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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 顶点软件顶点软件(603383) 信创领先信创领先,定位全域金融服务的定位全域金融服务的 IT 厂商厂商 顶点软件首次覆盖报告顶点软件首次覆盖报告 李沐华李沐华(分析师分析师) 李雪薇李雪薇(分析师分析师) 证书编号 S0880519080009 S0880520120006 本报告导读:本报告导读: 随着随着金融金融IT市场高景气度持续, 公司平台市场高景气度持续, 公司平台化化产品也逐步升级,产品也逐步升级, 在信创领域的产品处在信创领域的产品处于行业领先地位, 尤其是于行
2、业领先地位, 尤其是A5信创版在整体技术生态上实现了自主可控信创版在整体技术生态上实现了自主可控, 属行业首创, 属行业首创。 投资要点:投资要点: 首次覆盖, 给予增持评级首次覆盖, 给予增持评级, 目标价, 目标价 31.11 元。元。 预计公司 2022-2024 年营收分别为 6.36/ 8.16/ 10.63 亿元, 归母净利润分别为1.85 / 2.52/ 3.24亿元,EPS 分别为 1.08/1.47 /1.90 元。综合考虑 PE、PS 估值方法,给予目标价 31.11 元,首次覆盖,给予“增持”评级。 加大基础技术突破, 平台助力信创核心战略加大基础技术突破, 平台助力信创
3、核心战略。 公司通过证券关键核心产品的突破来带动其他应用的信创; 从核心交易系统信创入手, 再向其他领域延伸。 公司逐步加大自主基础技术平台的信创研发, 以自研的 LiveDTP/LiveBOS/LiveData 三大技术底座、简化的信创化落地,快速推动交易驱动、业务驱动、数据驱动等应用的全面信创。 系统创新效果显著, 部分产品市占率领先系统创新效果显著, 部分产品市占率领先。 在主交易系统方面, 公司基本业务链条全部覆盖;公司的 A5 信创版采用云化、微服务化等创新理念和技术,在硬件、操作系统适配上均可实现国产化要求, 并为行业首创; 公司在行业首推出极速交易系统, 其市占率处于行业领先。
4、重点聚焦,产品重点聚焦,产品线线营收营收高高增长可期增长可期。公司主营业务保持快速增长,2021 年公司营收同比增加 43.68%。 公司将进一步聚焦自身战略线产品,重点打造研发周期长、复杂程度高的高性能系统, 在逐步减少低毛利的定制化项目的同时, 重点针对财富管理等代表未来市场趋势的产品线做较大投入,并推动运营、财富管理、 投研等其他应用信创化改造升级,实现基金资管、信托、银行、要素等全域金融信创化。 风险提示:风险提示:行业竞争加剧风险、IT 支出减少风险、技术迭代风险。 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3
5、50 503 636 816 1,063 (+/-)% 3% 44% 26% 28% 30% 经营利润(经营利润(EBIT) 88 125 142 203 267 (+/-)% -21% 42% 14% 43% 31% 净利润(归母)净利润(归母) 109 137 185 252 324 (+/-)% -15% 27% 35% 36% 29% 每股净收益(元)每股净收益(元) 0.63 0.80 1.08 1.47 1.90 每股股利(元)每股股利(元) 0.40 0.55 0.64 0.70 0.73 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024
6、E 经营利润率经营利润率(%) 25.1% 24.8% 22.4% 24.9% 25.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 9.2% 11.0% 13.9% 17.3% 19.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.1% 9.3% 10.0% 13.0% 15.0% EV/EBITDA 33.37 21.33 14.90 10.24 6.82 市盈率市盈率 35.47 28.01 20.81 15.28 11.87 股息率股息率 (%) 1.8% 2.4% 2.9% 3.1% 3.2% 首次覆盖首次覆盖 评级:评级: 增持增持 目标价格:目标价格: 31.11 当前价格: 23.22 2
7、022.05.25 交易数据 52 周内股价区间(元)周内股价区间(元) 22.09-39.47 总市值(百万元)总市值(百万元) 3,969 总股本总股本/流通流通 A股(百万股)股(百万股) 171/168 流通流通 B 股股/H股(百万股)股(百万股) 0/0 流通股比例流通股比例 98% 日均成交量(百万股)日均成交量(百万股) 2.14 日均成交值(百万元)日均成交值(百万元) 57.40 资产负债表摘要 股东权益(百万元)股东权益(百万元) 1,265 每股净资产每股净资产 7.40 市净率市净率 3.1 净负债率净负债率 -90.24% EPS(元) 2021A 2022E Q1
8、 0.01 0.01 Q2 0.25 0.15 Q3 0.19 0.33 Q4 0.36 0.59 全年全年 0.80 1.08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -15% -20% -17% 相对指数 -20% -9% -3% 公司首次覆盖公司首次覆盖 -18%-5%8%21%34%47%--0552周内股价走势图周内股价走势图顶点软件上证指数计算机计算机/信息科技信息科技 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件
9、(603383)(603383) 模型更新时间: 2022.05.25 股票研究股票研究 信息科技 计算机 顶点软件(603383) 首次覆盖首次覆盖 评级:评级: 增持增持 目标价格:目标价格: 31.11 当前价格: 23.22 2022.05.25 公司网址 公司简介 公司是一家专业化平台型软件及信息化服务提供商, 致力于利用自主研发的 “灵动业务架构平台(LiveBOS)” ,为包括证券、期货、银行、 电子交易市场等在内的金融行业及其他行业提供以业务流程管理(BPM)为核心、以“互联网+”应用为重点方向的信息化解决方案。公司的主营业务主要涉及证券、 期货、 银行、 信托、电子交易市场等
10、多个行业和领域,业务范围涵盖前、中、后台等多个层次, 提供针对互联网化应用支持、 集中交易、 高端 绝对价格回报(%) 52 周内价格范围 22.09-39.47 市值(百万元) 3,969 财务预测 (单位: 百万元)财务预测 (单位: 百万元) 损益表损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入营业总收入 350 503 636 816 1,063 营业成本 95 154 203 249 320 税金及附加 6 7 9 12 15 销售费用 38 46 65 81 105 管理费用 52 69 89 115 149 EBIT 88 125 142 203
11、267 公允价值变动收益 -1 1 0 0 0 投资收益 16 9 7 16 17 财务费用 -11 -14 -54 -63 -76 营业利润营业利润 113 148 199 270 348 所得税 4 9 11 14 19 少数股东损益 0 2 3 4 5 净利润净利润 109 137 185 252 324 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 935 1,260 1,460 1,637 1,994 其他流动资产 282 30 30 30 30 长期投资 6 43 62 84 108 固定资产合计 50 100 94 89 80 无形及其他资产 11 12 15 17 19 资
12、产合计资产合计 1,481 1,631 1,884 2,104 2,519 流动负债 296 369 545 628 839 非流动负债 0 0 0 0 0 股东权益 1,184 1,262 1,339 1,475 1,680 投入资本投入资本(IC) 1,190 1,262 1,339 1,475 1,680 现金流量表现金流量表 NOPLAT 85 117 135 192 252 折旧与摊销 7 10 37 41 48 流动资金增量 -105 303 121 32 134 资本支出 -13 -12 -11 -11 -11 自由现金流自由现金流 -27 419 282 254 423 经营现
13、金流 162 147 334 315 498 投资现金流 -178 221 -19 -20 -23 融资现金流 -54 -31 -110 -120 -124 现金流净增加额现金流净增加额 -70 337 205 175 351 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 3.0% 43.7% 26.5% 28.3% 30.2% EBIT 增长率 -21.5% 42.1% 14.1% 42.7% 31.4% 净利润增长率 -14.7% 26.7% 34.6% 36.2% 28.7% 利润率 毛利率 72.8% 69.3% 68.2% 69.5% 69.9% EBIT 率 25.1% 24.8%
14、22.4% 24.9% 25.1% 净利润率 31.0% 27.3% 29.1% 30.9% 30.5% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) 9.2% 11.0% 13.9% 17.3% 19.6% 总资产收益率(ROA) 7.4% 8.5% 10.0% 12.1% 13.1% 投入资本回报率(ROIC) 7.1% 9.3% 10.0% 13.0% 15.0% 运营能力运营能力 存货周转天数 339.1 277.3 297.4 297.6 294.2 应收账款周转天数 22.8 20.0 22.1 21.5 21.4 总资产周转周转天数 1,544.0 1,183.9 1,081.0 940
15、.8 865.4 净利润现金含量 1.5 1.1 1.8 1.3 1.5 资本支出/收入 3.8% 2.3% 1.8% 1.4% 1.0% 偿债能力偿债能力 资产负债率 20.0% 22.6% 28.9% 29.9% 33.3% 净负债率 25.1% 29.3% 40.7% 42.6% 50.0% 估值比率估值比率 PE 35.47 28.01 20.81 15.28 11.87 PB 3.22 3.08 2.90 2.64 2.32 EV/EBITDA 33.37 21.33 14.90 10.24 6.82 P/S 10.82 7.65 6.05 4.72 3.62 股息率 1.8% 2.
16、4% 2.9% 3.1% 3.2% -21% -20% -19% -18% -17% -16% -15% -14%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-18%-5%8%21%34%47%-102022-03股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅顶点软件价格涨幅顶点软件相对指数涨幅3%11%19%27%36%44%20A21A22E23E24E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)7%10%12%15%17%20%20A21A22E23E24E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)25%30%35%40%45%5
17、0%297406520A21A22E23E24E净资产净资产( (现金现金)/)/净负债净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%) mNtMoPsRyQmRoMsRuNoMrQ7NaO9PsQqQmOoMlOoOnQeRsQsMaQrRvMMYrNqPwMoPqP 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件(603383)(603383) 目录目录 1. 盈利预测及投资建议 . 4 2. 信创领先,定位全域金融 IT 服务 . 5 2.1. 平台架构持续迭代,赋能业务转型升级 . 5 2.
18、2. 自研创新,平台化战略引领金融信创 . 7 2.3. 逐步拓展业务线,打造系统服务新模式 . 8 2.4. 严孟宇为控股股东,股权激励效果显著 . 10 2.5. 营收增速较快,销售及研发投入逐年增加 . 10 2.6. 多样化布局,兼顾非金融领域 IT. 12 3. 技术与业务双轮驱动,金融 IT 市场前景广阔 . 12 3.1. 信息化渗透加速,催生金融业态新变革 . 12 3.2. 业务创新与市场催化,证券 IT 市场高景气持续 . 14 3.3. 证券 IT 投入逐年加码,券商自研与 IT 厂商联合推进 . 16 3.4. 自主可控加速行业创新,分布式架构信创态势凸显 . 17 3
19、.5. 厂商布局各异,市场粘度较高 . 19 4. 提升产品竞争力,赋能全域金融科技 . 20 4.1. 聚焦关键基础技术突破,强化业务线布局 . 20 4.2. 提升综合服务,加强合作共赢 . 20 5. 风险提示 . 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件(603383)(603383) 1. 盈利预测盈利预测及投资建议及投资建议 首次覆盖, 给予增持评级首次覆盖, 给予增持评级, 目标价, 目标价 31.11 元。 预计公司元。 预计公司 2022-2024 年营年营收分别为收分别为 6.36/ 8.
20、16/ 10.63 亿元,亿元, 归母净利润分别为归母净利润分别为 1.85 / 2.52/ 3.24 亿亿元,元, EPS 分别为分别为 1.08/1.47 /1.90 元元。 公司为金融公司为金融 IT服务提供商,服务提供商, 信创能信创能力领先; 金融信创正直力领先; 金融信创正直高速发展期, 公司有望凭借全领域的产品布局在高速发展期, 公司有望凭借全领域的产品布局在此轮浪潮中充分受益。此轮浪潮中充分受益。 综合考虑综合考虑 PE、 PS 估值方法, 给予目标价估值方法, 给予目标价 31.11元,首次覆盖,给予元,首次覆盖,给予“增持增持”评级。评级。 核心假设:核心假设:公司主营产品
21、包括定制软件、产品化软件、运维服务、系统集成等业务,主要涉及证券、期货、银行、信托、电子交易市场等多个行业和领域,业务范围涵盖前、中、后台等多个层次,随着公司在金融IT 领域的逐步拓展和深耕,我们预期其定制软件、产品化软件未来将继续保持高位增长,2022-2024 年的收入增速分别为 28%、30%、 30%以及35%、35%、40%。 表表 1 收入增速及毛利分析收入增速及毛利分析(单位:百万)(单位:百万) 2022E 2023E 2024E 定制软件 429.86 558.82 726.47 增速 28.00% 30.00% 30.00% 毛利率 58.00% 60.00% 60.00%
22、 产品化软件 114.24 154.22 215.91 增速 35.00% 35.00% 40.00% 毛利率 100.00% 100.00% 100.00% 运维服务 83.31 91.64 105.39 增速 10.00% 10.00% 15.00% 毛利率 82.00% 82.00% 83.00% 系统集成 8.76 11.39 14.81 增速 30.00% 30.00% 30.00% 毛利率 20.00% 20.00% 20.00% 合计合计 636.18 636.18 816.08 816.08 1062.58 1062.58 增速增速 26.49%26.49% 28.28%28.
23、28% 30.21%30.21% 毛利率毛利率 68.16%68.16% 69.47%69.47% 69.85%69.85% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 预计 2022-2024 年顶点软件的收入分别为 6.36/ 8.16/ 10.63 亿元, 归母净利润分别为 1.85 / 2.52/ 3.24 亿元,EPS 分别为 1.08/1.47 /1.90 元。 我们采用我们采用 PEPE 估值法和估值法和 PSPS 两种估值方法,对公司进行估值。两种估值方法,对公司进行估值。 1 1)PEPE 估值法估值法 公司是金融 IT 服务商,我们选取恒生电子、 宇信科技、 长亮科技作为可比公司
24、。 2022 年行业平均 PE 为 27.94 倍, 我们预测公司 2022 年 EPS 为1.08 元。综合考虑公司在金融 IT 领域的优势地位,给予 2022 年 35 倍PE 估值溢价,合理估值为每股 37.80 元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件(603383)(603383) 表表 2 可比公可比公司司 PE估值表估值表 公司名称公司名称 收盘价收盘价 EPS PE 2022/5/24 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 恒生电子恒生电子 34.80 0.9
25、6 1.13 1.34 36.25 30.80 25.97 宇信科技宇信科技 14.27 0.83 1.10 1.41 17.19 12.97 10.12 长亮科技长亮科技 8.81 0.29 0.38 0.49 30.38 23.18 17.98 平均值平均值 27.94 22.32 18.02 顶点软件顶点软件 22.52 1.09 1.48 1.92 数据来源:Wind,国泰君安证券研究(长亮科技公司 2024 年盈利预测来自于 Wind 一致预期) 2 2)PSPS 估值法估值法 公司是金融 IT 服务商,我们选取恒生电子、 宇信科技、 长亮科技作为可比公司。可比公司 2022 年平均
26、 PS 为 4.17 倍,我们预测公司 2022 年营收为 6.36 亿元,考虑到公司的未来收入复合增速高于行业水平,给予 7倍的 PS 估值溢价 (参考同为券商 IT 的恒生电子) , 合理估值为每股 24.42元。 表表 3 可比可比公司公司 PS 估值表估值表 公司名称公司名称 市值(亿元)市值(亿元) 营收(百万元)营收(百万元) CAGR(2022-24) PS 2022/5/24 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 恒生电子恒生电子 508.60 6,945 8,561 10,573 23.39% 7.32 5.94 4.81 宇信科技宇信科技
27、101.5 4,803 6,037 7,598 25.77% 2.11 1.68 1.34 长亮科技长亮科技 63.52 2,059 2,565 3,172 24.12% 3.08 2.48 2.00 平均值平均值 4.17 3.37 2.72 顶点软件顶点软件 38.49 636 816 1,063 29.28% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究(长亮科技公司 2024 年盈利预测来自于 Wind 一致预期) 综合以上估值方法, 采取平均值给予公司目标价综合以上估值方法, 采取平均值给予公司目标价3 31.111.11元,元, 对应对应2 2022022年年PEPE 为为 2929 倍,
28、倍,首次覆盖,给予增持评级。首次覆盖,给予增持评级。 2. 信创领先,信创领先,定位定位全域金融全域金融 IT 服务服务 2.1. 平台平台架构架构持续持续迭代迭代,赋能业务转型升级赋能业务转型升级 顶点软件顶点软件是一家国内领先的专业化平台型软件及信息化服务是一家国内领先的专业化平台型软件及信息化服务厂厂商商。 公司利用自主研发的平台,为包括证券、期货、银行、电子交易市场等在内的金融行业及其他行业提供以业务流程管理为核心、以“互联网+” 应用为重点方向的信息化解决方案, 业务范围涵盖前、 中、 后台等多个层次。公司基于平台来构建新的业务系统,强调在关键技术领域的突破以及金融科技业务的创新,也
29、强调整体系统架构和业务功能的信创全面升级,通过这三点支撑来推动公司的长期发展战略,逐步改变应用产品对国外及单一基础软硬件的依赖,起到了标杆示范作用。公司在财富管理、机构业务、投研、基金、资管、投行等领域均取得阶段性的信创成果,助力全域金融信创发展。 坚持自研路线,坚持自研路线, 三大三大平台平台打造高性能打造高性能系统系统。 公司自身打造了三个大的平 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件(603383)(603383) 台:首先是底层的微服务平台,其基于开源开发,多个部分已实现自主可控;其次是灵动业务代码平台;
30、再是面向数据开发、快速敏捷开发的平台,其类似低代码开发的功能。与平台配套的还有统一认证、统一消息推送、 统一及时通讯支持、 统一网关以及前端的架构监控管理等功能。在全面推广使用的过程中,平台的可靠性得到了充分的验证。 图图 1:公司公司成立以来获得成立以来获得多项国家级奖项和业内荣誉多项国家级奖项和业内荣誉 数据来源:顶点软件官网 公司定位公司定位为为全域金融应用软件全域金融应用软件的的提供商提供商。 公司面向证券行业提供包括大规模集中交易系统及相关配套应用等在内的基础运营支持系统解决方案,提供涵盖金融证券行业前台、中台、后台信息化系统及风险与内控管理系统,形成“三横(前中后台)一纵(风险与内
31、控) ”架构,以业务流程管理(BPM)为核心的信息化解决方案;在银行信息化领域,公司立足于对业务流程精细化管理,依托 LiveBOS 灵动平台,提出了面向中小商业银行的营销与服务管理平台的解决方案,可以独立构建,也可以统一整合,并提出了“三横四纵”架构;期货业务方面,公司在部分头部期货公司加大力度推动 C5 期货综合运营平台、HTS 期权交易系统等, C5新增客户逐渐增加;另外,公司针对产权、文化/影视/农村土地产权、商标权、排放权、大宗商品现货等交易所的业务开展,提供登记托管、交易匹配、业务管理等综合交易系统。针对股权、金融资产等互联网金融交易机构的业务需求,公司也能提供信息披露、资金结算、
32、互联网营销等功能综合业务平台。 图图 2:公司公司的证券的证券 ITIT 解决方案解决方案涵盖涵盖了了前台、中台、后台信息化系统前台、中台、后台信息化系统 数据来源:顶点软件官网 产品荣誉产品荣誉多多,业务渗透广业务渗透广。2020 年 12 月,公司 “证券新一代交易系统A5” 荣获第七届证券期货业科学技术奖二等奖。 公司的 A5 信创版作为证券行业首家实现全面成功上线的全内存、全业务、自主可控的分布式核 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件(603383)(603383) 心交易系统,在 2021 年 12
33、 月,该产品获中国人民银行颁发“2020 年度金融科技发展奖二等奖” 。 公司发布自主可控的、 专为金融行业打造的灵动技术中台体系,已在财富中台、机构中台、运营中台、多端应用上有大量的实践,为众多金融机构赋能, 助力金融数字化转型,目前公司主要产品已覆盖近 80 家券商及部分银行、私募基金公司。 图图 3:公司公司客户覆盖了客户覆盖了诸多头部券商、期货及基金公司诸多头部券商、期货及基金公司 数据来源:顶点软件官网,国泰君安证券研究 2.2. 自研创新,平台化战略自研创新,平台化战略引领引领金融金融信创信创 加大基础技术突破,加大基础技术突破, 平台助力信创核心战略平台助力信创核心战略。 公司致
34、力于通过证券关键核心应用产品的突破,带动其他应用的全面信创;从最具挑战的核心交易系统信创入手,再向其他领域延伸,实现从证券全面信创到全域金融信创的创新发展。基于平台化信创,公司通过加大自主基础技术平台的信创研发,以技术架构与业务架构的创新带动应用系统的全面信创,以LiveDTP、LiveBOS、LiveData 三大技术底座实现信创化加速、简化应用系统与解决方案的信创化落地,快速推动交易驱动、业务驱动、数据驱动等应用的全面信创。 系统架构系统架构自主创新, 引领行业信创自主创新, 引领行业信创路线路线。 公司在完成行业信创的进程中同步考虑创新优化的问题。公司常年来不断提升和创新系统架构中各部件
35、的性能和逻辑,在适配国产基础软硬件的基础上又立足于自主创新,例如,公司的技术中台实现了在各产品线和事业部的高度复用,此外,技术平台融合了对底层基础硬件的支持,实现了对自研的主流中间件、分布式的数据事务处理、 缓存处理以及数据库的支持, 平台上面的鲲鹏、海光、宝兰德、东方通等均具备兼容性证书,且基于平台打造的新一代的核心交易系统 A5、集中运营系统 v5.0、证券产品中心 P5.0、客户关系管理系统 C5、基金资管产品的管理平台 2.0 等均已成功上线。 图图 4:公司自研的:公司自研的核心交易系统架构核心交易系统架构具备诸多创新点具备诸多创新点 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之
36、后的免责条款部分 8 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件(603383)(603383) 数据来源:国泰君安证券研究 开信创行业先河,开信创行业先河, A5A5 信创版实现自主可控信创版实现自主可控。 基于自主研发的 “飞驰” 内存数据库 HyperDB 与分布式中间件,A5 信创版采用云化、微服务化、实时多活、智能化服务治理、灰度升级等一系列创新理念和技术,在硬件平台(鲲鹏芯片、 泰山服务器等) 、 操作系统适配上均可实现去 IOE 国产或自研的要求。作为新一代分布式交易系统,A5 信创版在整体技术生态上实现了自主可控,并为行业首创。 图图 5:A5 信创版信创版实现自主可控
37、实现自主可控 数据来源:顶点软件官网 2.3. 逐步逐步拓展业务线拓展业务线,打造系统服务新模式打造系统服务新模式 公司营收以公司营收以平台平台定制化定制化应用应用软件为主软件为主。 公司专注于券商等金融行业中的核心应用系统, 提供的产品及服务形式主要包含定制软件、 产品化软件、软件运维服务、系统集成设备四个部分。2021 年公司的定制化软件营收占比为 66.8%,远高于其他产品及服务收入,产品化软件、软件运维以及系统集成设备相关收入占比依次为 16.2%、 17.8%和 1.3%, 且公司营收构成比例近年来较为稳定。 图图 6 公司各产品及服务收入逐年提升公司各产品及服务收入逐年提升 图图
38、7 公司产品及服务收入占比较为稳定公司产品及服务收入占比较为稳定 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0.01.02.03.04.05.06.0200202021定制软件收入(亿元)产品化软件(亿元)软件运维服务(亿元)定制软件增速产品软件增速运维服务增速64.7%16.2%17.8%1.3%66.8%16.8%15.1%1.3%定制软件产品化软件软件运维服务系统集成设备2020年2021年 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件(603
39、383)(603383) 公司公司业务业务围绕三个递进的业务类型发展推进围绕三个递进的业务类型发展推进。 首先是交易驱动的业务,公司自主研发的新交易体系从顶层设计上实现变革性创新,交易业务线目前主要提供 A5 新创版(新一代分布式核心交易系统) 、HTS 专业交易体系和内存快速交易等;其次是基于 LiveBOS 流程驱动的业务,如营销服务系统、CRM 系统、机构业务,大投行的信息化系统;再者是基于LiveData 灵动数据平台的数据驱动业务,包括投研、基金、资管以及数据治理相关的数据类应用。随着证券业务数字化逐步深入,公司也逐渐从单一交易系统拓展到全面应用,从而推动公司业务从证券行业渗透到全域
40、金融行业。 极速交易系统领域市占率领先极速交易系统领域市占率领先。 HTS 超极速交易系统, 采用新一代分布式架构、实时多活、智能化服务治理等核心自主研发技术而构建,具有百万级大并发、 微秒级响应、 全品种支持等特性, 是为专业投资者量化、策略交易等投资业务打造的最佳交易通道,已在过半的头部券商中得到广泛使用。公司的个股期权快速交易节点由配置数据库、配置管理及目录服务、交易节点三个模块组成,在系统设计上,交易节点允许分布式独立部署,每个交易节点均可自由指定服务的客户范围,通过建设更加灵活便捷、市场空间更加广阔的个股期权交易系统,提升了现有客户产品线层次,并提升对投资者的吸引力,从而推进客户业务
41、发展。 图图 8:内存快速交易内存快速交易系统系统可实现高端客户需求可实现高端客户需求 数据来源:顶点软件官网 新一代业务运营新一代业务运营解决方案打造解决方案打造前后台分离、 业务集中运营的新模式前后台分离、 业务集中运营的新模式。 在互联网金融快速发展的背景下,公司业务集中运营模式能够实现对业务流程更有效的控制,以及助力内部业务协同和业务转型。由于业务是电子化流程驱动的, 流程可以对重要环节进行独立管控 (例如, 征信授信) 、强制留痕, 可以通过既定规则自动判断, 从而对业务规则的控制更严谨。此外,基于该模式前台作业界面将更加标准化,通过电子化流程和标准化作业界面,可以降低业务处理中的人
42、为差错。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件(603383)(603383) 图图 9:新一代业务运营新一代业务运营解决方案助力解决方案助力内部业务协同内部业务协同和业务转型和业务转型 数据来源:顶点软件官网 零售零售 CRMCRM 解决方案助力解决方案助力实现实现客户细化经营客户细化经营。 公司在客户基础模型上, 结合互联网金融和多业务线,形成基于大经纪业务的客户模型。新模型引入了电商、 信用业务、 场外业务等新业务特性, 建立了包括接触、 关系、细分、特征、信用、积分、资产、权限、交易、需求、电商、联系
43、等多维度的客户矩阵,实现多账户、多业务线、全资产数据的整合,并以帐户、业务、资产、服务数据为基础,建立多维度的客户识别和多层次的客户关系管理,配合适当的主动营销机制,实现高效率覆盖不同人群,高效开展业务。 2.4. 严孟宇严孟宇为控股股东为控股股东,股权激励效果显著股权激励效果显著 严孟宇严孟宇为为公司公司实际控制人实际控制人, 持股比例为, 持股比例为 2121% %。 公司整体研发人员数量占比为 33.06%,其中本科及以上学历人数为 607 人。公司实施了 2021 年限制性股票激励计划,激励对象主要为在公司(含子公司)任职的高级管理人员、中层管理人员、技术(业务)骨干,首次授予人数 4
44、16 人,数量 267.3 万股,进一步赋能骨干团队,激励员工与公司实现长期共赢发展。 图图 10:严孟宇为公司实际控制人严孟宇为公司实际控制人 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2.5. 营收增速较快,销售及研发投入逐年营收增速较快,销售及研发投入逐年增加增加 公司公司 2 2021021 年营收增长幅度较大年营收增长幅度较大。2021 年度,公司实现营业总收入 50,293.09 万元,比上年同期增加 43.68%,毛利率为 69.33%;实现归属 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件(603383)
45、(603383) 于上市公司股东净利润 13,742.57 万元,比上年同期增加 26.65%。 公司主营业务保持快速增长,特别是在证券期货、信托、基金等行业快速增长,其高增长来源于重点业务线的新增以及新业务产品的增加。前五名客户销售额为 7,083.34 万元,占年度销售总额的 14.08%,前五名供应商采购额 1,014.72 万元,占年度采购总额 59.00%。 20212021 年公司营业成本较上年增加年公司营业成本较上年增加 6 62.27%2.27%。 成本增幅大于收入增幅, 主要是定制软件开发项目人工成本增加所致。另外,公司近年来持续加大了销售及研发的支出,公司在销售及管理和研发
46、端的投入占营收的比例分别为 22.8%、24.5%,相比于上年度同比增加 28.35%、39.1%,且销售及研发投入的增速逐年增加,其中研发投入主要用于基础技术研究,推进新型技术在公司各业务线的应用。 图图 11 公司主营收入稳步增长公司主营收入稳步增长 图图 12 公司近年来归母净利润公司近年来归母净利润稳中有升稳中有升 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 图图 13:销售及管理费用销售及管理费用和和研发费研发费增速逐增速逐年年加快加快(万元)(万元) 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 证券、 期货业务收入占比最高证券、 期货业务收入占比最高。 2021 年度, 公司证券和期货的营收占
47、比达到 60%以上,其中在证券期货业务中,营销服务系统和流程驱动的系统在证券期货中各占三成左右,剩下三成左右的营收来自于集中运营和数据类应用;另外,资管、要素市场和私募基金业务营收占比为 12%13%;银行和信托类业务占比 10%左右, 企业、 教育业务线收入比例为 5%左右。 2.44 2.96 3.40 3.50 5.03 21.23%15.01%2.98%43.68%0%10%20%30%40%50%00021营业总收入(亿元)同比增速(%)1.02 1.20 1.27 1.09 1.37 17.53%6.19%-14.69%26.65%-20
48、%-10%0%10%20%30%00.40.81.2200202021归母净利润(亿元)同比增速(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05,00010,00015,00020,00025,00020021研发费用销售及管理费用研发增速%销售管理增速% 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 22 Table_Page 顶点软件顶点软件(603383)(603383) 图图 14:公司:公司的的证券、期货证券、期货类类业务收入占比最高业务收入占比最高 数据来源:顶点软件,国泰君安证券研究 2
49、.6. 多样化布局,多样化布局,兼顾非金融领域兼顾非金融领域 ITIT 公司持续性地通过战略投资及控股, 拓宽金融业务布局公司持续性地通过战略投资及控股, 拓宽金融业务布局。 2021年公司投资了倍发科技,进一步完善公司在财富管理和资产管理领域的布局,并与倍发科技在财富管理的投资研究领域进行深度的产品融合,联合推出“新一代智能财富管理平台 W5” 。 公司也投资控股了上海复融, 为券商、基金、资管等金融机构投资研究领域提供投研整体数据整合及一体化投资研究业务, 支撑软件产品及信息化服务。 目前已新推出两大核心产品:一体化投资研究业务支撑平台、一站式投研数据赋能平台;相关新产品开始应用于部分券商
50、、基金。 公司在非金融信息化领域也取得了长足发展公司在非金融信息化领域也取得了长足发展。 在教育信息系化领域, 公司产品化战略在关键业务上有了实质进展,教务管理系统可以全场景配置,交付周期缩短一倍以上。在企业信息化领域,公司重点聚焦新一代中台解决方案应用及推广,通过数据中台和技术中台为多家央企国企的数字化转型及数字政府进行了有效赋能。 3. 技术与业务双轮驱动,技术与业务双轮驱动,金融金融 IT 市场前景广阔市场前景广阔 3.1. 信息化渗透加速,信息化渗透加速,催催生生金融金融业态新变革业态新变革 金融行业信息化是新兴信息技术对传统金融业的经济革新, 旨在把金融金融行业信息化是新兴信息技术对