近 20%,仍然维持在相对不错的水平。 可以看出, 四川省政府在稳定项目可以看出, 四川省政府在稳定项目支出支出的同时, 注重对的同时, 注重对地方地方债务的偿还,债务的偿还,隐性债务规模隐性债务规模有望有望得到得到持续持续压降。压降。 表表 9:四川四川省省城投城投公司公司债募集资金用途对比债募集资金用途对比 2021 2020 用途 规模(亿元) 数量(只) 规模(亿元) 数量(只) 仅偿还有息债务 677.25 110 323.45 43 偿还有息债务、补流 161.92 18
92、409.69 52 项目建设、补流 88.90 15 113.90 19 项目建设、偿还有息债务 53.40 8 49.00 9 项目建设 43.30 7 50.80 10 补流 19.20 3 36.60 4 股权投资 15.00 1 10.00 1 增资、项目建设、补流 10.00 1 0.00 0 项目建设、偿还有息债务、补流 8.00 2 10.00 2 项目建设、疫情防控、补流 5.50 1 0.00 0 股权投资、偿还有息债务、补流 5.00 1 10.00 1 项目建设、债务置换 5.00 1 0.00 0 项目建设、购买防疫物资、补流、偿还有息债务 2.00 1 0.00 0
93、偿还有息债务、疫情防控、补流 0.00 0 10.00 1 购买防疫物资、偿还有息债务 0.00 0 2.50 1 增资、项目建设、补流 10.00 1 0.00 0 合计 1094.47 169 1025.94 143 资料来源:Wind,天风证券研究所 政策层面重视隐性债务风险管控。政策层面重视隐性债务风险管控。2021 年 8 月 15 号文出台后,各地政府积极推进隐性债务化解。 四川省政府于 2022 年 2 月发布 关于进一步深化预算管理制度改革的实施意见 ,明确指出要要坚坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量。决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量。同时严禁地方政
94、府以企业债务形式增加隐性债务,融资平台公司合规举债时应当在相关借款合同、信息披露文件中明确标示地方政府不承担偿债责任。金融监管部门要加强监管,堵塞金融机构向地方政府违规提供融资的漏洞。在全省统筹规划下,各市在 2022 年预算报告中也明确表示遏制隐性债务增长,妥善化解存量债务。考虑到成都银行以对公业务为主,在成渝双圈建设考虑到成都银行以对公业务为主,在成渝双圈建设-5%0%5%10%15%200202021西部(除四川)四川67%68%69%70%71%72%73%200202021西部(除四川)四川 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研
95、究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 24 中勇担对公业务开拓重担,各地隐性债务风险化解有利于公司提升资产安全边际。中勇担对公业务开拓重担,各地隐性债务风险化解有利于公司提升资产安全边际。 表表 10:四川省及各市四川省及各市 2021 年化隐债进度及年化隐债进度及 2022 年规划年规划 2021 2022 四川 严格政府债务预算管理和限额管理, 债务风险总体可控。抓实隐性债务风险化解,坚决遏制隐性债务增量,妥善坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解存量,圆满完成年度化解计划处置和化解存量,圆满完成年度化解计划。强化债务风险监测预警,有效前移风险防控关口。加强政府债务信息公开,提升地方政
96、府债务管理透明度。 坚持问题导向分类施策,切实防范化解重大风险。健全地方政府依法适度举债机制, 严格地方政府债务限额管理和预算, 严格地方政府债务限额管理和预算管理,及时足额偿还地方政府债务本息。 坚决遏制新增地方管理,及时足额偿还地方政府债务本息。 坚决遏制新增地方政府隐性债务,抓实隐性债务化解政府隐性债务,抓实隐性债务化解。 成都 有序偿付到期地方政府债务,规范新增地方政府债务限有序偿付到期地方政府债务,规范新增地方政府债务限额分配和债券发行管理额分配和债券发行管理。安排支持区(市)县化解隐性债务奖补资金,通过展期、重组等方式置换存量债务,采取“一县一策” “一企一策”方式督促指导区(市)
97、县和市属国企加快化解隐性债务。 决不允许新增隐性债务上新项目。决不允许新增隐性债务上新项目。 积极稳妥化解存量隐性债务,加大对债务风险较高地区的帮扶指导,支持高风险地区增强财力,多渠道筹集资金偿还债务;逐级压实防范化解重大风险主体责任,防范“处置风险的风险” 。 绵阳 规范政府性债务的举措、使用、偿还。抓实隐性债务风险化解,坚决遏制隐性债务增量坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解存量,圆满完成年度化解计划。 统筹发展和安全,依法合规举债融资,坚决遏制隐性债务增坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量量,妥善处置和化解隐性债务存量。坚持“三保”支出优先顺序,兜牢市县“三保”底线。严肃财经
98、纪律,严格预算编制和执行管理。 德阳 全面实施县级“三保”预算编制审核,按月做好“三保”风险排查和监测工作,全市“三保”风险事件零发生。建立隐性债务化解工作机制,多渠道筹集资金按期化解多渠道筹集资金按期化解隐性债务存量隐性债务存量,全面完成隐性债务年度化解目标任务,隐性债务风险指标逐步下降。 一是加强债务风险防控。强化政府债务限额管理,切实加强隐性债务管控,严禁隐性债务增量,有序稳妥化解存量严禁隐性债务增量,有序稳妥化解存量,确保年度化解任务完成。二是兜牢“三保”底线。确保不发生“三保” 支出风险事件。 三是持续做好清理消化财政暂付款,切实提高财政库款保障水平。 内江 一是坚决遏制隐性债务增量
99、,有序稳妥化解存量债务,坚决遏制隐性债务增量,有序稳妥化解存量债务,债务风险总体可控债务风险总体可控。二是防范库款支付风险。严控新增国库暂付款, 切实强化预算刚性约束。 三是筑牢县级 “三保”底线。切实兜牢“三保”底线。 严格实施债务限额管理,定期评估债务风险,加强债务风险预警管理。抓实隐性债务风险化解,坚决遏制增量,有序稳抓实隐性债务风险化解,坚决遏制增量,有序稳妥化解存量。妥化解存量。 乐山 始终保持对违规新增隐性债务的强监管态势,有序稳妥始终保持对违规新增隐性债务的强监管态势,有序稳妥化解隐性债务存量,完成全年隐性债务化解任务化解隐性债务存量,完成全年隐性债务化解任务。动态跟踪和监测债务
100、风险指标, 防范化解债务风险。 兜牢 “三保”支出底线,实施“三保”预算编制事前审查全覆盖。 持续规范政府举债融资机制, 加强地方政府债务限额管理和预算管理,坚决遏制隐性债务增量,有序稳妥化解存量坚决遏制隐性债务增量,有序稳妥化解存量。坚持把“三保”支出放在财政支出的优先位置,全面落实“三保”支出保障责任。 广安 完善 “1+N”风险防控机制,加强隐性债务等九大风险预警监测和防范化解,把握财政安全主动权。在全省各在全省各市州率先出台专项债券全生命周期管理办法市州率先出台专项债券全生命周期管理办法,构建“借、用、管、还”全链条监管模式, 严格债务限额管理和预算管理, 严禁以任何形式增加隐性债务,
101、压实偿债主体责任,有序化解存量债务,对化债不实、,对化债不实、新增隐性债务的严肃问责新增隐性债务的严肃问责。落实保基层运转“五项机制” ,兜牢“三保”底线。加强库款运行监测,统筹调度资金,确保重点支付需求。 雅安 做好地方政府债务管控,债务率指标控制在风险预警线内。着力加强风险源头管控,硬化预算约束,严格落实隐性债务化解计划,确保隐性债务“只减不增”,确保隐性债务“只减不增” 。 统筹发展和安全,依法合规举债融资, 坚决遏制隐性债务坚决遏制隐性债务增量,稳妥化解隐性债务存量增量,稳妥化解隐性债务存量。推动财力下沉, 坚持“三保”支出优先顺序,兜牢市县“三保”底线。 资料来源:各地 2021 年
102、预算执行情况和 2022 年预算草案报告,天风证券研究所 3.2.2. 成都地方债务风险整体可控成都地方债务风险整体可控 成都市成都市财政状况优良财政状况优良。从城投债发行城市来看,四川省城投债主要由经济实力较为雄厚、财政自给率较高的成都市发行,2021 年成都市发行城投债达 2448 亿元,占四川整体城投债发行额的 72%。成都市财政状况较好,2021 年财政自给率达 75.88%,位居西部省会城市第 2,较 2020 年提升 5.48pct。债务杠杆方面,虽然成都市城投有息债务余额占广义债务余额的一半以上。但其广义债务率( (地方政府债务余额+城投有息债务余额)/GDP)相 公司报告公司报
103、告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 25 较西部其他省会城市处于较低水平,经济发展对债务的倚赖性并不算高。 图图 47:2021 年年西部西部各省各省会城市会城市财政自给率财政自给率 资料来源:Wind ,天风证券研究所 图图 48:2021 年西部各省会城市广义债务率与狭义债务率比较年西部各省会城市广义债务率与狭义债务率比较(气泡大小代表(气泡大小代表 GDP) 资料来源:Wind ,天风证券研究所(狭义负债率=地方政府债务余额/GDP,包含隐性债务) 短期债务压力较小短期债务压力较小。从债务到期日来看,未来两年成都市包括四川省还债压力较小,更多集中
104、于 2024 年及以后,短期面临的压力较小。两年的缓冲期给予四川省地方政府充足的时间,落实和推进化隐债工作。 图图 49:未来五年四川各市城投债到期金额(亿元)未来五年四川各市城投债到期金额(亿元) 资料来源:Wind ,天风证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%乌鲁木齐成都昆明贵阳西安兰州呼和浩特南宁银川重庆西宁拉萨贵阳乌鲁木齐重西安昆明西宁南宁兰州成都银川拉萨0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0%10%20%30%40%50%60%广义负债率狭义负债率分城市2022年到期2023年到期2024年到期2025年到期2026年到期
105、小计成都市207.09382.89720.67625.12598.422534.19泸州市44.0157.9277.48131.8674.50385.77绵阳市39.7844.1587.1081.5095.30347.83眉山市4.0024.3097.1694.0036.51255.97宜宾市0.007.4012.80141.2033.00194.40巴中市26.4517.0060.200.0026.80130.45达州市12.000.002.0030.0057.80101.80遂宁市0.0021.2047.5017.302.7088.70德阳市0.000.000.0058.2227.0085
106、.22广元市0.003.5216.0036.0029.0084.52内江市10.4014.0024.7010.0014.8073.90广安市0.0011.5927.160.0013.1051.85资阳市0.007.600.0015.1621.2043.96自贡市0.007.508.0010.0010.0035.50乐山市4.2212.2813.502.220.0032.22南充市0.008.006.0013.000.0027.00雅安市5.000.000.0010.000.0015.00凉山州0.0012.000.000.000.0012.00合计352.95631.351200.271275
107、.581040.134500.28 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 26 4. 投资建议:投资建议:唱响唱响“双城记双城记” ,扩表,扩表有抓手有抓手,维持“买入”评级,维持“买入”评级 成渝“升极” ,成渝“升极” ,金融需求起量金融需求起量。成渝经济圈成为我国经济增长第四极,正式上升为国家战略。区域经济的发展离不开金融的支持,根据四川省和重庆市“十四五”规划测算,成渝经济圈 2025 年底贷款余额量可达 17.8 万亿元,较 2020 年末有 64%提升空间,2021-2025年复合增速达 10.46%。经测算若成都银行本地贷款市
108、占率提升至 2025 年末的 8%,占全行贷款比例提升至 75%,则成都银行贷款余额 2022-2025 年复合增速可达 16.21%。 对公禀赋显著铸就负债端优势对公禀赋显著铸就负债端优势, 打开资产端腾挪空间, 打开资产端腾挪空间。 成都银行较好的 ROE 表现得益于较低的利息支出,在同业中具备明显的优势,成都银行计息负债成本率稳居上市城商行第一梯队,达 17.60%。具体来看,多年通过股东背景所积累的对公客户资源,以及高质量服务所形成的客户粘性铸就了强大的揽储能力,成都银行活期存款占比明显高于可比同业,截至 2021 年末对公活期存款占比高达 60.63%。低息成本为资产腾挪创造空间,得
109、益于区域金融低位的稳固及强大的政务资源禀赋,成都银行负债优势有望继续保持。 卸下不良包袱,业务开展少后顾之忧。卸下不良包袱,业务开展少后顾之忧。近几年来成都银行加强对不良资产的处置及对新增贷款的严格把控,不良风险逐步出清。截至 22Q1 末不良+关注贷款占比仅为 1.36%,已明显优于上市城商行平均水平。其中对公资产质量近几年优化明显,随着对公业务向电子信息、智能制造、先进材料、绿色食品、城市服务等重点产业发力,部分高风险行业逐步退出,资产质量有望进一步改善。此外四川省及成都市地方政府财政实力强劲,同时负债率也不高。近几年积极推进地方隐性债务压降,并取得不错成效,各市在 2022 年预算报告中
110、继续明确表示遏制隐性债务增长。考虑到成都银行以对公业务为主,在成渝双圈建设中勇担对公业务开拓重担,各地隐性债务风险化解有利于成都银行提升资产安全边际。 补充核心一级资本未雨绸缪。补充核心一级资本未雨绸缪。资产扩张加速资本消耗,尤其是成都银行以对公业务为主,近几年风险资产扩张快于总资产, 截至 22Q1 末公司核心一级资本充足率为 8.34%。 目前公司 80 亿元可转债已完成发行上市。同时业绩快速释放,2021 年和今年一季度归母净利润同比增长 29.98%、28.83%,持续保持高水平业绩释放能力。内生外源双管齐下,为后续资产扩张储备资本弹药。 区位优、背景强,区位优、背景强,基建加码打开增
111、长空间基建加码打开增长空间。公司扎根于西南地区经济引擎的成都,受益于成渝经济圈建设国家发展战略,对公业务发展迎来机遇期。公司基建类贷款占比较高,无论是今年的经济稳增长背景下基建加码力度超前,还是远期规划下成渝地区经济再上台阶,成都银行均明显受益。拥有深厚国资背景的成都银行,背靠成都市政府,加速成渝经济圈网点布局,有望持续受益于经济圈建设,资产扩张有抓手。我们对公司业绩保持乐观,预计 2022-2024 年归母净利润同比增速分别为 29.89%、23.54%、20.60%。截至 5 月 24 日收盘,我们预计公司股价对应 2022 年 PB 为 1.01 倍(万得一致预期为 0.99 倍) 。考
112、虑到成都银行业绩趋好, ROE 在上市城商行中排名前列, 且成渝经济圈建设将进一步拉动资产扩张,我们给予公司 2022 年目标 PB 1.5 倍,对应目标价 22.07 元,维持“买入”评级。 表表 11:可比公司可比公司 PB-ROE ROE PB 2021A 2022E 2021A 2022E 002142.SZ 宁波银行 16.63% 15.86% 1.55 1.40 601009.SH 南京银行 14.85% 15.82% 0.95 0.88 600919.SH 江苏银行 12.60% 13.92% 0.65 0.58 600926.SH 杭州银行 12.33% 13.69% 1.06
113、 0.98 601963.SH 重庆银行 10.99% 10.19% 0.60 0.56 平均 0.96 0.88 601838.SH 成都银行 17.60% 19.02% 1.20 0.99 资料来源:Wind,天风证券研究所(截至 2022 年 5 月 24 日收盘,2022 年预测值采取万得一致预期) 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 27 5. 风险提示风险提示 1) 宏观经济萎靡,企业扩大再生产主动性较低,信贷需求不足; 2) 基建开工不及预期,对公业务收入下滑; 3) 财富管理趋势下,揽储压力加剧,负债成本上升; 4) 信用
114、风险波动,资产质量出现恶化。 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 28 财务预测摘要财务预测摘要 人民币亿元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表利润表 收入增长收入增长 净利息收入 118 144 171 201 235 净利润增速 8.5% 30.0% 29.9% 23.5% 20.6% 手续费及佣金 4 5 7 10 13 拨备前利润增速 18.5% 24.4% 18.2% 18.7% 17.1% 其他收入 24 29 35 42 49 税前利
115、润增速 9.3% 29.2% 29.9% 23.5% 20.6% 营业收入 146 179 213 253 297 营业收入增速 14.7% 22.5% 19.3% 18.7% 17.1% 营业税及附加 1 2 2 2 2 净利息收入增速 14.6% 21.9% 18.5% 17.7% 16.9% 业务管理费 35 41 50 60 71 手续费及佣金增速 -14.3% 45.5% 35.0% 35.0% 30.0% 拨备前利润 109 136 161 191 224 营业费用增速 3.9% 17.7% 22.8% 18.7% 17.1% 计提拨备 41 48 47 50 54 税前利润 68
116、 88 114 141 170 规模增长规模增长 所得税 8 10 12 15 19 生息资产增速 16.8% 17.6% 20.0% 18.0% 16.0% 净利润 60 78 102 126 152 贷款增速 22.0% 37.2% 21.5% 18.0% 16.0% 同业资产增速 99.3% 40.7% 9.8% 18.0% 16.0% 资产负债表资产负债表 证券投资增速 5.1% -0.3% 20.2% 18.0% 16.0% 贷款总额 2831 3885 4733 5583 6474 其他资产增速 23.0% 29.7% 15.0% 15.0% 15.0% 同业资产 434 611
117、671 792 919 计息负债增速 15.8% 18.0% 20.5% 18.3% 16.1% 证券投资 2657 2649 3184 3757 4359 存款增速 15.1% 22.3% 24.1% 19.8% 16.1% 生息资产 6446 7581 9098 10735 12453 同业负债增速 33.0% -5.2% 41.1% 18.3% 16.1% 非生息资产 79 102 117 135 155 股东权益增速 29.4% 12.8% 13.9% 14.7% 15.3% 总资产 6524 7683 9215 10870 12608 客户存款 4450 5441 6752 8089
118、 9393 存款结构存款结构 其他计息负债 1558 1650 1795 2022 2348 活期 48.0% 44.35% 44.00% 44.00% 44.00% 非计息负债 55 72 75 79 83 定期 50.4% 53.82% 54.00% 54.00% 54.00% 总负债 6063 7163 8623 10191 11824 其他 1.6% 1.82% 2.00% 2.00% 2.00% 股东权益 461 520 592 680 784 贷款结构贷款结构 每股指标每股指标 企业贷款(不含贴现) 70.6% 73.30% 74.00% 74.00% 74.00% 每股净利润(元
119、) 1.67 2.17 2.82 3.48 4.19 个人贷款 28.5% 25.28% 25.50% 25.50% 25.50% 每股拨备前利润(元) 3.03 3.77 4.46 5.29 6.19 每股净资产(元) 11.08 12.72 14.71 17.13 20.01 资产质量资产质量 每股总资产(元) 180.62 212.71 255.11 300.93 349.04 不良贷款率 1.37% 0.98% 0.90% 0.87% 0.85% P/E 9.0 6.89 5.30 4.29 3.56 正常 97.95% 98.41% P/PPOP 4.9 3.96 3.35 2.82
120、 2.41 关注 0.68% 0.61% P/B 1.3 1.17 1.01 0.87 0.75 次级 0.23% 0.19% P/A 0.1 0.07 0.06 0.05 0.04 可疑 0.60% 0.29% 损失 0.54% 0.50% 利率指标利率指标 拨备覆盖率 293.43% 402.88% 449.76% 461.33% 467.80% 净息差(NIM) 2.19% 2.13% 2.12% 2.10% 2.10% 净利差(Spread) 2.31% 2.15% 2.16% 2.15% 2.15% 资本状况资本状况 贷款利率 5.17% 5.03% 5.00% 5.00% 5.00
121、% 资本充足率 14.23% 13.00% 12.46% 12.21% 12.15% 存款利率 1.85% 1.98% 1.95% 1.95% 1.95% 核心资本充足率 9.26% 8.70% 8.36% 8.25% 8.31% 生息资产收益率 4.37% 4.32% 4.26% 4.21% 4.16% 资产负债率 92.93% 93.23% 93.57% 93.75% 93.78% 计息负债成本率 2.06% 2.17% 2.10% 2.06% 2.01% 其他数据其他数据 盈利能力盈利能力 总股本(亿) 36.12 36.12 36.12 36.12 36.12 ROAA 1.00% 1
122、.10% 1.20% 1.25% 1.29% ROAE 15.94% 18.22% 20.53% 21.85% 22.59% 拨备前利润率 1.81% 1.92% 1.91% 1.90% 1.91% 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 29 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直
123、接或间接联系。 一般声明一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券” ) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀
124、请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人
125、员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依
126、据。 投资评级声明投资评级声明 类别类别 说明说明 评级评级 体系体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风天风证券研究证券研究 北京北京 海口海口 上海上海 深圳深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编:100031 邮箱: 海南省海口市美兰区国兴大道 3 号互联网金融大厦 A 栋 23 层 2301 房 邮编:570102 电话:(0898)-65365390 邮箱: 上海市虹口区北外滩国际 客运中心 6 号楼 4 层 邮编:200086 电话:(8621)-65055515 传真:(8621)-61069806 邮箱: 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱: